行业投资评级 - 强于大市|维持 [2] - 行业收盘点位5119 4，52周最高5440 49，52周最低2805 53 [2] 核心观点 - 海外AI进展：GPT-5显著降低幻觉率至4 8%（GPT-4o为20 6%），思考模式下事实错误概率比GPT-4o低45%，上下文扩展至400k，输入成本降至1 25美元/百万token（比GPT-4低30-50%）[5] - 海外算力需求：工业富联25Q2服务器营收同比增长超50%，AI服务器营收增60%，GB200系列量产爬坡 [5] - 国内不确定性：H20芯片因安全风险被约谈，但美国商务部已发放出口许可证，推理算力需求长期确定性仍存 [6] 投资建议 - GPU/服务器：寒武纪、神州数码等 [7] - 液冷配套：英维克、曙光数创等 [7] - 电源配套：麦格米特、欧陆通等 [7] - 光模块：中际旭创、天孚通信等 [7] 行业表现 - 计算机指数相对沪深300超额收益显著，2025年8月累计涨幅达85% [4]

8月金股组合 - 顺丰控股(002352 SZ)、卫星化学(002648 SZ)、安集科技(688019 SH)、恒瑞医药(600276 SH)、佰仁医疗(688198 SH)、北京人力(600861 SH)、菲利华(300395 SZ)、工业富联(601138 SH)、鹏鼎控股(002938 SZ)、合合信息(688615 SH)入选8月金股组合 [2] 市场指数表现 - 上证综指收报3665 92点(+0 50%)、深证成指收报11351 63点(+0 53%)、沪深300收报4143 83点(+0 52%)、中小100收报7031 04点(+0 29%)、创业板指收报2409 40点(+1 24%) [4] 行业表现 - 通信(+2 24%)、电子(+1 88%)、煤炭(+1 01%)涨幅居前，国防军工(-1 03%)、钢铁(-0 83%)、建筑材料(-0 46%)跌幅较大 [5] AI算力产业链 - 海内外AI应用热度持续，下游生态应用或加速闭环，国内产业方正共同打造AI算力基座 [3][6] - 阿里巴巴宣布未来3年将投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施 [6] - 华为昇腾910C良率达40%(7nm工艺)，实现翻倍提升，配套供应链有望加速放量 [7] - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，推动AI规模化商业化应用 [7] 工业富联业绩 - 2025H1实现营收3607 60亿元(同比+35 58%)，归母净利润121 13亿元(同比+38 61%) [9] - Q2单季营收2003 45亿元(同比+35 92%/环比+24 89%)，归母净利润68 83亿元(同比+51 13%/环比+31 58%) [9] - 云计算业务：Q2服务器营收增长超50%，AI服务器营收同比+60%，GB200系列量产爬坡 [11] - 通信设备：精密机构件出货量同比+17%，800G交换机营收较2024全年增长近3倍 [11]

行业投资评级 - 维持行业"强于大市"评级 [1][5] 核心观点 - 海内外AI应用热度不减，下游生态应用或迎来加速闭环 [1] - 国内产业方正共同打造AI算力基座，伴随先进制程良率攀升，配套供应体系或迎来加速放量 [1] - 阿里巴巴宣布未来3年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，国内AI领域资本开支有望保持较快增长 [5] - 国家互联网信息办公室约谈英伟达公司，要求其对H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明，显示中国加速构建"安全可控"算力基座的坚定立场 [5] - 华为昇腾910C良率已达40%，实现翻倍提升，显示7nm芯片制造工艺优化和生产管理改进卓有成效 [5] - 国务院常务会议审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，政策驱动下从算法、算力到数据有望加速形成商业闭环 [5] 投资建议 - 建议关注算力芯片领域：寒武纪、海光信息 [3] - 建议关注先进制造领域：中芯国际、华虹公司、甬矽电子 [3] - 建议关注HBM领域：华海诚科、联瑞新材 [3] - 建议关注PCB/CCL领域：深南电路、方正科技、南亚新材、生益电子 [3] - 建议关注高速背板线模组领域：华丰科技 [3] - 建议关注电源电容领域：泰嘉股份、欧陆通、江海股份 [3] - 建议关注液冷散热领域：飞荣达、申菱环境、曙光数创、鸿日达 [3] 行业动态 - 华为昇腾910C系列产品有望加速出货，国内AI配套产业链有望持续受益 [5] - 政策驱动下，硬件一侧核心公司有望迎来放量机遇 [5]

