纪要涉及的公司 晨光生物 纪要提到的核心观点和论据 1. **2025年上半年业绩表现**：营业收入34.6 - 37.6亿元，同比增长 - 1%至8%；归母净利润2.02 - 2.32亿元，同比增长102% - 132%；扣非净利润1.74 - 2.04亿元，同比增长117% - 154%。利润显著提升得益于棉子类业务行情回暖和植提业务产品销量增长[2][3]。 2. **棉子类业务表现**：上半年扭亏为盈，二季度加快发货节奏，对收入和利润产生正面影响。采用对锁采购，价格波动影响小。三季度进入淡季，四季度榨季开始业务规模回升。加强风险管理，成为稳定现金流和利润的重要资产[2][5]。 3. **植提业务表现及展望**：二季度保持良好恢复态势，产品价格下降但销量增加，毛利率显著改善。预计三季度延续此趋势，供给侧种植面积减少，需求侧受美国FDA政策和国内消费者关注食品安全影响，需求快速增长[6]。 4. **美国FDA政策影响**：计划2026年底前禁用几种石油基合成色素，可能掀起全球限制合成色素浪潮，加速天然色素替代进程，替代空间巨大。晨光生物布局20多年，推动天然色素消费量增长[7][8]。 5. **推动天然植物提取物应用举措**：从生产企业向应用方案服务商转型，开发新产品，与多类企业合作，丰富应用场景，提高产品性价比和使用便利性[9]。 6. **突出产品及未来期待品类**：2025年上半年甜菊糖、水飞蓟素和花椒提取物表现突出。甜菊糖有望成第四大单品，水飞蓟素产能提升，花椒提取物市场份额增加。姜黄素、番茄红素等需求良好。公司目标做到世界领先份额，布局新领域[4][10][11]。 7. **下半年需求和行情展望**：预计延续前期趋势，三季度淡季环比数据可能回落，但同比数据亮眼。各主要产品有望保持良好增长态势，如辣椒红、辣椒精等[11][12]。 8. **辣椒精产品市场表现**：回到国内生产后，价格恢复合理区间，下游应用积极性提高，海外市场份额增长迅速，今年市占率有望达50%，未来两三年争取提升至全球2/3以上[13]。 9. **市场份额目标**：辣椒红目前市场份额约70%，远期目标提升至80%以上，已达成控制或影响目标份额[15]。 10. **提升利润率策略**：现阶段重点扩大市场，推动行业需求增长，通过性价比策略实现利润增长，总盘子达到一定规模后向上下游延伸提升利润率[16]。 11. **客户类型**：下游客户分为大的终端应用企业、香精香料企业、经销商和贸易商三类[17][18]。 12. **过去几年增长原因**：市场需求持续增长以及自身品类建设和拓展，主力产品和梯位产品快速成长[19]。 13. **未来三至五年增长预期**：主力产品和梯位产品增长贡献差异不大，替位产品增速较快。业务规模保持稳定，利润占比相对较低，已做战略储备[20]。 14. **大单品市场份额经验及复制**：实现辣椒红及辣椒精市场份额第一的经验可复制到其他植物提取物领域，包括工艺优化、设备设计制造、技改和上游布局[21]。 15. **成本和原材料优势**：工艺设备和经营管理成本低，跨区域布局规避原材料产区迁移风险，确保稳定供应优质原材料[22]。 16. **研发团队和技术支持**：拥有一百多人研发团队，含十名博士和一百多名硕士，总体技术人员四五百人，有自己的设备厂，在技术研发等方面具显著优势[23]。 17. **赞比亚种植情况**：拥有两个农场，类似自有土地有99年使用权。辣椒种植成本约为国内一半，菊花种植最终成本与国内无特别显著优势。员工总人数约500人，临时用工约1万人，土地和人员成本优势明显[23]。 18. **应对天然色素订单增加措施**：可能面临上游原材料价格上涨和抢占原材料份额问题，采取扩大基地布局范围、深耕当地与企业合作等措施确保供给[24]。 19. **未来计划**：推动天然添加剂及膳食营养补充剂替代合成产品，优化全球产业布局，加强技术研发，与投资者保持联系，引领行业发展[25][26]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **甜菊糖副产品**：甜菊糖提取过程中的副产品乙二酸钠已通过饲料添加剂批准，正在办理生产许可证，有望大规模销售[11]。 2. **叶黄素行业情况**：行业连续三年处于底部，公司与同行尝试降低原材料签约价，农户重新考虑种植安排，公司向海外布局万寿菊基地[11]。 3. **辣椒红销售情况**：辣椒红销量从上市时每年2000吨增至去年突破万吨，今年预计继续快速增长[8]。

