公司概况与IPO进展 - 蔓迪国际正式向港交所递交上市申请，华泰国际为独家保荐人[2] - 公司前身浙江万晟药业于2001年创立蔓迪品牌，并推出首款产品5%米诺地尔酊剂，填补国内脱发治疗领域空白[3] - 三生制药于2015年以5.28亿元价格收购浙江万晟药业全部股权[3] - IPO前，公司完成5000万美元A轮融资，投资方为GL Wecan IV及阿里健康（香港），投后估值为58亿港元[5] - 融资后股权结构为三生制药持股约87.16%，GL Wecan和阿里健康分别持股4.00%、2.65%[5] 市场地位与产品组合 - 按零售额计算，公司蔓迪®系列米诺地尔类产品在国内脱发药物市场份额为57%，在米诺地尔类药物市场份额为71%，连续十年排名第一[6] - 公司产品矩阵包括第一代5%米诺地尔酊剂、第二代5%米诺地尔泡沫剂以及防脱固发功效洗发水[6] - 其他在研管线包括预计2027年提交注册申请的痤疮治疗药物柯拉特龙乳膏、用于体重管理的司美格鲁肽注射液等[8] - 2022年至2024年，公司营收从9.82亿元增长至14.55亿元，复合年增长率达21.7%[8] - 同期毛利率从80.3%提升至82.7%，净利润从2.02亿元增长至3.90亿元[8] - 公司超90%收入来自蔓迪®系列产品，其中米诺地尔泡沫剂收入占比从2024年上半年的10.6%大幅攀升至2025年同期的38.7%[8] 销售渠道与运营数据 - 公司线上销售比例从2022年的55.2%增长至2025年上半年的74%[9] - 从2021年到2024年，蔓迪®米诺地尔类产品位列OTC药品品牌累计商品交易总额（GMV）第一[9] - 线下渠道主要通过第三方分销商供货，但分销商数量从2022年的220家减少至最新的106家，三年半时间里减少51.8%[10] - 公司销售开支从2022年的4.76亿元逐年攀升至2024年的6.34亿元[10] - 2025年上半年研发开支约为1950万元，为去年同期的三分之一[10] 行业规模与竞争格局 - 中国脱发人群已经超过3.3亿，其中超六成年龄在35岁以下[2][11] - 防脱发市场已形成完整产业生态链，从基础洗发水、食疗到专业防脱按摩仪、药水及护发机构，最终至植发及假发[11] - 天猫热销的蔓迪泡沫剂单瓶售价198元，男性需连续使用1年以上才能达到发量峰值，单名男性实现理想生发至少花费2400元[12] - 国家药监局数据显示，我国注册的防脱发洗发水已超过400款[12] - 行业竞争者包括已上市的“植发第一股”雍禾医疗、两度递表的大麦植发，以及珀莱雅旗下洗护品牌Off&Relax等推出的防脱系列新品[12]

AI配音行业市场冲击 - AI配音正以惊人速度席卷广告、游戏、有声书、短剧等行业，其优势在于更快、更听话且成本更低廉[3] - 截至2024年，中国AI语音语义市场规模已达149.3亿元，年复合增长率保持在28%以上[8] - 2025年AI生成有声书占比突破四成，其核心诉求是清晰、统一、耐听，且几分钟即可完成一章录制，成本几乎为零[9] - AI已系统性地接管行业最底部、最稳定、最能养活人的工作部分，如全国九成车载导航、八成手机地图、过半在线教育平台采用AI语音[8][9] 真人配音市场变化 - 真人配音价格出现明显崩塌，高质量配音价格从三四年前的600-800元/小时降至部分单子50元/小时[10] - 同行结成"最低价联盟"试图守住100元底线，但甲方直接转向AI导致试音机会减少[10] - 配音演员声音被非法克隆现象频发，相似度鉴定达76%，行业最高胜诉赔偿为25万元，但维权困难[11][12] - 2024年4月国家启动"清朗·整治AI技术滥用"专项行动，试图补齐法律和监管空白[14] 行业转型与应对策略 - 专业配音演员强调"人味"价值，认为由生命经验支撑的演绎是AI难以逾越的鸿沟[15][16] - 部分团队开始结合AI工具，在动画配音前期生成台词，再由演员演绎，实现效率与质量兼顾[19][21] - 多语言配音能力（如中、日、英三语）成为保持议价优势的关键，短视频平台转向真人配音带来业务反弹机会[22] - 听众仍倾向于为真人演绎买单，线下互动、情绪共鸣等真实体验是AI无法复制的核心优势[18][22]

