投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 核心观点 - 理想汽车产品优势和品牌设计深入人心，后续车型规划清晰，直营渠道结构持续优化，“双能战略”有望进一步扩大其优势，未来销量空间广阔 [2] - MEGA召回事件短期影响盈利，但公司转型具身智能战略将打开远期发展空间 [1][4] - 高单车售价叠加规模效应有望保持较好盈利水平 [6] 2025年第三季度财务与运营表现 - 2025年第三季度销量为9.3万辆，同比下滑39.0%，环比下滑16.1% [2][8] - 2025年第三季度实现营收273.6亿元，同比下滑36.2%，其中车辆销售收入为258.7亿元，同比下滑37.4% [2][8] - 2025年第三季度车辆毛利率为15.5%，同比下降5.4个百分点，主要受MEGA召回预估成本影响；扣除该影响后，车辆毛利率为19.8% [2][8] - 2025年第三季度归母净利润（GAAP）为-6.2亿元，同比转亏；归母净利润（Non-GAAP）为-3.6亿元 [4][8] - 还原MEGA召回预估成本影响后，归母净利润（GAAP）为4.9亿元，归母净利润（Non-GAAP）为7.5亿元，同比下滑80.4%，对应单车盈利（Non-GAAP）约为0.8万元 [8] - 2025年第三季度平均单车售价约为27.8万元，同比增加0.7万元，环比增加1.7万元，主要受益于i8上市贡献增量 [8] - 分车型看，L6销量占比最高，达3.8万辆，占总销量41% [8] 未来展望与战略布局 - 公司预计2025年第四季度交付量为10-11万辆，同比下滑37.0%-30.7%；预计收入为265-292亿元，同比减少40.1%-34.2% [8] - 预计2025年全年交付量为39.7-40.7万辆，同比减少20.7%-18.7%；预计收入为1,100-1,127亿元，同比减少23.8%-22.0% [8] - 公司产品矩阵持续完善，已实现4款增程电动SUV、1款旗舰MPV及2款高压纯电SUV（i8于7月上市，i6于9月上市）的布局 [8] - 渠道建设方面，截至2025年10月底，拥有551家零售中心覆盖157个城市，554家售后维修中心及授权钣喷中心覆盖225个城市，已投入使用3,508座超充站（拥有19,417个充电桩），年底规划达4,000座超充站 [8] - 出海业务开启，2025年10月在乌兹别克斯坦塔什干开设首家海外授权零售中心，销售L9、L7和L6车型 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润（GAAP）分别为12.1亿元、56.9亿元、84.8亿元，对应市盈率（PE）分别为112.3倍、23.9倍、16.0倍 [6] - 预计2025-2027年归母净利润（Non-GAAP）分别为29.1亿元、71.9亿元、99.8亿元，对应市盈率（PE）分别为46.7倍、18.9倍、13.6倍 [6]

行业整体趋势 - 11月中国车市保持高位运行，但补贴退坡影响扩散，消费者决策周期延长，持币观望现象普遍，行业新增订单大幅下降 [2] - 行业竞争从“靠补贴带动的普涨”转向“靠自身体系能力的结构性增长”，竞争重点转向智能化、供应链和品牌长期性 [8] - 智能化差距放大，竞争从“车和车之间的较量”变为“生态和生态之间的较量”，有体系能力的品牌正在拉开距离 [6][8] 比亚迪 - 11月销量48万辆，同比下降5.25%，几年来的高速增长踩下刹车 [2] - 增长方式从“冲规模”转向“拼结构”，进入放慢脚步、重新调整的阶段 [2] 吉利汽车 - 11月销量31万辆，同比增长24%，四条产品线共同发力：吉利品牌撑住大盘，银河体系同比大涨76%，极氪和领克在高端区间保持稳定 [3] 上汽集团 - 自主体系11月总体销量31.6万辆，同比增长9.5%，其中上汽乘用车涨幅超过三成，智己销量13,577辆 [3] 长城汽车与奇瑞汽车 - 长城11月销量13.32万辆，同比增长4.57%，新能源产品占比逐步提升 [3] - 奇瑞11月销量25.58万辆，同比小幅回落2%，主要与燃油车产品节奏调整有关，新能源板块保持增长 [3] 央企体系（东风、长安） - 东风岚图11月销量首次突破2万辆，猛士环比增长超过38% [3] - 长安深蓝11月销量33,060辆，阿维塔11月销量14,057辆并已向港交所递表 [4] - 央企新能源板块逐步形成独立体系，在组织、资金、产品上更具自主性 [4][5] 一汽集团 - 11月销售整车30.6万辆，自主品牌销量8.5万辆，自主新能源汽车销量3.55万辆 [5] - 红旗11月销量突破4万辆，新能源车型同比增长60.8%，前11个月累计销量超42万辆，同比增长9.2% [5] - 一汽奔腾11月销量19,520辆，同比增长15.4%，其中新能源车型接近1.6万辆 [5] - 一汽-大众11月整体销量149,146辆（含进口车），燃油车市场份额同比提升2.9个百分点 [5] 华为鸿蒙智行 - 11月交付81,864辆，刷新单月新高 [6] - 通过“一塔两境五界”体系重构产业角色，将智能驾驶、座舱、电子电气架构等整合为可大规模提供的工业能力 [6] - 阿维塔与华为乾崑深化合作，HI模式升级为HI PLUS模式，实现底层协同开发 [6] 新势力车企 - 零跑11月交付70,327辆，同比增长超过75%，进入规模车企行列 [6] - 小米汽车11月保持在4万辆以上，12月起推出“现车选购”以提升交付速度 [7] - 小鹏11月交付36,728辆，同比增长19% [7] - 蔚来11月交付36,275辆，同比增长76.3%，乐道交付11,794台，同比大涨132% [7] - 理想汽车11月交付33,181辆，累计交付超149万辆，i6和i8累计订单突破10万辆 [7]

行业竞争格局与市场趋势 - 2025年车市竞争激烈，近30款新车密集上市，覆盖从家用到豪华、从轿车到MPV的所有主流细分市场 [3] - 消费者需求变得更加理性且挑剔，既要技术、空间与品牌，也要有竞争力的价格 [5] - 市场并不需要大量同质化新车，而是渴望能精准回应需求并带来惊喜的“对的”好车，例如小米SU7、理想i6和理想MEGA的成功案例 [6] - 市场竞争越混乱嘈杂，企业的战略定力和优秀产品就越显稀缺和珍贵 [7] 理想汽车的核心竞争力与产品哲学 - 公司核心竞争力在于稀缺产品力，包括持续完善的技术沉淀、外观设计、宽适大空间、可靠长续航、高效补能体系及智能科技 [8][9] - 公司迅速崛起成为营收破千亿、累计交付近150万辆的新能源汽车领军者，“产品定义”是其成长路径的关键词 [11] - 产品哲学始于理想ONE，聚焦被长期忽略的家庭用户，采用“城市用电，长途用油”的增程方案，成为首款售价超30万、销量突破20万的中国品牌车型 [12][13] - 理想L9的推出是对生活品质的深度回应，引入“冰箱、彩电、大沙发”等配置，成功模式复刻至L8、L7与L6系列，带动品牌交付量快速提升 [15][17] 产品影响力与行业趋势引领 - 理想ONE和L系列的成功引领了行业趋势，如今SUV市场新车几乎都带有“理想的影子”，冰箱、彩电、大沙发及6座布局成为众多车型标配 [18] - 公司开创的“没有里程焦虑”的增程技术路径被众多品牌采纳作为核心卖点 [18] - 产品创新能力体系正从增程领域向纯电领域成功复制 [19] 纯电战略布局与技术突破 - 2025年公司纯电布局取得关键突破，理想i8与理想i6两款纯电SUV累计订单已突破10万辆 [22] - 