音频版： 两条主线： 理想自身思路/理想车的欣旺达宁德电池到底有没有区别 理想自身思路很明确，为了长期供应链安全考虑，至少得有两家供应商。与此同时，存在一个很强的 舆论场指向宁德的电池更好，导致一定比例的消费者明确偏好花一样的钱，希望优先宁德。 理想一切行动都是基于这个主要矛盾出发的。为了i6顺利发布，决定让销售私下面向用户承诺2025年 的i6都是宁德的电池，由于电池产能不足，2025年11月21日面向i6锁单车主表示，2025年12月开始会 供应欣旺达电池，并额外赠送2年4万公里质保。（没有明确说是否会一直开放可选电池品牌与额外送 质保，推测理想到时候也是走一步看一步） 总得来说，不管理想做什么选择，都有对应的潜在好处坏处，都会有人觉得不好。对理想而言，大致 是三个变量，等待周期；用户是否可选品牌，是否给欣旺达提供额外质保。 直接混装是理想最倾向的方案，对应的坏处是舆情风险不可控。 开放可选品牌的话，能早提车现在是明确的用户价值，但是之后总会进入平稳期，到时候存在不低可 能性，稳态期选宁德比例会过高。 开放品牌可选，且给欣旺达提供额外质保预期可让欣旺达有一个稳定保底比例，具体是多少，其实谁 都不知道，要看 ...

核心观点 - 港股市场近期呈现震荡态势，恒生指数一度突破27000点关口，但成交额有所分化，市场关注科技自立自强及以中国资产为核心的配置价值[1][3][5] - 美股市场表现不一，道指创历史新高，人工智能概念股波动显著，投资者关注政府停摆结束及金融板块机会[2] - 投资主线聚焦科技、低估值央国企、上游资源及AI赋能板块，并看好香港地产板块的反弹潜力[3][9] 港股市场回顾 - 恒生指数在近期交易日内出现波动，收盘报23831点，下跌145点或0.61%，大市成交额缩减至827.99亿港元[1][5] - 另一交易日恒指表现强劲，收盘上涨0.85%至26922.73点，盘中一度升破27000点，成交额达2363.95亿港元，南向资金净买入42.86亿港元[1][5] - 板块表现分化，医药股、地产股涨幅居前，百济神州涨近8%，华润万象生活涨超6%，新鸿基地产上涨5.38%；而本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前[1][5] 美股市场动态 - 美股三大指数表现不一，道琼斯工业平均指数首次于48000点以上收市，全日高收0.7%，报48254点，再创历史新高[2] - 标普500指数近持平，微升不足0.1%；纳斯达克指数下跌0.3%，收报23406点[2] - 金融板块受政府可能重启的预期刺激而走强，高盛、摩根大通及美国运通等银行股齐创新高；人工智能概念股如超微半导体急升9%，但甲骨文及Palantir则下跌[2] 行业与市场展望 - 香港本地地产板块表现亮眼，新鸿基地产旗下天玺‧天二期首发价单较一期高出29%，香港楼价已从低位反弹4%[3] - 科技自立自强被视为未来港股核心主线，人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力板块受关注[3][9] - 配置建议关注四大方向：人工智能等科技板块、低估值高股息央国企龙头、受益美联储降息预期的上游有色金属、以及“人工智能+”赋能的科网龙头[3] - 6G技术发展大会在北京举办，中国6G专利申请量全球占比约40.3%，人工智能专利占比达60%，建议关注算力建设领军公司如中兴通讯、中国通信服务[9] - 基础设施REITs项目累计推荐105个，83个已发行上市，发售基金总额2070亿元，预计带动新项目总投资超1万亿元，建议关注低估值建筑央企如中国交通建设、中国中铁[9] 本周重点公司推荐 - 中银航空租赁为全球最大飞机经营性租赁公司之一，2024年营业收入25.57亿美元（同比+3.90%），归母净利润9.24亿美元（同比+20.90%），ROE为15.3%[10] - 2025年上半年总营业收入12.4亿美元（同比+6%），税后净利润3.42亿美元，较2024年上半年核心税后净利润增加20%，中期派息0.1476美元[10] - 行业景气度上行，受飞机制造商产能受限及需求旺盛影响，飞机价值和租金持续上行，公司拥有435架自有飞机及232架订单飞机[10] - Wind一致预期2025年及2026年净利润分别为7.2亿和8.1亿美元，对应当前市值约9倍和8倍PE，目标价77港元，止损价63港元[10] 财经要闻与公司信息摘要 - 境外投资者持有A股市值逾3.5万亿元人民币，国家网信办累计611款GenAI服务完成备案[11] - 公司动态：阿里巴巴通义千问支撑天猫双11；宁德时代电池搭载逾二千万辆新能源车；小米手机连续三年国产销量第一；港交所战略投资迅清结算控股[11] 新股资讯与经济数据 - 新股招股信息：中伟新材（代号2579）招股价24.2-26.2港元，百利天恒（代号2615）招股价347.5-389港元，招股截止日均为2025年11月12日[13] - 美国周度MBA抵押贷款申请指数环比（十一月七日）前值为-1.90%[13] 重点公司股票表现 - 主要指数近一年表现：恒生指数上涨28%，恒生国企指数上涨26%，恒生科技指数上涨26%[15] - 个股表现：阿里巴巴近一年上涨62%，百度集团近一年上涨40%，小鹏汽车近一年上涨112%，英伟达近一年上涨33%[15]

