李晓丹 实习生 朱嫡 陈菲儿 魏琛琪 董凌含 王明飞 何抒澄/文 10月经济数据显示，宏观经济在供给端和需求端均出现不同程度回调，经济下行压力短期增 加。"稳中求进"总基调不变，下一步政策调整重点是进一步激发内需，同时积极修复工业品价格。 宏观数据显示，2025年10月CPI由-0.3%上升至0.2%；PPI从-2.3%上升至-2.1%；制造业PMI由49.8%上涨至50.0%；新增人民币贷款2200亿元，较上年同期少 增约2800亿元；M2同比增速下降为8.2%。 由《经济观察报》发起的"经济观察报月度观察"，每月发布一次。本次共有11家机构参与月度宏观数据预测。 CPI：增速由负转正，小幅上行 CPI公布值（同比）：0.2% 前值：-0.3% CPI预测值（同比）：0.0% 北京大学国民经济研究中心主任苏剑点评：10月CPI同比增长0.2%，较前月上涨0.5个百分点；环比增长0.2%，较前月上涨0.1个百分点，既有高基数效应影 响又有新增长因素推动，本月CPI增速由负转正，小幅上行。受水果、蔬菜等价格上涨推动，本月食品价格环比增速高于大部分历史同期值；"反内卷"部分 消费工业品供给过剩问题有所缓解，叠加节 ...

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11月18日，截至11时28分，大数据产业ETF（516700）盘中表现稳健，场内价格现涨1.5%。 数据来源于沪深交易所、公开资料等。 风险提示：以上产品由基金管理人发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投 资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金 的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投 资须谨慎！销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险 评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且 基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金 合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收 益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国 证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保 证。基金投资须谨慎。 成份股方面，石基信息涨停，表现最为抢眼 ...

投资评级 - 行业投资评级为增持 [4][5] 核心观点 - MiniMax发布覆盖文本、视频、语音、音乐的全模态大模型"全家桶"，其文本大模型M2登顶全球开源模型，标志着中国AI企业在全模态技术领域实现全面突破，为商业化落地打开新局面 [2][5] - M2模型以极致的成本效益突破"性能、速度、成本"的不可能三角，标志着中国AI技术实现从跟跑到领跑的关键跨越 [5] 模型性能与成本优势 - 文本大模型M2以10B激活参数（总参230B）的轻量级架构，在全球权威测评Artificial Analysis（AA）榜单中斩获全球前五、开源第一的成绩，成为首个跻身该榜单全球第一梯队的中国开源大模型 [5] - M2综合推理成本低至0.53美元/百万Token，仅为Claude 4.5 Sonnet的8%，同时推理速度接近后者的两倍 [5] - M2发布后5天内即在API平台OpenRouter的调用量跃居全球第四、国产第一，编程场景调用量位列全球第三 [5] 全模态产品矩阵技术细节 - 视频生成模型Hailuo 2.3支持生成最长10秒的原生1080p高清视频，训练和推理效率相比前代提升约2.5倍 [5] - 语音模型Speech 2.6将首包响应时间压减到250毫秒，达到语音赛道的绝对头部水平 [5] - 音乐模型Music 2.0能够生成结构完整、最长5分钟歌曲 [5] - 公司在全行业普遍采用简化注意力机制的背景下，坚持投入更高成本的完整注意力机制，以确保模型在长上下文、复杂逻辑推理等场景下的生成质量与稳定性 [5]