行业外部环境成熟：纯电汽车平均续驶里程接近500公里，动力电池成本下降30%、寿命延长40%、充电效率提升3倍以上，每10辆新车中超过6辆配备辅助驾驶 [23] - 公司聚焦三电核心技术自研，实现电驱动、电池和电控技术突破，明年将量产自研电池 [23] - 首款纯电车型MEGA月销量稳定在约3000台，成为50万元以上所有纯电车型的销量冠军；理想i6上市48小时内订单近5万辆 [25][27] 人工智能战略与技术投入 - 公司将AI列为核心战略，2025年三季度基座模型团队有12篇高质量论文被国际顶级AI学术会议收录 [30] - 2025年全年120亿元研发投入中，超60亿元专项投向人工智能，三季度投入30亿元攻坚VLA司机大模型，该模型月度使用率飙升至91% [31] - 自研AI专用芯片M100已成功回片，预计2026年装车交付，其运行大语言模型性能是市场主流芯片的2倍，运行视觉模型性能达3倍 [31] - 公司实现从芯片到编译器，再到开源操作系统“星环 OS”的全链路自研，软硬件深度融合 [31] - 推动VLA模型向百亿级参数升级，并基于989亿元的充足现金储备，目标在2027年实现L4级自动驾驶 [32] 未来产品战略与聚焦 - 未来产品端将“做减法”，减少SKU数量，每款车把一个配置做到极致，以集中资源打造爆款 [34] - 加快迭代节奏，确保2026年在产品力和AI能力上全面超越2022年L9开创的领先水准 [34] - 所有投入围绕产品创新和领先，坚持在智能化浪潮中打磨产品力是公司的长期主义 [34]

公司产能与运营状况 - 宁德时代上半年电池系统产能利用率接近90%，到10月已接近满产 [1][2] - 部分电池厂商产线产能利用率达到110%，处于超负荷运转状态 [3] - 宁德时代储能电池10月出货占比超过20% [3] - 公司正于山东济宁、广东肇庆等地扩产，匈牙利工厂一期预计2025年底建成，西班牙工厂筹建中，印尼项目预计2026年投产 [3] 行业供需与市场动态 - 当前动力电池供应限制集中在宁德时代高镍体系高端产品，多用于售价30万元以上的中高端车型 [2] - 数家中国车企采购人员集中到宁德时代总部争取锁定电池产能，出现“抢电池大战” [2] - 结构性供给短缺原因包括部分车型上市即放量超出预期、新能源车购置税补贴明年1月退坡引发的预防性抢定、储能需求大涨挤压动力电池产能 [2] - 因大量订单前置，一些二线电池厂商的优质产线也已被预定 [3] - 宁德时代更倾向于对全线搭载其电池、出货量大的车企给予产能保证和优惠 [2] 储能业务发展 - 宁德时代储能需求约自年中开始爆发，主要增量来自南美和中东，一些海外国家订单已排至明年 [3] - 公司预判到储能需求增长，年中加大了用于储能的磷酸铁锂材料采购 [3] - 电池原材料采购通常遵循“T+3”模式，即提前3个月锁定材料和订单 [3]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [6] 核心观点 - 大众市场（5-15万元）进入存量竞争阶段 自主品牌份额达70%但增长乏力 盈利空间承压 [1][12][16] - 中高端市场（15万元以上）成为未来核心增量空间 品牌效应显著 盈利能力强 自主份额不足50% 存在超500万辆替代空间 [1][4][13] - 25万元以上豪华市场格局基本稳定 理想、华为系、小米通过电动化、智能化技术优势解构传统豪华品牌壁垒 形成头部竞争格局 [4][14][24] - 15-25万元中端市场格局分散 缺乏龙头 为传统自主车企和二线新势力重点发力领域 需通过智能化或产品设计替代合资品牌 [4][15][18] - 海外豪华品牌分层明确：超豪华品牌（法拉利、保时捷）依赖性能稀缺性和奢侈品逻辑 