公司股价与交易表现 - 赤子城科技盘中涨幅一度超过6%，截至发稿时股价上涨5.14%，报10.23港元，成交额为2025.80万港元 [1][5] 指数纳入与港股通预期 - 恒生指数公司宣布，赤子城科技获纳入恒生综合指数，该变动将于2026年3月6日收市后实施，3月9日起生效 [1][5] - 根据中金研报，公司有可能被调入港股通，因其满足了市值、流动性和上市时间等一系列标准 [1][5] 公司2025年运营与财务数据 - 里昂发布研报称，公司2025年总营收同比增长区间为32.8%至37.5%，其中间值符合市场共识与该行预期的同比增长35.5% [1][5] - 公司第四季度社交网络营收中间值为同比增长26%，达到17.2亿元人民币，主要受益于多元社交产品的稳健增长（月活跃用户同比增长11%至3500万）以及AI工具的应用 [1][5] - 公司第四季度创新业务营收中间值为同比增长40%，达到2.1亿元人民币，主要由流量导流、电商及短剧业务推动 [1][5]

全球股指期货及大宗商品表现 - 2月5日美股盘前，道指期货跌0.30%至49,313.10点，标普500指数期货跌0.52%至6,846.70点，纳指期货跌0.68%至24,706.00点 [1] - 欧洲主要股指下跌，德国DAX指数跌0.63%至24,434.99点，英国富时100指数跌0.40%至10,340.17点，法国CAC40指数跌0.06%至8,251.72点 [2] - 国际油价下跌，WTI原油跌2.15%至63.74美元/桶，布伦特原油跌2.06%至68.03美元/桶 [3][4] 软件板块市场动态 - 软件股持续暴跌引发市场避险，高盛软件板块指数连续第七个交易日下滑，年内跌幅达19% [5] - 软件板块自去年高点已蒸发2万亿美元市值，对冲基金在该板块的净持仓降至4.2%的历史新低 [5] - 主要软件公司股价年内大幅下跌，微软、甲骨文、Salesforce、Palantir跌幅均超两位数，Adobe股价重挫20% [5] - 市场恐慌情绪推高QQQ ETF的10%跌幅保险成本至2020年3月以来最高，软件板块隐含波动率触及4月关税动荡以来新高 [5] - 部分机构资金开始“逢低布局”软件股，认同AI将重塑软件盈利的增长叙事，但市场分歧依然存在 [7] 地缘政治与宏观经济 - 美国副总统万斯宣布计划联合盟友建立稀土贸易保护区，拟通过可调整关税设定价格下限以稳定市场 [6] - Markets Pulse调查显示，超过半数受访者认为贸易与地缘政治进展将成为市场波动的最大催化剂 [6] - 调查中近三分之二参与者预计10年期美国国债收益率可能上行，多数认为经波动率调整后股票的回报率将优于债券 [6] 科技巨头与半导体公司业绩 - **谷歌(GOOGL.US)**：Q4营收增长18%至1138亿美元，超预期，其中谷歌云收入超预期，Q4净利润达344.6亿美元，同比增长近30% [11] - 谷歌预计2025年资本支出将翻倍，达到1800亿美元，但盘前股价仍下跌3.33% [11] - **高通(QCOM.US)**：第一财季营收同比增长5%至122.5亿美元，调整后每股收益3.50美元，超预期 [12] - 高通对第二财季营收给出102亿至110亿美元的疲软指引，低于市场预期的112亿美元，导致盘前股价大跌超12% [12] - **Arm(ARM.US)**：第三财季营收同比增长26%至12.4亿美元，略超预期 [13] - Arm给出的第四财季营收指引约为14.7亿美元，虽高于平均预期，但未满足部分更高期望，导致盘前股价跌超7% [13] 其他行业公司业绩与事件 - **巴里克矿业(B.US)**：Q4营收约60亿美元，同比大幅增长64.4%，黄金产量达87.1万盎司，环比增长5% [9] - 公司季度现金流与每股收益创历史新高，宣布将股息环比提升140%，并计划通过IPO分拆其北美黄金资产 [9] - **SiTime(SITM.US)**：Q4营收1.133亿美元，同比增长66%，全年营收达3.267亿美元，增幅61% [10] - Q4非GAAP净利润4130万美元，每股收益跃升至1.53美元，公司宣布拟收购瑞萨电子计时业务，预计交易完成后12个月内新增3亿美元收入 [10] - **亚马逊(AMZN.US)**：在公布Q4财报前夕，遭德国反垄断机构扣押5900万欧元（约7000万美元）收益，并被要求停止在德国平台对零售商进行价格管控 [8] - **壳牌(SHEL.US)**：Q4调整后利润达32.6亿美元，同比下降11%，低于市场预期，调整后每股收益0.57美元，低于预期区间 [15] - 公司宣布将股息上调4%至每股0.372美元，并开启一轮总额达35亿美元的股票回购计划 [15] - **蔚来(NIO.US)**：发布盈利预告，预计2025年Q4首次实现单季度经调整经营利润，范围在7亿至12亿元人民币（约1亿至1.72亿美元） [17] - **沃达丰(VOD.US)**：2026财年Q3总营收达105亿欧元，同比增长6.5%，但由于最大市场德国增长低于预期，股价一度创一年来最大跌幅 [16] - **毕尔巴鄂银行(BBVA.US)**：Q4净利润增长4.1%至25.3亿欧元，但受土耳其和墨西哥市场拨备增加19%的影响，一项资本实力指标未达预估 [14] 并购与监管动态 - 美国总统特朗普表示将不干预奈飞(NFLX.US)与派拉蒙天舞(PSKY.US)之间针对华纳兄弟探索公司(WBD.US)的收购争夺战 [18]

温州人工智能产业发展战略 - 核心战略是抢抓机遇建设人工智能创新发展先行市 在“十五五”新征程上加快建设创新温州 推动未来产业发展 为做强“一圈一极一中心”提供支撑 [1] - 加快发展新一代人工智能是“十五五”时期温州赢得竞争主动权的重要战略抓手 要以人工智能赋能产业焕新升级 大力发展科技金融 优化创新生态 打造AI示范应用第一城 [6] - 需咬定人工智能赛道不放松 坚持“产业出题、科技答题” 发挥企业主体作用 加快科技成果转化 推动企业量质、人才集聚、创新空间、场景应用、专业平台、资本赋能等倍增 全力抢占人工智能发展制高点 [6] 产业生态与集聚现状 - 温州智能谷已集聚人工智能领域企业580多家 [5] - 强调要聚焦关键领域技术创新 紧扣产业应用需求 突出场景应用牵引 以人工智能赋能千行百业 [5] - 需拓展应用场景、做优产业生态、强化人才引育、加强金融支持 以“阳光雨露”助力企业茁壮成长 把智能谷建设成为温州创新发展的强劲引擎 [5] 企业案例与平台作用 - 抖音集团温州公司业务涉及电商、抖音生活服务、飞书及火山引擎四大板块 其平台优势被期望用于整合上下游生态企业 强化产教融合与校企合作 推动人工智能产业在温州集聚裂变发展 [3] - 创智阅（温州）科技有限公司专注于儿童成长陪伴与智能教育 在“AI+文创”领域进行产业发展与孵化 被鼓励坚持自主创新 丰富拓展应用场景 打造有竞争力的拳头产品 [5] 政府工作方法与保障 - 强调需下定决心、保持定力 坚持“做难而正确的事” 拿出敢为人先、勇于创新的气魄和胆识 [6] - 需以改革的思维和方式 推进专业化运营 锻造专业化队伍 创新专业化机制 努力做到知科技、懂产业、善决策、强服务 全力激活人工智能创新发展的内生动力 [6]

