宏观与策略观点 - 美元指数近期突破100点关口，预计四季度将在100点左右震荡，难以形成反转趋势 [2] - 《“十五五”规划建议》明确坚持以经济建设为中心和高质量发展，未来国内经济政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间 [3] - 《“十五五”规划建议》明确了国内产业未来五年的重要发展方向，涵盖传统产业、消费、新兴产业和未来产业等领域 [3] 量化策略研究 - 基于Nelson-Siegel模型构建的国债久期轮动策略年化收益率达4.63%，截至2025年10月31日，模型发出配置长久期利率债的信号 [4] 环保行业研究 - 中国和欧盟碳中和进程持续，欧洲高碳价可扩大国内企业收益来源 [5] - 全球航运业正加快脱碳转型，绿色甲醇价格在船用需求快速提升和供给阶段性受限的情况下维持高位 [5] - 氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资，推动制氢设备、生物质气化炉等新技术开发及产业链持续降本 [5] 银行与流动性观察 - 预计10月新增人民币贷款2000-4000亿元左右，同比少增1000-3000亿元 [7] - 预计10月社融增量6000-8000亿元，增速回落至8.4%附近，政府债仍是主要贡献项 [7] - 预计M1、M2增速环比均有回落 [7] 电子行业公司研究 - 宇瞳光学25-26年归母净利润预测上调至2.63/4.02亿元，上调幅度为7%/19%，新增27年预测为4.52亿元，对应PE分别为44X/29X/26X [8] - 麦捷科技25Q3实现营收11.07亿元，同比增长18.75%，归母净利润0.96亿元，同比微降1.11%，2025-2027年PE分别为33X/27X/22X [9] 海外TMT公司研究 - 高通FY25业绩超预期，维持FY2026-2027 GAAP归母净利润预测为115亿/125亿美元，新增FY2028年预测为130亿美元，现价对应FY2026-2028 PE分别为17X、15X、15X [10] - 上海复旦调整25-27年归母净利润预测至5.30/9.76/11.91亿元，对应同比增速分别为-7%/+84%/+22%，当前收盘价对应25/26年56x/30x预测P/E [11] 市场数据表现 - A股主要指数普遍上涨，深证成指、中小板指、创业板指涨幅均达1.73%、1.84%、1.84% [6] - 海外市场多数收涨，恒生指数上涨2.12%，道琼斯指数上涨0.48% [6] - 商品市场中SHFE铝上涨1.10%，SHFE铜上涨0.76% [6]

财务业绩 - 公司1-3Q25实现营收50.32亿元，同比增长19.95%，归母净利润7.69亿元，同比增长23.23% [1] - 公司3Q25单季度营收18.08亿元，同比增长20.21%，环比增长2.51%，归母净利润2.83亿元，同比增长10.60%，环比增长12.06%，营收及利润均创历史新高 [1] - 3Q25毛利率为36.84%，环比提升0.06个百分点 [1] 分业务表现 - 3Q25射频信号、电源管理、汽车电子或储能、其他板块营收分别同比增长13.08%、22.02%、32.93%、13.68% [1] - 数据中心业务季度营收呈现加速增长态势，受益于国产算力客户发展和海外xPU供电模块化电感方案需求增长 [3] - 汽车电子或储能业务前三季度实现营收10.54亿元，同比增长36.10%，已达2024年全年营收水平，三季度环比增速约26% [2] - 手机业务受益于AI端侧硬件升级，电源管理产品需求提升，高端器件渗透率提高推动单机价值量增长 [2] 增长动力与市场机遇 - AI算力基建为被动元件市场打开增长空间，公司钽电容、电感和变压器等核心元件有望放量 [3] - 公司汽车电子业务已覆盖全球头部供应链客户，储备新项目目标市场空间合计约50-100亿元 [2] - AI需求爆发导致钽电容交期拉长及上游材料涨价，为公司新型聚合物钽电容产品提供突破海外头部客户的契机 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年实现归母净利润10.5亿元、13.5亿元、16.3亿元，同比增长27%、28%、21% [3] - 对应当前市值市盈率分别为31倍、24倍、20倍 [3]

公司产品应用 - 公司产品在AI眼镜中应用广泛 [1] - 应用产品包括各类电感、LTCC、天线等 [1]

公司产品与技术应用 - 公司产品在AI眼镜中应用广泛 [1] - 具体应用产品包括各类电感、LTCC、天线等 [1] 公司治理与股东回报 - 公司高管过去几年已在自身能力范围内增持公司股票 [1] - 公司对未来发展非常有信心，重视投资者回报 [1] - 公司在2024年年度利润分配中提高分红比例以响应提振投资者信心倡议 [1] - 公司将持续努力提升对投资者的回报 [1]

