港股消费板块表现 - 中证港股通消费主题指数午盘涨幅超1% [1] - 港股消费ETF（513230）现涨1.25%，成交额逼近4500万元 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）现涨近1% [1] 政策与基本面支撑 - 4月工业企业利润改善，"两新"政策与消费激励政策兑现良好，拉动下游消费增长并支撑中游设备制造业 [1] - 5月PMI制造业景气回暖，出口订单反弹，新动能和消费品表现突出 [1] - 中国基本面韧性为市场提供底部支撑 [1] 行业投资方向 - 看好"新质内需成长"方向，聚焦服务消费、新消费等 [1] - 港股消费ETF（513230）覆盖电商+新消费赛道，相对A股更具稀缺性 [2] - 恒生科技指数ETF（513180）囊括软硬科技龙头，相对A股更具稀缺性 [2] 港股科技板块前景 - 港股科技龙头标的稀缺性有望受益于AI产业变革 [1] - 港股龙头互联网企业资本开支和云业务收入同步强劲增长 [1] - 2025年港股科技板块盈利增长确定性较强，恒生科技ROE有改善空间，可能带动估值抬升 [1]

市场表现 - 沪指跌0.47%报3347.49点 深证成指跌0.85%报10040.63点 创业板指跌0.96%报1993.19点 科创50指数跌0.94% 沪深北三市合计成交11646亿元 较此前一日减少490亿元 [1] - 关税担忧再起短期或压制市场情绪 但市场正逐步对关税脱敏 4月工业企业利润改善 "两新"与消费激励政策兑现程度良好 拉动下游消费增长 支撑中游设备制造业 [1] - 5月PMI制造业整体景气回暖 出口订单反弹 新动能和消费品表现突出 中国基本面韧性将为市场提供底部支撑 [1] - 微盘股交易热度上升 拥挤度高位 配置上继续看好具备地缘政治隔离、内需驱动和成长弹性特征的"新质内需成长"方向 聚焦服务消费、新消费、反关税 [1] 稳定币与RWA - 美国参议院通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》程序性投票 香港立法会三读通过《稳定币条例草案》 香港金融管理专员将负责稳定币监管与发牌 设立本地实体公司持牌人须具备2500万港元缴足股本 稳定币须100%以储备资产支撑 [2] - 稳定币能够为RWA代币资产提供币值稳健的交易方式 增强市场流动性 促进内地企业在港RWA发行项目落地 稳定币法案有望间接助推香港金融行业数字货币相关支付、结算接口建设 [2] - 拥有数字货币/数字人民币跨境结算以及供应链金融项目经验的金融IT企业有望受益 [2] 电力设备出口 - 全球电力消费将以接近4%的年增长率持续增长 到2027年 工业领域及电动汽车、人工智能等应用推动新兴市场、发展中经济体和发达经济体电力需求上升 [3] - 输电网络是新增发电资源、扩大连接需求的关键 电力相关变压器2025年1—4月累计出口延续高增趋势 亚非拉中东等市场出口壁垒相对低 需求规模较高 部分国家增速快 [3] - 持续看好电力设备出海 实质具备强α的公司行稳致远 值得估值溢价 [3] 锂价动态 - 国内碳酸锂现货价格跌至6万元/吨 行业亏损面进一步扩大 市场对矿山减产和价格触底反弹预期强化 [4] - 结合行业成本曲线 锂价或可在当前水平止跌反弹 但考虑到全年过剩情况及锂资源企业降本努力和维护市场份额诉求 中长期锂价将继续保持底部运行态势 [4] - 调整2025年下半年锂价运行区间预测为6万元—7万元/吨 建议关注锂价触底反弹过程中可能受益的低成本标的 [4] 汽车行业政策 - 工信部将加大汽车行业"内卷式"竞争整治力度 推动产业结构优化调整 加强产品一致性抽查 配合相关部门开展反不正当竞争执法 [5][6] 绿电直连发展 - 绿电直连项目以满足企业绿色用能需求、提升新能源就近就地消纳水平为目标 按照安全优先、绿色友好、权责对等、源荷匹配原则建设运行 [7] - 项目整体新能源年自发自用电量占总可用发电量比例应不低于60% 占总用电量比例应不低于30% 2030年前不低于35% 上网电量占总可用发电量比例上限一般不超过20% [7] 比亚迪充电桩建设 - 比亚迪与小桔充电合作共建10000座兆瓦闪充桩 与新电途合作共建5000座兆瓦闪充桩 共计15000座 [8] - 比亚迪此前宣布自建4000座兆瓦闪充站 目前已建成超500座 覆盖全国200多个核心城市 [8] 钢铁关税 - 美国总统特朗普表示将把进口钢铁关税从25%提高至50% 该决定从6月4日起生效 [9]

