行业与公司分析总结 **生猪养殖行业** - 生猪价格对CPI影响显著，2025年6月生猪价格下降8.5%导致CPI下降0.12个百分点[3] - 未来1-3年行业供给受限将成为常态，规模养殖企业扩张可能放缓或停滞[5] - 推荐成本优势明显的企业：牧原、德康、温氏、神农及巨星农牧[2][5] **美容护理行业** - 第三季度为传统淡季，看好高端强壁垒品牌毛戈平和大众强运营能力品牌上美股份[6] - 黄金珠宝行业二季度黄金饰品消费量下降20%以上，推荐同店表现优异的长虹期和低估值高股息的菜百股份，关注老凤祥[6] **实体零售行业** - 推荐小商品城，关注其人民币业务、易支付纳入1,039贸易结算体系及进口贸易业务进展[7] - 超市和百货有望迎来经营双拐点，关注步步高小非解禁后流动性释放机会[7] **教育培训行业** - K12教培龙头新东方25财年Q4总收入同比增9.4%，好未来26财年Q1收入增38.3%[8] - 推荐关注斗神、粉笔、学大和昂立等标的[8] **餐饮茶饮行业** - 外卖大战拉动单量增加，古茗外卖GMV占比从45%提升至60%[8] - 推荐蜜雪和古茗，关注采买菜园、绿茶及百胜（肯德基、必胜客）[8][9] **汽车行业（华为智选车 & 长安汽车）** - 华为智选车7月交付约4万台，M7大改款9月上市，M8纯电版8月落地[10][11] - 长安汽车享界S9单月交付4,000台，未来将推出S9T、纯电版及MPV/硬派越野SUV[12] **纺织制造行业** - 下半年预计出现业绩和股价拐点，关注耐克产业链公司（拓博、华立、神州、京院）[13][16] - 东盟关税下调（越南20%、印尼19%），订单接单节奏修复[14] **新型烟草行业** - 推荐西蒙国际、中烟香港和银趣科技，HNB市场快速增长[17] **个护行业** - 推荐百亚股份、登康口腔和豪悦护理，冷酸灵牙膏8月推新品[18][19] **全球竞争力公司** - 匠心家居、英科医疗和嘉益在加征关税下仍具竞争力[20] **预制菜连锁行业** - 零食很忙目标开店2万家，万城目标1.7-1.8万家，关注利润率提升[21][22] - 锅圈上半年净开250家店，全年利润目标4.5亿元[23] **消费电子（安克）** - 安克未来三年复合增长率25%-30%，估值25倍偏低[24] - 短期可能受关税影响，但长期增长动力强劲[25] **创新药产业链** - 2025年上半年港股创新药IPO募资近200亿人民币，BD首付款金额超投融资两倍[26][27] - 关注工业端收入占比高、大分子肿瘤/免疫类疾病标的[27]

核心观点 - 报告对假期经济持谨慎乐观态度，认为消费呈现温和增长，但不同行业分化显著 [1][2] - 宏观层面通缩压力有望缓解，流动性环境将保持宽松，但房地产市场持续疲软，可能需要进一步的财政与货币刺激 [2][6][7][8] - 投资策略上偏好消费降级、高股息以及受益于结构性趋势（如旅游品质化、新能源车渗透率提升）的标的 [1][2][28][32][56] 宏观经济 - 国庆假期服务消费温和增长，总客运量同比增长6.2%，预计国内旅游收入同比增长6%-8% [4] - 绿色与智能消费需求强劲，假期前四天智能家电销售额同比增长16.8%，节能产品销售额同比增长19.0% [4][55] - 文化与科技融合带动体验式消费爆发，假期前五天文旅门票销售收入同比增长超过100% [5] - 房地产市场依然疲软，国庆假期前七天30城日均新建商品房销售面积同比下降18%，政策效果边际减弱 [2][6][76] - 通缩压力预计从2025年第四季度开始缓解，受全球流动性宽松、美元贬值及国内供给侧调控影响，PPI有望环比止跌回升 [7] - 流动性宽松周期预计至少持续两个季度，2025年第四季度可能再次降准降息并扩大财政刺激 [2][8] 互联网（在线旅游平台） - 旅游需求展现韧性，关键词是“品质”和“长途游”，预示主要OTA公司三季度利润率扩张趋势可能优于预期 [2][28] - 具体平台数据显示消费升级趋势：携程长途游预订占比同比提升3个百分点；飞猪客单价同比增长14.6%；同程旅行出境长途跟团游预订量同比增长近100% [2][28][30] - 非一线城市用户在国内和出境跟团游产品上的支出同比增长超过33% [2][28] - 国庆中秋假期国内出游8.88亿人次，日均出游花费1,011亿元人民币，同比增长1.0% [29] - 报告重申对携程和同程旅行的“买入”评级 [2][28] 可选消费 - 2025年国庆假期零售额增长略低于预期，三季度行业趋势放缓，对四季度持谨慎看法 [2][32] - 