产品发布与定位 - 上汽集团旗下智己品牌LS9车型正式上市 定位为旗舰车型 [1] - 新车全系均为Ultra版本 提供宁德时代52度和66度两种电池选择 [1] - 上市权益价格区间为32.28万元至35.28万元 [1] 核心性能参数 - 车辆搭载800V双电机四驱系统 [1] - 配备66度电池版本CLTC纯电续航最高达402公里 [1] - 车辆综合续航里程达到1508公里 [1]

公司产能与运营状况 - 宁德时代上半年电池系统产能利用率接近90%，到10月已接近满产 [1][2] - 部分电池厂商产线产能利用率达到110%，处于超负荷运转状态 [3] - 宁德时代储能电池10月出货占比超过20% [3] - 公司正于山东济宁、广东肇庆等地扩产，匈牙利工厂一期预计2025年底建成，西班牙工厂筹建中，印尼项目预计2026年投产 [3] 行业供需与市场动态 - 当前动力电池供应限制集中在宁德时代高镍体系高端产品，多用于售价30万元以上的中高端车型 [2] - 数家中国车企采购人员集中到宁德时代总部争取锁定电池产能，出现“抢电池大战” [2] - 结构性供给短缺原因包括部分车型上市即放量超出预期、新能源车购置税补贴明年1月退坡引发的预防性抢定、储能需求大涨挤压动力电池产能 [2] - 因大量订单前置，一些二线电池厂商的优质产线也已被预定 [3] - 宁德时代更倾向于对全线搭载其电池、出货量大的车企给予产能保证和优惠 [2] 储能业务发展 - 宁德时代储能需求约自年中开始爆发，主要增量来自南美和中东，一些海外国家订单已排至明年 [3] - 公司预判到储能需求增长，年中加大了用于储能的磷酸铁锂材料采购 [3] - 电池原材料采购通常遵循“T+3”模式，即提前3个月锁定材料和订单 [3]

