随着第二批科创债ETF完成份额折算，债券ETF总规模突破6000亿元关口。 据证券时报记者梳理，债券ETF规模不断走高的背后与新发债券ETF不断增多和存量债券ETF不断受资 金追捧有关。数据显示，以基金成立日为统计口径，今年以来新发的ETF有32只，发行份额为914.83亿 份。与此同时，国债ETF和可转债ETF等产品规模不断增加，推动了债券ETF规模攀升。 在债券ETF规模突破6000亿元大关的情况下，百亿级别以上的债券ETF数量从年初的5只增加至目前的 25只。其中，博时基金旗下可转债ETF、海富通基金旗下的中证短融ETF的规模均在500亿元以上，富 国基金旗下的中债7-10年政策性金融债ETF的规模超450亿元，排名第三。 仍有扩容空间 过往很长时间里，债券ETF领域存在产品覆盖面不足、长久期产品缺失、综合性信用债投资工具少见等 问题，但近两年的创新产品逐渐推出，这些问题正在得到解决。多家机构认为，在基金发行人、产品种 类、投资者类型等领域的配套协同下，债券ETF的规模有望继续扩容。 据中信证券今年7月发布的研报，目前境内债券指数基金（剔除同业存单）在纯债型基金中的规模占比 约为15%，债券指数基金中E ...

债券ETF规模增长 - 债券ETF总规模达6074.48亿元 较年初增加超4000亿元 增幅超2倍 [1][2] - 年内新发32只ETF 发行份额914.83亿份 第二批14只科创债ETF募集407.86亿元 [1][2] - 百亿级债券ETF数量从5只增至25只 博时可转债ETF及海富通短融ETF规模超500亿元 [3] 产品结构变化 - 国债ETF与可转债ETF规模显著增长 博时可转债ETF从380亿元增至近600亿元 博时30年国债ETF从30亿元增至近200亿元 鹏扬30年国债ETF从64.20亿元增至308.42亿元 [2] - 利率债ETF覆盖0-3年/1-5年/7-10年/30年等期限段 信用债ETF覆盖交易所主要品类 [5] - 债券指数基金在纯债基金中占比约15% 债券ETF在指数基金中占比约34% 较美国市场40%与60%存在发展空间 [4] 创新与制度完善 - 基准做市业务增强流动性 利率债ETF纳入质押范围 信用债ETF纳入进程推进 [5] - T+0机制提升交易灵活度 跨市场申赎预期改善投资便利性 [5] - 产品布局存在真空区 包括综合债券/绿色债券/央企主题方向 高收益债券ETF/全球策略ETF等创新品类待发展 [5] 行业发展趋势 - 债券ETF品类丰富推动债基指数化进程 解决产品覆盖面不足与长久期产品缺失问题 [1][4] - 投资者通过ETF布局债市趋势增强 在发行人/产品种类/投资者类型协同下规模有望继续扩容 [1][4]

随着第二批科创债ETF完成份额折算，债券ETF总规模突破6000亿元关口。 据证券时报记者梳理，债券ETF规模不断走高的背后与新发债券ETF不断增多和存量债券ETF不断受资金 追捧有关。数据显示，以基金成立日为统计口径，今年以来新发的ETF有32只，发行份额为914.83亿 份。与此同时，国债ETF和可转债ETF等产品规模不断增加，推动了债券ETF规模攀升。 债券ETF规模爆发式增长推动债基指数化进程提速，近年来创新产品的不断发行解决了产品投资中的诸多 痛点。分析人士指出，随着债券ETF品类不断丰富，投资者通过ETF布局债市的趋势不断增强，债券ETF 的规模有望继续增加。 首破6000亿元 Wind数据显示，截至9月22日，债券ETF的数量达到53只，总规模为 6074.48亿元，较年初增加超4000 亿元，增幅在2倍以上。 据证券时报记者梳理，债券ETF在今年7月突破5000亿元关口后，时隔不到2个月突破6000亿元关口，重 要来源是第二批发行的14只科创债ETF。9月18日，第二批14只科创债ETF集体披露了发行数据，合计募 集规模407.86亿元，债券ETF的规模因此提升到了6000亿元以上。其中，兴业 ...