宏观与策略 - AI解读7月中央政治局会议显示政策呈现总量收敛、结构鲜明的特点，国信宏观利用大语言模型对政策文本进行语义分析与量化打分[6] - 国信周频高技术制造业扩散指数A录得0.4，指数B为50.8，半导体和新能源行业景气度上升，航空航天、计算机、医药行业景气度保持稳定[6] - 高技术制造业动态随机存储器(DRAM)价格较上周上升0.049美元至1.6180美元，六氟磷酸锂价格上升0.02万元/吨至4.95万元/吨[7] - 2025世界人工智能大会发布300余项采购需求，意向采购金额达162亿元，31个项目签约投资额超150亿元[7] 电子行业 - 半导体行业维持高景气，台积电将年收入增速预期从25%上调至30%，建议关注模拟IC及存储模组左侧布局机会[8] - 2Q25全球硅晶圆出货面积达33.27亿平方英寸(YoY +9.6%，QoQ +14.9%)，创3Q23以来新高，显示存储以外领域开始复苏[9] - 海外科技大厂持续加大资本开支，微软FY4Q25资本开支242亿美元(YoY +27%)，Meta将今年资本开支预期上调至660-720亿美元[10] - 利基存储产品价格回暖，华邦电3月初台中厂恢复满载生产，128Mb NOR Flash现货价格自5月开始上扬[11] - 网信办约谈英伟达H20算力芯片安全风险问题，建议关注国产算力自主可控链[12] - 2Q25全球大尺寸液晶电视面板出货量同比下滑7%，面板厂稼动率8-9月有望回升[14] 汽车行业 - 7月狭义乘用车零售预计185万辆(YoY +7.6%)，新能源零售预计101万辆，渗透率提升至54.6%[17] - 7月1-27日乘用车市场零售144.5万辆(YoY +9%)，批发150.5万辆(YoY +17%)[18] - 7月汽车经销商库存预警指数57.2%(YoY -2.2pct)，浮法平板玻璃价格环比+5.7%[19] - 建议关注2025世界机器人大会及华为汽车、小米汽车产业链机会[19] 重点公司分析 - SERVICENOW(NOW.N) 2Q25订阅收入增长21.5%至31.13亿美元，AI产品ITAM Now Assist净新增ACV环比增长近6倍[20][21] - 顺络电子2Q25营收17.63亿(YoY +23.12%)创历史新高，汽车电子及算力业务高速增长，数据中心订单成为新增长点[23][24] 市场数据 - 上证综指8月5日收盘3617.59点(+0.95%)，成交金额6563.82亿元[2] - 道琼斯指数8月6日收盘33597.92点，纳斯达克指数10961.46点(-0.48%)[3] - 2Q25全球硅晶圆出货面积33.27亿平方英寸(YoY +9.6%)，连续四个季度同比正增长[9] - 黄金期货8月6日收盘781.16美元/盎司(+0.50%)，ICE布伦特原油68.76美元/桶(-1.30%)[31]

行业投资评级 - 电子行业评级为"优于大市"，维持此前的投资评级 [1][5] 核心观点 - 半导体行业维持高景气，AI需求持续强劲，台积电将年收入增速预期由25%上调至30% [1] - 看好模拟IC及存储模组的左侧布局机会，推荐关注中芯国际、华虹半导体、翱捷科技等公司 [1] - 25年电子板块将在"宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期"共振下迎来估值扩张行情 [1] 行业动态 半导体及硅晶圆 - 2Q25全球硅晶圆出货面积达33.27亿平方英寸，同比增长9.6%，环比增长14.9%，创3Q23以来新高 [2] - AI数据中心芯片的硅晶圆需求强劲，其他器件晶圆厂产能利用率仍偏低但库存水平正在正常化 [2] AI产业链 - 海外科技大厂持续加大资本开支：微软FY4Q25资本开支242亿美元（YoY +27%），预计FY1Q26将超300亿美元（YoY +50%） [3] - Meta将今年资本开支预期提升至660-720亿美元，谷歌从750亿美元上调至850亿美元 [3] - AI基建仍是需求确定性高增长的主线，推荐工业富联、华勤技术、沪电股份等 [3] 存储行业 - 利基存储价格逐步回暖，华邦电NOR Flash与SLC NAND需求回温，3月初台中厂已恢复满载生产 [4] - 大容量128Mb NOR Flash现货产品自5月后价格开始上扬，4Gb/8Gb SLC NAND出货量增长 [4] - 推荐关注兆易创新、北京君正、江波龙、德明利等存储相关公司 [4] 国产算力自主可控 - 国家网信办约谈英伟达，要求其对H20算力芯片漏洞后门安全风险进行说明 [4] - 地缘政治等因素加速推动国产算力芯片从设计到制造的全面自主可控 [4] - 推荐关注寒武纪、翱捷科技、芯原股份、龙芯中科等国产算力链公司 [4] 面板行业 - 2Q25全球大尺寸液晶电视面板出货量同比下滑7%，出货面积同比下滑8.8% [8] - 面板厂稼动率在8-9月有望回升，推荐京东方A、兆驰股份、康冠科技等 [8] 重点投资组合 - 消费电子：工业富联、蓝思科技、小米集团、舜宇光学科技、立讯精密等 [9] - 半导体：中芯国际、翱捷科技、德明利、澜起科技、圣邦股份等 [9] - 设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、拓荆科技、沪硅产业等 [9] - 被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技等 [9] 行情回顾 - 过去一周上证指数下跌0.94%，电子行业整体上涨0.28%，子行业中元件上涨7.77%，半导体下跌1.45% [11] - 恒生科技指数、费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别下跌4.94%、2.09%、0.09% [11]

