公司重大资本运作 - 通威股份正在筹划通过发行股份及支付现金的方式，购买青海丽豪清能股份有限公司100%股权，并募集配套资金 [1] - 因交易尚处于筹划阶段且存在不确定性，公司股票、可转债及可转债转股自2026年2月25日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [3] 收购标的公司概况 - 丽豪清能主要从事光伏级高纯晶硅、电子级多晶硅等半导体材料的技术研发、生产和销售 [3] - 公司在青海西宁经济技术开发区的项目计划总投资200亿元，建设年产20万吨光伏级高纯晶硅+2000吨电子级高纯晶硅生产项目 [3] - 公司在四川宜宾的全资子公司投建年产20万吨光伏级高纯晶硅+5000吨电子级高纯晶硅+25万吨工业硅生产项目 [3] - 丽豪清能成功跻身“2025全球独角兽企业500强”，并获得2025“中国企业500强”青海企业50强称号 [4] 公司近期财务与经营状况 - 通威股份披露2025年业绩预告，预计亏损90亿元至100亿元，成为已披露业绩预告光伏企业中的“亏损王” [5] - 业绩预亏原因包括：光伏新增装机规模下半年明显放缓，行业阶段性供应过剩问题尚未缓解，产业链各环节开工率下行，白银等部分核心原材料价格持续上涨，产品价格同比继续下跌 [5] - 报告期内公司计提长期资产减值合计约15亿至20亿元，同比增加约7亿至12亿元 [5] - 公司2025年第三季度财务数据显示，毛利率为2.74%，净利率为-9.86%，负债率为71.95% [7] - 市场预期公司2025年收入为917亿元，同比下降0.29%，净利润为-57.0亿元；预期2026年收入为1152亿元，同比增长25.5%，净利润为28.2亿元 [7] 公司市场表现 - 截至2月24日收盘，通威股份股价涨0.83%，今年以来累计下跌超过11% [6] - 公司最新市值为818亿元 [6] - 2月24日交易数据显示，公司股票委比为67.36%，换手率为0.89%，成交总额为7.27亿元 [7]

广东省高质量发展战略 - 广东省高质量发展大会召开，为新一年发展定调，强调推动制造业与服务业协同发展，为产业升级指明方向 [1] “广货行天下”行动解读 - “广货行天下”行动旨在整合工业、文旅、农业等优质资源，联动各大电商平台，着力破解中小企业渠道困境，构建公共市场基础设施，为制造业强省建设注入新动能 [1] - 该行动并非简单的区域产业促销，而是一项系统性工程，关键在于实现从“优质生产”到“广泛认可”的高效转化 [1] 当前市场表现与产业实践 - 广州直播电商热度高涨，广货订单持续火爆，是广东高质量发展在消费端、产业端的生动实践 [1]

产业融合的内涵与战略意义 - 推动先进制造业与现代服务业深度融合是构建现代化产业体系、培育新质生产力、实现高质量发展的关键战略方向[1] - 产业融合的本质是存量要素优化与增量创新升级的结合 通过要素在产业生态中交流碰撞 最终催生新产业、新业态、新模式[2] - 现代服务业与先进制造业深度交融、互为支撑 服务业赋能制造业 制造业牵引服务业升级 在此过程中不断催生新质生产力并重塑价值链[2] 国际经验与中国实践 - 推动产业融合与发展服务型制造是发达经济体提升产业核心竞争力的关键 例如美国企业在1920年代就推出发动机保障服务 将制造与全生命周期运维结合[2] - 中国已出台《关于推动先进制造业和现代服务业深度融合发展的实施意见》 明确以制造业为核心驱动力、服务业为支撑的融合路径 并遴选两批试点单位[3] - 地方实践案例包括广东依托大湾区构建跨区域协同体系 浙江通过工业互联网平台推动“制造+平台”转型 云南加速工业互联网标杆项目落地[3] - 