报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 2025年上半年全国基础设施投资延续稳中有进态势，能源、水利、交运是支撑基建投资核心方向，水电、城市更新、交通基建等细分行业有望持续受益[5][8] - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，标志我国在高原复杂地质条件下推进清洁能源开发进入实质阶段，将拉动水工建筑施工全面提速[5][10] - 7月14 - 15日中央城市工作会议召开，我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，建筑行业有望在城市更新等方向迎来系统性发展机遇[5][11] - 建议从区域建设持续加力、央国企估值修复明确、转型升级打开成长空间三条主线把握建筑板块结构性配置机会[5] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 2025年上半年狭义基建（不含电力）累计完成投资88,122亿元，同比增长4.6%；广义基建累计投资达11.98万亿元，同比增长8.9%；6月单月狭义基建投资同比增长1.96%，广义基建同比增长5.32%[8] - 细分领域中，交通运输、仓储和邮政业累计同比增长5.6%，单月同比达9.47%；电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比高达22.8%，单月同比亦达16.98%；水利、环境和公共设施管理业整体累计同比增长3.5%，但6月单月同比转负至 - 5.21%[5][8] - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资1.2万亿元，规划装机容量约7000 - 8100万千瓦，建成后年发电量有望达3000亿千瓦时，我国西藏水能蕴藏量大但开发不足，此次工程启动带动水工建筑施工提速[5][10] - 中央城市工作会议部署城市工作7个方面重点任务，建筑行业在城市更新等方向有发展机遇[5][11] 公司动态简评 业绩预告 - 龙元建设归母净利润0.60 - 0.90亿元，扭亏为盈；宏盛华源归母净利润1.93 - 2.14亿元，同比增长90.99% - 111.77%等多家公司公布业绩预告情况[13] 订单类 - 上海建工2025年1 - 6月累计新签合同金额1,302.45亿元，同比 - 36.96%；名雕股份2025年第二季度新签订单1.26亿元，同比 + 6.13%等多家公司公布订单情况[17] 其他类 - 苏州规划拟收购北京东进航科100%股权，推动向“空地融合”综合性平台型企业转型；大千生态发布未来三年股东回报规划；棕榈股份首次回购股份；时空科技计划回购股份用于注销并减少注册资本[20] 一周市场回顾 板块跟踪 - 本周上证指数上涨0.69%、深证成指上涨2.04%、创业板指上涨3.17%，申万建筑装饰指数下滑0.71%，子板块中化学工程、装修装饰、基建市政工程板块涨幅居前[21] - 本周申万建筑65只股票上涨，涨幅前五为时空科技( + 17.83%)、汇通集团( + 12.70%)等；跌幅前五为美丽生态( - 20.10%)、国晟科技( - 18.44%)等[21] 大宗交易 - 本周深城交、华图山鼎、*ST东易、*ST元成4家公司发生大宗交易，深城交总成交额13760.53万元，华图山鼎总成交额4371.65万元等[26] 资金面跟踪 - 本周美元兑人民币即期汇率为7.1766，较上周收盘价上涨0.56bp；十年期国债到期收益率为1.6652%，较上周下滑0.01bp；一个月SHIBOR为1.5360%，较上周上涨0.10bp[28] 基建数据跟踪 - 本周专项债1784.38亿元，截至2025年7月20日累计发行量46266.55亿元，同比 + 73.90%[30] - 本周城投债发行量为608.30亿元，净融资额 - 124.14亿元，截至2025年7月20日累计净融资额 - 3098.46亿元[30]

大盘走势 - 上证综指站上3600关口 四大股指期货全部上涨 [1] - 本周两市成交连续放量 推动指数连创新高 市场情绪明显好转 [1] - 当前市场交易主线集中在"反内卷"和大基建等政策面推动 周期股估值修复明显 [1] 雅江水电项目 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工建设 投资规模约1.2万亿元 是三峡电站总投资的五倍 [1] - 项目建设期可能在10-15年 对大宗商品需求广用量大 [1] - 前期准备阶段需要大量水泥、钢材、木材等大宗商品 [1] - 正式建设期需要钢材作为大坝、厂房构造等关键材料 [1] - 后期机组安装和并网运营需要输电相关的铜材、铝材等 [1] 市场反应 - 雅江水电概念指数盘中大涨6% [1] - 与水电工程相关的水泥、基建板块快速冲高 [1] - 基建相关领域或面临估值抬升 市场情绪乐观 [1] 政策预期 - 月底重磅会议即将召开 宏观政策或有进一步落地 [1]

