纪要涉及的行业或公司 * 行业：智能网联汽车、汽车数据安全与合规、自动驾驶 * 公司：四维图新 核心观点与论据 1. 政策解读与行业影响 * 国家八部委联合发布的《汽车数据出境安全指引2026版》为汽车数据跨境流动构建了清晰的合规框架，旨在实现安全与便利的双重目标[2] * 政策明确了重要数据判定规则和分级管理流程，并通过九类豁免情形、不要求提交原始数据等设计，大幅提升了企业数据跨境的便利化水平[2] * 该指引意味着数据合规能力将成为车企出海的核心竞争力，行业可能迎来合规化发展的新契机和拐点[2] * 政策为车企（尤其是国际领先大厂）长期存在但受限制的数据出境诉求提供了解决的可能性和方向[3][4][5] 2. 四维图新的业务布局与竞争优势 * 公司是国内汽车数据安全合规领域的核心玩家和龙头企业，拥有前瞻性布局[2][3] * 构建了全球化数据合规闭环服务能力，在国内是龙头企业，在欧洲也有多年的实施经验和案例[3] * 拥有自研的产品技术能力，在智能网联汽车时空数据的安全处理、脱敏技术方面积累多年[5][6] * 作为国家数据局可信数据空间试点建设单位之一，开展面向地理信息领域的可信数据空间建设，为数据安全有序流通打下基础[3] * 与自然资源部等部委在技术、项目、标准制定上进行了深度合作，并参与相关平台的建设[6][10][13] * 与国内主流云厂商建立了战略级合作关系，共同建设汽车专属云、合规专属云等，形成了强大的“朋友圈”生态[11][12][13] * 公司认为其合规业务具有先导性，能提前把握政策方向，避免客户因政策调整而产生损失[13] 3. 数据出境合规服务的具体路径 * 可出境的数据需为“公开类数据”，对于“敏感类数据”需通过降密处理和审核流程转化为公开数据[8][9] * 公司规划提供“数据出境服务”，包括数据处理（脱敏、去除敏感信息）、审核记录，并最终提交自然资源部审核以获得政府层面的出境许可证明[9][10] * 在该服务链条中，公司主要在三个环节做出贡献：1) 数据脱敏合规处理；2) 参与部委标准制定及流程合作；3) 与云厂商合作执行实际的数据跨境动作[10] * 云厂商是合规业务开展的重要环境支撑，公司与其在国内共建云形态，在海外也基于其出海需求进行合作[12][13][14] * 目前未听说数据出境业务需要新的资质或牌照[27] 4. 合规业务发展现状与预期 * 2024年国内合规业务收入已达6亿人民币左右[15] * 2025年预计在6亿人民币基数上实现60%以上的高速增长[15][16] * 增长动力源于：需要合规的L2/L2+级别智能汽车渗透率提升；合规范围从原型车扩展到量产车[15][16] * 商业模式成熟，项目规模“一事一议”，单体价值量从百万级别到千万级别均有，甚至存在上亿级别的单体项目[20] * 客户包括合资OEM、Tier 1及L4无人物流等头部厂商[15]，并已覆盖国内领先的L4低速无人车公司[20][21] * 未来增长点：伴随新政策指引，加速开拓海外数据合规市场版图[17] 5. 智驾业务发展情况 * 公司已完成对“建制”（建志）的整合，作为智驾交付团队，提供低、中、高阶完整的智驾解决方案[23] * 从2024年至今，智驾订单（涵盖舱驾一体机及行泊一体方案）总量已达680万台，其中已量产130万台[24] * 2026年智驾业务将迎来确定性的大幅增长，结束此前依赖单一车厂（比亚迪）量产的局面[24][25] * 2026年将有多家车厂客户（如上汽、北汽、长城、广丰等）的不同车型陆续进入量产阶段[16][25] * 历史情况：2023年为比亚迪供货60万台，是亏损最高的年份，亏损约13亿人民币[24] * 公司战略转型以智驾为龙头，该转型将在2026年明确落地并反映在报表上[25] 6. 数据出境市场展望与潜在机会 * 政策落地节奏：车企出境需求迫切；头部图商已具备数据处理能力；相关标准和技术在推进中，预计2026年会有具体案例和结果[30] * 市场规模难以精确测算，取决于数据对车企的业务价值及其愿意支付的代价，需通过典型案例先行探索[32][33] * 为国际车企（如德国车企）提供数据出境服务，其定价可参考其若在中国境内组建研发团队所需的高昂成本，原则上服务代价需小于其国内投资[33][34] * 特斯拉一直有强烈的数据出境意愿，新政策可能影响其决策。若其决定出境，必须委托有资质的测绘公司（如图商）合作处理数据[35][36] 其他重要内容 * 公司业务战略：从2021年开始，公司战略和资源主要投向智驾和芯片两大方向[26] * 芯片业务与智云业务（含合规）共同构成公司增长支柱[25][26] * 数据出境涉及的数据类型包括坐标、轨迹、点云、照片等传感器数据，以及基于这些数据形成的构图类或语义数据，按照现行规定均属于测绘类数据[5]