市场表现 - A股三大股指集体低开 沪指跌0.22% 创业板指跌0.33% [1] - 贵金属板块表现活跃 医疗服务、乳业、可控核聚变等板块跌幅居前 [1] 机构观点 中信建投 - 关税担忧再起短期或压制市场情绪 但市场正逐步对关税脱敏 [1] - 4月工业企业利润改善 "两新"与消费激励政策拉动下游消费增长 支撑中游设备制造业 [1] - 5月PMI制造业景气回暖 出口订单反弹 新动能和消费品表现突出 [1] - 微盘股交易热度上升 拥挤度高位 [1] - 配置建议聚焦"新质内需成长"方向 包括服务消费、新消费、反关税 [1] - 行业重点关注美容护理、农林牧渔、国防军工、有色金属、医药生物、计算机、社会服务、商贸零售 [1] 华西证券 - 近期市场交易情绪回落 主因美国关税政策反复及中美贸易谈判节奏偏慢 [2] - 国内中长期耐心资本力量壮大 监管层推进长期稳市机制建设支撑A股底部区间 [2] - 行业配置建议关注贵金属、公用事业、新消费、AI应用(软件、硬件) [2] - 主题建议关注军工、自主可控、并购重组 [2] 东方证券 - 6月行情焦点在政策面 国企改革、新质生产力等政策红利预期增强 [3] - 中长期资金入市为市场提供流动性支持 [3] - 主要指数横盘震荡趋势未变 市场面临中报业绩验证压力 普涨行情难现 [3] - 题材股与业绩超预期个股仍会维持热度 [3]

关税影响与市场情绪 - 美国再次发出关税威胁，钢铝关税从25%提升至50%，短期或压制A股市场情绪 [1] - 相比4月初对华有效关税幅度或无法更加极端，市场对关税正逐步脱敏 [1] - 关税担忧再起，但中国基本面韧性将为市场提供底部支撑 [1] 工业企业与制造业表现 - 4月工业企业利润改善，"两新"与消费激励政策拉动下游消费增长并支撑中游设备制造业 [1] - 5月PMI制造业整体景气回暖，出口订单反弹，新动能和消费品行业表现突出 [1] - 新动能行业利润增速持续加快，拉动作用显著，价格拖累延续但趋于平稳 [2] 消费与内需循环 - 政策端发力消费扩容、增质提效，总基调聚焦内需提振、政策催化与消费复苏 [3] - 服务消费、新消费是重要的经济增长新动能，中长期看好内需循环 [3] - 短期外部不确定性倒逼内循环加速，聚焦服务消费、新消费、反关税方向 [1][3] 高股息板块与分红机会 - 6月为A股分红集中释放关键节点，金融、公用事业、能源等行业易吸引中长期资金 [2] - 高股息板块凭借稳定现金流与高股息率，可能带动阶段性估值修复 [2] - 需警惕分红后资金兑现压力，部分投资者存在"分红前布局、到账后获利了结"行为 [2]

关税与市场情绪 - 关税担忧短期压制市场情绪 但市场正逐步对关税脱敏 [1] - 中美达成阶段性关税协议短期缓解外贸压力 但特朗普政策存在反复性 [2] - 中美关注焦点为20%芬太尼关税和"232调查"关税进展 [4] 经济基本面与政策 - 4月工业企业利润改善 "两新"与消费政策拉动下游消费和中游设备制造业 [1] - 5月PMI制造业景气回暖 出口订单反弹 新动能和消费品表现突出 [1] - 国内政策积极发力 预计后续将持续落地 消费仍是经济修复重要动能 [7] - 增量财政可能成为市场重要触发因素 地方债和国债1-5月净融资增速达135% [4] 市场风格与配置 - 配置看好"新质内需成长"方向 聚焦服务消费、新消费、反关税 [1] - 三大主线配置机会：安全边际较高资产、科技叙事逻辑、政策提振的大消费 [2] - 科技成长风格已到左侧关注时 调整后性价比高 6月日历效应胜率较高 [6] - 确定性主线包括内需消费、国产替代、基金低配方向 [7] - 新一轮"东升西落"交易可能开启 科技成长板块将是重要主线 [10] 行业关注 - 重点关注行业：美容护理、农林牧渔、国防军工、有色金属、医药生物、计算机、社会服务、商贸零售 [1] - 短期看好医药(CXO和创新药)和贵金属景气行情 关注华为汽车链主题机会 [3] - 防御与低估值板块得分较高：煤炭、公用事业、银行、非银金融、建筑装饰、石油石化 [7] - 主题关注：军工、自主可控、并购重组、AI端侧、AI大模型、人形机器人等 [8][10] 资金与交易 - 微盘股交易热度上升 拥挤度高位 [1] - 市场成交额未明显放量 仍以存量博弈为主 [2] - 量化资金面临新规约束 活跃度预计下降 个人投资者增量资金有限 [5] - ETF份额5月以来有所回落 居民资金热度下降 [9] 科技产业 - 科技产业DeepSeek时刻可能成为触发A股摆脱震荡的因素 [4] - AI相关板块经过3个月调整 已具备反攻条件 6月大厂发布会成色关键 [4] - 科技仍将是中长期配置主线 短期内关注估值较低细分板块 [2] - AI和新消费产业有新变化 支撑熊牛转折长期逻辑 [9]