报告核心观点 在全球经济不确定性增加、贸易摩擦持续、地缘政治复杂多变的背景下，中国经济正经历结构性转变，内需作用日益凸显，国内基建板块成为开启内需“第二格局”的关键力量，在政策呵护引导和市场需求双重驱动下迎来新发展机遇，不仅是经济增长稳定器，更是经济结构转型升级、构建全国统一大市场、实现高质量发展的新引擎 [2][7] 国内基建领域热点 雅鲁藏布江下游水电工程 战略性超级工程启动，提升清洁能源供应能力、优化能源结构，带动巨大投资需求，涉及多个产业链环节，新成立的中国雅江集团有限公司未来有望整合更多水电资产形成央企巨头 [3] 海南自由贸易港建设 作为中国更高水平对外开放重要战略举措，在跨境资产管理、金融开放等方面获政策支持，吸引资本和人才流入，其建设需完善基础设施支撑，与旅游、高新技术产业、现代服务业相关的基础设施建设将快速发展 [3] 城市更新行动 中国城镇化发展新阶段重要战略，从“增量扩张”转向“存量提质”，涉及基础设施改造升级、公共服务设施完善等，带动上下游产业增长，形成可持续城市更新模式，为基建投资提供新增长点 [4] 全球经贸不确定性下的内需转变 贸易摩擦倒逼经济结构转型 全球贸易保护主义抬头，中美贸易摩擦持续，倒逼中国经济从过度依赖出口和投资转向注重内需潜力，基建投资作为内需驱动型产业重要性凸显 [5] 内需格局的“第二曲线” 长期以来居民消费是拉动内需主要力量，当前基建投资可视为内需“第二曲线”，能直接拉动传统上游产业，间接刺激消费和产业升级，是应对外部不确定性、实现经济高质量发展的战略选择 [6] 国内要素大市场的构建与基建的协同效应 中国加快构建全国统一大市场，基建投资作为要素流动载体和平台，与国内要素大市场形成协同效应，提升基建投资效率和回报，为经济发展提供支撑 [6] 基建板块兼具股息率与政策护城河 中国基建板块具有较高股息率和强大政策护城河，基础设施项目建成运营后能产生稳定现金流，受经济周期波动影响小，大型基建企业因涉及国家战略等形成竞争优势，免受过度竞争冲击 [6] 投资逻辑主线 从“量”到“质”的转变 基建投资从关注规模的“量”转向注重效益的“质”，体现在战略性项目优先、补齐短板与强弱项、新型基础设施建设、绿色低碳转型等方面 [9][10] 聚焦高股息、政策护城河与技术领先的龙头企业 建议关注高股息率的建筑央企、受益于城市更新的细分领域龙头、新能源基建与绿色环保领域的先行者、具备“国内要素大市场”协同效应的企业 [11]

雅鲁藏布江下游水电工程开工影响 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，建设5座梯级电站，采取截弯取直、隧洞引水的开发方式 [1][5][9] - 工程装机容量达7000万至8100万千瓦，相当于3座三峡、5座白鹤滩，项目建设周期为10年 [9] - 预计工程耗钢量超过200万吨，三峡工程钢材用量为59.3万吨作为对比 [9] 市场反应 - A股市场7月21日大幅上涨，沪指涨0.72%，深成指涨0.86%，创业板指涨0.87%，超4000家公司上涨 [1][6] - 雅下水电概念板块暴涨12.52%，个股大面积涨停，基康技术、五新隧装30cm涨停 [2][3][8] - 港股相关股票涨幅更大，东方电气上涨65.21%，华新水泥大涨85.63%，东北电气涨40.82% [4][5] 受益行业与公司 - 水电板块：中国电建(10.04%)、浙富控股涨停，深水规院20%涨停 [2][3] - 配套行业：工程机械板块涨9%，民爆概念涨8.51%，水泥概念涨6.85% [7][8] - 设备供应商：水轮机与发电机业务总量价值约535亿元-954亿元，预计2030年后成为水电设备新增长点 [10] 相关公司表现 - A股涨停公司：五新隧装(63.29元 +29.99%)、西藏天路(10.54元 +10.02%)、保利联合(10.66元 +10.01%) [3] - 港股领涨股：东方电气(24.650港元 +65.21%)、华新水泥(18.600港元 +85.63%)、哈尔滨电气(7.860港元 +28.64%) [5] - 概念龙头：基康技术(27.18元 +29.99%)、中国电建(5.59元 +10.04%)、高争民爆(42.45元 +10.00%) [3][8]

