纪要涉及的公司 大明国际，成立于1988年，是一家提供定制化金属材料加工以及零部件和高端装备制造服务的企业。中国宝武集团持有其16.28%股份，日本商社阪和兴业持有2.29%股份，连续三年入围中国企业500强 [1]。 核心观点和论据 公司发展潜力大 - **上游优势**：钢铁产能供大于求、产品同质化严重，钢厂依赖渠道分销能力，缺乏一站式加工服务网络；大明建成全国服务网络，有庞大客户群体和丰富服务经验，具备全球领先的一体化一站式加工能力，可提升钢厂终端服务能力 [3]。 - **下游优势**：能解决高端制造加工需求，材料成材率高、产品质量稳定 [4]。 - **同业竞争优势**：同业缺乏一站式加工服务能力、服务网络优势、与钢厂深度合作、加工技术和研发能力；大明在材料保供、加工能力、工程项目服务经验、出口业务和战略合作客户等方面领先 [4]。 业务布局与创新 - **制造业务**：向产业链延伸的战略布局，产品涵盖大型容器、结构件、精密板芯件和冷镦件，服务于石化、能源装备等多个行业 [5]。 - **供应链金融**：联合金融机构推出大明宝供应链金融产品，累计业务金额突破60亿，服务客户数量突破1600家 [6]。 - **海外市场拓展**：以德国杜塞尔多夫的欧洲大明为起点，与国际商社携手共建海外服务网络，提升国际化经营水平 [7]。 技术与资质实力 - **专利与认证**：拥有300余项国内外专业资质认证、150余项专利，2024年新增专利超50项；集团下属大明重工和山东大明为全国高新技术企业 [8]。 - **两化融合**：大明精工制造工厂获两化融合三A认证，11个加工中心中有8个获两化融合两A级认证；山东和晋江两地2024年获两化融合双A级认证，江苏大明取得省级智能制造示范车间荣誉 [9][10]。 2024年业务表现 - **营收与销量**：全年营收465亿，表现稳健；不锈钢销量增长1%，市场率6.3%，保持行业龙头地位；碳钢销量增长4%，产品结构持续优化，品种钢增幅达20%，品种钢、中厚板和冷扎销量合计超247万吨，占比超48%；工程项目销量突破12.9万吨 [15]。 - **项目交付**：为多个大型项目和行业龙头提供配套制造，如万华烟台、蓬莱和福建园区塔器交付，蓝石重装岩浆制造机首台套及广西石化拖钉碗塔发运，大明重工国际知名天然气制甲醇项目塔器交付，为加拿大项目配套的成化器和水冷塔出口，OKI2项目出口印尼，为森蓝美卓提供矿山浮选机和球磨机产品，服务国内外工程机械巨头并拓展国际市场，为全球知名工程公司制作冷凝器发往西班牙，为能源装备龙头企业提供大型核电机组低压外缸制造服务 [12][13][14]。 未来发展战略 - **五大差异化战略**：围绕品种钢、深加工、工程项目、战略融合和出口打造具有国际竞争力的制造服务企业 [16]。 - **拓展零售业务**：依托加工服务经验、业务响应速度和信息化产销运平台，组织小团队服务快捷响应市场，打造新业务增长点和增厚毛利 [16]。 - **信息化与数字化建设**：建设信息化和数字工厂，打造经营数字化试点并推广，实现各层级经营数字化管理，为智能工厂建设奠定基础 [17]。 - **技术研发投入**：加大技术和研发投入，建设多个高级技术企业，与科研院校合作引进人才，建成大明国家级技术中心 [17]。 - **海外服务网络构建**：携手海外商社构建海外服务网络，提升全球业务资源跟踪、项目监测和执行能力 [18]。 - **产业生态圈打造**：与商社、海内外知名客户和科研院校携手提升产业链价值 [18]。 其他重要内容 2024年亏损原因 5 - 7月碳钢价格大幅波动，公司约八九十万吨碳钢货源累计亏损超7亿，主要因价格风险，与市场需求量无关；下半年经营改善，弥补2 - 3亿收入 [19]。 销售业绩维持原因 服务行业主要为制造业，与建筑相关少；发挥市场优势，深化产业链上下游合作，调整经营策略，在稳存量、抓增量、提服务、增效率方面做了很多工作 [21]。 应对行业需求疲软策略 材料板块两条腿走路，大众化需求坚持低成本、高效率、标准化、快速交付，提高服务质量扩大销量；发挥竞争优势，与产业链上下游合作服务好用户 [22][23]。 成本管理措施 - **人力资源成本**：优化人力资源，去年整体用工人数下降7%，今年一季度与去年一季度相比也下降7%，通过岗位合并、减少管理层级、调整外包业务等方式降低成本 [24]。 - **物流成本**：清理进厂和出厂成本，发挥码头降成本优势，预计码头一年可为公司带来2000万成本下降或效益增长 [25]。 - **采购成本**：采购单列管理，通过招标比价等方式降低采购成本 [25]。 - **资金成本**：通过库存高周转、提高效率、减少资金占用、降低再制品和中间品数量、提升全口径交期等方式降低资金成本 [25]。 融资现金流变化原因 原材料价格下跌导致融资需求下降，银行融资环境理想，融资减少主要因流动资金稀缺下降，流动负债下降 [26]。 风险防范措施 最大风险是国家政策风险；公司全国布局不断完善，从贸易转向加工，有技术服务支撑，积累了7万多家优秀客户；各加工中心业务增长，在各行业业务占比不超10%；加强与钢厂合作，提升合作供应和互动 [29][30][31]。 