核心观点 - 铱因其极端的稀缺性、高难度的开采提炼工艺以及在高端科技与制造领域不可替代的独特性能，其价格长期稳定在每公斤80万元人民币的高位，远超黄金，预计未来其“价王”地位仍将稳固 [1][6][7] 稀缺性与供应 - 铱是地壳中最稀有的元素之一，全球年均产量仅约8吨，仅为黄金产量的三百分之一 [1] - 铱主要作为铂矿或镍矿的伴生矿产出，独立矿床极为罕见，天然稀缺性是其高价值的根本基石 [1] - 供应端高度集中，南非、俄罗斯等少数国家占据主要产量 [6] 开采与提炼 - 开采提炼过程异常复杂，由于矿石中铱含量极低，往往需要处理数百吨矿石才能获得一公斤铱 [2] - 高难度的分离提纯技术，如化学溶解和高温熔炼，进一步推高了生产成本 [2] 物理化学特性 - 铱具有独特的物理化学性质，熔点超过2400°C，且耐腐蚀性极强，在高温和强酸环境下性能稳定 [3] 应用领域与需求 - 工业关键部件：用于制造耐高温火花塞、高效电解电极等，直接影响化工和汽车产业的性能 [3] - 科技前沿利器：应用于高精度激光器、宇宙射线探测仪以及癌症放射治疗的靶向设备 [4] - 尖端制造标志：作为铂金的强化剂，用于制造顶级耐腐蚀合金，应用于航天发动机喷口、深海设备等极限环境 [5] - 需求集中于高科技与高端制造领域，且多为刚性需求，市场虽小但精 [6] 市场供需与价格 - 市场呈现“稀缺供应”与“稳定刚性需求”之间的脆弱平衡，这使得铱价难以出现大幅波动，长期维持高位稳态 [6] - 铱价格常年稳定在每公斤80万元人民币的高位，远超黄金 [1] 未来展望 - 随着航天、新能源、精密医疗等产业发展，对铱的需求预计将稳步上升 [7] - 新矿藏发现寥寥，回收技术虽在进步但规模有限，在可预见的未来，铱的稀缺性与不可替代性将继续支撑其高价地位 [7]

公司业务范围澄清 - 公司明确其经营的贵金属种类为黄金和白银 [1] - 公司目前主要业务领域是从含贵金属的废料中提纯贵金属 [1] - 公司当前暂不涉及黄金、白银等贵金属矿产资源的开发 [1] 公司未来业务规划 - 公司未来是否会进入贵金属矿产资源领域，将根据公司发展规划和业务布局决定 [1]

公司业务范围 - 公司经营的贵金属包括黄金和白银 [2] - 公司经营的贵金属包括金、银、铂、钯、铑、铱、锇、钌八种贵金属元素 [2] 公司当前主营业务 - 公司目前主要涉及从含贵金属的废料中提纯贵金属的业务领域 [2] - 公司目前暂不涉及黄金、白银等贵金属矿产资源 [2] 公司未来业务规划 - 将来是否会进入黄金、白银等贵金属矿产资源领域，需根据公司发展规划和业务布局而定 [2]

核心观点 - 贺利氏贵金属预测，金、银和铂族金属价格在2026年上半年很可能呈现下行趋势，市场将经历盘整和重新定位 [1] 整体价格趋势预测 - 报告认为，此前涨势将黄金和白银推至高位，铂族金属价格创新高，但一旦动能减弱，预计贵金属价格将迎来盘整 [1] - 贵金属市场可能受到经济增长放缓、地缘政治不确定性以及汽车行业持续变革的影响，预计2026年上半年价格波动较大 [1] 分品种价格与供需展望 - 得益于强劲的央行需求和有利的宏观经济环境，预计黄金价格仍有坚实支撑 [1] - 由于工业逆风，白银价格走势可能更为波动 [1] - 铂金市场看似依旧紧张，但赤字可能缩窄 [1] - 随着纯电动汽车的市场份额提升，钯金过剩将继续扩大 [1] - 工业需求疲软对铂族金属将构成较大下行压力 [1] 关键需求驱动因素 - 报告预计，中国仍是全球需求趋势中的关键因素 [1] - 中国“十五五”规划提出将推进绿氢和燃料电池技术，这或将长期利好钌和铱的需求 [1]