核心观点 - 潮安区在全省率先探索“全域乡村运营”模式 通过县域统筹和片区组团整合资源 推动乡村从“建设”向“运营”深度转型 并聘请13个试点村的村党支部书记担任“乡村CEO”负责市场化运营 [1] 运营模式与战略 - 采用“县域统筹 片区组团”模式打破行政村落界限 将全区乡村划分为四大特色片区 整合北部生态、中部人文、南部产城融合、西部产业升级等资源 [1] - 通过统一规划布局、统一品牌塑造、统一市场运营 推动乡村资源从“分散布局”向“集群发展”转变 构建“一片一特色、片片有亮点”的发展格局 [1] - 首期选出浮洋镇大吴村、归湖镇溪美村、凤凰镇棋盘村、龙湖镇后郭村等13个试点村 分布在四大片区之中 [1] 组织与执行机制 - 聘请熟悉乡情、扎根土地的村党支部书记担任“乡村CEO” 作为村庄资产的“运营总负责人” [1][2] - “乡村CEO”将统筹村庄资源开展市场化运营 首要任务是盘活村里的闲置房屋、集体土地、自然景观、非遗技艺等沉睡资产 将其转化为可经营、可招商的优质项目 [2] - “乡村CEO”需代表村集体与企业、投资机构、运营商对接谈判 引入社会资本和专业团队 发展民宿、研学、电商、文创等新业态 [2] 品牌建设与市场推广 - “乡村CEO”需挖掘本村文化特色 主导或参与打造乡村品牌和文旅IP [2] - 通过短视频、社交媒体等渠道进行宣传推广 以提升村庄知名度与吸引力 [2] 合作与资源整合 - 粤浙两地政企在大会上现场签约合作 旨在加速资源整合、推动业态升级 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][5][7] 报告核心观点 * 全球人工智能市场蓬勃发展，预计2030年规模将达1.8万亿美元，东盟地区数字经济收入预计到2025年将以16%的复合年均增长率增至2950亿美元 [7] * 东盟正加速构建区域性人工智能生态体系，其内部市场的多元化、庞大潜力与外部开放合作格局，使其在全球AI产业中扮演独特且日益重要的角色 [7][23] * 东盟人工智能发展水平不均，新加坡、马来西亚等国领跑，多数国家面临技术基础薄弱、人才短缺和算力资源不足的共同挑战 [9] * 中国是东盟人工智能发展的重要合作伙伴，广西凭借其战略区位、政策支持和差异化策略，正成为推动中国—东盟人工智能产业发展的核心枢纽 [12][37] * 东盟人工智能发展有清晰的演进路径，预计将经历技术奠基、数字创新，最终迈向文化输出阶段，有望成为全球数字经济增长最迅猛的新兴引擎之一 [55][57] 东盟人工智能产业发展现状与展望——发展水平 * 2024年东盟各国人工智能发展水平呈现显著差距，新加坡总分84.25全球排名第2，马来西亚总分71.40排名第24，而老挝总分36.08排名第137，缅甸总分34.26排名第143 [9] * 自2021年以来，东南亚国家数字经济收入复合年均增长率达27% [9] * 数据中心数量分布不均，印尼以129个居首，马来西亚73个，新加坡64个，而老挝、文莱分别仅有1个和2个 [10][11] 东盟人工智能产业发展现状与展望——政策法规 * 东盟各国正加速推出本国人工智能战略与法规，如新加坡的《国家人工智能战略2.0》、马来西亚的《国家人工智能治理和道德准则》、菲律宾的《国家人工智能战略路线图2.0》等 [13] * 东盟致力于推动区域政策整合，《东盟数字总体计划2025》提出推动人工智能合作的愿景，并计划在2025年完成《东盟数字经济框架协议》谈判，该协议有望将东盟数字产业潜在规模提升至2万亿美元 [4][13] 东盟人工智能产业发展现状与展望——各国发展优势 * 各国发展路径差异化：新加坡致力于金融科技与大模型研发，拥有超80个AI科研单位和逾1000家AI相关初创企业；泰国和菲律宾将AI应用于旅游和服务业，98%的泰国旅行者愿意使用AI规划旅程；越南、印尼则侧重于推动AI在工业、农业等实体经济领域的应用 [14][15] * 部分国家市场规模增长迅速：印尼AI市场规模预计2025年达到31.8亿美元；缅甸人工智能市场规模预计2025年达2.3亿美元，增速领先东盟 [15][16] 东盟人工智能产业发展现状与展望——本土化挑战 * 外资是主要驱动力量，新加坡、菲律宾、泰国、印尼和马来西亚60%的投资交易来自外资，中国企业如阿里云、腾讯云、华为云在当地投资兴建数据中心 [20] * 