A股市场配置方向 - 科技成长主线包括半导体、新能源、人工智能等产业 处于产能周期底部 政策扶持与需求释放推动估值修复[2] - 地产链板块如地产、建筑、家电等有望迎来估值与业绩双提升 2025年地产投资降幅收窄 行业止跌回稳目标明确[2] - 非银金融行业包括券商和保险直接受益于资本市场改革深化及财富管理需求攀升 市场活跃度提升与政策红利驱动盈利持续增长[2] 海外市场配置策略 - 港股科技ETF聚焦创新驱动且成长潜力大 港股红利ETF提供稳定现金流 全球流动性宽松背景下配置价值凸显[3] - 美股估值虽处高位但经济韧性及企业盈利支撑仍具吸引力 建议通过纳指ETF等工具适度参与[3] - 非美市场如A股和港股机会增多 因美元中长期贬值压力 建议均衡配置美股与非美资产以分散风险[3] 防御资产配置方案 - 债券市场票息收益稳定 国内货币政策适度宽松 建议通过国债ETF等工具获取稳健回报[4] - 黄金价格受美联储货币政策预期趋松及央行购金托底支撑 或维持高位 白银因补涨空间更大且短期弹性更优[4] 资产配置执行框架 - 建议利用休市期审视持仓并调整配置比例 结合市场趋势与个人风险偏好[5] - 布局主线包括科技成长、地产反转及非银金融等核心方向 通过ETF工具低成本参与行业趋势[5] - 权益资产中以核心宽基ETF打底 搭配科技进攻与红利防守 跨市场配置中均衡美股与非美资产以降低波动影响[5]

股债市场表现对比 - 2025年A股表现强劲 上证指数年内上涨12.8% 创业板指涨幅达22% [2] - 债市同期遇冷 30年期国债ETF年内下跌逾2% 6月以来跌幅扩大至4% [2] - 股债"跷跷板效应"显现 反映市场资金风险偏好转换 [2][4] 债市核心影响因素 - 经济基本面是决定债市趋势的核心因素 而非股市波动 [4] - 利率变化预期是经济基本面的金融化表达 反映宏观经济增长、通胀水平及货币政策变动 [4] - 经济走弱时降息预期推高现有债券价值 通胀预期上升则导致债券价格下跌 [4] - 7月新增贷款自2005年以来首次负增长 社融同比下滑 消费和投资均有回落 [5] 债市波段操作策略 - 建议跟踪10年期和30年期国债收益率 当前分别徘徊在1.76%和2.06%附近 [7][8] - 债券价格与到期收益率呈反向变化 收益率上涨则价格下跌 [7] - 操作思路适合低吸而非追涨 收益率上行时低吸 回落时考虑落袋为安 [8] - 场内产品(国债ETF/可交易债券)流动性好交易成本低 适合波段操作 [9] 中长期配置逻辑 - 久期选择关键：短债波动小适合稳健持有 中长期债在利率下行周期能放大收益 [10] - 关注基金夏普比率 衡量风险调整后的收益表现 [10] - 预期利率下行时中长期债有优势 担心利率上行风险时短债更具防御性 [10] - 10年国债ETF(511260)长期净值震荡上行 累计回报超过30% [7]

核心观点 - 报告跟踪并更新了五种量化ETF配置策略，涵盖宏观择时、动量择势、行业轮动及基于随机占优和机器学习的配置方法，所有策略均提供截至2025年8月的绩效数据和最新持仓组合 [2][4][10][15][21][26] 策略绩效与持仓总结 宏观择时策略 - 基于Gaussian分布的B-L模型，2020年7月至2025年8月年化收益率7.08%，夏普比率1.34，卡玛比率1.54，最大回撤-4.60% [2][4] - 2025年8月29日调仓后持仓：沪深300ETF（6.65%）、中证500ETF（8.35%）、国债ETF（38.21%）、公司债ETF（14.04%）、豆粕ETF（8.29%）、有色ETF（5.77%）、黄金ETF（13.68%）和货币ETF（5.00%），未配置标普500ETF [2][8] - 2025年以来策略表现强劲，年化收益率达12.44%，夏普比率2.68 [5] 动量择势策略 - 2020年1月至2025年8月年化收益率20.22%，夏普比率0.96，最大回撤-28.72%，2025年8月单月收益率22.37% [2][10] - 最新持仓集中于科技主题ETF：中证数字经济主题ETF（19.51%）、上证科创板芯片ETF（20.37%）、中证电子ETF（19.70%）、深证物联网50ETF（19.38%）和中证科技50ETF（19.37%） [2][14] - 