公司经营情况 - 2025年上半年预计营业收入34.6亿 - 37.6亿元，同比增长 - 0.89%至7.71%；归属上市公司股东净利润2.02亿 - 2.32亿元，同比增长102.33%至132.38%；扣非净利润1.74亿 - 2.04亿元，同比增长117.40% - 154.88% [2] - 业绩变动原因：棉籽类业务行情回暖扭亏为盈，植提类业务毛利润同比增长 [2][3] 第二梯队产品情况 - 上半年甜菊糖苷、水飞蓟素、香辛料提取物等产品表现突出 [3] - 甜菊糖苷市场空间大，得率提升，成本有优势，异绿原酸钠获批新饲料添加剂开拓新增长点；水飞蓟素新生产线投入使用，产销量快速增长；香辛料提取物销量快速增长 [3] - 公司积极拓展天然甜味剂等新产品，争取实现十个左右世界第一或前列产品目标 [3] 业务展望 - 三季度是业务淡季，目前辣椒红等产品价格低、销量增长，新疆色素辣椒和云南万寿菊种植面积收缩，预计四季度开始新业务年度延续恢复态势 [3] 棉籽业务情况 - 本榨季加强风险管理，经营趋于平稳，业绩大幅改善 [3] - 未来坚持对锁经营模式，严控价格及敞口风险，保障稳健经营 [3] 辣椒红产品情况 - 产销量约占市场份额三分之二，行业竞争格局稳定，市场份额持续提升 [3] - 未来深化竞争优势，通过应用开发拓宽使用领域，推动市场增长 [3] - 不提升利润率而做大市场原因：合成色素占比大，发展中国家市场潜力大；公司向应用方案服务商转变，拓展应用范围和加工链条 [4] 客户画像 - 下游客户分三类：规模较大终端应用方、配方型企业、区域经销商 [4] 业务增长原因及预期 - 22年之前业务快速增长原因：主力产品份额提升，品类丰富，植提行业自然增长 [4] - 未来三到五年，植提行业保持增长，主力产品提升份额，孵化第二梯队产品，实现十个世界领先植提大单品目标 [4] 产品培育优势 - 拥有高学历研发团队，自研提取工艺和核心生产装备，全链条管理和精益生产提升效率，成本有优势 [5] - 拥有战斗力员工队伍，全球布局优质原材料，积累多区域运营经验 [5] 赞比亚业务情况 - 购入两个农场，一个种辣椒，一个种万寿菊，建设配套产能 [5] - 赞比亚子公司员工以赞籍为主，常驻中国员工几十人 [5] - 赞比亚土地、劳动力成本低，原材料种植成本大幅低于国内 [5] 订单限制因素及应对 - 限制因素：客户认证、供应能力、产品稳定性、性价比、原材料涨价 [6] - 公司应对措施：全产业链口碑好，与优质客户合作紧密，全球布局原材料和产能，资金实力雄厚，保障供应链安全 [6]

财务表现 - 2025Q1公司实现营业收入17.16亿元，同比下降0.9%，归母净利润1.09亿元，同比增长183.7%，基本EPS为0.2266元/股，同比增长212.6% [1] - 一季度销售毛利率/净利率分别为14.16%/6.48%，同比提高5.95/4.58个百分点 [2] - 管理/研发费用率分别同比提高0.54/1.09个百分点 [2] 业务分项 - 植提业务收入8.67亿元，同比增长13.8%，毛利率同比提高2.15个百分点 [2] - 棉籽业务收入7.60亿元，同比减少9.5%，实现毛利额0.46亿元，毛利率6.1% [2] - 辣椒红色素销量弹性释放带动收入增长约7%，辣椒精销量同比增长一倍以上带动收入增长24% [3] - 叶黄素价格保持低位但量增节奏稳定，食品级叶黄素销售占比提升 [3] - 甜菊糖苷销量增长40%，量价齐升下收入增长55%，花椒提取物销量增长15% [3] 战略布局 - 公司在缅甸扩大万寿菊种植面积，赞比亚种植园持续建设将强化成本优势 [3][4] - 技术工艺优势推动甜菊糖苷等新产品市场开拓，中药/保健品新业务持续突破 [3][4] - 植提产品与大宗农产品周期互补，梯队产品增长将支撑未来业绩增速 [3] 行业特征 - 植提产品周期性独立于大宗农产品，2024年多产品周期底部叠加导致低基数 [3] - 辣椒精利用国内原材料成本优势开拓海外市场，叶黄素行业供需短期难改善 [3]