金属行业 2025 年中期投资策略系列报告之贵金属篇 20250627 摘要 金价在 501 美元/盎司后震荡，当前降息和地缘政治缓和预期构成买点。 2024 年末美国经济向好预期曾导致金价下跌，2025 年初俄乌冲突缓和 及 4 月关税政策也曾使金价承压，但截至 6 月 27 日仍呈上行趋势。 把握逆全球化、美元/美债不可持续性及美国经济支撑降息预期三大宏观 叙事主线是把握黄金牛市的关键。美国经济软指标向好但硬指标仍显悲 观，衰退预期持续，一季度 GDP 为 2022 年来新低，出口下滑，PMI 指 数持续收缩。 美联储降息周期通常利好黄金，市场普遍预计 2025 年 9 月降息，全年 降息约三次。7 月中旬债务上限谈判若无进展，8 月中下旬可能出现技 术性违约，债务问题将进一步利好黄金。 2025 财年第一季度美国利息支出为第四大支出项目，特朗普政府时期 的大额财政支出推高债务上限，长期债务问题引发美元和美债下行，推 动金价上涨。债务达 40 万亿美元时，金价或达 3,900 美元/盎司。 美联储资产负债表自 2020 年 1 月以来扩张 60%，货币超发导致货币信 用体系下降，增加黄金作为避险资产的需求 ...

纪要涉及的公司 三生国健 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024 年公司营业收入达 11.9 亿元，同比增长 17.7%，主要源于已上市三款产品；归母净利润 7 亿元，超 4 亿元是投资参股项目分拆上市带来的产品分红；扣非归母净利润 2.5 亿元，同比增长 19%[3] - **研发投入与现金储备**：2024 年研发投入 5.4 亿元，同比增速显著，因较多产品临床推进加快进入二三期；截至 2024 年底现金储备 33 亿元，资金储备稳健[4][5] - **自免领域布局与策略**：自 2022 年聚焦自免领域，管线数量逐年增加，2024 年达 22 个；立项和推进围绕高发病率和临床解决方案不足的自免疾病；力争未来五年每年至少一到两个产品提交 NDA 申报[6] - **2025 年产品研发计划**：2025 年是数据读出大年，8 个产品推进到下一阶段，包括 2 个进二期、5 个相关适应症进三期、1 个进 NDA 状态，保障每年一到两个产品提交 NDA 申报[7] - **白介素 17A 产品（608）**：银屑病适应症 2024 年 11 月提交 NDA 申报，强直性脊柱炎和放射性阴性脊柱炎适应症 2025 年进三期；有效性上核心指标改善超 90%，12 周起效患者 52 周持续缓解率超 90%；安全性上 Ada 发生率低于 2%，竞品在 5% - 17%；预计 2025 年获批，2024 年 Q4 组建销售团队，有疗效、低不良反应率、Q8W 给药方案竞争优势[8][9][10] - **伊赛普产品**：有 20%省份未完成招标，面临招标和指标压力，预计今年三款已上市产品实现个位数增长[10] - **白介素 - 4 单抗**：在成人中重度 AD、青少年和儿童中重度 AD、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、COPD 等适应症进展迅速；成人中重度 AD 缓解率良好，青少年 AD 数据优于度普利尤，COPD 患者肺功能改善值优于其他在研药物[11] - **白介素 - 5 单抗**：针对重度嗜酸性粒细胞哮喘进入三期临床，国内推进最快，FEV1 通气值改善优于海外竞品美泊利珠单抗[11] - **抗白介素 - 1β 单抗**：针对痛风性关节炎急性发作期完成三期临床准备 NDA 申报，间歇期进入三期；急性发作期达双终点，间歇期痛风急性发作次数 RR 值和 HR 值较阳性对照秋水仙碱有大幅改善[12] - **靶向 BDC2 和 TL1A 产品**：均进入一期临床；BDC2 主要适应症为 SLE，国内推进最快，经改造实现皮下给药和长效化；TL1A 主要适应症为 IBD，有 