核心观点 - 贺利氏贵金属预测 金 银 铂族金属价格可能在2026年上半年呈现下行趋势 进入盘整阶段 此前的涨势曾将黄金和白银推至历史高位 也令铂族金属价格创多年新高 [1] - 持续的央行购金 通胀和较低的实际利率等因素可能支撑价格 但工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大的下行压力 [1] 宏观经济与政策环境 - 2026年全球市场可能面临经济与地缘政治挑战并存的局面 美国和欧洲等主要经济体增速放缓 持久的通胀和财政失衡可能影响货币政策 [1] - 预计央行将维持较低的实际利率 通胀压力和主要经济体的财政政策或令实际利率保持负值 这种环境有利于贵金属的投资需求 但会压制工业需求 [1][2] 黄金价格展望 - 经历急剧上涨行情后 预计金价在2026年初进入盘整阶段 这符合市场价格在创下新高后重新校正的趋势 [2] - 尽管高企的价格抑制了首饰需求 但持续的央行购金和较低的实际利率可能为金价提供坚实基础 得益于强劲的央行需求和有利的宏观经济环境 黄金预计仍有最坚实的支撑 [1][2] 白银价格展望 - 白银的走势可能更为波动 由于工业逆风 光伏政策调整可能使中国白银需求增速放缓 [1][2] 铂族金属价格展望 - 随着纯电动汽车的市场份额提升 钯金可能面临更大的过剩 [1] - 中国“十五五”相关文件涵盖了推进绿氢和燃料电池技术的举措 这可能从长期推动钌和铱的需求 [2] 需求驱动因素 - 贵金属市场可能受到经济增长放缓 地缘政治不确定性以及汽车行业持续变革的影响 [2] - 较低的实际利率和持续的通胀可能支撑投资需求 而价格高企和衰退风险可能抑制工业需求 [2] - 中国仍是全球需求趋势中的关键因素 经济刺激措施可能支撑工业活动 [2] 市场走势预期 - 预计2026年上半年贵金属价格波动较大 一旦盘整完成 将出现更明确的机会 [2]

黄金市场表现与展望 - 2025年截至10月中旬黄金价格年内上涨66% 多次刷新历史高点 最新峰值突破4,380美元/盎司 [1] - 金价上涨受多重因素推动 包括美国关税政策不确定性 市场对美国债务可持续性担忧 美元走弱 各国央行增持黄金 美联储降息预期升温 [1] - 预计2026年黄金价格将继续上涨并再创新高 全年平均价格将达到约4,560美元/盎司 较上年同比上涨约33% 并挑战5,000美元/盎司关口 [3] - 黄金投资将受益于利率下行 降低持有机会成本 美国财政前景恶化及对美联储独立性担忧 预计将限制美元与美国国债信心恢复 [3] - 地缘政治紧张局势与宏观经济不确定性持续 投资者资产多元化配置兴趣强劲 各国央行购金行为将为金价提供坚实支撑 [3] 白银市场表现与展望 - 白银走势受与黄金相同的多重因素推动 包括政策不确定性 全球经济增长放缓风险 避险资产需求上升 [4] - 伦敦市场实物银供应短期内预计相对紧张 受投资与印度需求强劲 结构性供需缺口 政策不确定性导致大量白银库存滞留美国影响 [4] - 尽管高价下部分行业减少白银使用 但许多工业应用调整需时 整体需求不会立即大幅下降 银条和银币投资需求预计在印度买盘带动下重拾增长 [4] - 短期内白银价格预计继续跑赢黄金 但自2026年年中起黄金有望重新领涨 因白银供应紧张缓解且高价抑制需求 [6] - 2026年下半年白银价格可能突破60美元/盎司 全年平均价格有望达到57美元/盎司 [6] 铂金市场表现与展望 - 2025年截至目前铂金价格年内已上涨逾80% 主要受黄金价格上涨及供应持续紧张带动 [6] - 受关税政策影响 大量金属运往美国 投机性和避险性买盘流入中国 贸易壁垒打破传统流通格局 推高整体库存需求并影响可流通供应 [6] - 预计2026年铂金市场将连续第四年出现供需短缺 铂金价格波动更多受黄金走势 投资需求及库存水平影响 [6] - 预计2026年铂金平均价格将达到1,670美元 同比上涨34% [6] 钯金市场表现与展望 - 2025年截至目前钯金年内涨幅超过70% 早期涨势一度落后于铂金和黄金 但过去一个月价格显著反弹 [9] - 价格反弹受关税风险带动 包括《232条款》调查及反倾销申诉 这些因素推高了近期价格表现 [9] - 预计短期因素将在2026年初触发一轮短暂价格飙升 最高或触及2,000美元/盎司 但随着贸易流向调整 偏弱基本面将重新主导市场 [9] - 2026年钯金全年平均价格预计为1,340美元/盎司 同比上升约20% 市场仍将延续供应短缺 但缺口规模因回收供应增加及汽车行业需求放缓而收窄 [9] 其他铂族金属市场展望 - 铑金、钌和铱的实物供应短缺预计在2026年有所缓解 铑因回收供应增加 钌和铱因部分终端需求放缓 [10] - 铑的供需缺口预计缩小近一半 但市场仍将维持紧张 短期内价格或有再次飙升至10,000美元/盎司的可能 全年平均价格约为7,500美元/盎司 同比上涨23% [10] - 钌供需缺口预计将缩小约三分之一 受化工需求下降影响 充足地面存量预计弥补短缺 全年平均价格预计为780美元/盎司 同比上涨5% [10] - 铱的供需缺口几乎将消失 因电子产品需求减弱 价格预计仅小幅上涨约5% 至4,600美元/盎司左右 [10]

