公募FOF十月发行热潮 - 10月公募FOF掀起发行热潮，华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有（FOF）于10月27日成立，首募规模达55.77亿元，为月内销量最高产品，该基金发行首日即售罄 [1] - 10月为第四只销量超20亿的公募FOF，平安盈享多元配置6个月持有（FOF）4天募资28.08亿元，浦银安盛盈丰多元配置3个月持有（FOF）5天募资27.16亿元，华夏盈泰稳健六个月持有（FOF）9天募资24.05亿元 [2] 招商银行渠道的关键作用 - 本月多只爆款FOF的主销渠道均为招商银行，招行通过“TREE长盈计划”联合公募机构打造一站式资产配置解决方案 [3] - “TREE长盈计划”将产品按风险收益分为四档：“安稳盈”权益仓位≤15%，年化收益目标3.5%以上；“安定盈”权益仓位≤25%，年化收益目标4.5%以上；“安鑫盈”权益仓位≤40%，年化收益目标跑赢基准；“安逸盈”权益仓位≤70%，年化收益目标跑赢基准 [4][5] - 目前每个档位均有数只备选产品，基金公司竞争激烈以寻求与招行合作 [6] 公募FOF行业发展历程与现状 - 公募FOF发展历经三阶段：2017-2021年为稳步发展阶段，规模从0增长至2222.41亿元；2022-2024年发展遇阻，产品数量从240只增至499只，但规模减少890.91亿元至1331.5亿元；2025年呈现“冰火两重天” [9] - 2025年老产品批量清盘，年内清盘数量达28只，创历年之最，清盘主因多为基金合同生效三年后资产净值低于2亿元 [9] - 与清盘潮相反，2025年新发产品爆款迭出，年内成立公募FOF共56只，规模合计561.24亿元，其中17只发行规模超10亿元，9只由招行主销；销量超50亿元的3只产品均出自招行 [10][11] 招行“TREE长盈计划”产品的规模增长 - 纳入招行“TREE长盈计划”的6只FOF持营规模大幅提升，其中5只年内规模增长超57亿元 [11] - 具体产品规模逆袭显著：易方达如意安诚六个月持有（FOF）从去年底0.78亿元增至三季度末57.95亿元；博时臻选楚汇三个月持有（FOF）从去年底2.47亿元增至三季度末61.17亿元；中欧盈选稳健6个月持有（FOF）前三季度规模增长68.24亿元；华安盈瑞稳健优选6个月持有（FOF）前三季度规模增长59.86亿元 [12][13] - 富国盈和臻选3个月持有期（FOF）规模从成立时60.01亿元增至三季度末117.59亿元，增长57.58亿元；兴证全球盈鑫多元配置三个月持有（FOF）规模从成立时7.97亿元增至三季度末27.04亿元，增长19.07亿元 [13] 渠道驱动繁荣的影响与行业展望 - 渠道创新推动基金公司向绝对收益导向与多元配置方向调整，有助于匹配零售客户“稳健赚钱”需求并发挥FOF资产配置价值 [14] - 渠道推广能提高公募FOF市场知名度和投资者接受度，并促使基金公司更注重产品设计，推动行业产品创新和优化 [14] - 过度依赖渠道销售可能导致投资者忽视产品本质风险，并使基金公司忽视自身品牌建设，渠道政策变化可能影响行业发展稳定性 [15] - 行业可持续发展需基金公司加强产品创新和投资管理能力，提升业绩和差异化竞争，同时渠道需持续筛选优质产品并提供专业服务 [15]

多资产策略FOF产品发行火热 - 华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有混合（FOF）于10月23日发行首日即提前结束募集，认购规模超50亿元 [1] - 该基金原定募集期至10月31日，经与托管人招商银行协商，募集截止日提前至10月23日 [1] 多资产策略FOF的产品特征 - 华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有混合（FOF）为偏债混合型FOF，业绩比较基准为债券总指数收益率占85%，中证800指数占8%，恒生指数占4%，黄金占3% [3] - 产品采取以债券类资产为主、辅以分散化多元资产的低波配置策略，旨在拓展收益来源并严控组合波动 [3] - 多资产FOF投资范围扩展至商品、REITs、QDII等全球类别，通过捕捉跨市场结构性机会平滑净值波动 [9] 偏债混合型FOF市场趋势 - 今年以来偏债混合型FOF产品在新发端吸引大量资金配置，多只产品首发规模显著 [3] - 富国盈和臻选3个月持有和东方红盈丰稳健配置6个月持有首发募集规模均高达60亿元以上 [3] - 南方稳见3个月持有、招商稳健策略优选3个月持有等产品首发规模均在27亿元以上，其中6只FOF产品托管人为招商银行 [3] 多资产策略的具体应用 - 首发规模较大的偏债混合型FOF普遍采用多资产策略，业绩基准涵盖国内债券、A股、港股、黄金、存款等多类资产 [5] - 招商银行财富管理团队推出“TREE长盈计划”，联合公募机构打造一站式资产配置解决方案，富国盈和臻选3个月持有C为其推荐产品 [5]