Best - in - Class 潜力，经改造实现皮下给药并延长半衰期，国内推进最快[13][14] - **全年业绩指引**：预计今年三款已上市产品合计个位数增长，整体收入两位数增长，含 CDMO 等经营性收入，不含部分 BD 项目非经营性收入[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **707 项目**：目前无法提供明确时间线，合作双方在进行内部流程及反垄断审查，结束后尽快披露信息[15] - **痛风性关节炎产品**：与传统小分子降尿酸药物不同，通过抑制炎症体系缓解症状；应用场景为急性发作期和间歇期，对频繁急性发作的中重度患者是刚需[16] - **费用规划**：鉴于国内竞争和新产品立项差异，无法提供太远预期，今年研发费率和销售费率预计与去年基本持平[17] - **BD 项目**：公司重视 BD 方向，正推进两款一期临床在研产品及未获 IND 批件新产品设计的 BD 工作，目前无法承诺今年具体 BD 产品类型或数量[18]

纪要涉及的公司 圣泉集团 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现**：2024 年营收超 100 亿元，同比增长 9.87%，归母净利润 8.68 亿元，同比增长 9.9%；2025 年一季度营收同比增长 15%，归母净利润同比增长超 50%，毛利率 24.13%、净利率 8.79%创疫情后新高，研发费用高，财务和管理费用平稳，资产负债率低，现金流充足[2][7] - **市场地位**：是中国合成树脂行业龙头，酚醛树脂和呋喃树脂产销量国内领先，酚醛树脂年产能 65 万吨，占国内市场份额 26%以上，环保要求提高下规模和研发优势可巩固地位[3] - **电子材料领域**：自主研发的聚苯醚（PPO）和 OP PPE 树脂通过国内头部企业认证，建成 1300 吨/年产能且稳定供货，2025 年预计大幅放量；突破聚苯醚树脂制备技术，成高频高速版 PCB 理想材料，AI 发展推动电子树脂行业发展，带来新增长点[2][4][5] - **生物质化工产品**：专注纤维素、半纤维素和木质素开发利用，具备 2 万吨木糖和 1.5 万吨木糖醇年产能，盈利性好；大庆项目技改后开工率稳定提升，有望贡献利润[2][6] - **秸秆利用技术**：通过圣泉法生物质一体化技术实现秸秆全组分高效利用，大庆植物秸秆一体化项目改造完成，生产大轴纸、糠醛等产品，研发生物碳和高纯木质素，2025 年预计贡献利润[2][9] - **未来目标**：2025 - 2027 年实现利润和员工收入翻番，公布持股计划激励员工，定向增发 6225 万股由实控人唐立元认购[2][8] - **盈利预测**：2025 - 2027 年总营收预计分别为 121.43 亿、136.98 亿和 155.35 亿元，同比增幅 21.2%、12.8%和 13.41%，合成树脂、先进电子材料和生物质产品板块均增长[4][10] - **估值**：通过自由现金流和相对估值法，合理估值区间为 28.8 至 29.74 元，首次评级优于大市[4][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 报告提示公司存在估值、盈利预测、经营、财务、技术及政策等多方面风险[4][12]

纪要涉及的公司 小商品城 纪要提到的核心观点和论据 - **人事变动**：王栋调任义乌市商务局局长，职级升迁，熟悉公司情况能促进商务政策发展，为公司带来更多支持；新董事长陈总来自义乌国资运营公司，履历丰富，擅长资本运作和企业管理，将专注上市公司发展，推进市场化改革，加速具体项目进程。公司战略不变，管理层稳定，经营呈稳定向上增长趋势[2][3][4][5][6]。 - **经营情况**：公司自2019年改革以来，多方面能力不断提升；全球商贸中心预计10月开业，招商顺利；后区六区市场、书画中心招商按计划推进，预计10月开业；公司进口试点按计划推进，正积极申请扩品类；公司考虑进口贸易市场配套规划，有中长期规划[2][5][7][8][12][25][26]。 - **金融业务**：公司控股股东已增持7亿元，展示对公司未来发展的信心；公司正努力争取香港金管局稳定币牌照，在香港申请MSO和TCSP牌照，增强海外资金收复能力；稳定币能解决非洲和南美等地区贸易流转和资金回笼问题[2][7][9][11]。 - **股东回报**：公司将继续保持市场化精神，明确逐年提高现金分红回报[2][24]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司六区市场选位费确认节奏正常，新的股权激励需等现有激励期结束后才能启动；2025年可能进行组织架构调整，取消监事会，年底前完成，之后可能进行董事调整[27]。 - 义乌进出口政策促进进出口业务增长，公司转型为贸易服务企业，服务需求增加，新业务收入未来可能超传统市场租金收入[22][23]。

纪要涉及的行业和公司 - 行业：汽车、机器人 - 公司：华培动力 纪要提到的核心观点和论据 总成业务 - 年度收入规模预计在 10 - 12 亿元，有 2% - 5%轻微增长，与汽车行业景气度和经济环境相关；毛利率预计维持在 28% - 30%，每年贡献约 2 亿净利润，是稳定现金流来源[3][4] - 通过降本增效维持毛利率，包括创新手段和激励机制降低 BOM 成本；处于行业龙头地位，受传统年降影响小；拓展日韩系及国内小型涡轮增压器总成厂等未覆盖客户；精细化管理和利用 AI 提升降本增效能力[2][5] 汽车传感器业务 - 涵盖压力、磁、温度三大类约 80 多种细分型号，应用于动力、底盘和转向系统，单车价值量约 2000 元；主要客户为国内前五大商用车和柴油发动机厂，已获乘用车定点函，发力乘用车市场需 2 - 3 年量产周期[2][6] - 乘用车传感器单车价值量略低于商用车，生产上乘用车单批次量大、对稳定性和质量要求高，需全自动化生产；行业成熟传感器产品平均毛利率 24% - 26%，华培动力自动化生产有优势[2][7] 海外业务 - 2023 - 2024 年海外收入下降是临时性变化，原因是海外客户国产化率提升及公司增加国内客户销售；美国关税政策无直接影响，大部分产品出口墨西哥，中墨关税为零[8][9] - 积极布局海外生产基地，欧洲和北美工厂落地进展超 95%，旨在规避关税和贸易战影响，提供本地化服务[2][9] 机器人领域业务 - 通过自研自产（六维力传感器）、并购（电机、减速器、柔性传感器）和参与国家级大基金布局；六维力传感器完成 80% - 90%准备，将成立独立子公司运营；现有团队具备电子皮肤研发能力[3][10] - 在 MEMS 和玻璃微熔技术积累深厚，车端应用已实现全自动化生产，应用于机器人传感器有“降维打击”优势[3][11] - 长期战略目标是从零部件供应商到小集成再到大集成；已基本完成传感器业务第二增长曲线建设，预计明年销售收入达 15 亿，未来瞄准执行器部分如电机[3][13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 六维力传感器客户主要为智源和盖瑞特等本体厂商、军工类科研院所、比亚迪和小米等汽车主机厂[14] - 单体机器人中，六维力传感器市场售价 12000 - 13000 元，复杂场景一台机器人可能装四台；磁编码器单体价值约 40 余元，一个关节通常用 20 多个；两类产品 2025 年见成果，2026 年布局下一代产品[15] - 初代六维力传感器用金属应变片方案，二代导入硅基应变片；研发关节扭矩传感器方案；设计初代产品全自动化生产工艺[16][17] - 即将有毕业于哈工大、曾在国家科研院所任职的首席科学家加入，组建人形机器人领域团队，研究方向为柔性技术[18] - 对机器人传感器领域并购持开放态度，考虑参股或商业合作；继续关注汽车主业收并购；设定 2030 年百亿销售收入目标，通过持续并购整合实现[19]