外资流入助推初创企业增长，从2015年到2021年，东盟筹集超100万美元资金的初创企业数量几乎翻倍至1,920家，到2024年上半年增长到4,710家，增长150% [20] * 2024年东南亚公有云市场规模中，新加坡以36.8亿美元占据52%的市场份额 [18][19] 东盟人工智能产业发展现状与展望——企业介绍 * 东盟领先人工智能企业业务与本国优势产业深度绑定，如新加坡的领创集团专注于数字金融服务，马来西亚的MY E.G. Services Berhad是旗舰电子政务服务提供商 [22] * 部分本土企业市场份额显著，如柬埔寨的Z1 Tech占据本地金融AI市场65%的份额 [22] 东盟人工智能产业发展现状与展望——发展特征 * **内部发展特征**：多元场景（6.7亿人口，语言文化经济差异大）催生创新活力；庞大市场（中产阶级将达3.63亿人，占总人口52%）孕育增长潜力，2030年东南亚数字经济规模预计达1万亿美元；区域一体化与战略区位优势，特别是与中国联系紧密；各国实施差异化发展战略 [25][27][28][29] * **外部优势**：与中、美、日等国的国际合作拓展产业格局；推动全球AI技术多样性与适应性；创新全球AI治理模式与合作机制，如参与中国发起的《人工智能能力建设普惠计划》；构建普惠包容的全球AI发展模式，在金融、教育、医疗等领域展现潜力 [32][33][34][35] 东盟人工智能产业发展现状与展望——中国-东盟人工智能要地 * 广西具有面向东盟的独特战略区位，是中国与东盟“海陆双通”的省区，拥有中国—东盟信息港、东博会等国家战略平台 [37][44][45] * 政策支持力度大，南宁市发布支持中国—东盟人工智能创新合作中心（南A中心）发展的政策措施，设立50亿元人工智能产业基金，目标到2027年全市人工智能产业规模突破500亿元 [44] * 数字基础建设合作深入，广西已有12条通往东盟国家的跨境陆缆，国际通信信道总容量达9000多G，正在建设的南宁国际通信业务出入口局可将至越南河内的数据时延从107ms降至18ms [47] * 与东盟文化交流历史悠久，积累了海量多语言商务文本等东盟语料资源 [47] 东盟人工智能产业发展现状与展望——推动合作发展重要条件 * 需深化数字基础设施共建，如数据中心、云服务及AI算力网络合作 [49][54] * 需建立跨境数据流动的安全保障机制，推动数字治理规则互信互认 [51][54] * 需政策贯彻及政产链接，以南A中心为引领，集聚技术、企业和人才 [52][54] * 需加强学术合作与人才培养，建立联合实验室，开展联合培养项目 [53][54] * 中国与东盟人工智能治理理念相近，均注重共同繁荣和可持续发展，为合作奠定基础 [50][54] 东盟人工智能产业发展现状与展望——未来发展趋势 * 发展分为三个阶段：2026-2030年为技术奠基与人才储备阶段，目标培养100万AI专业人才；2031-2044年为数字经济与技术创新阶段；2045年后迈向文化软实力输出阶段 [55][56] * 若参考美国AI产业历史年均复合增长率33.4%，在宏观环境稳定前提下，东盟数字经济年增长率有望进入20%至35%的高速区间，成为全球数字经济增长最迅猛的新兴引擎 [57]

公司业绩概览 - 赤子城科技发布2025年稳固的运营与营收数据 总营收同比增长区间为32.8%至37.5% 其中间值符合市场共识与该行预期的同比增35.5% [1] - 评级跑赢大市 目标价17.5港元 [1] 季度营收表现 - 第四季度总营收中间值同比增长28% 按季增长7% 达19.3亿元人民币 [1] - 第四季度营收增长相较于第二季度及第三季度的同比增长36%和39% [1] 社交网络业务 - 第四季度社交网络营收中间值同比增长26% 达17.2亿元人民币 [1] - 增长主要受惠于多元社交产品的稳健增长 月活跃用户同比增长11%至3,500万 [1] - AI工具的应用推动了社交网络业务增长 [1] 创新业务 - 第四季度创新业务营收中间值同比增长40% 达2.1亿元人民币 [1] - 增长主要由流量导流、电商及短剧业务推动 [1]

