核心观点 - 5月通信板块表现强于大市，全球AI行业景气度持续，高速光模块需求高景气，我国民营火箭加速发展，建议关注AI云侧和端侧发展以及商业航天变化，长期配置三大运营商 [1][2][4] 5月行情回顾 - 5月通信板块上涨3.98%，跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第9 [1][14] - 5月通信板块估值回升，PE估值略微回暖，处于历史较低水平，PB估值处于历史高位水平 [18] - 各细分领域中，军工信息化、光模块光器件、卫星互联网分别上涨11.23%、10.58%、8.06%；5月涨幅前十的个股为德科立、新易盛、永鼎股份等 [26] 国内互联网云厂及英伟达AI投入情况 - 阿里2025Q1的Capex为246.12亿元，同比+120.68%，环比-22.54%；腾讯2025Q1的Capex为274.76亿元，同比+91.35%，环比-24.93%，两大巨头持续重视AI投入，AI投入正反馈得到验证，采用国产芯片、算力租赁等业务或成下一方向 [30][51] - 英伟达一季度净利润同比增长26%，数据中心业务营收同比增长73%，预计2026财年第二财季营收为450亿美元，GB200产量攀升，GB300升级版将推出，算力高景气度有望延续 [2][53] Stargate项目及相关企业投入 - Stargate星际之门项目由OpenAI、Oracle与软银联合发起，未来四年投入5000亿美元，初期1000亿美元已启动，OpenAI在阿联酋建设数据中心，G42承诺投资1000亿美元，AI浪潮有望全球性发展 [65][66] - Oracle计划斥资约400亿美元购买英伟达GB200芯片支持项目，xAI计划扩展GPU卡达100万张，成为AI基建新投入方，光模块头部厂商持续受益 [2][83][84] 万国数据与CoreWeave情况 - 万国数据2025Q1净收入为27.23亿元，同比增长12.0%，调整后EBITDA达13.24亿元，同比增长16.1%，斩获超大规模订单，预计全年总收入增长9.4%-12.3% [70][72] - CoreWeave引领算力租赁发展，2025年第一季度营收9.82亿美元，同比增长420%，与OpenAI达成合作协议，全球算力租赁景气度有望持续攀升 [73][79] 高速光模块与CPO技术 - 高速率光模块需求提升，受Oracle、xAI等加大AI投入推动，华为昇腾发布集群提升光模块需求，800G光模块出货量快速增长，光模块头部厂商受益 [83][84][89] - 英伟达、博通加速推动CPO技术发展，英伟达CPO方案降低能耗，博通推出第三代200G/lane的CPO方案 [96][97] 光纤情况 - 中国移动启动光缆集采，空芯光纤产业化加速，多模光纤需求旺盛，数据中心光缆需求呈现高景气度，单模和多模光纤光缆消费增长显著 [99][104][107] 智能模组情况 - 2025年Computex展各厂商发布AI终端新品，广和通发布5G模组FG390系列，美格智能发布SRM965智能座舱模组，展望6月火山引擎大会，豆包大模型家族将全面升级 [108][110][112] OpenAI收购情况 - 2025年5月22日，OpenAI以近65亿美元收购IO Products，旨在打造“AI原生入口设备”，引领端侧AI硬件“智能体”方向 [116] 全球PC与智能手机市场情况 - 2025年Q1全球PC市场出货量同比增长6.7%，受关税和AI PC普及推动，但增长可能难持续，市场份额向头部集中 [119] - 2025年Q1全球智能手机市场收入同比增长3%，由Apple、vivo及非前五大品牌推动，ASP同比上涨1% [120] 我国商业航天情况 - 我国规划新建多处商业发射工位，海南文昌规划四个，酒泉新规划四处，山东海阳招标新建液体火箭发射工位 [123][124][126] - 我国商业发射场加速建设，5月29日元行者一号验证型火箭飞行回收试验圆满成功，多个型号火箭对标SpaceX猎鹰9号，规划2025年首飞 [3][132] 我国电信业情况 - 我国电信业1-4月收入累计同比增长1%，移动电话用户规模稳中有增，5G用户占比近六成，移动互联网流量较快增长，5G网络建设有序推进，固定宽带接入用户稳步增长，千兆用户规模持续扩大，移动物联网用户较快发展，互联网电视用户增加 [135][136][139] 投资建议 - 持续关注AI算力设施，如光器件光模块（中际旭创、天孚通信等）、端侧模组（广和通等），关注商业航天变化，推荐关注卫星互联网（海格通信、上海瀚讯等） [4][141] - 中长期持续配置三大运营商，其经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值凸显 [4][141]