增长放缓归因于2024年高基数、缺乏政府家电补贴、强劲的出境游分流、宏观压力及天气因素 [32] - 增长放缓、折扣加深和竞争加剧导致利润率承压，投资偏好消费降级主题和高股息标的 [2][32] - 报告列出首选标的：瑞幸咖啡、锅圈、绿茶集团、九毛九、李宁、波司登、JS环球生活 [1][33] 体育用品行业 - 行业评级下调至同步大市，估计9月流水为低单位数增长，三季度增长慢于二季度 [37] - 十一黄金周表现预计不佳，原因包括天气恶劣、宏观经济疲弱、产品创新力不足，且折扣水平同比环比均在加深 [37] - 四季度展望保守，因基数更高且宏观未明显好转，将行业首选调整为李宁 [37][38] 服装行业 - 行业评级下调至同步大市，9月增长估计持平至低单位数，十一黄金周表现预计差于预期 [39] - 折扣力度同比加深，利润率承压，四季度展望保守 [39] - 波司登因产品创新和营运效率提升，基本面表现相对较好 [39] 餐饮行业 - 维持优于大市评级，但看法转趋保守，9月同店销售估计为中至高单位数下跌 [40] - 十一黄金周数据弱于预期，外卖平台补贴增加对堂食品牌构成压力，偏好单价低、受益于消费降级的品牌 [40] - 首选标的为锅圈、绿茶集团和九毛九 [41] 茶饮咖啡行业 - 维持优于大市评级，9月同店销售增长快速，十一黄金周表现符合预期 [42] - 四季度仍可看好，但对2026年利润看法更保守，因补贴减少、基数变高、竞争加剧 [42] - 瑞幸咖啡为首选标的，开店超预期，下半年增长保持快速 [42] 旅游-酒店行业 - 维持优于大市评级，十一黄金周行业每间可售房收入预计转正，主要由入住率上升带动 [43] - 复苏态势持续，但看法审慎乐观，因房间供应量同比有中高单位数上升，增速快于需求 [44] 家电行业 - 维持同步大市评级，9月大家电行业全渠道销售估计已转负，十一黄金周表现预计更弱 [45] - 四季度增长预计大幅下滑，因补贴暂停、高基数及消费意欲减低，价格战可能加剧 [46] - 看好JS环球生活，因其内在价值及SharkNinja在亚太区的强劲发展 [46] 汽车行业 - 国庆期间销售分化加剧，新能源汽车客流和订单情况明显强于传统燃油车 [56] - 8-9月上市超20款新能源新车型（如特斯拉Model Y L、蔚来ES8、理想i6），成为订单增长关键来源 [57][58][59] - 预计四季度将有约50款新车上市，同比接近翻倍，叠加2026年新能源车购置税优惠减半可能引发的提前购买效应，将推动四季度新能源车市场份额提升 [56][61] - 小幅上调2025年乘用车零售及批发销量预测，但预计四季度燃油车销量同比下滑 [56][66] - 整车厂首选吉利汽车和零跑汽车，电池供应商正力新能也将受益 [56][67] 房地产行业 - 国庆假期销售低迷，政策效果明显不及2024年“924”新政，实时数据显示北京和深圳二手房成交套数分别同比下降72%和77% [2][3][76][78] - 惨淡销售表现可能促使监管者推出进一步宽松措施，预计四季度行业保持波动态势 [2][3][76] - 长期仍看好行业处于复苏周期，选股推荐二手房市场受益者贝壳，以及现金流具有韧性的物业管理公司，如华润万象生活、绿城服务等 [3][76]

纪要涉及的行业或公司 * 汽车行业，特别是新能源汽车（纯电动BEV、插电式混合动力PHEV）和传统燃油车市场 [1] * 涉及公司包括：比亚迪、吉利（含银河系列、领克）、零跑、理想汽车、问界（华为系）、特斯拉、奔驰、宝马、奥迪、大众、丰田、长城汽车、极氪、小鹏汽车等 [1][2][4][7][21][22][23] 核心观点与论据：市场表现与动态 * **2025年9月市场环比增长**：汽车市场客流量、需求量、线索量、订单量和交付量环比8月增长20%，得益于新产品密集投放和市场需求推动 [1][2] * **品牌表现分化**：9月比亚迪等个别品牌同比去年持平或微跌，吉利等品牌同比有所增长 [1][2] * **双节期间亮点**：中高端轿车、新品集中投放以及有兜底政策的门店表现突出，具体数据：比亚迪王朝系列环比增长30%，同比持平；海洋系列环比增长35%，同比增长10%；吉利银河系列环比大涨50% [1][4] * **四季度热点车型**：大五座、大六座SUV尤其是插电式混合动力（PHEV）和纯电动（BEV）车型表现突出，例如问界M7和理想汽车新款A6受欢迎 [3][14][16] * **特斯拉订单波动**：特斯拉9月份最后两周整体订单环比下滑约30%-40%，Model YL热度下降，10月初订单环比持平 [21] * **特定车型订单与预期**：理想L6预计月销量可达1.5万台甚至更高；银河M9全国累计订单约5万台，预计稳态月交付量8000至1万台；极氪9X预计累计订单近3万台，稳态月销量可达五六千辆 [22][23] * **燃油车SUV市场结构变化**：2025年售价30万元以上的燃油车SUV销量下降显著，仅占10%市场份额，而30万元以上插电式SUV销量占比达35% [27] 核心观点与论据：政策影响与未来展望 * **地方补贴影响**：地方置换补贴陆续停止后订单出现明显波动，第四批汽车消费补贴预计10月中旬落地以覆盖双十一、双十二购物季 [1][5] * **四季度销量预期**：预计10月和11月销量同比去年增长，12月可能持平 [1][5] * **明年政策影响**：2026年购置税政策预计退还5%，对新能源汽车（平均成交价约16万元）影响大于燃油车（平均成交价12万元以下），叠加以旧换新政策，可能导致明年一季度销量同比下降10%至15% [3][9] * **明年价格战展望**：2026年第一季度大概率不会出现大规模价格战，因政府反内卷政策监督，车企竞争重点转向提升产品力而非降价 [11][12][20] * **新能源对燃油车影响**：新能源车购置税退坡可能使部分价格敏感消费者转向20万元左右的合资品牌燃油车，但燃油车市场整体仍将继续萎缩，预计2026年经济型轿车销量下滑10%-15%，高端燃油车型下滑超过20% [13] 核心观点与论据：库存与生产策略 * **行业库存压力减轻**：各品牌库存压力相对减轻，比亚迪连续五个月降低库存量 [1][7] * **具体库存水平**：比亚迪大经销商库存约为2.1至2.2个月，小经销商降至2个月以下；吉利和零跑库存降至1.5个月以下；奔驰、宝马和奥迪等燃油车库存相对较高，超过2个月 [1][7] * **厂家生产策略温和**：厂家没有强烈补库诉求，比亚迪目标是帮助经销商改善经营状况，吉利因销量超预期维持低库存，下半年厂家生产策略温和上涨 [1][8] 核心观点与论据：竞争格局与产品策略 * **折扣策略变化**：今年5月至6月价格战最激烈，从7月开始逐步收紧折扣，9月适当放宽以满足假期需求，目前新车销售折扣少，老款车型基本清库完毕 [6] * **消费者行为变化**：消费者购买决策速度加快，因补贴政策结束传闻和库存紧张信息 [6] * **品牌争夺存量用户**：各品牌主要在抢占存量用户，例如华为系吸引忠实用户，吉利领克吸引其原有用户，长城高端车型吸引老款用户 [17] * **国产品牌竞争力**：合资品牌除价格外产品力难与国产品牌抗衡，国产品牌通过大电池、插电混动、智能化提升竞争力 [28] * **未来产品方向**：明年关键在于PHEV技术升级（支持快充和200公里续航），比亚迪等大厂将继续通过增加配置（如电池容量、座舱设计）而非降价来竞争 [19][20] * **细分市场容量**：国内20-30万元区间SUV市场每月稳态销量约为6-7万辆，其中插电混动车型每月销售4-5万辆，占据细分市场60%-65%的份额 [23] 其他重要内容 * **用户选择逻辑**：部分用户选择问界银河M9等车型并非因家庭人口多，而是倾向于四座平权设计，不需要后备箱的特殊使用逻辑 [24][25] * **大五座与六座需求差异**：大五座需求来自预算谨慎用户，预算稍高用户更倾向六座平权车型 [26]

行业投资评级 - 汽车与零部件行业投资评级为“中性”（维持）[5] 核心观点 - 预计鸿蒙智行车型销量及市场份额将有望继续提升，产业链公司将持续受益[2] - 随着多款新车陆续上市、智能辅助驾驶国标落地在即，预计鸿蒙智行车型销量及市占份额将有望进一步提升[3] 市场表现与销量数据 - 鸿蒙智行国庆期间（10月1-7日）全系车型累计大定达4.13万台，同比增长44%（去年同期为2.86万台）[8] - 9月鸿蒙智行交付量达5.29万台，新车大定达11万台创历史新高[8] - 全新问界M7上市7天累计大定达6万台，尚界H5上市1小时大定破1万台，享界S9T上市13天大定破1.5万台[8] - 尊界S800上市4个月累计大定超1.5万辆，周交付量大幅领先于保时捷Panamera、迈巴赫S级、奔驰S级等其他超豪华车型[8] - 问界M9已连续18个月稳居50万以上市场销量冠军；问界M8上市5个月累计交付突破10万辆，成为40万新能源市场销冠[8] 未来展望与产品规划 - 2026年鸿蒙智行“五界”均将推出新车型，包括尚界新SUV及轿车、尊界新SUV、享界新越野车型等[8] - 鸿蒙智行车型已在高端及豪华市场取得消费者认可并占据市场主导地位，后续产品矩阵完善及尚界H5等车型有望逐步打开20万以下市场，预计将实现国内中高端新能源市场全车型布局[8] 政策与行业动态 - 