国家超算互联网核心节点上线与资源开放 - 国家超算互联网核心节点上线试运行 平台面向科研机构、企业、开发者正式开放亿元级测试资源池 旨在打造新一代计算服务的大规模应用标杆案例 [1] - 相较于此前计算中心“分封而治”的模式 超算互联网平台如同网购平台 旨在让算力像水电一样自由流动并精准匹配用户场景 [1] 核心节点的战略意义与资源规模 - 该核心节点是平台接入的全国最大单体国产AI算力资源池 可为万亿参数模型训练、高通量推理、AI for Science等大规模AI计算场景提供支撑 同时承担中部算力调度枢纽作用 [3] - 节点上线后 工信部随即发布《关于开展国家算力互联互通节点建设工作的通知》 目标直指算力分布不均、服务水平参差、国产算力闲置、异构算力调度难等行业问题 [3] - 该节点是全国首个实现3万卡部署且实际投入运营的最大国产AI算力池 [5] 测试资源池的邀测计划详情 - 邀测计划主要分为轻量级与重量级两类用户 [3] - 轻量级用户（如科研新手、敏捷创客）可免费领取100卡时算力资源、500G存储资源及1000万Tokens 提交反馈可额外获得最高1000卡时算力礼、5000万Tokens及体验官荣誉称号 [3] - 重量级用户（如千亿及以上参数大模型全量训练）可申请大规模测试资源支持 享受算力按需定制、最高百TB级存储配置及专家团队专项护航等服务 [4] - 重量级用户还可获得产品技术互认证、标杆案例优先推广、顶级产业生态活动直通等从技术到生态的全链路支持权益 [5] 对行业的影响与展望 - 在国家重点部署算力互联互通节点的背景下 顶层设计与产业需求共振 若算力服务能如水电般全面铺开 国产AI的计算逻辑将发生根本性变化 [5]

公司算力资源部署进展 - 公司于去年已完成部分算力资源部署 [2] - 各项与算力相关的工作正在有序推进中 [2] - 具体进展需以公司后续发布的正式公告为准 [2]

财报核心数据与市场反应 - 公司2026财年第二季度总营收为160.6亿美元，不及预期[6] - 云业务总营收为80亿美元，同比增长34%，未达分析师预期的80.4亿美元[6] - AI驱动的云基础设施营收同比大涨68%至41亿美元[6] - 剩余履约义务（RPO）达到5230亿美元，同比增长438%，环比增长15%，远超分析师5020亿美元的普遍预期[1][7] - 上财季自由现金流约为-132亿美元，远逊于市场预期的-52亿美元[1][7] - 财报公布后，公司股价大跌近15%，市值蒸发约950亿美元[1] - 公司股价相较9月高点已下跌约41%，尽管年初至今仍上涨16%[3] 资本开支、债务与现金流困境 - 公司2026财年资本开支预计将达到约500亿美元，较今年9月给出的预期上调了150亿美元[7] - 公司自由现金流为-132亿美元，面临造血困境[1] - 为弥补资金缺口，公司大举借债，今年9月底发行了180亿美元债券[7] - 公司未偿债务总额已超过1000亿美元，成为所有拥有投资级评级的大型科技公司中债务规模最大的一家[7] - 据摩根士丹利预测，公司的调整后债务到2028年可能会达到约3000亿美元[1][7] - 评级机构穆迪和标普警告，到2027年至2028年，公司债务增速将快于EBITDA增速，杠杆率可能高达4倍，评级有下调至“非投资级”的风险[15] 客户集中度与履约风险 - 公司的RPO飙升主要受OpenAI、英伟达等巨头订单推动[1][7] - 公司与OpenAI、英伟达形成深度捆绑的业务循环链条[8] - OpenAI与公司签署了为期五年、价值3000亿美元的算力采购协议，意味着OpenAI每年平均需支付约600亿美元[8] - 市场担忧OpenAI的支出远超其营收能力，其需在2030年实现逾3000亿美元年收入才能支撑该合同支出[8] - 数据中心属重资产且技术迭代快，若客户无法履约或变更计划，公司将面临巨大的资产减值损失风险[11] 信用风险指标恶化 - 公司五年期信用违约掉期（CDS）已攀升至2009年以来的最高水平[4][13] - 截至12月5日的十周内，公司CDS交易量飙升至约92亿美元，而去年同期仅为4.1亿美元[4][13] - 分析师指出，公司5年期CDS短期内可能突破150个基点，若融资策略沟通有限，可能接近200基点，甚至突破2008年创下的198基点的纪录高位[15] - 信贷市场将公司CDS走势视为对冲AI领域债务周期及大型科技股信用风险的晴雨表[15][16] 行业连锁影响 - 公司财报拖累费城半导体指数下跌1.93%[1] - 多家半导体公司股价受牵连下跌，其中英伟达、ARM和AMD跌幅都在3%以上[1] - 具体个股表现：超威半导体(AMD)跌3.26%，ARM跌3.35%，博通跌3.04%，英伟达跌3.04%[3]