码头运营与规划 码头一期若今年达到200万吨吞吐量则超设计规模，随着产能提升中间当量也会增加；已启动二期规划和申报，预计明年上半年获批，明年底前展开建设，2027年下半年投产 [33]。 大明宝业务效益 方便下游客户融资，目前余额达8亿，去年累计提款量达40亿；正与主办银行交流降低融资成本 [33][34]。 有色品类加工业务 具备加工、裁剪、下料、焊接、机加工能力，将扩展业务种类，为客户提供更多服务选项 [35]。 海外业务拓展计划 - **设立服务机构**：2025年7月15日开张俄罗斯代表处；计划2026年上半年在越南或泰国设立新服务公司和机构，下半年设立加工中心 [37][38]。 - **应对挑战策略**：结合当地钢厂和海外商社，在当地设立加工服务中心，满足当地客户快交期、低成本服务需求，规避政策不稳定风险 [39]。 市场判断与应对策略 - **市场判断**：全球钢铁表观消费量增长，中国在全球制造业竞争力最强 [40]。 - **关注因素**：全球各国贸易政策和产业政策对钢铁及制品需求的影响 [40]。 - **应对策略**：根据情况调整策略，在国际化方面做出更多动作 [40]。 国内经济波动影响路径与应对措施 - **影响路径**：国内经济波动影响钢材供需关系，进而影响价格，价格变化影响存货价值 [41]。 - **应对措施**：抓好内部精细化管理，提升竞争力；锁定上下游价格，控制风险；加快周转，减少库存 [41][42]。 内需市场需求结构变化 房地产基建相关建筑用材需求下降，制造业、服务业占GDP比重上升，机械、汽车、能源、船舶、家电等行业需求较好，对大明有利；公司商情部和营销管理部会根据形势变化调整计划 [44][45]。 消费升级对公司的要求与成果 从材料贸易走向材料加工、零部件深加工、制造配套和项目服务；装备领先，技术投入大，有20%技术人员；在汽车牌机系列、造船化学冰产、国内LNG罐等行业取得明显份额 [46][47]。 拓展市场领域和销售渠道计划 2025年筹建线上业务，推动材料加工标准化、快速交货；建设更多连锁加工中心，完善信息化、标准化管理体系和物流配送；先尝试推动，目标是实现网上销售 [50][51]。 技术创新和产品升级规划 - **投入资源**：每年信息化投入一千多万，自动化投入过去几年为两到三千万一年，现在快到五千万一年 [52]。 - **关键突破**：2025年上半年成立滚压事业部；加强焊接技加工，成为下游用户零部件供应商 [53]。 股权结构规划 在合适时间和股价时引进新战略投资者，通过增发新股增加公司股票流动性 [54]。 数字化智能化投入成效与计划 - **成效**：建立自动排程系统；钢卷入库到出库全信息化，提高准确率；成立数据共享中心和财务共享中心，实现精细化管理 [54][55]。 - **计划**：制造板块率先采用工业机器人替代人工，如全自动矿卡车厢生产线、焊接机器人使用；推进智能制造，开展黑洞工厂建设 [56][57]。 人才吸引培养与激励措施 提供匹配收入，创造快速成长、有成就感和事业感的平台，重视人才，“请进来送出去”，不断淘汰不适合人员 [59][60]。 2025年业绩指引 希望一季度盈利，二季度半年度盈利，全年盈利；碳钢要盈利，不锈钢保持优势，十个加工中心减少亏损单位 [61]。

纪要涉及的公司 招云集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年业绩表现** - 盈利能力稳步提升，收入利润连续两年双位数增长，24年收入18.2亿元，同比增长13%，综合净利润1.95亿元，同比增长13%，经营净利润1.2亿元，同比增长50%，综合毛利率49.1%，同比增长4.6个百分点，成本同比下降3% - 4% [2] - 资金储备超27亿元，24年中期派息率40%已派完，全年派息率80%，未来两年预计派息率80% [2] 2. **宠物业务** - 整体收入1.27亿元，同比增长64.5%，自有品牌收入6117万元，同比增长7.4%，线下门店60家，收入6598万元，同比增长224% [3] - 24年生鲜包成爆款，收入近2200万，动销超400万，上市第三个月获单月抖音猫粮爆款榜第一，抖音复购率超20%且持续提升 [11] - 25 - 26年开店计划：26年开店总数达140 - 160家，贡献收入1.5 - 2亿元并实现盈利；预计27年开店总数200 - 240家，供店收入超2亿元，200家左右时实现盈利 [5][12] - 25年宠物门店和自有品牌产品收入预计1.8 - 1.9亿元，同比增长40% - 50%，新物种门店贡献1亿元左右，自有品牌贡献八九千万元 [15] 3. **产品品类** - 有多款销售额过亿拳头产品，如超微碾筛盘箱等，威王厨房系列等年销量五千万级别且在增长 [3] - 家居清洁品类全面升级，空心护理品类线上打造西兰业绩爆款系列，抖音多榜单排名第一，宠物食品在抖音功能试量占绝对第一 [4] 4. **渠道方面** - 24年线上渠道收入同比增长22%且盈利，新电商渠道增长360%，公司产品在线上有品类优势 [5] - 