公司概况与股权结构 - 公司为户外品牌伯希和，有“始祖鸟平替”之称，正更新招股书推进赴港IPO [1] - 公司为“夫妻店”，据称创立于2012年，创始人刘振及伴侣花敬玲分别直接持股约35.10%和28.08%，合计63.18% [1] - 腾讯为公司第一大机构股东，持股10.7% [1] 财务表现与增长趋势 - 公司营收增长迅速，2022年至2024年营收分别为3.79亿元、9.1亿元、17.66亿元，2025年上半年营收为9.1亿元 [3] - 同期净利润分别为2430万元、1.52亿元、2.83亿元，2025年上半年净利润为8500万元 [3] - 2025年上半年收入与2023年全年持平，但净利润较2023年减少6700万元 [4] - 公司呈现“增收不增利”现象，毛利率从2023年的58.5%上升至2025年上半年的64.2%，但净利率从2023年的16.7%下滑至2025年上半年的9.3% [5] 产品提价策略 - 产品提价是推动毛利率上涨的因素之一 [6] - 公司产品售价区间在400–1000元，服装整体平均售价从2022年的169元上涨至2024年的299元，涨幅77% [7] - 冲锋衣裤平均售价从2022年的381元上涨至2025年上半年的459元，涨幅20% [7] - 多数产品平均售价在两三年内上涨两三成 [7] 销售费用与现金流 - 销售及分销开支大幅攀升，占总收入比例从2023年的30.5%（2.8亿元）增至2025年上半年的41.5%（3.8亿元），侵蚀净利率 [9] - 公司存在依赖营销驱动增长的问题 [9] - 受存货与应收款项增加影响，自2024年起，公司经营活动所得现金净额持续为负 [10] 产品质量问题 - 产品多次被曝光质检不达标，2024年7月全资子公司生产的女款羽绒服因绒子含量不合格被点名，复检亦不合格 [11] - 2024年2月，男款冲锋衣在监督抽查中显示表面抗湿性（洗后）不合格 [11] - 2023年12月，女款短袖T恤因“芯吸高度/透湿性/滴水扩散时间”不合格被通报 [11] - 2022年7月，男式皮肤衣防紫外线性能不合格被通报 [11] - 2021年1月，男款冲锋衣在国家监督抽查中表面抗湿性（洗后）不合格 [11] 品牌名称与起源争议 - 品牌名“伯希和”与法国人保罗·伯希和（Paul Pelliot）重合，后者因盗取敦煌文物而备受争议 [12][13] - 社交媒体及过往网络文章曾显示品牌为“纪念伟大法国探险家伯希和而创立”，或声称“1991年创立”、“2001年成为法国青年登山队指定装备” [15][21][24][28] - 2020年一篇介绍称品牌“于2012年在法国注册创立，同年登陆中国市场” [30] - 在最新招股书中，未搜索出“法国”二字 [30]

行业观察：粗粮饼干市场与消费者需求 - 市场存在大量宣称健康的粗粮饼干产品，但实际粗粮含量低，配料表第一位常为小麦粉[4][5] - 许多产品为改善口感添加起酥油和白砂糖，导致糖分超标、升糖指数高、热量惊人，与健康诉求相悖[7] - 消费者，特别是控糖人群，对健康零食存在真实需求，关注配料表、营养成分和升糖指数[1][2] 产品分析：奇亚籽青稞饼干 - 产品定位为真粗粮饼干，核心卖点是配料表第一位为黑青稞粉，添加量高达60%[9][11] - 采用麦芽糖醇替代蔗糖，以降低热量并避免甜腻感[11] - 产品膳食纤维含量高达6.7克/100克，并添加了肉眼可见的奇亚籽颗粒，强调高纤维与营养[11][13] - 产品采用低温烘烤工艺，旨在淬炼水分，突出谷物原香，口感酥松扎实且不油腻[27][29] - 产品包装为独立小包装，每盒228克含14包，每次食用量为2片，便于保存和控制食量[35] 原料与营养：青稞的价值主张 - 青稞主要产自西藏、青海等高海拔地区，当地海拔在4200米以上，光照强、昼夜温差大，利于蛋白质和淀粉等营养成分积累[21][23] - 青稞被宣传为粗粮中的“宝藏级选手”，富含B族维生素、膳食纤维和多种矿物质[25] - 青稞的膳食纤维中β-葡聚糖含量尤为突出，据称远高于小麦和燕麦[25] - 