市场表现 - 中证人工智能产业指数(931071)上涨0.36%，成分股深信服(300454)上涨8.31%，金山办公(688111)上涨3.39%，豪威集团(603501)上涨2.63%，中国软件(600536)上涨2.59%，中际旭创(300308)上涨2.13% [1] - 人工智能ETF(515980)收涨0.45%，实现6连涨，近1周累计上涨8.18% [1] - 人工智能ETF近1年净值上涨44.77%，在指数股票型基金中排名前14.88% [3] 流动性及规模 - 人工智能ETF换手率5.91%，全天成交1.93亿元，近1周日均成交2.91亿元 [3] - 人工智能ETF最新规模达32.43亿元，融资买入额672.93万元，融资余额8913.07万元 [3] 指数及成分股 - 中证人工智能产业指数选取50只最具代表性上市公司证券，反映人工智能产业整体表现 [3] - 前十大权重股合计占比52.07%，包括中际旭创(300308)、新易盛(300502)、科大讯飞(002230)、豪威集团(603501)、中科曙光(603019)、金山办公(688111)、寒武纪(688256)、澜起科技(688008)、浪潮信息(000977)、海康威视(002415) [4] - 权重股中科曙光(603019)权重6.42%，寒武纪(688256)权重6.33%，豪威集团(603501)权重6.11% [6] 行业动态 - 英伟达将恢复H20芯片在中国的销售，该芯片在峰值算力等指标上受限，但在软件生态、集群互连等方面具备优势 [6] - 机构预计英伟达可能推出满足出口限制要求的B30等系列芯片，下游客户有望继续采购以满足人工智能发展需求 [7] - 2025年下半年建议把握"AI主线"机遇，重点看好AI Agent及算力主线方向 [7] 收益能力 - 人工智能ETF自成立以来最高单月回报30.38%，最长连涨月数3个月，最长连涨涨幅43.97%，上涨月份平均收益率6.80% [3]

2025年4月，美国政府限制英伟达向中国出口H20芯片，导致英伟达蒙受直接经济损失，其在2026财年 第一季度（截至2025年4月27日）计提了45亿美元的库存减值损失， 这一计提直接反映了H20库存因销 售受阻产生的价值缩水 ，导致当期净利润减少45亿美元，毛利率从预期的71.3%降至60.5%。 英伟达计提的损失，是禁令导致用于生产H20的相关物料出现严重库存积压。黄仁勋近日表示将非常努力 地恢复生产，实则是将积压的物料利用起来。据英伟达供应链相关人士透露，以当前积压的晶圆量计算， 可生产的H20芯片数量或达大几十万片，最早一批H20将在8月份上市。 H20仅适配中国市场，海外没有需求。对任何一家商业公司而言， 绝对不会承受几十亿美元的无谓损耗。 此前H800被禁售时， 英伟达曾将全部剩余库存出售给超微，把库存压力转嫁至OEM厂商， 这也是禁售 后市场上H800的货仍源源不断的原因。 " 国内云厂商对向美国备案信息尚有顾虑，下单H20仍存变数。 " 作者丨刘伊伦 编辑丨包永刚 北京时间7月15日，英伟达宣布将恢复H20在中国的销售，并宣布推出面向中国市场的全新且完全兼容的 GPU。黄仁勋在采访中表示，美国 ...