2025年策略表现突出，年化收益率65.94% [11] 行业轮动策略 - 2020年以来年化收益率9.34%，相对沪深300年化超额收益7.21%，夏普比率0.42，最大回撤-42.98% [2][15] - 2025年8月调仓后持有六只行业ETF：有色金属ETF、绿色电力ETF、家电ETF、交运ETF、金融ETF及农业ETF，各占16.7%权重，调出钢铁ETF [2][19] - 2025年策略收益9.84%，但超额收益为-11.00% [16] 基于Copula的二阶随机占优策略 - 2020年1月至2025年8月年化收益率15.52%，夏普比率0.71，最大回撤-42.62%，2025年8月收益3.90% [2][21] - 2025年9月1日调仓后持仓高度集中：广发中证主要消费ETF（69.79%）、华宝中证信息技术应用创新产业ETF（18.50%）、华夏中证农业主题ETF（6.71%）和富国中证现代物流ETF（5.00%） [2][24] - 2025年策略收益39.72%，夏普比率1.94 [25] 基于分位数随机森林的科技类ETF配置策略 - 2020年以来年化收益率12.33%，夏普比率0.71，最大回撤-29.89%，2025年8月收益15.51% [2][26] - 持仓高度集中於光伏产业：汇添富中证光伏产业ETF（76.51%），其余四只科技ETF各占4.78%（广发中证全指信息技术ETF、富国中证军工龙头ETF、华宝中证科技龙头ETF、富国中证大数据产业ETF），现金持仓4.37% [2][31] - 2025年策略收益43.27%，夏普比率1.90 [27] 策略方法论概要 宏观择时策略 - 结合经济周期与流动性分析，使用Black-Litterman模型优化ETF配置，涵盖股票、债券、商品及货币ETF，依据周期状态动态调整资产权重约束 [34][37][38] - 标的选取注重流动性和代表性，如沪深300ETF、国债ETF、黄金ETF等 [37] 动量择势策略 - 利用XGBoost预测上涨概率作为动量指标，结合份额拥挤度筛选板块和ETF，每周调仓以捕捉动量并控制风险 [40][41] - 覆盖65个板块共512只ETF，优先选择动量强且拥挤度低的品种 [40] 行业轮动策略 - 基于行业扩散指数因子和波动率控制构建轮动模型，通过ETF实现行业配置，每月调仓并等权持仓 [43] - ETF与行业指数高相关性匹配，确保策略有效落地 [43] 基于Copula的二阶随机占优策略 - 通过Copula函数建模收益率联合分布，以二阶随机占优优化权重，追求更高收益和更低尾部风险 [44][45][50] - 每月选取得分最高的8个行业及其代表性ETF进行优化 [49][50] 基于分位数随机森林的科技类ETF配置策略 - 使用分位数随机森林预测科技类ETF收益率分布，控制尾部风险，动态调整总持仓权重（不低于50%） [51][52][56] - 综合25%分位数和偏度指标选ETF，并通过二阶随机占优分配权重 [57][58]

指数表现 - 三大指数集体上涨 上证综指上涨0.46%收于3875.53点 深证成指上涨1.05%收于12828.95点 创业板指上涨2.29%收于2956.37点 [1][4] - 近5个交易日创业板指、科创50与中证500走势领先 涨幅分别为7.0%、5.39%与2.28% [4] 行业板块表现 - 通信、综合与有色金属行业今日涨幅居前 日涨跌幅分别为5.22%、4.27%与3.46% [8] - 近5个交易日通信、综合与有色金属涨幅领先 分别达12.78%、6.88%与5.96% [8] - 非银金融、银行与家用电器表现落后 日涨跌幅分别为-1.28%、-1.03%与-0.54% [8] ETF市场表现 - 商品型ETF平均涨幅1.69%表现最优 债券型ETF平均涨幅-0.00%表现最差 [9] - 黄金相关ETF涨幅突出 黄金股票ETF基金(159322.SZ)上涨9.22% 黄金股票ETF(517400.SH)上涨8.41% 黄金股ETF基金(159315.SZ)上涨8.33% [1][11][12] - 股票型ETF成交额前三为科创50ETF(62.86亿元) 创业板ETF(59.79亿元) A500ETF基金(55.64亿元) [14][15][16] 基金发行动态 - 