存款总额变动 - 2025年9月份认可机构存款总额上升1.3%，其中港元存款及外币存款分别上升1.4%及1.3% [1] - 由年初截至9月底计，存款总额及港元存款分别上升10.2%及4.1% [1] - 香港人民币存款在9月份上升3.5%，于9月底达到10,018亿元人民币 [1] 人民币跨境贸易结算 - 2025年9月份跨境贸易结算的人民币汇款总额为11,232亿元人民币，较8月份的9,969亿元人民币有所增加 [1] 贷款与垫款总额 - 2025年9月份贷款与垫款总额上升0.7%，由年初截至9月底计上升1.6% [1] - 9月份在香港使用的贷款（包括贸易融资）及香港境外使用的贷款分别上升0.6%及0.7% [1] 港元贷存比率 - 由于港元存款上升而港元贷款没有明显变动，港元贷存比率由2025年8月底的74.6%下跌至9月底的73.6% [1] 季度贷款用途分析 - 2025年第3季在香港使用的贷款（包括贸易融资）按季下跌0.4%，上一季度为上升1.6% [1] - 按经济用途分析，第3季对建造业、物业发展与投资的贷款下跌，而对金融公司的贷款则上升 [1] 货币供应量 - 2025年9月份港元货币供应量M2及M3均上升1.4%，与去年同期比较均上升4.5% [2] - 9月份经季节因素调整的港元货币供应量M1下跌1.4%，与去年同期比较则上升11.5% [2] - 货币供应量总额M2及M3于9月份均上升1.3%，与去年同期比较，M2及M3均上升11.1% [2]

技术实力与行业地位 - 新一代自研开源文本大模型M2在权威Artificial Analysis榜单上登顶全球开源模型第一，综合能力在智能体和代码等关键维度上逼近GPT-5等顶尖闭源模型 [2] - M2总分冲入全球前五，在所有开源模型中位列第一，综合表现超越Google的Gemini 2.5 Pro和Anthropic的Claude 4.1，直逼Claude 4.5 Sonnet [8] - 原创算法CISPO被AI巨头Meta在其最新论文中公开致敬，Meta研究指出该算法在提升多轮对话逻辑性方面展现了良好效率和结果 [2][6] 市场表现与开发者认可 - M2上线3天便在知名AI聚合平台OpenRouter快速攀升到全球调用量第7名与编程场景第3名 [3] - 在OpenRouter平台，M2免费版本调用量达到21B tokens，增长26%，超过Anthropic Claude Sonnet 4.5的112B tokens（增长16%）和Google Gemini 2.5 Pro的30.7B tokens（增长14%） [6] 产品性能与成本优势 - M2展现了强大的端到端开发能力，在Terminal-Bench和SWE-Bench等高难度基准测试中名列前茅，具备深入开发者工作流的实用价值 [12] - M2单位成本不到同级竞品Claude 4.5的8%，并面向全球限时免费，旨在瓦解"算力税"、推动AI普惠 [12] 多模态战略与商业化进展 - 公司多模态模型协同出击，新发布Hailuo 2.3视频模型Fast版本为B端工业级应用降本50%，解决AI视频"叫好不叫座"的商业软肋 [13] - Speech 2.6语音模型以250ms首包延迟的极致性能解决语音交互卡顿感，凭借自动文本规整、高鲁棒性复刻等特性赢得LiveKit、Pipecat、Vapi等海内外顶级客户订单 [13] 发展路径与行业趋势 - 公司展示"飞轮生态"式发展路径，在文本、视频、语音等各条战线深耕技术，并将模型能力注入自研应用，用商业闭环反哺模型迭代 [14] - 多模态融合成为大模型发展全球趋势，公司通过三线并进的体系化作战能力，展示在AI竞赛中场战事中的务实路径 [13][14]

核心CPI变化 - 9月核心CPI同比上涨1%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [5] - 扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，涨幅连续第5个月扩大 [5] - 服务价格上涨0.6%，其中医疗服务和家庭服务价格分别上涨1.9%和1.6% [5] PPI变化 - 9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [5][8] - 煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业价格降幅分别收窄8.3、3.4、3.0个百分点 [9] - 飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2% [9] 行业价格积极变化 - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0%，营养食品制造价格上涨1.8% [9] - 光伏设备及元器件制造、电池制造价格降幅分别收窄2.4和0.5个百分点 [9] - 全国统一大市场建设推进和行业产能治理带动相关行业价格同比降幅收窄 [8] 货币供应量 - 9月末M2余额335.38万亿元，同比增长8.4% [10] - M1余额113.15万亿元，同比增长7.2%，较年内低点提升7.1个百分点 [10] - M1-M2剪刀差收窄至-1.2%，反映企业生产经营活跃度提升 [10] 金融支持规模 - 社会融资规模存量超过430万亿元，M2余额超过330万亿元 [10] - 人民币存款余额超过320万亿元，贷款余额超过270万亿元 [10] - 金融总量规模庞大，较好地满足实体经济融资需求 [11]