纪要涉及的公司 中国能建 纪要提到的核心观点和论据 1. **水电建设优势**：中国能建在国内水电建设领域占主导地位，主导编制40%以上国内水电建设标准，缔造超百项超级水电工程，在大江大河导截流、筑坝施工等方面有绝对实力，如白鹤滩水电站机组全部由国内自主研发设计并安装，打破多项国际记录[2][3] 2. **雅江项目影响**：雅江项目总投资1.2万亿元，投产后提升国内水电装机容量，促进清洁能源占比突破50%，为高耗能产业提供绿色电力支持，加速双碳目标实现[2][4] 3. **经营业绩增长**：2024年新签合同额达1.4万亿，同比增长9.75%；营业收入4367亿，同比增长7.56%；利润总额151亿，同比增长7.98%；归母净利润84亿，同比增长5%；2025年第一季度新签合同约3880亿元，营收3亿元，归母净利润16.12亿元，同比增长分别为5%、3%和8.8%；上半年新签合同达7753.57亿元，同比增长5%[2][10][14] 4. **转型发展成果**：以新能源等为战略转型基点，内部定下稳增长等基调，转型成果显著；新兴产业发展迅猛，2024年新兴产业营业收入1397亿元，同比增长14%，占总营收32%[9][16] 5. **科技创新突破**：2024年研发经费投入141亿元，占比3.23%，获271项专利授权及1800多项科技奖项，发布人工智能三年行动方案，布局103个人工智能应用场景[17] 6. **新能源及电力系统优势**：在新能源和新型电力系统领域具全产业链一体化能力，2024年底新能源控股装机容量达1500万千瓦；90%以上火电站由公司设计，70%以上工程由公司承建[3][18] 7. **提升经营韧性**：通过提高新签合同质量、开展五大专项行动等提升经营韧性，经营现金流持续净流入[29] 8. **加强投资者回报**：加大对投资者回报力度，2024年分红比例从14%提高到20%，增长约50%，实现中期和年度两次分红[30] 9. **非公开发行获批**：2025年6月12日证监会批复非公开发行申请，计划2025年内完成发行，将获更多资金，加快科技和战略领域布局[3][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **雅江项目具体优势**：中国能建在雅江项目中能应对高技术要求和施工难度大的挑战，有全产业链一体化能力，积极布局数据中心业务，总投资预计超350亿元[3] 2. **建筑板块市场布局**：国内参与新能源项目，将优质技术等转移到海外；国际通过一带一路峰会等拓展业务，形成千亿级及多个500亿级核心市场[13] 3. **高端一体化营销措施**：聚焦高端一体化营销，通过行业领先优势推广，以专班机制推进高端拜访成果，对接区域发展战略，编制省域发展方案[15] 4. **核聚变技术研究**：从2019年开始组建核聚变技术团队，牵头承担热核聚变发电岛概念设计研究，在传统核电领域参与国内50%以上核电工程建设，设计占比达65%[21] 5. **多元能力疏通业务**：发挥传统工程建设优势，承担特高压交直流输变电工程，在西南、西北风光大基地柔性直流外送项目中有参与并取得进展[23] 6. **雅江水电站建设节点**：预计开工后先进行基础设施建设，随后开展大型物资准备等工程，大坝主体招标是重要节点，但时间未确定[24] 7. **电力外送业务机会**：中国能建在高压、特高压建设领域是全国龙头企业，在雅江项目电力外送方面有规划设计能力和建设业务经验[26] 8. **能源建设业务范围**：涵盖电网铁塔巡检、线路建设、电力分配和调度等多个方面，在电力输出及相关业务上有重要能力[27] 9. **与其他建筑央企对比**：过去两年能建公司订单、收入等保持良好增长态势，与其他建筑央企整体收入利润承压形成对比，经营性现金流持续流入[28] 10. **提升经营韧性举措**：开展五大专项行动，涉及应收应付管理、资产负债率控制等方面，解决工程款拖欠问题，优化财务管理[29]

A股市场表现 - 上证指数报3549 89点 上涨0 44% 深证成指涨0 29% 创业板指涨0 12% [1] - 全市场共93股涨停 连板股总数10只 封板率达85% [1] - 沪深两市半日成交额达1 09万亿元 较上个交易日放量708亿元 [1] - 超3500家个股上涨 市场呈现良好的赚钱效应 [1] 超级水电工程与基建板块 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工 将建设5座梯级电站 总投资约1 2万亿元 [3] - 中国电建 中国能建等十余股涨停 中国电建承担国内大中型水电站80%以上规划设计及65%以上建设任务 [3] - 水泥建材板块走强 青松建化 上峰水泥等个股涨停 西藏天路作为西藏本地基建龙头将受益于电站建设需求 [3] - 钢铁板块延续强势 柳钢股份实现15天9板 八一钢铁 重庆钢铁封板 [3] - 民爆概念股高争民爆 壶化股份等涨停 基建产业链各环节均受资金追捧 [3] 人形机器人概念 - 上纬新材实现9连板 区间累计涨幅达416 20% 长盛轴承涨超10% 卧龙电驱 四川金顶 雅化集团等个股涨停 [4] - 优必选科技中标觅亿汽车9051 15万元机器人设备采购项目 为全球人形机器人企业最大订单 [4] - 宇树科技开启上市辅导 由中信证券担任辅导机构 头部国产机器人本体厂商加速资本化 [4] - 人力成本提升推动人形机器人需求增长 产业化进程加速 [4]