传统豪华品牌（BBA）依靠历史沉淀和技术标准化 孵化高端品牌（雷克萨斯、英菲尼迪）以高获得感和服务体验立足 [3][45][48] 分章节总结 中高端市场盈利空间分析 - 5-15万元市场年销量1,100-1,200万辆 年收入1.1-1.2万亿元 净利润500-600亿元 [2][13] - 15-25万元市场年销量550-600万辆 年收入1.1-1.2万亿元 净利润550-600亿元 [2][13] - 25万元以上豪华市场年销量400万辆 单车净利润2万元（BBA为3万元） 远期净利润体量800亿元 [2][13] - 15万元以上市场自主份额均低于50% 其中15-25万元市场自主份额48%（2025Q2） 25万元以上市场自主份额47.7%（2025Q2） [18][24] 海外豪华品牌建设路径 - 超豪华品牌：以赛道技术下放和限量策略维持高单价利润 如法拉利、保时捷 [3][41][43] - 传统豪华品牌：BBA通过历史沉淀、技术标准化和全球化产品矩阵占据垄断地位 [29][30][32] - 孵化高端品牌：雷克萨斯、英菲尼迪依托母体技术优化 通过高获得感服务和区域深耕策略突破 [33][36][38] 自主品牌壁垒构建 - 品牌力分为保险属性（品质稳定性）和社会属性（身份溢价） 高销量和高端产品定位是关键 [49][50] - 理想通过产品形态变革（如理想ONE）实现错位竞争 华为和小米借助消费电子品牌基础直接颠覆市场 [51][52] - 后来者需通过产品力越级领先（如外观、智能化、性能）实现差异化突破 否则难以超越头部格局 [52] 自主车企竞争格局 - 25万元以上市场：理想份额9.8%（2025Q2） 华为系问界份额9.6% BBA份额降至24.2% [24] - 15-25万元市场：大众、比亚迪领先 但格局分散 头部车企份额均低于10% [18][21] - 推荐标的：中高端新势力（小米、理想、小鹏） 高端子品牌传统车企（吉利、长城、比亚迪） 华为合作车企（赛力斯、上汽、长安） [5]

行业投资评级 - 维持推荐评级 [7] 核心观点 - 8月车市稳健增长 新势力销量环比提升 价格体系趋于稳健 [5] - 端到端技术加速应用 智驾平权时代开启 智能化能力成为车企竞争关键因素 [12][13] - 优质自主车企及零部件供应商受益于智能化趋势和产业链重塑 [13][14] 市场整体表现 - 8月狭义乘用车零售市场规模约194.0万辆 同比增长2.0% 环比增长6.2% [5] - 新能源零售预计达110万辆 渗透率56.7% [5] - 6家样本新势力车企（不含小米）合计交付199,279辆 同比增长20.0% 环比增长5.9% [5] - 市场价格体系趋于稳健 终端折扣收缩 补贴资金到位及以旧换新政策优化释放消费潜力 [5] 新势力车企交付表现 - 零跑交付57,066辆 同比增长88.3% 环比增长13.8% 主要受益于B10、C10车型性价比优势 B01新车上市72小时锁单超1万辆 [4][6] - 小鹏交付37,709辆 同比增长168.7% 环比增长2.7% MONA M03车型占比42.9% 自营充电站超2,500座 覆盖超430座城市 [4][7] - 蔚来交付31,305辆 同比增长55.2% 环比增长15.9% ET5T车型占比34.9% ES8新款开启预售 [4][9] - 理想交付28,529辆 同比下降40.7% 环比下降7.2% L6车型占比48.3% 超充站3,113座 纯电车型i8上市 [4][10] - 极氪交付17,626辆 同比下降2.2% 环比增长3.8% 极氪7X车型占比40.8% 极氪9X开启预售 [4][11] - 小米交付超30,000辆 YU7车型开售3分钟订单突破20万辆 18小时锁单超24万辆 [4][11] 智能化发展趋势 - 端到端技术推动智驾能力飞跃 小鹏国内首发量产端到端大模型 [12] - 智驾普及加速 标配智驾时代已来 技术进步降低硬件门槛 20万以内市场有望普及 [12] - 智能驾驶迎来技术、用户接受度和商业模式三重拐点 [13] 投资建议 - 看好智能化布局领先、产品周期向上的优质自主车企 推荐吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯 [13] - 零部件领域关注新势力产业链和智能电动增量 推荐伯特利、地平线机器人、科博达、继峰股份、星宇股份、沪光股份、拓普集团、新泉股份、双环传动 建议关注无锡振华 [14]

根据研报内容，以下是关键要点的详细总结： 核心观点 - 报告维持大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币，并预期四季度将有增量政策出台以应对当前工业品价格不振对企业盈利的拖累，政策可能在“反内卷”和“扩内需”两方面发力 [3][4][74] 资产表现回顾 - 本周沪深300指数上涨2.71%，股指期货上涨2.93%；焦煤期货上涨1.31%，铁矿石主力合约上涨2.27% [2][13] - 余额宝7天年化收益率下跌9个基点至1.06%；十年期国债收益率上行6个基点至1.84%，活跃国债期货上涨0.15% [2][13] - 创业板指领涨主要股指，涨幅达7.74%；通信、有色金属、电子元器件行业涨幅居前，分别上涨12.55%、7.59%和5.94% [18][39] 资产配置建议 - 股票获超配建议，主要关注点在于“增量”政策的落实情况 [5][14] - 大宗商品获标配建议，需关注财政增量政策的落实进度 [5][14] - 债券和货币类资产均获低配建议，因“股债跷跷板”效应可能短期影响债市，货币基金收益率预计在2%以下波动 [5][14][55] 宏观经济与政策预期 - 1-7月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.7%，但降幅较上半年收窄0.1个百分点；7月单月利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点 [73] - 价格因素是当前企业盈利的主要拖累，1-7月生产资料PPI同比下降3.4%，降幅较上半年继续扩大 [74] - 国务院发布“人工智能+”行动意见，目标到2027年实现AI与6大重点领域深度融合，智能终端普及率超70%；到2030年普及率超90%，智能经济成为重要增长极 [6][22] 各类资产详细表现 股票市场 - A股主要指数多数上涨，深证成指涨4.36%，中小板指涨4.47% [18][39] - 港股恒生指数下跌1.03%，恒生国企指数下跌1.46%；南下资金总量204.31亿元 [18][62] - 美股标普500指数微跌0.10%，纳斯达克指数下跌0.19% [18] 债券市场 - 国内债市平稳，中债总财富指数上涨0.09%；信用利差与上周持平为0.38%，期限利差上行6个基点至0.47% [18][45] - 十年期美债收益率下行3个基点至4.23% [18] - 央行本周公开市场净投放1961亿元 [47] 大宗商品市场 - 商品期货指数上涨1.10%，其中有色金属类领涨3.20%，贵金属上涨1.28%；油脂油料下跌3.02% [50][52] - 纽约原油期货上涨0.55%至64.01美元/桶；COMEX黄金上涨2.86%至3516.1美元/盎司 [18] - 美国API原油库存延续下滑，本周减少97.40万桶 [27][31] 货币与外汇 - 人民币兑美元中间价本周下行258个基点至7.1030；人民币对兰特、林吉特、韩元等货币升值 [57][60] - 货币基金收益率中枢在1.5%以下，余额宝收益率收于1.06%；银行3个月理财产品收益率与上周持平为1.85% [55][14] 高频数据跟踪 - 上游周期品方面，主要钢厂开工率环比上升，螺纹钢和线材开工率分别上升1.34和1.20个百分点 [26] - 8月24日当周，30大中城市商品房成交面积反弹至161.25万平方米；乘用车批发、零售销量同比增速分别为2%和6% [36] - 建材社会库存环比增加24.52万吨；石油沥青装置开工率在华北、华南及西北地区均有下滑 [26][31]

