公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为-14,900万元左右，与上年同期相比将出现亏损[1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-30,800万元左右[1] 业绩变动原因 - 公司主营产品工业丝、帘子布、尼龙66切片、尼龙6切片等因市场原因，2025年价格较去年同期有所下降[1] - 公司对联营企业的投资收益较去年同期有所下降[1]

公司业绩预告 - 神马股份预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为-1.49亿元左右，与上年同期相比将出现亏损 [1] - 公司主营产品包括工业丝、帘子布、尼龙66切片、尼龙6切片等 [1] 业绩变动原因 - 公司主营产品因市场原因，2025年价格较去年同期有所下降 [1] - 对联营企业的投资收益较去年同期有所下降 [1] 行业动态 - 核电建设领域出现热潮，设备厂订单已排至2028年 [1] - 核电设备厂员工三班倒，产线24小时不停 [1]

公司业绩预告 - 神马股份预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为亏损约1.49亿元人民币 与上年同期相比将出现亏损 [1] - 公司主营产品包括工业丝、帘子布、尼龙66切片、尼龙6切片等 [1] 业绩变动原因 - 公司主营产品因市场原因 2025年价格较去年同期有所下降 [1] - 对联营企业的投资收益较去年同期有所下降 [1]

文章核心观点 - 平顶山市依托煤盐资源，推动产业从煤化工向尼龙化工延伸，全力打造世界一流千亿级尼龙新材料产业基地，以推动资源型城市转型 [1] - 尼龙新材料产业已成为平顶山市高质量发展的重要引擎，并构建起全球最完整的碳基尼龙化工产业链 [2] - 平顶山尼龙产业正加速创新，攻克“卡脖子”技术，并通过深化“三链”融合推动产业城向“三生”融合转型，未来五年规划布局超800亿元重点项目 [3] 平顶山市产业转型战略 - 城市因煤而兴，但面临产业结构偏粗、偏重的发展困境，转型答案在于尼龙产业的强势崛起 [1] - 以“两城”建设（中国尼龙城、白龟湖科创新城）为牵引，激活城市发展新动能，拓展产业发展新空间 [1] - 依托丰富煤盐资源，推动产业从煤化工向尼龙化工延伸，锚定尼龙新材料赛道 [1] - 全力打造世界一流千亿级尼龙新材料产业基地，推动资源型城市转型步伐持续提速 [1] 尼龙产业发展现状与规模 - 中国尼龙城已入驻企业及项目200余个，尼龙新材料相关产能突破400万吨 [2] - 已构建起全球最完整的碳基尼龙化工产业链，涵盖从上游煤炭开采到下游延伸产业 [2] - 尼龙66工业丝全球市场占有率达37%，尼龙66盐、尼龙66切片产能稳居亚洲首位 [2] - 产业格局从单一工业导向，迈向工业、民用双轮驱动 [2] 产业链关键企业与突破 - 河南神马锦纶科技有限公司是民用丝产业链上的关键企业，其锦纶项目填补了平顶山民用锦纶丝生产空白，也补齐了河南省该领域产业短板 [2] - 公司产品民用锦纶丝，单块重约6公斤的丝饼长度超270万米，核心指标优异 [1] - 公司已具备6D至100D全规格纱线生产能力，其中“20D”纱线指9000米长的丝线仅重20克，数值越小纱线越细、特性越突出 [2] - 公司自主研发的高性能锦纶丝成功应用于2022年北京冬奥会相关运动服饰 [3] 技术创新与产业链安全 - 平顶山尼龙产业通过强化技术攻关、培育经营主体、建强平台载体，持续激发创新动能，攻克多项“卡脖子”关键技术 [3] - 平煤神马集团研发的国内首套10万吨/年艾斯安装置于去年6月正式投产，打破了国内尼龙66关键原材料长期依赖进口的局面 [3] 未来发展规划 - 深化产业链、创新链、人才链“三链”融合，推动中国尼龙城向生产、生活、生态“三生”融合方向转型 [3] - 未来五年，平顶山规划布局总投资超800亿元的尼龙新材料重点项目，以进一步壮大产业规模、提升核心竞争力 [3]