纪要涉及的行业或者公司 行业：AI电子布行业 公司：台光电、松下、斗山、光远、宏和、日本Asahi、台湾Glass台波、大陆泰山玻纤、日本信越化学、国内碳毡玻纤、日东纺、阿萨黑、红河、兴悦化学、平安电工、瑞利太阳、菲利华、华为、中兴、海光 纪要提到的核心观点和论据 市场需求 - 二代玻璃布需求预计2026年爆发式增长，月需求量或从20万米翻倍至百万级，驱动力是下一代AI应用对1,037和1,086规格的需求[1][2] - 近期PCB终端需求增加，谷歌上调ESIC预期，AWS预计年底需求翻倍，NV的GB300推迟至Q4量产，推动二代玻璃布需求[3] - 预计今年底一代布需求增至700 - 800万米/月，明年下半年可能因Google下一代产品选二代布而减少；二代布需求取决于年底测试结果，若大厂选二代布，需求至少翻倍至40 - 50万米/月[30] 市场供应格局 - 一代玻璃布市场供应格局稳定，台光电占60% - 70%市场份额，月采购量400 - 500万米；松下和斗山合计约300万米[1][3] - 二代玻璃布台光电月采购量约20万米，松下和斗山各约10万米，头部三家每月采购40 - 50万米[3][4] - 一代布主要策略伙伴有日本Asahi、台湾Glass台波、大陆泰山玻纤；二代布沿用一代布格局；q布除上述三家外，引入日本信越化学[18] 产品价格 - 一代布价格今年趋于平稳，约30 - 50元/米，去年上半年因供应不足价格达峰值，今年供应商增多[7] - 二代布价格约为一代布1.5 - 2倍，目前50 - 80元/米，今年价格回落30% - 50%，因生产厂家增多及采购量提升[1][9] - 三代布（Q布）目前报价200 - 300元/米，预计量产后至少是二代布两倍[1][13] 技术选择与发展趋势 - 2026年四五月份AI行业技术选择明朗，NV、Google和Meta的选择影响大，其下一代产品可能用二代布[1][14] - 马久材料预计最快明年年底量产，2026年二代布或爆发式增长[6] - 目前无四代引技术路线，可理解为PTFE材料方向，日东纺和阿萨希领导行业技术路线[39] 企业表现与合作 - 国内碳毡玻纤成熟，光远和宏和在一代布动作大，采购量合计约七八十万米，被纳入二代布测试名单[19] - 光远在终端选择和PCB选择上信任度不足；宏和基础好，但一代部落后，需提升份额和展示生产低DK玻璃布能力[32][33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 石英布并非新品类，两年前终端应用开始用LODK一代玻璃布，今年上半年需求稳定[2] - 二代布规格少，仅1,037和1,086两种，有助于控制成本；一代布有七八种规格[5] - Q布规格单一，目前仅用于麻酒材料，不适用于马7和马8，马九材料搭配步料选择待观察[10] - 三代布测试优先选一代布和二代布成熟稳定供应商，也可能引入有影响力的新供应商[15][16] - 下游企业对材料企业一体化和分段生产方式无硬性要求，各有优势；玻璃布厂商下游有同业竞争关系，不列为特约供应商[17] - 产品认证流程影响供应链，对特殊材料简化认证流程，购买材料内部测试评估分级[25] - 二代布已有五家供应商通过测试，具备量产能力，供给稳定[26] - 三代布吸引非传统电子玻纤布企业介入，但因缺乏经验有风险，选择需谨慎[27] - 超薄布用于手机电子消费领域，因手机出货量低迷需求偏低迷，价格无明显变化[37] - 树脂产品处于初期阶段，预计明年年初有初步成果和规划图[40] - 低膨胀系数布料适用于封装载板等特殊场景，AI终端提出LCT研究方向，但处于初期阶段[41][42] - 国内厂商若接受并量产低膨胀系数布料，有望实现20 - 30万米需求量，但价格和成本是未知数[43] - 低膨胀系数布料当前价格约120 - 130元，量产后面临价格调整[44]

