核心观点 报告认为，国内叉车行业受益于制造业与物流景气度回升，内需强劲增长，龙头企业正通过海外建厂与设立子公司加速全球化布局，提升全球市场份额[5][6][7][8] 同时，扫地机器人行业正经历格局重塑，中国品牌凭借技术迭代与产品创新已占据全球主导地位，行业竞争焦点转向中国品牌之间，即将到来的2026年国际消费电子展有望引领新一轮技术风向[12][13][14] 重点推荐行业分析 机械设备行业（叉车） - **行业销量数据**：2025年11月，中国叉车整体销量为11.97万台，同比增长14.1%[5] 其中，国内销量7.52万台，同比大幅增长23.9%；出口销量4.45万台，同比增长0.7%[5] 2025年1-11月累计销量达134.04万台，同比增长14.2%[5] - **内销增长驱动因素**：内销增长得益于国内需求回升，与制造业及仓储物流景气度相关[6] 2025年10月社会物流总额同比增长5.1%，11月制造业PMI新订单指数达49.2%，环比增长0.4个百分点，显示宏观指标向好[6] - **外销与出口环境**：11月外销同比小幅增长，主要因去年同期基数较高[6] 宏观数据显示海外需求向好，11月工程机械出口贸易额达52.3亿美元，同比增长16.6%[6] - **龙头企业全球化进展**： - **安徽合力**：2025年11月27日，公司在泰国的合资工厂项目奠基，投资总额约4.25亿元，全面投产后年产能将达10,000台叉车及10,000套锂电池组[7] - **杭叉集团**：2025年11月25日，公司在阿联酋迪拜设立中东公司，业务涵盖销售、服务、租赁与维修等全流程，旨在辐射中东市场[8] - **行业前景与建议**：叉车下游应用广泛，周期性较弱，未来制造业复苏与仓储物流增长将对需求产生积极作用[8] 国内企业正加速全球化布局并积极拓展智能物流领域，建议关注品牌认可度高、海外深度布局的龙头企业，如安徽合力、杭叉集团、中力股份[8] 家用电器行业（扫地机器人） - **全球市场格局**：2025年前三季度，全球智能扫地机器人累计出货量达1742.4万台，同比增长18.7%[12] 出货量前五大品牌均为中国品牌，其中石头科技以21.7%的市场份额领先[12] 石头科技旗下Roborock品牌在海外“黑五”期间，于欧洲和北美亚马逊的市占率分别达到42%和40%[12] - **行业格局变化**：行业开创者iRobot已申请破产保护，将被其代工方及主要债权人杉川机器人收购并私有化[13] 2024年，iRobot全球出货量同比下降6.7%，市场份额下滑2.6个百分点至13.7%，主要因技术迭代滞后，产品竞争力走弱[13] 此次收购后，行业头部竞争将聚焦于中国品牌之间[13] - **技术创新与产品演进**： - **回顾2025年国际消费电子展**：石头科技展示了配备6自由度机械手、可主动捡拾杂物的扫地机器人；追觅展示了搭载仿生多关节机械手、可夹取400克重物的产品，实现了从二维清洁到三维空间整理的形态革新[14] - **展望2026年国际消费电子展**：三星将发布由高通处理器支持的新款扫地机器人，搭载AI识别技术，可精准识别宠物、电线等障碍物，并具备AI液体识别与优化的越障功能[14] 科沃斯将展示全屋服务机器人方案，其DEEBOT X11 OMNICYCLONE产品搭载快速充电、自动集尘及AI语音助手[15] 追觅的Aqua10 Ultra Roller采用“滚筒遮罩”技术解决地毯水渍问题，并获得2026年国际消费电子展创新奖[15] - **投资建议**：报告建议关注国产扫地机器人企业科沃斯、石头科技等[16] 财经新闻摘要 - **日本央行政策动向**：日本央行行长植田和男暗示，随着对实现可持续物价目标的信心增强，2025年可能会进一步加息[17] - **中国金融政策支持**：中国人民银行发布《意见》，从区域协同、制度创新、数智化赋能及开放性引领四个方面，支持西部陆海新通道建设[17] - **中国基础设施发展**：国家发展改革委提出将加快构建现代化基础设施体系，深化交通、能源等领域市场化改革，推动基础设施高效衔接和数字智能化升级[17] A股市场与市场数据 - **行业涨跌幅**：2025年12月25日，A股涨幅前五的行业为航天装备Ⅱ（涨8.45%）、电机Ⅱ（涨3.90%）、造纸（涨3.68%）、家电零部件Ⅱ（涨3.53%）、航空装备Ⅱ（涨2.80%）[19] 跌幅前五的行业为贵金属（跌-2.78%）、能源金属（跌-1.56%）、元件（跌-1.15%）、综合Ⅱ（跌-1.12%）、专业连锁Ⅱ（跌-0.80%）[19] - **关键市场数据**： - **资金面**：融资余额为25,247亿元，单日增加101.26亿元[21] - **国内利率**：DR001为1.2589%，下降0.33个基点；DR007为1.4842%，上升10.42个基点；10年期中债到期收益率为1.8386%，上升0.30个基点[21] - **国外利率**：10年期美债收益率为4.1500%，下降3.00个基点[21] - **股市指数**：上证指数报3959.62点，涨0.47%；创业板指报3239.34点，涨0.30%[21] 道琼斯工业指数报48731.16点，涨0.60%[21] - **外汇与商品**：美元/人民币（离岸）报7.0011，下降63个基点；COMEX黄金报4505.40美元/盎司，跌0.21%；WTI原油报58.35美元/桶，跌0.05%[21]

行业概况与驱动因素 - 叉车下游应用广泛，周期性特征较弱，与制造业景气程度关联度较高 [1] - 未来制造业复苏和仓储物流量的增长，对国内叉车需求呈现积极作用 [1] - 2025年10月社会物流总额同比增长5.1%，保持稳步增长 [3] - 2025年11月制造业PMI新订单指数达49.2%，环比增长0.4个百分点，制造业景气指数回升至接近生产活动扩张区间 [3] - 政府工作报告提出2025年预期国内生产总值增长5%左右 [3] 近期销售数据 - 2025年11月叉车整体销量为11.97万台，同比增长14.1% [2] - 2025年11月国内销量7.52万台，同比增长23.9% [2] - 2025年11月海外销量4.45万台，同比增长0.7% [2] - 2025年1-11月叉车累计销量为134.04万台，同比增长14.2% [2] - 2025年1-11月国内销量84.3万台，同比增长14.3% [2] - 2025年1-11月出口销量49.74万台，同比增长14% [2] - 2025年11月叉车内销增长超两成，呈现持续增长态势，得益于国内叉车需求回升 [3] - 2025年11月叉车外销同比小幅增长，主要系去年年底海外叉车出口基数较高所致 [3] 海外市场与出口前景 - 国内企业正加速全球化布局，建立海外本土产能与售后服务体系，全球市场渗透率逐步提升 [1] - 从宏观数据看，2025年11月制造业PMI新出口订单指数达47.60%，环比增长1.7个百分点 [3] - 2025年11月我国工程机械出口贸易额为52.3亿美元，同比增长16.6%，海外需求向好 [3] - 随着国际贸易摩擦风险放缓，全年叉车整体销量表现呈平稳增长态势 [3] 公司动态：安徽合力 - 安徽合力与泰国本土企业SMP建立战略合作伙伴关系，合资成立合力工业车辆（泰国）有限公司 [4] - 2025年11月27日，合力工业车辆（泰国）有限公司工业车辆整机及锂电池组组装生产项目在泰国奠基 [4] - 项目投资总额约4.25亿元人民币 [4] - 全面投产后，工厂年产能将达到10,000台叉车及10,000套锂电池组 [4] - 该项目将在泰国打造工业车辆整机与锂电池系统产销一体化合作平台，标志公司向全球化进一步扎根渗透 [4] 公司动态：杭叉集团 - 