核心观点 - 市场整体表现疲软，三大指数全线收跌，上证指数下跌0.40%至3931.05点，创业板指跌幅最大达1.12% [3][8] - 市场风格偏向价值防御，金融、周期、消费等价值风格走势强于成长风格，资金避险情绪明显 [8][9] - 多个行业存在政策驱动或产业趋势向好的投资机会，包括新能源汽车、老字号品牌、有机硅、智能眼镜、算力等 [5][6] 国内金融市场表现 - 主要股指普遍下跌，深证成指跌0.76%，创业板指跌1.12%，恒生期货指数微涨0.10% [3] - 沪深两市成交额1.71万亿元，较上一交易日缩量177亿元 [8] 宏观政策动态 - 财政部与工信部就《新能源汽车政府采购需求标准》公开征求意见 [5] - 商务部推动老字号创新升级，计划打造品牌集合店和旗舰店 [5] - 11月贷款市场报价利率维持不变，1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5% [5] 行业最新动态与机会 - 有机硅核心产品价格上涨20%，多家相关公司获机构增持，如特变电工、合盛硅业 [6] - IDC预计2026年中国智能眼镜市场将迎来规模化拐点，相关个股包括歌尔股份、科大讯飞 [6] - 工信部发文提高算力资源利用效率，涉及初灵信息、剑桥科技等公司 [6] 上市公司重点信息 - 雪人集团的大型氦气压缩机设备被国家重大科研项目采用 [7] - 安利股份与谷歌合作开发电子产品用聚氨酯复合材料，但该业务在整体营收中占比较低 [7] - 兴发集团已完成2万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠扩产技改项目的安装调试，具备试生产条件 [7] - 博威合金将6G通讯材料作为重要研发项目，已在测试样机中应用 [7] 市场板块表现分析 - 建材、银行、公用事业、电信等红利板块涨幅居前，中国银行大涨4%再创历史新高 [8] - 酒店餐饮、日用化工、煤炭、电气设备等板块跌幅均超过2% [8] - 全市场下跌个股超过3800只，市场情绪偏弱 [8]

文章核心观点 - 成都智算中心运营方智算云腾公司以自主可控算力资源入股方式完成对一脉云数公司的战略投资 此模式被称为“云腾方案” 在全国尚属首例 为AI产业提供了可复制的破题思路 [1][3] 行业发展背景与政策导向 - 党的二十届四中全会擘画“十五五”时期发展蓝图 强调因地制宜发展新质生产力 [1] - 算力作为科技创新和产业变革的核心要素 将在推动智能化、绿色化、融合化发展中发挥更重要作用 [1] - 在AI技术快速发展当下 算力已成为核心生产要素 [3] 行业痛点与创新动因 - 人工智能企业面临“算力成本高企、融资渠道单一”的普遍困境 [1] - 高昂的算力租赁成本严重制约了初创企业的成长 [3] - 传统模式下企业需持续支付算力费用 挤占了研发与市场资源 [3] “云腾方案”模式创新 - 创新将算力从“服务成本”重新定义为“战略资本” [3] - 智算云腾根据合作企业的研发需求评估算力价值 并将其转化为股权注入企业 [3] - 此举改变了“付费租算力”的单向模式 缓解了企业现金流压力 使双方成为“利益共同体” [3] 多方共赢格局 - 模式构建了企业、平台与地方产业三方共赢的格局 [3] - 合作企业从“租户”升级为“合伙人” 降低了固定成本 并通过股权纽带获得技术支持、产业链资源与场景机会 [3] - 对智算云腾而言 实现了从“算力房东”向“产业合伙人”的战略转型 能分享企业成长红利并促进区域AI产业集聚 [3] - 对成都AI产业而言 “云腾方案”成为展现城市创新能力的“磁石” 强化了成都作为“人工智能产业新高地”的标签 [3] 未来发展计划 - 该方案已完成产品化打磨 将面向更多高成长性AI企业开放 [3] - 希望推动建立“算力资本化”的行业标准 构建开放共赢的AI产业新生态 [3]

