商品期货市场整体表现 - 2026年2月10日，国内商品期货市场涨跌互现，中证商品期货价格指数收报1659.61点，较前一交易日上涨9.56点，涨幅0.58% [1] - 中证商品期货指数收报2288.55点，较前一交易日上涨13.19点，涨幅0.58% [1] 涨幅显著的品种及驱动因素 - **沪锡**：主力合约上涨3.33%，领涨当日商品市场，驱动因素包括原料供应受制约、部分主产区冶炼厂开工率回落以及AI等需求题材火热刺激了节前备货需求释放 [2] - **SC原油**：主力合约强势反弹超2%，驱动因素包括地缘紧张局势尚未根本缓和、俄罗斯原油产量连续两月下滑以及委内瑞拉最大炼油厂停产等供应端利多消息 [3] - **燃料油**：受原油走升带动，高低硫燃料油分别收涨2.15%和1.63% [1][4] - **其他上涨品种**：烧碱涨超3%，豆一、沪银、LU、PTA涨超1% [1] 跌幅显著的品种及驱动因素 - **集运欧线**：主力合约下跌4.57%，现货方面，上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）报1657.94点，较上期下跌7.5%，下跌主因是春节临近市场愈发清淡，供过于求的基本面对运价构成压力 [5] - **双焦（焦炭、焦煤）**：主力合约均跌超1%，驱动因素是终端需求持续偏弱，下游节前补库需求已基本释放，且焦煤供需偏宽松，上游库存未下降 [5] - **其他下跌品种**：工业硅、多晶硅、钯跌超1% [1] 主要品种后市展望 - **沪锡**：机构判断短期超跌反弹空间有限，因春节假期临近终端需求阶段放缓是大概率，且集中备货后进一步采购需求转淡，日内主力合约减仓也反映节前资金继续推高价格的意愿有限 [2] - **SC原油**：市场观点认为油价短线空头压力缓和，且仍有随地缘局势异动而脉冲冲高的可能 [3] - **集运欧线**：一德期货表示，春节长假期间空班增加，运力投放显著下降，但供过于求的基本面仍对运价有压力，传统上节后一周市场延续清淡，运价以维稳或小幅调降为主，市场更多期待3月中下旬工厂复工后的出口订单情况 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月螺纹钢维持震荡格局，建议区间交易为主，因宏观或处政策真空期，1月钢厂有复产预期但钢材需求季节性走弱，螺纹将进入累库周期，虽原料需求有一定支撑且钢材出口新规影响逐步体现，但目前螺纹钢估值偏中性，涨跌空间不大 [3][4][62] 根据相关目录分别进行总结 回顾：螺纹铁矿偏强 双焦明显走弱 - 12月黑色现货价格走势分化，成材端螺纹涨、热卷跌，卷螺价差缩小；原料端废钢小幅下跌，双焦价格明显走弱，焦煤收跌12.5%，铁矿偏强上涨2.5美元/吨 [12] - 12月黑色期货价格先跌后涨呈V型走势，成材端螺纹强于热卷，卷螺差缩小；原料端因近月合约换月双焦指数偏强，主力合约走势铁矿明显强于双焦 [15] - 12月整个商品市场维持分化走势，工业品中有色板块明显偏强 [19] 展望：进入累库周期 关注库存增幅 - 海外宏观方面，美联储12月降息25BP，内部分歧明显，美国11月通胀回落、失业率上升，日本央行12月加息25个基点 [26] - 国内经济方面，前三季度GDP同比增长5.2%，2025年1 - 11月固定资产投资同比增速 - 2.6%，社会消费品零售总额同比增长4.0%，货物进出口总额同比增长3.6% [30] - 基建需求现实数据偏弱，11月广义基建投资当月同比 - 11.91%，但中央经济工作会议有相关政策部署 [35] - 房地产需求仍未止跌，2025年1 - 11月全国房地产开发投资等多项指标同比下降，“十五五”规划有相关表述 [37] - 制造业需求12月PMI重回扩张区间，2025年1 - 11月制造业投资增长1.9%，12月制造业采购经理指数为50.1% [45] - 进出口需求方面，2025年1 - 11月中国钢材出口同比增6.7%、进口同比降10.5%，净出口同比增加7.6%，钢坯出口同比增加，自2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [49] - 供给方面，2025年1 - 11月我国粗钢产量累计同比 - 4.0%，螺纹产量累计同比 - 3.2% [55] - 供需推演方面，12月螺纹钢需求环比走弱但产量降幅更大，库存去化顺畅且处近年同期低位，1月钢厂有复产预期，需求季节性走弱，螺纹钢将进入累库周期，需关注累库速度 [57] 策略：维持震荡格局 区间交易为主 - 12月钢材价格先冲高 - 后回落 - 再反弹，基本持平11月底价格，原料端双焦走弱、铁矿偏强，宏观事件落地预期平稳，产业方面螺纹钢需求环比走弱但产量降幅更大，库存去化顺畅，铁水产量下滑，铁矿价格坚挺，双焦现货价格大跌，钢材成本中枢小幅下移，1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [61] - 