文章核心观点 - 本周（11月15日-11月21日）中国国内有限合伙人（LP）市场活跃，共录得22起动态 [1] - 政府引导基金是主要推动力，多支大规模母基金及子基金在各地集中设立或启动 [2][3][4][5][7] - 基金投资方向高度集中于硬科技、前沿科技及战略性新兴产业，如人工智能、高端装备、生物医药等 [2][3][4][6][8][9] 大规模基金设立动态 - 杭州成立规模20亿元的润苗种子基金，存续期20年，专注投早、投硬科技，单笔投资不超500万元 [2] - 浙江省社保科创基金完成备案正式启航，首期规模500亿元，将下设分策略基金投向人工智能等重点产业 [3] - 成都未来产业基金首批子基金集中签约，规模65亿元，由鼎晖投资等6家机构管理 [4] - 香港规模100亿港元的创科产业引导基金开始招募基金经理，目标带动子基金总规模至少400亿港元 [5][6] - 四川引导基金成立目标规模100亿元的电子信息子基金，将形成规模超300亿元的先进制造母子基金群 [7] - 佛山市新动能产业基金总规模200亿元，首期40亿元，公示首批合作子基金 [18][19] 其他基金设立与进展 - 广东省人工智能与机器人产业投资基金成立，出资额10亿元 [8] - 南京金雨茂物战新软信人工智能基金落地，规模10亿元，聚焦底层硬件、工业软件等核心领域 [9] - 武汉成立武创未来智能创业投资基金，出资额10亿元 [10] - 四川高端能源装备子基金落地德阳，规模15亿元，采用链主企业牵引等合作模式 [11] - 郑州天健英才创业投资基金完成设立，规模2亿元，聚焦早期硬科技赛道 [12] - 烟台幸福新城城市发展母基金成立，出资额10亿元 [15] - 深圳市红土星舰一号私募股权投资基金成立，出资额约16.8亿元，七匹狼集团出资占比约4.45% [17] 基金管理机构遴选与公示 - 湖南金芙蓉产业引导基金公示高端装备产业子基金管理机构为沃衍资本 [21] - 郑州市战略新兴产业母基金公示子基金管理机构为中金汇融 [22] - 南通宝月湖科创母基金（总规模50亿元）公开遴选子基金管理机构 [23] - 海南海澄创新创业投资基金公开遴选专注于医疗健康领域的子基金管理机构 [24] - 南京江北研创硅基微显示产业基金公开遴选基金管理人 [25]

公司融资与估值 - 内衣品牌Skims完成新一轮2.25亿美元融资，估值达到50亿美元（约355亿元人民币），由高盛另类投资部领投 [2] - 50亿美元估值已超过竞争对手维多利亚的秘密（市值28.4亿美元）与安德玛（市值17.7亿美元）两家上市公司市值之和 [2][11] - 2021年4月Skims获得1.54亿美元融资，估值飙升至16亿美元，成为新晋独角兽 [9] - 2022年在对冲基金Lone Pine Capital领投下融资2.4亿美元，估值飙升至32亿美元 [10] - 2023年7月完成Pre-IPO轮融资2.7亿美元，公司估值达到40亿美元，由Wellington Management Group领投 [10] 品牌创立与产品策略 - 品牌于2019年由金·卡戴珊创立，最初名为Kimono Intimates，后因文化争议更名为Skims [6] - 创立契机源于创始人找不到合身塑身衣的市场空白，产品主打凸显曲线及对不同身材的包容性，提供多达12种肤色和XXS至4XL的码数范围 [6] - 产品线已从内衣扩展至家居服、泳衣、男士服装等品类，单品价格约50至200美元 [6] - 上市开售仅两分钟就在全美卖出近10万件 [6] 市场营销与全球扩张 - 营销策略充分利用明星效应，由创始人亲自代言，并获其明星朋友圈如梅根·福克斯、Cardi B和Billie Eilish等出镜演绎 [7] - 2021年进入中国市场，被定位为全球化的第一站，创始人亲自为中国消费者挑选了100多款产品 [7] - 在中国市场，其基础款连衣裙通过赵露思、虞书欣等女星和博主推广，在社交平台小红书相关笔记超5万篇，成为“全网爆火神裙” [7] 创始人背景与财富效应 - 创始人金·卡戴珊出生于洛杉矶，家庭背景使其早早接触娱乐产业运作，并通过真人秀《与卡戴珊姐妹同行》获得巨大流量 [3][4] - 在《福布斯》2024年全球名人亿万富翁榜上，金·卡戴珊以17亿美元净资产高居第六，力压泰勒·斯威夫特与蕾哈娜 [7] - 随着Skims最新一轮融资落定，其个人身家已跃升至19亿美元 [8] 行业趋势与案例 - 明星创业成为趋势，歌手贾斯汀·比伯妻子海莉·比伯创立的美妆品牌Rhode在成立三年后，以10亿美元价格被彩妆巨头elf Beauty收购，该品牌年净销售额超过2亿美元 [12][13] - 童星出身的Olsen姐妹创立的极简奢侈品牌The Row完成首轮融资，估值达到10亿美元，投资方包括香奈儿控股股东家族投资机构等 [13] - 蕾哈娜先后缔造了彩妆品牌Fenty Beauty、护肤品牌Fenty Skin、内衣品牌Savage x Fenty等 [14] - 国内“周杰伦概念股”巨星传奇于2023年7月登陆港交所，因周杰伦入驻抖音，公司股价单日暴涨超160% [14]

AI长视频内容的市场接受度与潜力 - 一部完全由AI制作的近7分钟综艺视频《把远古沧龙做成六道菜》在B站获得超过700万点击量，部分观众最初未察觉为AI制作[2][4] - 该作品成功转化了部分原本对AI内容持排斥态度的观众，此前约50%网友对AI内容存在排斥心理[3] - 视频弹幕中超过90%的评论对AI制作精良度表示惊叹，显示高质量AI内容能有效提升用户粘性[5] AI视频创作的技术流程与核心挑战 - 创作者采用人机协作模式，主要负责核心创意构思（如六位厨师人设、核心剧情），具体执行交由AI工具完成[7][8] - 制作过程中累计撰写约20万个提示词，复杂镜头提示词长度达一页Word文档，简单镜头则为三分之一页[6][8][9] - 为实现7分钟成片，实际生成视频片段超过1000个，远超理论所需的42个片段（按10秒/片段计算）[10] - 最大技术难点在于保持人物形象和菜品外观的一致性，解决方案包括通过括号强调关键元素以提升AI识别优先级[12] AI视频生成工具生态与使用策略 - 创作过程混合使用十余种AI工具，包括谷歌Veo 3（承担80%视频画面生成）、阿里Wan 2.2（动作生成优势）、快手可灵（擅长东方人物及中餐场景）[10] - 工具选择需注重风格统一性，例如Veo 3和Sora 2不建议混用以避免影片风格割裂[11] - 硬件投入约2万多元（含英伟达显卡、CPU、主板），制作成本约4000元（主要为付费模型会员及token费用）[12] 平台生态与内容创作趋势 - B站出现AI内容爆发趋势，除AI综艺外还有AI生成的NPC歌唱大赛等新形式，播放量从数万级跃升至数百万级[17][18] - 快手计划通过可灵模型重点赋能平台内创作者，百度则推出"魔法漫画"功能推动AI连载漫画发展[18] - 行业呈现从片段式AI应用（如早期"甄嬛吃汉堡"）向完整长视频内容升级的明显趋势，AI长内容未来可能形成独立专区[16][19] 创作者能力要求与行业方向 - 成功创作需具备多项复合能力：多语言提示词撰写、工具特性掌握、创意策划等，AI驱动技能成为创作者新标配[17] - 核心在于平衡科技与内容规律，坚持创作者主体性而非被动跟随AI输出，优质内容创意仍是吸引观众的首要因素[16][19] - 未来竞争将聚焦于AI掌控力与人类创意力的深度融合，形成集团化作战模式[19]