核心观点 - 全国首例自主可控算力资源入股投资项目成功落地 智算云腾以算力资源入股一脉云数 开创了算力资源资本化的新路径[1] 合作模式与定义 - 合作模式被称为“云腾方案” 将算力从“服务成本”重新定义为“战略资本”[2][4] - 模式通过对企业特定研发周期的算力需求进行精准评估 将其转化为对应股权[4] - 该模式为创新企业开辟了全新的融资渠道 有效规避了传统算力租赁对现金流的压力[2][4] 合作背景与过程 - 2025年5月 智算云腾关注到一脉云数工业大模型商用全国总部项目落地成都高新区的消息[4] - 在成都高新区数字经济局支持下 双方迅速建立联系并达成合作意向 经过市场尽调与投资论证后推动项目落地[4] 对合作方一脉云数的意义 - 一脉云数实现了从“租户”到“合伙人”的升级 极大降低了固定成本[6] - 通过股权纽带与智算云腾及其背后的战略股东深度绑定 获得了持续的技术支持 产业链导入和场景开放机会[6] - 公司表示该合作精准解决了创新企业最大的算力成本痛点 使其能将宝贵现金投入到核心算法研发上[6] 对合作方智算云腾的意义 - 智算云腾实现了从“算力房东”到“产业合伙人”的战略跃迁[6] - 通过入股可深度分享企业高成长带来的资本回报 并将自身发展与区域AI产业繁荣挂钩[6] - 此举增强了平台粘性 将吸引更多优质企业寻求类似合作 形成“以投带引 以引促产”的良性循环[6] - 公司已将这一模式产品化 未来将进一步开放算力资源与更多高成长性AI企业合作[7] 对地方产业与行业的意义 - 合作构建了企业 平台与地方产业三方共振的“价值共生体”[5] - 对成都AI产业具有行业引领作用 显示成都能以前沿的金融创新手段为企业赋能[6] - 合作旨在破局AI企业“算力焦虑” 为全国人工智能产业提供一套可复制的破题思路[1] - 合作方期待共同推动建立“算力资本化”的行业标准 构建更加开放共赢的人工智能产业新生态[7]

宏观经济与政策 - 美国制造业活动连续第八个月萎缩，产出下降且需求疲软 [1] - 美联储理事库克认为劳动力市场进一步走弱风险大于通胀上升风险，未明确支持12月再次降息 [1] - 美联储戴利称今年降息50个基点使美联储处于更有利位置，决策者应对12月利率决定持开放态度 [1] - 美联储官员古尔斯比认为利率最终将稳定在明显低于当前点位水平，12月降息门槛高于10月 [1] - 中国人民银行10月通过公开市场国债买卖净投放200亿元 [7] 地缘政治与国际关系 - 美国政府停摆进入第35天，追平历史最长纪录，特朗普要求动用“核选项”修改参议院规则以结束停摆 [1][8] - 美国政府停摆期间，特朗普政府将承担11月食品券福利50%的发放资金 [1] - 伊拉克总理称国际联盟计划于2026年9月前撤军 [1] - 秘鲁决定与墨西哥断绝外交关系 [1] - 特朗普政府已开始详细筹划派遣美军和情报人员进入墨西哥打击贩毒集团事宜 [8] 科技与半导体行业 - OpenAI签署协议，将从亚马逊云服务采购价值380亿美元的算力资源 [1] - 微软获得向阿联酋出口英伟达芯片的许可 [1] - 美国首次批准微软向阿联酋出口最新款英伟达芯片 [8] - 分析师预测英伟达市值有望达8.5万亿美元，Loop Capital Markets将其目标股价上调至350美元，较最新收盘价202.49美元高出逾70% [1][9] - 荷兰政府不当干预安世半导体企业内部事务，荷企业法庭作出剥夺中国企业股权的错误裁决，导致安世（荷兰）停止向安世（中国）供应晶圆，造成全球半导体产供链动荡 [4][5] 能源与大宗商品 - 美国成为首个单月出口1000万吨液化天然气的国家 [1] - 美国政府向稀土磁铁生产商提供融资 [1] - 泽连斯基与多国代表讨论加强能源防护，冯德莱恩称欧盟将向乌克兰提供紧急能源援助 [1] 公司动态与资本市场 - 星巴克作价40亿美元将其中国业务的60%出售给博裕资本 [1] - 巴菲特或于第三季度再次减持伯克希尔持有的苹果股票 [1] - Alphabet已将美元公司债发行规模提高至175亿美元 [1] - 特斯拉欧洲市场销量再度大幅下滑，持续数季度以来低迷态势 [1] - 10月A股新开户数231万户，同比去年10月下降66%，但今年前10个月累计新开2246万户，同比增长11% [6] 金融市场表现 - 美股涨跌不一，亚马逊推动纳指收高，热门中概股涨跌不一，台积电涨1.47%，阿里巴巴跌1.61% [1] - 知名多头Yardeni怀疑美股逼近回调边缘，年底涨势存在不确定性 [1] - A股三大指数早盘集体下跌，创业板指半日跌1.51%，沪深京三市半日成交额12311亿元，较上日缩量1674亿元 [3] - 创业板指缩量下跌近2%，市场成交不足2万亿元 [12] 板块与个股表现 - 多只福建本地股早盘大涨，平潭发展、福建水泥、厦工股份等10余股涨停 [3][12] - 银行板块表现积极，厦门银行、兴业银行、上海银行纷纷上涨 [3] - 电网设备板块表现活跃，中能电气、三变科技、摩恩电气等盘中涨停 [3] - 贵金属、机器人、减肥药、风电设备、电池板块跌幅居前 [3] - 红利低波ETF逆势上涨1.08%，近20个交易日净流入35.1亿元，流通规模达249.88亿元 [10] - 三季度险资持续增持银行股，银行板块持仓处于历史低位，投资价值显现 [10]