市场回顾 - 权益市场主要指数集体回调，北证50跌幅最大达2.70%，沪深300下跌1.75%，创业板指下跌0.74% [5][6] - 申万31个行业中医药生物（2.95%）、通信（2.54%）涨幅居前，煤炭（-4.67%）、有色金属（-4.62%）跌幅较大 [5][6] - 债券市场长短端利率下行，10年期国债收益率下降2.65BP至1.706%，1年期国债下降1.01BP至1.373%，信用利差收窄 [8][11][12] - 基金市场中偏股基金指数下跌0.39%，中长债基金指数上涨0.15% [13][14] 权益类产品配置策略 - 事件驱动策略关注三大方向： - 吨级无人飞行器海上运输突破，推荐嘉实创新成长（国防军工占比71.76%）、华安制造先锋A（国防军工32.7%）[16] - 育儿补贴政策出台，推荐工银新生代消费（食品饮料26.62%）、嘉实优享生活A（食品饮料29.47%）[17] - 英伟达芯片安全问题推动国产替代，推荐博时半导体主题A（电子80.49%）、嘉实科技创新（电子47.8%）[18] - 资产配置采用均衡底仓+杠铃策略，两端为红利和科技： - 红利资产推荐安信红利精选（银行17%），科技成长推荐嘉实港股互联网核心资产（传媒25.32%）[19][20][23] - 国防军工板块战略价值凸显，2024年国防预算同比增长7.2%[21] 稳健类产品配置策略 - 债券市场受央行净投放69亿元影响资金面宽松，7月PMI降至49.3%显示制造业景气回落 [25][26] - 重点关注短债基金如诺德短债A（久期2.24年）、华安纯债A（久期4.41年），固收+基金如安信新价值A（股票仓位10.54%）[30] - 可转债等权价格中位数走高需警惕估值风险，美联储维持利率4.25%-4.50%不变 [26][27]

宏观经济与政策 - 国际货币基金组织将中国2025年GDP增长预期上调0.8个百分点至4.8%，2026年上调0.2个百分点至4.2% [2][76] - 7月政治局会议重点部署"十五五"规划科技创新发展和产融结合，短期关注稳增长政策落实 [2][76] - 国家育儿补贴制度2025年实施，每孩每年发放3600元至3周岁，预计年度预算900亿元 [19][42] 资产配置建议 - 大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币，超配股票，低配债券和货币 [1][2][76] - 股票关注"增量"政策落实，债券受增值税政策调整影响可能短期承压 [44][46] - 人民币资产价格影响窗口集中在9-10月，维持看好观点 [2][76] 市场表现数据 - 本周沪深300指数下跌1.75%，十年国债收益率下行3BP至1.71% [1][11] - 焦煤期货周跌9.83%，铁矿石主力合约跌1.94%，余额宝收益率降至1.04% [1][11] - 7月制造业PMI为49.3%，非制造业PMI为50.1%，均环比下降 [4][74] 行业动态 - 人工智能领域获政策支持，国务院通过《"人工智能+"行动意见》 [19][41] - 有色金属协会将严控铜冶炼、氧化铝新增产能，推动硅锂镁产能合理布局 [41][51] - 光伏协会召开座谈会，拟通过差异化金融工具平衡去产能与创新 [41] 国际形势 - 美联储维持利率4.25-4.5%不变，鲍威尔未明确9月降息指引 [63][75] - 美国二季度GDP增长3%超预期，但7月非农就业仅增7.3万人 [66][75] - 美欧达成15%关税协议，涉及汽车等产品，欧盟将增加对美投资 [69]

