纪要关键要点总结 涉及的行业或公司 * 港股市场 [1] 核心观点和论据 * 港股的表现与美股下跌的原因高度相关 [1] * 若美股因AI产业或美国经济问题下跌，港股跟随下跌是合理的 [1] * 若美股因欧美关税战、美元信用或全球资产重配问题下跌，港股不仅不受损，反而可能成为最受益的资产之一 [1] * 核心逻辑在于“鹬蚌相争，渔翁得利”，即全球资本可能从争端或风险中寻找避风港或替代市场 [1] 其他重要内容 * 无其他内容

纪要涉及的行业或公司 * 行业：人形机器人行业[1] * 公司：伟创电气 (688698.SS)[1]、恒立液压 (601100.SS)[2][3][5]、雷尔伟驱动 (688017.SS)[2][8]、荣泰电工 (603119.SS)[4] 核心观点和论据 * 伟创电气已进入领先的美国人形机器人制造商供应链，为其灵巧手提供微型电机[1] * 伟创电气管理层对美国人形机器人制造商的量产进度比对中国客户更具信心，因其产品开发流程更严谨[1] * 该美国客户要求所有部件均需在中国以外地区生产，伟创电气将与荣泰电工在泰国设立合资公司以满足要求[4][5] * 该美国客户最新版本的人形机器人每只手需22个自由度，双手共需44个微型电机[5] * 该美国客户已要求伟创电气在2026年上半年前完成产能准备[5] * 该美国客户的初期产能目标为支持每周1，000台人形机器人生产[1][5] * 到2027年，该美国客户的产能需求可能较2026年的每周1，000台增长十倍，达到每周10，000台[1][5] * 花旗的观点是优先看好切入美国人形机器人制造商供应链的零部件企业，排序为恒立液压 > 雷尔伟驱动[2] 其他重要内容 * 伟创电气与荣泰电工合作，共同为美国客户开发灵巧手解决方案[4] * 花旗对恒立液压的目标价为135.0元，基于52倍2026年预期市盈率[5] * 花旗对雷尔伟驱动的目标价为233元，基于233倍2026年预期市盈率[8] * 恒立液压面临的风险包括：挖掘机及非挖掘机零部件需求疲软、滚珠丝杠及墨西哥工厂盈利能力下降、毛利率提升不及预期[6][7] * 雷尔伟驱动面临的风险包括：自动化市场增长放缓、竞争加剧、原材料成本上升、人形机器人等新兴领域贡献低于预期[9] * 花旗近期报告标题为《中国人形机器人：来自花旗2025年产业调研的新发现——2026年或迎来爆发式产量增长》[5]

纪要涉及的行业或公司 * 宏观市场分析 涉及美国股市、债市、汇市、黄金及全球市场[1][3] * 提及丹麦养老基金Akademiker Pension[5] * 提及日本政治人物高市早苗及日本国债市场[7] * 提及美联储主席鲍威尔及美联储[7] * 提及中国资产[15] 核心观点和论据 * **市场表现：美国市场遭遇“三杀”** * 美国标普和纳指下跌超2%[1][3] * 10年期美债收益率上行8个基点至4.293%[1][3] * 美元汇率走弱[1][3] * 黄金价格上涨近2%并创下新高[1][3] * VIX指数攀升[1][3] * **全球风险偏好下降的三大原因** * **欧洲资金可能抛售美国资产**：格陵兰岛等事件后引发市场担忧[1][3] * **日本引发全球国债抛售风险**：高市早苗提出削减消费税但资金来源不明，引发财政担忧和日债抛售；全球债券收益率上行始于亚洲交易时段[5][6][7] * **美联储独立性受质疑**：美联储主席鲍威尔遭刑事调查，引发市场担忧[7] * **对市场动态的深层解读** * 美元走弱主要由欧元升值贡献[2][4] * 当前市场并非简单的风险偏好下降，美元和美债似乎正在丧失避险属性，反映了更深层次的担忧[8] * 美欧博弈可能给美国民主党提供反击机会[9][10] * 美国中期选举年份金融市场波动往往加大[11] * **风险时点判断** * 近期海外市场波动加大，时间早于此前市场对二季度风险的预期[12] * 此前投资者普遍认为一季度是较好窗口期，二季度海外风险可能加大[13] * 一致预期之下风险时点容易提前[14] 其他重要内容 * **对中国资产的看法** * 长期来看，中国资产仍是避风港[15] * 本轮风险本质源于美欧日博弈，中国资产理论上更应发挥“避风港”属性[15] * 海外风险传导可能加大中国内部市场波动，但长期乐观更加坚定[15][16]