市场表现 - 过去一周沪指跌0.03%，深成指跌0.91%，创业板指跌1.4% [1] 宏观经济数据 - 5月制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点 [7] - 大型企业PMI为50.7%，环比上升1.5个百分点 [7] - 中型企业PMI为47.5%，环比下降1.3个百分点 [7] - 小型企业PMI为49.3%，环比上升0.6个百分点 [7] 贸易政策 - 美国延长对中国301条款关税的部分豁免至2025年8月31日 [3] - 特朗普计划将进口钢铁关税从25%提高至50% [13] - 特朗普要求美国汽车制造商必须在国内生产整车和所有零部件 [14] 行业动态 - 中国汽车工业协会发布倡议反对新能源汽车"价格战" [9] - 工信部表态将加大汽车行业"内卷式"竞争整治力度 [10] - 新能源汽车新车销售占比已超过40% [11] 券商观点 - 申万宏源认为资本市场政策构建了A股对宏观扰动的"隔离墙" [16] - 中信建投指出关税冲击再起但内需韧性支撑市场 [17] - 华安策略认为市场存在向上契机 [18] - 中泰策略建议关注科技板块逢低布局机会 [19] - 华西策略认为6月A股仍处于修复行情窗口期 [20] - 招商策略预计6月市场将呈现震荡蓄力格局 [21] - 信达策略认为牛初震荡将延续 [22][23] - 国泰海通看好中国"转型牛"格局 [24] - 光大策略建议6月偏向防御风格 [25] - 东吴证券认为6月或是新一轮"东升西落"交易起点 [26]

纪要涉及的行业和公司 行业：金融、消费、AI、服务业、工业 公司：泡泡玛特、湾区黄金 纪要提到的核心观点和论据 市场情绪 - 观点：近期市场情绪走弱，未来或继续震荡，热度明显回落 - 论据：北证 50 指数大跌，投资者情绪指数降至正常区域，融资买入占比接近去年 10 月以来新低，隐含风险溢价持续走低 [1][2] 存量资金抱团 - 观点：存量资金抱团银行板块和微盘股，银行板块性价比下降，微盘股估值和交易占比处高位，长期风险加剧 - 论据：银行板块短期涨幅大、市盈率处近三年最高、六七月分红季表现不佳；微盘股受市场缺乏主线、量化策略推动及重组新规刺激，但长期风险积聚 [1][5][8] 外资对中国资产看法 - 观点：外资对中国资产兴趣增加，看好金融、消费和 AI 领域，人民币资产将受益 - 论据：美国国债市场面临挑战，中国经济相对坚挺，政策支持巩固经济 [1][10][11] 消费市场 - 观点：消费动能不足，呈现消费降级趋势，服务业消费增长高于物质消费，新消费模式成共识 - 论据：北京社零增速连续下降，2023 年服务业营收增速持续高于工业企业 [1][12][14] 未来政策影响 - 观点：政策刺激对市场影响重大，关注 7 月底政治局会议，若政策有效，老牌消费龙头或上涨推动消费行情 - 论据：政策支持可刺激经济复苏，带动消费市场发展 [1][15] 中期关注方向 - 观点：中期关注新质内需成长方向，包括新消费和 AI 领域 - 论据：新消费具备地缘政治隔离性、内需驱动性和成长弹性，AI 仍是主线但近期催化因素不明显 [3][16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 北京社零增速 3 月份同比下降 9.9%，4 月份同比下降 5.2%，显示持续下滑态势且无基数原因影响 [12] - 2023 年及之前小微盘大涨行情受雪球产品、多空收益互换、DMA 策略等量化产品推动，目前凤凰结构和 CNS 等结构化产品推动小微盘行情 [8]