货币供应量M2 - 美国货币供应量M2达到创纪录的22.2万亿美元，该指标包括现金、硬币、银行活期存款、货币市场账户存款以及部分小额存单 [1][2] - M2的长期趋势是伴随经济增长而逐步上升，追踪经济产出的商品和服务价值 [2] - M2的短期波动不稳定，尤其在央行实施宽松或紧缩的货币政策时 [3] 美联储货币政策影响 - 为应对疫情后出现的通胀，美联储在2022年初至2023年末通过加息实施紧缩货币政策，导致货币供应量下降 [4] - 美联储通过出售其持有的政府证券来吸收经济中的现金，从而推高利率，当个人、企业和银行持有现金减少时，支出和贷款行为会减少，进而减缓经济活动并抑制通胀 [4] - M2在美联储2022年3月开始加息后，于2022年4月开始下降，但自2023年10月起因银行预期美联储将恢复降息并开始增加贷款而持续上升 [5] 货币创造与通胀 - 在部分准备金银行体系下，银行可以发放超过其存款总额的贷款，当贷款资金存入客户支票账户时，M2货币供应得以扩大 [5] - 当经济中的货币供应增长快于经济产出时，意味着通胀将会上升 [6] - 人们拥有更多可用资金时，会愿意增加对商品和服务的支出 [6] 对股票市场的影响 - 经济中未被消费的部分额外资金会流入股票市场，拥有额外现金的投资者试图将部分资金投入市场运作，这是推动市场达到历史新高的部分原因 [7] - 经济中货币的增加正将股票推高至泡沫区域，估值已接近历史危险点位 [8]

文章核心观点 - 英特尔正与苹果就潜在投资事宜进行早期谈判 此举是英特尔近期为强化业务而进行的一系列融资努力的最新进展[1] - 英特尔近期已获得美国政府、英伟达和软银的财务支持 公司也与多家未具名公司接触探讨投资与合作可能[1][4] 公司合作与谈判 - 英特尔与苹果的讨论处于早期阶段 内容包括更频繁的合作 但尚未确定是否能达成协议[1] - 两家公司曾合作多年 英特尔为苹果电脑提供芯片 但合作在2020年苹果宣布自研处理器后终止 苹果目前由台积电生产其M2芯片[2] - 英特尔股价在消息后上涨近6%至略低于33美元 苹果股价微涨0.3%[2] 公司近期融资与股权变动 - 软银宣布投资20亿美元 成为英特尔第五大股东 双方致力于在美国投资先进技术和半导体创新[5] - 英特尔同意给予美国政府10%的股权 使联邦政府成为其第三大股东 仅次于贝莱德和先锋集团[5] - 英伟达将收购价值50亿美元的英特尔股份 并宣布双方将在定制数据中心和个人电脑产品开发上合作[5]

文章核心观点 - 英特尔正与苹果就潜在投资及更频繁合作进行早期谈判 [1] - 英特尔近期已获得美国政府、英伟达和软银的财务支持以强化其业务 [1] - 受此消息影响，英特尔股价在盘前交易中一度上涨4% [3] 公司与公司动态 - 英特尔与苹果的合作关系曾因苹果在2020年宣布自研芯片而中断 [2] - 苹果目前自研的M2芯片由台积电制造 [2] - 英特尔已就潜在投资和合作接洽了其他未具名公司 [4] - 英伟达将收购价值50亿美元的英特尔股份，并宣布双方将在定制数据中心和个人电脑产品开发上合作 [5] 股权与投资动态 - 软银宣布将向英特尔投资20亿美元，此举是双方在美国“投资先进技术和半导体创新”的一部分，使软银成为英特尔第五大股东 [5] - 英特尔同意给予美国政府10%的公司股权，使联邦政府成为其仅次于贝莱德和先锋集团的第三大股东 [5] 市场反应 - 报道发布后，英特尔股价在周四盘前交易中最高上涨4%，截至美国东部时间上午9点20分，涨幅收窄至略低于1% [3] - 苹果股价小幅上涨0.1% [3]