核心观点 - 通过市值对比揭示中国互联网行业与全球领先公司的巨大差距 Google（Alphabet）一家公司市值约4万亿美元 而中国头部互联网公司合计市值仅约1.8万亿美元 前者是后者的2.2倍以上 [25][28] - 认为差距根源在于中国互联网行业“卷错了方向” 过度依赖免费、补贴、速度等内卷式竞争 系统性损害了创业环境、就业空间和产业生态的长期健康 [30][35] - 指出健康的产业生态应鼓励创新、差异化与生态共赢 平台应扮演基础设施角色 而非通过复制与免费模式清场创业者 [19][42][44] 市值数据对比 - Google（Alphabet）市值约为40,000亿美元 主要业务为搜索、AI、云和广告 [2][28] - 中国互联网市值前十公司合计市值约18,000亿美元（约1.8万亿美元） [3][28] - 具体公司市值：腾讯约5,917亿美元 阿里巴巴约3,333亿美元 小米集团约1,987亿美元 拼多多约1,486亿美元 美团约975亿美元 网易约852亿美元 京东约471亿美元 携程约383亿美元 快手约345亿美元 腾讯音乐约302亿美元 [2][3][28] 行业竞争模式与问题 - 行业形成以免费换规模、以规模逼死对手、以垄断幻想未来的危险竞争模式 [30] - 短期效果是用户暴涨、市场份额提升和对手出局 但长期系统性地毁坏创业环境、就业空间和产业生态 [31][35] - 免费模式并非创新 而是将成本转嫁给未来 导致行业热闹但整体价值被资本市场看低 [6][32][33] 对创业生态的影响 - 创业者面临系统性“清场” 创业过程从验证需求、打磨产品到刚见商业化希望时 常遭遇巨头以功能复制、全量用户、免费加流量入口的方式终结竞争 [7][34][36][37] - 导致创业公司无法定价、投资人不敢下注、商业模式易被免费碾平 [8][38] - 行业创新从“创造”退化为“模仿” 越来越多创业者被迫出海 越来越少人敢从零开始做产品 [12][38] 对就业市场的影响 - 就业难是结构性问题 免费加垄断的模式本身就在大规模“消灭岗位” [9][37] - 行业高度集中至少数平台 巨头具备高自动化、高人效、低招聘和高裁员弹性的特征 挤压了就业岗位 [12][38] - 行业利润被压扁导致薪资被压扁 岗位集中导致年轻人的选择越来越少 [11][39] 与Google的对比分析 - Google的强大不在于应用数量 而在于其聚焦于搜索、操作系统、云计算、AI基础设施等“基础能力”和“生产力”领域 而非“流量收割”和“注意力”经济 [12][13][14][40] - Google允许生态伙伴活下来并赚到钱 且目标市场是全球 而非局限于国内内卷 [14][40] - 内卷型竞争很难孕育出具有全球级价值的公司 [14][41] 行业未来风险与健康生态构想 - 若持续当前模式 未来行业将只剩下少数平台、大量依附者且几乎没有上升通道 这是生态退化而非产业成熟 [15][41][42] - 真正健康的产业互联网应做到：不把免费当唯一竞争手段、给创业公司留下定价权、鼓励差异化、平台做基础设施、允许中小公司活下来成长赚钱 [19][44][51] - 健康的生态需要开发者能赚钱、SaaS公司能成长、创业公司能被成就而非被清场 [17][42] - 没有创业者的繁荣是假繁荣 没有就业空间的效率是假效率 [15][44]

