纪要涉及的公司 飞龙股份 纪要提到的核心观点和论据 - **业务空间广阔**：飞龙股份电子水泵业务在需热管理和散热领域应用前景好，从车端向飞车端拓展，未来将进入爆发阶段 [1] - **产品单价提升**：公司切入新能源业务，产品单价从几百元提升到一千元 [2] - **传统业务情况**：传统业务包括机械水管和排气血管，主要应用于燃油车，近两年收入增量约两亿，国内市场占有率约20%，主要客户有布洛伐纳、盖瑞克等 [3] - **新能源业务情况** - **电子水泵**：近两年以Tier2模式为主，客户有三花、银沦等，去年出货约320万只，今年有望突破400万只，除特斯拉和比亚迪外基本有配套 [3][4] - **热管理**：做相关阀类产品和模块总成，单车价值约1000元，占比小，已拿到奇瑞等项目并处于放量阶段 [4] - **新业务情况** - **电子泵**：去年收入4.9亿，处于高速增长阶段，沿此产品拓展非车业务 [5] - **阀类产品**：去年收入约四千万，2025年为奇瑞、上汽等客户批量供货，预计带来一亿左右收入增量 [5] - **非车端**：去年收入约九千万，充电桩营收三千多万，数据中心营收不到四千万，飞车端盈利是其3 - 4倍，收入提升将带来较大利润弹性 [5][6] - **出口情况**：2024年营收约47亿，出口约26亿，直接对美的出口2.4亿，加拿大和墨西哥出口4.78亿，占营收不到10% [6] - **利润情况**：2024年扣费后利润约3.5亿，扣除四季度员工福利奖金和新工厂费用等因素，实际利润率在提升，今年预计利润约5亿，对应估值不到15倍 [7] - **客户情况**：车端除比亚迪和特斯拉外均有合作，日系和韩系较少；飞车端由H客户带动，从充电桩服务器拓展到各应用场景 [7] - **产品优势**：电子水泵采用直流无刷电机和控制器，电机、ECU等产品自制，不排除向外供应；在数据中心散热领域有应用需求，单机柜功率从2008年的6000瓦上升到25000瓦 [8][9] - **业务突破**：NDA链推进顺利，报价是竞争对手一半，有望实现0 - 1突破；后续非车端客户包括华理、联想等，可能拓展机器人端业务 [10] - **研发投入**：公司持续研发，在上海设研发基地，开拓超大功率非民用液冷水泵应用 [11] - **产品趋势**：产品未来趋势是体积更小、寿命更长、功率更大、成本更低 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 当下飞龙股份利润水平对应的市值较低，扣除车端四个亿利润，按15 - 20倍估值，对应市值约六十亿 [12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：PCB行业、机器人零部件行业、AI服务器行业 [2][3][13] - **公司**：未明确提及公司名称，但涉及与特斯拉、福特、苹果、Cisco等客户的业务往来 [11][12][17] 纪要提到的核心观点和论据 关税对公司业务的影响 - **核心观点**：关税对公司PCB和相关业务无实质影响 [2][3] - **论据**： - 公司产品在手机中价值量低，无原产地问题，且在东南亚生产 [1] - 泰国工厂因关税问题加速客户认证和启用，可能减亏或盈利 [2] - AI相关PCB产品技术难度高，客户建议在中国生产 [3] - 公司产品为原始件非终端模组，对客户关税原产地价值链影响小，无客户因关税交涉产能转移 [11][13] - 美国市场占客户份额仅20%，客户调节余地大 [9] 海外产能规划 - **核心观点**：PCB产能规划主要集中在东南亚和中国，墨西哥承接能力有限 [5] - **论据**： - 除东南亚和中国外，其他地区不具备承接PCB制造的能力 [5] - 墨西哥不具备生产PCB的能力，公司产能规划与富士康不同 [5] 各地区工厂财务状况 - **核心观点**：墨西哥工厂已盈利，美国工厂预计减亏并有望扭亏为盈 [15] - **论据**： - 墨西哥工厂已开始盈利，未来大量士林部件将往墨西哥转移 [6] - 美国工厂目前亏损，但特斯拉承诺新车定点可抗击成本，预计今年亏损5000 - 7000万，明年有望追平亏损 [15] 机器人业务布局 - **核心观点**：机器人业务早期在中国迭代，后期可能在墨西哥或美国本地化生产 [14][19] - **论据**：早期客户注重产品迭代速度，不关心关税；后期产品成熟，为规避成本和法律影响，可能要求本地化生产 [19] AI业务发展 - **核心观点**：公司在AI业务上稳步布局，有望提升利润 [20][23] - **论据**： - AI服务器对PCB要求高，公司在技术上有基础，但设备和产能落后，已订购专用设备，希望年底量产 [20][23] - AI业务毛利率高，但开发投资大，公司希望明后年Motech利润上台阶 [21][23] 美国制造业回流可能性 - **核心观点**：美国制造业回流难度大 [27] - **论据**： - 美国基建成本高，如做光伏组件结构件，地基成本高昂 [27] - 美国人工成本比中国高10倍以上，且效率低30%左右，综合成本估计要涨150%左右 [28][29] - 美国难以找到大规模生产制造的人员，超过一千人的工厂运营困难 [30] - 美国签证政策限制工程师输送，难以满足制造业对工程师的需求 [32][33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司PTP在泰国主要服务通讯客户和新客户，如Cisco等，特斯拉要求部分产品在泰国生产，今年有望量产 [12] - 公司供美国的PCB业务量较小，主要大订单如福特HDI中控PCB交墨西哥，中国主要为上海特斯拉供货，不存在关税和转移问题 [11][12] - 公司在泰国工厂的生产为保税生产，零部件到工厂无税，与客户交易不存在关税问题 [36]