行业与公司概览 * **涉及的行业**：跨境电商行业、出口贸易、跨境支付行业[1] * **涉及的公司**： * **头部卖家/上市公司**：安克、绿联、赛维智能、吉宏股份、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、卡罗特[1][2][5][6][10][11] * **跨境支付企业**：连连支付、易支付、乒乓[3] * **AI+电商相关公司**：小杨明成、焦点科技[12] 核心政策解读与结论 * **政策定调与目标**：新政策是对2012年旧政策的延续、整合与补充，整体变动不大，但部分要点需重点关注[1] 政策目标是“宽严相济，精准监督”，一方面延续对出口环节的支持，另一方面强化合规要求[3][4] * **结论一：出口退税比例调整**：基于当前出口相对较强的背景，国家调低了部分优势新兴产业的出口退税比例，旨在引导企业避免依赖补贴进行低价竞争，转而专注于提升产品质量和竞争力[1][7][8] * **结论二：行业合规性增强**：政策延续了自去年下半年以来的合规化趋势，要求跨境电商卖家等不得低报、漏报收入或隐瞒海外经营所得，不合规行为将面临税务稽查 这将导致行业合规性增强，供给侧改善，利好合规的头部企业[2][8][9] * **结论三：收结汇合规性增强**：政策进一步强化了收结汇的合规要求，将减少个人不合规收费或地下收结汇行为，对牌照齐全的跨境支付企业构成利好[3] 政策关键细节与影响 * **税收处理变化**：对于补出口环节应交未交的增值税，过去可享受退税或免税，现在可能被视为应征税种，需按国内销售税率（最高13%）计提销项税，而非退税率[5] 这要求企业必须100%合规，部分过去仅70%-80%合规的中小公司可能面临补税问题，对合规的头部上市企业影响不大[5] * **海外仓退税流程简化**：政策明确将存储地点在境外的仓储服务等纳入适用增值税免税政策的范围[5] 这使得将货物备至亚马逊FBA仓等海外仓的退税流程更加简化、效率提高，对头部跨境卖家（如安克、赛维）更为有利[6] * **出口退税数据印证**：2025年全年出口退税体量约为2.13万亿元人民币，同比增长10.7%，前三季度体量约为1.7万亿元人民币，同比增长8.6%[6] 全年增幅较前三季度扩大，反映了第四季度可能存在集中申报及海外备货行为，证明出口仍享受较大补贴，同时国家希望行业竞争转向产品创新而非价格战[6][7] 行业整体观点与趋势 * **行业增长与政策导向**：跨境电商行业过去5年复合增长率在15%到20%多之间，领先于外贸出口整体增速[8] 近期税收及结售汇政策均导向行业健康有序发展，政策趋严有利于供给侧改善，对头部公司形成利好[8][9] * **产品创新与品牌竞争**：随着合规化趋势加强，过去依赖低报、漏报以低价竞争的中小卖家模式难以为继[10] 认真做产品、品牌竞争力强的公司将进一步受益[10] 例如，绿联在全球消费级NAS市场出货量（40万台）和零售额（9.7亿元人民币）均排名第一，市场份额分别为20.6%和17.5%，该行业增速预计将保持在30%以上[10] * **库存拐点显现**：部分出海企业（如吉宏股份、华凯易佰）在2024年12月及2025年1月初的业绩预告显示亮眼成绩，表明其库存问题正在消化，迎来库存及收入利润的拐点[11] 预计其他出海企业（如赛维时代、致欧科技、卡罗特）也可能在未来两个季度看到类似拐点[11] * **AI+电商的应用前景**：AI技术在电商领域的应用，对To B类公司（如小杨明成、焦点科技）更多体现在增收，对To C类公司更多体现在降本，是未来明确的增长逻辑[12]