线下渠道实现7.8%增长，推行多品类分销覆盖，加强行销店打造，采用特殊展示方式推广 [5] 5. **2025年增长策略** - 收入增长驱动力：推进家居护理产品升级和分销，深耕电商平台并发展新电商渠道，聚焦趋势产品销售，打造宠物食品爆品，提升宠物新物种门店单店盈利能力 [6] - 利润增长驱动力：提升高毛利产品销售占比，优化渠道投入产出效益，优化供应成本，推进并购机会 [7] 6. **费用投入计划** - 线下渠道资源投入基本稳定，线上通过品类结构优化等提升毛利率和可用费用，随收入规模增长费用会增加，但目标是提升投产效率，宠物线下实体门店打磨盈利模型，提升投产和盈利能力 [9] - 管理费用预计下降0.5 - 1个百分点 [9] 7. **各业务展望** - 沙虫驱蚊市场份额连续十年全国第一且每年增长，电热蚊香叶和沙虫气雾剂全国排名第一且份额增长，后续通过消费者研究提升收入和份额 [15] - 家居清洁市场份额第二，后续增加产品线布局，裂变主副品牌 [16] - 个人护理品类处于战略调整期 [16] - 线上渠道继续提升消费趋势产品销售占比，打造自有团队品牌运营能力 [17] - 小绿瓶继续发挥技术壁垒，从使用体验升级产品，进行产品列店和迭代，分季节抓时机 [18] - 线下各品类有增长空间，推动家居护理和个人护理品类发展 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024年原材料和包材成本对比23年下降4.4%，预计2025年成本保持稳定，25年毛利率预计继续提升 [8] 2. 公司并购原则：要求企业盈利，盈利模式清晰，能嫁接招云能力助其快速发展，看过超150个并购标的，符合标准的不多，会按节奏合规披露 [20] 3. 2025年公司整体业绩指引是保持利润稳定，收入规模稳步增长，全品类正增长，家居清洁、客户、宠物、地基双位数增长，线上增长高于线下 [21]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：骨科行业 - 公司：爱康（ICONIAL） 纪要提到的核心观点和论据 公司财务表现 - 前年营收13.5亿元，较上一年增长23%，净利达2.74亿元 [1] - 2024年实现收入3.46亿元，其中髋关节收入7.29亿元，膝关节收入4.15亿元，提供厂商收入1.27亿元，数字骨科定制及服务收入0.5亿元，其他收入0.3亿元；扣除成本后毛利8.08亿元，净利润2.74亿元，净利润率达20.4%左右；与2023年相比，收入增长约23.1%，毛利增长约19.8%，净利润增长约50.4% [11] - 从销售区域看，2024年中国大陆地区收入10.72亿元，占总体收入近80%，较2023年增长3.7%；海外销售收入2.74亿元，占比20%，若加上部分交货在境内但最终使用在境外的收入，总体海外收入增速约30% [14] - 2024年销售成本5.38亿元，较上年同期增长28.3%；毛利率约60%，较2023年下降1.7个百分点；销售费用2.7亿元，较2023年增长约10%，占收入比重约18%；管理费用约1.44亿元，较2023年增长约8%，占收入比重约10%；研发费用1.39亿元，较上年增加约1.5%，占收入比重维持在10%以上 [15][16] - 2024年应收账款周转天数较2023年优化26天，应付账款周转天数约3天 [17] 公司业务发展 - **国内市场**：得益于政策支持，产品价格合理回归，中标带来发展契机，进入更多T1级医院，手术贡献量从2021年的8%提升到10%；集采后行业价格趋于一致，公司主流产品主要零部件提升1500 - 2100元，首轮与其他品牌价差从2.8倍缩小至1.1倍 [1][7][8] - **国际市场**：采取双品牌战略，以学术为先，布局全产品线解决方案；拥有制造能力优势，产能有提升空间和规模化效应；2024年新增马来西亚、日本、哥伦比亚等国家市场，渠道经销商增加，出口品牌高速增长 [8][9] - **技术创新**：从3D打印技术、iQOS个性化定制平台到导航机器人技术不断发展；2009年布局3D金属打印在骨骼植入领域研究，2014年推出首个医工交互iCalls平台，累计超2万个病例；2022年VPS智能网络系统获注册证，2023年C关节机器人获注册证，2024年形成ICON aka ecosystem生态系统，涵盖术前规划到术后监测；预计2025年上半年智能工厂投入使用，通过数字化运营优化供应周期、降低成本 [2][4][5][6] 行业格局 - 2024年爱康在国内市场占比约20%，主流外资品牌占比20%，其他品牌占比14%，进口替代进程成效显著 [7] - 第二轮集采爆量整体增加80%到56万台，2024年进口份额压缩到30%左右，国产公司占70%，爱康等公司聚焦中高端市场 [27][28] 未来展望 - 2025年目标符合预期，一季度手术量受春节影响，二、三月逐渐恢复；集采续约四季度开始执行，价格回调1500 - 2100元 [21] - 希望2025年定制化产品收入占比提升，利润率维持在20%左右，费用率维持在10% [22][27] - 中长期希望将海外市场占比从20%提升到30%；2025年预计完成十多台手术机器人成交 [33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年数字骨科定制产品及服务和VPS导航产品收入51.3百万元，较2023年同期增长3.5%左右 [13] - 2024年iQOS定制化手术量下半年增加，因区域常态化后积压复杂病例放量；下半年有境内境外各一台VX设备销售 [26] - DRG和DIP政策目前对公司影响不大，预估可消化，首轮集采执行期内打包价未调整 [37]