Should you need assistance during the conference call, you may signal an operator by pressing star then zero. I would now like to turn the conference over to Howard Toobin, Vice President, Investor Relations for Lululemon Athletica. Please go ahead. Thank you and good afternoon. Welcome to Lululemon's fourth quarter earnings call. Joining me to talk about our results are Calvin McDonald, CEO, and Megan Frank, CFO. Before we get started, I'd like to take this opportunity to remind you that our remarks today ...

会议即将开始请稍后感谢大家参加本次会议会议即将开始请稍后 大家好 欢迎参加中泰商社计算机Manus专家电话会如何看待中国造Agent Manus应用及赋能目前所有参会者均处于静状态下面开始播报名字声明声明播报完毕后主持人可直接发言 谢谢好 各位同学 大家下午好 我是中泰智能集团机器团队的魏学成今天这次活动是我们团队和商社团队联合组织的一次扶持者的一个交流会因为我们知道 昨天到今天其实大家对于准备的miners这块的关注度是非常高的基本上就是一个刷品的一个状态所以呢我们也是第一时间今天邀请到了国内的某这个非常一线的这种大模型的资深专家对围绕着这个miners也好包括agents也好包括未来的一些AI应用场景也好可以跟大家 主要会包括两个环节一个环节来讲的话会专家这边先简单介绍一下就是专家对于现在miners它的一些技术原理包括一些实践的一些路径还有就是它的一些难点包括未来的一些展望这一类的话题会跟大家先做一个简单的一个介绍然后就会由我和我们商社的郑老师跟专家这边去再做一些互动 这个大体上是我们今天的一些这个交流的议题那我就不占用太多的这个时间首先我先把时间交给我们的专家首先有请专家这边简单谈一谈您对这一块的一些 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：锂行业、光伏行业、储能行业、电池行业、矿业、化工行业、循环利用行业 - **公司**：干风锂业、干风锂电、易储、惠储、国坚金属、方正金属、东吴电信、长江金属、花旗、浙商证券、摩根史丹利、中信证券 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩情况 - 2024年受锂行业供需格局和产品市场波动影响，公司业绩波动大，锂系列产品占比63%，锂电池产品占比31%，规模净利润负20亿，同比下降141% [2] - 最大亏损来自持有的皮尔巴拉股票供应价值波动，约合14.88亿，还发布了约4.8亿的资产减值公告 [2] - 公司公布十股分一块五，总金额约3亿人民币 [3] 公司经营情况 - 2024年维持稳健经营，压缩资本开支，放缓新项目建设进度，锂化工产品和锂电池产品产量创新高，锂化工产品产量接近13万吨LCE，动力电池产量约11吉瓦时 [3] 公司项目进展 - **资源板块**：Gulamina项目成为马里新矿业法下中马优秀合资项目典范，去年底开始生产爬坡，近期有第一批锂金矿运出；阿根廷Petroleum项目爬坡顺利，去年生产2.54万吨LCE，今年计划按3 - 3.5万吨碳酸锂当量规划，还规划增加一条5000吨示范线验证直接提锂法，预计今年下半年开始供应氯化锂产品 [4][5] - **化工板块**：去年进行多项技改和产品技术迭代，宁都碳酸锂产品品质提升，丰城建成智能化工厂 [7] - **电池与储能板块**：在锂电池领域持续创新推进前沿技术商业化，动力电池集中在工程机械等差异化板块，与相关企业达成商业合作；储能电池是放量关键区域，推出314后将有更大电芯和其他路线；电池技术应用于四足机器人领域；易储做电网侧共享储能，惠储做工商侧分布式储能，业务布局可带动电池发展和打开锂产品销路 [7][8][9] - **循环板块**：去年有2 + 8项目落地，与南京公用等合作有良好开端 [9] 干风锂电减资情况 - 干风锂电减资回购后，绝大部分外部股东退出，干风锂业集团持股比例从65%左右升至80% [11] - 干风锂电是公司上下游业务连接枢纽，原外部财务投资人对回报要求高给公司造成压力，减资后股权结构更简单清晰，股东人数大幅减少，利于集团赋能、降本增效和业务协同，增强竞争力 [12][13] 公司储能业务规划 - 去年开始发展用户侧储能（工商业）和电网侧储能（易储），惠储已收归集团，是下游业务布局核心，去年业务板块取得成绩 [14] 各项目产量、成本及利润情况 - **Gulamina项目**：今年初步目标是达到60%产出，约30万吨，成本有不确定性，但理论上比澳洲矿好，非洲矿长远成本可控制在700美金以内甚至600美金以内 [16][17] - **马里昂项目**：去年进行经营调整，应对锂需求疲软，调整产出并降低成本，后续仍有下降空间 [17] - **锂电业务**：四季度盈利约5000万，一季度盈亏平衡，今年目标盈利5亿，实现35吉瓦时销售 [22] - **刚果布项目**：收购项目冲着其中的伴生锂，年产两百万吨甲肥，销售收入约五十亿，利润二三十亿，成本约千八块钱；当地天然气便宜，计划建锂冶炼厂，将其作为加工基地；项目开支约90亿，通过引进战投、稀释股份和银行融资解决资金问题 [23][24][25] 行业价格局势看法 - 锂价因供不应求而疲软难以上调，一旦供需平衡或供不应求，价格易上涨 [21] - 有观点认为锂价受下游大客户影响，价格高时复产调低价格，价格低时增加库存，使行业处于“吃不饱饿不死”状态 [19][20] 各地区成本情况 - **澳大利亚澳矿**：企业运营模式与中国企业不同，亏不起，连续亏损可能导致流动资金枯竭而停产 [35] - **阿根廷项目**：成本高与运营管理、货币贬值和资本开支不可控有关；干风接管ME后采取措施降低成本，目前降至六千美金，力争产能上升后降至五千美金；当地生产线因设计问题无法做电子级产品，改造费用大且需停产，目前做工业级产品，未来投资将做电子级产品供应市场 [36][37][39] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司存货分类大部分为锂业和锂电相关存货 [18] - 公司关注锂电业务目标实现情况，测算可实现40吉瓦时销量，但最终定35吉瓦时目标；关注低成本矿生产，如内蒙矿有信心做到4万以下成本；关注马里矿成本改善，计划将柴发改为光伏发电降低成本 [28][29][30] - 公司碳酸锂产量约12万吨，氢氧化锂产量4 - 5万吨，还生产氟化锂、金属锂、磷酸锂、磷酸二氢锂等产品，今年目标完成20万吨碳酸锂当量，电子气浮法锂可实现一万来吨销量，相当于1.65万吨碳酸锂当量 [31] - 松树港项目因成本条件下优势不明显，已放缓进度 [41] - 公司认为西非地区政治风险整体可控，运输路线目前无问题，但留足时间让项目团队处理可能出现的问题，还专门成立公司负责；认为没有绝对安全的国家，区域性风险难以预测 [43][44] - 猛金云木矿配套冶炼厂规模规划两万吨，成本在产能利用率较高时可控制在6万人民币以内；回收业务受回收量渠道限制，与比亚迪等客户合作，在锂价下行周期业务难做 [46][47]

除了大厂的训练需求还有各个锤类行业的训推议题和推理的需求这也是为什么这段时间议题机卖的很好的原因我们认为即使短期H20的上架率或H20的这个背景会影响到大厂的 训练需求但是呢行业的推理和顺推一体的需求能很快把这一段弥补起来另外第一个就是从供给的角度跟各位再进行一个更新我们看到首先在华北地区包括华东地区尤其是30兆瓦以上的单体的数据中心目前来说市场上已经没有现货了那大家基本上都是在内蒙 包括河北的廊坊张家界包括山西的大同这些地方去兴建数据中心从兴建数据中心到数据中心交付实际上是有一段时间的 这也是我们过去在我们的框架里面跟各位讲为什么数据中心可能会出现涨价的一个本质的原因那从现在我们产业调研看到的情况我们其实还是非常坚信的就是在二季度末左右我们可能会看到数据中心的涨价 那第三个问题呢我们是跟各位更新一下后面数据中心可能会怎么演绎那首先从短期来看呢数据中心首先向下我们觉得几乎没有空间了就是基本上调到了合适的位置了基本上从固执的角度上很多龙头标的已经能看了那但是呢向上呢我们觉得需要新的催化 这个催化主要就是数据中心的涨价以及新的爆款应用的出现这边爆款的应用出现可能会跟国内的模型和应用的突破有关系后面我们郭亚利老师可 ...