产品发行与市场热度 - 华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有混合（FOF）于10月23日发行首日即提前结束募集，认购规模超过50亿元 [1][2][5] - 今年以来多只偏债混合型FOF产品首发规模巨大，例如富国盈和臻选3个月持有募集60.01亿元，东方红盈丰稳健配置6个月持有募集65.73亿元 [6][8] - 招商银行是多家大型FOF产品的托管人，在所列7只首发规模27亿元以上的产品中，有6只的托管人为招商银行 [6][8] 多资产策略特点与配置 - 多资产FOF策略核心是通过构建多元化“收益支点”，降低对单一市场依赖，借助分散化投资和低相关性资产来控制波动和回撤 [1][10] - 典型产品如华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有混合（FOF）的业绩比较基准包含中国债券总指数（85%）、中证800指数（8%）、恒生指数（4%）和黄金（3%） [5] - 行业趋势显示，大型FOF产品普遍采用多资产策略，业绩基准广泛涉及国内债券、A股、港股、黄金及存款等多类资产 [8][9] 行业趋势与机构布局 - 多资产FOF的投资范围已从传统股债扩展至商品、REITs、QDII等全球类别，以捕捉跨市场的结构性机会 [10] - 招商银行等机构积极布局，其“TREE长盈计划”与公募机构合作提供一站式资产配置解决方案，并推荐富国盈和臻选3个月持有等FOF产品 [9] - 偏债混合型FOF成为新发产品中吸引大量资金配置的重要类别，显示出市场对稳健型、多资产配置工具的强劲需求 [6]

公募FOF市场热度 - 华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有混合FOF实现“一日售罄”，募集金额超过50亿元，约55亿元 [2][4][5] - 该产品是今年以来第五只“一日结募”的FOF产品，反映出市场热度升温 [2][4] - 全市场年内新成立公募FOF产品51只，已超2024年全年的38只，合计募集金额达448.33亿元，超过2023年和2024年两年总和 [10] 产品结构与投资策略 - 华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有混合FOF权益类资产（股票、股票型基金等）配置比例为5%～30%，整体保持低波投资风格 [8] - 产品采取全球化配置，通过多品类低相关性资产科学搭配，投资范围涵盖中国债券、海外债券、中国股票、港股、境外权益及商品等 [7][8] - 拟任基金经理窦小曼拥有10年证券从业经验及5年投资管理经验 [8] 渠道推动与行业趋势 - 招商银行是华泰柏瑞该FOF产品的主力代销行和托管行，近期多只发行规模较大的FOF均为招商银行TREE长盈计划的“种子产品” [2][5][10] - 招商银行TREE长盈计划二季度末6只FOF合计规模达到288.50亿元，相比去年底增长330.97% [14] - 低利率环境是推动FOF需求增长的重要原因，十年期国债收益率维持在低位，促使投资者寻求多元化资产配置 [16]

产品发行情况 - 华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有混合FOF于2025年10月23日开始募集，原定10月31日截止，但仅用一天便提前结束募集，成为今年以来第五只“一日结募”的FOF产品 [2] - 该产品首发募集规模超过50亿元，约55亿元，由招商银行担任托管行和主力代销行 [3][5] - 此次发行是继10月17日永赢元享稳健多资产90天持有FOF“一日售罄”后，公募FOF市场再现的“日光基”现象 [4] 产品投资策略 - 该基金采取全球化配置视野，通过多品类低相关性资产的科学搭配，力求平衡组合收益与风险，构建具备全天候属性的投资组合 [7] - 基金投资于股票、股票型基金、混合型基金等权益类资产的比例合计为基金资产的5%至30%，整体保持低波投资风格 [7] - 债券资产端精选优质债券基金为核心底层资产，聚焦优质利率债、信用债等中国债券并关注海外债券机会；多元资产端借助权益基金、QDII基金、商品基金等工具纳入中国股票、港股、境外权益、商品等资产类别 [7] - 拟任基金经理窦小曼拥有10年证券从业经验、5年投资管理经验，现任华泰柏瑞基金资产配置部总监助理 [7] 行业趋势与市场表现 - 公募FOF市场近期一改不温不火局面，部分产品存续规模迅速走高，首发市场不时出现“爆款” [8] - 