2025年11月25日，杭叉集团在阿联酋迪拜举行杭叉中东公司开业典礼 [5] - 杭叉中东公司位于迪拜核心区域，依托其国际物流与商业枢纽地位，可高效辐射周边主要市场 [5] - 公司业务涵盖叉车与工业车辆整机及配件的销售、服务、租赁与维修等全流程板块 [5] - 依托完善的备件储备体系和快速响应机制，能够显著缩短交付周期，全面提升售后保障能力 [5] - 中东地区对物流装备的需求正快速攀升，市场展现出强劲的发展潜力 [5] 行业发展趋势与竞争格局 - 国内叉车龙头正积极布局智能物流与物流机器人领域，将重塑物流行业竞争格局 [1] - 建议关注品牌认可度高、海外已深度布局、研发实力强劲的国产叉车龙头企业，包括安徽合力、杭叉集团、中力股份 [5]

跨境贸易便利化专项行动成效 - 海关总署联合20个部门及25个试点城市于今年4月启动专项行动，推动29项措施落地，江苏省南京、无锡、盐城三市列入试点 [1] - 南京市出台《2025年跨境贸易便利化专项行动措施》，围绕服务高水平开放高质量发展推出25项措施 [1] - 无锡市发布《2025年无锡市跨境贸易便利化专项行动方案》，对跨境寄递提供政策支持 [4] 监管模式创新与成本节约 - 金陵海关对出口锂电池实施“循环包装”改革试点，建立“企业自检+逐批抽检+随机抽查”新模式，采用“一箱一码”监管 [1] - 该模式使每件包装成本节省约80%，今年1-9月共检验放行13.5万个循环使用箱，为企业节省包装成本约8700万元 [1] - 盐城海关启用“空侧直通”货物监管模式，将货物交接次数减少至1次，单票货物通关效率提升约70%，物流成本降低约30% [2] 多式联运物流优化 - 盐城海关构建“协同联动+监管前置”机制，与入境口岸海关协作，开展卡口机动查验，提前掌握货物转运信息，使整体物流时效压缩30%以上 [3] - 无锡发出江苏首票铁公联运出口货物，采用“一单录入”模式减少三成申报数据，货物免换箱，运输周期从25天压缩到15天 [3] - 该模式运费比全程铁路低10%、比汽运低33%，截至今年9月，无锡海关保障2180余吨货物通过该模式快速通关 [3] 口岸功能升级与效率提升 - 盐城南洋国际机场通过“空侧直通”绿色通道，截至今年9月已有7批次总计4.6吨货物实现快速出境 [2] - 无锡国际邮件交换站于5月26日正式运营，同步接收省内南京、苏州、徐州等邮件互换局的国际邮件，无需再经上海口岸 [4] - 新模式下本地出海时效缩短1至2天，物流成本显著降低 [4] 具体企业案例与效益 - 爱尔集新能源科技（南京）有限公司一批1200万元的锂电池组使用“循环包装”顺利出口，大幅降低成本 [1] - 一批2691吨铬铁在盐城港完成“公铁水海”多式联运，从哈萨克斯坦经中欧班列运抵，最终进入长三角工厂生产线 [2] - 无锡及周边城市的机电设备、塑料制品等货物通过铁公联运持续西进，每月有班列驰往中亚 [3]

跨境贸易便利化专项行动措施 - 海关总署联合20个部门、25个试点城市于今年4月启动专项行动，推动29项措施落地，江苏省南京、无锡、盐城三市列入试点 [2] - 南京市出台《2025年跨境贸易便利化专项行动措施》，围绕服务高水平开放、高质量发展推出25项措施 [5] - 无锡市在《2025年无锡市跨境贸易便利化专项行动方案》中，对跨境寄递提供政策支持 [7] 监管模式创新与成本效益 - 金陵海关针对出口锂电池推行“循环包装”改革试点，建立“企业自检+逐批抽检+随机抽查”新模式，通过“一箱一码”实现包装箱重复使用 [4][5] - 今年1—9月，金陵海关检验放行13.5万个循环使用箱，为企业节省包装成本约8700万元，使用循环包装每件包装成本约节省80% [4][5] - 盐城南洋国际机场启用“空侧直通”绿色通道，使货物交接次数减少至1次，单票货物通关效率提升约70%，物流成本降低约30%，截至9月已有7批次总计4.6吨货物快速出境 [5] 