宏观经济与政策 - 美国制造业活动连续第八个月萎缩，产出下降且需求疲软 [1] - 美联储理事库克认为劳动力市场进一步走弱风险大于通胀上升风险，未明确支持下次降息 [15] - 美联储戴利称今年降息50个基点使美联储处于更有利位置，决策者应对12月利率决定持开放态度 [16] - 美联储官员古尔斯比表示利率最终将稳定在明显低于当前水平，12月降息门槛高于10月 [17] 科技与人工智能 - OpenAI签署协议，将从亚马逊云服务采购价值380亿美元算力资源 [9] - 微软获得向阿联酋出口英伟达芯片的许可 [10] - 分析师预测英伟达市值有望达8.5万亿美元 [18] 公司动态与资本市场 - 特斯拉欧洲市场销量再度大幅下滑，持续数季度以来低迷态势 [11] - 星巴克作价40亿美元将其中国业务的60%出售给博裕资本 [12] - 巴菲特或于第三季度再次减持伯克希尔持有的苹果股票 [13] - Alphabet已将美元公司债发行规模提高至175亿美元 [14] - 美股涨跌不一，亚马逊推动纳指收高，台积电涨1.47%，阿里巴巴跌1.61% [20] 能源与资源 - 美国成为首个单月出口1000万吨液化天然气的国家 [4] - 美国政府向稀土磁铁生产商提供融资 [5] 地缘政治与国际关系 - 伊拉克总理称国际联盟计划于2026年9月前撤军 [7] - 秘鲁决定与墨西哥断绝外交关系 [8] - 泽连斯基与多国代表讨论加强能源防护，冯德莱恩称欧盟将向乌克兰提供紧急能源援助 [6]