甲骨文芯片采购计划 - 甲骨文计划采购40万枚英伟达GB200芯片 交易总价值达400亿美元 为OpenAI德克萨斯州阿比林数据中心提供算力支持 [1] - 采购规模创行业纪录 凸显AI基础设施建设的巨大需求 [1] 星际之门项目概况 - 项目总投资额预计达5000亿美元 由OpenAI 甲骨文 软银 阿布扎比MGX共同发起 [1] - 定位为全球AI基础设施标杆项目 旨在推动美国及全球AI产业发展 [1][4] - 计划融资1000亿美元用于数据中心建设 未来四年总投资或达5000亿美元 [4] 阿比林数据中心详情 - 园区占地875英亩 含8栋建筑 由Crusoe和Blue Owl Capital联合投资150亿美元建设 [1] - 电力供应能力达1.2千兆瓦 规模跻身全球顶尖数据中心行列 [2] - 预计2026年年中投入运营 甲骨文已签订15年长期租约 [1] 全球数据中心竞争格局 - 阿比林数据中心将与马斯克田纳西州"巨像"数据中心（计划部署100万枚英伟达芯片）及亚马逊弗吉尼亚数据中心形成竞争 [2] - "巨像"数据中心已安装20万颗GPU 计划扩展成千兆瓦级AI训练超级集群 [2] OpenAI战略布局 - 阿比林数据中心建设标志OpenAI开始摆脱对微软算力依赖 双方年初终止独家合作协议 [4] - 海外拓展计划包括在阿联酋建设"美阿人工智能园区" 占地26平方公里 电力配置5千兆瓦 可承载200万枚GB200芯片 [5] 项目投资结构 - OpenAI和软银各承诺投入180亿美元 甲骨文与MGX分别承诺70亿美元 [4] - 四家公司将持有项目股权 软银和OpenAI为主要股东 [4]

甲骨文采购英伟达芯片 - 甲骨文将采购约40万块英伟达GB200芯片，价值400亿美元（约合人民币2869亿元），为OpenAI在美国新建的巨型数据中心提供支持 [1] "星际之门"项目 - 该项目由OpenAI、甲骨文、软银和阿布扎比主权财富基金MGX共同投资5000亿美元（约合人民币35866亿元），将用于建设人工智能基础设施 [1] - 计划融资1000亿美元（约合人民币7173亿元）投入数据中心建设，未来四年总投资规模或达5000亿美元 [4] - OpenAI和软银各承诺投入180亿美元（约合人民币1291亿元），甲骨文与阿布扎比主权基金MGX分别承诺投入70亿美元（约合人民币502亿元） [4] - 四家集团将持有该项目的股权，其中软银和OpenAI将成为主要股东 [4] 阿比林数据中心 - 数据中心位于德克萨斯州阿比林，将成为美国"星际之门"项目的首个部署地 [1] - Crusoe公司和Blue Owl Capital通过债务和股权融资了150亿美元（约合人民币1076亿元）用于资助阿比林项目 [3] - 园区占地约875英亩，包含八栋建筑，预计将于2026年年中全面投入运营 [3] - 甲骨文已签订15年租约 [3] - 数据中心将提供1.2千兆瓦电力，规模媲美埃隆·马斯克的"巨像"数据中心 [3] - 该项目是OpenAI摆脱对微软依赖的关键一步 [3] 全球数据中心建设 - 马斯克的"巨像"数据中心拟部署约100万块英伟达芯片，目前已安装20万颗GPU [3] - 亚马逊正在弗吉尼亚州北部建设一个规模超过1千兆瓦的数据中心 [3] - OpenAI计划在阿联酋建设大型数据中心，占地10平方英里（约26平方公里），计划配置5千兆瓦电力 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [7] 报告的核心观点 - 虽外部政治环境动荡使市场情绪低落，但仍看好AI行业作为年度投资主线，后续随着相关进展，AI行业及AIDC产业链将持续高景气，25年或成国内AI基础设施竞赛元年及应用开花结果之年，中美AI进展不断，推理端持续推进，建议关注AI产业动态及应用投资机会；政府工作报告纳入“深海科技”，海风自25年起改善趋势明确，关注海风海缆产业链头部厂商 [3][31] - 中长期建议重视“AI + 出海 + 军工&卫星”核心标的投资机会，海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视，国产算力线如国产服务器等方向核心标的建议关注；海风行业国内复苏、海外出海机遇好，推荐海缆龙头厂商；看好军工&卫星互联网产业后续受催化拉动 [3][31] - 持续推荐AI算力方向核心受益优质标的及高景气细分赛道方向，包括AI和数字经济相关公司、卫星互联网与低空经济、海风海缆等；人工智能&数字经济是长期趋势，算力等方向受益，有线网络扩容、云计算基础设施和物联网硬件终端投资需求提升；双碳目标下关注通信 + 新能源，应用端相关行业进入加速发展阶段 [32][33] 根据相关目录分别进行总结 近期重点行业动态以及观点（05.18 - 05.24） AI行业动态 - Oracle计划投资约400亿美元买Nvidia GB200芯片，为OpenAI建美国数据中心，将采购约40万枚芯片，数据中心预计明年年中运营，Oracle签15年租赁协议，JPMorgan提供96亿美元债务融资，项目方已投入约50亿美元现金，此可助OpenAI减少对Microsoft依赖；三方还参与中东Stargate项目，计划在阿联酋建大型AI数据中心，预计用超十万枚Nvidia芯片，2026年第一阶段运营 [1][12][13] - Claude 4登场，Claude Opus 4是顶尖编码模型，Claude Sonnet 4是对Sonnet 3.7的升级，编码和推理能力出色；2025年AI转向推理模型，推理模型使用量四个月增长五倍，占比从2%增至10%，Anthropic将工具使用融入推理过程 [15][16] - 2025年Q1全球光传输设备市场同比增长1%，北美地区因数据中心互联需求增长实现24%同比增幅，DCI相关支出同比增幅超40%；Top 3供应商为华为、Ciena和诺基亚，分别实现2%、15%和54%同比正增长；全球有三个区域市场实现两位数增长，四个区域市场下滑；WDM总体收入同比基本持平，DWDM长距离传输增长，城域领域下滑 [17][18][19] - 博通推出第三代200G/lane的CPO方案，第二代100G/lane产品和生态系统成熟，强调了关键改进；其在CPO领域领导地位始于2021年，第三代产品发布及第四代产品研发承诺使其持续引领行业，提供低功耗、高带宽密度光互连技术 [20][21] 电信运营商、5G - A行业动态 - 中国移动已建成全球最大5G网络，基站超250万站，覆盖全国96%人口、90%以上行政村，服务5G用户超5.7亿，行业应用超4.8万个；以262策略推进5G - A关键能力梯次导入，三载波聚合开通基站超五万，RedCap开通基站超49万，通感一体满足70余个低空项目需求，开通基站超700站 [23][24] - 中国移动计划2025年构建“灵霄网络”体系的低空智联网，拓展到十一个重点城市，实现近万平方公里低空覆盖，助力低空经济发展 [25] - 中国移动广东公司启动25年混合光缆招标，含空芯光纤，空芯光纤价格近5万元/芯公里，是实芯光纤2500倍；空芯光纤损耗极限低，可全波段传输，具备多种优势，国内三大运营商积极推进其验证和应用 [26][27] 海上风电行业动态 - 丹麦政府今年秋季启动3GW海上风电招标，提供高达552亿丹麦克朗（约603.78亿元人民币）补贴，涉及三个区域，不同区域投标截止日期和完工时间不同，项目预计安装150台单机容量20MW风机；丹麦曾暂停招标，现承诺提供国家支持，其目标是2030年风电容量达14GW，现有海上风电装机容量2.7GW，招标项目完工后将使装机容量翻倍以上 [28][29][30] 本周行业投资观点 - 看好AI行业及AIDC产业链，关注AI产业动态及应用投资机会，关注海风海缆产业链头部厂商；重视“AI + 出海 + 军工&卫星”核心标的投资机会，推荐相关领域核心标的和海缆龙头厂商；看好军工&卫星互联网产业后续发展 [3][31] 板块表现回顾 本周（05.19 - 05.23）通信板块走势 - 