多式联运与物流效率提升 - 盐城海关构建“协同联动+监管前置”机制，针对“公铁水海”多式联运，通过提前掌握货物信息实现货物到港即同步作业，整体物流时效压缩30%以上 [6] - 无锡铁公联运出口货物采用“一单录入”减少三成申报数据，货物免换箱，运输周期从25天压缩到15天，运费比全程铁路低10%、比汽运低33% [6] - 截至今年9月，无锡海关保障2180余吨货物通过铁公联运模式快速通关 [6] 口岸升级与寄递效率 - 无锡国际邮件交换站于5月26日正式运营，同步接收省内南京、苏州、徐州等邮件互换局的国际邮件，邮件无需再经上海口岸交接 [7] - 交换站启用后，与传统模式相比，本地出海时效可缩短1—2天，物流成本显著降低 [7]

跨境贸易便利化专项行动措施 - 海关总署联合20个部门及25个试点城市启动专项行动，推动29项措施落地，江苏省南京、无锡、盐城三市列入试点 [1] - 南京市出台2025年专项行动措施，围绕服务高水平开放和高质量发展推出25项措施 [1] - 无锡市发布2025年跨境贸易便利化专项行动方案，对跨境寄递等领域提供政策支持 [4] 监管模式创新与成本效益 - 金陵海关针对出口锂电池推行“循环包装”改革试点，建立“企业自检+逐批抽检+随机抽查”新模式，采用“一箱一码”监管 [1] - 通过循环包装模式，每件包装成本节省约80%，2024年1-9月共检验放行13.5万个循环使用箱，为企业节省包装成本约8700万元 [1] - 盐城海关实施“空侧直通”货物监管模式，将货物交接次数减少至1次，单票货物通关效率提升约70%，物流成本降低约30% [2] 多式联运与物流效率提升 - 盐城海关构建“协同联动+监管前置”机制，与入境口岸海关协同开展卡口机动查验，提前掌握货物转运信息，使整体物流时效压缩30%以上 [3] - 无锡铁公联运模式实现“一单录入”，减少三成申报数据，货物免换箱，运输周期从25天压缩到15天，运费比全程铁路低10%、比汽运低33% [3] - 截至2024年9月，无锡海关保障2180余吨货物通过铁公联运模式快速通关 [3] 口岸功能升级与时效优化 - 无锡国际邮件交换站正式运营，同步接收来自江苏省内南京、苏州、徐州等邮件互换局的国际邮件，邮件无需再经上海口岸交接 [4] - 交换站启用后，与传统模式相比，本地出海时效可缩短1至2天，物流成本显著降低 [4] - 截至2024年9月，盐城南洋国际机场通过“空侧直通”绿色通道已有7批次总计4.6吨货物快速出境 [2]

跨境贸易便利化专项行动成效 - 海关总署联合20个部门及25个试点城市启动专项行动，推动29项措施落地，江苏省南京、无锡、盐城三市列入试点 [1] - 专项行动旨在营造市场化、法治化、国际化一流口岸营商环境 [1] 监管模式创新与成本节约 - 金陵海关对出口锂电池实施“循环包装”改革试点，建立“企业自检+逐批抽检+随机抽查”新模式，通过“一箱一码”实现包装箱重复使用和快速验放 [1] - 该模式使每件包装成本节省约80%，今年1-9月共检验放行13.5万个循环使用箱，为企业节省包装成本约8700万元 [1] - 盐城海关实施“空侧直通”货物监管模式，将货物交接次数减少至1次，单票货物通关效率提升约70%，物流成本降低约30% [2] - 截至今年9月，已有7批次总计4.6吨货物通过盐城“空侧直通”模式快速出境 [2] 多式联运与物流效率提升 - 盐城海关构建“协同联动+监管前置”机制，与入境口岸海关密切沟通并开展卡口机动查验，使整体物流时效压缩30%以上 [3] - 无锡铁公联运模式实现“一单录入”，减少三成申报数据，货物免换箱，运输周期从25天压缩到15天 [3] - 无锡多式联运运费比全程铁路低10%、比汽运低33%，截至今年9月，无锡海关保障2180余吨货物通过该模式快速通关 [3] 口岸升级与模式创新 - 无锡国际邮件交换站正式运营，同步接收省内南京、苏州、徐州等邮件互换局的国际邮件，邮件无需再经上海口岸交接 [4] - 交换站启用后，本地出海时效缩短1-2天，物流成本显著降低 [4] - 南京市推出《2025年跨境贸易便利化专项行动措施》，围绕服务高水平开放、高质量发展推出25项措施 [1]