截至10月22日，今年以来全市场新成立公募FOF产品合计51只，已超2024年全年的38只，合计募集金额达448.33亿元，超过2023年和2024年两年总和 [8] - 近期多只发行规模较大的FOF，如东方红盈丰稳健配置6个月持有FOF、南方稳见3个月持有FOF等，均为招商银行TREE长盈计划的“种子产品” [8] 渠道推动与配置需求 - 大型商业银行渠道力推是FOF市场热度升温的重要原因之一 [3][8] - 招商银行TREE长盈计划是财富管理团队联合公募基金管理机构打造的一站式资产配置解决方案，提供多资产配置的财富管理方案和全流程投资陪伴服务 [8] - 在招商银行TREE资产配置服务体系进行资产配置的客户达1132.67万户，较上年末增长9.17% [12] - TREE长盈计划下的6只FOF产品二季度末合计规模达到288.50亿元，相比去年底增长了330.97% [12] 宏观环境驱动因素 - 在当前低利率环境持续深化、市场热点频现、板块轮动加剧的背景下，FOF凭借其多元资产配置与风险分散能力受到投资者关注 [3] - 低利率环境下，十年期国债收益率持续维持在“1”字头，债券资产收益空间收窄，促使投资者转向多元化资产配置 [12] - FOF通过跨市场、跨资产、跨类别的配置，有效拓宽组合的投资边界，为多元化资产配置奠定坚实基础 [12]

文章核心观点 - 基金代销行业格局生变，蚂蚁基金在权益基金、非货基金、股票型指数基金三大核心指标上均已大幅超越招商银行，成为行业龙头 [10][11][14] - 蚂蚁基金实现反超的核心优势在于其依托支付宝的庞大客群基础和低费率策略，而招商银行则固守其在高净值客户服务和专业投顾领域的优势 [22][41][46] - 面对竞争，两家机构采取差异化策略：招商银行强化基金首发优势和资产配置服务，聚焦稳健型产品；蚂蚁基金则继续发力指数基金和进攻性产品，巩固其线上流量优势 [32][43][46][47] - 行业费率下调趋势对依赖线下高成本团队的招商银行挑战更大，未来两强更可能在各自优势领域深化发展，格局趋于固化 [49][50] 招商银行基金代销业务分析 - 招商银行曾长期是基金代销行业的领导者，其2006年推出的"五星之选"基金优选体系是其财富管理的王牌产品 [15][16] - 资管新规后，公募基金地位上升，基金销售成为招商银行财富管理最大的营收来源，并一度成为代销界老大 [16] - 截至2024年上半年，招商银行在三大基金保有规模指标上均被蚂蚁基金大幅超越：权益基金保有规模4920亿元，较蚂蚁低40%；非货基金保有规模10419亿元，较蚂蚁低33.5%；股票型指数基金保有规模735亿元，较蚂蚁低81% [13][14] - 招商银行的优势在于其过2亿的个人客户基础、8400万的APP月活以及服务于高净值客户的私人银行业务和专业的线下理财团队 [22][41] - 招商银行的应对策略包括：强化新基金首发优势，成功代销多只"日光基"；升级"TREE资产配置服务体系"，重点推广低波动的FOF产品；推出"启明星计划"，将权益产品分为"求稳"和"求赚"系列以匹配不同风险偏好客户 [32][33][37][39][40] - 招商银行在债基领域积极补强，其债基保有规模从2023年底的约2700亿元增长至2024年第二季度的约5500亿元 [41] 蚂蚁基金代销业务分析 - 蚂蚁基金作为后来者，通过"财富号"开放平台模式成功切入市场，并在2021年一季度首次在非货基金保有规模上超越招商银行 [18][19] - 截至2024年上半年，蚂蚁基金权益基金保有规模达8229亿元，非货基金保有规模达15675亿元，股票型指数基金保有规模达3910亿元，三项指标均排名行业第一 [13] - 蚂蚁基金的核心优势是巨大的流量基础：背靠支付宝约10亿总用户、超7亿月活和3亿日活，其基金用户数达到2.15亿 [22] - 蚂蚁基金主打低费率策略，一折申购费已持续很久，并通过"金选"等产品筛选服务增强专业性，其"金选"偏股基金年内平均收益率达29.75% [22][44] - 蚂蚁基金的策略侧重于巩固其在指数基金领域的领先优势，在平台核心位置增加"指数+"产品系列，并主要推广C类份额基金和ETF连接基金等 [43][45] - 蚂蚁基金平台热销的产品更具进攻性，弹性更强，反映了其客群风险偏好更高的特征 [43][47] 行业竞争格局与趋势 - 基金代销渠道呈现差异化竞争：银行渠道凭借高净值客户资金实力和理财顾问服务主导基金首发；互联网渠道则凭借低费率和便捷操作优势，更擅长老基金的持续营销 [35] - 行业费率下调成为重要趋势，证监会修订规定将股票型、混合型基金的认申购费率上限大幅调降，这对运营成本更高的银行渠道构成更大挑战 [49] - 未来竞争格局可能趋于固化：蚂蚁财富主导大众市场与线上化服务，招商银行则聚焦高净值客户与复杂理财、养老金融等领域 [50]