字节跳动老股交易概况 - 今日资本以近3亿美元价格成功竞得字节跳动老股，该交易由早期投资者中银集团出售 [2][4] - 此次交易对应字节跳动估值约为4800亿美元（约合3.4万亿人民币） [2][4] - 交易过程竞争激烈，有多达7家机构参与竞拍，最终成交价较初始定价2亿美元（对应估值3600亿美元）显著提升 [3][4] 字节跳动老股市场热度 - 字节跳动老股在二手交易市场被视为"硬通货"，其溢价转让已成为市场常态 [4] - 自2021年起，市场对字节跳动老股的求购需求日益频繁，交易价格持续攀升 [4] - 本次拍卖吸引激烈竞价的原因在于，中银集团出售的股份是一次性获取字节跳动大量现有股份的难得机会 [4] 今日资本的投资背景 - 今日资本创始人徐新早年曾与张一鸣就融资进行接触，但当时因对70亿美元的估值条款存在疑虑而未能投资 [2][5] - 徐新后续反思，因未能及时理解内容与广告结合的业务模式（如信息流Feed模式）而错过了早期投资机会 [6][7] - 今日资本此前也曾错过投资拼多多的机会，但后续通过二级市场建仓成为其投资人 [8] 字节跳动的股东结构与市场地位 - 字节跳动股东阵容庞大，包括SIG海纳亚洲、源码资本、DST Global、红杉中国、高瓴、软银愿景基金、KKR等知名投资机构 [9] - 公司被视为全球互联网巨头，其成功IPO预计将创下创投圈历史记录 [9][10] - 此次老股交易估值上涨，被视为中国科技资产价值重估的一个显著信号 [10] 中国科技行业的投资趋势 - 国际资本对中国科技资产的态度发生转变，从持观望态度转为担忧错失（FOMO）投资机会 [10] - 以字节跳动为代表的互联网公司正抓住AI技术浪潮，开启新的科技叙事 [10] - 市场观点认为，中国仍是最佳资产的聚集地 [11]

中国博士教育规模扩张现状 - 上海交通大学2026年计划招收5000名博士生，首次超过其4995名本科新生数量，出现"学历倒挂"现象[2] - 清华大学博士生人数是本科生的1.4倍，中国科学技术大学达到1.6倍，博士生在校园内比例显著高于本科生[3] - 中国在读博士总数已突破70万，接近美国的两倍，且差距持续扩大[3] - 2025年中国博士录取人数达17.11万，约为美国6万名的3倍，上海交通大学、清华大学、浙江大学三所高校年招博士超1.5万名，超过日本全国博士招生总量[3] 博士扩招速度与资源投入 - 2024年中国博士招录17.11万名，同比增长11.6%，增速远高于硕士的3.2%和本科生的2.46%[4] - 上海交通大学博士招录规模两年激增42.9%，从2024年3500人增至2026年5000人[4] - 教育部直属高校经费充足，清华大学总经费387.93亿元，浙江大学331.21亿元，上海交通大学302.95亿元，为博士培养提供资金保障[6] 博士扩招的战略驱动因素 - 经济增长核心从"规模扩张"转向"质量提升"，创新驱动发展导致博士人才需求爆发式增长[9] - 应对国际技术封锁，中国转向自主创新，理工农医类博士招生占比超八成，2023年微电子等相关学科博士招生达1.2万人，较2017年增长150%[10] - 国家"十四五"规划中102项重大科技项目主要由博士团队承担，自主培养博士在新增院士和国家科技奖获得者中占比约三分之二[10] 博士教育面临的挑战与政策支持 - 中国在读博士满意度仅60%，为全球最低，工作强度普遍超过每周80小时[12] - 陕西省2023年博士就业落实率76.68%，低于本科生的81.19%，部分博士转向中学教师等基础岗位[12] - 官方政策明确博士教育为国家创新体系关键支撑，《教育强国建设规划纲要》要求扩大研究生规模，提高博士占比[13] - 中国每万人中仅有7-8名博士，占比不足1%，远低于欧美2%-5%的水平，扩招趋势预计持续[13]