提供营养对比数据：青稞升糖指数为25，膳食纤维含量为10.6克/100克，β-葡聚糖含量为6.57%至8.6%[26] 消费场景与价值 - 产品适用于多种场景：作为控糖、饱腹零食[13]，替代早餐[37]，或作为下午茶搭配[37] - 产品强调在提供饱腹感的同时，不担心摄入过多碳水化合物，并能补充蛋白质和膳食纤维[33] - 产品也瞄准体重管理人群，可作为代餐选择，并强调其不油腻的特性[39] 市场推广与定价 - 产品通过自媒体渠道推广，并提供限时福利价格[17][41] - 定价策略为：单盒29元，购买3盒赠送1盒实付79元得4盒，购买8盒实付138元，平均每盒降至十几元[17][41]

文章核心观点 - 国产GPU公司沐曦股份即将在科创板上市 这被视为国产芯片赛道的重要里程碑和一场资本财富盛宴 [1][2][3][4] - 在算力为王和国产替代的背景下 公司上市吸引了大量一级市场资本提前布局 并引发了二级市场火热的打新潮 [5][6][7][8][24] 提前布局的资本赢家 - 创始人陈维良通过合伙企业及个人合计持股8256.87万股 占比20.64% 按发行价计算对应市值超过86亿元 [12][13] - 私募大佬葛卫东及其旗下混沌投资合计持股6.28% 对应市值超28亿元 [14] - 经纬创投通过关联基金合计持股1845.11万股 占比4.61% 对应市值19.31亿元 [16] - 红杉资本通过两只基金持股1506.68万股 占比3.77% 对应市值15.7亿元 [17] - 国资背景的南京和利国信智芯股权投资合伙企业持股1437.89万股 对应市值15亿元 [18] - 若公司股价复刻同行摩尔线程上市首日暴涨468.78%的纪录 早期股东股权市值将迎来倍数级跃升 [18] - 部分A股上市公司通过子公司或参股基金间接持有公司股权 如金力永磁间接持股0.71% 狄耐克间接持股0.24% [20][21] 一票难求的打新盛宴 - 公司发行价为104.66元/股 为今年科创板新股发行价第二高 [25] - 本次公开发行4010万股 网上发行中签率仅为0.03348913% 低于摩尔线程的0.03635054% 意味着每万名打新投资者中签人数不足4人 [26][27][28] - 网上投资者缴款认购964.52万股 对应金额10.09亿元 有20349股放弃认购 涉及金额212.97万元 [30] - 网下投资者全额缴款认购2282.91万股 认购金额达23.89亿元 [31] - 机构抢筹热情高涨 易方达旗下390只产品合计获配194.09万股 金额约2.03亿元 南方基金409只产品获配185.96万股 金额约1.95亿元 [33] - 量化私募幻方量化162个配售对象获配约4.69万股 金额490.8万元 [34] - 潜在打新收益可观 若复刻摩尔线程首日涨幅 中一签500股收益或近25万元 按今年以来科创板新股首日平均涨幅218.92%测算 股价可达333.78元/股 单签收益约11.46万元 [36][37]

公司与高校合作培养AI人才 - 华泰证券与南京大学合作举办2025年AI+创新创意大赛决赛 10支由南京大学多个院系优秀学生组成的团队参赛 尝试用AI及大模型技术解决金融业务真实问题[2] - 大赛围绕公司提出的三大主题展开：大模型上市公司财报分析、金融场景API工具调用研究、金融视觉大模型应用研究 最终六个团队的解决方案分获一、二、三等奖[3] - 公司通过设立科技奖学金、开展深度合作项目等方式鼓励青年科技人才成长 在南京大学设立华泰证券科技奖学金 并与人工智能、新闻传播等学院在AI赋能金融、AI创新内容生成等多领域开展前瞻性探索[2] - 自2021年起 公司已与北京大学、清华大学、复旦大学、上海交通大学等国内重点高校合作 通过设立科技奖学金奖励了1500多名科技与基础学科相关专业优秀大学生[4] - 2025年公司进一步扩大合作高校覆盖 通过更多样的奖学金和奖教金、学生创新赛事、企业实习项目等方式 更有效挖掘高潜力科技人才 探索AI赋能金融创新及人才培养新路径[4] 公司数字化转型与AI战略 - 华泰证券在业内率先启动全面数字化转型 