1月宏观或处政策真空期，钢厂有复产预期，钢材需求季节性走弱，螺纹钢进入累库周期，原料需求有一定支撑，钢材出口新规影响逐步体现，目前螺纹钢价格高于电炉谷电成本、接近长流程成本，估值偏中性，预计1月价格涨跌空间不大，短期难摆脱震荡格局，区间交易为主 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告为宝城期货2025年9月17日发布的品种套利数据日报，展示动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等多品种基差、跨期、跨品种等套利数据[1][5][27][40][51] 各目录总结 动力煤 - 展示动力煤2025年9月10 - 16日基差及5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差从 - 126.4元/吨升至 - 113.4元/吨，其他数据均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 展示燃料油、INE原油、原油/沥青等能源商品2025年9月10 - 16日基差、比价等数据 [7] 化工商品 - 基差方面，展示橡胶、甲醇等化工品2025年9月10 - 16日基差数据 [9] - 跨期方面，橡胶、甲醇等品种5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据均为0 [10] - 跨品种方面，展示LLDPE - PVC、LLDPE - PP等2025年9月10 - 16日数据 [10] 黑色 - 跨期方面，展示螺纹钢、铁矿石等品种5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期数据 [20] - 跨品种方面，展示螺/矿、螺/焦炭等2025年9月10 - 16日数据 [20] 有色金属 国内市场 - 展示铜、铝等有色金属2025年9月10 - 16日国内基差数据 [27][28] 伦敦市场 - 展示2025年9月16日LME有色铜、铝等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据 [34] 农产品 - 基差方面，展示豆一、豆二、玉米等2025年9月10 - 16日基差数据 [40] - 跨期方面，展示豆一、豆二、菜油等品种5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据 [40] - 跨品种方面，展示豆一/玉米、豆二/玉米等2025年9月10 - 16日数据 [40] 股指期货 - 基差方面，展示沪深300、上证50等2025年9月10 - 16日基差数据 [52] - 跨期方面，展示沪深300、上证50等次月 - 当月、次季 - 当季跨期数据 [52]

行业投资评级 - 投资评级为看好，维持观点 [8] 核心观点 - 煤炭企业2025Q2利润受煤价下滑影响同环比回落明显，但"反内卷"政策下供应趋紧，煤价底部已现，未来利润修复可期 [1][5][6] - 短期煤炭板块超额收益或不明显，但获得绝对收益概率较大，建议关注长线绝对收益布局机会 [1][6] - 动力煤方面，港口库存较低且非电需求将接力电煤需求，煤价支撑性强，有望回升至700-750元/吨区间 [5][6][14] - 双焦方面，受煤矿事故频发和安监影响供给收缩，价格短期宽幅震荡，需关注政策及需求变化 [5][6][15] - 煤企Q3煤价环比改善，利润底基本呈现，板块PB分位数处于低位，存在修复机会 [6] 行业表现与估值 - 本周煤炭指数(长江)下跌2.71%，跑输沪深300指数5.42个百分点，子板块中动力煤指数跌3.07%，炼焦煤指数跌2.28%，煤炭炼制指数跌0.38% [5][13][18] - 近一年煤炭板块上涨0.78%，但近一月下跌0.93% [9][26] - 截至2025年8月29日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率(TTM)分别为12.07倍、20.59倍、1267.4倍，相对沪深300溢价分别为-10.02%、53.57%、9350.89% [24] - 个股周涨幅前五为安源煤业(16.67%)、电投能源(6.41%)、云维股份(4.40%)、开滦股份(3.16%)、盘江股份(2.40%) [28][31] 动力煤供需与价格 - 秦港动力煤市场价截至8月29日为690元/吨，周环比下跌14元/吨(-1.99%)，再度失守700元大关 [5][6][13][42] - 需求端，25省电厂日耗603万吨，周环比下跌6.2%，同比下跌0.4%；库存可用天数19.8天，周环比增加1.1天 [6][14][34] - 供应端，降雨致产地生产受限，"三西"样本煤矿产能利用率周环比下降3.75个百分点 [14] - 港口库存方面，北方三港库存1181万吨，周环比下跌1.25%，同比下跌1.83%；长江口库存683万吨，周环比跌8.45% [6][36][41] - 展望后市，"金九银十"非电需求接力、超产管控及低库存支撑煤价，下跌幅度有限 [5][6][14] 双焦供需与价格 - 京唐港主焦煤库提价1610元/吨周环比持平，日照港一级冶金焦1580元/吨周环比持平 [5][13] - 供给端，汾渭地区88家煤企精煤权重开工率85.2%，同比偏低4.81个百分点；样本煤矿产能利用率周环比下降0.56pct [6][15] - 需求端，样本钢厂日均铁水产量240.13万吨，周环比下跌0.26%；上海螺纹钢价格3250元/吨，周环比下跌20元/吨 [15] - 库存方面，焦煤库存合计周环比上涨0.7%，同比偏高3.27%；焦炭库存合计周环比上涨0.15% [44] - 短期价格受钢厂限产预期及供给收缩影响宽幅震荡 [5][6][15] 煤企业绩表现 - 多家煤企2025H1业绩同比下滑：中国神华归母净利润246.41亿元(-12.0%)；兖矿能源46.52亿元(-38.53%)；陕西煤业76.4亿元(-31.2%)；淮北矿业10.32亿元(-64.85%)；兰花科创0.57亿元(-89.58%)；盘江股份-0.05亿元(-113.67%)；晋控煤业8.76亿元(-39%) [59][60][61][62][63][64][67] - Q3煤价环比改善：秦港Q3(至8/29)均价663元/吨，较Q2环比+31元/吨(+5%)；京唐港焦煤Q3均价1528元/吨，较Q2环比+212元/吨(+16%) [6] 投资建议 - 推荐三类标的：弹性标的（兖矿能源A/H、晋控煤业、华阳股份、潞安环能、平煤股份、淮北矿业）；长久期稳盈利龙头（中煤能源A/H、中国神华A/H、陕西煤业）；转型成长（电投能源） [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期利好出尽维持震荡，需求韧性仍在基本面支撑有效 [1] - 铁矿基本面强支撑震荡上行，长期供需偏宽松 [3] - 双焦市场情绪降温震荡偏弱，需关注口岸通关及供应恢复进程 [5] - 动力煤短期价格震荡偏强，中长期供应宽松格局未改 [7] 各品种总结 钢材 - 市场分析：期货微跌主力合约回调，现货成交一般价格坚挺基差走扩，7月上旬重点钢企粗钢日均产量209.7万吨环比降1.5%，钢材库存量1507万吨环比降2.4%，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2775元/吨，平均盈利175元/吨，现货成交8.74万吨 [1] - 供需与逻辑：本周钢谷数据显示建材产量增、消费降、库存增，热卷产销增长、库存下降，整体数据表现尚可，关注基差修复、政策兑现、海外关税及套保资金动向 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - 市场分析：期货价格震荡偏强，现货主流品种价格小幅上涨，贸易商报价积极性一般，钢厂按需补库，昨日全国主港铁矿累计成交100.0万吨环比跌1.48%，远期现货累计成交152.0万吨环比跌6.81% [3] - 供需与逻辑：当前铁水产量环比下降但处同期中高位，铁矿消费韧性尚可，短期受宏观情绪影响价格反弹，长期供需偏宽松，关注淡季铁水产量及库存变化 [3] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [4] 双焦 - 市场分析：期货盘面价格震荡偏弱，进口煤口岸库存偏紧，贸易商挺价，关注口岸通关及供应恢复进程 [5] - 供需与逻辑：焦炭原料煤价格高位，提涨落地后焦企利润改善但生产意愿保守，供应偏紧，下游钢企利润尚可、厂库低位，需求有韧性；焦煤市场交投活跃，需求稳健，供应逐步恢复但程度有限，关注煤矿恢复进度及淡季铁水产量 [6] - 策略：焦煤、焦炭单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [6] 动力煤 - 市场分析：产地煤矿部分停产，矿方涨价意愿强，部分煤种涨5 - 10元；港口上游发运成本涨、结构性缺货，下游刚需采购阶段性完成，高温扩大日耗提升，贸易商对旺季预期向好，市场煤价格稳中有升；进口高卡澳煤与国内中标价格倒挂，印尼低卡煤性价比高，下游招标多 [7] - 需求与逻辑：7月气温升高日耗攀升，下游需求走强，短期价格震荡偏强，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库情况 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 各品种价格受供需、成本及政策等因素影响呈现不同走势，钢材价格震荡，铁矿石供需偏宽松，双焦中焦煤震荡偏强、焦炭震荡，动力煤短期价格上升中长期供应宽松 [1][3][6][8] 各品种总结 钢材 - 期货主力合约螺纹钢收于2973元/吨、热卷收于3103元/吨，现货五大材库存去化暂停仅螺纹继续，表需微增，全国建材成交9.92万吨 [1] - 螺纹本周产量回升、库存小幅去化、淡季需求稳定，热卷库存环比回升、产量维持高位、价格面临出口及国内消费挑战 [1] - 双焦超跌叠加安全月检查成本支撑仍在，临近国内宏观政策窗口期，钢材价格维持震荡，关注后续成材淡季需求及库存表现 [1] - 策略上单边、跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿 - 期货盘面价格小幅上涨，主力2509合约收于705.5元/吨、涨幅0.64%，现货唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅上涨，贸易商报价积极性一般，交投情绪一般，钢厂按需补库 [3] - 需求端本期日均铁水产量242.29万吨、环比增加0.11万吨，昨日全国主港铁矿累计成交87.2万吨、环比下跌19.03%，远期现货累计成交130.6万吨、环比上涨94.93%（矿山成交量为105.6万吨） [3] - 目前处于发运旺季，整体供给回升，需求端铁水产量持续微增处于同期中高位，库存端港口库存小幅累库，短期双焦去库带动黑色板块价格走强、市场情绪阶段性回暖，长期供需偏宽松，关注淡季铁水产量及库存变化 [3] - 策略上单边中性，跨品种、跨期、期现、期权均无 [4] 双焦 - 期货焦煤大幅上涨，焦炭现货钢厂及焦化厂补库力度增加、投机需求增多、全口径去库为主，焦煤北方主产区煤价稳中上探、市场情绪向好，港口市场报价趋稳但成交少，进口蒙煤受供应下滑煤价反弹影响部分下游焦企增加刚需采购 [5][6] - 焦炭成本支撑走强、基本面改善，焦煤供应下降、需求回升、库存去化、基本面好转，叠加动力煤旺季价格支撑，预计短期内焦煤价格震荡偏强、焦炭震荡，留意6月安全生产月过后煤矿复产及库存去库情况和钢厂补库持续性 [6] - 策略上焦煤震荡偏强、焦炭震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无 [7] 动力煤 - 产地主产区煤价延续偏强走势，中小煤矿停产减产增多、坑口供应收紧，冶金化工采购需求稳定，站台及煤场拉运积极，部分煤矿出货好、价格小涨；港口去库效果明显、市场情绪向好、成交价格重心上移但成交不多；进口市场维稳运行，中低卡煤种性价比突出、国内招标及空单补货积极，澳煤运输受限、高卡进口煤到货量有限、报价坚挺，进口煤价格走势趋稳 [8] - 六月安全月产区安监趋严、供应端收缩明显，气温升高需求有走强预期，短期价格小幅上升，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤消费和补库情况 [8] - 策略无 [9]

市场概况 - A股市场上周显著回调，上证50、沪深300微跌0.18%，中证500、中证1000分别下跌1.10%、1.29%，中小盘股受流动性波动影响更大 [2] - 全周上证、深证、创业板指分别跌0.57%、0.46%、0.88%，仅中证红利微涨0.15%，高股息策略成为资金避风港 [2] - 行业板块方面，Wind一级行业平均跌幅0.28%，医药生物、综合、有色金属表现较好，分别上涨1.78%、1.41%、1.26%，通信、机械设备、计算机明显走弱，分别下跌2.31%、2.48%、3.02% [2][12] 全球大类资产 - 全球权益市场普遍回调，美股三大指数均跌超2%，恒生指数逆势涨1.10%，恒生科技微跌0.65%，CBOE波动率指数飙升29.29%至22.29，创三个月新高 [4] - 避险资产走强，COMEX黄金大涨5.35%，创近月新高，NYMEX天然气涨11.16%，工业金属分化，LME铜涨1.76%，焦煤暴跌7.23% [4] - 债券市场韧性凸显，中证综合债微涨0.07%，10年期与30年期国债期货分别跌0.51%、1.17% [4][13] 国内基金市场 - 上周合计发行26只基金，股票型基金发行19只，混合型基金发行2只，债券型基金发行5只，总发行份额158.20亿份 [2][16] - 万得全基指数下跌0.02%，普通股票型基金指数上涨0.13%，偏股混合型基金指数上涨0.07%，债券型基金指数上涨0.06% [2][9] - FOF指数表现突出，上涨0.60%，近一月涨幅1.37% [9] 国内债券市场 - 国债期货指数（CFFEX10年）上涨0.36%，10年期与30年期国债期货分别跌0.51%、1.17%，中长期债券利率保持相对低位 [13] - 国债到期收益率10年上升4BP至1.719%，期限利差10年-1年扩大4BP至0.269%，中短期票据到期收益率(AAA+)5年下降5BP至1.928% [15] - LPR1年和5年均下降10BP，分别至3.000%和3.500% [15]