投资评级 - 维持"买入"评级 考虑智能辅助驾驶持续领跑及产品矩阵不断完善 [3] 核心财务预测 - 下调2025-2027年营收预期至1216/1527/1912亿元（原值1436/2233/2362亿元） 同比变化-16%/+26%/+25% [3] - 下调2025-2027年归母净利润预期至40/70/115亿元（原值82/137/154亿元） 同比变化-50%/+73%/+66% [3] - 对应2025-2027年EPS为1.9/3.3/5.4元 PE为43/25/15倍 [3] - 2025Q2营收302.5亿元 同环比-4.5%/+16.7% 车辆销售收入288.9亿元 同环比-4.7%/+17.0% [9] - 2025Q2归母净利润10.9亿元 同环比-0.9%/+68.0% Non-GAAP净利润14.7亿元 同环比-2.3%/+44.7% [9] 盈利能力表现 - 2025Q2总体毛利率20.1% 同比+0.6pct 环比-0.5pct 汽车销售毛利率19.4% 同比+0.7pct 环比-0.3pct [9] - 单车收入26.0万元（25Q1为26.6万元） 单车毛利5.1万元 [9] - 2025Q2研发费用28.1亿元 同环比-7.2%/+11.8% 研发费用率9.3% 同比-0.3pct 环比-0.4pct [9] - 销售及管理费用27.2亿元 同环比-3.5%/+7.4% 费用率9.0% 同比+0.1pct 环比-0.8pct [9] 产品与智能化进展 - 理想i8处于产能爬坡阶段 目标9月底累计交付8000-10000台 [9] - 计划9月发布纯电SUV新车型i6 扩大纯电产品矩阵 [9] - VLA司机大模型Preview版本8月20日与i8同步上车 9月10日全量推送AD Max [9] - 自研芯片正在进行车载测试 预计明年部署于旗舰车型 [9] - 目标2026年MPI平均单次接管里程数（含高速）达1000km [9] 基础设施布局 - 截至7月31日建成超充站3028座 配备充电桩16671个 [9] 市场数据 - 收盘价91.70港元 市净率2.45倍 港股流通市值1492.21亿港元 [7] - 每股净资产34.16元 资产负债率54.35% 总股本2140.88百万股 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场 8 月以来面临去年高基数压力和夏季不利天气，但市场仍稳定增长，政策有补贴调控精细化、方式多元化趋势，年底购置税减免政策退坡或带动部分销量提前 [111] - 海外市场北美 7 月新能源汽车销量同比增长，主要因电动车税收抵免政策即将结束带来销量前置，进口车关税下半年将影响终端售价；欧洲开启新一轮补贴措施，预计驱动电车市场 [113] - 中国新能源汽车市场渗透率不断提升，2025 年高竞争力新车持续推出，价格战渐停；海外欧美贸易保护主义影响出口，应关注一带一路国家、中东等新增长点；自主品牌市场份额扩大，应关注产品力强、出海顺利、供应稳定的企业 [114] 根据相关目录分别进行总结 金融市场跟踪 - 展示相关板块和上市公司一周涨跌幅情况，如比亚迪一周涨跌幅为 4.33%，赛力斯为 