涉及的行业或公司 * AI（人工智能）应用行业 [1][2] * 提及的公司：Minimax、阿里巴巴、字节跳动、DeepSeek、Google（Gemini）、Anthropic（Claude）、OpenAI [1][2] 核心观点与论据 * **核心观点：全年维度看好AI应用行情，短期看情绪回暖反弹** [1][2] * **上层态度支持**：Minimax创始人受邀参加中央政治局和国务院座谈会，彰显上层对AI产业的大力支持 [1] * **监管导向明确**：央广财评指出，监管旨在引导市场挖掘有核心专利的“真价值”，而非给创新“泼冷水” [1] * **产业趋势进入新阶段**：AI产业从前三年的“技术之争”进入今年的“入口之战” [1][2] * **海内外产业动态活跃**： * 国内：阿里、字节、DeepSeek等公司后续动作不断 [1][2] * 海外：Google Gemini API调用量过去一年增长超1倍，达850亿次，企业用户增长至800万以上 [2] * 海外：Anthropic推出的Claude Cowork成为其历史上流量最高的预览版产品 [2] * 海外：OpenAI计划于2026年推出首款硬件设备 [2] 其他重要内容 * **对AI的定性**：AI被认为是新一轮科技革命和产业变革的核心驱动力 [2] * **发展基础**：看好AI应用行情的基础是过去几年大模型能力在海内外的跃迁 [2] * **提出的问题**：纪要末尾提出了“什么是AI应用的‘真价值’公司？”这一问题，引导后续思考与挖掘 [2]

涉及的公司与行业 * 公司：朗新科技 [1] * 行业：电力行业、电网智能化、AI应用、电力交易、新能源汽车充电 [1][2] 核心观点与论据 * **2025年业绩预告：扭亏为盈，大幅增长** * 2025年预计归母净利润为1.0-1.5亿元，同比增长140%-160% [1] * 2024年同期亏损2.5亿元 [1] * 2025年经营性净现金流约4亿元 [1] * **传统主业盈利能力分析** * 剔除1.2亿元剥离业务的应收账款减值及约1亿元AI相关新增投入后，公司传统主业盈利能力在3.2-3.7亿元左右 [1] * 主业目前处于低谷期，受电网智能化投资周期影响 [1] * **AI战略深化与电力交易业务高速增长** * 公司研发全面转向AI，基于“朗新九功AI能源大模型” [1] * 2025年电力交易量超60亿度，同比增长3倍 [1] * 截至报告期，已签约的2026年电力交易规模同比增长4倍，预计今年实际电力交易量将超300亿度目标 [2] * 存量客户电力交易需求达4000-6000亿度电，公司2027年目标为1000亿度电，市场占比仍低，业务天花板极高 [2] * 按度电1-2分的盈利测算，该业务2025年利润弹性为3-6亿元，2026年利润弹性为10-20亿元 [2] * **2026年业绩展望：确定性高增长** * AI电力交易与聚合充电业务均开始兑现业绩 [2] * 传统主业（电网智能化、支付宝水电燃付费）保持稳健 [2] * 历史业务（工业互联网、数字城市）已彻底出清 [2] * 由于2025年第一季度归母净利润基数极低（0.03亿元），公司有望成为2026年AI应用端业绩兑现最快的公司之一 [2] 其他重要内容 * 公司被研究机构继续重点推荐 [1]

