新能源及有色金属日报 | 2025-11-28 基本面积弱难返，镍不锈钢震荡下跌 镍品种 市场分析 2025-11-27日沪镍主力合约2601开于116920元/吨，收于116900元/吨，较前一交易日收盘变化-0.53%，当日成交量 为97221（-79345）手，持仓量为127765（-503）手。 期货方面：昨日沪镍主力合约呈现小幅震荡下行走势，未能延续前几日的反弹行情，价格收于20日均线下方，且 20日均线向下，技术面偏空。宏观利好情绪走完，沪镍价格走势重回基本面行情。 镍矿方面：Mysteel方面消息，镍矿市场观望情绪较浓，镍矿价格持稳运行。菲律宾方面，矿山多履行前期订单出 货为主，镍矿装船出货效率尚可。下游镍铁价格表现弱势铁厂利润受挫，对原料镍矿采购多保持谨慎。部分铁厂 已有减产止损的心理操作。印尼方面，12月(一期)内贸基准价预计走跌0.520.91美元/湿吨，内贸升水方面，当前主 流升水维持+26升水区间多在+25-26。整体镍矿内贸价格将有所下跌，受镍铁价格下跌影响，内贸升水亦有下行空 间。 现货方面：金川集团上海市场销售价格121200元/吨，较上一个交易日下跌900元/吨。现货整体成交一 ...

市场分析 2025-11-25日沪镍主力合约2601开于115880元/吨，收于116160元/吨，较前一交易日收盘变化0.75%，当日成交量为 116438（-32096）手，持仓量为141215（-6339）手。 期货方面：昨日沪镍主力合约继续反弹，小幅收涨，但成交量较前日有所减少，市场观望情绪仍存。宏观方面， 中美两国领导直接通话，并释放善意信号，让市场信心大增。此外，美联储多官员释放鸽派信号，12月降息预期 回升，美元指数走弱，对镍价形成一定支撑。 新能源及有色金属日报 | 2025-11-26 中美关系利好，镍不锈钢价格反弹 镍品种 镍矿方面：Mysteel方面消息，镍矿市场观望为主，价格维稳运行。菲律宾方面北部矿山出货尚不稳定，矿山最新 招标价略有走跌，但价格依旧居高。下游镍铁成交价跌至880元/镍(舱底含税)，市场信心缺失。铁厂利润受挫，对 原料镍矿采购多保持谨慎。部分铁厂已有减产止损的心理操作。印尼方面，11月(二期)内贸基准价走跌0.12-0.2美 元/湿吨，内贸升水方面，当前主流升水维持+26，升水区间多在+25-26。 现货方面：金川集团上海市场销售价格121270元/吨，较上一个交易日 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 库存高企供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；需求低迷、库存高企、成本重心持续下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势 [1][3] 镍品种市场分析 期货 2025-11-24 日沪镍主力合约 2601 开于 114500 元/吨，收于 115530 元/吨，较前一交易日收盘变化 0.64%，当日成交量为 148534（+10331）手，持仓量为 147554（-13106）手；昨日沪镍主力合约震荡走高，是对上周周线级别加速下行、周五收出光脚放量长阴线后的技术性修复，宏观上美联储发言偏鸽派、降息预期提升带动金属期货走强，但基本面消费疲软、全球镍库存处于 5 年内高位，长期压制镍价反弹 [1] 镍矿 Mysteel 消息，日内镍矿市场平静、价格维稳；菲律宾北部矿山出货不稳定，矿山最新招标价略有走跌但价格依旧居高，下游镍铁成交价跌至 880 元/(舱底含税)，市场信心缺失，铁厂利润受挫、生产积极性不高，对原料镍矿采购多观望；印尼 11 月(二期)内贸基准价走跌 0.12 - 0.2 美元/吨，当前主流升水维持 +26，升水区间多在 +25 - 26 [1] 现货 金川集团上海市场销售价格 120200 元/吨，较上一交易日上涨 1550 元/吨；下游企业按需采购，贸易商拿货谨慎，各品牌精炼镍升贴水持稳，其中金川镍升水变化 150 元/吨至 4350 元/吨，进口镍升水变化 0 元/吨至 500 元/吨，镍豆升水为 2450 元/吨；前一交易日沪镍仓单量为 33785（-294）吨，LME 镍库存为 253482（-468）吨 [2] 镍品种策略 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 2025-11-24 日，不锈钢主力合约 2601 开于 12280 元/吨，收于 12335 元/吨，当日成交量为 147594（-31040）手，持仓量为 162927（-4171）手；昨日不锈钢主力合约呈窄幅震荡走弱态势，全天价格在 12265 - 12385 元/吨的窄幅区间内波动，无明显方向，反弹力度弱于前日，合约连续多日持仓增加价格下跌，空方力量占优，市场看空氛围浓厚 [3] 现货 消费淡季，不锈钢需求持续疲软，市场悲观情绪加重，报价走低但成交依然清淡；无锡市场不锈钢价格为 12675（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格 12700（+0）元/吨，304/2B 升贴水为 335 至 585 元/吨；SMM 数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -1.50 元/镍点至 889.0 元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 未提及有效策略内容，但从核心观点推测可参考镍品种低位震荡思路

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 库存高企、供应过剩格局下，预计镍价将保持低位震荡；需求低迷、库存高企且成本重心下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 期货：2025年11月17日沪镍主力合约2512开于117020元/吨，收于116750元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.28%，成交量为102806（ -15915）手，持仓量为107341（ -4908）手；呈现明显弱势下行走势，延续11月14日破位后跌势；因美联储政策不确定性增加、美元指数走强，叠加供需关系趋于宽松、库存持续走高，沪镍短期下行趋势明确 [1] - 镍矿：近期镍矿市场新招标即将落地，价格持稳运行；菲律宾北部有镍矿招标，下游镍铁价格报价走跌，铁厂采购多观望、持压价心理；印尼11月（二期）内贸基准价走跌0.12 - 0.2美元/湿吨，主流升水维持 +26，升水区间多在 +25 - 26 [1] - 现货：金川集团上海市场销售价格120500元/吨，较上一交易日下跌1200元/吨；下游企业采购积极性回升，各品牌精炼镍现货升贴水多有上涨，金川镍升水3900元/吨，进口镍升水500元/吨，镍豆升水2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为35826（799）吨，LME镍库存为257694（5604）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 期货：2025年11月17日不锈钢主力合约2601开于12920元/吨，收于12415元/吨，成交量为137113（ +17461）手，持仓量为172728（ -4171）手；呈低位震荡态势，价格在5日、10日均线附近徘徊，短期均线系统缠绕，方向不明；受下游需求疲软、库存走高及镍价持续走低影响，反弹迹象未出现 [3] - 现货：价格持续下降至历史低位，市场询盘热度增加，钢厂低价出货积极性较高；无锡市场不锈钢价格为12700（ -50）元/吨，佛山市场不锈钢价格12750（ -50）元/吨，304/2B升贴水为380至580元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -3.00元/镍点至902.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 库存高企供应过剩格局下镍价预计低位震荡，但印尼、菲律宾矿端扰动或使镍价反弹；消费旺季结束需求增长不及预期且成本支撑减弱，不锈钢价格预计保持低位震荡 [4][5] 镍品种市场分析 期货方面 - 2025年11月10日沪镍主力合约2512开于119670元/吨，收于119680元/吨，较前一交易日收盘变化0.01%，当日成交量为82864（-9186）手，持仓量为117784（-4095）手 [1] - 昨日沪镍主力合约低开高走震荡修复，夜盘低位震荡，日盘受宏观情绪和金属板块带动反弹并略微收涨；宏观上中美贸易关系缓和但美联储政策分歧与数据“真空”使美元指数高位震荡压制镍价，国内10月CPI同比涨0.2%、PPI环比止跌回升致商品板块上涨带动沪镍反弹 [2] 镍矿方面 - 日内镍矿市场交投平静价格维稳，市场观望情绪浓，供需价差仍存，工厂采购积极性不高 [2] - 菲律宾苏里高矿区降雨影响装船出货，北方矿区局部供应稳定，下游镍铁价格承压，铁厂压价；印尼11月（二期）内贸基准价预计下调0.1 - 0.2美元/湿吨，主流升水+26，升水区间+25 - 27 [2] - 受雨季和台风影响，菲律宾南苏里高地区11 - 12月镍矿出口量预计急剧缩减 [2] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价123300元/吨，较上一交易日持平，现货交投一般，各品牌现货升贴水无波动 [3] - 金川镍升水600元/吨至3600元/吨，进口镍升水0元/吨至400元/吨，镍豆升水2450元/吨 [3] - 前一交易日沪镍仓单量32533（-101）吨，LME镍库存253404（+300）吨 [3] 策略 - 单边：区间操作为主 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [4] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2025年11月10日不锈钢主力合约2512开于12545元/吨，收于12605元/吨，当日成交量为100514（+26181）手，持仓量为46429（-4171）手 [4] - 昨日不锈钢主力合约震荡偏强，夜盘低位震荡，午后受黑色系走高带动反弹 [4] 现货方面 - 受期货止跌反弹影响，现货询盘增多但实际成交活跃度低，报价基本持平 [5] - 无锡、佛山市场不锈钢价格均为12850（+0）元/吨，304/2B升贴水为305至605元/吨 [5] - 昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 1.50元/镍点至914.5元/镍点 [5] 策略 - 单边：中性 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 库存高企供应过剩格局下镍价预计保持低位震荡，但需关注菲律宾四季度镍矿供给锐减带来的镍价反弹情况；需求萎靡、库存累积、成本支撑趋弱，不锈钢价格预计保持底部震荡趋势 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 期货：2025 - 11 - 04 日沪镍主力合约 2512 开于 120800 元/吨，收于 119700 元/吨，较前一交易日收盘变化 - 0.99%，成交量为 122871（+25519）手，持仓量为 118460（+9789）手；受宏观影响，整体震荡偏弱，美元指数上涨、美联储鹰派言论、中美关税进展反复致基本金属普跌 [1] - 镍矿：市场较平静价格维稳，供需有价差、市场观望、工厂采购积极性不高；菲律宾苏里高矿区降雨及台风或致装船出货迟滞，下游镍铁价格承压、铁厂压价；印尼 11 月（一期）内贸基准价预计下跌 0.12 - 0.18 美元，主流升水维持 + 26，升水区间多在 + 25 - 27 [1] - 现货：金川集团上海市场销售价 123500 元/吨，较上一交易日涨 200 元/吨，成交尚可，各品牌升贴水无波动，前一交易日沪镍仓单量为 30952（ - 254）吨，LME 镍库存为 252750（0）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：区间操作为主；跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [2] 不锈钢品种市场分析 - 期货：2025 - 11 - 04 日不锈钢主力合约 2511 开于 12625 元/吨，收于 12545 元/吨，成交量为 111422（+3760）手，持仓量为 76075（ - 4171）手；与沪镍走势趋同，受宏观影响震荡偏弱，镍铁价格走弱致成本中心下移，期货盘面持续下探 [2][3] - 现货：受期货价格下跌影响，下游采购观望情绪加剧，成交偏弱；无锡市场价格 12900（+0）元/吨，佛山市场价格 12950（+0）元/吨，304/2B 升贴水为 360 至 660 元/吨；前一交易日高镍生铁出厂含税均价变化 - 1.00 元/镍点至 921.5 元/镍点 [3][4] 不锈钢品种策略 - 单边：中性；跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各金属价格及升贴水情况总结 铜 - SMM 1电解铜平均价 86590，跌 250；SMM 平水铜升贴水 -45，跌 15 [1] 铝 - SMM A00 铝平均价 21440，无涨跌；SMM A00 铝升贴水 -10，跌 10 [1] - 氧化铝（山西）平均价 2840，跌 5；澳洲氧化铝 FOB 平均价 318 美元，跌 1 美元 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价 17250，涨 25；SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -170，跌 45 [1] - 再生精铝平均价 17175，涨 25；再生铅均价涨跌 25，精废价差 75，无涨跌 [1] 锌 - SMM 0锌锭平均价 22580，涨 