国债做市支持操作 - 财政部开展2025年8月份国债做市支持操作 操作方向为随卖 操作券种为2025年记账式附息（十期）国债和2025年记账式附息（十二期）国债 操作额分别为2.7亿元和2.8亿元 [2] - 国债做市支持操作机制自2016年9月30日《国债做市支持操作规则》印发后实施 当前操作日益常规化 [2] - 随卖操作反映市场对关键期限国债供不应求 财政部通过卖出国债提供额外供给 避免国债价格超涨和收益率下翘 改善二级市场流动性 [3] 市场流动性环境 - 当前市场出现持续资产荒和政策利率压低态势 提高投资者对国债等固定收益市场的黏度 [2] - 市场投资者损失规避效应压低国债收益率曲线 同时增加国债市场流动性压抑 [2] - 7月居民存款净减少1.11万亿元 同比多降0.78万亿元 非银存款增加2.14万亿元 同比多增1.39万亿元 显示居民金融资产搬家趋势 [2] 收益率曲线意义 - 完善国债收益率曲线对健全金融市场基准定价具有重要意义 随着居民金融资产分布结构变化 家庭资产敞口风险发生变化 [2][3] - 金融系统稳定性和安全可预期性对国债收益率曲线健康运行提出更高要求 [3] - 健全国债收益率曲线需健全市场定价机制 打造低交易成本环境 发挥市场边际定价作用 使收益率曲线有效覆盖风险敞口 [3] 损失规避效应 - 市场损失规避效应症结存在于两个层面：政策利率压低导致市场以信用紧缩方式谨慎布局 低利率无法覆盖风险敞口时出现流动性陷阱 [4] - 风险供给影响风险偏好分布结构 市场产生有效风险资产能力不足加剧资产荒 [4] - 资产荒是市场活动自由度紧缩现象 市场主体自由空间越高 边际投资收益率上限空间越具开放性 越能激励冒险精神 [4] 根本策略 - 完善金融市场定价需正视低利率政策 用边际投资收益率引导国债收益率曲线变动 使利率具有刺激效应 [4] - 需通过全面深化改革开放拓宽市场主体生产性边界 清除妨碍市场有效运行的非市场交易壁垒 [5] - 营造公平竞争法治化市场秩序 让市场在资源配置中发挥决定作用 提高投资边际收益率 清除导致资产荒的体制机制 [5] 操作定位 - 国债做市支持随卖操作用开源方式改善市场即时性供需矛盾 是起点而非终点 [6] - 真正健全国债收益率曲线需在货币金融政策上正视低利率政策损益 立足于经济社会开放 释放市场主体冒险精神和创造力 [6]

财政数据与政策 - 前7月全国一般公共预算收入135839亿元 同比增长0.1% 增速由负转正[5] - 7月单月收入增幅2.6% 创年内新高[5] 光伏产业监管 - 六部门联合召开光伏产业座谈会 要求加强产业调控和遏制低价无序竞争[6] - 会议强调规范产品质量和支持行业自律[6] 期货市场发展 - 中国商品期货市场成交量全球占比超六成 交易量连续多年居世界前列[8] - 特定品种增至24个 覆盖能源、金属、农产品等多领域[8] - 资金量突破1.8万亿元[8] 区域产业政策 - 上海发布"AI+制造"实施方案 推动人工智能与制造业深度融合[9] - 广东鼓励商业航天企业申请北斗卫星导航产品认证等资质许可[10] - 海南对高端紧缺人才实行个税优惠 实际税负超过15%部分予以免征[11] 养老金制度更新 - 个人养老金新增3种领取情形 包括大额医疗支出和领取失业保险金等[3] - 新规自9月1日起实施[3] 机构资金动向 - 8月19日机构净买入腾龙股份3.44亿元[28][29] - 机构净买入大智慧3.42亿元[28][29] - 机构净卖出北纬科技1.00亿元[28][31] 美股市场表现 - 纳指跌1.46% 标普500指数跌0.58%[33] - 英特尔逆势涨6.97% 英伟达跌超3%[33] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.9%[33] 企业动态 - 新东方否认CEO涉关联交易指控 称已启动司法程序[26] - 东方甄选就谣言报警[26] - 七匹狼回应"续面事件" 呼吁关注产品和服务[27] 军事与地缘政治 - 日本防卫省拟编制8.8万亿日元防卫预算 为史上最大规模[23] - 特朗普称已安排俄乌领导人会晤 并重申乌克兰不应加入北约[12][13] - 美国将407类钢铁铝衍生产品纳入关税清单 适用税率50%[18]