纪要涉及的公司 平安健康医疗科技有限公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **战略进展与经营成果** - 2024年公司战略深化落地，首次全面盈利上岸，在核心能力建设、服务能力提升和科技创新等方面成果显著[2] - 深化与平安集团金融业务协同，从医疗险向储蓄险延伸，服务不同层级保费规模用户，打造医疗理赔协同模式，服务209万理赔客户[3][4] - 协同平安集团发展中国平安企业健康保障计划，企业客户和收入快速增长，累计服务企业客户数达2049家，同比增长35.9%，启康收入环比增长69.7%，在B端收入中占比提升至92%[5] 2. **核心能力建设** - 加强家庭医生和养老管家两大核心枢纽能力建设，升级为四道服务网络（到线、到店、到家、到企）[3][7] - 平安嘉医家庭医生团队能力提升，全医会员覆盖超1400万，年人均使用频次达5次，较3年末提升35.1%[6] - 养老管家持续赋能获客，养老权益贡献39%的受险性业务价值，探索向低端非受险企业用户场景延伸[7] 3. **AI能力建设** - 自主研发平安医博通医疗大模型，基于全球领先的5大医疗数据库和14.4亿次线上问诊数据，在多个场景应用，提升医疗服务效率和质量[8][9] - AI医疗模型特点为精准专业、灵活适配，可打造保险加健康的数据闭环，赋能医生全程管理[19][20] 4. **业绩表现** - 2024年公司实现总收入48.11亿元，同比增长约3%，下半年收入环比提升6.2亿，增长近30%[10] - 毛利率稳定，费用总额同比下降6.23亿元，费用率35.2%，同比大幅下降14.4个百分点，全年调整后净利润达1.58亿元[11] - 健康服务收入23.6亿元，下半年环比增长40%；养老服务收入超四倍增长，毛利率提升到29.1%[12] 5. **未来展望** - 与平安集团深度赋能，拓展协同场景，提升在体康赛道市场份额，驱动金融加医疗协同发展[25][26] - 养老板块是增长引擎，围绕老人和家庭拓展服务边界，借助科技和资源优势匹配客户需求[27][29] - 制定中长期资本规划，包括投资并购、医疗和AI投入、创新业务和增量业务投入[33][34][35] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **特殊派息考量**：2024年11月决定特殊派息，目的是基于公司业绩向好、资金充足，考虑股东回报和市场对高股息公司的偏好[31] 2. **医疗理赔协同模式**：通过嘉医为平安集团医疗险客户提供全里程主动式医疗健康管理服务，包括前置报案、线上咨询问诊、线下就医协助、康复和健康管理等[36] 3. **F端付费用户情况**：2024年F端付费用户数波动是因付费模式改变，实际收入和up pool增长，权益覆盖用户数明显增长[37] 4. **下半年盈利率波动原因**：2024年下半年在AI领域投入2500多万元，重点业务发展领域投入近9000万，导致研发和管理费用率小幅波动，但带来经营效率大幅提升[38][39] 5. **B端收入情况**：2024年下半年B端收入放缓，主要因集中发展中国平安企业健康保障计划，体康业务环比增长70%，未来B端重点聚焦体康业务[40]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：港股消费运动板块、仿制服装行业[1][9] - 公司：李宁、申州、涛博、阿迪、耐克、BK 纪要提到的核心观点和论据 运动板块表现原因 - 运动板块作为相对估值和性价比不错的板块，在港股消费配置中受关注度高，资金回流明显，如南下资金和来自欧美的增量资金增加，因一季度美国消费出现较大波动[1] - 李宁、申州、涛博在流动性变化改善、南向资金和海外资金回流下出现估值修复，涛博因线下零售生意模式去年利润受损严重，今年财年有所改善而较早表现[2] 涛博不同假设下的情况 - **中性假设**：消费环境无实质改善，仅因资金回流和估值周期上涨，涛博看点是下一个财年利润回到15 - 18亿，上线18亿按15倍稳态估值对应接近300亿市值，较当前有20%空间，股东可边涨边减，非股东参与意义不大[3] - **乐观假设**：阿迪今年情况好，一季度电商和线下流水不错；耐克今年下半年在中国市场大概率无库存，打折时间大幅收窄，毛利有弹性，若利润达19 - 20亿，参考港股环境和海外最好状态按18 - 20倍估值，可看到400亿空间，值得追入[4][5] 