文章核心观点 - 全国社会保障基金自成立以来取得长期稳健回报，其资产配置策略为个人投资者提供了参考框架 [1] - 招商银行推出对标社保基金配置思维的TREE资产配置体系及天秤AI调优系统，旨在帮助普通投资者实现科学量化的资产配置 [2][3] - 个人资产配置的核心在于资金分类与长期投资认知的提升，而非初始资金量的大小 [7] 社保基金投资表现与策略 - 全国社保基金2023年取得正收益，自2000年8月成立以来年均投资收益率为7.36%，累计投资收益达16,825.76亿元 [1] - 从2001年到2023年，社保基金年均投资收益率达7.36%，23年期间仅有3年出现负收益 [2] - 社保基金资产配置分为三大类：股票类资产配置上限为40%，银行存款和国债类资产配置下限为40%，企业债和金融债等资产配置上限为20% [2] 招商银行资产配置解决方案 - 公司推出四个关键环节的配置方法：明确进取投资上限、动态管理权益仓位、组合风格均衡配置以及产品组合持续调优 [2] - TREE资产配置体系针对前两个环节，基于客户财富阶段和风险等级生成个性化建议方案，例如风险偏好高的客户进取投资上限比例更高 [2] - 天秤AI调优系统针对后两个环节，以组合视角梳理和检视客户偏股基金持仓风格，根据市场变化优化持仓结构并实现产品去劣存优 [3] 针对普通投资者的工具化方案 - TREE长盈计划以FOF为载体，通过多资产多策略配置达成稳定业绩目标，设有15%/25%/40%/70%四档风险类资产上限 [5] - 该计划与基金经理达成绝对收益目标，核心解决基金品类相对排名考核导致的激进操作问题，客户可将加减仓、控回撤操作交由FOF基金经理执行 [5][6] - 投资者可使用专业工具进行动态仓位管理，以应对个人精力有限的问题，各家银行的服务工具逻辑大致相同 [4] 个人资产配置核心原则 - 资金应分为功能类账户（活钱管理、保障管理）和投资类账户（进取投资、稳健投资），需先满足功能性需求再用余钱投资 [7] - 长钱、短钱不能错配，长钱投资需分析客户风险偏好、收益预期和宏观环境，只要有余钱即可进行资产配置 [7] - 投资领域强调认知提升，需经历完整牛熊周期以积累经验，获取更高预期收益需应对更高波动，本金较少时应多关注理财知识学习 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 5月7日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，对公募基金行业有四大影响，包括管理费差异、业绩比较基准重要性提升、重视投资者盈亏、关注含权中低波动和资产配置型产品机会 [2][7] - 公募基金未来需重视三条路径，分别是主动权益基金跟踪误差控制、建立以基金投资收益为核心的考核体系改善投资者盈亏、含权中低波动型和资产配置型产品投资策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 《行动方案》对公募基金行业的四大影响 - 管理费与业绩挂钩，同一梯队基金公司管理费可能差异大，二梯队公司管理费可能高于一梯队 [8] - 业绩比较基准约束作用强化，设定、跑赢基准是重点探索路径，关注监管指引，基准集中使指数Beta更强、波动率降低，常规SmartBeta指数关注度提高，主动投资面临被动化等 [9][10] - 重视投资者盈亏情况，可从产品降低波动、提高夏普比和销售模式投顾化两方向改善 [12] - 除权益产品外，关注含权中低波动产品、资产配置型产品市场机会，如固收+基金和FOF [12] 公募基金未来需要重视的三条路径 主动权益基金的跟踪误差控制在多少比较合适 - 2022 - 2024年，68.76%主动权益基金跑输基准10%，但历史数据参考意义不大 [13] - 放大跟踪误差是双刃剑，降低跟踪误差可提高胜率，8%跟踪误差是有效控制指标，低于8%时跑输10%以上占比显著下降 [20] 建立以基金投资收益为核心的考核体系，如何改善投资者盈亏情况 - 波动率低的产品投资者收益损耗低、获得感强 [24] - 高夏普比率产品价值创造能力强，基金公司管理产品应重视收益风险性价比 [26][28] - 基金管理人及销售平台应打破热点追随式销售模式，采用投顾式销售 [29] 含权中低波动型产品、资产配置型产品有哪些投资策略 - 头部机构构建多层次固收+策略矩阵，包括资产配置型、景气成长型、红利固收+等多种类型 [33][38] - FOF聚焦策略转型，2024年以来QDII、商品等多资产配置比例提升，TREE长盈计划受市场认可，2025年一季度相关FOF吸金195.15亿元 [41][48]