核心观点 - 公司2025年H1营收3712.8亿同比增长23.3% 归母净利润155.1亿同比增长13.8% 经营活动现金净流入318.3亿同比增长124.5% [5] - 公司坚持纯电动和插电混动双线战略 2025年纯电对销量增长贡献率Q1达34.6% Q2达59.7% [7] - 公司整车销售毛利润2025年H1达616亿 比特斯拉高231% 毛利润率领先7.6个百分点 [14] - 公司研发投入2025年H1达308.8亿同比增长53.5% 推出智能泊车兜底/兆瓦闪充等核心技术 [28][29][37] 财务表现 - 2025年H1营收3712.8亿同比增长23.3% 归母净利润155.1亿同比增长13.8% [5] - 经营活动现金流净额2025年Q1达85.8亿同比下降16.1% Q2达232.5亿同比增489% H1合计318.3亿同比增124.5% [16] - 资产负债率2025年6月末为71.1% 较2024年末下降3.6个百分点 [18] - 有息负债占总负债比例持续低位 2025年6月末为3.6% [19] - 财务费用2025年H1为净收入32.5亿 [20] 产品战略 - 纯电与插混双线发展 2024年插混销量248.5万辆同比增72.8% 对销量增长贡献率达83.9% [7] - 第五代DM混动技术亏电油耗低至2.6升 实现油电同价 [9] - 插电混动在海外市场潜力大于纯电 因充电基础设施限制 [10] 盈利能力对比 - 整车销售毛利润2023年达1016亿 反超特斯拉943亿 "比特比"达108% [12] - 2024年整车销售毛利润1377亿 较特斯拉756亿高出182% [12] - 2025年H1比亚迪毛利润616亿同比增20.7% 特斯拉267亿同比下降28.2% [14] - 特斯拉FSD收入2025年H1仅4.28亿美元同比下降11.2% [15] 研发与技术创新 - 2025年H1研发投入308.8亿同比增53.5% 相当于特斯拉215亿的1.4倍 [28] - 发布三大核心技术:天神之眼智驾系统/兆瓦闪充/第五代DM技术 [29] - 智能泊车兜底覆盖6.68万元车型 2025年末搭载量预计达400万辆 [37] - 兆瓦闪充实现5分钟充电400公里 已与多家运营商共建1.9万座充电站 [41][42] 行业技术趋势 - 自动泊车渗透率仅31.2% 高端新能源车装车率仅50% [32] - 70%车主永久关闭自动泊车 因场景限制/可靠性低/学习成本高 [34][35] - 多家车企推出700公里以上续航车型 但采用大电池方案缺乏技术含量 [38] - 固态电池计划2030年大规模装车并实现固液同价 [40] 供应链管理 - 应收票据+账款金额突破2000亿 但2025年Q2减少160亿 [24] - 2024年因产销扩大增加的成本80%体现为现金流出 20%转化为应收账款 [23] - 公司持续压缩账期 对现金流负面影响低于预期 [25]

来源：深网腾讯新闻 图源：视觉中国 文丨饶富英编辑丨叶锦言 出品丨深网·腾讯新闻小满工作室 8月19日上午8点，特斯拉通过微博宣布Model YL正式上市，起售价33.9万元并开放线下体验。仅半小时后，北京某直营店便迎来首批展车。 销售何慧对突然的上市节奏感到意外，更出乎意料的是新车未预热却热度高涨。尽管是工作日周二，前来咨询和看车的顾客仍络绎不绝，其中既包括潜在 用户，也不乏其他国产新能源品牌的销售人员及自费前来拍摄视频的博主，店内一度人头攒动，关注度持续攀升。 这是特斯拉继四年前在中国推出Model Y后，发布的又一款全新车型，而这一次，其目标明确指向大六座SUV这一细分市场。 值得注意的是，过去一个月内，国内新势力品牌也已纷纷布局新能源六座SUV领域：7月29日晚，理想汽车推出中大型纯电SUV理想i8；两天后，蔚来旗 下乐道汽车发布大型SUV L90；进入八月，华为支持的纯电问界M8也正式亮相。六座SUV市场的竞争骤然升温。 如今的六座SUV市场之争，让人不禁联想到此前MPV市场的激烈竞争。这一次，特斯拉虽不再是"领先者"，却依然面临国产新能源品牌的集体"围剿"。在 这一背景下，Model YL能否突出 ...