核心观点 - 宁德时代高端动力电池产品出现结构性供给短缺 引发车企集中抢购电池产能 [4] - 供给短缺由车型超预期放量 补贴退坡前抢装 以及公司产能利用率高企等多重因素叠加导致 [4] - 公司产能分配向储能倾斜 进一步加剧了高端动力电池的短期供应紧张局面 [9] - 公司正进行全球产能扩张 但中长期规划难以缓解当前供需矛盾 [9][10] 产能与供需状况 - 上半年宁德时代电池系统产能利用率接近90% 到10月已接近满产 [3][4] - 当前供应限制集中在宁德时代高镍体系高端产品 多用于售价30万元以上的中高端车型 [4] - 部分二线电池厂商优质产线已被预定 部分产线产能利用率达到110% 处于超负荷运转状态 [9] - 因订单前置和产能限制 出现“抢电池大战” 公司更倾向于保障全线搭载且出货量大的车企 [9] 产品结构与产能分配 - 10月宁德时代储能电池出货占比超过20% [9] - 储能需求自年中开始爆发 主要增量来自南美和中东 部分海外国家订单已排至明年二季度 [9] - 公司遵循“T+3”原材料采购模式 年中预判到储能需求增长后加大了磷酸铁锂材料采购 [9] - 储能电池产量增加导致采用磷酸铁锂电池的爆款车型短期内难以扩产 [9] 产能扩张计划 - 公司正在国内山东济宁 广东肇庆 江西宜春 福建厦门等多地扩产 [9] - 匈牙利工厂一期项目预计2025年底建成 西班牙工厂将启动筹建 印尼电池产业项目预计2026年上半年投产 [9] - 新能源车渗透率已超过50% 中长期产能规划无法解决短期供应问题 [10]

产品发布与合作 - 京东、广汽集团、宁德时代三方联合推出的埃安UT super 1号车于11月5日正式下线 [1] - 新车定位为“国民好车”，预估定价在10万元-12万元区间 [3] - 京东在合作中主要提供用户消费洞察和独家销售渠道，不直接涉及制造环节 [3] 产品核心配置 - 车辆续航里程为500KM，全系标配宁德时代电池，支持可充可换模式，换电最快仅需99秒 [2] - 车身尺寸为长4270mm、宽1850mm、高1575mm，轴距为2750mm，采用机械式半隐藏门把手 [2] - 目前提供两种颜色选择，分别为莫奈紫和香榭米 [2] 换电网络布局 - 宁德时代第777座巧克力换电站于同日在长沙上线 [2] - 公司计划今年在全国45个城市建成1000座换电站，2026年在近120个城市累计建成超2500座换电站，远期目标为3万座 [2] 市场反应与公司动态 - 自10月中旬发布新车计划以来，市场关注度较高，官方将在10月底开启试驾活动，并于双11期间正式发布 [2] - 京东汽车已开启高薪招聘，涉及算法工程师、商品总监、采销负责人等岗位，部分岗位年薪高达百万元，如算法工程师年薪可达123万元 [3] 资本市场表现 - 截至发稿，京东集团股价上涨0.08%至123.50港元，市值3936.6亿港元 [2] - 宁德时代股价上涨2.73%至389.28元，市值1.78万亿元 [2] - 广汽集团股价上涨0.26%至7.8元，市值795.37亿元 [2]