230；SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 -60，跌 30 [1] 锡 - SMM 1锡平均价 285400，无涨跌；SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 370，跌 240 [1] - 40%锡精矿（云南）平均价 273400，无涨跌；40％锡精矿（云南）/SMM 1锡为 95.80% [1] 镍 - 1进口镍平均价 120950，跌 200；1进口镍沪镍合约升贴水平均价 400，无涨跌 [1] - SMM 电积镍平均价 120600，跌 200；SMM 电积镍升贴水平均价 50，无涨跌 [1] - 1金川镍平均价 123150，跌 200；1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2600，无涨跌 [1] 硅 - 通氧 421（新疆）均价 9050，无涨跌；通氧 421（新疆）对当月期货 10:15 升贴水 1300，跌 95 [1] - N 型多晶硅复投料平均价 52.2，跌 0.05；N 型多晶硅致密材平均价 51，无涨跌 [1] 锂 - 电池级碳酸锂平均价 80900，跌 100；电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 2180，涨 1680 [1] - 工业级碳酸锂平均价 78700，电 - 工碳价差 2200，无涨跌 [1] 分析师信息 - 点时为首席分析师，研究铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z0014087 [1] - 刘冬博为高级分析师，研究铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z0015311 [1] - 吴江为高级分析师，研究镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 Z0016394 [1] - 孙芳芳为中级分析师，研究铅、锌，从业资格证号 F03111330，投资咨询号 Z0018905 [1] - 张秀睿为中级分析师，研究工业硅，从业资格证号 F03099436，投资咨询号 Z0021022 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种库存高企供应过剩格局不改预计镍价将保持低位震荡但菲律宾四季度镍矿供给将锐减需关注镍价反弹情况；不锈钢品种需求依然疲软库存走高成本支撑逐步削弱预计不锈钢价格将保持低位震荡态势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2025年11月3日沪镍主力合约2512开于120790元/吨收于120950元/吨较前一交易日收盘变化0.26%当日成交量为97352（-1139）手持仓量为108671（-3846）手 [1] - 期货方面，昨日沪镍主力合约小幅震荡上行，美联储鹰派表态强化市场对12月降息预期降温，美元指数走强可能压制外盘金属价格，但人民币汇率波动抵消部分外盘压力，进口成本支撑内盘表现，中国10月综合PMI产出指数维持在临界点50.0%，对工业金属需求形成弱支撑，2025年11月20日起上期所更改电解镍交割标准，新标提升交割品品质要求并设两年过渡期，远期对价格起到中性偏强影响 [1] - 镍矿方面，昨日镍矿市场平静价格维稳，市场观望情绪浓，工厂采购积极性不高，菲律宾苏里高矿区多地降雨量增加装船出货预计迟滞，下游镍铁价格承压，铁厂对原料镍矿过高价格接受意愿不高，印尼11月（一期）内贸基准价预计下跌0.12 - 0.18美元，内贸升水主流维持+26，升水区间多在+25 - 27 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格123300元/吨，较上一交易日上涨200元/吨，现货交投尚可，印尼永恒镍流入国内市场，各品牌现货升贴水略有微调，前一交易日沪镍仓单量为31206（-182）吨，LME镍库存为252750（648）吨 [2] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年11月3日不锈钢主力合约2512开于12675元/吨收于12630元/吨当日成交量为107662（-12218）手持仓量为77047（-4171）手 [3] - 期货方面，昨日不锈钢主力合约延续震荡偏弱走势，受黑色系走弱影响，上期所更新热轧卷板和不锈钢期货合约日标相关要求，新标准提高交割品质量要求并设6个月过渡期，远期对价格起到中性偏强影响 [4] - 