战略布局与核心发展方向 - 公司立足“技术复用、生态延伸、全空间覆盖”战略，构建“海-陆-空-天”全空间装备体系发展框架 [5] - 核心发展方向是以全空间装备体系为依托，深化多领域技术融合，实现从高端零部件供应商向全空间装备解决方案提供商的战略升级 [6] - “海”域业务深耕深海装备、主力舰船、民用船舶三大赛道，助力海洋装备高端化、智能化升级 [5] - “陆”域业务以机器人为核心发力点，已向部分业内头部企业交付人形机器人金属及复材零部件，产品进入客户验证阶段 [5][6] - “陆”域业务同时聚焦可控核聚变领域，为重点科研单位提供核心支持，从科研配套向产业化应用延伸 [6] - “天”域业务构建火箭碳纤维整流罩工艺研制技术底座，并将复材产品应用于卫星等航天装备 [6] - 公司拟并购天津跃峰，实现从国家任务火箭至商业火箭的复材业务延伸，聚焦商业航天并将其打造为战略突破口 [6] 商业航天领域布局 - 公司以产业并购为核心抓手，通过战略投资天津跃峰正式进军商业航天领域 [7] - 切入逻辑基于赛道机遇（产业爆发前期）、标的优势（天津跃峰技术成熟、行业领先）及协同价值（技术复用、抢占先机） [7][8] - 当前商业航天贮箱赛道呈现“国家生产引领、民营力量崛起”的差异化竞争格局 [8] - 天津跃峰的配套产品覆盖不同等级贮箱需求，在民营供应商中配套层级与市场份额处于领先地位 [9] - 天津跃峰核心竞争力体现在技术成熟度高、交付保障能力强、定制化适配快三大维度 [9] - 公司前期已与工大卫星等标杆企业建立深度合作，提供卫星核心结构件配套 [9] - 产品将覆盖长征、朱雀、天龙等国内主流火箭型号的结构件、贮箱等关键部件 [10] - 目前部分型号的结构件及贮箱配套价值量各占据整体结构价值30%以上 [10] 重大交易与项目进展 - 收购天津跃峰的股权交割节奏有所调整，旨在保障交易质量与长期价值 [8] - 公司现阶段计划以51%持股比例实现战略控股，后续可能择机探讨进一步提升持股比例 [8] - C929项目目前仍处于科研攻坚与技术定型阶段，公司正稳步推进订单落地相关工作 [11] - 大批量订单释放节奏将与C929项目定型进程、量产规划深度绑定 [11] 其他业务与客户合作 - 在燃气轮机领域，公司已与国内头部单位建立深度合作，成为战略供应商 [11] - 生产端通过技术匹配度与全场景响应能力（从科研开发到维修配套）支撑合作关系 [11] - 公司已制定多维度策略应对盈利波动，包括优化订单结构、强化产能利用率、深化技术创新 [12] - 长期来看，随着新增产能释放和订单结构优化，公司长期盈利水平有望稳步回升 [12] 公司治理与经营状况 - 公司董事长已回到公司正常履职，相关事项已按监管要求进行信息披露 [11] - 董事长留置期间，公司经营管理团队高效运转，各项工作有序开展，客户维护与市场拓展取得显著成效 [12]

海外业务拓展 - 海外业务快速增长，亚马逊渠道2025年上半年同比增长47% [2] - 宜家业务2025年上半年同比增长26%，公司是其TPE真空吸盘材料的唯一供应商 [2][5] - 公司产品入选亚马逊“产品创新出海品牌50强”并荣获“变革创新先锋奖” [2] - 未来将开拓加拿大、欧洲、东南亚等新兴市场，推动业务全球化 [2][3] 研发与核心技术 - 研发投入聚焦三方面：高端人才矩阵、先进实验室平台、产学研合作 [3] - 在机器人织物领域，防刺割材料符合GA 68-2022最高级，耐切割性能突破EN 388 5级阈值 [5] - 开发出厚度0.6毫米的“丝绸”系列柔性防刺割复材，满足机器人防护需求 [5] - 吸盘产品采用改良TPE弹性体材料，在垂直空间上墙技术领域具备独家优势 [5] 航天与特种应用 - 公司是中国航天专用压缩袋独家供应商，产品已累计29次进入太空 [3] - 研发“微重力下的收纳技术”，解决航天废物收集难点 [3] - 航天生物培养箱套罩于2024年成功应用于航天员在轨任务 [3] - 航天排遗采集器与预处理器已通过认可，将陆续投入使用 [3] 安全防护领域布局 - 以防刺割手套切入市场，深耕手部防护，并加大C端推广以赋能B端 [3] - 已构建“核心基材（如防刺割布）+终端成品（如防刺割服）”的全链条产品体系 [3] - 推动安全防护业务全球化发展 [3] 内销与费用管理 - 将通过提升运营效率、利用AI等数字化工具优化流程来管控内销费用 [5] - 聚焦核心差异化品类，减少无效投入，将资源向高产出业务倾斜 [5] - 目标是实现内销费用率合理下行，提升内销业务盈利水平 [5]