具体价位具体时间具体市场表现的判断火头的建议 对于出口链的公司肯定很多公司其实会受到投手的压力那么我们认为这个过程一定有些公司在这个过程中是被戳杀的我们认为有一类公司就是在美国需求的价格弹性比较低就什么意思涨价不太影响需求需求比较刚性的这类公司这个行业第二个供应商的产能供应商的产能的分布 就是中国公司跟海外产能分布比较接近的比较接近的而且是基本考虑了关税美国的生产成本仍然是比美国以外要高的这一类行业跌下来是个难得的买入机会等等我们是以手工工具精英科技等等一类公司为例其实会有很多的一些机会这是第一个第二个就是说有一些行业就是美国和中国其实相互的出口 比如说我们在美国的市场市占率和美国在中国的市占率某个行业比较接近的这个行业就是因为美国的关税其实是影响比较小因为这个事情跌下来也是一个机会这是第二个第三类就是说对美出口创口的比较小然后 所以在全球就是在一带一路国家那么这一类的可能代表其实就是工程机械这一类的代表性的公司所以这一类公司工具类工程机械如果说因为出口的原因因为关税的原因跌下来我们能判断是一个买入的机会买入的机会这是第一个第二个呢关注的点要从外循环关注内循环因为美国作为一家第一大经济体它的总体是顺差逆差的但 ...

Before the management remarks, I would like to review the Safe Harbor Statement in connection with today's conference call. During today's conference call, we may make forward-looking statements, statements that are not historical facts, including statements of beliefs and expectations. Forward-looking statements involve inherent risks and uncertainties. A number of important factors could cause actual results to differ materially from those contained in any forward-looking statement. Weibo assumes no oblig ...

然而今天的话我来和大家分享一下我们对接下来二季度整个这个免费人民币TC汇率的一个走势看法那在分享之前我们先看一下整个这个一季度这个免费人民币TC汇率是市场的在交易时我们可以看到 那这个其实也是符合我们的一个预期首先我们认为去年的话我们在年报中也是讲到了就是对于今年整个汇率的一个走势的话首先我们判断外部环境是不确定性是加剧的第二个就是内部环境还是以稳为主那在这样的一个背景下汇率的一个波动幅度会有所增加那我们这边的增加的话也是要看央行对汇率的态度 如果说它对汇率的一个态度相对来说比较坚决,当然这个也是取决于内外部环境的一个判断,那这在一定程度上会削弱这个汇率的波幅。那整体一看,今年以来的话,央行对汇率的态度还是相对来说比较坚决,所以 从这个波幅来看,并没有说是产生一个比较大的一个波动,在外部环境确定下的一个情况下,但是整体的一个运行中枢是在2014年是有一个一定的抬升,这个也是和我们在去年年底的一个判断。 那我们再看一下今年整个美元兑人民币信息汇率运行的一个逻辑吧我们认为美元兑人民币信息汇率运行的一个逻辑还是要分两个锚去看一个是政策锚一个是市场锚 那政策盲的话就是看央行对汇率的一个态度市场的话那就是由内部基本盘和 ...

虽然比较言简意赅啊但是其实核心的要点都包含在其中了在这个时间点上就是我们在早上大家很宝贵的时间来开电话会呢也是想汇报一下当前对板块的全面的加大力度的推荐那么主要理由呢有三条然后下面各个系分方向的分析师也会就各股给大家去做详细的展开啊 首先第一就是我们认为从年报的情况上面来看的话环保公用类的资产普遍还是体现出了业绩的稳健性就是如果从防御和从稳健增长的角度来看在当前宏观经济不确定的情况之下我们认为整个环保公用整个板块都是属于稳健配置类的一个一优选择 首先我们可以看到五六五六线电机油的情况都还是稳定增长的详细数据的话稍后大家会讲到各部情况其次还有更加的边界的变化我举个例子比如说垃圾粉烧发电它的分红其实是大幅提升的像绿色动力13倍提升氦氧环境是提升了60%多 然后像有金股份等等就是这些公司的股息率也都提到了比如说对应二五年四个点以上的一个水平对于整个板块将会有一个显著的变化是股息率跟10年期国债的差异拉开了显著的差距从过去股息率两个多点提升到四个多点之后甚至港股八九点这个水平之后保险基金的配置OCI账户的配置的这个 要求就达到了所以无论是从分红能力还是从交易结构资金结构上面来看的话以垃圾城市发电为代表的板块它的分红能 ...