美国流动性宽松预期强化，看多基本金属 20250627 摘要 美国 7 月面临多重关键事件：国会休会前夕的投票、对欧盟关税豁免到 期以及美联储潜在降息决策，这些因素共同影响商品市场和下半年流动 性预期，尤其是 7 月 4 日经济刺激法案落地与否至关重要。 美联储官员释放降息信号，主席鲍威尔暗示关税积极变化是降息条件， 市场传闻中美贸易缓和，若 7 月经济刺激落地，将形成宽财政和宽流动 性双重支持，利好基本金属需求和抗通胀能力。 COMEX 铜与 LME 铜价差扩大至 1,400 美元/吨，溢价率达 14.2%，主 因市场预期美国可能落地铜的 232 调查，叠加 LME 限制多单交易， COMEX 市场更为积极，推动价差走高，带动伦铜和沪铜走强。 国内铜市场远期价格疲软，远月合约从 Contango 转为 Backwardation，不利于权益投资，因股票市场偏好现货价格上涨且远 期基差扩大的走势，当前状况可能导致投资者对股票投资持谨慎态度。 宏观预期上调、流动性释放、现货低库存以及中报季临近，共同支撑基 本金属价格上行，业绩、宏观预期和短期交易行为共振，有望推动基本 金属价格上涨。 Q&A 2025 年 7 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费、传统消费、科技消费、出口、内需、成瘾性品类、强功能性高价值型板块、人力依赖度较高品类 - **公司**：泡泡玛特、若羽臣、万仁集团、海信家电、TCL 电子、思摩尔国际、公牛集团、潮宏基、晨光股份、康得光学、慕思股份、顾氏家居、美团、海澜之家、永辉超市、步步高、英美烟草、安克、家兴家居、Ismt 纪要提到的核心观点和论据 - **投资机会**：未来两到三年新消费领域投资机会强劲，可选消费品有望因经济触底、美联储降息和国内消费政策迎来牛市，结构性公司获明确机会；传统消费品存在超跌反弹机遇，受国补链断掉影响严重的两轮车、家居及白电行业 8 月左右或迎估值修复机会；关注能涨价板块，成瘾性品类、强功能性高价值型板块和人力依赖度高的品类值得关注[2][17][19] - **新消费方向**：新消费领域有情绪价值、消费出海、共同价值和渠道变革四个主要方向；品牌出海包括自主品牌出海和代工链出海，自主品牌如海信家电、TCL 电子受益于 Mini LED 渗透率提升，代工链如思摩尔国际赔率高[3][16] - **投资周期和阶段**：新消费板块有三年投资周期，基于供需周期和社会变迁周期；发展分为主题式投资、机构投资舒服期、泡沫化三个阶段[4][5] - **估值切换**：今年第四季度新兴赛道经筹码结构清洗后易估值切换，传统赛道有望因业绩触底增长，若传统公司业绩向头部靠拢将开启主升浪，新兴赛道集中度高更易实现估值切换[6] - **研究方法论**：构建新消费研究方法论体系包括赛道 Beta 加公司阿尔法，参考城市化率判断周期切换，总结出功能、情绪、渠道和品牌出海四大强势赛道；贝塔关注赛道整体景气度，阿尔法关注个体公司表现，需求思维是打造新消费龙头的关键[7][8] - **下半年策略**：2025 年下半年策略是坚定持有高兑现度龙头，关注“老树发新芽”公司；下半年可选消费品投资 Q3 是经济助力与政策调整期，Q4 是政策发力与市场复苏期，注重结构性机会挖掘[11][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 内需布局从阿尔法到贝塔，外需从贝塔到阿尔法，精选能穿越周期、自我成长动力强劲的公司[20] - 第三季度偏向红利型机会，关注龙头公司兑现情况；第四季度抓住传统与新兴领域有望获超额收益[22] - 通过观察一级市场投资挖掘未来新消费赛道，一级市场投向是二级市场新消费方向的重要参考[23]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：仕佳光子 - 行业：光通信产业，细分领域包括光芯片与光器件、光纤连接器 纪要提到的核心观点和论据 