交易方案 - 海光信息拟以0.5525：1的换股比例吸收合并中科曙光，并向特定投资者发行股份募集配套资金，两家公司股票于6月10日复牌 [2] - 两家公司累计估值近4300亿元，停牌10个交易日后预案出炉，中科曙光复牌首日一字涨停，海光信息收盘上涨4.30%至141.98元/股 [2] 业务整合与协同效应 - 合并后海光信息将延伸至高端计算机、存储、安全、数据中心、智算中心等业务，形成"高端处理器+计算系统"的全产业链布局 [3] - 整合将实现从芯片设计到整机系统的整体布局，增强产业链上下游协同，构建更具韧性的供应链 [3] - 合并对标英特尔"IDM模式"和AMD"Zen生态"，直接具备"芯片+系统"全链条能力，提升国产算力自主性 [5] 行业影响与战略意义 - 案例开创半导体公司主导下游整机企业整合的先例，为产业链强链补链提供新范式 [6] - 合并推动国产算力集团化攻坚，是《上市公司重大资产重组管理办法》修订后的首批典型案例 [6][7] - 国内ICT产业存在"散小多"问题，此次合并为资源集中、减少重复投入树立典范 [7] 市场与生态反馈 - 业界认为合并将形成"芯片设计+服务器+云计算系统"全产业链优势，类似英伟达的系统能力构建路径 [5] - 客户需求从单一CPU采购转向服务器整体解决方案，合并提升服务多样化能力 [5] - 双方业务高度匹配，重组后业绩共振向上预期强烈，持股股东利益有望增厚 [6]

国内算力产业最大吸并案的具体方案终于出炉。 6月9日晚，海光信息和中科曙光双双公告披露换股吸收合并预案。海光信息拟以0.5525：1的换股比例吸收合并中科曙光，并向特定投 资者发行股份募集配套资金。 今日复牌后，中科曙光一字涨停，涨停板封单超50万手，截至2025年4月18日，中科曙光最新股东户数为36.49万户。 | 中科曙光(SH603019) | | | | | | +自选 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | ¥68.090 +6.190 (+10.00%) | | | | | | | 60.89: #4 | 最高 : 68.09 | | 成交量 : 5.87万 | 市盈率 : 52.13 | 52周最高 : 89.66 | | | 印收:61.90 | 最低:68.09 | | 成交额:3.99亿 | 市值：996.30亿 | 52周最低:33.80 | | | 时 日K | 園K | 月к | | | | | | | | | 6-10 09:50 价格: 68.09 均价: 68.09 涨跌额: 6.19 涨跌幅: 10.00% 成交星 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 08 年 月 日 计算机 AI 产业持续精彩 海内外大模型持续迭代。DeepSeek R1 模型近期小版本升级至 DeepSeek- R1-0528。在后训练过程中投入了更多算力，显著提升了模型的思维深度 与推理能力。同时蒸馏 DeepSeek-R1-0528 的思维链后训练得到的 8B 模 型在数学测试表现优秀。DeepSeek 团队认为 DeepSeek-R1-0528 的思维 链对于学术界推理模型的研究和工业界针对小模型的开发都将具有重要 意义。 6 月 5 日谷歌对其最强大的 2.5 Pro 模型进行了一次重大更新。在保持 o3 四分之一以下的低价格的同时，在编码、推理能力、科学等各项基准测试 中超越 o3、Claude Opus 4、DeepSeek-R1。综合性能在 LMArena 基准上 也以 1470 分的成绩高居榜首。 字节火山引擎 Force 原动力大会召开在即。6 月 11 日，字节将在北京召 开火山引擎 Force 原动力大会·春，内容包括豆包大模型家族全面升级， 还有多场分论坛，从 AI 技术革新到行业场景落地，从 ...