本周42只新基金发行 其中32只集中在周一发行占比76.19% [3] - 8月以来新成立的30多只主动权益类基金中超九成已开始建仓 [2] - 权益类产品发行难度降低 主动权益类基金重回投资视野 [3] 机构观点 - 财通证券认为美国就业降温、通胀符合预期 9月降息预期升温 中长期继续推荐黄金机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股牛行情下可转债类 ETF 驱动债券 ETF 份额显著提升，核心债券 ETF 份额普增，长端利率债 ETF 净值企稳微涨，可转债 ETF 回调明显，信用债 ETF 整体份额稳定、净值轻微反弹，科创债 ETF 份额小幅分化、净值普遍止跌微升，可转债 ETF 净流入情况最佳 [2][5][7][10] 根据相关目录分别进行总结 各类债券 ETF 份额走势 - 截至 2025 年 8 月 29 日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额较 8 月 22 日收盘分别变化 33.48 百万份、-1.37 百万份、无变化、22.31 百万份、487.60 百万份，债券类 ETF 合计变化 542.02 百万份；较上月底收盘分别变化 121.50 百万份、-39.28 百万份、-0.40 百万份、192.15 百万份、1498.10 百万份，债券类 ETF 合计变化 1772.07 百万份 [2][5] 主要债券 ETF 份额及净值走势 - 截至 2025 年 8 月 29 日收盘，30 年国债 ETF、政金债券 ETF、5 年地债 ETF、城投债 ETF、可转债 ETF 份额较 8 月 22 日收盘分别变化 9.69 百万份、-0.21 百万份、无变化、无变化、471.50 百万份 [7] - 截至 2025 年 8 月 29 日收盘，30 年国债 ETF、政金债券 ETF、5 年地债 ETF、城投债 ETF 和可转债 ETF 净值较 8 月 22 日收盘分别变化 0.26%、-0.01%、0.05%、0.03%、-2.54%；较上月底收盘分别变动-2.21%、-0.66%、-0.19%、-0.06%、4.17% [10] 信用债 ETF 份额及净值走势 - 截至 2025 年 8 月 29 日收盘，8 只信用债 ETF 仅信用债 ETF 博时小幅流出 3.00 百万份，其余无变化 [14] - 截至 2025 年 8 月 29 日收盘，8 只信用债 ETF 净值较 8 月 22 日收盘分别变化无变化、0.01%、无变化、0.04%、0.01%、0.01%、0.01%、0.01%；较上月底收盘分别变动-0.23%、-0.18%、-0.18%、-0.14%、-0.33%、-0.26%、-0.31%、-0.26% [16] 科创债 ETF 份额及净值走势 - 截至 2025 年 8 月 29 日收盘，10 只科创债 ETF 份额较 8 月 22 日收盘分别变化-1.16 百万份、无变化、-2.80 百万份、-0.73 百万份、无变化、无变化、3.00 百万份、1.05 百万份、无变化、1.00 百万份 [19] - 截至 2025 年 8 月 29 日收盘，10 只科创债 ETF 净值较 8 月 22 日收盘分别表现为无变化、0.01%、0.02%、0.02%、-0.02%、0.02%、0.03%、0.04%、0.01%、0.03%；较上月底收盘分别变动-0.23%、-0.16%、-0.19%、-0.25%、-0.24%、-0.20%、-0.20%、-0.09%、-0.22%、-0.24% [21] - 上周 PCF 清单重复纳入 25 邮政 K2 等 6 只债券，各扩容债券超额收益变动与对应久期乘积排名前三个券为 25 圆融 K5、25 圆融 K2、25 粤环 GK1，排名最后三名个券为 25 申能 K1、25 邮政 K2、京资 K12 [22] 部分债券 ETF 净流入情况 - 周度来看，本周累计净流入前三的债券 ETF 分别为可转债 ETF、短融 ETF 和基准国债 ETF，净流入金额分别为 625.30 百万元、24.61 百万元和 20.70 百万元 [24] - 月度来看，本月累计净流入前三的债券 ETF 分别为可转债 ETF、上证可转债 ETF 和城投债 ETF，净流入金额分别为 1693.29 百万元、274.94 百万元和 198.02 百万元 [24] - 近 10 个交易日累计净流入前三的债券 ETF 分别为可转债 ETF（1135.76 百万元）、上证可转债 ETF（188.22 百万元）和 30 年国债 ETF（48.71 百万元）；近 20 个交易日累计净流入前三的债券 ETF 分别为可转债 ETF（1618.23 百万元）、上证可转债 ETF（281.16 百万元）、城投债 ETF（186.85 百万元） [24]