文章核心观点 - 香港政府设立规模100亿港元的创科产业引导基金 开始招募基金经理 旨在通过政府资金引导社会资本投资五大科创主题板块 形成至少400亿港元的总目标规模 推动香港创科产业发展 [5][6][7] - 基金采用类似内地政府引导基金的模式 政府作为最后一位有限合伙人出资 每支子基金政府出资上限10亿港元且不超过25% 同时要求策略投资人出资不少于30亿港元 其余由GP向社会募资 [6][7] - 该基金与香港投资管理有限公司的620亿港元资金形成互补 专注于"投早 投小 投硬科技" 强调补链强链效果 近期香港正吸引人才 企业和海外资金 逐步成为科创生态圈 [9][10] 基金基本架构 - 基金设立于创新及科技基金下 获立法会拨款100亿港元 投资方向包括生命健康科技 人工智能与机械人 半导体与智能设备 数字化与升级转型 未来与可持续发展五个主题板块 [5][6] - 每个主题板块下设立一至数个子基金 每支子基金目标规模至少20亿港元 整体子基金目标规模至少400亿港元 政府将作为最后一位有限合伙人向子基金投入资金 [6][7] - 政府在每个子基金投入的资金以10亿港元为上限 且不超过该子基金规模的25% 政府投入总额以100亿港元为上限 [6][7] 出资与招募要求 - 政府希望吸引策略投资人 每个策略投资人出资不少于30亿港元 以有限合伙人身份与政府一起投资 基金经理需负责成立不少于20亿港元的香港有限合伙基金 并为子基金筹集政府以外资金 [7][8] - 基金经理评审准则包括申请者背景 团队资源 投资策略和流程 投资表现 公司资源 经验和贡献 募资能力以及费用 需经征询督导委员会意见 [8] - 基金投资要求类似内地返投模式 100%基金规模须投资于香港创科产业及新型工业产业链关联企业 至少50%须投资于香港企业或将来港设立总部的非香港企业 至少30%须投放在香港设立及营运的生产制造基地 [7] 香港科创发展背景 - 香港行政长官李家超自2022年上任起多次强调"无创科 无未来" 香港特区政府推出初始管理规模620亿港元的香港投资管理有限公司 由政府全资拥有 [9] - 港投公司投资速度利落 每1港元投资已撬动市场超过6港元的长期资金跟投 创科产业引导基金则侧重引导社会资本投资成长期创科企业 形成互补模式 [10] - 香港正吸引欧美海外人才 企业不再只设办公室而是融入生态圈 香港扮演连接海内外角色 从落地到出海 成为人才聚集地 [10]

杭州润苗基金成立 - 杭州润苗基金正式成立，首期规模20亿元，由杭州市政府直投、杭州资本管理，存续期限长达20年，创下国内政府主导型早期科创基金的纪录[5][6] - 基金专注提供早期直接投资乃至"第一笔投资"，着眼于创业"最初一公里"的现实困境，聚焦"投长期"和"投硬科技"[5][6] - 基金投资需同时满足三个条件：企业设立不超过5年；人员规模不超过100人或估值在1亿元以内；产业方向契合杭州"296X"产业体系、"5+5+X"产业领域[6] 基金投资策略与运作机制 - 投资对象必须是处于技术研发或产品雏形阶段、开放融资在A轮之前的早期项目，单笔投资原则上不超过500万元，且不控股，以"参股不控盘"的方式陪伴企业成长[6] - 基金引入外部专家参与投决，并建立尽职合规责任豁免机制，不以单一项目或年度表现作为绩效考核唯一依据，切实鼓励团队"敢于投早、愿意陪跑"[6] - 