核心观点 - 公司面临三年来最艰难时刻 销量下滑 竞争加剧 新车型表现不及预期 组织效率问题凸显 [1][3][4][5] - 公司需在销量增长与毛利率保持之间做出选择 即将推出的i6车型定价策略至关重要 [12][15][18] - 公司正通过组织架构调整 自研芯片及海外布局寻求突破 但短期仍面临巨大市场压力 [8][15][16][17] 财务表现 - 二季度营收302亿元 同比下降4.5% [2] - 车辆毛利率保持19.4%高位 预计三季度维持19%左右水平 [3] - 三季度交付指引9万至9.5万辆 低于去年同期水平 [3] 销量状况 - L系列销量全面承压：L9月销不足5000辆 L6从月销27000辆高点滑落至15000辆左右 [5] - 7月问界M9单月销量超过理想L9+L8+L7之和 [5] - 9月L系列销量可能下滑至2.2-2.7万辆 i8预计交付8000-10000辆 [7][8] - 前8个月更侧重毛利率控制而非销量增长 [3] 市场竞争 - 增程基本盘被问界 小米 零跑 深蓝等品牌全面围攻 [3][5] - 纯电市场开拓受阻 i8面临乐道L90（交付过万） 问界M8纯电版（2小时订单突破7000台）及降价Model Y的直接竞争 [8] - 新能源汽车渗透率徘徊50% 市场进入存量厮杀阶段 [7] 产品策略 - i8产品定位"低开高走" 但市场反馈显示价格敏感性增强 [8][14] - i6被寄予月销2.5-3万辆的期望 将成为20万元以上SUV红海市场的关键战役 [11][18] - 产品端减少SKU数量 聚焦单一极致配置提升性价比 [13] 组织运营 - 销售服务体系调整导致L系列销量波动 曾出现渠道抢单和内耗问题 [8] - 重组销售体系：总部直管23个区域 新增销服运营和市场营销部门 优化门店选址与培训体系 [8] - 推进数字化营销平台建设 强化全链路运营效率 [13] 战略布局 - 自研芯片已完成流片回片 正在进行车载测试 预计2025年搭载于旗舰车型 [16] - 2025年启动海外战略 重点布局中东 中亚 欧洲市场 已建立德美研发中心及海外销售服务体系 [16] - 在研2026年新产品将提前满足海外法规要求 [16] 风险挑战 - 现金流虽超千亿 但收入端收紧而研发与海外支出扩大 容错率下降 [18] - 若i6无法成为纯电走量主力 公司将进入成立以来最危险阶段 [18]

核心观点 - 公司面临三年来最艰难时刻 销量下滑 竞争加剧 新车型表现不及预期 [2][5][7] - 公司效率变慢 迭代频率落后于同行 车型节奏被动 [2] - 公司需要在保持高毛利率与追求销量增长之间做出选择 [13] 财务表现 - 二季度营收302亿元 同比下降4.5% [2] - 二季度车辆毛利率保持19.4%高位 预计三季度仍能保持19%左右水平 [2] - 三季度交付指引9万至9.5万辆 低于去年同期水平 [2] 销量情况 - 理想L9月销不足5000辆 L6从月销27000辆高点滑落至15000辆左右 [5] - 7月问界M9单月销量超过理想L9+L8+L7之和 [5] - 理想L系列9月销量可能下滑至2.2-2.7万辆 [7] - 理想i8 9月交付8000-10000辆 [8] 市场竞争 - 增程基本盘被问界 小米等竞争对手击穿 受到零跑 深蓝等品牌性价比碾压 [5] - 问界新M7 9月上市冲击L6 L7销量 乐道L90交付已过万 问界M8纯电版2小时大定突破7000台 [7][8] - Model YL比理想便宜800元进场 [8] - 20万元以上SUV市场是竞争最惨烈的红海 小米 问界 特斯拉等正面竞争 [17] 产品策略 - 理想i8销量不及预期 被定义为"低开高走"产品 [8] - 理想i6被寄予厚望 供应链端销量预期2.5万辆/月 内部预期接近3万 [12] - i6价格可能低于23万元 进入公司从未到达过的价格区间 [14] - 减少SKU数量 每款车把一个配置打造到极致 提供最强产品力和性价比 [16] 组织管理 - 销售服务体系调整导致L系列销量波动 曾出现抢单情况 内耗严重 [8] - 优化销售体系 总部直管23个区域 新增"销服运营"和"市场营销"两个部门 [8] - 重组门店选址团队 强化培训学院 强化交付团队 [8] - 组织变革速度快 千亿现金流提供安全垫 [17] 未来规划 - 自研芯片在今年年初成功流片并回片 正在进行车载测试 预计明年在旗舰车型上交付 [14] - 2025年是海外元年 建立德国和美国研发中心 搭建海外销售和售后服务体系 [14] - 研发数字化营销平台 对客群定位 线索获取 商机转化等全链路进行追踪优化 [16] - 海外布局主攻中东 中亚 欧洲市场 [14]