对投资的建议 - 参与与否取决于对消费环境的判断，若消费企稳回升、估值向上有空间，若只是预期修复则可关注底部预期差大的公司，重点推荐申州，其胜率赔率合适[6] 关于耐克对涛博的影响 - 目前耐克的复苏未完全反映在涛博价格里，当前涛博价格反映的是其自身库存改善带来的去年利润改善预期，进一步发展取决于对耐克的判断，目前看到的是二五财年到二六财年之间的利润修复[7] 公司库存和折扣情况 - 专家反馈耐克和阿拉斯库存表现比整体大盘有更进一步改善，折扣在收起，公司之前指引二月份到年底会看到库存同比改善[8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议团队今晚八点钟会做仿制服装行业整体的相关内容[9]

纪要涉及的公司 守成控股 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司定位转变**：从中国核心基础设施国产服务商转变为中国智能基础设施资产服务商，但仍以服务商角色和资产循环模式运营[2] 2. **2024年业务进展** - **停车业务**：年初运营广州白云机场停车场，中标多个机场项目并投入运营；深耕停车加充电领域，为停车管理系统引入DeepSeek[3] - **园区管理及租赁住房**：稳定项目产业出租率高，如六公会出租率达95%；首钢东澳广场签约出租面积超3.3万平方米，被打造成机器人产业集聚地[3][4] - **瑞克业务**：与中国人寿合作搭建瑞斯凭准基金，首期规模约53亿，投资于瑞士相关业务；在瑞士全产业链参与，过往规模200亿，储备项目超30个，是瑞士最大产业投资人[5] - **股权投资**：管理百亿级基金完成多项投资，投资额超10亿，覆盖多个机器人细分领域，投资十余家优质企业[6] 3. **财务情况** - **收入增长**：资产运营收入9.21亿港币，同比增长40%；资产融通收入2.94亿港币，同比增长31%[7] - **评级良好**：2024年获中诚信和联合资讯3A级主体长期性评级，融资成本低，货币资金高达40多亿港元[7][8] - **净利润情况**：2024年归母净利润7.11亿港元，有小幅增长，增长低于毛利率和收入主要因所持守方资源股息减少[23] 4. **2025年机器人规划** - **投资布局**：借北京市机器人产业发展基金参与行业，主基金规模100亿，2024年出资十几亿布局十几家初创企业，2025年继续寻找优秀中端企业投资并沿产业链上游布局[10][16] - **成立机器人公司**：2025年2月成立机器人公司，有融资租赁、销售代理、供应链管理和行业咨询四个主要业务职能，预期今年产生收入利润[12] - **场景优势**：运营的停车场地和园区可作为机器人企业数据替代和应用场景，为企业提供资源支持[14] 5. **老股东股份问题**：老股东Hope投资成本低且分红多，公司正协商让其以接近现价转让股份给新投资人；2025年有不超过3亿港元的股份回购计划，派息加回购预计达14亿港元[20][21][22] 6. **公司发展阶段及模式** - **第一阶段**：2017年前经营SquashMall，后剥离贸易资产，装入停车和股权投资业务，采用种子产加产运营模式[24][25] - **第二阶段**：资产循环加运营，RISC业务帮助完成资产循环，运营团队强，基础设施资产提值增加至少5个点[25][26] - **新阶段**：左手运营右手投资，赋能业务发展，定位为中国智能基础设施资产服务商，服务智能基础设施[27][28] 7. **未来派系计划**：董事会通过2027年前每年派系不低于当年公布金额的80%，自转型累计分红近52亿港元，公司现金充裕，分红回馈股东并用于并购战略企业[30][31] 8. **业务板块发展** - **资产运营板块**：不仅是稳定收入和现金流来源，也是增长引擎，2025年资产运营收入将持续增加，深化区域公司战略，停车和园区业务模型将更丰富[35][36] - **各板块联动**：四个业务板块都有增长逻辑和发展动力，相互赋能，如园区板块与机器人业务结合，打造产业聚集地[35][39] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024年与国贸物业合资成立物业公司，2024年物业相关收入达几千万水平，2025年将持续提升[42] 2. 2024年资产业务收入增加，早年投资项目如低频线、找高网等开始有成果，未来将以超额收益反映在报表中[38]