核心资产定价权南移 - 本轮A股公司密集赴港IPO由出海战略、制度便利和港股流动性改善三重力量助推 [1] - 优质核心资产在港股交易后短期活跃对应A股交易，部分核心资产定价权可能逐步南移 [1] - 港股市场吸引力系统性提升，资产供给结构和质量持续提高，流动性在海外资金回流背景下趋势性改善 [1] - 港交所每一轮制度改革突破均带来顺应时代特征的牛市，更多优质龙头赴港上市或成为A股风格转向核心资产的催化剂 [1] A股市场短期调整与震荡 - A股二季度维持中枢偏高震荡市判断，短期市场小波段调整 [2] - 震荡区间上限由抢出口支撑二季度经济韧性决定，下限由宽货币与平准基金关联政策支撑 [2] - 美国不确定性增加压制风险偏好，科技股尚未摆脱中期调整波段，新消费扩散空间有限 [2] - 小微盘行情及公募业绩比较基准靠拢行情告一段落，6月或围绕基准调整展开新一轮博弈 [2] 市场风格与配置方向 - 市场情绪回落，微盘股交易热度抬升需警惕拥挤风险 [3] - 央行金融政策加码支持实体经济，地方消费提振方案有望激发活力 [3] - 美国减税法案引发股债汇三杀，人民币资产中期或受益 [3] - 配置聚焦"新质内需成长"，重点关注服务消费、新消费及医药生物等行业 [3] 科技成长主线回归 - 5月中下旬至6月行业轮动通常收敛，市场主线有望聚焦 [5] - 当前轮动强度处于历史高位，未来或孕育结构性主线 [5] - 6月市场主线或偏向科技成长，以AI产业链为抓手关注上下游细分领域 [6] 权重指数重估与质量因子崛起 - 5月以来300质量成长等指数走强，高自由现金流收益率股票投资理念被接受 [7] - 龙头公司经营稳定、自由现金流收益率攀升，A股权重指数未来两年或迎重估 [7] - 小盘因子交易集中度达极限，监管趋严推动市场回归大盘及质量因子 [7] 市场支撑与结构性机会 - 类平准基金及中长期资金流入支撑A股平稳运行 [8] - 小微盘交易拥挤度提升需关注波动放大风险 [8] - 行业配置建议关注黄金、新消费、AI应用及创新药 [8] - 市场行情有支撑，关注安全边际资产、科技主线及政策提振的消费板块 [9] 短期防御与长期配置 - A股短期盘整但韧性犹在，美债收益率上行冲击可控 [10] - 弱美元趋势确立有利于全球资金再平衡，A股或获增量资金 [10] - 小市值风格或面临阶段性修整，高估值有望修复 [11] - 红利资产6月或进入逆风期，但长期仍是底仓选择 [12]

市场表现与券商研判 - 过去一周沪指跌0.57%，深成指跌0.46%，创业板指跌0.88% [1] - 中信证券认为港股市场吸引力提升，核心资产定价权可能南移，优质龙头赴港上市或催化A股风格转向核心资产 [13] - 申万宏源指出二季度为震荡市，短期调整因美国不确定性压制风险偏好，科技股中期调整未结束，看好医药和贵金属 [14] - 中国银河策略建议关注安全边际高的红利资产、科技主线及政策提振的消费板块 [15] - 中信建投提示微盘股交易拥挤风险，推荐"新质内需成长"方向如服务消费、新消费 [16] - 东吴策略预测美元指数若跌破前低将触发"东升西落"交易，中国市场或受益于美元流动性外溢 [23] 企业并购与产业整合 - 海光信息拟以换股方式吸收合并中科曙光，双方总市值合计超4000亿元（海光3100亿元+中科曙光900亿元），股东总户数超43.7万户 [2] - 交易目的为抢抓信息技术产业机遇，海光信息主营高端处理器（CPU/DCU），中科曙光覆盖"芯—端—云—算"全产业链 [3] 政策动态 - 央行拟允许境外上市募集外币资金自主结汇使用，H股分红款可人民币派发 [4] - 市场监管总局起草《网络交易平台收费行为合规指南》，规范佣金、抽成等8类不合理收费 [5] - 六部门出台《国家网络身份认证公共服务管理办法》，明确网号/网证自愿使用原则，要求保障数据安全 [6] - 金融监管总局拟允许资管产品不披露业绩比较基准，若披露需说明测算依据并提示风险 [7] 国际经贸与科技 - 特朗普宣布对非美国制造的手机征收25%关税，要求苹果、三星在美建厂 [8][9] - 6月1日起美国拟对欧盟征收50%汽车关税 [10] - 英伟达将为中国推出基于Blackwell架构的降级版AI芯片，售价6500-8000美元，较H20降价明显，最快6月量产 [11] 市场风格与配置建议 - 中银策略认为小微盘风格已充分定价，信用环境回暖或引发阶段性风格反转 [16][17] - 信达策略指出小微盘超额收益收窄，受增量资金不足制约 [18][19] - 东方财富策略提示小微盘交易过热（中证2000成交占比达32%），红利资产相对收益胜率仍高 [19][20] - 华安策略认为经济数据尚可且政策加码概率低，市场将维持震荡 [21][22] - 兴证策略预计6月行业轮动收敛，结构性主线将显现 [24]