核心观点 - 理想汽车面临销量下滑、竞争加剧及内部效率问题 处于近三年最艰难阶段 需通过定价策略调整和组织变革应对挑战 [1][2][3] 财务表现 - 二季度营收302亿元 同比下降4.5% [1] - 车辆毛利率保持19.4%高位 预计三季度维持19%左右水平 [1] - 三季度交付指引为9万至9.5万辆 低于去年同期 [1] 销量与市场竞争 - 理想L9月销不足5000辆 L6从月销2.7万辆高点滑落至1.5万辆 [3] - 问界M9单月销量超过理想L9+L8+L7之和 [3] - 9月L系列销量可能下滑至2.2-2.7万辆 [6] - 理想i8交付目标为8000-10000辆 但竞争对手乐道L90交付已过万 问界M8纯电版2小时订单突破7000台 [6] - 新能源汽车渗透率在50%徘徊 市场进入存量竞争阶段 [6] 产品与定价策略 - 理想i6月销量预期为2.5万辆 内部目标接近3万辆 [8] - i6定价可能低于23万元 进入全新价格区间 [11] - 需在保持20%毛利率与通过低价快速上量之间做出选择 [8][10] 组织与运营调整 - 销售服务体系调整导致L系列销量波动 [7] - 总部直管23个区域 新增"销服运营"和"市场营销"部门 重组门店选址团队 [7] - 推进数字化营销平台建设 优化全链路运营效率 [14] 技术研发与海外布局 - 自研芯片已于年初流片 正在进行车载测试 预计明年搭载于旗舰车型 [12] - 2025年启动海外市场 重点布局中东、中亚、欧洲 [12] - 建立德国和美国研发中心 提前规划产品符合海外法规 [12] 现金流与风险 - 公司拥有千亿现金流提供安全垫 [15] - 但现金流入收紧 海外布局与研发支出扩大 容错率下降 [15] - i6若未能在20万元以上SUV红海市场成功 公司将进入最危险阶段 [15]

合作与技术整合 - 特斯拉与字节跳动旗下火山引擎达成合作 由火山引擎为特斯拉智能座舱交互体验提供大模型服务 [2] - 特斯拉车机语音系统同时接入字节跳动旗下豆包大模型和深度求索旗下DeepSeek Chat [2] - 豆包大模型提供语音命令功能 包括导航、媒体播放、温度控制及查询车主手册 [3] - DeepSeek提供AI互动功能 车主可与语音助手聊天并获取天气、新闻等资讯 [4] 功能与车型支持 - 车主可通过物理按键、"嘿 Tesla"或自定义唤醒词激活车机语音助手 [4] - 特斯拉中国未明确哪些车型支持AI互动能力 [6] - 在美国 AI互动功能仅支持搭载AMD Ryzen芯片的特斯拉车型 且需订阅每月9.9美元高级车载娱乐服务包 [6] - 豆包大模型在中国支持直接控车指令 而美国Grok大模型仅支持聊天和信息获取 无法直接控制车辆 [6] 市场表现与本土化战略 - 2025年上半年特斯拉中国市场累计销量约26.34万辆 较2024年同期下降约5.4% [9] - 2025年7月特斯拉上海工厂销量（含出口）为6.79万辆 同比下降8.4% 环比下降5.2% [9] - 特斯拉在中国推出售价33.9万元的6座版Model YL 通过加长车身和6座布局吸引家庭用户 [7] - 特斯拉预计2026年推出低成本Model Y 尺寸更小且成本低20% 将主要面向中国消费者 [9]

产品定价调整 - Cyberbeast版本售价从99990美元上调至114990美元 涨幅15000美元 [1] - 调价后版本配置豪华套装 包含监督式完全自动驾驶功能及免费使用超级充电网络权益 [1] - Cybertruck其他版本售价未发生变动 [1] 中国市场战略 - 中国市场正式开放新款Model Y L车型预订 起售价339000元人民币 约合47184美元 [1] - 此举被视为应对本土竞争加剧的战略调整 [1] - 公司同步更新在中国市场的产品线布局 [1]