**涉及行业与公司** * 行业：全球债券市场（日本、美国）、基本金属市场、贵金属市场 [1][3][5] * 公司：无明确提及 **核心观点与论据** * 核心事件：日本国债市场因财政扩张担忧（与高市早苗的减税主张相关）而遭到大规模抛售，导致收益率飙升，并外溢至美国债券市场 [3][5] * 市场影响： * 对风险资产：全球风险资产表现受到压制 [3][5] * 对基本金属：承压 [1][3] * 对贵金属：受追捧 [1][3] * 流动性状况：日本债市崩盘引发了流动性冲击 [2][4] * 前瞻性判断： * 在2月8日民调发布前，东京市场交易可能持续动荡 [5] * 早在去年12月已预警日本风险引发的全球抛售会蔓延至基本金属市场 [1][3] **其他重要内容** * 无其他内容

纪要涉及的行业或公司 * 公司：通富微电 (002156.SZ)，一家半导体封装测试公司 [1] * 行业：半导体行业，特别是封装测试、先进封装、存储、汽车电子、高性能计算/通信领域 [3] 核心观点和论据 * **2025年第四季度业绩强劲**：2025财年初步净利润为11亿至13.5亿元人民币，对应第四季度净利润为2.4亿至4.9亿元人民币（中值3.65亿元），同比增长191% [1][2] * **业绩增长驱动因素**：产能利用率提升、高端产品收入增加、有效的成本和费用控制 [3] * **2026年增长展望延续**：主要得益于CPU需求上行，以及来自核心客户AMD的GPU测试订单 [3] * **产能扩张计划**：公司拟通过定向增发募集不超过44亿元人民币，用于存储、汽车电子、WLCSP及高性能计算/通信领域的产能扩张 [3] * **近期股价表现**：过去一个月股价上涨37%，同期深证成指上涨6%，市场情绪已部分反映在股价中 [3] * **目标价与估值**：基于2026年预测市净率4.3倍设定目标价为48元人民币，反映先进封装带来的重估潜力 [3] * **溢价估值合理性**：公司在支持中国半导体国产化进程，尤其是在存储器封装领域的关键作用 [3] 其他重要内容（风险提示） * **国内先进存储产品发展不及预期** [4] * **因被排除在AI相关业务之外而导致核心客户市场份额流失** [4] * **地缘政治紧张局势影响公司在海外的运营** [4] * **行业产能扩张后利用率下滑** [4] * **美国出口管制限制后道设备供应** [4]

**涉及行业与公司** * **行业**：半导体设备行业[1][2] * **提及公司**：金海通、华峰测控、精测电子、强一股份、长川科技、精智达、微导纳米、迈为股份[3][4] **核心观点与论据** **行业整体观点** * 半导体设备行业迎来资本开支高峰期，机构坚定看好[1][2] * 存储芯片供需紧张、供不应求的局面可能会持续一段时间，影响企业级和消费级固态硬盘供应[1][2] * 驱动因素包括人工智能需求激增[1][2]以及下游算力芯片放量[3] **各公司具体观点与论据** **金海通** * 专攻平移式分选机，受益于9000系列三温分选机推出，汽车电子收入增长明显[3] * 布局AI芯片高端分选机，具备精准温控功能，预计随着下游算力芯片放量将有较大订单突破[3] * 2026年预计收入超过14亿元，利润超过5亿元，属于设备中估值较低品种[3] **华峰测控** * 8600型号GPU测试机在测试通道数、频率及并行处理能力上国内领先[3] * 小批量量产验证已完成，在国内外多家客户进行演示，近期订单落地可能性大[3] * 预计2026年8600型号测试机将获得较大量级订单突破[3] * 公司因未涉及存储业务，前期涨幅较小[3] **精测电子** * 2025年公司订单增长明显，尤其在合肥方面订单获得较大突破，2026年有望延续[3] * 在北京先进制程客户方面亦有较大进展[3] * 在膜厚、OCD、电子束等领域国内领先[3] * 明场检测设备方面，14纳米制程今年有望验收，更先进制程今年有望实现突破[3] **强一股份** * 逻辑芯片探针卡方面，已切入B客户、H客户等头部算力芯片客户，有望随国产卡放量[3] * 存储探针卡方面，已完成面向HBM、NOR Flash、DRAM的2.5D MEMS探针卡产品交付或初步验证[3] * 叠加海外探针卡紧缺，2026年确定性较高，业绩有望持续超预期[3] **长川科技** * 深度绑定H客户，存储测试机将迎来放量元年，布局CP、FT等测试，今年相关收入有望达到15亿元以上[4] * GPU测试机在H系的算力芯片测试机中占据相当份额，同时为平头哥（阿里）独供[4] * 订单排产饱满，近年增长确定性很高[4] * 公司享受“存储+商业航天+国产算力”三重增长动力，且均为产业链核心环节[4] **精智达** * 高速FT测试机领域国内领先，在客户端积极验证，近期有望出结果[4] * 今年在两存（DRAM和NAND Flash）带动下，订单/收入有望实现翻倍式高增长[4] * SOC测试机样机有望于今年推出[4] **微导纳米** * 目前客户以两存（DRAM和NAND Flash）为主[4] * High-K、TIN、无定形碳等成熟设备持续放量，带动公司2025年新签订单翻倍[4] * 预计2026年成熟产品在新的客户放量，叠加新产品通过验证后放量，订单有望上修[4] **迈为股份** * 半导体设备以刻蚀和ALD为主，2025年获得约8亿元前道设备订单，其中存储相关约占三分之二[4] * 2026年前道设备订单目标20亿元，整个泛半导体订单目标约40亿元[4] * 随着新产品放量及下游客户扩产加速，2026年半导体订单展望乐观，有望继续超预期[4] **其他重要内容** * 机构新增推荐金海通[1][2] * 具体细节欢迎交流的提示[4]