工信部于9月17日就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见，拟于2027年1月1日实施，主要起草单位包括中国汽车技术研究中心、华为等[8] - 此次强制性国标将为L2级辅助驾驶设立更为严厉的准入门槛，华为智驾能力处于国内第一梯队，预计搭载华为辅助驾驶系统的车型将大概率满足国标要求，其合作车企销量市场份额将继续提升[8] 投资建议与标的 - 建议关注鸿蒙智行整车及产业链相关公司[3] - 鸿蒙智行整车相关标的：上汽集团(600104，买入)、江淮汽车(600418，未评级)、赛力斯(601127，未评级)[3] - 零部件相关标的：银轮股份(002126，买入)、新泉股份(603179，买入)、博俊科技(300926，买入)、精锻科技(300258，买入)、沪光股份(605333，未评级)、华域汽车(600741，买入)、拓普集团(601689，买入)、星宇股份(601799，买入)、华阳集团(002906，买入)等[3]

市场格局演变 - 新能源市场格局正经历深刻变革，传统的“蔚小理”符号已不足以代表新势力阵营，需以“BIG 6+1”新框架概括市场参与者 [4][5] - “BIG 6+1”由特斯拉、零跑、鸿蒙智行、小米、小鹏、理想和蔚来集团七家企业构成，其中除特斯拉为外资品牌外，其余均为中国品牌 [7] - 2025年8月，“BIG 6+1”上险量总和达283,579辆，市场份额为13.95%，与狭义比亚迪品牌（284,005辆，13.97%）的差距仅0.02个百分点，显示出集体体量已逼近市场领导者 [16][17] 企业销量与排名 - 根据2025年8月上险量数据，七家新势力在整体市场前40名中的排名分别为：特斯拉第9（57,152辆，2.81%）、零跑第12（51,162辆，2.52%）、问界第15（40,012辆，1.97%）、小米第15（36,396辆，1.79%）、小鹏第21（34,691辆，1.71%）、理想第24（28,529辆，1.40%）、蔚来第33（16,434辆，0.81%）[5][6] - 历史数据显示，“BIG 6+1”合计市场份额呈现稳步上升趋势，例如在2025年5月其总量曾短暂超过狭义比亚迪品牌 [16][17] - 与广义比亚迪集团（含仰望、方程豹、腾势）相比，“BIG 6+1”的市场份额差距已从最高约8个百分点收窄至1个百分点，追赶势头明显 [18] 企业发展阶段 - “BIG 6+1”企业均成立于21世纪，其发展可分为三个阶段：特斯拉作为全球先锋于2003年成立；蔚来、小鹏、理想及零跑等在2014-2015年前后成立，推动中国市场萌芽；问界与小米于2021年进入市场，标志着新势力造车资质的“关门”[8] - 企业通过多品牌策略扩张产品矩阵，例如鸿蒙智行已拥有问界、智界、享界、尊界、尚界五个品牌，蔚来集团则衍生出乐道和萤火虫子系列 [6][7] 产品策略分析 - 各品牌主销车型数量存在差异，理想、蔚来、小鹏、零跑主销车型均为7款，小米和特斯拉主销3款，鸿蒙智行在售10款但问界系列为销量主力 [9] - 产品价格覆盖广泛，从零跑T03的5万元级别到尊界S800高配版的100万元以上均有布局，其中20万至40万元价格区间产品最为密集，约二十余款 [11] - 基于加权平均售价计算，各品牌定位清晰：零跑12.98万元、小鹏17.82万元、小米26.14万元、蔚来26.85万元、特斯拉29.67万元、理想34.90万元、鸿蒙智行38.10万元 [13] 渠道网络对比 - 渠道建设分为三个梯队：零跑与鸿蒙智行门店规模领先，零跑达942家，鸿蒙智行各品牌合计约千家；理想和小鹏门店数量在600-700家；小米和特斯拉门店约300-400家 [11] - “BIG 6+1”总门店数合计约与比亚迪集团四千余家门店规模相当 [11] 产品布局形态 - 产品布局可分为三类形态：矩形类（特斯拉、小米、小鹏、鸿蒙智行）价格关系清晰，呈纵向排布；梯形类（理想为正梯形、蔚来为倒梯形）在特定价位集中多款车型；蜂窝状（零跑）围绕平均售价密集布局，强化细分市场竞争力 [15] - 未来各品牌将形成差异化生态位：零跑主导10万元级别、小鹏占据15万元级别、小米和蔚来聚焦25万元级别、特斯拉和理想定位30万元级别、鸿蒙智行主打35万元级别 [15][16] 行业集中度与趋势 - “BIG 6+1”与比亚迪集团合计占据全市场约30%份额，且因双方均专注新能源领域，在新能源渗透率超50%的背景下，这八家“纯血新能源”企业已占据新能源市场约60%的份额 [18] - 当“BIG 6+1”销量总和持续稳定在市场第一位置时，新能源行业将进入新发展阶段，淘汰赛将全面展开 [3][18]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - 人工智能与自动驾驶正深入赋能交通领域 政策推动行业向智能化方向发展 [3][39] - 行业并购与合作持续活跃 智能汽车发展迈向纵深阶段 [4][33][34] - 新能源车渗透率持续提升 9月1-21日零售渗透率达58.5% 批发渗透率达55.4% [2] - 乘用车市场保持稳定增长 9月1-21日零售119.1万辆同比增长1% 批发130.7万辆同比增长0% [1] - 关注人工智能应用端落地带来的赋能价值 尤其是汽车领域政策开放后的新价值增长机会 [5] 市场表现 - 本周汽车板块上涨0.00% 在申万一级行业中排名第7位 [13] - 汽车零部件板块表现突出 本周上涨5.03% 年初至今累计上涨66.51% [16] - 个股方面 联合动力周涨幅达152.80% 友升股份涨44.13% 新坐标涨25.03% [17] 销量数据 - 新能源车销量增长显著 9月1-21日零售69.7万辆同比增长10% 批发72.4万辆同比增长10% [2] - 今年以来累计零售826.7万辆同比增长24% 累计批发966.8万辆同比增长31% [2] - 比亚迪保持新能源品牌销量领先地位 第38周销量达7.07万辆 [27] - 零跑 小米 问界等新势力品牌销量表现亮眼 第38周销量均超1万辆 [28] 行业动态 - 中国一汽拟收购卓驭科技35.8%股权 加强ADAS领域布局 [32][33] - 东风汽车与华为深化战略合作 将在产品定义 智能化技术等领域展开合作 [34][35] - 阿维塔发布战略2.0 计划2027年全球销量达40万辆 2030年进入80+国家 [31] - 奇瑞汽车港交所上市 募资91.4亿港元 成为今年港股最大车企IPO [43] - 华为系车型市场表现强劲 问界M7上市5分钟大定破万 尚界H5上市1小时大定破万 [36][38] 政策动向 - 交通运输部正在推进"人工智能+交通运输"行动 将出台实施意见 [39] - 商务部等8部门联合发文 鼓励增加人工智能终端产品供给 开展智能网联汽车准入试点 [42] - 工信部发布车门把手安全技术要求征求意见稿 规范隐藏门把手设计 [40][41] 国际化进展 - 广汽集团在柬埔寨投资1900万美元建厂 年产能1.5万台 [46] - 文远知行与Grab合作 在新加坡推出自动驾驶出行服务 [49] - 宝马宣布将推出氢燃料电池版X5 扩展至五种动力系统 [48]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议关注科技+中高端+国央企改革两条主线[4] 核心观点 - 科技点燃市场情绪 对于底部优质零部件企业可积极参与 国庆旺季到来强势新品有望收拢订单 但国补额度不足将成为后续销量兑现的新压力[4] - 机器人、AI仍然是短期市场最大焦点 建议关注在汽零赛道有较强竞争力且开始考虑转型的企业 如科博达等[4] - 基于科技+中高端+国央企改革两条主线 推荐国内强α主机厂如蔚来、小米、小鹏、理想 智能化趋势关注江淮汽车、赛力斯等 推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车 具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等 关注敏实集团、拓普集团[4] 行业情况更新 - 2025年第38周(2025.9.15-2025.9.21)乘用车零售总量50.8万辆 环比+12.89% 同比+10.29% 其中传统能源车销量近21.1万辆 环比+15.93% 同比-9.21% 新能源车销量为29.7万辆 环比+10.82% 同比+30.15% 新能源渗透率58.46%[2] 市场情况更新 - 本周汽车行业总成交额8515.90亿元 环比-7.71% 汽车行业指数收8106.63点 全周上涨0.00% 同期沪深300指数收报4550.05点 全周上涨1.07% 汽车行业指数涨幅低于沪深300指数 汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第7位 较上周下降3位[4] - 本周行业个股上涨122个 下跌168个 涨幅最大的个股是新坐标、科博达、天普股份 分别上涨25.0%、22.6%、21.0% 跌幅最大的个股是中马传动、上海物贸、明新旭腾 分别跌幅-15.2%、-14.0%、-13.7%[4][21] - 汽车市盈率为31.11 在所有申万一级行业中位列第15 本周沪深300市盈率为13.96[20] 原材料价格变化 - 最近一周传统车原材料价格指数-0.9% 最近一个月-1.1% 新能源车原材料价格指数最近一周+0.4% 