上海电气、陕鼓等企业正加快向综合解决方案供应商转型 部分产业园区通过集聚研发设计、检验检测等机构打造“制造+服务”综合体以提升效率[3] 当前面临的挑战与结构性矛盾 - 协同深度不足 多数企业停留在“制造+简单售后”阶段 高端服务嵌入不够[3] - 服务模式同质化 部分企业盲目跟风“服务化” 缺乏精准对接[3] - 标准体系滞后 数据接口不统一、服务评价标准缺失制约了跨行业融合效率[3] 未来发展的四大发力方向 - 提升高端服务供给能力 大力发展生产性服务业 推进国产工业软件与专业服务突破 支持龙头企业整合资源开展全链条布局 依托产业园区建设综合服务平台[4] - 强化企业创新主体地位 聚焦制造业关键核心技术研发 通过示范评选、场景搭建等方式提升企业融合能力 搭建公共服务平台推动技术、人才、数据等要素共享[4] - 完善标准与规则体系 梳理重点行业标准短板并加快制修订 推动全国统一大市场建设以促进标准、数据、规则协同 加强与国际规则对标衔接[4] - 优化融合发展制度环境 在优势产业如家电、汽车、新能源、电子信息、高端装备等领域打造融合应用标杆场景 完善区域要素保障以降低创新成本 发挥政府引导基金作用以强化政策精准落地[5]

大湾区机场群春节客流表现 - 深圳宝安国际机场于2月23日创下单日客流量历史新纪录，达到21.4万人次，且为连续第四天客流量突破21万人次大关 [1] - 广州白云国际机场于2月22日创下单日旅客吞吐量历史新高，达到28.34万人次 [1] - 自2月2日春运启动至2月21日，广州白云机场累计运送旅客已突破500万人次，成为全国首个达成此里程碑的机场 [3] - 2025年深圳机场全年旅客吞吐量首次突破6600万人次，达到6648万人次，其中国际及地区旅客量同比增长22.4% [3] - 香港国际机场2026年1月客运量达551万人次，农历新年假期高峰日旅客吞吐量预计达到21万人次 [4] 客流增长驱动因素 - 2026年春节假期为“史上最长春节假期”（9天），极大释放了探亲、旅游、商务等多重出行需求 [5] - 全国民航在春节假期累计发送旅客2205万人次，日均245万人次，同比增长7.7%，广州白云、上海浦东、深圳宝安位列全国热门机场前三 [5] - 基础设施扩容升级直接提升了保障能力：白云机场T3航站楼国际业务启用，满月期间保障国际航班超2200架次，查验出入境人员超38万人次 [5] - 深圳机场于2025年11月投用的第三跑道，显著提升了高峰时段的航班处理能力 [5] - 入境游市场与“双向春运”趋势带来客流增长：春节假期期间，白云机场口岸查验入境中国公民超16.5万人次，同比增长61.2%；查验入境外国人超3.4万人次，同比增长51.1% [5] - 春运首周，白云机场口岸入境中国公民超13万人次，环比增长76.2%，入境中国公民人数比出境人数多18.8%，形成“双向春运”新形态 [6] 行业协同与区域经济意义 - 粤港澳大湾区世界级机场群的协同效应在此次春运中得到充分体现，广、深、港三大机场共同呈现高位运行 [4] - 陆路口岸往来密切，预计整个春节假期约有952万人次经各陆路边境管制站进出香港 [4] - 机场客流的亮眼成绩反映了区域经济强大的人口吸引力与消费活力，也印证了重大交通基础设施升级对出行需求的保障与促进作用 [6] - 持续高位运行的机场，成为观察大湾区经济韧性与发展脉搏的重要窗口 [6]