海光信息与中科曙光战略重组 - 海光信息拟通过换股方式吸收合并中科曙光，并募集配套资金，两家公司股票自5月26日起停牌不超过10个交易日 [1] - 这是科创板首例"子公司反向吸收合并母公司"案例，也是《上市公司重大资产重组管理办法》修订后的首单上市公司层面吸收合并 [1] - 2024年及2025年一季度，中科曙光营收分别为131.48亿元和25.86亿元，净利润分别为19.11亿元和1.86亿元；海光信息同期营收分别为91.62亿元和24亿元，净利润分别为19.31亿元和5.06亿元 [2] 重组战略意义 - 双方主营业务在算力产业链上下游紧密关联，海光信息为芯片厂商，中科曙光为服务器龙头，合并将实现技术互补和产业链协同 [2] - 高管表示重组是"补短板、锻长板"的尝试，可形成规模效应，推动国产算力产业整合，服务国家战略需求 [2] - 合并有望加速国产芯片在政务、通信、金融等场景的规模化应用，加快国产替代进程 [3] 中科院资产背景 - 中科曙光为中科院计算所旗下上市公司，海光信息第一大股东为中科曙光（持股28%），二者均为中科院优质资产 [3] - 中科院实控的其他上市公司包括中科信息（机器视觉龙头）、中国科传（科技出版龙头）、中科星图（空天地大数据引领者）等14家行业领军企业 [4] 政策环境分析 - 此次合并是5月16日重组新规实施后的首单案例，新规简化审核程序、提升监管包容度，旨在支持头部企业整合产业链 [6] - 2024年9月证监会发布"并购六条"，2025年政策持续加码，明确支持科技型企业并购重组 [6][7] - 2025年已披露资产重组超600单（同比+40%），重大重组90单（同比+230%），完成交易金额超2000亿元（同比+1060%） [7] 行业影响展望 - 华福证券指出合并将形成产业链协同，未来可能出现更多并购重组以做强电子信息产业 [5] - 开源证券认为央国企整合与硬科技并购是当前两大趋势，政策驱动下科技领军企业将加速壮大 [7]

资产重组方案 - 海光信息拟通过向中科曙光全体A股股东发行A股股票方式换股吸收合并中科曙光，并募集配套资金[1][2] - 交易需经双方董事会、股东大会审议及监管批准，预计停牌不超过10个交易日[2] - 中科曙光当前持股海光信息6.5亿股（占比27.96%），为第一大股东[3] 公司业务与财务数据 - 中科曙光2024年营收131.48亿元，净利润19.11亿元；海光信息营收91.62亿元，净利润19.31亿元[4] - 中科曙光主营高端计算机、存储及数据中心产品，海光信息专注CPU/DCU芯片设计[2][3] - 合并后有望实现芯片设计-计算系统全链条协同，增强政务、通信领域规模化应用能力[4] 战略调整与行业背景 - 中科曙光正重新规划产品定位，聚焦高附加值业务，减少低毛利项目[5] - 本次重组为证监会修订《重组管理办法》后首例上市公司吸收合并案例[7] - 2025年A股半导体行业已发生11起并购，涉及北方华创收购芯源微等案例[8][9] 市场表现与估值 - 停牌前中科曙光股价61.9元/股（市值905.7亿元），海光信息股价136.13元/股（市值3164亿元）[3] - 行业并购趋势受技术壁垒突破、产业链整合及IPO放缓等因素驱动[9]

值得关注的是，中科曙光是海光信息的控股股东，持股比例达27.96%，此次却是"子公司"收购"母公 司"，这一独特的收购结构引发了市场的广泛关注。截至公告前，中科曙光市值906亿，海光信息市值 3164亿元，二者合并后，有望打造出一个市值超4000亿的算力产业巨擘，行业预估，两者合并之后的市 值或将有所提高。 财务数据方面，海光2024 年营收 91.62 亿元，同比增长 52.4%；归母净利润 19.31 亿元，同比增长 52.87%；毛利率 63.72%，净利率 29.65%。2025 年一季度营收 24 亿元，同比增长 50.76%；归母净利润 5.06 亿元，同比增长 75.33%； 中科曙光2024 年营收 131.48 亿元，同比下降 8.4%；归母净利润 19.11 亿元，同比增长 4.1%。2025 年 一季度营收 25.86 亿元，同比增长 4.34%；归母净利润 1.86 亿元，同比增长 30.79%。 5月25日晚，海光信息（科创板上市，代码688041）与中科曙光（主板上市，代码603019）宣布筹划重 大资产重组，海光信息拟通过向中科曙光全体A股股东发行股票的方式换股吸收合并中科曙光， ...