涉及的行业与公司 * 行业：火锅餐饮行业，属于中餐市场的一部分 [8] * 公司：海底捞国际控股有限公司（港股上市公司），及其关联公司（如颐海国际、特海国际、蜀海、富海等）[1][4][5] 核心观点与论据 * **整体观点**：对海底捞公司持积极乐观态度 [1] * **2024年基本面回顾**： * **翻台率**：呈现前低后高、底部回升的趋势，上半年承压同比下降，三季度降幅收窄至小个位数同店下降，四季度实现持平并转正 [1][2] * **客单价**：已停止持续下降，从底部略有回升，稳定在百元左右 [2] * **门店数量**：海底捞餐厅有开有关，年末门店数量与年初相近，约1370家，持续淘汰经营质量较差的门店 [2] * **副牌发展**：副牌门店积极拓展，宴请门店达80家，举高高门店达40家左右，小孩爱炸等品牌处于高速探索期 [2][3] * **近期核心变化（管理层调整）**： * 创始人张勇总从幕后回归台前，重新担任CEO，并带来多位拥有丰富一线经验的新骨干进入管理层 [3][4][6] * 此举预期将较大程度提升公司效率与凝聚力，并延续副牌“多点开花”的战略方向 [3][4] * **股权与集团协同**： * 张勇夫妇及施永宏夫妇为一致行动人，合计持股约68%，其中张勇夫妇持股约50%，股权结构稳定 [4] * 港股通持股比例从2023年中的5.5%提升至接近9% [4][5] * 集团内与颐海、特海、蜀海、富海等供应链及关联公司存在交叉持股或紧密协同关系，构成强大协同作用 [4][5][6] * **行业竞争格局**： * 火锅市场规模超6000亿元，占中餐市场14.5%，预计未来稳步增长 [8] * 海底捞在整体火锅市场市占率约7%，在120元以下大众价格带市占率约8%或更高，头部效应显著 [8][9] * 低线城市火锅市场增速略快于一二线城市，仍有渗透空间 [9] * **未来展望与战略**： * **海底捞主品牌开店**：预计以缓慢谨慎速度进行，年净增小几十家，短期具备开到2000家的潜力但不会盲目追求数量 [10][11] * **副牌发展**：是2025-2026年的重要增长点，宴请目标向200家发展，举高高有望达百家规模；副牌收入占比预计从2024年的约1%快速提升至5% [11][12] * **店效与利润弹性**：管理层回归有望推动翻台率企稳回升；翻台率每提升0.1次（例如从3.7次到3.8次），测算可带动直营门店经营利润提升约10% [12][13][14] * **估值与投资建议**： * 当前估值在15-20倍PE区间徘徊，15倍被视为相对偏下限的底部 [14] * 盈利预测：2025年净利润预计小幅下降，2026年、2027年净利润预计分别为47.5亿元和52.6亿元 [15] * 按2026年20倍PE估值或DCF绝对估值法，当前股价仍有约30%上行空间，目标价约21港元 [15] 其他重要内容 * **历史战略回顾**：啄木鸟计划期间，公司通过加强门店管理、提升执行力、加大利润率考核，成功提升了翻台率和利润率 [7][8] * **区域加密空间**：北京（80家店/2200万人）、上海（70家店/2500万人）饱和度较高，加密难度大；深圳、广州及二三线城市仍有一定加密空间 [10] * **近期关注点**：建议关注2025年3月将发布的2024年年度业绩及业绩会情况 [15]

涉及的行业与公司 * **行业**：人工智能（AI）硬件、数据中心、光通信（共封装光学/CPO）、半导体制造与测试[1][4][5] * **核心公司**：英伟达（NVIDIA）[1][4][5] * **供应链/受益公司**：LOTES（3533 TT）、泰瑞达（Teradyne, TER US）、FiconTEC、Mipox（5381 JP）、精工技研（Seikoh Giken, 6834 JP）[26][36][55] 核心观点与论据 * **英伟达的CPO技术路线图**：公司的终极愿景是构建全光互连（OIO）的AI服务器机架，但采取渐进式路径[7][9] * 第一步：去年已为Scale-Out网络推出CPO交换机[9] * 第二步：在Scale-Up网络的NVSwitch托盘中采用CPO交换机（即本文重点）[9] * 第三步：在GPGPU芯片上采用CPO封装，最终实现OIO机架[9] * **Rubin Ultra机架的CPO设计方案**：采用NVL72 × 2配置，两个相邻机柜的NVSwitch托盘通过CPO和光纤互连，形成包含144块GPGPU卡（576个GPU die）的机架[13][14] * 每张Rubin Ultra GPU卡带宽为28.8 Tb/s（单向），整机架总带宽为4147.2 Tb/s[17] * CPO NVSwitch芯片是Quantum X800的修改版，每颗芯片与4.5个3.2T光引擎共封装，单芯片交换能力为14.4T[15][16] * NVSwitch托盘间通信采用2:1汇聚比，整个Rubin