科技投入与科技水平领先行业 当前围绕“All In AI AI重塑发展新优势”的转型愿景 积极探索以AI思维和技术重塑业务场景[5] - 公司秉持守正创新精神 弘扬践行中国特色金融文化 通过加强数字化规划治理和培养数字化人才 打造“诚信、专业、担当、创新”的HUATECH科技文化品牌[2] - 公司通过产学研用协同创新 搭建前沿AI技术与核心金融场景深度结合的平台 引导学生理解如何用AI解构并解决金融领域实际痛点[4] 公司内部科技文化建设与创新实践 - 公司在内部开展科技人才培养与文化建设活动 包括举办HUATECH创新创意大赛、“攻城狮”文化节、员工AI认证赋能等 将守正创新精神融入科技基因[5] - 2024年HUATECH创新创意大赛吸引了公司近700名员工参赛 形成了40余个创意项目、20个创新应用 并推动了一批成果落地[5] - 2025年HUATECH创新创意大赛正在进行中 预计将于12月底举办决赛及成果展[5]

核心观点 - 光大理财在管理规模即将突破2万亿元之际迎来新任总经理武兴锋 但公司面临规模扩张与业务结构失衡的挑战 特别是权益类产品表现不佳 其中成立最久的产品净值腰斩 如何提升主动权益管理能力是其核心考验 [3][9][16] 人事变动与公司规模 - 武兴锋于11月21日获监管核准 正式担任光大理财有限责任公司总经理 填补了自首任总经理潘东4月退休后约8个月的职务空缺 [4][7] - 武兴锋长期任职于光大银行体系 曾任总行金融同业部副总经理等职 是一名投资老将 [7] - 截至2025年6月末 光大理财管理资产总规模为17990.91亿元 接近2万亿元 据报11月末规模已增至1.998万亿元 即将成为第七家规模超2万亿元的理财公司 [8] 产品结构与业绩表现 - 公司产品结构以固收类为主导 产品数量超过3000只 并持续加快发行以吸引资金 近期募集规模最高的固收单品达11亿元 [10] - 权益类产品数量极少 仅有6只 产品表现分化明显 [10] - 在6只权益产品中 成立以来收益率最高的为阳光红优选500指数增强C 达32.02% 但仅面向机构投资者 其余面向个人投资者的产品中 表现最好的成立以来收益率为29.74% [10] - 阳光红卫生安全主题精选是公司成立最早的一只权益产品 成立以来收益率仅为-54.64% 净值已遭腰斩 [10][11] - 该产品自2021年至2024年连续四年收益率为负 仅在2025年以来实现了21.32%的正收益 [12][13] - 截至2025年9月末 该产品规模为1140.77万元 其前十大持仓主要为医药ETF、沪深300ETF及中证500指数增强基金等 [14][15] 行业背景与公司挑战 - 理财规模增长受益于银行存款利率下行 居民低风险偏好资金向银行理财迁移 [10] - 2025年以来 理财公司布局权益资产的步伐明显加快 光大理财也曾公开表态看好资本市场 将逐步加大布局 [16] - 理财公司传统上以固收投研见长 权益投资的经验、人才储备和风控体系相对薄弱 导致产品设计与管理能力不足 净值化转型后信息披露更透明 也使得产品净值更易受市场情绪影响 [16] - 新任总经理面临的核心挑战是在稳固规模优势的同时 提升主动权益管理能力 塑造差异化优势 [3][16]

核心事件概述 - 中国游戏行业知名人物、多益网络董事长徐波因在美国洛杉矶涉及一系列代孕案件引发舆论关注 [1] - 洛杉矶家庭法庭法官在审查常规代孕申请时发现异常模式 同一个名字反复出现在申请人名单中 [1] - 法官拒绝了徐波申请确立父母身份的请求 法律专家指出这使相关孩子陷入法律身份空白 [2] 徐波的代孕计划与家庭状况 - 徐波在保密听证会上表示 希望通过代孕生育约20个在美国出生的男孩 并认为“男孩比女孩更优越” 这些孩子未来将接管其商业帝国 [1] - 徐波向法官透露 由于工作繁忙 他尚未见过这些孩子 其几名子女正由保姆在洛杉矶附近的尔湾抚养 等待办理手续后带回中国 [1] - 徐波在社交媒体上以“中国首父”自居 相关账户曾发布言论希望拥有“50个高质量的儿子” [3] - 