行业数据与市场表现 - 七月第二周乘用车交强险数据为36.2万辆，环比上周下降8.9%，环比上月周度下降19.6% [1] - 细分板块涨跌幅排序：商用载货车(+9.4%) >汽车零部件(+4.1%) >汽车(+3.3%) >乘用车(+1.8%) >商用载客车(-1.0%) >摩托车及其他(-1.4%) [1] - 本周A股汽车板块在SW一级行业中排名第3，港股汽车与零部件板块在香港二级行业中排名第4 [15][17] - 年初至今板块内表现最好的是SW摩托车及其他(34.7%)，三个月表现最好的是SW商用载货车(25%) [21] 公司业绩与动态 - 长城汽车2025H1实现营业收入923.67亿元(同比+1.03%)，归母净利润63.37亿元(同比-10.22%) [3][4] - 继峰股份2025H1归母净利润预计1.5-1.8亿元，同比增长182.25%-238.70% [3][68] - 文灿股份2025H1归母净利润预计0.12-0.15亿元，同比减少81.67%-85.33%，主要受欧洲能源价格上涨影响 [3][68] - 理想汽车i8开启预订，预售价35-40万元，配备90.1/97.8度电池，7月29日正式上市 [3][4][66] 行业趋势与投资主线 - 2025年汽车行业三条投资主线：红利&好格局+AI智能化+AI机器人 [5][6][7] - L3智能化预计2025年渗透率达27%，L2+智能化预计渗透率达36% [53] - 2025年重卡销量预测：上险量75万辆(同比+24.9%)，出口29.5万辆(同比+1.6%)，批发销量105万辆(同比+16.9%) [55][56] - 人形机器人指数年初至今上涨36.31%，马斯克预告Optimus Gen2.5/3敏捷性将接近人类 [63] 销量与景气度预测 - 2025年国内乘用车零售销量预期2369万辆(同比+4.1%)，新能源乘用车销量预期1435万辆(同比+33.33%)，渗透率60.6% [51] - 7月第二周新能源乘用车销量20.4万辆(环比-4.1%)，渗透率56.2% [49] - 比亚迪7月第二周销量5.4万辆(环比-12.4%)，特斯拉销量1.2万辆(环比+251%) [48] - 大中客2025年批发销量预测13.68万辆(同比+18%)，其中国内销量8.38万辆(同比+15%)，出口5.30万辆(同比+20%) [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继续坚定看好汽车，关注红利、智能化、机器人三条主线，下半年加大红利风格配置权重 [3] - 2025年乘用车消费高景气可期，预计国内零售销量2369万辆，同比+4.1% [45] - 2025年L3智能化渗透率达27%，L2+智能化渗透率达36% [48] - 预计2025年重卡批发销量105万辆，同比+16.9% [50] - 2025年大中客批发和出口销量预计分别增长18%和20% [52][53] - 25年为人形机器人量产元年，25H2板块或持续催化 [58] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 本周A股汽车排名第3，港股汽车与汽车零部件排名第4 [7] - SW商用载货车表现最佳，除SW商用载客车（TTM）估值均上升，全球整车估值（TTM）持平 [14][31][38] - 已覆盖标的中，恒帅股份本周涨幅最佳 [22] 板块景气度跟踪 - 2025年7月第2周乘用车周度内需环比下降，新能源渗透率56.2% [44] - 报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量2369万辆，同比+4.1% [45] - 预计2025年L3智能化渗透率达27%，L2+智能化渗透率达36% [48] - 预计2025年重卡批发销量105万辆，同比+16.9% [50] - 预计2025年大中客批发和出口销量分别增长18%和20% [52][53] - 本周机器人指数表现良好，25年为人形机器人量产元年，25H2板块或持续催化 [58] 核心关注个股跟踪 - 特斯拉、上汽集团等多家公司有新车公告，理想i8开启预订 [60] - 继峰股份等多家公司发布业绩预告，地平线机器人征程6B一次性成功点亮 [61] 年度金股与风险提示 - 2025H2汽车年度金股组合调整，增加3年战略品种维度，调入理想汽车等3个标的，调出德赛西威等3个标的 [66] - 复盘2025H1汽车年度金股组合，超预期品种有小鹏汽车等，低于预期品种有上汽集团等 [68]