财务表现与市场结构 - 2025年上半年境内业务毛利率约为24.06% [3] - 2025年上半年境外业务毛利率约为30.88% [3] - 境外业务毛利率高于境内，得益于产品性价比优势、市场竞争格局差异及产品结构优化 [3] 业务区域与市场策略 - 境外业务收入连年增长，通过加强市场团队建设、优化产品与客户结构、提升品牌形象实现 [2] - 国际市场采用代理销售为主、直接销售为辅的模式，在部分区域自主开发市场 [3] - 东南亚、南亚饮料市场处于快速扩容期，市场规模将持续增长，未来增量空间确定性高 [3] - 无菌灌装生产线已实现出口，海外市场对无菌灌装设备需求将随经济发展和品类多元化而增长 [4] 产品技术与竞争优势 - 公司具备液态产品包装全面解决方案供应能力，产品体系完善 [3] - 优势产品包括实现进口替代的全自动高速PET瓶吹瓶机、吹灌旋一体机、黏流体灌装设备、无菌及含气灌装生产线等 [3][4] - 全自动高速PET瓶吹瓶机在单模产能、节能降耗及整机效率上长期处于国内行业领先水平 [3] - 72000瓶/小时PET瓶吹贴灌旋一体机填补国内技术空白，整体技术处于国际领先水平 [3] - 在无菌灌装方面，突破了湿法和干法杀菌工艺，掌握了相关机械、工艺和自动化控制技术 [3][4] - 无菌灌装设备可广泛应用于功能性饮料、果汁、乳制品、茶饮、含气饮料、瓶装饮用水等产品生产 [4] 运营与订单情况 - 当前订单较为充足，短期产能趋紧 [4] - 厂房改扩建项目投产后，将通过科学排产、精益制造与供应链协同提升装配效率，保障订单交付 [4] - 从签订合同到确认收入周期一般为5-10个月，包括3-6个月生产周期和2-4个月运输与安装调试周期 [5] - 收入确认节点根据合同是否包含安装调试义务差异化界定 [5]

新能源项目储备与建设 - 2025年，公司在云南省第一、二批新能源建设项目中，风电装机规模占比分别为19.6%和13.93% [2] - “十五五”期间，公司将持续加强资源获取力度，做强做优做大绿色能源核心主业 [2] 新业务拓展与产业链延伸 - 公司组建专业团队培育拓展储能、新能源制氢、生物质能及综合能源服务等新赛道业务 [2] 人工智能与智慧运营应用 - 公司新能源远程集中控制中心已完成13个场站数据接入及远动联调，进入试运营期 [2] - 智慧运维平台（一期）已完成，正推进二期建设，拟聚焦AI+大数据应用，从“集中监控”向“智能管控”转型 [2] - 计划优化风功率预测系统，建设设备故障诊断和健康管理系统、设备维护检修知识库、指标分析系统等高级应用功能 [2] 新能源机制电价情况 - 2025年6月1日-12月31日全容量并网的增量新能源项目机制电价竞价结果：风电0.332元/度，光伏0.33元/度 [2] - 2026年机制电价正式竞价结果：光伏0.329元/度，风电0.335元/度 [3] 公司核心竞争优势 - 政策驱动：新能源成为云南“十四五”新增主力电源 [3] - 资源与协同优势：云南省风电与水电协同互补，公司风电利用小时数常年居全国前列 [3] - 2022至2024年，公司风电综合平均利用小时数分别为2,533.35小时、2,781.26小时、2,489.69小时，较全国平均分别高274.35小时、556.26小时、362.69小时 [3] - 存量新能源项目电价平稳过渡，新增项目机制电量比例有一定提升 [3] - 拥有专业化、规模集成化、智能化的管控运营优势，已投资建设并投运新能源远程集中控制中心 [3] - 资金保障能力突出，并得到控股股东能投集团的大力支持 [3] - 公司围绕产业链延伸补强，孵化培育新能源新赛道 [3]