A股公司赴港IPO趋势 - 本轮A股公司密集赴港IPO由出海战略、制度便利和港股流动性改善三重力量推动 [1] - 优质核心资产在港股交易后可能活跃对应A股交易，部分核心资产定价权或逐步南移 [1] - 港股市场吸引力系统性提升，资产供给结构和质量持续提高，流动性趋势性改善 [1] - 港交所每一轮制度改革突破都带来顺应时代特征的牛市 [1] - 更多优质龙头赴港上市可能成为A股市场风格转向核心资产的催化剂 [1] A股市场短期走势 - A股二季度维持中枢偏高的震荡市判断，短期市场小波段调整 [2] - 震荡区间上限由抢出口支撑二季度经济韧性决定，下限由宽货币与稳定资本市场关联决定 [2] - 美国不确定性增加压制风险偏好，科技尚未摆脱中期调整波段 [2] - 小微盘行情+博弈公募向业绩比较基准靠拢行情告一段落 [2] - 短期继续看好医药(CXO和创新药)和贵金属景气延续 [2] 市场风格与配置 - 微盘股交易热度明显抬升，注意交易拥挤风险 [3] - 配置上继续看好"新质内需成长"方向，聚焦服务消费、新消费 [3] - 行业重点关注：社会服务、商贸零售、美容护理、医药生物、汽车、农林牧渔、食品饮料等 [3] - 小微盘风格是存量博弈环境下资金为获得超额收益进行市值下沉的结果 [4] - 中证2000指数在成交额占比达30%后波动性明显加大，本周占比达32% [4] 科技成长主线 - 市场主线有望再度偏向科技成长，以AI产业链为抓手 [5] - 可关注上游算力自主可控与中下游应用创新 [5] - AI50细分方向包括上游GPU、光模块、PCB、IDC；中游AIAgent、SASS、行业应用软件；下游人形机器人、在线教育等 [5][6] - 行业轮动强度处于历史高位，未来轮动强度有望收敛 [5] 质量因子与核心资产 - 300质量成长等质量类指数开始走强，买入高自由现金流收益率股票理念被接受 [7] - 龙头上市公司经营趋于稳定，自由现金流收益率持续攀升 [7] - A股权重指数未来两年有望迎来重估 [7] - 小盘因子交易集中度达极限，市场有望回归大盘、质量 [7] 市场支撑与配置建议 - 社保、保险、年金等中长期资金有望继续流入，支撑A股平稳运行 [8] - 建议关注黄金、新消费、AI应用（软件、硬件）、创新药等 [8] - 市场行情有支撑，关注结构性配置机会 [9] - 三大主线：安全边际较高资产、科技叙事逻辑、政策提振下的大消费板块 [9] 市场韧性及风格转换 - A股短期盘整但韧性犹在，配置短期转向防御属性 [10] - 弱美元趋势有利于全球资金再平衡，A股有望获得边际增量资金 [10] - 市场处于箱体震荡格局，"类平准资金"支撑下下行风险可控 [10] - 小市值风格或面临阶段性修整，高估值有望迎来修复 [11] 红利资产表现 - 中证红利6月跑赢沪深300的原因包括行业因素和防御风格因素 [12] - 在目前没有新行业逻辑、市场未大幅波动情况下，红利资产可能进入逆风期 [12] - 对于长线投资者，逆风期可能是很好的介入时间点 [12] - 红利资产仍是长期配置的底仓选择 [12]