产品定位与市场策略 - 全新阿尔法T5定位为“长续航智慧中型SUV”，提供增程与纯电两种动力共7个版型，售价区间为10.98万-15.48万元 [1] - 公司首次推出增程动力车型，并首次搭载北汽全新元境智行技术架构，手握“元境智行、神擎增程、骁遥电池、麦格纳品质”四张王牌进行“精准降维打击” [1] - 以颠覆性价格将顶尖智能、无焦虑续航和可靠品质集于一身，直接击穿15万级SUV市场的旧有价值体系，实现技术普惠 [6][28] 智能驾驶技术 - 搭载北汽“元境智行”技术体系，采用骁龙8775舱驾一体解决方案，打破传统“舱驾分离”的算力壁垒，实现座舱指令与辅助驾驶环境感知的同步响应 [7] - 5纳米制程工艺提供高达144TOPS算力，能同时处理18路摄像头数据，支持城区NOA、高速NOA及6大泊车辅助功能 [9] - 采用与大疆合作的“惯导双目立体视觉系统”，障碍物识别精度达厘米级，并构建“五维安全体系”，首创分布式毫米波雷达保障极端天气下的感知能力 [11][13] - 云端已进行超6亿公里仿真测试，算法可通过云端强化学习持续进化，让智能驾驶系统越开越聪明 [13] 增程动力系统 - 北汽神擎增程采用混动专用阿特金森循环技术，通过一体化集成设计实现系统减重5%，热效率提升至43% [14] - WLTC馈电油耗低至5.18L/100km，百公里电耗16.5kWh，适配92号汽油 [14] - 满电状态下零百加速6.5秒，最高车速超180公里/小时；馈电状态下零百加速仍能保持7.6秒 [16] - 搭载无感启停与主动抑制技术，提供“纯电级驾乘感”，告别传统增程系统的“吵、抖、乱” [18] 电池与续航表现 - 全系标配宁德时代电池，实现0自燃、0进水、0衰减，满足新电池国家标准 [19] - 纯电版最长续航达705公里，最大充电功率370kW，支持10分钟充电400公里，15分钟补能超500公里 [21] - 增程版采用宁德时代骁遥增程专属电池，综合续航（CLTC）高达1215公里，纯电续航（CLTC）为215公里 [23] - 增程版SOC 30%至80%快充仅需15分钟，电池放电功率达140KW，实现可油可电的出行自由 [23] 制造工艺与品质 - 诞生于北汽蓝谷麦格纳高端制造基地，共享与奔驰、宝马、捷豹路虎等品牌同款的顶级制造工艺与品质标准 [24][26] - 配备豪华性能车级别底盘和驾控调校，车身扭转刚度超越劳斯莱斯幻影，提供“公路坦克”般的安全保障 [26] - 将应用于20万级车型的800V高压平台+5C闪充技术普及至15万元级别 [26]

中美经济关系结构性转变 - 高盛报告指出美国对中国的重要性正在下降，中美经济依附关系发生根本变化 [1] - 中国与“一带一路”沿线国家贸易占比在五年内从三成出头升至近一半，显示贸易格局正从“美欧中心”转向新兴市场 [4] - 中国的战略是“重构”而非“脱钩”，旨在降低风险并增加主动权，通过分散布局和产业升级构建更稳更广的全球网络 [6] 中国出口结构升级 - 中国出口产品从低附加值的纺织、玩具、鞋帽转变为电动汽车、光伏设备、储能系统和人工智能产品，实现质变 [4] - 中国企业通过技术赚钱，过去输出生产力的“汗水”，现在输出产业链的“智慧” [4] - 具体案例包括华为手机在欧洲热卖、宁德时代电池在全球车厂占主导地位、比亚迪新能源车进入日本和德国市场 [10] 产业与技术自主战略 - 面对美国技术封锁，中国在芯片制造、AI算法、算力平台上加速突破，实现部分领域替代 [6] - 中国采取“精准脱钩”逻辑，用市场策略反击，如限制美国大豆进口转向巴西和阿根廷，加强稀土资源管理 [6] - 产业升级底气来源于自身规模优势、技术进步带来的替代力以及国际合作的拓展 [12][14][15] 全球价值链与规则重塑 - 中国通过RCEP、金砖扩员、上合组织等合作框架构建更开放多元的全球经济圈，推进“新链接” [8] - 中国正从“制造大国”变成“标准大国”，从“出口产品”变成“输出体系”，例如用电动车换取欧洲的市场规则 [10] - 未来方向是摆脱以美国为中心的国际分工体系，建立属于自己的全球价值链逻辑，让技术、标准、资金在多边轨道运行 [13][15]