一个关联微博账户在2024年4月发帖称 徐波在一名孩子归属权的上诉中胜诉 并发布了美国保密法庭听证会的细节及孩子们生活的视频 [3] 关于子女数量的争议与公司回应 - 徐波前女友在微博发文称 徐波在多个国家拥有多达300个孩子 [4] - 多益网络官方微博发布声明 否认“300个孩子”的说法 但同时确认徐波通过美国代孕实际上“只有100多个”孩子 [4] - 多益网络一位代表在回应媒体询问时称 “老板不接受任何采访请求 且你所描述的内容大部分不真实” 但未对具体不准确之处做出澄清 [2] 事件的法律进展与公开信息 - 据媒体查询 洛杉矶法院并未发现徐波上诉的任何公开记录 通常此类上诉应当有案可查 [4] - 法官认为代孕本应是帮助人们建立家庭的工具 但徐波所描述的情形并不符合通常意义上的父母育儿 [2]

文章核心观点 - 北京同仁堂品牌存在广泛的低门槛贴牌授权模式 导致其品牌被大量用于各类定制产品 产品质量参差不齐 近期一款标称“北京同仁堂”的磷虾油产品被检出核心成分含量为零 引发品牌信任危机 公司采取起诉涉事经销孙公司的措施试图切割责任 但此举能否有效整顿市场乱象和挽回品牌形象存疑 [2][4][5][12] “磷虾油”事件与涉事方 - 上海市消保委检测发现 一款标称“北京同仁堂99%高纯南极磷虾油”的产品 其标识磷脂含量为43% 但实测含量为0 涉嫌造假 [5] - 该产品生产方为安徽哈博药业 经销商为北京同仁堂（四川）健康药业有限公司 后者是北京同仁堂健康药业的子公司 同仁堂集团的孙公司 [5][6] - 生产方哈博药业主营保健食品贴牌代加工 存在多次行政处罚和食品安全问题记录 累计被罚金额27.8万元 2025年6月因广告违法被罚款1万元 2024年7月其生产的锌镁片抽检不合格 [8][9] - 涉事磷虾油产品包装虽突出使用“北京同仁堂”字样 但实际使用的是经销商同仁堂四川的自有商标“朕皇” 而非集团核心的“同仁堂双龙商标” [11] 同仁堂的贴牌商业模式 - 贴牌生意的关键参与者是同仁堂集团旗下的两家孙公司：同仁堂四川和北京同仁堂兴安保健科技有限责任公司 [13] - 核心模式为“品牌授权+委托生产” 孙公司提供品牌背书和渠道管理 实际生产交由哈博药业等代工厂完成 [13] - 品牌授权招商人员表示 贴牌合作起订量低至一万盒 可由同仁堂合作工厂代工 可选择“蓝帽”（保健食品）或“食品”标识 产品包装可使用“北京同仁堂”字样 [2][15] - 以定制一万盒灵芝孢子粉为例 “蓝帽”产品每罐30多元 总费用约30万元 “食品”标识产品每罐约15元 这些产品在电商平台可翻倍售卖至60甚至90多元 [15][17] - 经销商提供营业执照即可获得授权 可自行设计包装 但需印上授权方如“内廷上用”的商标图片 该商标字样中“北京同仁堂”五字使用了同仁堂牌匾专用字体 [17][20] - 招商人员声称 同仁堂四川因字号使用过大而出问题 而按同仁堂兴安保健的字号设计“绝对没问题” [23] - 进行招商的公司从股权上看与同仁堂集团无直接关联 但声称集团已将贴牌招商权力下放 并提供盖有同仁堂兴安保健公章的授权书 [28] 同仁堂的质量历史与品牌管理 - 同仁堂兴安保健滦南分公司此前因代工贴牌产品“菊花决明子薄荷咀嚼片”和“益生菌羊奶高钙片”的维生素项目不符合国家标准而受行政处罚 也曾因超限量使用食品添加剂被处分 [29] - 2018年“蜂蜜门”事件中 集团子公司同仁堂蜂业的受托生产商回收过期蜂蜜并标注虚假生产日期 导致同仁堂蜂业被罚款1400余万元 北京同仁堂被撤销“中国质量奖” [31] - 同仁堂集团曾多次发布声明 强调未经其书面授权不得使用“同仁堂”或“北京同仁堂”字样及相关标识 并称从未允许下属公司使用“同仁堂”商标对外开展招商加盟活动 [31] 公司应对措施与法律视角 - 事件曝光后 北京同仁堂健康药业发布声明 称涉事磷虾油产品“未经授权擅自突出使用‘北京同仁堂’字样 涉嫌违法” 并表示已启动司法程序起诉涉事企业 [12] - 法律专家指出 同仁堂集团作为商标权利人 有权对侵权行为提起诉讼 即便存在下属公司默许使用的情形 第三方使用行为也构成侵权 [32] - 法律专家认为 商标权利人有义务监督被许可人保证产品质量 持续打击侵权行为对于巩固品牌显著性和美誉度是必要且有益的 [32] - 对于集团起诉孙公司一事 媒体多次联系同仁堂集团及同仁堂四川 但未获得有效回复 [32][33]