最近一个月-0.2%[4] - 最近一周传统车大宗原材料中 钢材、铝材、塑料、橡胶、玻璃价格分别-1.8%、-0.2%、-0.4%、+3.2% 电池原材料中 镍、钴、碳酸锂价格分别为-0.2%、+12.5%、+0.0%[67] 重要事件 - 工信部整治0公里二手车 0公里二手车是指公里数极低却以二手车价格出售的准新车 涉及销量、补贴与返利的多重利益驱动[5][6] - 理想汽车发布全新五座纯电SUV i6 全国统一零售价24.98万元起 基于原生纯电架构打造 全系标配87.3度5C磷酸铁锂电池 CLTC续航达720公里 支持10分钟补能500公里[7][8][9] - 全新问界M7开启交付 月产能不低于3万台 小订累计已突破23万辆 提供增程与纯电两种动力 12款配置 售价区间从27.98万元起至37.98万元[11][12] - 尚界H5正式上市 售价15.98万~19.98万元 成为鸿蒙智行最便宜的SUV车型 累计小订数量突破15万台[14][15][29] 销量数据 - 9月1-21日全国乘用车市场零售119.1万辆 同比去年9月同期增长1% 较上月同期增长8% 今年以来累计零售1595.5万辆 同比增长9%[57] - 9月1-21日全国乘用车厂商批发130.7万辆 同比去年9月同期增长0% 较上月同期增长16% 今年以来累计批发1934.9万辆 同比去年同期增长12%[60] - 2025年8月中国汽车经销商库存预警指数为57.0% 同比上升0.8个百分点 环比下降0.2个百分点[63] 公司动态 - 理想汽车与欣旺达成立山东电池公司 双方分别持有50%股权 将主要从事电动汽车用锂离子动力电池的生产、制造及销售业务[31][32] - 小鹏汽车与阿里云签署后量子安全技术合作协议 将在汽车的安全算法领域进行联合研发和拓展合作[48] - 保隆科技获得头部自主品牌高端豪华车型的智能悬架产品定点 生命周期5年 计划于2027年1月量产 生命周期金额约2亿元[95]

报告行业投资评级 - 行业评级为"看好" [4] 报告核心观点 - 科技点燃市场情绪，建议关注底部优质零部件企业，特别是具备制造业竞争力且考虑转型的企业，如科博达等 [4] - 国庆旺季到来，强势新品有望收拢订单，但国补额度不足将成为后续销量兑现的新压力 [4] - 机器人、AI是短期市场最大焦点和事件催化最集中的板块 [4] - 基于科技+中高端+国央企改革两条主线进行投资布局 [4] 行业情况更新 - 2025年第38周(2025.9.15-2025.9.21)乘用车零售总量50.8万辆，环比+12.89%，同比+10.29% [2] - 其中传统能源车销量21.1万辆，环比+15.93%，同比-9.21% [2] - 新能源车销量29.7万辆，环比+10.82%，同比+30.15%，新能源渗透率达58.46% [2] 市场表现 - 本周汽车行业总成交额8515.90亿元，环比-7.71% [4] - 汽车行业指数收8106.63点，全周上涨0.00%，同期沪深300指数上涨1.07% [4][19] - 汽车行业周涨幅在申万一级行业中位列第7位，较上周下降3位 [4][19] - 行业个股上涨122个，下跌168个 [4][23] - 涨幅最大个股：新坐标(+25.0%)、科博达(+22.6%)、天普股份(+21.0%) [4][23] - 跌幅最大个股：中马传动(-15.2%)、上海物贸(-14.0%)、明新旭腾(-13.7%) [4][23] 原材料价格变动 - 最近一周传统车原材料价格指数-0.9%，近一个月-1.1% [4][71] - 最近一周新能源车原材料价格指数+0.4%，近一个月-0.2% [4][71] - 具体变动：钢材-1.8%、铝材-0.2%、塑料-0.2%、橡胶-0.4%、玻璃+3.2% [71] - 电池原材料：镍-0.2%、钴+12.5%、碳酸锂+0.0% [71] 重点事件分析 工信部整治0公里二手车 - 0公里二手车指公里数极低却以二手车价格出售的准新车 [5] - 背后驱动因素包括销量、补贴与返利的多重利益驱动 [5] - 车企和经销商通过此操作可粉饰财报、套取地方新能源补贴，甚至实现"重复领取" [5] - 监管部门已联手加强治理，工信部拟推行新车登记后六个月内禁止转二手政策 [5][6] 理想汽车发布i6 - 2025年9月26日发布五座纯电SUV i6，售价24.98万元起 [7][9][52] - 基于原生纯电架构打造，车身尺寸4950mm×1935mm×1655mm，轴距3000mm [7] - 标配87.3度5C磷酸铁锂电池，CLTC续航720公里，支持10分钟补能500公里 [8] - 搭载VLA司机大模型AD