并购重组背景 - 政府出台"国九条""科创板八条""并购六条"等政策支持并购整合 [1] - 本次合并是《上市公司重大资产重组管理办法》修订后首单上市公司吸收合并案例 [2] - 国家鼓励头部企业整合产业链、"强强联合"做大做强国有资本和国有企业 [2] 交易细节 - 海光信息将通过换股方式吸收合并中科曙光并募集配套资金 [1] - 两家公司自5月26日起停牌不超过10个交易日 [1] - 海光信息目前市值3164亿元 中科曙光市值906亿元 [2] - 中科曙光是海光信息第一大股东 持股比例约28% [2] 公司概况 - 海光信息是国内CPU处理器芯片设计龙头企业 成立于2014年 [1] - 海光信息2016年与AMD成立合资公司获得x86指令集永久授权 [1] - 主要产品包括x86通用处理器和GPGPU架构协处理器 [1] - 中科曙光是中国科学院计算技术研究所旗下企业 成立于2006年 [2] - 中科曙光主营数据中心服务器及相关产品 市场份额约10% [2] 业务协同 - 两家公司主营业务在产业链上下游直接关联 [2] - 合并可实现从芯片到服务器的整合 掌握制造流程自主生产能力 [3] - 中科曙光能为海光拓宽服务器下游销售渠道 [3] - 重组旨在抢抓信息技术产业发展新机遇 做大做强主业 [2] 行业趋势 - 算力产业是国内需求增速最快的产业之一 [3] - 国内半导体上市公司超过200家 远多于欧美成熟市场 [4] - 未来半导体公司将走向上市公司间合并或并购未上市企业两条整合路线 [4] 财务表现 - 海光信息2024年营业收入91.6亿元 同比增长52.4% [3] - 2024年净利润19.3亿元 同比增长超52% [3] - 2025年第一季度延续快速上涨趋势 [3] - 公司股价近一年上涨超90% [3]

市场表现与券商研判 - 过去一周沪指跌0.57%，深成指跌0.46%，创业板指跌0.88% [1] - 中信证券认为港股市场吸引力提升，核心资产定价权可能南移，优质龙头赴港上市或催化A股风格转向核心资产 [13] - 申万宏源指出二季度为震荡市，短期调整因美国不确定性压制风险偏好，科技股中期调整未结束，看好医药和贵金属 [14] - 中国银河策略建议关注安全边际高的红利资产、科技主线及政策提振的消费板块 [15] - 中信建投提示微盘股交易拥挤风险，推荐"新质内需成长"方向如服务消费、新消费 [16] - 东吴策略预测美元指数若跌破前低将触发"东升西落"交易，中国市场或受益于美元流动性外溢 [23] 企业并购与产业整合 - 海光信息拟以换股方式吸收合并中科曙光，双方总市值合计超4000亿元（海光3100亿元+中科曙光900亿元），股东总户数超43.7万户 [2] - 交易目的为抢抓信息技术产业机遇，海光信息主营高端处理器（CPU/DCU），中科曙光覆盖"芯—端—云—算"全产业链 [3] 政策动态 - 央行拟允许境外上市募集外币资金自主结汇使用，H股分红款可人民币派发 [4] - 市场监管总局起草《网络交易平台收费行为合规指南》，规范佣金、抽成等8类不合理收费 [5] - 六部门出台《国家网络身份认证公共服务管理办法》，明确网号/网证自愿使用原则，要求保障数据安全 [6] - 金融监管总局拟允许资管产品不披露业绩比较基准，若披露需说明测算依据并提示风险 [7] 国际经贸与科技 - 特朗普宣布对非美国制造的手机征收25%关税，要求苹果、三星在美建厂 [8][9] - 6月1日起美国拟对欧盟征收50%汽车关税 [10] - 英伟达将为中国推出基于Blackwell架构的降级版AI芯片，售价6500-8000美元，较H20降价明显，最快6月量产 [11] 市场风格与配置建议 - 中银策略认为小微盘风格已充分定价，信用环境回暖或引发阶段性风格反转 [16][17] - 信达策略指出小微盘超额收益收窄，受增量资金不足制约 [18][19] - 东方财富策略提示小微盘交易过热（中证2000成交占比达32%），红利资产相对收益胜率仍高 [19][20] - 华安策略认为经济数据尚可且政策加码概率低，市场将维持震荡 [21][22] - 兴证策略预计6月行业轮动收敛，结构性主线将显现 [24]