通胀与货币政策 - 高盛认为美国潜在通胀总体仍较为温和，但夏季价格压力可能加大，7月和8月CPI报告是关键，若通胀持续温和美联储可能在秋季重启降息[1] - 贝莱德指出美国6月核心CPI涨幅低于预期，但关税已推动家用电器和娱乐产品价格上涨，大部分影响尚未显现，通胀率可能保持在美联储2%目标之上[1] - 中信证券预计美联储年内最多降息两次，7月降息可能性小，美元走弱空间有限[11] - 华泰证券维持美联储9月和12月两次降息的判断，认为关税将进一步推高核心商品通胀[12] 经济前景与市场风险 - 美国银行调查显示38%投资者认为贸易战引发全球衰退是最大尾部风险，20%担忧通胀阻碍美联储降息[3] - 美国银行调查显示59%投资者认为不太可能出现经济衰退，65%预计经济将实现软着陆[5] - 摩根大通认为美元计价公司债短期有望延续良好表现，美国经济小幅放缓不太可能损害企业财务状况[2] 外汇与货币市场 - 美国银行调查显示34%投资者认为做空美元是最拥挤交易，47%认为美元被高估[4] - 美国银行调查显示过去六个月投资者对欧元持仓增幅创纪录，净20%超配欧元[6] - 荷兰国际预计英镑兑欧元跌势可能延续，英国央行可能加快降息步伐[7] - 荷兰国际指出法国削减开支计划若落空可能使欧元承压[8] 行业与公司动态 - 中金认为端侧AI多终端落地将引领消费电子行业成长，关注AI手机、可穿戴设备和光学行业[9] - 中金指出6月金融数据改善支持A股表现，对下半年市场持积极观点[10] - 华泰证券称券商半年报业绩高增，大券商净利润同比增速50%-80%，中小券商达50%-120%[12] - 中信证券看好储能行业投资价值，预计装机规模将高速增长[13] - 中信证券预计英伟达可能推出满足出口限制要求的B30等系列芯片[14] 区域经济 - 荷兰国际认为欧元区经济将获支撑，5月工业产出增长1.7%[7] - 凯投宏观指出加拿大6月核心CPI三个月年化增长率达3.5%，7月降息可能性已关闭[9]

美国政府放宽AI芯片对华出口 - AMD确认即将在中国销售专为中国市场设计的MI308 AI芯片，已收到许可证审核通知[2] - 英伟达H20芯片在华销售将获批准，同时推出定制版RTX PRO GPU[2] - 美国财政部部长透露许可决定与中美贸易谈判进展及稀土谈判相关[3] 美国对华芯片销售策略 - 美国允许销售"第四好"芯片以保持技术依赖，防止中国自主替代[3][4] - 策略为销售"刚刚够用"产品绑定中国开发者生态[5][13] - 英伟达CEO称中国AI市场未来价值将达500亿美元[11] 公司市场表现与财务影响 - 消息公布后AMD股价涨6.4%，英伟达涨4%，市值单日共增1700亿美元[5] - 英伟达中国区2024年营收171亿美元创纪录，同比增长66%[7] - 中国占英伟达全球营收13%为第二大市场[8] 芯片供应与库存情况 - H20恢复销售仅开放库存，售完无补且需大厂配合申请[13][14] - 国产AI芯片份额从12%增至25%，H20被禁期间国产订单增多[13] - 英伟达Hopper系列最大买家为微软(48.5万枚)、字节和腾讯(各23万枚)[13] 下一代产品布局 - 英伟达计划2025年推出降配25%的B30芯片，单价降至6000-8000美元[15] - B30性能为H20的75%，但能效高30%，成本低40%，已获10亿美元订单[16] - 公司目标年底前出货数百万块B30，采用GDDR7显存满足出口合规[16] 中国AI芯片市场格局 - 2024年中国AI芯片市场规模1425亿元，2029年预计达13367亿元[17] - GPU市场份额将从2024年69.9%升至2029年77.3%[17] - 英伟达和AMD占据全球80%以上GPU市场，国产企业技术差距显著[18] 行业竞争与生态绑定 - 英伟达CEO承认华为等中国公司技术强大，但强调生态绑定重要性[19] - 分析师警告若禁售将把中国市场让给华为[19] - 黄仁勋称需确保全球开发者基于英伟达技术体系[19]

英伟达H20芯片销售恢复 - 英伟达将于2025年7月15日恢复H20芯片在中国的销售 [1] - 2025年4月16日该芯片因美国政府要求被禁止向中国等地区出售 [1] H20芯片技术特点 - H20芯片是2023年10月美国BIS芯片管制政策下经调整设计的产品 [1] - 芯片在峰值算力等指标上进行了大量阉割 [1] - 在软件生态、集群互连等方面仍具备优势 [1] 未来产品规划 - 英伟达未来可能推出满足出口限制要求的B30等系列芯片 [1] 下游需求预期 - 下游客户有望继续采购英伟达相关芯片以满足人工智能发展需求 [1]