新能源装机与项目情况 - 截至调研日，公司新能源总装机容量为259.486万千瓦，其中风电241.886万千瓦，光伏17.6万千瓦 [1] - 公司未来3-5年的使命是打造“云南绿色能源领军企业、区域内有竞争力的新能源综合运营商”，并持续获取新资源 [1] 项目投资回报与成本控制 - 公司项目资本金收益率内部控制目标为风电项目不低于8%，光伏项目不低于6% [2] - 公司通过技术优化、招标匹配、争取低成本银行借款等方式降低投资成本 [2] - 公司通过精细化运营管理以提升项目收益水平 [2] 风电与光伏的对比分析 - 在当前电力市场环境下，风电的“含金量”显著高于光伏，原因包括更高电价、更强出力稳定性、更低度电成本及政策支持 [2] - 电力现货市场运行后电价峰谷分化显著，风电在夜间至清晨及晚高峰时段能提供稳定电力，而光伏仅在午间电价低谷时段发电 [2] 储能项目与电价机制 - 昆明安宁350MW压缩空气储能示范项目采用“容量市场+电量市场+辅助服务市场”的商业模式，为系统提供转动惯量 [3] - 2025年6月1日至12月31日增量新能源项目机制电价竞价结果为：风电0.332元/度，光伏0.33元/度 [4] - 2026年机制电价正式竞价结果为：光伏0.329元/度，风电0.335元/度 [4] 公司金融与资本运作 - 云天化集团发行可交换公司债券是其常规融资安排，属于市场化决策，不构成对公司未来价值判断的调整 [4] - 公司的理财业务主要是使用闲置募集资金和自有闲置资金购买银行的结构性存款 [4]

公司基本情况与财务表现 - 公司成立于2000年，是一家以热能动力技术为核心，服务于冷链物流、工业制冷、清洁能源和氢能动力等领域的先进装备制造企业 [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入16.31亿元，与上年同期相比增幅达24.26% [1] 数据中心业务拓展 - 公司通过压缩机制冷设备供应及控股子公司承接工程集成项目介入数据中心业务 [1] - 产品线涵盖活塞式、开启式螺杆、半封闭螺杆及离心压缩机，新型离心压缩机已开始投放市场，适用于高能效数据中心 [1] - 在海外采用低充注氨制冷技术，例如为Facebook丹麦数据中心提供第三代技术，具备高效节能、环保优势 [1] - 控股子公司杭州龙华承接数据中心制冷工程集成项目，服务对象包括中国移动、中国联通、阿里巴巴等头部企业 [1][2] 可控核聚变相关业务 - 公司生产的“兆瓦级”大型氦气压缩机设备，被用于国家重大科研装备研制项目“液氦到超流氦温区大型低温制冷系统研制” [2] - 该项目可获得-271℃温度下百瓦级的制冷量，技术整体达到国际领先水平，公司拥有多项相关专利 [2] 氢能源领域业务 - 公司在氢燃料电池领域的发展源于对产业链核心技术的长期布局，业务包括发展燃料电池电堆、动力系统及核心零部件制造 [2] - 公司将现有压缩机、制冷及换热技术延伸应用在液氢以及氢能装备领域 [2] - 公司在欧洲及日本设立了氢能技术研发机构，分别开展氢燃料电池系统核心零部件技术、电堆核心零部件及材料技术研发 [2] - 新一代金属极板燃料电池电堆已完成开发，公司正在推进其在国内的规模化量产工作 [2]