行业投资评级 - 领先大市-A [6] 核心观点 - "人工智能+"政策发布，AI应用加速落地：国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，强调推进AI规模化商业化应用，强化算力、算法、数据供给及安全能力 [1][11] - AI应用为核心方向：政策重点聚焦C端AIGC、B端企业服务软件及垂直行业（工业、医疗、交通、电力等），算力、算法、数据、安全为配套支撑 [2][12] - Figma上市表现亮眼：首日开盘价85美元（较IPO定价+157%），市值500亿美元，收盘涨幅达250%，2024年营收7.49亿美元（同比+48%），净美元留存率134% [13] 市场表现 - 计算机行业指数周涨0.30%，跑赢上证综指1.24pct，在中信30个行业中排名第5 [15][18] - AI相关个股领涨：淳中科技（+32.16%）、卓易信息（+26.91%）、万兴科技（+20.16%）等表现突出 [20] 重点公司及赛道 - AIGC及生产力工具：美图公司、万兴科技、金山办公等 [14] - B端企业服务软件：鼎捷数智、金蝶国际、用友网络等 [14] - 垂类AI应用：医疗、工业、电力等领域 [14] 行业动态 - Figma AI赋能：新产品Figma Make支持AI生成UI原型图，月活用户1300万（2/3为非专业设计师），95%福布斯500强企业客户 [13] - 海外科技动向：微软Azure云业务2025财年营收超750亿美元（同比+34%），摩根大通与Coinbase合作打通银行账户与加密钱包 [22]

行业投资评级 - 通信板块整体景气度稳健向上，细分领域如光模块、服务器、IDC等均呈现加速向上趋势[12][14] 核心观点 - 北美云厂商持续加码AI算力投资：Meta资本支出从640-720亿美元上调至660-720亿美元，微软FY25Q4资本开支242亿美元（同比+28%），预计FY26Q1超300亿美元[1][8] - 光模块产业链高景气：仕佳光子1H25光芯片营收3.11亿元（同比+205.7%），光纤连接器跳线收入2.98亿元（同比+423%）[1] - 国产替代加速：国家网信办约谈英伟达H20芯片安全问题，国务院出台政策推进AI商业化应用[1][3] 细分赛道表现 服务器 - 本周指数-0.54%，本月-1.56%[7] - ChatGPT周活用户达7亿（较Q1末增2亿），OpenAI年化收入120亿美元，25年营收或超127亿美元[7] 光模块 - 本周指数+7.96%，本月-1.72%[8] - 微软智能云营收299亿美元（同比+26%），Azure业务同比+39%[8] - Meta 2Q25营收475.2亿美元（同比+22%），广告收入465.6亿美元超预期[8] IDC - 本周指数-1.12%，本月-0.35%[3] - 政策驱动国产算力链发展，建议关注国产芯片替代机会[3] 核心数据更新 - 电信业务：1-6月收入9055亿元（同比+1%），新兴业务12月收入396亿元（同比+66.39%）[15] - 光模块出口：6月同比-29.45%，1-6月累计同比-11.21%[4] - 云厂商资本支出：2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊分别242亿/224亿/165亿/314亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%[4] 重点公司动态 - 仕佳光子：1H25营收9.93亿元（同比+121.12%），净利润2.17亿元（同比+1712%），光芯片收入同比+190.92%[51] - 微软：FY25Q4营收764.4亿美元（同比+18%），Azure业务同比+39%[53] - Meta：2Q25广告收入465.6亿美元，日活用户34.8亿[54] - 英伟达：紧急追加30万片H20芯片订单，2024年已售出约100万片[57]

国内宏观政策 - 国务院常务会议部署逐步推行免费学前教育，强调这是一项利国利民的重大举措，要求各地细化方案并确保资金拨付 [1][16] - 国家育儿补贴制度实施方案公布，从2025年1月1日起，3周岁及以下每孩每年发放育儿补贴3600元，预计8月下旬开放申领 [1][16] - 中共中央政治局召开会议，决定10月召开二十届四中全会，研究十五五规划，强调保持政策连续性稳定性，落实积极财政政策和适度宽松货币政策 [18] 产业政策 - 证监会部署下一阶段改革发展七大重点任务，包括巩固市场回稳向好态势、深化改革激发市场活力、防控重点领域风险等 [19] - 国家数据要素综合试验区落地北京、辽宁、浙江等10个地方，支持地方在数据产权、市场生态培育等8方面推进35项试验任务 [20] - 工信部部署下半年八方面重点工作，包括制定扩大消费行动方案、完善人形机器人等产业发展政策、巩固新能源汽车行业整治成效等 [20] 地方政策 - 上海市上半年实现地区生产总值26222.15亿元，同比增长5.1%，其中第三产业增长5.4% [23] - 上海市发布高级别自动驾驶引领区行动计划，计划到2027年基本建成全球领先的自动驾驶引领区 [23] - 上海市人工智能企业风险投资(CVC)基金正式发布，首期规模30亿元 [23] 海外动态 - 美国与欧盟达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美国投资6000亿美元并购买7500亿美元能源产品 [24] - 美国8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税，并对巴西加征关税至50% [25] - 欧盟拟在与美国的贸易协议中购买价值400亿欧元的人工智能芯片 [25]