中非电力与新能源合作投资规模 - 中国电力企业对非洲电力领域投资累计达2.72亿美元 [1] - 新签工程承包合同154个 累计金额达245.78亿美元 [1] - 新签合同金额占中国对外新签合同总额的20.8% [1] 中非电力基础设施建设成果 - 建设输变电线路总长度6.6万公里 [1] - 新增电力装机容量1.2亿千瓦 [1] - 项目覆盖非洲40余个国家和地区 [1] 可再生能源项目分布与规模 - 在28个非洲国家实施约80个太阳能光伏、风电和水电项目 [1] - 可再生能源项目在总工程量中占比超过50% [1] - 建成南非德阿风电站、肯尼亚加里萨光伏电站等标志性项目 [1] 一带一路电力合作总体数据 - 在共建"一带一路"国家完成投资额3000万美元以上项目144个 [1] - 投资总金额达261.99亿美元 [1] - 签订电力工程承包合同约1306个 总金额2072.66亿美元 [1] 非洲国家投资政策导向 - 赞比亚重点推动发电基础设施、太阳能、风能及热能领域投资 [2] - 非洲国家拥有支持全球能源转型的战略性矿产资源 [2] - 冈比亚期待中国资金技术与当地市场资源深度融合 [2] 中非合作机制建设 - 中国与非洲50多个国家签署共建"一带一路"合作谅解备忘录 [2] - 打造多个"一带一路"国际能源合作新平台 [2] - 开展能源信息分享、技能培训、技术咨询等多领域交流 [2]

公司技术实力与工程成就 - 公司在国际大坝委员会第28届大会上展示117个经典大坝工程和18项核心关键技术，提出"三化"（数智化、生态化、融合化）建设新图景 [1] - 独家建设长江葛洲坝，参建世界最大水电站三峡工程，推动中国筑坝技术达到世界一流水平 [2] - 在白鹤滩工程实现超大型机组"零失误、高精度、零配重"安装，完成从"中国制造"到"中国创造"的跨越 [2] - 在乌东德工程融合传感技术、物联网、大数据等前沿技术，打造世界最薄特高拱坝智能建造典范 [2] - 全球承建1000余座水电工程，包括世界十二大水电站前五座和中国全部十大水电站，创造5000余项精品工程和100多项世界之最 [2] 生态化建设创新 - 在大渡河沙坪一级水电站首次采用胶结砂砾石筑坝技术，具备水泥用量少、温控要求低、绿色环保等六大优势 [3] - 推行"梯级电站—生态修复—清洁能源走廊"立体开发模式，应用智能鱼道、生态流量动态调控等技术 [3] - 探索坝区碳汇价值开发，推动水电工程从"生态友好"向"生态增值"转变 [3] 数智化转型实践 - 在新疆大石峡水电站（世界第一高混凝土面板坝）应用无人驾驶震动碾压机、智能建造机和数字孪生技术 [4] - 加速从"经验建造"向"数智建造"跃迁，为全球水电行业提供转型升级范本 [4] 能源融合发展战略 - 以"风光水储氢一体化"多网融合场景推动能源电力新质生产力发展 [4] - 深度参与雅砻江流域风光水互补绿色清洁能源示范基地建设，主导孟底沟水电站（雅砻江流域"十四五"最大水电工程） [5] - 近十年参与建设抽水蓄能电站总装机容量近2000万千瓦，具备建设"全领域"抽水蓄能电站的综合实力 [6] - 在安徽绩溪抽水蓄能电站实现650米超高水头机组完全自主研发，填补国内技术空白 [6] 行业地位与未来方向 - 公司定位为全球水电建设领域"技术策源地"与"方案输出者" [2] - 推动"水、风、光、储、算"一体化发展的"中国方案"成为全球能源治理新范式 [6] - 未来将以创新驱动、绿色共生、数智赋能、融合发展为路径，巩固全球水电建设主力军地位 [6]