纪要涉及的公司 巨子生物控股有限公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **品牌建设** - 观点：公司重视品牌长期价值建设，强化学术和产业地位，为品牌注入温度和责任感，推动科学护肤理念传播 [1][2] - 论据：参加多个学术和产业会议，举办重组胶原蛋白实证科学研究报告会；官宣精华品牌大使，开展大学生互付节等活动；发起中国医师节健康皮肤守护月科普活动，可夫美发布皮肤的答案倡议篇 2. **渠道布局** - 观点：采用线上加线下、专业和大众的思路全渠道布局，拓展产品覆盖 [3] - 论据：深耕医疗院线，扩大药店渠道覆盖，在CSKA、连锁百货开设门店；通过天猫、抖音、京东、小红书、快手等线上平台销售推广，根据平台特性匹配商品运营策略 3. **生产体系** - 观点：重视生产体系稳定运转，推进工厂建设，新增多条生产线 [6] - 论据：报告期内新增两条重组胶原蛋白生产线、三条化妆品生产线、三条医疗器械生产线，推进医疗器械新工厂和健康产品新工厂建设 4. **公益活动** - 观点：积极参与社会公益和慈善活动，践行环保理念 [6][7] - 论据：开展教师节爱心捐赠等公益活动，累计捐赠价值超1400万元；发起空瓶回收计划，累计回收超2万只空瓶，减碳超37万元 5. **产品规划** - **可复美胶原棒** - 观点：预计2025年增速20%，从大单品跃迁到超级品类 [10][11] - 论据：上市三年累计销售超5亿只，2021 - 2023年收入分别约2亿、9亿、13亿；2025年4月将上新2.0产品，经大量消费者反馈分析、配方打磨和临床认证 - 观点：新品添加重组4型胶原蛋白，有确定功效，营销、人群和地域拓展规划明确 [12][13][14] - 论据：添加国内首个针对基底膜屏障研究的专利胶原，可促生基底膜关键物质表达；营销上增强传播力度和形式，拓宽人群，拓展地域版图 - **可复美焦点面霜** - 观点：加速渗透未覆盖人群，强调面霜必要性，分季节、人群差异化传播 [17][18] - 论据：通过联名代言等活动拓展品牌，结合内服、养生等内容筛选人群，匹配品类季节趋势 - **可力金** - 观点：2025年预计增速25%以上，品牌将达10亿以上量级 [20] - 论据：优化内部组织结构，扩充团队人才，与可复美分开独立运营；主推可力金大魔王、胶卷面霜、胶卷眼霜和喷喷自抛四款产品 6. **研发科技** - 观点：以合成生物学平台为依托，需求和技术双向驱动研发，做前瞻布局 [28] - 论据：深入洞察消费者需求，通过AI设计分子结构和高通量筛选开发产品；积累研发和利用AI辅助技术开发超40种重组胶原蛋白分子 - 观点：技术布局广泛，有量产成果和专利储备 [30][31][32] - 论据：上市一代着眼成熟技术开发大单品，研发一代和储备三代更具前瞻性；实现特定结构胶原蛋白量产，有用于医美产品开发的专利和技术布局 7. **海外布局** - 观点：发掘重组胶原蛋白在全球护肤市场潜力，以可复美品牌为主力出海 [33] - 论据：中国在重组胶原蛋白领域全球领先，与欧微国际合作获认可；国内技术、产品、营销能力得到验证，有降维打击效果 - 观点：按计划推进品牌和产品定位、渠道合作、注册申报等工作，先加强东南亚布局 [35] - 论据：通过线上线下渠道开展销售和宣传，选择适合本地的产品和渠道触达目标客群 8. **真玉逆修系列** - 观点：重新定义光电类医美项目全流程护肤品协同解决方案，有增长潜力 [37][38][39][41] - 论据：针对光电项目前后皮肤问题，SKU布置较全；线下渠道为主，未来考虑向线上延伸；医美术后修复赛道规模200 - 300亿，同比增速约30% 9. **收并购规划** - 观点：有护肤品、医美材料设备、前沿技术三个收并购方向 [42] - 论据：希望收购与现有品牌优势互补的护肤品品牌，与医美管线互补的材料设备公司，在前沿技术领域进行早期布局 10. **稀有人参皂苷** - 观点：加大对合成生物学平台产品和新成分认知教育，稀有人参皂苷有发展潜力 [44][45] - 论据：消费者对人参成分有认知，传播效率高；可富美有稀有人参皂苷成分的秩序系列，未来品牌内涵将更多元；在生物医用、医药、保健食品领域有开发布局 [45][46] 11. **线下布局** - 观点：2024年聚焦西北西南，2025年后向华东华中拓展，目标三到五年达100家店 [48] - 论据：2024年在西安、成都、重庆开出18家门店，杭州店铺已开业；旗舰店展示品牌形象，标准店是销售主力，布局在新一线和强二线城市核心商圈 [48][49] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 可复美品牌人群中高消费力人群占比提升，主体主力客群是时间敏感型消费力人群，抖音平台中高消费占比约30%，美妆兴趣人群约2.5亿，日常渗透率有提升空间 [25] - 可力金大魔王累计销售超8100万颗，占可力金收入比重超20%，3.0版本经两年多配方打磨和万条以上消费者反馈升级 [22] - 胶卷系列种草分四个阶段，先积累人群，再深度种草，协同电商联动，最后夯实抗老心智 [24]