核心观点 - 多家A股公司董事因涉嫌违法犯罪被留置、逮捕或立案调查，但公司均表示该事项不会对日常生产经营产生重大影响 [3][4] 达梦数据 - 公司董事兼总经理皮宇被湖北省应城市监察委员会立案调查并实施留置措施 [5] - 公司已按照相关法律法规和公司章程妥善安排工作，预计不会对生产经营产生重大影响 [5] 科思科技 - 公司实际控制人、董事刘建德被国家某监察委员会实施留置和立案调查 [7] - 刘建德未担任除董事外的任何职务，公司控制权未发生变化，日常经营由高级管理人员负责 [7] - 公司生产经营情况正常，该事项未对正常经营产生重大影响 [7] 亚钾国际 - 董事长郭柏春因涉嫌挪用公款罪、滥用职权罪被银川市人民检察院逮捕 [9] - 该事项系针对郭柏春个人，与公司无关联，公司生产经营一切正常 [9] - 公司控制权未发生变化，董事会运作正常，日常经营管理由管理团队负责 [9] 天娱数科 - 公司董事郭柏春因涉嫌挪用公款罪、滥用职权罪被银川市人民检察院逮捕 [11] - 该事项系郭柏春任公职期间的个人事项，与公司无关 [11] - 公司及子公司生产经营秩序正常，董事会、监事会运作正常 [11] 熙菱信息 - 公司控股股东、实际控制人之一暨董事、总经理岳亚梅被阿拉山口市监察委员会立案调查并采取留置措施 [14] - 董事长何岳代行总经理职责，公司日常经营情况正常 [14] - 该事项不会对公司日常经营活动产生重大影响 [14]

美股板块轮动 - 市场押注美联储降息及杰克逊霍尔会议预期推动资金转向估值低廉且受益利率下降的板块 包括住宅建筑类股和小盘股 [3] - 道琼斯美国住宅建筑商精选指数攀升至200日和50日移动均线上方 释放技术性上涨信号 [3] - iShares美国住宅建筑业ETF(ITB)过去一周上涨5.6% 个股D.R. Horton和Lennar分别上涨5.8%和9.2% [3] - 罗素2000小盘股指数同期上涨3.1% 表现优于标普500指数(0.9%)和纳斯达克综合指数(0.8%) [3] 住宅建筑商板块表现 - 该板块从去年10月高点一度下跌36% 当前回升属合理修复 [4] - 巴菲特旗下伯克希尔新建约2亿美元D.R. Horton仓位 并增持Lennar股份 [6] - 行业提供临时利率"买断"措施 补贴后起始利率低至3.99%以加速去库存 [9] - 美国房地产市场长期供应不足 支撑住宅建筑商板块投资逻辑 [9] 美联储政策预期 - 市场普遍预期鲍威尔在杰克逊霍尔演讲将转向鸽派 顺应降息预期 [5] - 美国财长主张9月一次性降息50基点 但市场认为渐进式25基点更可能 [5] - 纽约梅隆银行预计2025年9月和12月各降息25基点 通胀保持温和 [5] - 去年美联储总计降息1% 去年12月后维持利率不变 [5] 行业挑战与数据前瞻 - 住宅建筑商股反弹幅度仍落后标普500指数(后者自4月低点反弹20%) [8] - 高关税政策推升通胀压力 创纪录房价和高房贷利率抑制房屋交易 [8] - 新屋开工数据 美联储7月会议纪要 成屋销售数据及鲍威尔演讲将决定板块后续走势 [9] - 实体房地产交易仍处停滞状态 仅刚需场景(如死亡或离婚)推动房屋挂牌 [9] 机构配置偏好 - 道富投资管理认为降息受益板块近期上涨反映市场对美联储重启降息周期的信心 [4] - 纽约梅隆银行更偏好科技 通信服务 金融 工业及公用事业板块(后者受益AI电力需求) [9] - 标普500顶尖科技公司利润率持续超越指数其他成分股 科技股上涨由基本面驱动 [9]