公司：心玮医疗 * **2025年业绩预告实现扭亏为盈** * 预计2025年营收为4.00-4.10亿元，同比增长43.9%以上[1] * 预计2025年除税前利润为0.80亿元，而2024年同期为税前净亏损1200万元[1] * 业绩增长主要源于缺血、出血、介入通路三大产线协同发力[1] * 缺血性脑卒中领域：新产品与新技术落地应用，各类产品市场份额稳步提升[1] * 出血性脑卒中领域：颅内支架实现规模化商业销售，其他产品销量同步增长[1] * 介入通路类产品：销售额持续攀升[1] * 销售、行政成本得到有效管控，费用率降低，提高了盈利能力[2] * **核心产品研发取得重大进展** * 公司的自膨式颅内药物洗脱支架的注册申请已获得中国国家药品监督管理局受理[2] * 该产品具有全球创新性，目前全球范围内尚无同类自膨式颅内药物洗脱支架产品上市，公司的研发进度处于行业领先水平[2] * 该产品注册获受理，标志着公司在血管狭窄治疗领域的产品管线进一步丰富，技术布局持续深化[3] 行业：神经介入/医疗器械 * **产品创新与竞争格局** * 颅内药物支架是神经介入领域的重要发展方向，心玮医疗的自膨式颅内药物洗脱支架属于全球首创产品，体现了行业向更先进、更有效的治疗技术演进[2]

涉及的行业与公司 * 行业：化工行业（具体为钾肥行业）[1] * 公司：东方铁塔[1] 核心观点与论据 * 公司业绩高速增长：公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润10.8~12.7亿元，同比增长91.4%~125.1%[1] 扣非净利润10.3~12.2亿元，同比增长86.4%~120.8%[1] 按中值计算，第四季度实现净利润3.5亿元，同比增长254%，环比增长3.6%[1] * 业绩增长核心驱动力为钾肥业务量价齐升：业绩大幅增长主要系氯化钾价格高位运行[1] 2025年氯化钾均价为3132元/吨，较2024年的2468元/吨同比上涨27%[1] * 行业景气度有望长期维持：预计钾肥供需紧平衡长期延续，景气长周期上行趋势明确[1] 论据是供给侧缓慢增长难以对需求的较快提升形成及时响应[1] * 公司正积极扩张产能以把握行业机遇：公司现有氯化钾产能100万吨，正加速推进第二个百万吨项目[1] 规模优势与行业红利共振有望持续增厚利润[1] 其他重要信息 * 公司正推进多资源布局：除钾肥外，公司铜矿、铝土等优质矿产资源考察持续推进中，多资源布局逐步成型[2] 预计在2025年9月前有望取得采矿权证[2] 这为未来业绩增长注入新动能[2]