城市产业转型战略 - 平顶山市正推动从资源型城市转型 以“两城”建设为牵引 依托丰富煤盐资源 推动产业从煤化工向尼龙化工延伸 全力打造世界一流千亿级尼龙新材料产业基地 [2] 尼龙产业发展现状与规模 - 中国尼龙城已入驻企业及项目200余个 尼龙新材料相关产能突破400万吨 [3] - 已构建起全球最完整的碳基尼龙化工产业链 涵盖从上游煤炭开采到下游尼龙聚合、改性、纺织、印染及聚氨酯、聚碳酸酯等延伸产业 [3] - 尼龙66工业丝全球市场占有率达37% 尼龙66盐、尼龙66切片产能稳居亚洲首位 [3] - 产业格局从单一工业导向迈向工业、民用双轮驱动 [3] 关键企业技术与产品突破 - 河南神马锦纶科技有限公司填补了平顶山民用锦纶丝生产空白 并补齐了河南省该领域产业短板 [3] - 公司产品民用锦纶丝 一块重约6公斤的丝饼长度超270万米 核心指标优异 [2] - 公司具备6D至100D全规格纱线生产能力 其中“20D”规格指9000米长的丝线仅重20克 数值越小纱线越细 特性越突出 [4] - 公司自主研发的高性能锦纶丝成功应用于2022年北京冬奥会相关运动服饰 [4] 技术创新与产业链安全 - 平煤神马集团研发的国内首套10万吨/年艾斯安装置于去年6月正式投产 打破了国内尼龙66关键原材料长期依赖进口的局面 [4] - 产业通过强化技术攻关 攻克多项“卡脖子”关键技术 [4] 未来发展规划 - 未来五年 平顶山规划布局总投资超800亿元的尼龙新材料重点项目 以推动中国尼龙城进一步壮大产业规模、提升核心竞争力 [4] - 深化产业链、创新链、人才链“三链”融合 推动中国尼龙城向生产、生活、生态“三生”融合方向转型 [4]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予神马股份“增持”评级 [4][7][40] 核心观点 - 神马股份是国内尼龙行业领军企业，构建了从基础原料到高附加值产品的完整尼龙66与尼龙6产业链，全链布局有望开启新成长周期 [1][3][26] - 公司积极推进核心原料己二腈的国产化，通过5万吨/年己二腈项目及控股股东创新的氨基己腈技术，打破国外垄断，实现原料自主可控，增强产业链安全与成本竞争力 [2][33] - 公司盈利能力已呈现趋稳态势，2025年第三季度单季实现归母净利润440.47万元，扭亏为盈，经营活动现金流净额同比激增1008.58%至8.80亿元，显示经营状况显著改善 [1][20] - 随着重点项目的推进和产业链一体化优势显现，预计公司2026-2027年归母净利润将实现高速增长，分别为1.11亿元和2.26亿元，同比增长414.40%和104.05% [4][37] 公司概况与经营分析 - 公司由河南省国资委通过中国平煤神马集团间接控股，股权结构稳定，国资背景提供坚实后盾 [1][13] - 公司业务横跨化工、化纤两大行业，产品包括尼龙66盐、切片、工业丝、帘子布、己二酸、安全气囊丝等，2025年上半年收入结构为：中间体及其他占37.35%，聚酰胺产品占35.63%，合成纤维产品占27.02% [11][16][17] - 公司营收规模保持相对稳定，2021年达135.89亿元，2022年至今保持在130亿元以上，但利润受行业周期影响呈现波动 [20] - 2025年前三季度公司毛利率为9.06%，但第三季度毛利率环比上升2.79个百分点至10.04%，期间费用率同比下降1.5个百分点至8.5%，成本控制能力增强 [23] 产业链布局与产能 - 公司构建了覆盖尼龙66与尼龙6的“双尼龙”一体化产业格局，实现从基础原料到终端产品的全产业链贯通 [3][26] - 截至2024年末，公司拥有尼龙66切片产能23万吨、帘子布9万吨、工业丝13.3万吨、尼龙6切片27万吨、己二酸29万吨，多个厂区产能利用率在80%以上 [30][31] - 公司向上游延伸保障原料供应，投资建设40万吨/年煤制氢氨项目，年产40万吨液氨和4亿立方米氢气 [33] - 公司向下游拓展高附加值领域，与以色列屹立合资建设尼龙66民用丝项目，并布局年产10万吨尼龙6民用丝项目，同时海外泰国基地年产2万吨尼龙66差异化纤维项目已启动 [3][34][36] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为133亿元、143.5亿元、157.5亿元，同比增长-4.79%、7.89%、9.76% [4][37] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-0.35亿元、1.11亿元、2.26亿元 [4][37] - 预计2026-2027年对应市盈率分别为93.43倍和45.79倍，市净率为1.43倍，低于可比公司平均市净率1.58倍 [4][40][41]