4.17%等 [13][17] 产业链数据跟踪 中国新能源汽车市场跟踪 - 中国市场销量及出口量：展示中国新能源汽车销量、渗透率、内销、出口、EV 和 PHV 销量的季节性图表 [18][23][25] - 中国市场库存变动：展示新能源乘用车渠道库存和厂商库存月度新增图表 [26][27] - 中国新能源车企交付量：展示零跑、理想、小鹏、蔚来等车企月度交付量图表 [29][30][34] 全球及海外新能源汽车市场跟踪 - 全球市场：展示全球新能源汽车销量（分地区）、渗透率、EV 和 PHV 销量图表 [41][42][45] - 欧洲市场：展示欧洲新能源汽车销量、渗透率、EV 和 PHV 销量，以及英国、德国、法国新能源汽车 EV 和 PHV 销量图表 [47][48][52] - 北美市场：展示北美新能源汽车销量、渗透率、EV 和 PHV 销量图表 [60][61][62] - 其他地区：展示其他地区新能源汽车销量、渗透率、EV 和 PHV 销量，以及日本、韩国、泰国新能源汽车 EV 和 PHV 销量图表 [63][64][66] 动力电池产业链 - 展示动力电池装车量（分材料）、出口量（分材料）、电芯周度平均价、电芯材料成本，以及三元材料、三元前驱体、磷酸铁锂、磷酸铁、负极材料等的开工率和价格图表 [76][78][82] 其他上游原材料 - 展示橡胶、玻璃、钢材、铝的日度价格图表 [99][100][102] 热点资讯汇总 中国：政策动态 - 工信部等三部门强化稀土总量调控，发布相关管理暂行办法 [106] - 成都今年 1 - 7 月新能源汽车产量增长超 300% [106] 中国：行业动态 - 乘联会预期 8 月乘用车零售 194 万辆，新能源零售 110 万辆 [106] - 乘联会数据显示 8 月 1 - 17 日新能源零售同比增长 9%，今年以来累计零售同比增长 18% [107] - 第 33 周（8 月 11 日至 8 月 17 日）新能源乘用车零售 24.6 万辆，今年以来累计零售同比增长 25.4% [109] 中国：企业动态 - 特斯拉中国上线 Model Y L，售价 33.9 万元起，预计 9 月交付 [108][109] - 东风集团将退市，岚图汽车将在港股上市 [109] 海外：企业动态 - 长城汽车巴西工厂开业，当前年产能 5 万辆，计划到 2026 年实现 60%本地化配套率并累计投资 40 亿雷亚尔，2027 - 2032 年再投资 60 亿雷亚尔 [110] - BlueOval SK 肯塔基州第一工厂开始交付电池电芯，年产能 37GWh，将为福特和林肯品牌电动汽车供货，还在推进其他工厂建设 [111] 行业观点 - 国内市场 8 月受高基数和天气影响但仍稳定增长，政策有补贴调控变化和其他政策调整，年底购置税减免退坡或带动销量提前 [111] - 海外市场北美 7 月销量增长原因及关税影响，欧洲补贴措施预计驱动市场 [113] 投资建议 - 关注中国新能源汽车市场渗透率提升、新车推出和价格战情况，海外关注一带一路国家、中东等新增长点，竞争格局关注产品力强、出海顺利、供应稳定的企业 [114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年第33周国内乘用车和新能源乘用车销量环比上升，新能源渗透率处于历史较高水平；新能源汽车市场格局不断变化，新品牌加入带来变数，传统车企在新能源销量上后来居上 [2][22] 根据相关目录分别进行总结 乘用车市场周度概述 - 2025年第33周国内乘用车零售43.2万辆，同比增长7.6%；新能源乘用车零售24.6万辆，同比增长13.7%；新能源渗透率为57.0% [2][13] - 