跨境贸易便利化政策实施成效 - 海关总署联合20个部门及25个试点城市推动29项跨境贸易便利化措施落地 江苏南京 无锡 盐城列入试点 [1] 锂电池出口包装改革 - 金陵海关实施出口锂电池"循环包装"检验新模式 通过"企业自检+逐批抽检+随机抽查"实现包装箱重复使用 [1] - 采用"一箱一码"监管方式 上半年检验放行8.4万个循环使用箱 为企业节省包装成本约5490万元 [1] - 单个包装箱成本降低约80% 有效促进绿色循环经济和新能源产业发展 [1] 空侧直通监管模式 - 盐城南洋国际机场启用"空侧直通"绿色通道 货物交接次数从多次减至1次 [2] - 单票货物通关效率提升约70% 物流成本降低约30% [2] - 截至6月通过该模式快速出境货物达4批次总计2.3吨 [2] 铁公联运改革成效 - 无锡实施铁公联运"一单录入"模式 减少30%申报数据量 [2] - 运输周期从25天压缩至15天 运费比全程铁路低10% 比汽运低33% [2] - 截至6月无锡海关保障1300余吨机电设备 塑料制品等货物快速通关 [2] 国际邮件交换站建设 - 无锡国际邮件交换站5月26日正式运营 承担国际邮件集散功能 [3] - 邮件无需经上海口岸交接 本地出海时效缩短1-2天 物流成本显著降低 [3] - 同步接收南京 苏州 徐州等邮件互换局的国际邮件 保障旺季通道能力 [3]

新国标电动自行车政策与实施 - 工业和信息化部等五部门修订的《电动自行车安全技术规范》将于2024年9月1日实施 新国标继续沿用最高设计速度25km/h的规定 [1] 非法改装产业链现状 - 电动自行车非法改装形成产业链 部分地方出现改装"一条街"和"产业园" 改装后时速可达80公里 续航提升至200公里 [1] - 短视频平台存在大量电动自行车改装推广链接和直播销售渠道 商家宣称可自行操作将速度提升至75-80公里/小时 [2] - 部分门店提供销售、改装一条龙服务 宣称改装后时速可达80多公里 部分门店号称全国经销商网络 提供各类高功率锂电池组 [2] 南宁改装市场调查 - 广西南宁铁唐巷和中华路嘉禾市场集中大量电动自行车改装门店 嘉禾电动车摩托车配件市场聚集数十家改装店铺 [4] - 多家门店提供电机、电控、电池、刹车全套改装服务 部分品牌门店提供买车、改车、上牌一条龙服务 [5] - 部分门店直接销售预改装车辆 电机功率达1500瓦 电池72伏 远超新国标标准 [5] - 门店暗示消费者在9月1日前完成改装 部分从业者表示新规实施后将转行 [5] 监管挑战与建议 - 电动自行车改装存在A地生产、B地销售并通过互联网全国扩散的特点 给监管带来挑战 [6] - 专家建议对存量车制定明确淘汰时间表 推行以旧换新政策 根据车况给予购车抵扣 [6] - 建议加大对违法违规门店惩处力度 吊销执照形成震慑 [6]

电动自行车新国标实施与改装产业链 新国标核心内容 - 电动自行车新国标GB17761—2024将于2024年9月1日实施 完善电池组、控制器、限速器的防篡改要求 从源头控制非法改装 [1] - 现行标准下电动自行车最高时速限制为25公里/小时 续航里程通常低于新国标要求 [1] 非法改装市场现状 - 广西南宁形成规模化改装产业链 包括铁唐巷和中华路嘉禾市场等集中区域 提供电机、电控、电池、刹车全套改装服务 [13][16][18] - 改装后性能显著提升：最高时速可从25公里/小时提升至80-100公里/小时 续航可达200公里 [1][11][16] - 改装成本示例：控制器改装价格518-568元（含安装） 预改装整车售价1880元起 [6][9][16] 改装技术及产品 - 主流改装方案：更换高功率控制器（如凌博E260Max）、电机（如2000瓦全顺电机）、锂电池组（48V-72V） [6][9][14][16] - 锂电池改装价格体系：48V30AH铁锂电池售价1280元 72V50AH智能版锂电池达2580元 续航标注120-200公里 [19] - 部分门店提供"软解"服务 通过调整控制器参数绕过限速 无需硬件改装 [16] 行业销售模式 - 短视频平台成为改装设备主要推广渠道 商家通过直播销售控制器、电机等改装组件 [2][5][9] - 部分品牌门店提供"买车-改装-上牌"一条龙服务 采用隐藏改装部件（如72V电池伪装48V）应对检查 [16][18] - 改装市场已形成全国性分销网络 南宁等地存在厂家直销和经销商体系 [13][18] 产业链竞争态势 - 改装需求催生恶性竞争 未改装车辆销售受阻 门店依赖改装服务维持利润 [18] - 从业者预估新国标实施后将转向县域市场或转行 反映行业对政策调整的敏感度 [18] - 改装车辆性能接近电动摩托车 但无需驾照 形成监管灰色地带 [18]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价17.21元 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年营收业绩小幅增长，费用高企挤压部分利润；持续推进海外战略布局，海外制造本土化提升经营韧性；完善产业链布局，把握转型升级新机遇 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，预计营业收入分别为171.56亿、173.25亿、190.22亿、208.35亿、230.41亿元，同比增长8.8%、1.0%、9.8%、9.5%、10.6%；营业利润分别为16.91亿、17.28亿、18.47亿、20.36亿、22.70亿元，同比增长46.9%、2.2%、6.9%、10.2%、11.5%；归属母公司净利润分别为13.17亿、13.20亿、14.42亿、16.16亿、17.99亿元，同比增长45.2%、0.2%、9.3%、12.1%、11.3% [4] 业绩情况 - 2024Q4营收39.2亿元，同比-2.7%，环比-11%；归母净利润2.2亿元，同比-34%，环比-26.8%。2024年总营收173.3亿元，同比+1%；归母净利润13.2亿元，同比+0.2%。2025Q1营收42.7亿元，同比+2.1%；归母净利润3.2亿元，同比-20.1% [10] 毛利率和净利率情况 - 2024Q4毛利率30.06%，同比+8.32pct，环比+8.64pct；净利率8.12%，同比+0.75pct，环比+0.86pct。2024年毛利率23.46%，同比+2.84pct；净利率8.49%，同比+0.56pct。2025Q1毛利率22.31%，同比+1.68pct；净利率8.49%，同比-1.06pct [10] 费用率情况 - 2024年期间费用率14.82%，同比+3.03pct，主要来自销售费用率和研发费用率的增加 [10] 海外业务情况 - 2024年合力大洋洲中心、欧洲总部、欧洲研发中心、南美中心相继开业；整机出口12.64万台，同比+34%；海外业务营收69.3亿元，同比+13%；海外业务营收占比40%，同比+5pct；海外业务毛利率26.2%，同比+2pct。2025年一季度在泰国与当地企业共同设立子公司，规划年产叉车1万台和锂电池组1万套 [10] 产业链布局情况 - 2024年投资并购宇锋智能，合力智能物流产业园开园；收购好运机械、安鑫货叉股权；围绕新兴产业加大投资力度；加强与头部企业技术合作，推进新技术实践应用 [10] 可比公司估值比较 - 杭叉集团、浙江鼎力、诺力股份2025年平均市盈率为10.62倍 [11]