纪要涉及的公司 纪要涉及特斯拉公司 [1][4][9][10][14][15][16][19][28][39] 核心观点及论据 - **市场机会**：Model YL相比Model Y长约7英寸，可能使特斯拉更有效地竞争三排SUV市场 ；美国中型SUV市场2024年占总车辆单位的19%，小型SUV占25% ；在欧洲，Model YL可帮助特斯拉更好地覆盖D和E细分市场，D/E细分市场SUV总计占欧洲市场的个位数百分比 ；在中国，三排SUV占市场的个位数百分比 [4][6] - **价格和功能**：媒体报道Model YL起售价约400K人民币（约56K美元），相比之下，中国Model Y起售价约264K人民币（约37K美元），美国Model Y起售价约45K美元，Model X起售价约90K美元 ；尚不清楚Model YL在该价格下的功能、续航里程，以及这是否是特斯拉将使用的价格点 [10][11] - **整体影响**：这一消息对特斯拉是增量利好，Model YL和Y的低成本变体等新车型交付已纳入发布的估计中，预计2025/2026/2027E新车型交付量为30K/175K/375K辆，总体交付估计2025/2026/2027年分别为159.4万/186.5万/215.0万辆 ；需关注新车型推出的时间、范围和价格点，以评估假设的上行或下行风险 [14][15] 其他重要但可能被忽略的内容 - **评级和目标价**：对特斯拉股票评级为中性，12个月目标价为285美元，基于120倍（意味着约100倍非GAAP每股收益，接近特斯拉历史交易区间高端） [16] - **风险因素**：下行风险包括潜在更大幅度的车辆降价、电动汽车竞争加剧、关税影响大于预期或政府政策变化的负面影响、电动汽车需求放缓、产品/能力延迟（如FSD/4680）、关键人员风险、内部控制环境、利润率和特斯拉高度垂直整合相关的运营风险 ；上行风险包括更快的电动汽车采用和/或特斯拉获得市场份额、新车型推出早于预期、AI产品（如FSD、Optimus和robotaxis）影响更早/更大、关税影响小于预期 [17] - **研究报告相关定义和术语**：包括评级、覆盖范围、GS因子分析、并购排名、量子数据库、披露、评级定义等内容，如Buy表示分析师推荐股票纳入区域投资名单，Neutral表示未被评为Buy或Sell的活跃评级股票，Sell表示分析师推荐股票卖出 ；覆盖范围是指所有股票的列表，可按主要分析师、股票和覆盖范围查看 [40][42] - **全球研究产品分发**：高盛全球投资研究为全球客户制作和分发研究产品，在不同地区由不同实体负责分发，如澳大利亚由高盛澳大利亚有限公司分发，巴西由高盛巴西分发等 [44] - **一般披露**：研究仅供客户使用，基于当前公开信息，信息、意见、估计和预测可能会发生变化，销售、交易等专业人员可能提供与研究相反的市场评论或交易策略，资产管理等业务可能做出与研究不一致的投资决策 [49][51]

中大型纯电动六座SUV市场增长 - 2025年上半年国内中大型SUV累计销量约120万辆 同比增长28% 占SUV总销量的22% [2] - 新能源车型占比超65% 约78万辆 同比提升15个百分点 [2] - 超70%销量来自六座车型 家庭用户尤其是二胎三胎家庭是主要消费群体 [2] 市场需求驱动因素 - 中国家庭结构变化 二胎三胎家庭增多 大家庭出行模式成为主流 [3] - 智能化电动化技术迭代 充电基础设施完善 提升使用便利性 [3] - 车企普遍看好纯电动大六座SUV市场机会 未来竞争将加剧 [3] 主要车企动态 特斯拉 - 突然发布Model YL 长宽高4976mm/1920mm/1668mm 轴距3040mm 配三元锂电池 最高时速201km/h [3] - 预计售价30万-40万元 针对大中型六座七座SUV市场需求 [4] 理想汽车 - 首款大型纯电动六座SUV理想i8开启预订 预售价35万-40万元 [4] - 长宽高5085mm/1960mm/1740mm 轴距3050mm 双电机四驱总功率400kW 0-100km/h加速4.5秒 [5] - CLTC续航最高720km 支持5C超充 标配后排娱乐屏/车载冰箱等配置 [5] 乐道汽车 - L90预售火爆 北京单店周末预订量达70台 [1] - 车身尺寸5145mm/1998mm/1766mm 轴距3110mm 纵向空间利用率81.5% [5] - 预售价27.99万元起 电池租用方案下探至19.39万元 预计首月销量2万台 [6] 鸿蒙智行 - 问界M8纯电版8月上市 提供五座/六座布局 售价35万-45万元 [6] - 首搭华为乾崑智驾ADS 4.0系统 标配100kWh电池 CLTC续航705公里 [6] 行业竞争格局 - 下半年多款纯电动六座SUV集中上市 包括Model YL/理想i8/乐道L90/问界M8等 [3][4][5][6] - 产品力全面升级 聚焦空间/续航/智能化配置 共同做大市场"蛋糕" [6]

特斯拉Model YL新车发布 - 公司计划在中国市场推出加长版六座Model YL车型 车身长度增加约150厘米(59英寸) [1][3] - 新车尺寸较现款Model Y增加7英寸长度和15-2英寸高度 更适合家庭三排SUV需求 [3] - 现款Model Y第三排空间有限仅适合儿童 而Model YL将配备六座布局 [3] 市场定位与竞争 - 预计Model YL中国售价约40万元人民币(37万美元) 低于美国Model Y起售价45万美元 [4] - 新车直接对标丰田Highlander和福特Explorer等三排SUV(美国起售价约4万美元) [5] - 该车型填补了Model Y和Model X(起价9万美元)之间的市场空白 [4][5] 销售预测与战略意义 - 分析师预计2025年Model YL销量3万辆 2026年175万辆 2027年375万辆 [5] - 公司整体交付量预测:2025年1594万辆 2026年1865万辆 2027年215万辆 [6] - 新车有助于公司抢占三排SUV细分市场 尤其在美国和欧洲(中型SUV占去年美国总销量19%) [6] 财务与市场反应 - 2025年营收预期8964亿美元 EPS预期1美元 [9] - 7月16日发布当日股价上涨35% 跑赢标普500指数 [8] - 该战略产品超出投资者对低成本或缩小版Model Y的预期 [7] 中国市场表现 - 7月第一周中国销量暴跌75% 仅5010辆上险量 [1] - 公司同时计划今年推出Model Y或Model 3的低成本版本以增强竞争力 [8]