纪要涉及的行业和公司 行业：零售行业 公司：名创优品集团、永辉 纪要提到的核心观点和论据 名创优品集团业务发展 - **全球门店拓展**：截止2024年12月31日，集团全球门店达7780家，全年净增1219家，其中国内增长460家，海外增长631家，完成年初开店目标；海外市场超3100家门店，贡献近40%收入；2025年门店增长数量预计略少于2024年，更注重质量和结构，增长或来自门店销售[2][4][21] - **海外市场战略**：美国市场2021 - 2024年三位数高速增长，2024年新增154家达275家，分布47个州，2025年聚焦76%人口的24个州群聚式开店，发挥规模效应；加强货品精准化，成立商品研发专项组；欧洲市场有机会，在英国核心商圈开拓高势能店；探索全球化本土战略，包括商品设计本地化和人才运营本地化[5][6] - **IP战略与产品创新**：持续与全球知名IP合作，推出限量版和独家产品；2024年淘宝特卖收入同比增长45%，门店净增128家达276家且全面盈利，核心品类毛利改善，日销产品占比增加3.5个点；2025年策划超90个重要IP创新，从五月到国庆有IP活动，重点与万代合作推出正版日漫周边[8][37] - **供应链布局**：深化全球化供应链布局，降低对中国大陆单一市场依赖，美国本土资产比例达40%，从东南亚、日韩等采购比例提升[7] 名创优品集团财务情况 - **收入**：2024年全年集团整体收入170亿，同比增长23%，名创优品品牌收入160亿；海外收入占比从2023年的34%提升到39%，直营市场收入占比从56%提升到62%[11][12] - **毛利率**：2024年毛利率增长3.7个百分点达44%，连续八个季度上升创新高，受收入结构调整和IP策略影响，各业务板块毛利率改善[12] - **费用**：2024年销售和管理费用合计增长52%，其中销售费用增长59%，管理费用增长29%；直营门店相关费用增长72%，第四季度增速放缓[13][14] - **盈利能力**：2024年经调整净利润同比增长17%，利润率稳定在20%多；经调整美股ADS基本和摊薄收益增长16%，因注销回购超1100万普通股提升价值[15][16] - **库存**：2024年年末33%库存位于海外，集团库存周转天数91天，中国内地75天，Windows品牌海外直营市场周转期187天，超180天库存占比降1个百分点[16] - **股息与现金流**：2024年派发约12.4亿股息，占经调整净利润近1.5%，累计向股东返还15.7亿；2024年经营现金流22亿，自由现金流14亿，年末现金储备6亿；有息负债率3.15%，资产负债表健康[17][18] 名创优品集团2025年展望 - **国内市场**：加大IP、研发投入，升级渠道结构，提升会员获得率，助力高质量增长；国内线上业务电商和私域业务增速快，合计占中国业务超15%，2025年希望增速更快；国内线下希望两位数正增长，重点提升同店销售，解决门店选址、陈列展示和渠道退货等问题[20][42][43] - **海外市场**：聚焦海外市场发展，保持业绩快速增长，加强门店管控；海外直营门店预计三位数增长，中长期经营利润率有望达20%[20][25] 永辉相关情况 - **收购交易**：名创优品收购永辉29.4%股权交易已交割，预计2025年第二季度起对财务报表产生价值，外汇借款占总投资约55%，即34.6亿，平均融资利率不到3%[19] - **经营规划**：提能效，优化能源；提业绩，稳定后业绩达过去老店2 - 3倍；提毛利，协助提升收购用品毛利，开发自由品牌；预计2026年12月31日前完成门店改造[30][31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **会议语言与声明**：电话会议提供英文同声传译，需参阅财报新闻稿中的安全港声明，讨论非国际财务报告准则财务指标[1][3] - **AP乐园建设**：2024年8月建设全球粉丝纯IP乐园，截至年底有3家，按开店城市、商圈和韧性分全球级、国家级和城市级，今年新增10家以上国家级和城市级门店，新增100 - 200家旗舰店[23][24] - **加盟商整合**：对国内加盟商结构优化，2024年18个商业体系年度销售额超千万，大陆本土保持45%同比升级；未来为优质加盟商提供资源，淘汰无法满足需求的加盟商，整合后体系更精简高效[39][40]

纪要涉及的公司 中国如意，其前身是马斯克集团，2015 年被恒大和腾讯收购后改名为恒大网络，20 年末以 72 亿港元收购如意营业后更名 [2] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：中国如意业务发展良好，财务状况佳，盈利提升，游戏业务或成第二增长曲线，首次覆盖给予买入评级 [11][12] - **论据** - **管理团队经验丰富**：柯总、执行董事张总等是著名影视制片人，参与制作《独行月球》《你好李焕英》等爆款影视剧，张强文有二十多年从业经验，参与投资《中国合伙人》 [3] - **电影业务优势明显**：历史产出众多爆款影片，在剧本创作、制作、宣发和资源方面有竞争优势；如影业 06 年成立，参与投资制作百余部影视作品，《你好李焕英》票房超 50 亿，《独行月球》超 30 亿；23 和 24 年出品和联合出品电影数量增加；采用制片人中心制控制成本、提高 ROI；通过万达投资间接控制万达电影，双方业务可资源共享、加强协同 [4][6][7] - **流媒体业务布局领先**：南瓜电影是国内领先的纯会员订阅制流媒体，无广告，可免费看长视频；与腾讯战略合作共享版权；成立 