事件概述 - 原360高级副总裁、三点钟区块链社群创始人玉红于12月16日在微信朋友圈及多个社群公开炮轰360公司董事长兼CEO周鸿祎，指控其“帮周鸿祎做假账就至少几十亿”，并声称掌握证据将择机公开 [1] - 玉红同时点名币安创始人赵长鹏、币安联合创始人何一、奇安信集团董事长齐向东等多位行业人物 [3] - 周鸿祎通过微博否认财务造假指控，称玉红曾担任被收购公司负责人，入职一年后离职，从未担任集团核心管理层职务，并表示将采取法律措施追究责任 [6] 当事人背景与交集 - 玉红，前趣游网络创始人，其创立的趣游科技集团于2014年被奇虎360以10亿美元收购，随后加入360担任高级副总裁，负责趣游的页游联运、自研、海外发行业务 [8] - 2018年春节前后，玉红创建“三点钟无眠区块链群”，汇聚了周鸿祎、沈南鹏、李笑来、薛蛮子、蔡文胜、陈伟星、汪峰、高晓松以及币安赵长鹏等众多Web2与币圈核心人物，影响力巨大 [10] - 玉红曾推出区块链项目XMX，该项目上线交易所后币价短时间内遭遇断崖式下跌，据报道跌幅高达1500%，导致投资人损失累计达3000万，玉红因此背负“传销币教父”等骂名 [12] - 2019年后，玉红重心转向BTC挖矿与美股上市公司路线，涉足BTBT和MPU，目前主要在泰国生活 [12] 相关公司近况 - 币安方面，创始人赵长鹏在2024年4月因反洗钱问题被判处四个月监禁，联合创始人何一也卷入相关事件，公司在2025年10月获得特朗普政府赦免 [17] - 360集团在2022年至2024年连续三年录得亏损，2025年前三季度经营状况呈现改善迹象，实现营业总收入60.68亿元，同比增长8.18%，归母净利润亏损1.22亿元，较上年同期5.79亿元的亏损额已收窄 [17] 玉红当前处境 - 根据天眼查信息，玉红目前任职23家企业，其中多家已被吊销或其持有的股份被冻结 [17] - 其个人存在自身风险28条、周边风险84条、历史风险14条 [23] 事件潜在诱因分析 - 有分析认为，玉红此次行动主要针对币安和周鸿祎，与币安的交恶大概率与“1011爆仓”事件有关 [12] - 该事件指加密货币市场剧烈波动，比特币价格从超过12.6万美元高点下跌13.5%，而币安因“宕机事件”导致用户无法交易损失惨重 [13]

公司治理与人事变动 - 韵达股份董事会将进行换届选举，第九届董事会非独立董事候选人包括实际控制人聂腾云、陈立英夫妇，其子聂毅鹏（24岁），以及聂腾云之父聂樟清，共计4名家庭成员 [2] - 候选人聂毅鹏为“00后”，拥有硕士学位，自2025年4月起在睹煜（上海）信息服务有限公司任职，并兼任上海盈颉实业有限公司总经理、上海源迈实业有限公司执行董事兼总经理 [4] - 聂毅鹏目前未持有韵达股份股票，但与聂腾云、陈立英及其一致行动人存在关联关系 [5] 公司实际控制人背景 - 聂腾云、陈立英夫妇在2025年胡润百富榜上以165亿元的财富值位列第399名 [5] - 上海盈颉、上海源迈均为聂腾云、陈立英夫妇实际控制的企业 [4] - 睹煜信息（得物）成立于2019年，注册资本12亿元，已成长为全球最大的潮流正品电商平台，是上海时尚消费品领域的龙头企业 [4] 公司近期财务与经营业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入374.93亿元，同比增长5.59% [5] - 2025年前三季度，归属母公司股东的净利润为7.3亿元，同比大幅下滑48.15%；扣非归母净利润6.55亿元，同比下滑44.15% [5] - 前三季度累计快递业务量191.43亿件，同比增长12.98% [6] - 第三季度快递业务量64.17亿件，同比增长6.61% [6] 公司面临的经营挑战与业绩压力 - 公司面临“以价换量”导致的增收不增利困局，第三季度快递业务单票收入均价1.95元，同比下降2.13% [6] - 第三季度单票归母净利润0.031元，同比下降48.61% [6] - 业绩承压原因包括：7月价格竞争激烈，上半年网络规划与分拨经营调整对三季度盈利仍有拖累；8至9月涨价兑现到业绩端仍需时间，毛利率略低于预期 [7] - 前三季度产生营业外支出1.39亿元，同比增加84.8%，主要由于处置非流动资产损失增加 [7]