业务发展与战略重心 - 公司坚持“稳中求进”，聚焦物流园区、工业园区、住宅开发等不动产领域，提升资产运营管理能力和竞争优势，并积极推动商业模式转型升级 [2][3] - 公司将持续加大新能源、高端制造等业务的探索和投入，以优化业务结构 [3] - 制造业业务持续加强海外市场开拓，2025年上半年境外制造业收入达到9.30亿元 [2] 房地产市场与投资策略 - 公司密切关注存量收储、购房贴息等政策，认为其有助于去库存、改善供需结构并支持房企流动性，但行业全面修复仍依赖需求侧信心提升 [2] - 房地产开发业务将风险防控放在首位，坚持审慎投资，重点关注核心城市具备高安全边际和可预期现金流的优质项目 [5] - 公司将积极把握结构性机会，加快项目去化 [2] 融资与资本管理 - 公司持续深化与金融机构合作，利用贷款利率下行窗口期优化置换前期高利率贷款，以降低财务费用并改善负债结构 [4] - 公司已制定《市值管理制度》与《估值提升计划》，致力于提升经营质效、夯实内在价值，并会适时采取科学合理的市值维护举措 [8] 其他事项说明 - 公司未接到控股股东关于资产注入计划的通知，暂无明确计划 [6] - 未来1-2年经营业绩情况将通过优化业务结构、强化运营管理等方式推动稳健向好，具体信息请关注定期报告 [7]

海外业务与产能 - 海外业务盈利水平总体高于国内业务，目标是维持稳定 [2] - 海外在越南、泰国、马来西亚、墨西哥四国有六个工厂，均有一定产能空间，部分区域有增量订单的产能扩张计划 [2][3] - 海外产能扩建资本开支可控，厂房以租为主，设备以国内调配为主 [3] - 海外工厂原材料以本地化或就近采购为主，通过协商调价应对价格波动 [3] 市场与客户 - 国内下游客户行业分布：消费电子类占比约40%，家具家居、家用电器等合计占比约25%，汽车及新能源汽车产业链约占15% [4] - 海外业务客户目前以消费电子、家具家居和家用电器等行业为主 [4] - 包装行业出海以领先企业为主，大型高端工厂资本开支大，且需优质客户基础与人才储备，构成市场壁垒 [3] 国内业务与财务 - 国内业务通过开发高附加值客户和减少低毛利订单，目标维持利润率稳定 [3][4] - 投资性房地产主要为对外出租的办公楼、公寓、厂房等物业，减值需依据评估报告 [4] - 大股东与浙商银行纠纷已和解，2025年应偿付金额已全部支付，正有序偿付2026年金额 [4] - 未来分红规划将依据经营情况、资金状况和资本性开支综合确定 [4]

公司业务概览 - 公司为关键大赛道核心创新材料的平台型公司，主营业务横跨半导体和打印复印通用耗材两大板块，现阶段重点聚焦半导体创新材料业务 [2] - 半导体业务覆盖CMP工艺材料、晶圆光刻胶、半导体显示材料、半导体先进封装材料三个细分板块，是集成电路用CMP抛光垫国内供应龙头，占据OLED新型显示材料国内供应领先地位 [2] 抛光液业务进展与规划 - 抛光液技术实现三大突破：实现介电层、金属层、多晶硅等全制程产品布局；攻克核心原材料自主研发，成功制备四大体系研磨粒子；突破专利壁垒，构建全流程核心研发技术 [2][3] - 可提供“抛光液+清洗液+抛光垫”一站式CMP解决方案，技术协同优势显著 [3] - 2025年前三季度研发投入达3.89亿元，主要投向半导体板块，以支持抛光液等业务的技术创新 [4] - 市场拓展方面，将深化与国内主流晶圆厂合作，加速在测产品验证落地，力争保持抛光液及清洗液收入持续提升 [4] 抛光液客户端验证与客户情况 - 多晶硅抛光液与配套清洗液产品组合已获国内主流逻辑晶圆厂技术认可，并成功斩获组合订单 [4] - 搭载自产氧化铝研磨粒子的金属栅极抛光液已在存量客户端稳定放量，并进入多家新客户研发线验证 [4] - 搭载自产氧化铈磨料的抛光液在客户端导入验证正常推进 [4] - 铜及阻挡层抛光液在已有客户加速导入，并获得国内多家主流晶圆厂的验证准入资格 [4] - 抛光液产品已深度渗透国内几家核心晶圆厂供应链 [4] 高端晶圆光刻胶技术突破与优势 - 已实现高端晶圆光刻胶核心原材料（功能单体、主体树脂、含氟树脂、光致产酸剂等）的独立开发与自主制备 [5] - 已布局近30款高端晶圆光刻胶产品，涵盖浸没式ArF光刻胶和KrF光刻胶，技术指标达行业领先水平 [5] - 已攻克高端光刻胶生产中严苛的金属离子控制难题，关键设备满足量产标准 [5] - 核心优势体现在“原料自研+配方成熟+产业化经验”的全链条能力，此等全链条技术积淀在国内同业中极为稀缺 [5][6] 高端晶圆光刻胶原材料供应保障 - 对于技术壁垒极高、无商业化渠道的高端核心单体，公司通过自主合成方式彻底解决供应难题 [7] - 采用“自主合成+部分采购”的供应模式，保障原材料稳定供应，并实现产品性能精准调控与成本优化 [7] OLED显示材料业务进展 - 核心产品黄色聚酰亚胺浆料（YPI）、光敏聚酰亚胺浆料（PSPI）已实现全规模稳定供货，并确立国产供应领先地位，成为国内部分主流显示面板客户的第一供应商 [8] - PSPI产品在仙桃产业园年产1000吨的产线已于2024年正式投入使用并批量供货 [8] - YPI产品通过武汉本部一期产线保障供应，仙桃年产800吨YPI二期项目将作为新增产能补充 [8] - 无氟PSPI、黑色像素定义层材料（BPDL）、薄膜封装低介电材料（LowDK INK）等其他高端显示材料的开发与验证持续推进 [8] 新领域拓展的核心能力 - 公司构建了“七大技术平台+四大同步机制+全产业链布局”的平台化体系以保障新领域拓展成功率 [9] - 七大核心技术平台（有机合成、高分子合成等）技术可跨领域复用与协同，缩短研发周期 [9] - 坚持材料技术创新与上游原材料自主化培养、用户验证工艺发展、人才团队培养、知识产权建设同步的四大同步机制 [9][10] - 近三年累计研发投入超11亿元，研发投入占营业收入比例保持在14%左右 [10] - 旗下多家子公司被认定为国家级专精特新小巨人企业，已与国内外主流半导体、显示面板厂商建立深度合作关系 [10]