特斯拉Model YL六座版发布 - 特斯拉中国发布六座Model YL 为当前最便宜的六座家庭车 定价33 9万元起(4 7万美元) 相比原版贵1万元 [3][5] - 六座版尺寸调整 长度增加18厘米 高度增加4 4厘米 轴距增加15厘米 改善第三排空间 新增第二排通风和电动扶手功能 [5] - 该车型为中国市场特供 因关税原因Model X/S已停售 六座版旨在提升特斯拉在中国新能源市场的竞争力 [8] 马斯克反常沉默与市场反应 - 马斯克未在X平台宣传Model YL 打破其惯常营销模式 美国官网未更新该车型信息 [10] - 马斯克回应称美国投产需等到2026年底 甚至可能取消 因自动驾驶技术发展优先级更高 [12] - 美国消费者对六座版需求明确 当前Model Y第三排空间饱受诟病 替代品Model X售价达10万美元 [13] 特斯拉全球市场表现 - 第二季度全球交付量下滑14% 汽车营收下降16% 中美欧三大市场全线下滑 [14] - 中国市场占比近40% 但Q2交付12 9万辆 面临比亚迪 小米等竞争 7月份额下滑12% [14] - 欧洲销量暴跌33% 美国交付量同比下降超15% 销售负责人离职反映市场困境 [14] 政治因素对业务影响 - 马斯克政治立场导致品牌遭抵制 61%美国民众对其持负面态度 门店遭遇抗议 [15][19] - 特朗普政府取消7500美元电动车补贴及碳排放积分交易 直接影响特斯拉118亿美元历史营收来源 [19][20] 自动驾驶战略转向 - 特斯拉将资源集中于Robotaxi服务 计划年底覆盖美国半数人口 但当前试运营仍依赖安全员接管 [21][23] - 面临自动驾驶诉讼风险 需支付2亿美元惩罚性罚金 2016-2024年FSD车主可集体起诉虚假宣传 [24]

特斯拉中国发布六座Model YL - 特斯拉中国发布六座Model YL 为Model Y的小改版 长度增加18厘米 高度增加4.4厘米 轴距增加15厘米 提升第二排和第三排腿部空间 [2][4] - 新增第二排座位通风和电动扶手功能 续航和动力基本不变 价格较原版贵人民币1万元 定价33.9万元起（折合4.7万美元） [4] - 该车型为特斯拉在中国市场唯一六座车 因关税原因 Model X和S已不在中国发售 [8] 马斯克反常沉默与市场策略 - 马斯克未在X平台推广六座Model YL 打破其以往新车发布预热和互动惯例 [2][10] - 马斯克回应称该车型美国生产需等到明年年底 且可能因自动驾驶发展永不生产 全面交付需至2027年 [12] - 美国市场对六座车型需求旺盛 但用户目前仅能选择售价10万美元的Model X [12] 特斯拉全球销售表现与市场挑战 - 第二季度特斯拉全球交付量下滑14% 汽车营收下滑16% 中国 美国和欧洲三大市场全线下滑 [13] - 中国为特斯拉全球最大市场 销售占比接近四成 第二季度在中国交付12.9万辆 但7月份市场份额下滑12% [13] - 欧洲市场第二季度销量暴跌33% 美国市场第二季度交付量同比下降超15% [14] 政治因素对特斯拉的影响 - 马斯克斥资3亿美元扶持特朗普当选 并支持欧洲右翼政党 导致欧美核心左派消费群体抵制 [14] - 特朗普政府《大美丽法案》取消每辆新车7500美元的联邦退税 补贴将于9月底结束 [18] - 该法案同时取消碳排放积分交易体制 特斯拉过去十年从此获得118亿美元营收 [19] 特斯拉自动驾驶战略与争议 - 特斯拉专注拓展Robotaxi服务 目前在奥斯汀试运营 计划年底覆盖美国半数人口 [20][22] - 近期在佛罗里达自动驾驶致死案件中被判承担次要责任 支付超2亿美元罚金 [23] - 旧金山法院裁定特斯拉车主可针对2016-2024年自动驾驶宣传提起集体诉讼 涉及数十万车主 [23][25] 中国市场战略重要性 - 特斯拉将六座Model YL作为中国市场特供车型 旨在提升在竞争白热化的中国新能源市场的份额 [8][15] - 中国为全球最大电动车市场 纯电车占新车销售比例超45% 且保持稳定高速增长 [15][18] - 中国消费者对马斯克政治立场不敏感 市场竞争更聚焦产品本身 [15]