Ultra机架需要144颗CPO NVSwitch芯片、24个NVSwitch托盘和648个光引擎（仅Scale-Up部分）[17] * 后端Scale-Out网络也将采用CPO，每个计算托盘中的CX10网卡与一个3.2T光引擎共封装，整机架有144个此类CPO CX10 NIC[18][19] * CPO版Rubin Ultra机架中，光引擎与GPGPU的比率为5.5:1（648 + 144）/144[19][20] * **CPO方案的可选性与挑战**：正交背板方案和CPO方案均为2027年Rubin Ultra机架的可选方案，最终选择取决于供应链就绪度和生产良率[21][22] * 正交背板方案存在制造良率低、装配难度高的问题[21] * CPO方案装配难度较低，但存在生产良率低的挑战[21] * **CPO的可维护性创新**：为应对CPO光引擎故障需更换整个交换机芯片的挑战，英伟达在Quantum X800及未来的CPO NVSwitch芯片中采用了可拆卸的Chiplet设计[27][29][34] * 每个交换机芯片由6个可拆卸的Bantha小芯片组成，每个Bantha连接3个Sagitta光引擎[29][30] * 每个光引擎下方安装插座，故障时可快速更换，该插座由LOTES独家供应[34] 关键供应链受益方与市场影响 * **LOTES（插座供应商）**： * 独家供应CPO NVSwitch芯片中光引擎的可拆卸插座[34] * 假设插座ASP为5-10美元，Rubin Ultra在2027/2028年产量分别为200万/600万台，光引擎与GPU比例为5.5:1，则估算可带来： * 2027年额外营收8250万美元（占去年总营收8%）[35] * 2028年额外营收2.475亿美元（占去年总营收25%）[35] * **泰瑞达与FiconTEC（测试设备供应商）**： * 泰瑞达的Ultra FLEX Plus测试仪与FiconTEC的探针台组合是唯一通过英伟达CPO测试平台认证的解决方案[37][38] * FiconTEC提供目前市场唯一的双面晶圆测试解决方案，能同时对垂直堆叠的EIC和PIC进行电学和光学测试，并具备高精度对准（5纳米步进）、高重复性、PWB技术、激光微调与在线清洁等核心技术优势[42][44][45][46][47][48][49][50] * 台积电并未因FiconTEC被中资收购而将其剔除供应商名单，通过将关键测试算法交由泰瑞达设备执行来规避风险[40][41] * 组合系统ASP约500万美元（测试仪与探针台各占一半），单台年测试约5万个光引擎[51] * 基于同样假设，估算CPO Rubin Ultra机架可为泰瑞达带来： * 2027年额外营收11亿美元（占去年总营收35%）[51][52] * 2028年额外营收18亿美元（假设ASP降至400万美元，占去年总营收57%）[51][52] * 泰瑞达也是特斯拉AI5和AI6芯片的独家测试设备供应商，该业务可能成为其2027-2028年的另一增长引擎[53][54] * **Mipox与精工技研（光纤抛光材料与设备供应商）**： * CPO版Rubin Ultra在Scale-Up网络采用光纤连接，将创造高速光纤套管（MT Ferrule）及相关设备/材料的新增量市场[70][71] * **Mipox**：全球最大高速光纤套管抛光膜制造商，约占60%全球市场份额，其光纤产品收入过去三年保持稳定上升趋势[61][65] * **精工技研**：全球最大光纤套管抛光机及抛光后端面检测机制造商，两类设备各占约60%全球市场份额，其新订单金额过去三年保持快速上升趋势[61][63] * 光纤套管数量约为光模块数量的3倍[63] * Mipox其他业务（涂覆与分切服务）业绩已触底，预计未来不再对整体财务产生额外负面影响[67]