出品 | 虎嗅科技组 作者 | 丸都山 编辑 | 苗正卿 头图 | 视觉中国 兜兜转转，英伟达H20芯片预计重新在中国开售。 7月15日，据央视新闻报道，黄仁勋在今天的采访中宣布了两项重要进展： 美国政府已批准H20芯 片销往中国，以及英伟达即将推出RTX Pro GPU。 回溯三个月前，英伟达曾发布公告称，美国政府自4月初实施新规，明确禁止对华出口H20芯片， 且任何性能水平达到H20标准的芯片产品均需提前获得出口许可，导致这款面向中国市场的特供版 芯片一度暂停供应。 值得注意的是，特朗普政府启动的多轮对华半导体限制措施，近期均已出现松动。就在两周前， 全球EDA三大巨头相继宣布恢复对华全功能工具供应。 这一系列政策的调整并不令人感到意外，因为美国政府对于半导体产业链简单粗暴的管控，完全 是在"杀敌一千，自损八百"。 现在的问题是，随着包括英伟达在内的美方相关企业在政策影响下反复摇摆，半导体"国产替 代"的节奏是否会被打乱？而黄仁勋口中即将推出的RTX Pro GPU，以及传闻中的B30芯片，对于 国内半导体及AI行业又会带来什么影响？ 这个哑巴亏，没法往下咽 "在未来的两到三年内，中国人工智能市场规模将达 ...

市场风格转换 - 大小风格转换预期正在兑现 银行等金融板块领跌带动上证指数回调 而AI相关板块领涨两市 [1] - 市场主线脉络从大金融(银行 保险)过渡到金融科技 再切换到科技板块 形成顺畅的传承交接 [1] - AI线索活跃度提升 包括柴油发电机个股 液冷概念 云计算板块均表现强势 [1] AI行业驱动因素 - 黄仁勋访华可能推动GPU芯片销售 包括H20库存和符合出口限制的B30芯片 [2] - 阿里 腾讯等大厂若获得新芯片可能加大资本开支 重启数据中心建设 强化AI板块预期 [2] - 机构资金持续介入将成为短线关注信号 中线布局者可维持现有策略跟踪 [2] 板块资金流动 - 银行板块回调促使抱团资金流出 可能流向科技等方向 改善市场"一枝独秀"局面 [2] - 金融科技板块兼具金融属性和稳定币等创新概念 在风格转换中扮演过渡角色 [1] - 市场呈现"百花齐放"态势对散户更有利 需关注各板块轮动节奏 [2]

AI产业链研究 核心观点 - 英伟达即将推出针对中国市场的阉割版Blackwell芯片B30（或B40），其设计绕开美国技术限制，通过自有技术实现多卡互联（带宽100-200GB/s），虽性能不及H20和国产芯片，但凭借CUDA生态和低价策略仍具竞争力 [1][2] - B30定价6000-8500美元（仅为国产卡一半），性价比突出，已获互联网大厂测试认可并预计下大额订单（如互联网A下单十几万张，金额70亿美元） [2] - B30在中小模型推理和云服务算力池场景中表现优异：8卡集群可提升有效带宽至1.2TB/s，100片集群支持千亿参数模型轻量训练，采购成本较H20降40%，功耗降30% [3][4] 技术参数与性能 - B30取消Nvlink和HBM显存，改用GDDR显存，单卡算力约为H20的75%（处理4096长文本时吞吐量仅达H20的60%） [1][3] - 国产芯片单卡FP16算力远超B30（约200TFLOPS），但B30因CUDA生态适配优势，在主流模型部署效率上仍领先 [4] 市场反馈与订单 - 互联网A：6月下单十几万张（单价7000美元，总金额70亿美元），预计8月到货 [2] - 互联网B：预计Q3资本开支上升，计划采购30万张，9月到货 [2] - 测试效果显示B30在智能客服、文本生成等低带宽需求场景中能效劣势弱化，兼容PyTorch等框架可降低企业迁移成本 [3][4] 应用场景 - 中小模型推理：动态压缩技术使8卡集群有效带宽达1.2TB/s，满足中等并发需求 [3] - 云服务算力池：100片B30集群支持千亿参数模型轻量训练，成本与功耗显著低于H20方案 [4] 行业动态 - B300已在国内上市，可接样品订单 [5] - 行业信息与投行数据通过知识星球和网盘持续更新 [7]