核心观点 - 报告认为“十五五”时期是实现中国式现代化的关键节点，规划将聚焦科技创新和扩大内需，并从中梳理出四条核心产业线索：新质生产力、全方位扩大内需、全国统一大市场建设、资源利用与保护 [4][7][12] - 基于历史复盘，预计“十五五”规划建议公布前后市场将先围绕政策预期博弈，小盘成长风格占优，随后预期落地后风格向大盘防御过渡，行业表现从景气板块向涨幅较浅板块扩散分化 [4][46][48] - 从潜在政策方向映射至资本市场，科技创新领域（如TMT、新能源、国防军工、生物医药）预计是后市交易主线，部分消费、“反内卷”相关领域及海洋经济与矿产资源也有望长期受益 [4] “十四五”规划回顾 - “十四五”规划多数指标已高质量完成，其中常住人口城镇化率、人均预期寿命、粮食及能源综合生产能力等8项指标进展超过预期 [9] - 科技创新加速发展，2024年全社会研发经费投入规模较“十三五”末增长近50%，研发投入强度提高至2.68% [11] - 内需对经济增长贡献显著，过去四年内需对GDP增长的平均贡献率为86.4%，最终消费平均贡献率达56.2%，较“十三五”期间提升8.6个百分点 [11] “十五五”规划前瞻：宏观环境 - 国际环境方面，世界百年变局加速演进，外部波动仍在，单边主义、保护主义加剧，冲击全球产业链供应链稳定 [13] - 国内经济呈现新动能加速增长与有效需求不足并存的特征，2025年8月高技术产业增加值同比增长9.3%，但1-8月固定资产投资累计同比仅增0.5%，8月社零同比增速降至3.4%的年内低点 [13] “十五五”规划前瞻：四条产业线索 新质生产力 - 重点方向包括培育壮大新兴产业（如新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、商业航天、低空经济）和未来产业，推动传统产业改造提升，以及激发数字经济创新活力（如“人工智能+”行动、5G规模化应用） [4][16][24][25] - 配套措施上，政策支持科技创新、央国企支持科技创新、资本市场支持科技创新是三大发力点，目前A股科技板块市值占比已超1/4，市值前50公司中科技企业从“十三五”末的18家增至24家 [20] 全方位扩大内需 - 促消费方面，需求端聚焦“以旧换新”和“投资于人”两条思路，供给端则发展服务消费（如首发经济、银发经济、冰雪经济）和新消费（如情绪消费、“AI+”消费、低空经济） [4][29][30][31] - 扩投资方面，基建投资强调发挥重大工程引领作用，用好“两重”建设（去年7000亿元、今年8000亿元），地产投资侧重“好房子”建设和城市更新 [4][32] 全国统一大市场建设 - 政策聚焦“反内卷”，重点领域包括光伏、新能源汽车等新兴制造，煤炭、钢铁、水泥等传统周期，以及互联网平台、养殖、医药等民生消费 [4][34][37][38] - 具体措施包括综合治理光伏行业低价无序竞争、推动落后产能退出、严控生猪新增产能、优化医药集采规则等 [37][38] 资源利用与保护 - 增强资源利用主要指向海洋经济，包括发展海上风电、海洋生物医药等新兴产业，以及推动海洋科技自立自强 [4][42][44] - 强化战略资源保护侧重矿产资源，如稀土、锂矿，今年4月对7类中重稀土物项实施出口管制，新《矿产资源法》将锂列为独立矿种 [42][44] 市场展望 - 历史复盘显示，“十三五”规划建议公布后市场上行约2个月，“十四五”后上行约3个多月，会前小盘成长风格占优（如2015年创业板指涨19.3%），会后风格转向大盘防御 [46][48][50] - 行业层面，会前资金博弈景气板块（如2015年的TMT、2020年的消费和新能源），会后向金融及涨幅较浅的消费板块扩散分化 [46][48] - 展望未来，资本市场将持续服务科技创新和产业转型，科技创新板块或仍是主线，其他政策支持的消费、“反内卷”领域及资源主题也有望受益 [4]

收购交易核心信息 - 由贝莱德、微软和英伟达等联合组建的投资财团AIP，将以约400亿美元的价格收购数据中心运营商Aligned [1] - AIP投资联盟的支持者还包括阿布扎比投资基金MGX和马斯克旗下的xAI [2] - 交易预计将于2026年上半年完成，交易完成后Aligned现任首席执行官Andrew Schaap将继续领导公司，总部仍设在得克萨斯州达拉斯 [2] 收购战略目的 - 收购旨在通过掌控Aligned的算力资源，满足AI技术快速发展对数据中心基础设施的庞大需求 [2] - 为投资者创造具有吸引力的长期回报 [2] - 贝莱德首席执行官兼AIP主席拉里·芬克表示，此举是朝着为AI未来提供关键基础设施目标迈出的重要一步 [2] 行业背景与趋势 - 主要科技公司（包括Alphabet、亚马逊、Meta、微软和CoreWeave）今年在AI基础设施上的总支出预计将高达4000亿美元 [3] - AI领域核心企业OpenAI近期与英伟达、AMD和博通达成的协议总额或将超过1万亿美元，目标是锁定约26吉瓦的算力容量 [3] - 数据中心资产对投资者的吸引力正在迅速上升，各方竞相加速扩张以满足AI技术对算力的巨大需求 [3]