监管处罚事件 - 公司因未及时披露及审议超额的日常关联交易收到河南证监局警示函 [2] - 关联交易实际发生额19.4亿元，超出年度预计金额4.4亿元，超出部分占公司2024年经审计净资产的6.14% [2] - 公司董事长李本斌、总经理王兵、董事会秘书安鲁嘉对违规行为负有主要责任 [2] 公司基本情况 - 公司成立于1997年9月10日，注册资本约10.15亿元人民币，法定代表人为李本斌 [3] - 主营业务为尼龙66工业丝、帘子布、尼龙66切片、己二酸等产品的研发、生产与销售 [3] - 公司实际控制人为河南省人民政府国有资产监督管理委员会，员工人数为8131人 [4] - 公司参股31家公司，涉及帘子布、工程塑料、化工等领域 [5] 财务业绩表现 - 2024年前三季度营业收入为97.64亿元，同比下降6.80% [5] - 2024年前三季度归母净利润为-3316.67万元，同比下降168.36% [5] - 2022年至2025年前三季度，公司归母净利润连续大幅下滑，分别为4.27亿元、1.23亿元、3352.98万元和-3316.67万元 [5] - 公司资产负债率在2025年前三季度为62.49% [5]

投资评级 - 报告对聚合顺维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合预期，但尼龙6（PA6）切片行业供需承压导致盈利下滑，公司正通过发展特种尼龙和PA66实现高端化转型，远期成长可期 [6] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入43.67亿元，同比下降18%，归母净利润1.40亿元，同比下降40%，毛利率7.07%，同比下降1.33个百分点 [6] - 2025年第三季度单季营业收入13.37亿元，同比下降26%，环比下降9%，归母净利润0.29亿元，同比下降64%，环比下降3%，毛利率6.32% [6] - 预测2025年全年归母净利润为1.83亿元，2026年大幅增长至4.03亿元，2027年达5.16亿元，对应每股收益分别为0.58元、1.28元和1.64元 [5][6] - 预测公司市盈率将从2025年的19倍下降至2026年的9倍和2027年的7倍 [5][6] 行业与经营分析 - PA6切片行业处于周期底部，2025年第三季度下游锦纶纤维工厂库存较7月初上涨7%，行业“金九银十”旺季不旺，PA6切片表观消费量同比下滑4% [6] - 2025年第三季度PA6高速纺价差为1091元/吨，同比下降38%，环比下降17%，常规纺价差为684元/吨，同比下降33%，环比下降19% [6] - 原料己内酰胺2025年第三季度均价为8715元/吨，同比下降30%，环比下降5%，出货周期延长导致公司存在库存损失 [6] - 公司2025年第三季度尼龙切片销量14.89万吨，同比增长5%，环比下降1%，销售均价8979元/吨，同比下降30%，环比下降8%，单吨毛利润568元，同比减少554元，环比减少74元 [6] - 公司当前拥有PA6切片产能78.2万吨/年，产品品质国内领先，2025年上半年海外业务实现同比增长超65% [6] 公司战略与项目进展 - 公司优化原募投项目，将“年产12.4万吨尼龙新材料项目”变更为“年产5.08万吨尼龙新材料建设项目”，新项目包括尼龙6共聚切片1.8万吨、尼龙66切片1.4万吨、尼龙66共聚切片0.7万吨及改性尼龙1.18万吨，旨在提升产品附加值 [6] - 公司拟建设淄博基地一期8万吨PA66项目，远期规划50万吨，并通过与中国天辰子公司天辰齐翔的股权合作（公司持股65%，天辰齐翔持股35%）卡位PA66赛道，实现利益共享 [6]