港股市场表现 - 恒生指数收报23831点 下跌145点或0.61% 国指收报9656点 下跌47点或0.49% 大市成交827.99亿港元[1][5] - 港股通录得净流入资金4.84亿 其中港股通(沪)净流入2.83亿 港股通(深)净流入2.01亿[1][5] - 板块表现分化 本地地产 软件 5G概念板块跌幅靠前 黄金股逆市走强[1][5] - 周三恒生指数涨0.17%报25166点 恒生科技指数跌0.01% 恒生中国企业指数涨0.08% 大市成交2852.86亿港元[1][5] - 南向资金大幅净卖出146.82亿港元 恒生指数成分股中45只上涨 33只下跌[1][5] - 舜宇光学科技大涨9.7% 上半年股东应占溢利同比增长52.56% 中芯国际上涨3.4%[1][5] 美股市场动态 - 标普500指数连跌四日 纳指录得连跌第二日 道指微升16点至44938点[2][5] - 英伟达收市近持平 特斯拉跌1.6% 因马斯克称六座Model YL或永远不会在美国生产[2][5] - 美国8月9日初次申领失业救济人数22.4万 低于前值22.7万 预期22.8万[2][5] - 英特尔跌7% 因特朗普政府考虑入股接受晶片法案资助的晶片制造商[2][5] - Target季绩胜预期但更换新CEO 股价挫6% Lowe's上季利润超出预期 股价升0.3%[2][5] 市场展望与投资机会 - 港股市场具有较低估值和"赚钱效应"优势 中长期走势保持乐观展望[3] - 半导体 通信及人工智能板块表现活跃 中兴通讯周三收涨3.8% 本周累涨10.7%[3] - 建议关注四大方向：人工智能 机器人 半导体 工业软件等新质生产力科技板块 政策支持的婴幼消费 体育服饰及IP影视动漫等新消费板块 低估值高股息央国企龙头公司 "人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司[3] 行业与公司热点 - 国务院总理李强调研生物医药产业发展 强调加大政策支持 推动产业提质升级[9] - 建议关注生物医药龙头公司：百济神州 石药集团[9] - 香港交易所2025年中期股东应占溢利85.19亿元 按年升39% 每股盈利6.74元 派中期息6元 按年增37.6%[9] - 上半年收入及其他收益140.76亿元 按年升33% 现货及股票期权市场成交量创半年度新高[9] - 证券市场平均每日成交金额2402亿元 按年升118% ETF市场平均每日成交金额338亿元 按年升184%[9] - 正在处理中的新股上市申请207宗 较2024年底84宗增长超一倍[9] - 建议关注香港交易所 中金公司[9] 重点公司推荐 - 中国通信服务作为我国最大电信基建服务商 2024年营业收入1500亿元 同比增长0.93% 净利润36亿元 同比增长0.64%[10] - 2024年毛利率11.73% 同比提升0.12% 净利率2.5% 同比相对持平[10] - 战略性新兴产业新签合同额比重达37% 同比增长超30% 较去年增长约7个百分点[10] - 公司加快AI战略布局 三大主业有望迎来新发展空间[10] - 当前估值约8倍PE 市净率不足0.8倍 目标价5.3港元 止损价4.4港元[10] 财经要闻摘要 - 腾讯回购93.2万股 涉资5.5亿元 企业微信累计接入逾1400万企业[11] - 阿里巴巴拟分拆智能座舱解决方案供应商斑马网于香港上市[11] - 小米集团计划2027年前在欧洲销售电动车[11] - 百度集团次季non-GAAP纯利跌35.2%至47.95亿元人民币[11] - 泡泡玛特预计全年营收不低于300亿元[11] - 老铺黄金半年多赚285.8% 派中期息9.59元人民币[11] - 恒瑞医药上半年归母净利44.5亿元 同比增长29.67%[11] 新股信息 - 佳鑫国际资源 上市代号3858 行业有色金属 招股价10.92港元 每手400股 招股截止日2025年8月25日 上市日期2025年8月28日[12] - 双登股份 上市代号6960 行业电池能源 招股价14.51港元 每手500股 招股截止日2025年8月21日 上市日期2025年8月26日[12]