美股市场表现 - 纳斯达克指数下跌1.46%至21314.95点 创当日最大跌幅[3] - 标普500指数下跌0.59%至6411.37点 道琼斯工业指数微涨0.02%至44922.27点[3] - 标普500成份股中六个板块上涨 房地产板块以1.8%涨幅领涨[3] 科技股动态 - 英伟达重挫3.5% 创近四个月最大单日跌幅[3] - 苹果跌0.14% 微软跌超1% 谷歌跌0.88% Meta跌逾2%[3] - 特斯拉与亚马逊跌幅均超1% 奈飞下跌逾2%[3] 个股异动 - 英特尔逆势大涨约7% 获软银20亿美元投资[3] - 家得宝上涨3.17% 维持全年财测不变[3] - 劳氏公司跟涨逾2%[3] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.9%[4] - 迅雷跌超10% 微博跌逾6% 金山云跌近5%[4] - 京东 阿里巴巴 网易 百度均跌超1%[4] 贸易政策变化 - 美国商务部将407类产品纳入钢铝关税清单 适用税率50%[5] - 新增清单涵盖风力涡轮机 移动起重机 铁路车辆等工业品[5] - 关税扩展政策于8月18日正式生效[6] 大宗商品市场 - WTI原油期货下跌1.48%至每桶61.77美元[7] - 布伦特原油期货下跌1.22%至每桶65.79美元[7] - COMEX黄金期货下跌0.57%至3358.7美元/盎司[7] 市场预期与风险 - 市场预期美联储年内两次降息各25基点 首次或在9月[7] - 特朗普关税政策可能导致消费者信心承压[6] - OpenAI首席执行官警示AI股票出现泡沫迹象[7]

A股市场表现 - 上证综指8月18日突破3700点 创十年新高 8月19日微跌0.02%报3727.29点 [3] - 沪深两市成交额达2.75万亿元 创历史第三高纪录 仅次于2024年10月涨势 [7] - 高盛交易台数据显示A股成为全球对冲基金净买入最多的市场 单日资金流入达近四周日均值的6倍 [7] 债券市场动态 - 30年期国债收益率8月18日单日上涨约5BP至2.1% 10年期国债收益率上涨3BP至1.775% [3] - 30年期国债ETF单日跌超1% 债券基金出现净值回撤 [5][9] - 央行8月19日开展5803亿元逆回购操作 实现单日净投放4657亿元以缓解流动性压力 [5] 资金流动与配置变化 - 居民超额储蓄规模超7.2万亿元 M1与M2剪刀差收窄显示资金流动性增强 [9] - 融资余额达2015年以来新高 债券基金遭遇赎回压力 资金向股市轮动 [12] - 险资权益类投资规模较去年底增加6223亿元 达4.7万亿元 平安举牌太保H股持股比例升至5.04% [14] 机构观点与预期 - 高盛预计30年期国债收益率可能升至2.2%~2.3% 与去年货币政策转向前水平相当 [3][13] - 瑞银认为新发公募基金规模滞后于股市表现 偏股公募基金今年回报率达17% 与万得全A指数持平 [13] - 二季度货币政策报告新增"防止资金空转"表述 信贷支持重点从地产基建转向五大新兴领域 [9] 经济基本面与政策环境 - 7月固定资产累计投资增速放缓至1.6% 制造业/基建/地产投资单月均负增长 [16] - 社零同比增3.7% 餐饮/汽车/家电消费放缓 地产销售及投资持续负增长且未现企稳迹象 [16] - 央行维持适度宽松政策取向 LPR短期难调整 政策重点聚焦经济结构优化而非总量刺激 [17]

会议背景与形式 - 六部委联合召开光伏产业座谈会 包括工业和信息化部 中央社会工作部 国家发展改革委 国务院国资委 市场监管总局 国家能源局 [3] - 会议保密程度极高 与会企业已签署保密协议 具体内容和结果须待官方发布 [3] - 区别于7月3日座谈会 此次官方发布内容更为隐晦 未披露参会企业数量 也未配图 [3] 会议安排与环节 - 会议属于大会 未商讨反内卷细节实施细节 [3] - 预计19日 20日两天分别探讨电池 组件环节 硅片环节以及多晶硅环节的反内卷细则 [3] 多晶硅环节进展 - 上周几家硅料企业一把手已就减产 控开工 控销量等议题达成一致 包括控库存的具体方式 [4] - 多晶硅环节产量和销量已达成一致 后续9月至12月四个月都有比较清晰的规划 [4] 会议核心方向 - 加强产业调控 强化光伏产业项目投资管理 以市场化法治化方式推动落后产能有序退出 [4] - 遏制低价无序竞争 健全价格监测和产品定价机制 打击低于成本价销售 虚假营销等违法违规行为 [4] - 规范产品质量 打击降低质量管控 虚标产品功率 侵犯知识产权等行为 [4] - 支持行业自律 发挥行业协会作用 倡导公平竞争 有序发展 强化技术创新引领 严守质量安全底线 [4]