公司业务布局与发展战略 - 聚焦光芯片与光器件领域，因光模块未来或演变为 CPU 光引擎或 OIO 光引擎形态，但光器件和光芯片作为核心构成部分，远期增长确定性高且不易受技术变革颠覆性影响 [3] - 产品线逐步拓展，2012 - 2013 年量产 PLC 分路器芯片及器件，2016 年研发 AWG 芯片及器件，2018 年延伸电信类 ADL 基芯片产品，完成部分有源芯片研发，2019 年启动 25G DFB 激光器研发 [5] 收入结构 - 2024 年光芯片及器件约占总收入 56%，是主要利润来源，其余约 44% 来自室内光缆、线缆材料及其他产品；其中 PLC 分路器芯片占 7%，AWG 芯片及器件占 26%，DFB 激光器芯片占 7%，光纤连接器占比约 12% [2][6] 股权结构 - 董事长葛总及其一致行动人河南仕佳信息技术有限公司合计持有 29% 股份为实际控制人，中科院半导体所持有约 1.7% 股份，核心技术人员持有一定比例股份，鹤壁国资委直接持股比例为 6.5% [7] AWG 产品 - 功能及应用场景：在光模块中用作波分复用，应用于两公里以上的 FR 光模块，可节省光纤和连接器成本 [2][8] - 市场情况：2023 年受英伟达网络设计方案影响营收下滑，2024 年因网络架构解耦和 Meta 等客户需求回暖；预计 2025 - 2026 年，随 Meta 公司 800G FR 光模块需求放量，市场规模将数倍增长；公司占据超一半市场份额，拥有全球最大 AWG 晶圆厂，有规模效应和成本优势 [2][14] - 与其他波分复用方案对比：性能略逊于 C - block，但单价低、集成度和体积小；未来市场份额预计提升，因光模块小型化需求增加，且性能差距在缩小 [13] - 渗透率：在 FR 光模块中渗透率目前低于 30%，未来有望提升至 50%，有增长空间 [28] MPO 连接器 - 作用及市场优势：用于光纤到光纤可拆卸连接，支持多通道传输，市场规模和单价远高于其他单双芯连接器，通道数增加与平均销售价格呈线性相关 [15] - 需求特点：需求周期与光模块不同，光模块有三年替换周期，MPO 作为综合布线系统一部分，使用寿命长，替换频率低；主要需求来自数据中心综合布线公司采购，受数据中心通道数增加驱动 [16] - 市场情况：2024 年下半年因北美数据中心新建热度提升迎来爆发；未来光模块速率迭代依赖通道数扩张，以及 CPO 和 OIO 等新型产品形态应用，将增加其使用量；市场处于高速增长阶段，近两年增速翻倍，规模估计在 100 亿 - 200 亿人民币，竞争格局分散 [4][18][19][20][22] - 公司表现：2023 年起在泰国新建工厂，导入海外综合布线客户获增量订单，2023 年下半年订单加速，预计 2024 年产能和订单加速释放 [21] - 市场增长驱动因素：数据中心新建活跃，CPO、IO 和通道数扩张等产业逻辑强化 [29] 有源光芯片业务 - 市场布局：目前聚焦电信市场，产品包括 2.5G 和 10G 的 DFB 激光器，市场增速稳健；未来计划突破数据中心市场，核心产品是硅光光模块配套的大功率 CW 光源 [25] - CW 光源优势：技术门槛和生产难度低于 EML 和 VCSEL 光芯片，良率更高，中国厂商差距小且处于认证第一梯队，有抢占市场机会 [26] - 市场规模：预计 2025 年 400G 及以上高速光模块出货量达 3000 万 - 4000 万只，以 800G 光模块为例，潜在市场规模约 36 亿人民币 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 数据中心内部光模块按传输距离分为 SR（100 米）、DR（500 米）、FR（两公里）、LR（10 公里及以上），内部连接通常止于 FR [9] - FR 光模块在当前数据中心架构中占比接近 20%，因厂商架构而异，Meta 等客户占比相对较高 [10] - 多模 SR 