阿里巴巴近期资本运作 - 一周内减持三家上市公司股份：华谊兄弟、翱捷科技、红星美凯龙 [3] - 减持华谊兄弟：股东阿里创投及一致行动人马云通过大宗交易减持29526820股，持股比例由6.064215%降至4.999996% [3] - 减持翱捷科技：股东阿里网络减持1254.9万股（占总股本3%），减持价格区间73.42至99.46元/股，总金额10.56亿元，持股比例降至12.4333% [3] - 减持红星美凯龙：淘宝控股及新零售基金减持41646600股H股（占总股本0.96%），阿里系持股比例由7.33%降至6.37%，后续进一步降至5.71% [3][4] - 计划减持美年健康：股东杭州灏月及一致行动人计划未来三个月内减持不超过公司总股本3%的股份 [4] 阿里巴巴投资战略转向 - 过去两年已持续聚焦主业、淡化非核心业务，减持快狗打车、B站、陌陌、网易云音乐、圆通速递等企业，并收缩传统零售投资 [4] - 2025年底，外部资产减持步伐再度加快 [4] - 外部投资正向AI领域集中：天翼智库数据显示，2023年前AI领域投资金额占比为4%，2023年后跃升至50% [4] - 2025年新增投资进一步聚焦具身智能领域，例如投资上海穹彻智能科技有限公司、北京星动纪元科技有限公司，并领投自变量 [4][5] - 已陆续投资逐际动力、星动纪元、宇树科技、星海图、灵心巧手等一批具身智能公司 [5] - 公司高管表示，未来智能体和机器人数量可能超过全球人口，具身智能是押注未来AI应用及算力使用的重要领域 [5] 阿里巴巴核心业务投入 - 加大对自身电商及阿里云业务的投入 [5] - 2025年第三季度财报显示，经营活动产生的现金流量净额为100.99亿元，同比下降68% [5] - 同期自由现金流为净流出218.40亿元，而2024年同期为净流入137.35亿元 [5] - 现金流大幅变化主要由于外卖大战及AI基础设施方面的大额投入 [5]

平台经济规模与地位 - 腾讯、阿里、抖音、百度等平台企业用户已超过10亿人 [1] - 2024年全国网上零售额约15.52万亿元，占社会消费品零售总额的比重为26.8% [1] - 移动互联网人均单日使用时长和次数分别提升至7.97小时和117.9次 [1] - 平台经济是连接商户与消费者的关键纽带，是数字经济的重要组成部分 [1] 平台经济作用与特征 - 平台经济展现出数字化消费蓬勃发展、工业互联网加速升级、实体经济加快数字化等多重特征 [2] - 在支持创新、促进增长、扩大需求、就业创业等方面发挥引领作用，已成为促进流通、推动实体经济发展的重要力量 [1][2] - 平台经济集聚大量创新资源，成为推动通用人工智能等前沿技术变革的关键力量、前沿技术的试验场和策源地 [2] - 平台用工成为重要新就业形态 [2] 平台经济面临的挑战 - 平台企业容易出现利用优势地位侵害公众合法权益、损害公平竞争秩序的现象 [2] - 具体风险挑战包括强制"二选一"、大数据杀熟、侵犯用户隐私、资本无序扩张等 [2] - 全球视野下平台经济易出现强者愈强的马太效应，例如美国互联网企业凭借先发优势在国际市场占据主导地位 [2] 平台经济监管与发展方向 - 需坚持发展和规范并重，在明确规则、划清底线的基础上加强监管，同时注重企业商业模式创新 [3] - 监管层面需加强对平台经济常态化监管，提升数据安全治理监管能力，建立数据产权归属认定、市场交易等机制 [3] - 应组建跨部门的专业执法队伍，打造线上线下一体化监管体系 [3] - 平台企业应将发展方向聚焦提高科技创新能力、国际竞争能力，为参与各方创造更大价值 [3]

核心观点 - 瑞银维持对快手的正面看法，认为公司广告及电商领域表现优异，估值合理，AI发展具有基本面和估值双重上涨空间 [1] - 瑞银维持目标价95港元及"买入"评级 [1] 广告业务 - 管理层认为广告投放量和eCPM都有进一步提升的空间 [1] - 广告技术升级包括AI优势和UAX等 [1] - 对更多广告主的渗透率有望提升 [1] 电商业务 - 管理层认为通过提高推荐准确率和持续增加SKU，近期内购买频率和ARPU有望得到提升 [1] 盈利能力 - 通过优化业务组合，提高营运杠杆和用户相关销售与行销效率，毛利率有望进一步提升 [1] - 销售与行销成本有望降低 [1]