Max辅助驾驶系统，9月27日开启交付 [8][9][52] 问界M7交付情况 - 全新问界M7于9月26日开启全国交付，月产能不低于3万台 [11] - 截至9月23日，小订累计突破23万辆 [11] - 提供增程与纯电两种动力，12款配置，售价27.98万元起 [11][12][36] - 高配版本配备双腔空气悬架、华为乾崑智驾ADS4高阶版、800V高压电机平台 [12] 尚界H5市场表现 - 售价15.98-19.98万元，成为鸿蒙智行最便宜的SUV车型 [14][41] - 搭载192线激光雷达与华为乾崑智驾ADS 4，实现从车位到车位全程辅助驾驶 [14] - 上市1小时大定突破1万台，累计小订数量突破15万台 [31][43][44] - 增程版百公里综合油耗4.44L，纯电版百公里电耗13.4kWh [16] 销量数据 - 9月1-21日全国乘用车市场零售119.1万辆，同比+1%，环比+8% [61] - 今年以来累计零售1595.5万辆，同比+9% [61] - 9月1-21日全国乘用车厂商批发130.7万辆，同比+0%，环比+16% [65] - 今年以来累计批发1934.9万辆，同比+12% [65] 投资建议 整车环节 - 推荐国内强α主机厂：蔚来、小米、小鹏、理想 [4] - 关注新品强势的蔚来、江淮、理想，以及重回竞争序列的比亚迪 [2] 智能化趋势 - 华为鸿蒙高端智能代表：关注江淮汽车、赛力斯 [4] - 推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [4] 国央企整合 - 推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [4] 零部件企业 - 推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等 [4] - 关注敏实集团、拓普集团 [4] - 建议关注底部优质零部件企业如博达、星宇、继峰等，以及业绩恢复的敏实、宁波华翔等 [2]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 核心观点 - 汽车行业智能电动巨变重塑产业秩序 本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】[10] - 赛力斯宣布境外上市进展 自主高端催化密集 奇瑞汽车登陆港交所募资91.4亿港元成今年最大车企IPO 赛力斯拟发行不超过3.31亿股境外上市普通股[2][11] - 特斯拉机器人迎重磅催化 看好T链核心主线 Optimus V3将于2025Q4发布 目标年内生产数百台V3原型机 5年内达百万台量级[3][12][16] - 乘用车看好智能化+出海共振 推荐【吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯】[4][13] - 零部件看好新势力产业链+智能电动增量 推荐智能化【伯特利、地平线机器人、科博达】、新势力链【星宇股份、沪光股份、无锡振华、拓普集团、新泉股份、双环传动】[4][15] - 机器人板块推荐汽配标的【拓普集团、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、新泉股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技】[4][19] - 液冷技术受益AI算力需求 全球液冷市场2024-2030年CAGR达27.6% 2030年规模213亿美元 建议关注【银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份】[20][22] - 摩托车中大排量市场快速扩容 8月250cc以上销量8.4万辆同比+23.6% 推荐龙头【春风动力、隆鑫通用】[23][24] - 重卡需求与结构升级共振 8月销量9.2万辆同比+46.6% 天然气重卡上量+政策驱动 建议关注【中国重汽、潍柴动力】[25][27] - 轮胎全球化加速 半钢胎开工率67.47%处近10年高位 推荐【赛轮轮胎、森麒麟】[28][30] 周度数据 - 2025年9月第3周乘用车销量51.6万辆 同比+13.4% 环比+12.6%[1][48] - 新能源乘用车销量30.0万辆 同比+31.9% 环比+10.6%[1][48] - 新能源渗透率58.2% 环比-1.0pct[1][48] 本周行情 - A股汽车板块下跌1.2% 表现弱于沪深300（+0.8%） 申万子行业排名第19位[1][32] - 细分板块中汽车零部件跌0.9% 摩托车及其他跌0.9% 