2025.08. 20 本文字数：1571，阅读时长大约3分钟 8月19日、人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、金融监管总局、中国证监会联合印发《关 于领取个人养老金有关问题的通知》，就丰富个人养老金领取情形问题，明确了具体操作办法。 我国个人养老金制度于2022年11月在全国部分城市先行实施，2024年底推广至全国。第一财经采访 的社保专家认为，这一文件进一步丰富了个人养老金的领取规则，增强了个人养老金领取的灵活性， 能够更好地满足个人养老金参加者的现实需求。 作者 | 第一财经 郭晋晖 从9月1日起，个人养老金领取条件进一步放宽，参加人遭遇大病、失业、低保等个人家庭的意外或 困难时可申请领取个人养老金。 《通知》显示，符合六种情形之一的，可以领取个人养老金。在原有政策规定达到领取基本养老金年 龄、完全丧失劳动能力、出国（境）定居等条件的基础上，《通知》新增了大病、失业和低保3种可 以领取个人养老金情形。 情况上提取个人养老金是合理的。因为个人养老金的目的是通过个人储蓄保障个人退休生活，而不是 给个人带来额外的负担。 "个人或家庭出现意外或困难可以申请领取个人养老金在国际上是一种常见的做法，比如美国个 ...

核心财务表现 - 二季度营收1160亿元人民币 同比增长30.5% [3] - 经调整净利润108亿元人民币 同比增长75.4% [3] - 期末现金及现金等价物360亿元人民币 较去年同期393.36亿元下降 [6] 智能手机业务 - 收入455亿元人民币 同比下滑2.1% [4] - 毛利率11.5% 同比下降0.6个百分点 环比下降0.9个百分点 [3][4] - 销量目标修正为1.75亿部 侧重产品结构优化与ASP提升 [5] - 毛利率下滑主因：中国大陆促销力度加大、境外市场竞争加剧、低毛利率产品占比提升 [4] IoT与生活消费产品 - 收入387亿元人民币 同比增长44.7% [4] - 毛利率22.5% 同比提升2.8个百分点 [3] - 分部毛利87.22亿元人民币 同比大幅增长65% [3] 互联网服务 - 收入91亿元人民币 同比增长10.1% [4] - 毛利率75.4% 同比下降2.9个百分点 [3] - 分部毛利68.56亿元人民币 同比增长5.9% [3] 创新业务板块 - 智能电动汽车及AI等创新业务收入213亿元人民币 [4] - 智能电动汽车收入206亿元人民币 交付新车81302辆 [4] - 经营亏损3亿元人民币 [4] 研发投入与行业趋势 - 二季度研发投入78亿元人民币 同比增长41.2% [6] - 全年预计研发投入300亿元人民币 [6] - 手机行业面临增长瓶颈 预计下半年零增长或微增长 [5] - 厂商优先考虑盈利能力 加强成本控制与资源优化 [5]

行业整体经营状况 - 2025年上半年汽车经销商亏损比例上升至52.6%，盈利比例仅29.9% [3] - 仅30.3%的经销商完成销售目标，目标完成率低于70%的经销商占比29% [3] - 74.4%的汽车经销商存在价格倒挂，43.6%的经销商价格倒挂幅度超15% [3] 经销商业务结构分析 - 新车销售毛利贡献为-22.3%，售后和金融保险毛利贡献分别为63.8%和36.2% [3] - 售后板块仍是经销商核心利润来源 [3] - 新能源独立品牌经销商盈利占比42.9%，显著高于传统燃油车品牌25.6%的盈利占比 [4] 新能源与传统品牌分化 - 传统燃油车品牌经销商亏损比例达58.6%，远超新能源品牌34.4%的亏损比例 [4] - 新能源经销商通过薄利多销策略弥补返点佣金较低的短板 [4] - 传统燃油车经销商面临严重新车业务亏损，新能源经销商主要压力来自售后产值低和投资回收期长 [4] 主机厂与经销商关系 - 上半年经销商对主机厂满意度显著下降，主要因基础任务目标奖励缩水及付出回报失衡 [4] - 厂家返利周期集中在2-3个月，部分季度考核厂家返利周期超3个月 [5] - 仅少数厂家实行全额现金返利至经销商账户，多数采用部分现金或全部转为提车款方式 [5] 行业政策与倡议 - 长三角四大协会联合敦促主机厂改善经销商经营困境，指出目标制定失衡、返利体系畸形等四大问题 [5] - 行业需重点关注经销商流动性不足及新车销售价格倒挂问题 [4]