项目投资与规划 - 宁夏碳合新科新材料有限公司计划投资1520亿元人民币在宁东能源化工基地建设煤基高端新材料项目 其中环保投资为15.975亿元人民币 [2] - 项目占地面积2870亩 主要建设制氢装置 合成氨装置 己内酰胺装置 己二胺装置 PA66装置等主体工程及配套设施 [2] - 项目建成后年产己内酰胺60万吨 己二胺50万吨 尼龙66切片30万吨 氢气3.6万吨 [2] 公司背景信息 - 宁夏碳合新科新材料有限公司成立于2025年3月5日 法定代表人为陈廷 经营范围包括化工产品生产及煤炭制品销售 [2] - 项目关联方宁夏宝廷新材料科技股份有限公司成立于2016年1月6日 注册资本5.1亿元 专注于煤焦油及低碳烷烃循环利用 生产高纯度氢气及芳烃类产品 [3] 行业会议与趋势 - 高分子循环再利用大会将于2025年12月11-13日在浙江宁波举行 议题涵盖化学回收 物理回收及创新应用 [5] - 会议专题包括产业宏观政策解读 先进回收技术如热裂解 催化裂解 醇解等 以及再生高分子在汽车 家电 包装等领域的循环利用案例 [6][7][8] - 同期举办动态高分子论坛 探讨通过可逆化学键分子结构设计实现高分子可持续化及功能化 [9]

中国新兴产业崛起与高分子材料发展 - 中国新兴产业崛起引领高分子材料下一个十年发展 重点领域包括新能源汽车 航空航天 无人机 机器人 5G/6G通信 人工智能和AI的新材料机遇 [1] - 2025年高分子产业年会聚焦拥抱这些新兴领域的新材料机遇 [1] A+H上市趋势与新能源行业 - 截至8月26日 今年以来共有11家A股上市公司成功登陆港股 49家在排队 超40家已公告拟在港交所上市但尚未递表 [1] - 新能源行业企业占比较多 包括宁德时代 欣旺达 亿纬锂能 星源材质 赛力斯 先导智能 三花智控 晶澳科技 钧达股份 阳光电源 南都电源 盛新锂能 天赐材料等 [1] - 这些企业大多是行业龙头 产值较大 近八成公司市值均在200亿元以上 [1] - 赴港上市统一理由是基于战略布局全球的需要 符合新能源产业加速出海发展趋势 缓解国内内卷 国内技术领跑全球 [1] 高分子材料产业出海与上市情况 - 高分子材料产业也在加速出海 但除了早已是A+H的中石化 中石油 上海石化等少数企业外 今年只关注到国恩股份和滨化股份宣布赴港 [2] - 很多企业市值很低 绝大多数不具有领跑全球能力 所属产业不够"新"和"硬核" 外围有世界巨头 大多化工大厂早已经在海外设厂 赴港募资吸引力不强 [2] 平煤神马集团资产证券化与上市计划 - 中国平煤神马集团正积极推进资产证券化 旨在建立集团在海外的融资平台 支持公司出海战略 [3] - 河南平煤神马超硬材料股份有限公司已启动香港上市程序 预计最快于2026年9月完成上市 [3] - 平煤股份与神马股份计划赴港上市 完成"A+H"布局 [3] - 集团期望在2028年前旗下能拥有6至7家上市公司 形成"培育一批 储备一批 上市一批"的梯次推进格局 [3] - 集团目前旗下有4家上市公司 分别是平煤股份 神马股份 易成新能（沪深交易所上市）和硅烷科技（北交所上市） 并拥有6家新三板挂牌企业 [3] 平煤股份业务与财务表现 - 平煤股份1998年3月17日成立 2006年11月23日上市 主营业务为煤炭开采 煤炭洗选加工和销售 [3] - 2024年实现营收302.81亿元 归属于上市公司股东的净利润为23.50亿元 同比大幅减少41.41% [3] - 截至2025年上半年 公司资产837.88亿人民币 [3] 易成新能业务与财务表现 - 易成新能1997年11月4日成立 2010年6月25日上市 主营风光电站与全钒液流储能电站的开发建设及运营 锂离子电池 超高功率石墨电极 负极材料等 [4] - 已建成600MW全钒液流电池生产线 30万㎡质子膜生产线 18万㎡双极板生产线 10万吨针状焦 沥青焦 10万吨负极材料产能 是国内大规格超高功率石墨电极领域龙头企业 [4] - 2024年公司实现营收34.22亿元 同比下降65.38% 归母净利润亏损8.51亿元 上年同期盈利4606.38万元 主要因平煤隆基电池片业务亏损较大 [4] - 截至2025年上半年 公司资产144.47亿人民币 [4] 硅烷科技业务与财务表现 - 硅烷科技2012年5月成立 总部位于河南省许昌市襄城县 2022年9月28日上市 成为北交所氢硅材料"第一股" [5] - 拥有3500吨硅烷气 年3.76亿立方焦炉煤气制工业氢气和年1600万立方高纯氢气生产线 500吨半导体硅材料生产线 [5] - 2024年实现营业收入705,432,483.79元 同比下降37.05% 营毛利率24.09% 下降14.97个百分点 净利润77,673,266.94元 同比下降74.80% 主要因硅烷气受到国内产能扩张 下游需求增速减缓影响 产品价格同比降幅较大 [5] - 截至2025年上半年 公司资产20.42亿人民币 [5] 神马股份业务与战略调整 - 神马股份1994年1月6日在上交所上市 成为河南省首家上市公司 总部位于平顶山市 主营尼龙66工业丝 帘子布及尼龙66切片等产品 [7] - 2024年进行一系列战略调整 包括在泰国设立子公司 在建年产2万吨尼龙66差异化纤维项目开始建设 与国际头部企业Nilit B.V.合作参股屹立苏州公司25%股权 并在平顶山合资设立神马屹立（河南）纤维公司 建设7000吨尼龙66民用丝项目 进军高端民用丝领域 剥离聚碳材料 注销尼龙投资 收购催化科技 子公司尼龙化工收购神马工程塑料公司等 [7] - 在建项目包括河南神马普利20万吨尼龙6切片项目 河南神马艾迪安5万吨/年己二腈项目 神马屹立7000吨/年尼龙66差别化功能纤维项目 锦纶科技10万吨锦纶6民用丝项目（二期） 1000吨绿色聚酰胺纤维中试项目 神马工程塑料高温尼龙6T树脂改造项目 [7] 神马股份技术突破与财务表现 - 技术突破方面 除上半年平煤集团实现己二腈自产化外 2025年9月1日公司宣布成功研发出11克旦超高强尼龙66工业丝 该技术已应用于国内特种机型航空轮胎 预计年底具备量产能力 打破航空轮胎核心材料的垄断 同时拓展至舰船缆绳 高铁空气弹簧 矿山输送带等领域 [8] - 2024年公司实现营收139.68亿元 同比增长4.08% 归母净利润3353万元 同比下降77.57% 扣非净利润亏损9240万元 业绩变动主要受成本端压力显著 精苯等原材料价格上涨叠加工业丝 帘子布等产品价格下行 导致毛利率承压 同时研发投入增加4117万元 [8] - 2025年上半年公司实现营业收入66亿元 同比下降6.92% 利润总额1,792万元 同比下降87.9% 归母净利润亏损3757万元 同比下降155.53% [8] - 截至2025年上半年 公司资产308.92亿人民币 [8] - 整体来看 神马股份可塑性较强 随着更多新品投放 尼龙巨头形象愈加凸显 但业绩和市值近一年比较低迷 [8] 神马股份主要产品产销存情况 - 尼龙66工业丝生产量60,681吨 同比增长8.34% 销售量60,613吨 同比增长15.38% 库存量8,642吨 同比增长10.47% [9] - 尼龙66帘子布生产量71,113吨 同比增长1.34% 销售量70,676吨 同比增长0.26% 库存量6,688吨 同比增长9.91% [9] - 尼龙66切片生产量186,926吨 同比增长8.67% 销售量181,076吨 同比增长4.25% 库存量9,553吨 同比增长86.11% [9] - 尼龙6切片生产量84,063吨 同比增长9.58% 销售量79,210吨 同比增长0.15% 库存量6,452吨 同比增长141.75% [9] - 精已二酸生产量171,227吨 同比下降20.47% 销售量169,854吨 同比下降21.30% 库存量1,776吨 同比增长340.69% [9] - 民用丝生产量17,217吨 同比增长17.56% 销售量17,294吨 同比增长8.87% 库存量703吨 同比下降30.05% [9] - 双酚A生产量15,376吨 同比下降80.43% 销售量3,873吨 同比下降95.34% 库存量0吨 同比下降100.00% [9] - PC生产量48,887吨 同比下降10.96% 销售量37,417吨 同比下降19.42% 库存量0吨 同比下降100.00% [9]