AI终端硬件创新 - AI眼镜市场升温，Meta和Rayban采用"先眼镜后智能"策略逐步提升消费者接受度 [3] - AR眼镜通过显示功能显著提升用户体验，光学显示模块占BOM成本最高 [3] - 当前主流方案为MicroLED+衍射光波导技术 [3] - 手机AI功能仍有完善空间，但光学、折叠屏、指纹识别等硬件持续创新 [3] 算力产业链投资机会 - 算力链重点关注服务器、PCB、CPO、铜缆、电源、液冷等国内优势环节 [3] - 英伟达持续强势，云厂商崛起，国产算力突破推动投资多元化 [3] - 美股AI软硬件标的普涨，CoreWeave涨幅达195%，Palantir涨77% [13][17] - 英伟达FY25Q3营收441亿美元，同比+69%，超市场预期 [15] 海外算力市场动态 - 英伟达预测欧洲AI算力未来两年将实现十倍增长 [15] - 云厂商自研ASIC加速，2024年全球ASIC市场空间65亿美元，2033年将达152亿美元 [26] - 谷歌TPUv6e单卡BF16算力达918TFLOPs，互联带宽3584GB/s [59] - 亚马逊Trainium2采用AEC方案，64卡机柜FP8峰值算力达83.2PFLOPS [101] 技术演进趋势 - 英伟达Blackwell架构B300单芯片算力达15PFlops，较B200提升50% [38] - CPO技术可节省30%功耗，降低40%比特成本，2029年出货量将超1000万端口 [81][87] - AEC在7米内传输性能优于DAC，预计2025年占NIC ToR连接49%份额 [100] - 冷板式液冷当前占95%市场份额，浸没式液冷PUE可降至1.1以下 [135] 国产算力发展 - 豆包大模型日均tokens使用量达16.4万亿，较发布初期增长137倍 [143][145] - DeepSeek采用MoE架构支持128k上下文，性能接近国际顶尖模型 [145] - 火山引擎AI云原生服务已覆盖5000+合作伙伴，产出增长超200% [148] - 豆包大模型1.6综合成本仅为DeepSeek R1的1/3，支持256k上下文 [151]

柴油发电机板块调整与市场情绪 - 柴油发电机板块调整主要受芯片禁令影响 国内大厂资本支出强度和节奏低于预期 [1] - 随着英伟达B30芯片的投放预期 市场情绪有望缓解 该芯片计划今年生产逾100万颗 [1] - 海外算力需求保持高景气 新一轮中美会谈预期下市场风险偏好有望改善 [1] - 核心AIDC电气设备公司近期调整后性价比凸显 [1] 行业供需与价格趋势 - 柴发涨价核心逻辑在于外资排产拉长价格提升 内资逐步导入市场并采取价格跟随策略 [1] - 机构预计25H2开始内资主机厂将主导涨价旋律 排产周期拉长至明年 [1] - 25H2内资主机厂价格突破300万的可能性较大 [2] - Q2数据中心建设进度缓慢未影响需求总量 行业景气时间延长至至少明年年底 [2] - 下半年大厂计划提前启动26年柴发招标 招标体量和价格均超过此前4-5月情况和当前预期 [3] 公司动态与业绩 - 潍柴动力2024年M系列大缸径发动机销售8100余台 海外销量占比62% 收入同比增长20% [4] - 潍柴动力数据中心产品销售同比增长148% 达到近400台 海外销售实现爆发式增长 [4] - 潍柴动力2025年M系列大缸径发动机及数据中心产品预计实现同比高速增长 [4] - 重庆机电2024年归母净利润约4.31亿元 增幅约42% [4] - 重庆机电受益国内AIDC及数据中心建设持续高景气 高端柴油发电机需求高增 [4] - 重庆康明斯已成为国内领先的大马力发动机制造企业 [4]