基金将强化与"3+N"杭州产业基金集群及社会投资机构的协同，构建"润苗基金、科创基金、创新基金、并购基金等基金矩阵接力投资"机制，为获得"第一笔投资"的企业铺平后续融资道路[7] 项目来源与量化目标 - 项目来源包括各部门、高校、院所、孵化器等推荐，"杭创E站"平台上"杭创分"较高的项目、各类大赛优胜团队乃至社会自荐项目，构建"多路汇聚、优中选优"的项目发现机制[7] - 杭州为"润苗计划"设立量化目标：到2027年，培育科技型中小企业5万家、"好苗子"企业3000家、高新技术企业2万家，同时培育"新雏鹰"企业300家、科技领军企业100家[7] - 润苗基金将面向全市3.4万家浙江省科技型中小企业，重点扶持6000家"种子"企业和每年遴选的1000家"好苗子"企业，基金年均投资超100个项目[8] 行业背景与各地举措 - 科创型中小企业普遍存在高死亡率、高资金需求、长投入周期的特性，90%以上的初创企业难以跨越从技术到产业化的鸿沟，融资难、融资贵成为制约发展的核心瓶颈[9] - 深圳在2018年设立全国规模最大的天使投资类政府引导基金——规模100亿元的天使母基金，此后又设立科技创新种子基金，存续期进一步延长为15年[9] - 上海于2024年9月宣布组建总规模100亿元的未来产业基金，鼓励投资处于概念验证、科研成果小试中试、科技企业初创阶段的硬科技项目[9] - 浦东人工智能种子基金总规模达20亿元，首期投入5亿元，支持原创性强、技术潜力大、落地能力强的早期人工智能项目，系全国首个聚焦AI种子轮项目的国资基金[9]

活动基本信息 - 活动名称为第十五届中国股权投资年度大会，主题为“创·投嘉年华” [2][5] - 活动将于2025年12月2日至5日在深圳举行 [3][5] - 主办方为清科控股，联合主办单位包括汇通金控、南山战新投等 [151] 核心议程与议题 - 大会首日（12月3日）将发布《2025中国股权投资发展报告》 [132] - 主要讨论议题包括周期博弈与赛道选择、退出策略、早期投资的时间复利等宏观趋势 [132] - 次日（12月4日）议程聚焦于全球并购、CEO视角的大趋势、CVC产业赋能及硬科技投资等 [134] - 特别设置“影响力对话”环节，探讨全球视野下的中国并购新棋局和企业家眼中的机会 [134] - 设有创新药与生命科技峰会及人工智能相关论坛，讨论AI在生物技术应用、具身智能、量子计算等前沿领域 [139] 参会嘉宾与机构 - 参会嘉宾阵容庞大，涵盖国内头部投资机构负责人，如东方富海陈玮、清科集团倪正东、北极光创投邓锋、达晨财智刘昼等 [6][16][26] - 汇丰中国副行长唐臻怡将出席并参与国际金融机构支持中国科创的讨论 [8][132] - 知名创投机构如经纬创投、同创伟业、梅花创投、真格基金、联想创投等均有代表参与 [38][40][87][92][34] - 银行及金融机构代表包括宁波银行总行投资银行部总经理、上海科创银行行长等 [46][81] 特别活动与展览 - 活动期间设有“创投嘉年华”展览，展示创新企业产品 [146][148] - 参展企业涵盖硬科技领域，包括具身智能机器人、量子计算、AI触觉传感、3D打印医疗设备等 [148][149] - 特别活动包括定向邀请的主题座谈会、晚宴、汇丰科创金融启动酒会及CEO早餐会等 [144][147] - 设有VENTURE50颁奖典礼，旨在表彰优秀投资案例 [135] 赞助商与支持机构 - 赞助商体系包括白金赞助商毅达资本、金牌赞助商基石资本、红杉中国、IDG资本等头部机构 [151][152] - 银牌赞助商包括君联资本、北极光创投、达晨财智、软银中国资本等知名投资公司 [152][153] - 支持单位涵盖华泰紫金投资、明势创投、德同资本等多领域投资机构 [153]