政策方向与支持举措 - 国常会研究推进银发经济和养老服务发展，指出我国银发经济潜力很大，需完善支持举措、强化政策落实 [1] - 政策旨在促进养老事业和养老产业发展，为应对人口老龄化提供有力支撑 [1] 消费需求与市场拓展 - 政策将进一步释放银发消费需求，提升消费能力 [1] - 将发挥消费补贴等政策牵引作用，打造一批银发消费新场景新业态 [1] 服务供给与体系建设 - 将推动普惠养老服务供给提质扩面 [1] - 目标是健全分级分类、普惠可及、覆盖城乡、持续发展的养老服务体系，更好保障老有所养 [1] 行业监管与权益保护 - 将加强养老机构安全管理，及时排查化解风险隐患 [1] - 将严厉打击针对老年群体的虚假宣传、非法集资和养老诈骗等行为，以切实维护老年群体合法权益 [1]

公司战略定位 - 公司将持续加大AI研发投入、深化文化融合创新、拓展海外市场布局，目标是当好广东游戏产业“扛旗者”，助力广东打造数字经济与贸易新业态融合高地 [2] - 公司认为游戏产业是数字经济的重要组成部分，是文化传播的“数字载体”、AI落地的“核心场景”、贸易新业态的“关键形式”，更是广东数字经济高质量发展的重要增长极 [2] AI技术战略与应用 - AI技术是公司高质量发展的核心引擎，公司构建了“内外联动”的AI生态护城河，让技术渗透到研发与运营全链路 [2] - 公司对内打造了以自研行业大模型“小七大模型”为主的全链路AI赋能生态矩阵，该模型是广东省首批通过国家网信办生成式AI服务备案的游戏垂类大模型 [2] - 公司整体AI覆盖率超过90%，实现了研发运营全链路的高渗透 [2] - 在广告投放侧，AI自动投放占比超过70%，AI投手在24小时监控、持续优化和稳定性方面均优于人工投手 [3] - 在研发侧，美术环节AI渗透率达到65%，大幅降低了2D、3D美术成本 [3] AI技术商业化与社会化拓展 - 公司推动AI技术从“企业自用”走向“行业共享”，其首款AI商业化产品“灵察察”源自公司在游戏发行、广告投放和品牌内容运营中的长期实践 [3] - “灵察察”产品结合了公司超过十年的侵权排查、异常内容管控经验与AI算法、多模态识别能力，旨在帮助企业更高效地发现潜在侵权线索和异常内容 [3] - 公司认为AI只有以产品形态进入真实业务场景，接受实践检验，才能获得持续迭代的动力并发挥核心价值，未来提炼出的标准或经验可赋能千行百业 [4] - 公司关注AI技术的社会价值，通过功能游戏探索游戏在文化传播、科学普及、特殊人群公益服务等领域的应用，并将AI能力延伸至公共赛事、城市文旅等社会项目 [4] - 公司已实现两个“破圈”：一是从企业自用到行业赋能的破圈；二是从追求经济价值到兼顾经济价值与社会价值的破圈 [4] 行业价值与跨界融合 - 游戏行业衍生出的文化IP与制造业实体商品联合，极大地提升了商业价值，这是游戏作为服务业对制造业最直接的价值 [3] - 游戏是人工智能技术目前最好的应用场景之一，通过在游戏场景中打磨和沉淀技术、进行标准化提炼，完全可以赋能制造业 [3] - 游戏是一个非常好的载体和渠道，可以成为制造业产品非常好的展示场景 [3]

会议与活动 - 广州天河区将于2月26日召开全区高质量发展大会，主题为“双核引领，工商并举，大区挑大梁” [1] - 大会将进行全程视频直播，并以成果展示短片拉开序幕，现场将聚焦广州国际金融城、广棠科创城、奥体体育城三大重点片区进行专题推介 [2] - 区发改、科工信、商务、住建园林等职能部门将围绕场景创新、科创赋能制造、提振消费、城市更新等核心任务亮出年度攻坚目标及举措 [2] - 众多院士专家、企业家代表将齐聚献策，包括中国工程院院士唐洪武、广东汇天创始人赵德力现场发言，以及中国科学院院士郭光灿、小鹏汽车何小鹏等十余位人士通过视频分享见解 [2] 经济表现与发展定位 - 天河区2025年地区生产总值迈过7000亿元台阶，连续19年稳居广州市第一，以一区之力贡献全市近22%的经济总量 [3] - 天河区被定位为广州高质量发展的“第一引擎”，以“排头兵、领头羊、火车头”的姿态勇挑大梁 [1][3] - 市场活力持续迸发，优质产业项目招引、世界500强投资落地实现新突破 [3] - 多项核心经济指标位居全市前列 [3] 产业发展与结构 - 天河区坚持“工商并举”，推动先进制造业与现代服务业深度协同发展，打造独具特色的高质量发展“天河模式” [1][4] - 金融业、软件业等五大生产性服务业占据全市绝对优势，集聚了全市七成持牌金融机构及大批高端专业服务机构 [4] - 创新动能加速释放，科技类企业数量、国家级专精特新“小巨人”企业认定量创历史新高 [3] - 数字经济、人工智能等产业领跑全市，成为大湾区创新发展的重要策源地 [3] - 形成“研发在天河，智造链全球”的发展格局，实现硬科技对制造业全链条赋能 [4] 空间规划与区域建设 - 天河区持续深化“双核引领、轴带驱动”空间发展格局，以中央商务区与中央科创区为“双核”引领 [1][3] - 中央商务区提质升级，“金融方城”顺利开园，天河CBD跻身全球商务区前列 [3] - 中央科创区蓄势待发，广棠科创城建设加快推进，环五山创新策源区纳入国家高新区整合优化范围 [3] - 广东奥林匹克体育城依托十五运会契机加速打造文商旅体新地标 [3] - 在中心城区储备产业用地、新增科创及工业载体，为产业发展筑牢空间支撑 [3] - 以绣花功夫推进城中村改造，提速新增“六横七纵”交通主动脉建设 [3]

文章核心观点 - 美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的关税违法，导致美国政府迅速依据《1974年贸易法》第122条，对全球商品加征15%的进口关税，为期150天，并考虑对特定行业加征新一轮关税，这标志着全球贸易秩序进入深水区，政策不确定性引发市场剧烈波动，并可能导致贸易摩擦长期化、制度化 [1][2][6][9] 关税政策演变与法律依据 - 美国最高法院于2月20日裁定依据IEEPA实施的关税违法，美国政府随即于2月24日停止征收相关关税 [1] - 为应对裁决，特朗普政府依据《1974年贸易法》第122条，宣布对全球进口商品加征10%关税，随后在21日将税率提高至15%，该措施有效期为150天 [1] - 美国政府正考虑以“国家安全”为由，对大型电池、铸铁及铁制配件、塑料管道、工业化学品、电网和电信设备等约六个行业加征新一轮关税，这些关税将独立于15%的全球关税单独实施 [1] - 短期（至7月24日）美国将依托《1974年贸易法》第122条实施15%全球关税，中长期（7月后）可能转向法律授权更清晰的“301条款”和“232条款”，对特定行业和国家进行精准施压 [9][10] - 7月24日是“122条款”关税到期的重要节点，届时美国国会是否延长或政府能否用“301/232”条款衔接，将决定下半年贸易紧张程度 [10] - 高达1750亿美元的已征收关税退税问题悬而未决，可能成为影响选情和经济的重要变量 [10] 对全球贸易关系与规则的影响 - 美国的新关税政策对欧盟、日本、英国等传统盟友冲击尤为严重，因为新加的15%普遍关税是在原有贸易协议设定的关税基础上“叠加”，导致其平均税率上升 [4] - 欧洲议会国际贸易委员会决定暂停批准欧盟与美国贸易协议的相关工作，并推迟原定投票，要求明确的规定和法律确定性 [3] - 欧盟已将针对美国商品的反制关税暂停期延长至8月初，但明确保留随时重启的权利，美欧贸易战风险再次骤升 [4] - 当前的国际贸易协定缺乏统一的规则和标准范本，各国利益分歧大，达成协议难度增加，且贸易与国家安全等问题日益交织，未来可能需要数年才能梳理出多边规则 [4] - 美国奉行“美国优先”导致协议难以推进，而欧盟国际竞争力下降，重心转向内部，国际规则引领力量减弱 [5] 对主要经济体的关税影响 - 不考虑替代措施，IEEPA关税失效可使美国有效关税税率下降约7个百分点，从16.0%降至9.1% [8] - IEEPA关税失效后，中国对美国有效关税税率或从31%降至15.4%，印度从18%下降，越南从15%下降，受益较大 [8] - 考虑新实施的15%的“122关税”后，美国有效税率小幅下降2个点至13.7%，中国、印度、巴西等新兴经济体税率普遍降低，但英国、欧元区、日本等部分发达经济体税率或上升 [8] 市场反应与资产价格影响 - 2月23日，现货黄金价格强势升破5200美元/盎司关口，美股、美元走低 [6] - 2月23日美股三大指数全线大跌逾1%，标普500指数收跌1.04%至6837.75点，纳斯达克综合指数跌1.13%至22627.27点，道琼斯工业平均指数跌1.66%至48804.06点 [6] - “黄金涨、股跌、美元弱”的市场格局，核心反映了投资者对政策“不确定性”的恐慌远大于对“税率”本身的恐惧，资金涌入黄金等避险资产 [6] - 美股波动或加剧，如果针对汽车、科技行业的“301调查”落地，相关板块将面临直接压力 [7] - 美国政府关税政策的不确定性，将对美元信用造成负面影响，美元的中长期走势或偏弱 [7] - 如果关税政策的长期化博弈和地缘政治风险不解除，黄金作为终极避险资产的吸引力就不会消失，若美国经济数据因关税拖累走弱引发降息预期，将进一步支撑金价 [7] 未来政策展望与关键节点 - 特朗普政府的关税政策正进入一个长期化、法律化博弈阶段，政策博弈将由此前的行政主导转向司法与立法的多重战场 [9] - 11月的中期选举结果是决定性节点，如果共和党失利失去对国会控制，特朗普政府推动关税政策扩权的能力将极大受限 [11] - 未来关税政策不确定性或再次上升，美国或逐步退出普遍关税，转向更定向化的措施，关税可能从一次性冲击转变为长期摩擦并逐渐固化、制度化 [11] - 美国最高法院判决难以改变关税总体格局，关税仍可能长期存在，但在不同国家间的分配或发生调整 [11]

大湾区机场群春运客流表现 - 深圳宝安国际机场于2月23日创下单日客流量新纪录，达21.4万人次，且为连续第四天突破21万人次大关 [1] - 广州白云国际机场于2月22日创下单日旅客吞吐量历史新高，达28.34万人次 [2] - 自2月2日春运启动至2月21日，广州白云机场累计运送旅客已突破500万人次，成为全国首个达成此里程碑的机场 [4] - 深圳机场2025年全年旅客吞吐量首次突破6600万人次，达6648万人次，其中国际及地区旅客量同比增长22.4% [4] - 香港国际机场2026年1月客运量达551万人次，农历新年假期高峰日旅客吞吐量预计达21万人次 [6] 客流增长驱动因素 - 2026年春节假期为“史上最长春节假期”（9天），极大释放了探亲、旅游、商务等多重出行需求 [7] - 全国民航在春节假期累计发送旅客2205万人次，日均245万人次，同比增长7.7%，广州白云、上海浦东、深圳宝安位列全国热门机场前三 [7] - 基础设施扩容升级直接提升了保障能力：广州白云机场T3航站楼国际业务启用后，满月期间累计保障国际航班超2200架次，查验出入境人员超38万人次 [7] - 深圳机场于2025年11月投用的第三跑道，显著提升了高峰时段的航班处理能力 [7] - 入境游市场与“双向春运”趋势带来客流增长：春节假期期间，白云边检站查验入境中国公民超16.5万人次，同比增长61.2%；查验入境外国人超3.4万人次，同比增长51.1% [7] - 春运首周，白云机场口岸入境中国公民超13万人次，环比增长76.2%，入境中国公民人数比出境人数多18.8%，形成“双向春运”新形态 [8] 区域协同与整体效应 - 粤港澳大湾区世界级机场群的协同效应在此次春运中得到充分体现 [3][6] - 除广深两大机场外，香港国际机场也保持稳健增长，陆路口岸往来密切，预计整个春节假期约有952万人次经各陆路边境管制站进出香港 [6] - 大湾区主要航空枢纽的亮眼成绩反映了区域经济强大的人口吸引力与消费活力，也印证了重大交通基础设施升级对出行需求的保障与促进作用 [8][9]