军工新材料 - 电解钴价格26.30万元/吨 环比持平 [4] - 电解钴和钴粉价格比值0.86 环比下降0.5% [4] - 电解钴和硫酸钴价格比值4.87 环比下降1.9% [4] - 碳纤维价格83.8元/千克 环比持平 毛利-8.59元/千克 [4] 新能源车新材料 - Li2O 5%锂精矿中国到岸价726美元/吨 环比下跌9.81% [5] - 电碳价格7.89万元/吨 环比下跌4.2% [5] - 工碳价格7.70万元/吨 环比下跌4.35% [5] - 电池级氢氧化锂价格7.62万元/吨 环比下跌1.1% [5] - 电碳与工碳价差为2024年11月以来新低 [5] - 硫酸钴价格5.32万元/吨 环比上涨0.19% [5] - 磷酸铁锂价格3.43万元/吨 环比持平 [5] - 523型正极材料价格11.33万元/吨 环比下跌0.4% [5] - 氧化镨钕价格579.72元/公斤 环比下跌2.9% [5] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格6.20美元/千克 环比持平 [6] - EVA价格10,800元/吨 环比上涨2.9% 处于2013年来较低位置 [6] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米 环比持平 [6] 核电新材料 - 氧氯化锆价格14,250元/吨 环比持平 [7] - 海绵锆价格145元/千克 环比持平 [7] - 氧化铪价格9,000元/千克 环比持平 [7] - 硅酸锆价格13,550元/吨 环比持平 [7] - 锆英砂价格14,012.5元/吨 环比持平 [7] - 2025年6月铀价59.58美元/磅 环比上涨4.0% [7] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格21.30万元/吨 环比上涨0.47% [9] - 钴酸锂价格175.0元/千克 环比持平 [9] - 碳化硅价格5,300元/吨 环比持平 [9] - 高纯镓价格1,755元/千克 环比持平 下游80%用于半导体 [9] - 粗铟价格2,445元/千克 环比下跌1.2% [9] - 精铟价格2,545元/千克 环比下跌1.2% [9] - 二氧化锗价格9,550元/千克 环比持平 下游50%用于光纤 15%用于电子和太阳能器件 [9] 其他材料 - 99.95%铂价格326元/克 环比上涨0.9% [10] - 铑价格1,815元/克 环比下跌1.1% [10] - 铱价格1,195元/克 环比持平 [10]