AI 中国实验室，探索 AI 在多方面的应用 [8][9] - **游戏业务潜力大**：游戏厂牌如意锦绣 2022 年成立，已发行六款游戏，与腾讯在代理发行、推广和运营方面深度合作，有望成腾讯核心外部发行商；多次收购游戏发行公司；储备大 IP 改编游戏值得期待 [10] - **财务状况良好**：2024 年上半年影视、流媒体和游戏业务占比分别为 2.6 和接近一半一半；毛利率水平对应调整后的 PE 在 29 倍、24 倍和 20 倍，今年 20 倍出头 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司历史上多次配发股份，资金用于影视和游戏业务发展扩张及补充运营资金 [4] - 公司早期做广告业务，09 年柯总加入后拓展到策划图书业务，注重版权建设，储备了图书和 IP 版权 [5] - 公司电视剧业务从十年前至今持续贡献爆款剧集，如《琅琊榜》《明月传》等 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：原奶行业、乳制品行业、奶牛养殖及相关产业链行业 [1][3] - **公司**：优然牧业 纪要提到的核心观点和论据 行业情况 - **现状**：2024年原奶行业挑战大，乳制品消费需求不及预期，供需阶段性过剩，原奶价格连跌三年；国内乳制品整体销售额减少27%，产量下降1.9%；全国奶牛存栏数下降约5%，四季度原奶总产量同比下降9%，全年总产量多年来首次下降；行业平均奶价每公斤3.32元，同比下降13.5%，超90%牧场处于亏损线 [1][3][22] - **趋势**：预计2025年行业持续整合，出清低效产能；上半年奶价或继续下降，下半年随着刺激消费政策出台和消费信心恢复，乳品市场回暖，供需基本平衡；2026年供需进一步改善，大概率进入紧平衡阶段 [12][23] 公司业绩表现 - **整体业绩**：2024年实现收入近201亿元，同比增长7.5%；毛利率同比提升4.9个百分点至28.8%；规模口径净利润亏损6.9亿，对比2023年减亏34.2%；现金EBIT达53.25亿，同比增长38.3%，现金EBIT率从20.6%提升至26.5% [2][13] - **原奶业务**：销量367万吨，同比增加72万吨，增幅24.6%；收入151亿，增幅17%；毛利49.4亿，增幅33.8%，毛利率从28.6%提升到32.7%；销售公斤奶价格4.12元/公斤，同比降幅5.9%，低于行业 [14][15] - **整体解决方案业务**：收入50亿元，毛利率提升3.4%至16.8%；精饲料业务研发多款新品，品牌系列扩大到12大系列；奶牛超市生产业务中，巨牧城电商平台农资和疫苗业务收入显著增长，线下建立27个现役巨牧服务中心 [6][7] 公司优势及战略举措 - **优势**：牛群结构优化，成母牛占比从48.8%提升至52.3%；单产提升，达到12.6吨，同比提升5%，日单产40公斤以上牧场占比超60%；凭借结构、地域、品类和品质优势，销售奶价降幅低于行业；成本控制能力强，通过采购策略和技术布局降低原料采购成本 [4][5] - **战略举措**：以科技赋能为驱动，打造高产长寿核心牛群；深化经营管理，推广优秀牧场管理模式；重视研发，研发投入增加76%，获核心专利91项；推进绿色发展战略，建设光伏牧场、升级能源设备、研发减碳技术等 [4][9][11] 财务指标分析 - **费用率**：销售费率和行政开支费率下降；有息负债率从56.8%下降到51.6%，财务费用率从5.8%下降到4.5% [17][18] - **现金流**：2024年自由现金流为8.4亿，金融活动现金流同比增幅33% [18] - **生物资产公平值变动亏损**：2024年为39.21亿，较2023年增加3.08亿，主要因奶价、牛肉市场价格下降及淘牛成本增加，但后备牛饲养成本下降减少了部分亏损 [19][23][24] 未来展望 - **产量**：基于牛群结构和单产提升，预计2025年产量有中双位数增长，单产规划提升到13吨 [26] - **成本和费用**：2025年资本开支下降，总成本率持续提升，费用率（管理、销售、财务）持续下降 [35][36] - **奶价**：优质生鲜乳按市场价波动，特色生鲜乳价格较平稳；预计2026年后奶价有3 - 5%的上涨趋势 [28][42] - **解决方案业务**：受行业整合影响，奶牛饲料业务承压，公司将利用技术服务优势拓展区域性养殖单位，开发肉牛肉羊细分赛道产品提升收入 [29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司销售成本单公斤2.77元，不包含管理费、财务费和销售费，主要包括饲料成本、物料消耗等；饲料成本占比约76%，2024年为2.1元/公斤，同比下降14.3% [30][31][40] - 优质生鲜乳定价按伊利前五大平均价，特色奶定价采用成本加成和价值奉献模型，由悠然和伊利协商确定 [33][34] - 2025年预计大多原料价格在低位平稳偏易运行，公司会择机定价提前采购、加大库存，开发替代产品优化配方 [41]