科创债ETF规模增长驱动因素 - 科创债ETF上市后成交活跃 首日成交额突破800亿元 次日破千亿元[1] - 科创债作为支持科技创新的新兴融资工具 高度契合发展新质生产力要求 配套政策持续完善[1] - 产品兼具政策工具属性与科技创新主题 具有成长性配置和政策红利优势[1] - 在低利率环境下满足稳健收益需求 相较普通公司债和产业债具有更大弹性和息差优势[1] - 市场容量巨大 中证AAA科创债指数当前容量超1万亿元 存在进一步扩容空间[2] 科创债ETF与国债ETF差异比较 - 科创债属于信用债 存在信用违约风险 而国债属于利率债 无信用风险[3] - 国债流动性更强 通常作为中长期配置工具或久期交易工具 机构投资者配置短久期国债作流动性支撑 配置长久期国债获取资本利得[3] - 科创债呈现中短久期特征 具有信用风险溢价 票息收益更高 利率波动风险低于长久期利率债 投资者主要采用票息持有策略[3] 科创债底层资产独特属性 - 发行主体聚焦科技创新领域 资金用途明确支持科技企业发展 区别于用途广泛的普通信用债[4] - 中证科创债指数市值大于公司债指数 一级市场规模超2万亿元 较年初增长超40% 存量数量超2000只[4] - 风险收益特征方面 科创债指数久期小于信用债指数但弹性更大 具有独特优势[4] - 与广义信用债存在息差波动关系 可通过跟踪二级市场行情捕捉配置机会[4] 资金投向领域的影响 - 募集资金主要投向半导体、人工智能、新能源、高端制造等前沿领域[5] - 这些领域的长周期融资需求持续扩大 支撑一级市场扩容并推动二级市场投资热情[5] - 形成正向循环：科创债发行反哺科创企业发展 企业发展又带动二级市场表现[5] - 科创债兼具科技属性和成长属性 可作为投资组合中的弹性增强部分 或有风险承受能力投资者的核心配置仓位[5]

债券市场调整现状 - 8月20日国债期货转跌，30年期主力合约跌0.35%，10年期主力合约跌0.18%，银行间主要利率债收益率普遍上行 [2] - 近期风险偏好处于高位，债市对基本面利好钝化，长端国债持续调整，债券基金净值普遍承压，重仓长端利率债的基金跌幅最大 [2] - 超七成纯债基金8月份亏损，近百只债券基金8月以来业绩跌幅超过1% [3][4] 债券基金表现 - 净值跌幅靠前的债券基金包括方正富邦鸿远、华泰保兴尊益利率债6个月持有、汇添富丰和纯债等，普遍重仓长端利率债 [4] - 2只30年期国债ETF年内跌幅超过2%，较为罕见 [4] - 已有超600只债券基金年内亏损，债券基金投资者遭遇投资亏损 [4] 资金流向分化 - 部分债券基金持有人选择赎回，如金鹰添瑞中短债E类份额于2025年8月19日发生大额赎回 [5] - 政金债券ETF8月份遭资金净流出超26亿元，国债ETF东财、信用债ETF天弘等净流出超亿元 [5] - 科创债ETF嘉实、30年国债ETF、短融ETF等8月份获超10亿元资金净流入，鹏扬和博时旗下30年国债ETF分别获44.6亿元和24.41亿元资金净流入 [5] 债市调整原因与展望 - A股市场持续上涨压制债市情绪，上证指数8月连续攻克3600点、3700点整数关口 [6] - 鹏华基金祝松认为债券市场短期中性，利率上行风险与下行空间均有限，货币政策环境整体宽松 [6] - 中信建投研报指出债市压力最大的阶段已过去，负债端稳定的机构可逐步加仓，但短期内难以回归之前水平 [6] 机构观点 - 招商基金预计债市保持区间震荡，股债跷跷板情绪影响下或向打消降息预期的点位调整 [7] - 华泰固收认为债市首要任务是防守，十年国债1.8%对配置型资金有一定吸引力，交易性资金需等待9月中长假后机会 [7] - 景顺长城江虹认为货币政策维持宽松，利率大幅上行风险有限，债市长端利率或区间波动，中高等级信用利差有望收窄 [8]