AH股市场表现与价差分析 - A股市场在马年首个交易日（2月24日）上涨，沪指涨0.87%，深指涨1.36%；而港股市场下跌，恒生指数跌1.82%，恒生科技指数跌2.13% [1][2] - 截至2月24日收盘，出现AH股价倒挂（H股价格超过A股）的公司有8家，占174家A+H上市公司的约4.6%；在2月23日，倒挂公司数量曾短暂达到10家 [2][3] - AH股倒挂现象并不常见，一年前的2025年2月24日并无此现象，直至2025年5月才由招商银行、宁德时代、比亚迪等龙头公司开始出现 [2] AH股倒挂公司特征 - 按折价率幅度排名，截至2月24日出现AH股倒挂的8家公司为：宁德时代、招商银行、药明康德、恒瑞医药、兆易创新、美的集团、潍柴动力、澜起科技 [4] - 2月23日短暂出现倒挂的另外两家公司是三一重工和紫金矿业，其AH价差分别为-0.23%和-5.27% [4] - 出现AH倒挂的10家公司均为各自行业内的龙头，覆盖新能源、银行、创新药、芯片、家电、采矿、机械等行业板块 [4] AH股价差形成机制与市场结构 - 通常情况下A股相对H股存在溢价是合理现象，合理溢价率理论值约为125%，原因包括港股投资存在20%红利税而A股持有满一年免税，以及两地市场存在套利壁垒 [5] - 大部分A+H上市公司的A股盘子远大于H股份额，且A股拥有更好的流动性和更低的交易成本，而港股有卖空和“闪电配售”制度，这些因素都导致AH溢价存在 [5] - 以招商银行和宁德时代为例，A股成交量远高于H股：2月24日招行A股成交量是H股的7.7倍，宁德时代A股成交量是H股的12.5倍 [5][6] - 从股本结构看，招商银行A股占比80.91%，H股占比18.01%，AH股盘子约有3倍差距；该行总市值1.005万亿元，AH溢价率为0.89，意味着A股相对H股折价11% [5] 市场参与者观点与宏观视角 - 当海外投资机构需要配置中国资产时，若QFII额度紧张，可能转向配置在港股上市的中国公司 [11] - 港股市场由机构主导，机构偏好市值高、流动性好的标的，因此出现AH倒挂的多为龙头公司 [11] - 可参考恒生AH股溢价指数衡量港股相对A股的投资价值，指数高于100表示A股相对H股溢价 [11] - 2月24日，AH股溢价指数收于116.99，处于2014年以来约9%分位数水平；该指数自2025年4月9日144.85的高点一路下跌，至2026年2月23日创下113.56的八年新低 [11] 机构分析与后市展望 - 分析指出，在人民币升值阶段，外资回流往往更倾向于优先配置港股，从而推动AH溢价收敛 [13] - 2024年以来，赴港上市的部分大市值H股相对A股出现溢价（如美的集团、宁德时代、恒瑞医药），对市值加权口径的AH溢价指数形成明显下拉 [13] - 对于港股后市，有观点建议投资者关注“科技+顺周期景气低位改善”的结构机会，顺周期领域包括出海龙头、化工龙头、能源（石油、煤炭）板块；港股在服务消费领域龙头公司较多，结构上或具备相对优势 [13] - 短期来看，港股在估值修复后或延续高位震荡，南向资金与结构性活跃度提供支撑，但长端美债收益率维持高位对估值形成压制；中期维持谨慎乐观，结构优于指数的特征或仍将延续，配置建议延续“价值为主、成长为辅”的思路 [13]