**行业与公司** * **行业**：协同封装光学（CPO）技术、先进封装、高速网络设备（交换机）[1] * **核心公司**：英伟达（NVIDIA）[1][3] * **供应链相关公司**：台积电（TSMC，2330 TT）、天孚通信（300394 CH）、康宁（Corning，GLW US）、千住（Senko）、富士康精密（Fabrinet，FN US）、安靠（Amkor，AMKR US）、景硕（Unimicron，3037 TT）、T&S Communications（300570 CH）、Lumentum（LITE US）[35][36] **核心观点与论据** * **英伟达CPO产品路线图**：公司首款量产CPO产品并非CPO机架系统，而是计划于2025年第三季度开始量产的Quantum 3400 X800 InfiniBand交换机的CPO版本[8][11]。其传统可插拔光模块版本将于2024年底量产[10]。后续计划在2026年推出Spectrum 5 X800以太网交换机的CPO版本[11][12]。 * **CPO技术驱动因素**：随着SerDes速率提升，传统可插拔光模块方案因铜通道和传输距离导致信号损耗增加[4]。CPO通过将光引擎与计算/交换芯片封装在一起，减少损耗、节省空间并提高集成密度[4][5][29]。 * **首款CPO交换机产品细节**： * **产品型号**：Quantum 3400 X800 IB 交换机（代号：Taipan）的CPO版本[11][18]。 * **关键规格**：4U高度，144个800G MPO端口，总交换容量115.2T，采用全液冷系统[14][15][18]。 * **内部架构**：采用四个28.8T交换芯片（代号：Gigoran），每个芯片采用Chiplet设计（由6个小芯片组成），整个封装尺寸为120mm x 120mm[18][19][20]。采用多平面拓扑架构，数据由CX8网卡分割后经四个独立交换平面处理，无需芯片间直接通信[21][22][23][24]。 * **光学集成**：每个28.8T交换芯片周围布置18个1.6T光引擎（代号：Sagitta），通过光纤阵列单元（FAU）连接光纤[18][19][20]。共使用72个1.6T光引擎和72个16通道FAU[32][36]。 * **外部光源**：面板配备18个外置可插拔激光光源模块（ELS），内含连续波激光芯片[14][15][38]。 * **技术演进方向**：当前CPO方案将交换芯片和光引擎封装在同一基板上；下一代计划将两者置于同一中介板上，实现晶圆级CPO（CoW）[25][27]。 * **关键组件供应商与内容价值估算（以单台Quantum 3400 CPO交换机计）**： * **交换芯片**：4个28.8T芯片，单价约$3,000，总计$12,000[36]。 * **光引擎**：72个1.6T光引擎，单价约$500，总计$36,000[36]。封装由Fabrinet负责[35]。 * **FAU（光纤阵列单元）**：72个16通道FAU，单价约$50，总计$3,600[36]。初期装配由天孚通信负责[35]。 * **MPO连接器与光纤**：144套，单价约$50，总计$7,200[36]。由康宁独家供应，T&S Communications分包[36]。 * **Shuffle Box（光纤重排盒）**：16插槽大型分光箱，价值约$3,000[36][38]。由T&S Communications独家供应[36]。 * **ELS模块**：18个，单价约$1,000，总计$18,000[38]。模块组装由Fabrinet和ONET负责[36]。 * **CW激光芯片**：每个ELS模块使用8颗300mW CWDFB芯片，单价约$30，单台交换机芯片总价值$4,320[38]。由Lumentum独家供应[36]。 * **封装与基板**：EIC和PIC封装采用混合键合工艺，由台积电独家完成[35]；交换机芯片+光引擎封装初期由安靠负责，后续转由台积电负责；封装基板由景硕独家供应[36]。 **其他重要信息** * **市场误解澄清**：需注意英伟达即将发布的首款CPO产品是交换机，而非更受期待的CPO机架系统[8]。 * **产品开发状态**：Quantum 3400 X800 IB交换机的CPO版本开发始于2023年底，并已向客户演示，市场推出确定性较高[11]。 * **供应链动态**：不同产品线（InfiniBand vs. 以太网交换机）的供应商存在差异，例如FAU和光引擎插座，在Spectrum 5/6以太网交换机上将引入康宁和千住作为供应商[35]。