今年以来乘用车累计零售1,337.4万辆，同比增长6.6%；新能源乘用车累计零售687.1万辆，同比增长25.4%；累计新能源渗透率为51.4% [2][13] - 分动力方式，传统燃料、油电混合、新能源分别零售17.1万辆、1.5万辆、24.6万辆，同比分别为1.6%、 - 10.0%、13.7%，占比分别为39.5%、3.6%、57.0%；新能源乘用车中纯电、插混、增程式分别零售15.7万辆、6.9万辆、2.1万辆，同比分别为26.2%、 - 2.6%、 - 5.5%，占比分别为63.8%、27.9%、8.4% [16] - 分生产属性，乘用车中自主、合资品牌分别零售28.9万辆、14.4万辆，同比分别为12.0%、 - 0.3%，占比分别为66.7%、33.3%；新能源乘用车中自主、合资品牌分别零售22.0万辆、2.6万辆，同比分别为15.0%、3.4%，占比分别为89.5%、10.5% [16] 重点新能源车企销量分析 整体情况 - 比亚迪7.1万辆、吉利汽车3.3万辆、上汽通用五菱1.7万辆、长安汽车1.2万辆、奇瑞汽车0.9万辆、特斯拉（中国）1.4万辆、鸿蒙智行0.9万辆；新势力车企中零跑1.0万辆，问界、小鹏0.8万辆，蔚来、小米0.7万辆，理想0.6万辆 [3][22] - 小鹏、蔚来、零跑、小米、岚图等维持较好同比增速，蔚来新车乐道L90带动近三周销量回暖 [3][22] - 市场格局变化，小鹏和零跑成绩较好，新品牌加入带来变数，传统车企后来居上 [3][22] 比亚迪 - 周销量7.1万辆，连续数周同比为负，今年以来累计销量200.0万辆，同比增速6.7% [25] - 纯电和插混（含增程式）车型销量基本占比五五开，2022年3月起停止燃油车生产 [25] - 今年1 - 7月全球累销249万辆，海外累销55万辆，或放缓生产和产能扩张计划，下调销量目标 [25] 吉利汽车 - 周销5.1万辆，其中新能源3.3万辆（极氪0.3万辆），电动化率约66% [27] - 今年以来累销139.1万辆，同比增长50.2%，新能源累计81.3万辆，同比翻倍 [27] - 2024年几何品牌并入银河品牌，2025年5月收购极氪，销量目标从271万辆上调至300万辆 [27] 上汽通用五菱 - 乘用车整体销量1.8万辆，其中新能源1.7万辆，电动化率约90% [29] - 今年以来累计销量49.6万辆，增速21.6%，新能源42.1万辆，增速42.4%，纯电车型占主导 [29] 长安汽车 - 乘用车整体销量2.2万辆，其中新能源销量1.2万辆，电动化率约53% [34] - 今年以来累计73.1万辆，同比2.1%，新能源35.7万辆，同比20.3% [34] - 旗下深蓝、启源销量约4k、3k，阿维塔销量约2k [34] 奇瑞汽车 - 乘用车整体销量2.3万辆，其中新能源0.9万辆，电动化率约37% [40] - 今年以来累计75.0万辆，同比27.4%，新能源26.3万辆，同比71.2% [40] - 旗下新能源品牌iCAR、奇瑞新能源销量均1k + [40] 特斯拉 - 该周销量1.3万辆（Model 3、Model Y分别约5k、9k），今年以来累计34.2万辆，同比 - 5.5% [45] - 多次推出优惠活动，7月1日起Model 3长续航版提价，反映“反内卷”趋势 [45] - 8月19日上线Model Y L，售价33.9万元起，预计9月交付，细分赛道竞争加剧 [46] 鸿蒙智行 - 该周销量0.9万辆，其中问界约0.8万辆 [48] - 尊界新车S800 8月中旬批量交付，9月冲刺月产能3,000台，年底目标月产能4,000台 [48] 造车新势力 - 零跑1.0万辆，问界、小鹏0.8万辆，蔚来、小米0.7万辆，理想0.6万辆 [54] - 小鹏、蔚来、零跑、小米、岚图等维持较好同比增速，蔚来乐道L90带动近三周销量回暖 [54]