公司合并与战略布局 - 海光信息与中科曙光正在筹划通过换股方式吸收合并中科曙光，并计划发行A股股票募集配套资金，以抢抓信息技术产业发展新机遇并做大做强主业 [1] - 此次合并类似于AMD收购ZT Systems的战略，旨在通过整合硬件资源（CPU、GPU、网络芯片等）提供端到端AI解决方案，强化在人工智能时代的竞争力 [6][7] 财务表现与增长 - 2024财年公司实现营业收入916,214.81万元，同比增长52.40%；归母净利润193,099.05万元，同比增长52.87%；扣非净利润181,577.76万元，同比增长59.79%；每股收益0.83元，同比增长53.70% [2] - 业绩增长得益于高端处理器产品生态拓展及人工智能大模型产业应用增加，公司通过高研发投入持续提升产品竞争力和市场知名度 [2] 产品与技术优势 - 主营业务为服务器、工作站等设备中的高端处理器研发与销售，产品包括海光CPU（兼容x86指令集）和海光DCU（基于GPGPU架构），覆盖电信、金融、互联网、教育、交通等领域 [3] - 海光CPU分为7000/5000/3000系列，具备性能优异、系统兼容性高、安全性强三大技术优势，支持数据中心、云计算及政务、企业信息化场景 [4][5] - 海光DCU（8000系列）支持全精度计算，适配AI训练、推理及大模型场景，拥有自主研发的DTK软件栈，与国内头部互联网厂商完成全面适配 [5] 行业应用与生态合作 - 高端处理器作为信息系统核心部件，在大数据处理、复杂任务调度中作用显著，公司产品已形成国内领先的生态和品牌影响力 [3] - 公司与上下游企业深度合作，以处理器为算力基石，联合云计算、大数据领域企业打造开放安全的解决方案，推动国产化进程 [6] 市场定位与发展方向 - 公司通过高研发投入和产品迭代，巩固了在国产处理器中的领先地位，并逐步扩大在AI、商业计算等新兴领域的市场份额 [3][5] - 合并中科曙光后，有望进一步整合服务器与处理器技术资源，强化在人工智能和数据中心市场的端到端服务能力 [6][7]

公司业绩表现 - 2024年一季度营业收入24亿元，同比增长50 76% [1][5] - 2024年一季度归母净利润5 06亿元，同比增长75 33% [1][5] - 2024年一季度经营现金流净额25 22亿元，同比大增3815 4% [5] - 2021年至2024年营业收入从23 10亿元增长至91 62亿元，累计增长296 62% [5][6] - 2021年至2024年归母净利润从3 27亿元增长至19 31亿元，累计增长490 52% [5][6] - 2024年合同负债32 37亿元创历史新高，上年同期仅284 91万元 [5] 研发投入与技术优势 - 2024年研发投入34 46亿元，占营业收入37 61% [2][9] - 2021年至2024年研发投入累计超99亿元 [2][9] - 2024年底研发技术人员2157人，占员工总数90 18%，其中77 61%为硕士及以上学历 [3][10] - CPU产品兼容x86指令集，应用于电信、金融、互联网等领域 [8][9] - DCU产品支持AI算力基础设施，适用于大模型训练和推理 [8][9] 市场定位与战略目标 - 产品覆盖数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景 [6] - DCU产品在AIGC时代背景下快速迭代，获得市场广泛认可 [6] - 目标成为世界一流芯片企业，打造"芯"质生产力 [4] - 被称为中国"英伟达"，为中科院旗下高端处理器平台 [11] 产品应用领域 - CPU应用于电信、金融、教育、交通、工业设计等领域 [9] - DCU应用于人工智能、大数据处理、商业计算等领域 [9] - 客户覆盖智算中心、互联网、金融、运营商等行业 [9]