军工新材料 - 电解钴价格本周26.50万元/吨，环比上涨6.9% [3] - 电解钴和钴粉价格比值为0.95，环比上升4.5% [3] - 电解钴和硫酸钴价格比值为5.15，环比上升6.2% [3] - 碳纤维价格本周83.8元/千克，环比持平，毛利-8.24元/千克 [3] 新能源车新材料 - Li2O 5%锂精矿中国到岸价本周677美元/吨，环比下跌4.51% [4] - 电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为7.32、7.02和6.52万元/吨，环比分别上涨7.9%、6.95%和8.2% [4] - 电碳与工碳价差为2024年11月以来新低，可能反映锂电景气度相对工业领域减弱 [4] - 硫酸钴价格本周5.08万元/吨，环比上涨2.01% [4] - 磷酸铁锂、523型正极材料价格分别为3.27、11.10万元/吨，环比分别持平和上涨0.4% [4] - 氧化镨钕价格本周531.15元/公斤，环比上涨3.5% [4] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格本周4.94美元/千克，环比持平 [5] - EVA价格本周10,100元/吨，环比下跌0.5%，处于2013年来较低位置 [5] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格本周24.0元/平米，环比持平 [5] 核电新材料 - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为14750元/吨、150元/千克、9000元/千克、13950元/吨、14012.5元/吨，环比分别持平、持平、持平、下跌0.5%和平 [6] - 2025年6月铀价59.58美元/磅，环比上涨4.0% [6] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格本周20.75万元/吨，环比上涨2.47% [7] - 钴酸锂价格本周175.0元/千克，环比持平 [7] - 碳化硅价格本周5,400.00元/吨，环比持平 [7] - 高纯镓、粗铟和精铟价格分别为1,755.00、2,575.00、2,675.00元/千克，环比分别下跌1.7%、持平和持平 [7] - 二氧化锗价格本周9,800元/千克，环比持平，下游50%用于光纤，15%用于电子和太阳能器件 [7] - 高纯镓下游80%用于半导体 [7] 其他材料 - 99.95%铂、铑、铱价格分别为312.00、1,865.00、1,305.00元/克，环比分别下跌6.3%、上涨9.4%和上涨5.7% [8]

铱与黄金的对比分析 铱无法取代黄金的核心原因 - 铱在地球上储量极为稀少 开采过程困难重重 与黄金相比产量微不足道 无法满足大规模市场需求 [5][6] - 铱的硬度远高于黄金 加工时需消耗大量能量且易出现裂纹 加工成本大幅增加 应用范围受限 [8] - 黄金具有超强化学稳定性 耐腐蚀性极佳 可长期保存 铱在特定化学环境中可能发生反应 使用寿命和可靠性受影响 [10] 黄金的独特优势 - 黄金矿藏相对丰富 开采工艺成熟 原材料供应充足 适合作为国家储备资产和珠宝制造 [6] - 黄金延展性和可塑性出色 可加工成复杂精美形状 广泛应用于珠宝和电子工业 [8] - 黄金化学性质稳定 耐极端环境 适合长期保存和珍贵珠宝制作 [10] 铱的局限性 - 铱稀缺性和开采难度导致其无法像黄金那样承担关键角色 [5][6] - 铱高硬度特性限制了其在加工制造领域的灵活应用 [8] - 铱化学稳定性不及黄金 在特定环境中可能发生反应 [10]

房地产行业 - 1-5月百城宅地成交建面6,991万平，同比-3.4%，成交楼面均价7,466元/平方米，同比+26.2% [4] - 5月光大核心30城宅地成交整体溢价率为9.2%（15宗宅地成交溢价率超20%），同比+7.1pct [4] - 1-5月光大核心30城宅地成交均价同比+24% [4] - 1-5月TOP50房企新增土储价值同比+42%，新增土储面积同比-1% [4] - 核心城市土拍热度延续，高能级城市楼市将逐步止跌回稳 [4] 有色行业 - 铱价格创近10个月新高 [4] - 多晶硅价格创2014年以来新低 [4] - 军工新材料价格持平 [4] - 新能源车新材料氢氧化锂价格下跌 [4] - 光伏新材料多晶硅价格下跌 [4] - 核电新材料铀价上涨 [4] - 消费电子新材料高纯镓价格下跌 [4] - 其他材料铂价格下跌 [4] - 锂价已跌至6万元/吨附近，产能后续存在加速出清的可能性 [4] - 锂矿板块建议关注成本具有优势且资源端存在扩张的标的 [4]