乘用车跌1.0% 商用载客车跌2.4% 商用载货车跌3.4% 汽车服务跌8.4%[1][32] 政策动态 - 以旧换新政策延续 国四排放标准燃油乘用车纳入报废补贴范围 购买新能源车补贴2万元 燃油车补贴1.5万元[13][45] - 地方消费刺激政策加码 广西、宝鸡、广州荔湾、阜阳临泉、泰州等地推出购车补贴 最高补10,000元[47] 细分行业表现 乘用车 - 自主高端化车型加速上量 问界M7上市24小时订单4万份 尚界H5上市1小时大定突破1万台 理想i6售价24.98万元 比亚迪秦PLUS限时售价6.98万元起[2][11] - 自主品牌份额持续提升 2025年有望超70% 比亚迪稳坐市场第一 吉利/奇瑞维持双位数增长[14] 智能电动 - 智驾平权元年开启 比亚迪全系搭载高阶智驾 20万元价格带成主要增长区间[15] - FSD累计里程突破30亿英里 V13实现车位到车位功能[15] 机器人 - 特斯拉Optimus V3进行全新设计 方案与V2几乎完全不同[17] - 硬件环节边际变化大 包括灵巧手构型、PC/ABS机甲、类RV替代谐波、以塑代钢轻量化、关节精密轴等[3][18] - 国产主机厂证券化加速 宇树科技2025Q4提交IPO申报 智元机器人入主上纬新材 乐聚机器人完成股改[3][18] 液冷 - 冷板式液冷当前占比90% 浸没式液冷散热能力更强 支持高负荷场景[21] - 快接插头与液冷泵为核心组件 史陶比尔UQD系列具备快速插拔、无滴漏、高流量特性[21] 摩托车 - 2025年8月250cc以上摩托车销量8.4万辆 同比+23.6% 1-8月累计67.5万辆同比+36.0%[23] - 500-800cc排量区间增速最快 8月销量1.9万辆同比+231.4%[23] - 春风动力8月250cc+销量1.5万辆 市占率17.4% 1-8月累计市占率21.0%[23][24] 重卡 - 以旧换新补贴力度超预期 报废更新补贴8万元/车 无报废更新补贴3.5万元/车 只报废补贴3万元/车[26] - 国四及以下排放标准营运货车纳入补贴范围 重卡进入集中淘汰置换期[26] 轮胎 - 成本端同比显著下滑 2025年9月PCR加权平均成本同比-11.5% TBR同比-7.2%[29][62] - 海运费同比大幅下降 8月24日当周中国出口海运费1,960美元/FEU同比-64.7%[30] - 特朗普加征关税推高轮胎售价 企业加速向非洲、欧洲转移产能[31] 市场数据 - 8月整体折扣率15.8% 基本持平7月[49] - 燃油车折扣率19.9% 新能源车折扣率9.9%[50] - 合资品牌折扣率22.3% 自主品牌折扣率9.9%[51] - PCR开工率67.47%处近10年高位 TBR开工率59.78%处中等水平[56]

板块行情表现 - 电力设备与新能源板块本周上涨3.86% 涨跌幅排名第1 强于上证指数[1][2] - 上证指数收于3828.11点 上涨8.02点 涨幅0.21% 成交额49582.82亿元[1][2] - 深证成指收于13209点 上涨138.13点 涨幅1.06% 成交额65023.74亿元[1][2] - 创业板指收于3151.53点 上涨60.53点 涨幅1.96% 成交额30832.05亿元[1][2] - 电气设备指数收于9749.37点 上涨362.57点 涨幅3.86%[1][2] 新能源汽车动态 - 鸿蒙智行全新问界M7于9月23日上市 推出12款配置车型 售价27.98-37.98万元[3] - 问界M7提供增程与纯电版本 增程版配备37kWh和53kWh电池 CLTC综合续航最高达1625km 纯电续航315km[3] - 鸿蒙智行尚界H5同步上市 共6款车型 售价15.98-19.98万元 提供增程与纯电两种动力版本[3] 光伏装机数据 - 2025年1-8月太阳能发电装机容量新增230.61GW 同比增长64.73%[4] - 8月单月太阳能发电装机新增7.36GW 同比下降55.29% 环比下降33.33%[4] 电力消费情况 - 8月全社会用电量10154亿千瓦时 同比增长5.0%[5] - 1-8月全社会用电量累计68788亿千瓦时 同比增长4.6% 其中规模以上工业发电量64193亿千瓦时[5] - 第一产业用电量1012亿千瓦时 同比增长10.6% 第二产业用电量43386亿千瓦时 同比增长3.1%[5] - 第三产业用电量13297亿千瓦时 同比增长7.7% 城乡居民生活用电量11094亿千瓦时 同比增长6.6%[5] 重点关注公司 - 本周关注标的包括宁德时代 科达利 大金重工 海力风电 德业股份 良信股份 盛弘股份 厦钨新能 许继电气 明阳电气等[5]