公司基本情况与业务布局 - 公司创立于1997年，是一家集高性能高分子新材料研发、生产和销售于一体的高新技术企业 [2] - 公司在东莞、松山湖、珠海、苏州、安徽、肇庆及越南建立了生产研发基地，完成国际化布局 [2][3] - 公司重点布局高分子改性塑料、智能照明、3D打印材料、电子化学品等新兴科技领域，产品应用于汽车、家电、低空飞行器、机器人等十多个行业 [3] 新兴市场与客户进展 - 公司侧重于高附加值产品，并培育电子电器、低空飞行器、家用新型服务机器人等新兴行业的客户群体 [4] - 公司已进入无人机、机器人等领域的头部大厂供应链，并形成深度绑定，受益于低空经济、服务型机器人市场的快速增长 [7] - 在AI硬件领域，公司产品已应用于小米AI眼镜和哈曼卡顿智能音箱等终端，虽然份额占比不大，但附加值较高 [4] 3D打印业务情况 - 公司销售PLA线材、TPU复合粉末等3D打印材料，通过亚马逊、淘宝等线上平台销售 [5] - 3D打印耗材业务To B收入占比高于To C，但To C的价格和毛利率大于To B [5] 财务与经营状况 - 公司预计今年利润增长趋势和前三季度方向一致 [7] - 公司保持着较低的资产负债率，处于健康状态，可通过多种融资成本较低的方式融资 [6] - 公司的改性塑料业务总体呈良性的高速发展趋势，智能照明业务在2025年呈总体稳中向好的态势 [7] - 由于高质量、高效性、高附加值的定制化产品比重上升，公司的毛利率水平相对较好 [7] 产品与技术优势 - 公司产品结构丰富，碳纤维复合材料、耐磨POK材料、PPO材料、高性能3D打印耗材等产品处于同行业领先水平 [7] - 公司实现了为大疆、华为等多家头部企业提供国产化材料解决方案 [7] 公司治理与股东情况 - 公司自2021年开始无实际控制人，但管理层稳定，董事会、监事会及高管团队基本是原班人马 [5] - 管理层表示与第一大股东原则上不存在矛盾或争议，近期股东大会被否决的议案属于股东正常行使权利 [6][7] - 公司表示将再次提请股东大会审议被否决的关于公司章程修订的议案，以保障公司规范性治理 [7] 风险管理与应对策略 - 针对改性塑料行业上游原材料价格波动，公司通过战略采购管理和根据订单安排来平衡影响，保持产品售价在合理范围 [5]