纪要涉及的公司 * 美国太空探索技术公司 (SpaceX) [1] 核心观点与论据 * **发射任务出现异常**：在2月2日实施的“星链”卫星发射任务中，火箭第二级在任务后段出现异常状况 [1] * **异常具体环节**：异常发生在完成卫星部署后，火箭第二级准备实施离轨点火的过程中 [1] * **任务部分成功**：火箭第二级的前两次梅林发动机点火均表现正常，25颗“星链”卫星被安全部署至预定轨道 [1] * **后续处理**：公司按设计流程完成了对第二级的钝化处理 [1] 其他重要内容 * **发射细节**：发射于美国西部时间2日7时47分（北京时间2日23时47分）进行，使用“猎鹰9”火箭从加利福尼亚州范登堡太空军基地发射，搭载了25颗“星链”卫星 [1] * **故障调查与影响**：任务团队正在审查和评估数据以明确故障根本原因并制定纠正措施，在此之前将暂停后续发射任务 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 化工行业[1][2][3] * 百川股份（TMP产品）[1][2][3] * 广信股份（对硝基氯化苯产品）[3] * 利民股份（阿维菌素、甲维盐、吡蚜酮、呋虫胺产品）[4] 核心观点与论据 **百川股份 (TMP)** * **核心观点**：TMP产品处于典型的供需紧张格局，价格具备进一步上行动力[1][2][3] * **供给端论据**：海外与国内产能检修导致供给收缩，国内已进入零库存状态，公司产能7万吨/年（占国内在产产能约40%），开工率达100%[1][2] * **需求端论据**：需求端保持稳定，供需错配推动价格上行[2][3] * **价格与空间论据**：当前价格10500元/吨，较上周上涨16%，但距离历史最高价31250元/吨仍有较大空间[3] * **盈利与估值弹性论据**：公司TMP完全成本约8000元/吨，50%历史分位价格为2万元/吨，每涨价1万元/吨、7万吨/年产能、10xPE，对应70亿元的市值增长，当前市值57亿元[3] **广信股份 (对硝基氯化苯)** * **核心观点**：产品受益于供给收缩与需求支撑，价格有望继续向历史高位靠拢，具备较好的涨价弹性[3] * **供给端论据**：国内部分产能检修导致供应偏紧[3] * **需求端与市场论据**：下游染料行业需求良好，叠加主要厂商八一挺价意愿强烈，共同推动价格上行[3] * **价格与空间论据**：当前价格5500元/吨，较上周上涨1200元/吨，但较历史高点18250元/吨仍有较大距离[3] * **估值弹性论据**：公司产能13.3万吨/年，价格上涨5000元/吨、10xPE，对应约65亿元市值增长，当前市值146亿元[3] **利民股份 (阿维菌素、甲维盐、吡蚜酮、呋虫胺)** * **核心观点**：多款农药产品价格进入上行区间或有望进一步上行[4] * **产品动态论据**： * 阿维菌素行业工作会议召开后，阿维菌素（公司500吨/年产能）、甲维盐（公司1000吨/年产能）价格进入上行区间，后续仍有涨价空间[4] * 吡蚜酮（公司700吨/年产能）和呋虫胺（公司500吨/年产能）受到上游中间体3-氰基吡啶和异脲供给短缺的影响，产品价格有望进一步上行[4] 其他重要内容 * 纪要主要围绕化工品涨价主题展开，分析了多只个股及其具体产品[1][2][3][4] * 分析框架侧重于供需格局、价格历史分位、成本与盈利测算、以及涨价对市值的弹性影响[3]

半导体全面涨价系列之——康强电子 公司是半导体封装材料厂商，业务聚焦在封装用的引线框架和键合丝，当前封测下游客户景气度高，封装材料引 线框架涨价，平均涨幅11-18%。 公司是半导体封装材料厂商，业务聚焦在封装用的引线框架和键合丝，当前封测下游客户景气度高，封装材料引 线框架涨价，平均涨幅11-18%。 本轮涨价由上游成本传导、叠加企业毛利率修复诉求，台系龙头Q1上调20%后，判断逐季度均会上涨，公司后续 价格有望跟随。 #注：引线框架占封装材料成本15%–25%，中国市场规模超120亿，冲压：蚀刻为3:1，均为公司主要产品，国内领 先。 公司25Q4产品稼动率大幅提升，规模优势带动盈利水平快速修复，判断接近21年较好水平。 此外2月开始涨价，预计盈利水平进一步提升。 此外公司上市以来首次发布股权激励，彰显对业绩拐点信心。 当前公司在手订单旺盛，仅接单高毛利，短周期产品订单，利润释放有望超预期。 公司顺利导入MPS（NV 电源类），主因Chinafor China策略，后续有望逐步释放订单弹性。 本轮涨价由上游成本传导、叠加企业毛利率修复诉求，台系龙头Q1上调20%后，判断逐季度均会上涨，公司后续 价格有望跟 ...