企业概况 - 深圳顺络电子成立于2000年 2007年上市(代码002138) 主营片式电子元器件研发生产销售 产品涵盖磁性器件 微波器件 敏感器件 精密陶瓷四大产业 [2] - 产品应用领域包括通讯 消费电子 计算机 汽车电子 新能源 网通 工业电子等 客户覆盖国内外知名企业 [2] - 经营理念强调标准遵循 科技创新 持续改进 提供优质产品和服务 [2] 技术实力与认证 - 拥有国家企业技术中心 制造业单项冠军示范企业 中国电子元件百强企业(第34届)等多项国家级荣誉 [4] - 获国家绿色工厂认定 国家火炬计划重点高新技术企业 广东省自主创新100强 深圳市科技进步奖一等奖等资质 [4] - 通过ISO14001 IECQ/QC080000 IATF16949 AEC-Q200等国际体系认证 体现高标准质量与安全承诺 [4] 汽车电子业务 - 深耕汽车电子领域16年 2016年成立专门汽车电子事业部 专注车载产品技术创新与底层材料研发 [6] - 建成100余条车规级元器件专业生产线 全球11个生产基地中6个完成IATF16949认证 [6] - 产品覆盖车载照明 BMS 智能驾驶 智能座舱等10大应用领域 主要产品包括EMC元件 电感 变压器等7大类 [6] - 获得多家全球顶级Tier1供应商认证 在车载磁性器件领域处于领军地位 [6][10] 发展历程与战略 - 行业深耕25年 在汽车电子领域积累丰富经验 建立完整车规级产品线 [10] - 未来战略聚焦技术创新 持续提升产品服务质量 深化客户合作 [10]

LTCC和HTCC市场概述 - LTCC和HTCC行业主要分为LTCC和HTCC两大产品类型，全球市场规模呈现增长趋势，2020年至2031年预计持续扩大[1] - 主要应用领域包括消费电子、通信封装、工业领域、汽车电子、航空及军事等，其中消费电子和通信封装占据重要份额[1][3] - 行业发展具有明显特点，受到多重因素影响，包括有利因素和不利因素，同时存在一定进入壁垒[4] 全球供需现状及预测 - 全球LTCC和HTCC产能、产量及需求量2020-2031年预计保持增长趋势，产能利用率将维持稳定[16] - 中国在全球市场占比显著，产能和产量增长迅速，2020-2031年市场需求量预计持续扩大[17] - 全球市场收入2020-2031年预计持续增长，销量同步上升，价格呈现一定趋势性变化[17][18] 区域市场分析 - 全球主要地区包括北美、欧洲、亚太、拉美、中东及非洲，各地区销量和收入2020-2031年预计均保持增长[19][20] - 亚太地区是重要市场，中国、日本、韩国等国家贡献主要份额，收入规模持续扩大[20] - 北美和欧洲市场成熟，销量和收入保持稳定增长，市场份额较为固定[20] 行业竞争格局 - 全球市场竞争格局集中，主要厂商包括京瓷、丸和、NGK/NTK等，头部企业占据较大市场份额[21][22] - 中国市场主要厂商包括潮州三环、中瓷电子等，本土企业竞争力逐步提升[22][23] - 行业集中度较高，全球头部厂商优势明显，第一梯队企业市场份额稳定[24] 产品类型分析 - 不同产品类型LTCC和HTCC销量、收入及价格2020-2031年呈现差异化发展趋势[25] - 全球和中国市场产品结构存在差异，各类产品市场份额预计将发生变化[25][26] - 产品价格走势受多重因素影响，不同类型产品价格差异明显[26] 应用领域分析 - 不同应用领域LTCC和HTCC销量及收入2020-2031年预计保持增长，各领域增速不一[27] - 消费电子和通信封装是主要应用领域，工业领域和汽车电子增长潜力较大[27][28] - 应用领域价格走势差异明显，高端应用领域价格水平较高[28] 产业链分析 - 行业供应链包括上游原料供应商、中游制造企业和下游应用客户，产业链协同效应明显[29] - 主要原料供应情况稳定，采购模式多样化，生产企业与下游客户合作关系紧密[29][30] - 销售模式和渠道多元化，包括直销、分销等多种形式，适应不同客户需求[30] 主要厂商概况 - 全球主要厂商包括京瓷、村田、TDK等国际企业，以及潮州三环、风华高科等中国企业[31][32] - 各厂商生产基地分布广泛，销售区域覆盖全球主要市场，商业化日期各有不同[32][33] - 厂商产品规格和应用领域存在差异，市场竞争格局多元化[33][34]