产品发布与定位 - 公司于10月16日发布旗舰D平台及首款全尺寸科技豪华旗舰SUV车型D19，正式向高端市场发起进攻 [1] - D19定位30万级旗舰SUV，提供增程和纯电双动力形式，将直面华为问界、理想等品牌竞争 [1] - 新车搭载六大行业首创技术，并邀请费翔作为D系列代言人 [1] 产品规格与技术配置 - D19车身长度超5.2米，宽度近2米，轴距超3.1米，拥有五款配色 [2] - 外观采用纯平侧窗零阶差设计（额外投入2000万元）及由11025颗LED光点组成的ISD智慧交互灯幕 [2] - 增程版搭载80.3kWh宁德时代电池，首搭增程CTC技术，CLTC纯电续航超500公里，配备40L油箱 [3] - 纯电版配备115kWh宁德时代混合电芯，CLTC续航超700公里，支持充电一刻钟补能350公里以上 [3] - 智能驾驶行业首发高通双8797芯片，算力高达1280TOPS，支持端侧大模型智能座舱及VLA辅助驾驶功能 [3] 公司核心竞争力 - 公司坚持“汽车界优衣库”策略，旨在让用户花更少的钱买到更高配的车 [1][4] - 三电系统自研率超过80%，占据整车成本65%的核心零部件均实现自研制造 [5] - 公司研发人员占比达80%，是全球少有的具备新能源汽车整车及绝大部分核心零部件自研制造能力的企业 [5] - 2025年上半年公司首次实现半年度净利润转正，毛利率达14.1%，手握近300亿资金 [6] 市场表现与战略意图 - 公司连续7个月月交付量位列造车新势力第一，连续13周上牌数居造车新势力首位 [5] - 前九个月全球新能源汽车交付量近40万辆，在全球所有车企销量中排名第七 [5] - 发布D19是公司依托十年技术积淀的颠覆性举措，旨在填补品牌在全尺寸高端车型领域的空白，打破性价比单一标签 [7] - 公司选择主动进军高端市场，以应对竞争对手价格下探和未来市场份额被抢夺的风险 [7][8] 行业竞争与挑战 - D19将直接对垒华为问界M8/M9、乐道L90（9月月销过万）等车型 [8] - 高端新能源车的竞争核心已延伸到智能驾驶和智能座舱 [9] - 2025年上半年公司研发费用为18.9亿元，而小鹏汽车和理想汽车的研发费用分别为41.9亿元和53亿元 [9] - 用户接受30万的零跑品牌需要时间，软件协同与算法能力是决定其能否与第一梯队玩家抗衡的关键 [9]

公司销量表现 - 北汽新能源单月销量20,539台，同比增幅30.15% [1] - 旗下极狐汽车9月销量16,074台，同比增长47.74% [1] - 极狐T1首月大定35,000台，成为北汽新能源9月销量突破的关键构成 [5] 15万级市场产品分析 - 极狐以新阿尔法T5与新阿尔法S5两款车型为主 [3] - 两款车型均搭载宁德时代电池组，分别具备660km与708km续航，配备800V超充技术及"零醛零苯"绿色座舱 [3] - 阿尔法T5以紧凑级价格提供中型车空间，阿尔法S5以17万级价格实现3.7秒破百 [3] - 两款车型9月销量分别突破4500台与3000台，成为品牌稳定增长的核心支撑 [3] 10万级以下市场产品分析 - 极狐考拉S定位"City出行新选择"，标配宁德时代电池与500km续航 [5] - 提供电动侧滑门与沙滩躺椅模式等配置 [5] 技术与服务体系 - 极狐汽车在三电技术、续航优化、安全防护等核心领域持续积累技术优势 [7] - 截至2025年9月，已建成316家售后服务网点，覆盖31个省份267座城市，一二三线城市实现全覆盖 [7] - 通过自建与合作并行模式，已运营140座专属充电站，接入超100万根公共充电桩 [7] - 2025年与蔚来能源、广汽能源、开迈斯达成合作，加快充电网络扩容 [7] - 依托北汽集团的供应链整合能力与麦格纳的制造标准，实现从核心零部件到整车制造的全流程品控 [7]