涉及的行业与公司 * **公司**：盟固利 (hcdx盟固利) [1] * **行业**：锂离子电池材料行业，具体涉及三元正极材料、钴酸锂正极材料，应用领域包括特种电源（深海、太空）、动力电池、小动力（电动工具、机器人）、高端消费电子等 [1][2][3] 核心观点与论据 * **基本面迎来拐点**：公司2025年预计实现归母净利润1800-2300万元，成功扭转了此前的亏损局面 [3] * **业务转型是扭亏关键**：公司从传统低毛利动力电池领域，向高单吨利润的小动力（工具、机器人）及高端消费电子领域转型 [3] * **成功切入特种电源核心供应链**：通过供应6系三元材料，已成功切入电科蓝天的供应链体系，主要用于深海领域的特种电源 [1][2] * 电科蓝天是中电科旗下公司，涉及深海电源、太空电源以及光伏电源 [2] * 2025年供货约300-400吨（折合电量约0.1GWh），贡献货值约5000万至6000万元 [2][3] * 在特种应用中有技术和客户背书，有望将其三元技术延伸至太空电源等更高附加值的领域 [2] * **钴酸锂业务盈利改善**：2025年钴酸锂出货约7000吨，受益于钴价上涨及加工费提升，毛利率达13%-15% [3] * 2026年预计向比亚迪、珠海冠宇供货4.5V、4.53V高电压钴酸锂，进一步改善毛利率 [3] * **NCA业务实现跨越式增长**：三元业务已从“大动力”转向“小动力”，重点布局电动工具、高端家电及人形机器人 [3] * 2025年NCA出货近3000吨（2024年仅300-400吨），主要供应蔚蓝锂芯 [3] * 2026年预计NCA出货量将增长80%-100% [3] * 已获得台湾能元（Molicel）500吨订单，单吨毛利高达2万余元，是2026年公司的主要增量 [3] 其他重要信息 * **2025年整体出货与盈利水平**：全年出货1.8万吨，单吨利润约1000元；第四季度出货4000吨，单吨净利2500元 [3]

【烟酰胺】 260203 昨日40元，今日提价到41元！！ 根据百川盈孚，2月3日，烟酰胺市场多挺价惜售，现货货源难寻。 【烟酰胺】 260203 昨日40元，今日提价到41元！！ 根据百川盈孚，2月3日，烟酰胺市场多挺价惜售，现货货源难寻。 厂家方面，暂无明确报价，主发前期合同订单，交货持续较紧张。 贸易渠道目前报价较少，多数停报惜售，现货货源难寻，少量参考接单价上涨至40-42元/公斤附近。 近期大家问的较多的是海外装置情况怎么样？ 我们通过产业端，了 近期大家问的较多的是海外装置情况怎么样？ 我们通过产业端，了解如下 龙沙——23年产量7000吨，现在烟酰胺全套装置有问题，还得靠国内贴牌供应。 凡特鲁斯——23年产量4000吨，退出烟酰胺生产，现在只产三甲基吡啶。 全球需求7-8万吨，相当于至少15%的装置有问题。 厂家方面，暂无明确报价，主发前期合同订单，交货持续较紧张。 贸易渠道目前报价较少，多数停报惜售，现货货源难寻，少量参考接单价上涨至40-42元/公斤附近。 ...