文章核心观点 - 暖哇科技港股IPO进程面临多重不确定性，包括财务数据有效期临近、自身持续亏损与资不抵债、客户高度集中、技术依赖开源模型以及港交所IPO审核趋严等挑战 [2][4][5] 01 3年亏损超7亿真相 - 公司营收增长迅猛，2022年至2024年收入从3.45亿元增至9.44亿元，复合增长率高达65.5% [6] - 但同期账面亏损持续，2022年至2025年上半年累计净亏损达7.18亿元 [6] - 若参考经调整净利润（非国际财务报告准则计量），公司自2023年起已实现盈利，2023年、2024年及2025年上半年经调整净利润分别为1851.5万元、5750万元及2490.3万元，对应利润率分别为2.8%、6.1%及5.8% [7] - 巨额账面亏损主要源于会计处理，即可转换可赎回优先股被确认为金融负债，其公允价值随估值提升产生账面亏损，上市后转为权益将不再产生此类亏损 [8] - 截至2025年6月30日，公司流动负债总额16.96亿元，总资产较流动负债缺口9.66亿元，其中以公允价值计入损益的金融负债达13.46亿元，主要为11.98亿元的可换股可赎回优先股，上市后资产净值有望转正 [9] 02 毛利率承压下滑 - 公司综合毛利率呈先升后降趋势，从2022年的57.7%微升至2023年的58.3%后，2024年骤降至49.8%，2025年上半年回升至51.0%，但仍较2023年峰值回落7.3个百分点 [10] - 核心业务AI承保解决方案收入占比从2022年的62.5%稳步攀升至2025年上半年的74.5%，但其毛利率从2022年的69.1%降至2024年的53.3%，2025年上半年略微回升至56.7% [11] - 另一业务AI理赔解决方案毛利率长期较低，2024年为37.8%，2025年上半年进一步降至34.4%，对整体毛利形成不利影响 [12] - 公司坦承在与大型保险公司的谈判中议价能力较弱，客户要求更优惠的定价和条款，若无法通过提升销量或降低成本弥补，经营业绩可能受损 [13] 03 半数收入依赖众安在线 - 公司客户集中度高，2022年至2025年上半年，前五大客户收入占比分别为92.3%、82.9%、78.9%和73.6% [14] - 众安在线是公司的并列第一大股东（持股31.65%）、第一大客户及重要供应商，形成“股东+客户+供应商”三重绑定 [14] - 来自众安在线的收入占比在2022年至2025年上半年分别为78.7%、61.8%、45.2%和49.6%，尽管近年有所波动下降，但仍接近半数 [14] - 这种深度绑定暴露了公司客户多元化不足、业务独立性欠缺的弱点 [14] 04 开源模型藏多重风险 - 公司自称“中国保险业最大的独立AI科技公司”，但其AI系统开发中使用Qwen2.5、DeepSeek-V3等开源大模型 [15] - 公司回应称开源软件仅用于基础服务支持，核心竞争力在于自主研发能力，使用开源模型可提高效率、降低运营成本 [16] - 但公司也承认使用开源软件伴随多重风险，包括技术错误、许可证维护不当可能引发侵权诉讼或冲击业务稳定性，以及竞争对手可能借此开发同类产品削弱其市场竞争力 [16] - 数据安全与监管合规风险持续存在，相关法规持续演变可能导致公司经营或技术不合规，合规成本与不确定性较高 [16] 05 港股IPO审查趋严？ - 港交所与香港证监会联合致函保荐人，指出近期新上市申请出现质量下滑问题及部分不合规行为，强调将确保审核严谨进行，提升上市资料质量 [17] - 市场分析认为香港证监会备案流程预计将持续趋严，港股IPO窗口的不确定性增加 [17] - 这对于财务数据有效期已进入倒计时的暖哇科技构成又一重挑战 [17]