光模块和单模 DR 光模块常见方案不带波分复用，成本高；FR 光模块用波分复用器件，可节省光纤和连接器成本 [11][12] - 公司内部成立事业部并引入 KPI 考核机制，提升了毛利率 [31] - FAU 产品线市场潜力大、利润率高，有发展潜力 [30]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：汽车、人形机器人、金属加工、连接器 - 公司：易实精密、无锡通益和、马克表面处理科技有限公司、泰科、孔辉、拓普集团、通义和、金众公司、林泰新材 纪要提到的核心观点和论据 1. **收购与业务拓展** - 易实精密收购无锡通益和 51%股权切入精冲领域，通益和精冲模具毛利率约 40%，精冲产品毛利率约 30%，2024 年净利润约 2300 万元，预计 2025 年为 2800 万元；审计等工作 6 月 16 日启动，预计 7 月 10 日完成 [2][4] - 与通义和签订意向协议，预计 2025 年 8 月底完成收购，第四季度并表；通义和 2025 - 2027 年预期承诺净利润分别为 2800 万、3500 万和 4000 万元 [3][36] - 成立马克表面处理科技有限公司完善产业链、降本增效，服务自身业务 [8] 2. **海外市场布局** - 与奥地利合作伙伴在斯洛文尼亚注册工厂，预计 2025 年 9 月投产，面向全球客户，订单集中在传统燃油车零部件，客户有大陆汽车和宝马 [2][5] 3. **各领域业务进展** - 人形机器人连接器领域，泰科为特斯拉等提供产品，特斯拉委托开发的零件 2024 年通过认证，2025 年上半年开始贡献收入 [2][3][17] - 与孔辉合作开发控制器和减震器金属零件，孔辉订单同比增长约 30%，2025 年第二季度空悬产品产量预计达 90 - 100 万只 [3][24][25] - 木头项目 2023 年 10 月完成验收备案，预计 2024 年下半年量产，2025 年营收和利润规划目标同比增长 18% - 20% [3][23] - 高频高速连接器零件 2025 年销售额为新增量，高速连接线产品应用于特斯拉几款车型，2025 年预计贡献约 800 万元营收，目前毛利率约 20% [26][27][28] - 空悬产品系列预计 2025 年贡献最大增量，联电电子化科技产品在传统燃油车业务有增长 [29] 4. **技术与工艺优势** - 精冲技术能实现 3D 甚至五维冲压，可对 4 - 12 毫米厚板高精度冲压，精度接近或超越精密机加工，生产速度快、成本低 [6] - 通义和采用精冲工艺，高精度、高质量，可简化生产流程，降本增效，提高材料利用率 [22] 5. **未来发展策略** - 专注汽车行业，通过技术和经营差异化保持优势，以合资方式出海，向上游延伸控制核心工序降成本，多元化金属加工产业链 [10] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **精冲技术市场情况**：全球精冲技术市场门槛高，主要机床设备供应商为瑞士法因图尔和日本 Mori，无锡通益和拥有这两种设备，中国华夏金控开发的冲床有差距 [7] 2. **新兴领域进展**：在行星减速器及谐波减速器领域未形成批量销售，处于初级阶段；谐波减速器柔轮研发未取得重大突破，生产可能需新设备和工艺 [9][18][19] 3. **客户与订单情况**：公司客户为汽车零部件头部供应商，账期良好，应收账款周转率高，订单稳中有升，部分订单可见度达两三年，客户订单预测精准助运营稳健 [33][34][35] 4. **产品应用与毛利率**：高速连接线产品应用于特斯拉特定车型，目前毛利率约 20%，量产规模扩大后有望提升 [27][28] 5. **通义和相关情况**：收入分精冲模具和产品两部分，模具占比约 40%，毛利率近 40%，产品占比约 60%；模具开发制造精密程度有优势，为林泰新材开发部分模具 [30][31]