本周通信板块下跌1.93%，跑输沪深300指数1.76个百分点，跑输创业板指数1.05个百分点；通信设备制造下跌2.91%，增值服务上涨0.46%，电信运营上涨0.65%，同期沪深300下跌0.18%，创业板指数下跌0.88% [37] 本周场个股表现 - 本周通信板块涨幅靠前个股有东土科技、海格通信、*ST奥维等；跌幅靠前个股有汉威科技、联特科技、太辰光等 [38][39] 下周（05.26 - 06.01）上市公司重点公告提醒 - 5月26日，金卡智能、和而泰分红派息、分红除权，菲菱科思、有方科技限售股份上市流通；5月27日，辉煌科技分红派息、分红除权，铭普光磁等公司股东大会召开；5月28日，爱施德等公司分红派息、分红除权，宁通信B等公司股东大会召开；5月29日，德科立等公司分红派息、分红除权；5月30日，星网锐捷等公司分红派息、分红除权，国脉科技等公司股东大会召开 [40][43] 重要股东增减持 - 本周新易盛、有方科技、仕佳光子等公司高管或公司有增减持变动，涉及不同数量股份和比例 [44] 大宗交易 - 最近1个月*ST鹏博、博创科技等多家通信股有大宗交易，涉及成交量、成交额、成交价等信息 [46][47][48] 限售解禁 - 未来三个月15家通信股限售解禁，菲菱科思等公司解禁股份数量占总股本比例超15% [49][50]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [7] 报告的核心观点 - 虽外部政治环境动荡致市场情绪低落，但仍看好AI行业作为年度投资主线，25年或成国内AI基础设施竞赛元年及应用开花结果之年，建议关注AI产业动态及应用投资机会 [3][31] - 政府工作报告纳入“深海科技”，海风自25年起改善趋势明确，建议关注海风海缆产业链头部厂商 [3][31] - 中长期建议重视“AI + 出海 + 军工&卫星”核心标的投资机会，包括海外线AI核心方向、国产算力线方向核心标的，以及海缆龙头厂商，看好军工&卫星互联网产业后续受催化拉动 [3][31] 根据相关目录分别进行总结 近期重点行业动态以及观点（05.18 - 05.24） AI行业动态 - Oracle计划投资约400亿美元买Nvidia GB200芯片，为OpenAI建美国数据中心，预计采购约40万枚芯片，数据中心明年年中运营，Oracle签15年租赁协议，JPMorgan提供96亿美元债务融资，项目方已投入约50亿美元现金；三方还参与中东Stargate项目，计划在阿联酋建大型AI数据中心，预计用超十万枚Nvidia芯片，2026年第一阶段运营 [1][12][13] - Claude 4登场，Claude Opus 4是顶尖编码模型，Claude Sonnet 4是Sonnet 3.7重大升级，2025年AI转向推理模型，推理模型使用量四月内增五倍，占比从2%到10% [15][16] - 2025年Q1全球光传输设备市场同比增1%，北美因DCI需求增长实现24%同比增幅，Top 3供应商为华为、Ciena和诺基亚，分别同比增长2%、15%和54%，全球有三个区域市场两位数增长，四个区域市场下滑，WDM总体收入同比持平 [17][18][19] - 博通推出第三代200G/lane的CPO方案，第二代100G/lane产品和生态系统成熟，其CPO平台能为大规模人工智能集群部署提供支持，持续引领行业 [20][21] 电信运营商、5G - A行业动态 - 中国移动已建成全球最大5G网络，基站超250万站，覆盖96%人口、90%以上行政村，服务5G用户超5.7亿，行业应用超4.8万个，以262策略推进5G - A关键能力导入，2025年构建“灵霄网络”体系助力低空经济发展 [23][24][25] - 中国移动广东公司启动2025年混合光缆招标，空芯光纤单价近5万元/芯公里，是实芯光纤2500倍，空芯光纤有传输优势，国内三大运营商积极推进其验证和应用 [26][27] 海上风电行业动态 - 丹麦政府今年秋季启动3GW海上风电招标，提供高达552亿丹麦克朗（约603.78亿元人民币）补贴，涉及三个区域，预计安装150台20MW海上风机，完工后丹麦海上风电装机容量将增加一倍以上 [28][29][30] 本周行业投资观点 - 看好AI行业及AIDC产业链持续高景气，关注AI产业动态及应用投资机会，重视“AI + 出海 + 军工&卫星”核心标的投资机会 [31] - 中长期推荐AI算力方向核心受益标的及高景气细分赛道方向，关注通信 + 新能源及应用端行业应用 [32][33] - 细分行业推荐包括人工智能与数字经济、通信出海&智能驾驶、卫星互联网&低空经济等领域的相关标的 [34][35][36] 板块表现回顾 本周（05.19 - 05.23）通信板块走势 - 通信板块下跌1.93%，跑输沪深300指数1.76个百分点，跑输创业板指数1.05个百分点，其中通信设备制造下跌2.91%，增值服务上涨0.46%，电信运营上涨0.65% [37] 本周场个股表现 - 涨幅靠前个股有东土科技、海格通信、*ST奥维等，跌幅靠前个股有汉威科技、联特科技、太辰光等 [38][39] 下周（05.26 - 06.01）上市公司重点公告提醒 - 多家公司有分红派息、分红除权、限售股份上市流通、股东大会召开等公告 [40][43] 重要股东增减持 - 新易盛、有方科技、仕佳光子等公司高管或公司有增减持变动 [44] 大宗交易 - *ST鹏博、博创科技、传音控股等多家公司近1个月有大宗交易 [46][47][48] 限售解禁 - 未来三个月15家通信股限售解禁，菲菱科思、*ST铖昌等公司解禁股份数量占总股本比例超15% [49][50]

数据中心投资与合作 - 甲骨文将斥资约400亿美元采购英伟达高性能芯片，为OpenAI新建的美国数据中心提供算力支持 [1] - 数据中心位于得克萨斯州Abilene，是美国"星际之门"计划的核心部分，总投资高达5000亿美元 [1] - 甲骨文、OpenAI、软银和投资公司MGX是该计划的股权合作伙伴，甲骨文、Arm、微软、英伟达和OpenAI为初始技术合作伙伴 [1] - 甲骨文将采购约40万片英伟达最强算力芯片GB200，并将计算能力租赁给OpenAI，已签署15年租赁协议 [1] 数据中心运营与融资 - 数据中心预计2026年年中全面投入运营，建成后将成为全球最大的数据中心之一，供电能力达1.2吉瓦 [2] - 摩根大通通过两笔总计96亿美元的贷款提供了大部分债务融资，克鲁索能源和蓝猫头鹰资本注入约50亿美元现金 [2] - 对OpenAI而言，该数据中心将缓解其对微软的算力依赖 [2] - 对甲骨文而言，参与"星际之门"及运营该数据中心是提升云计算竞争力、追赶微软、亚马逊和谷歌的关键机遇 [2] 全球扩展与项目进展 - OpenAI、甲骨文和英伟达还在中东推进"星际之门"相关项目，一座超大型AI数据中心正计划在阿联酋落地 [2] - 阿联酋数据中心预计将搭载超10万片英伟达芯片，一期工程将于2026年上线 [2] AI数据中心与传统数据中心的区别 - AI数据中心需要专门的硬件和基础设施来处理AI工作负载所需的大规模并行计算 [3] - 传统数据中心专注于存储和基础计算，而AI设施需要密集配置GPU和AI加速器（如英伟达H100芯片） [3] - AI数据中心需要专门的硬件支持AI模型的复杂矩阵计算 [3]

美元指数创本月内新低，日元涨超1%，离岸人民币盘中涨超300点、突破7.18、创半年新高。比特币一度较周四纪录高位跳水超4000美元。 原油一度跌近2%，但此后转涨。 亚洲时段，沪指午后跳水收跌近1%，医药板块逆势上涨，恒指惊险收涨，恒瑞医药港股首秀大涨25%，国债走强。 要闻 市场概述 请各位听众升级为见闻最新版APP，以便成功收听以下音频。 特朗普威胁对欧盟、苹果征税，美股大盘全线下跌，标普连续四日下跌，苹果八连跌，周五跌3%，领跌科技七巨头。核电股Oklo涨23%，美国钢铁涨21%。 特朗普关税威胁后，欧股汽车板块跌超3%。 华见早安之声 避险情绪重回上风，美债价格走高，黄金大涨2%，期金一周涨超5%。 贸易争端再度拉响警报，特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税。日本首相石破茂：与特朗普进行了通话，日本将继续寻求取消额外的美国 关税。报道：印度和美国可能在未来7-10天内达成原则性贸易协议。美国海关日关税收入增至创纪录的165亿美元。 特朗普：我警告过库克，苹果必须本土制造，不然征税25%！分析师："荒谬"，苹果扛下关税都比迁回美国强。苹果股价八连跌。特朗普对三星 和其他手机制造商发出关税威胁。 ...