现货方面，市场需求疲软，现货交投清淡，贸易商出货压力大，报价下调，无锡市场不锈钢价格为12900（-50）元/吨，佛山市场不锈钢价格12950（-50）元/吨，304/2B升贴水为295至595元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化-1.50元/镍点至922.5元/镍点 [4] 策略 - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 库存高企供应过剩格局下镍价预计保持低位震荡 不锈钢受高库存和需求疲软压制预计也保持低位震荡 [1][3][5] 各品种市场分析 镍品种 - 2025年10月30日沪镍主力合约2512开于121770元/吨收于120980元/吨较前一交易日收盘变化 -0.03% 当日成交量为99113（ -10149）手 持仓量为107897（ -1789）手 [1] - 期货方面 美联储降息但鲍威尔表态引发美元反弹 大宗商品承压 沪镍尾盘小幅收跌 [1] - 镍矿方面 矿端挺价心态强 价格整体坚挺 印尼自菲律宾拿货1.4%镍矿CIF招标落地49.5 - 50.5 环比下跌1美元 菲律宾北部矿山LNL1.4%镍矿招标落地FOB43.5 环比持平 菲律宾苏里高矿区将入雨季 装船出货收尾 北部矿山招标出货 下游镍铁价格承压 铁厂对高价镍矿接受意愿不高 印尼11月(一期)内贸基准价预计下跌0.12 - 0.18美元 主流升水维持 +26 升水区间多在 +25 - 27 [1] - 现货方面 金川集团上海市场销售价格123700元/吨 较上一交易日上涨600元/吨 成交平淡 各品牌升贴水持稳 前一交易日沪镍仓单量为31532（99）吨 LME镍库存为251640（ -66）吨 [2] 不锈钢品种 - 2025年10月30日 不锈钢主力合约2512开于12805元/吨 收于12725元/吨 当日成交量为105051（ +11210）手 持仓量为89093（ -4171）手 [3] - 期货方面 与沪镍走势趋同 呈震荡偏弱走势 海外美元反弹 大宗商品承压 国内房地产政策调整利好传导滞后 难提振市场信心 [3] - 现货方面 价格基本持稳 成交困难 无锡市场价格13000（ +100）元/吨 佛山市场价格13000（ +50）元/吨 304/2B升贴水为250至550元/吨 昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至924.5元/镍点 [3] 各品种策略 镍品种 - 单边区间操作为主 跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种 - 单边中性 跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 库存高企供应过剩格局下镍价预计保持低位震荡 下游需求乏力库存累增成本支撑减弱不锈钢价格预计区间震荡 [1][3] 镍品种市场分析 期货 2025年10月27日沪镍主力合约2512开于122150元/吨收于122400元/吨较前一交易日收盘变化0.34% 当日成交量为129533（-15670）手持仓量为108989（-12453）手 宏观情绪带动镍价走势 中美会谈形成初步共识及美元指数走弱对沪镍形成支撑 [1] 镍矿 镍矿市场平稳价格持稳 国内供需双方价差仍存 菲律宾苏里高矿区将入雨季装船收尾 北部矿山招标出货 下游铁厂有补库意愿但压价 印尼10月（二期）内贸基准价上涨 主流升水维持+26 受雨季及生产准备影响工厂有采购操作 [1] 现货 金川集团上海市场销售价124300元/吨较上一交易日涨400元/吨 成交一般 各品牌升贴水微调 前一交易日沪镍仓单量为29780（2970）吨 LME镍库存为251238（384）吨 [2] 镍品种策略 单边以区间操作为主 跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 2025年10月27日不锈钢主力合约2512开于12820元/吨收于12815元/吨 成交量为158384（+20953）手持仓量为115124（-4171）手 受沪镍带动呈震荡偏强格局 成交量增加 技术面震荡修复 上方12900元附近有压力 [3] 现货 宏观对现货带动有限 下游拿货热情不高 成交以低价货源为主 无锡和佛山市场价格均为13050（+0）元/吨 304/2B升贴水为255至555元/吨 前一交易日高镍生铁出厂含税均价变化-2.00元/镍点至928.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 预计价格区间震荡 单边中性 跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]