腾讯LP投资动态 - 腾讯近期再次以有限合伙人(LP)身份参与投资 [1][2]

00后登场。 作者 I 杨文静 报道 I 投资界PEdaily 8月初，深圳。"X-Da y"西丽湖路演现场，一位00后清华女生站上舞台。 她来自零次方机器人，这是一家由三个清华0 0后闵宇恒、程颐、李宜哲，联合一群师兄弟在清华AI&Robot智能机器人实验室孵化的公 司。 "最开始，只是一群师兄弟想要搞点事情。" 2025年1月，零次方机器人成立。 "在数学上，0的' 0次方'始终未曾被定义。" 闵宇恒解释，这是零次方机器人的由来，蕴含着思维想 象的奥秘，团队希望做最本质的创新，拥抱无限可能，实现从零到一。 乍看年轻，但零次方团队不容小觑。官网显示，公司研发端以清华、中科大博士为核心的00后算法团队组成，80%以上来自国内TOP2 高校；产业端则是一群有着十数年甚至数十年经验的资深专家，来自百度、字节跳动、科大讯飞、美的等。 （ 李宜哲 ） 投资界了解到，零次方 创始人兼CEO闵宇恒 200 0年出生，本科就读于重庆大学明月湖科创实验班（李泽湘教授创办），后于清华大 学攻读人工智能研究生，具备多段硬科技创业经历。 当天现场，李宜哲回忆起创业起点。20 25年1月成立，短短半年时间，零次方已经接连完成天使轮、 ...

核心观点 - 全国多地地方政府通过国资平台推出大规模“0租金”产业园政策 免租期长达2-5年 旨在吸引战略性新兴产业企业 实现从“房东”到“股东+服务商”的角色转型 通过租金置换未来股权收益和产业集群价值 [4][5][7][8][10][13][14][15][24] 宏观背景与政策动因 - 经济复苏压力下 地方政府通过免租降低企业成本 激活创新 广州黄埔一次性提供15万㎡免租空间 深圳统筹10万㎡ 杭州计划20万㎡ [11] - 土地财政式微及反内卷政策限制传统招商手段（土地优惠、税收返还、财政补贴） 推动“以投带引”新范式 [11] - 区域竞争加剧 头部城市如杭州、深圳、广州发起免租“军备竞赛” 免租期限从2年延至5年 面积不断扩大 [12] 运营模式转型 - 国资园区主导“0租金”政策 因能承受短期租金损失 换取长期产业布局 民营园区因逐利属性较少参与 [14] - 模式转变为“园区+资本”双轮驱动 国企配套创投基金（如深圳南山区设5亿元种子基金 允许100%亏损） 通过股权投资绑定企业成长 [7][14] - 底层逻辑为“用今天租金换未来股权” 从固定租金收益转向“租金入股”“物业作价出资”等深度绑定方式 [15] 服务生态构建 - 园区提供“全能服务商”功能：金融服务（全生命周期融资）、场景导入（测试场景与订单）、人才配套（免租公寓）、平台服务（一站式管家） [16] - 采用互联网思维 出售“企业成长加速包”而非单纯空间 强化软实力竞争 [16] 目标企业与产业聚焦 - 准入门槛高 聚焦战略性新兴产业和未来产业 如智能网联车、生物医药、低空经济、AI等 传统产业被排除 [18] - 目标企业为高新技术企业、专精特新“小巨人”、独角兽、创新创业大赛优胜者及行业领军团队 遵循“精英逻辑”筛选 [18] - 战略目标为“强链、补链、延链” 例如广州工控集团在增城打造专精特新产业园 聚焦“芯-显-车”上游配套企业 [19] 经济账与社会账 - 短期为企业节省成本：200㎡办公室免租2年省约15万元 研发型企业3年免租可省上千万元 [21] - 长期押注税收、就业、创新及股权增值 成功案例如广州科韵路软件园1999年免租政策培育出宜通世纪等上市公司 集群价值覆盖初期租金成本 [21] - 集群效应带来知识碰撞、人才交流和上下游协同 形成区域无形资产 [21] 潜在挑战 - 财政可持续性问题：园区运营方租金锐减 资金链承压 2024年24家园区运营上市公司合计净亏损超40亿元 [22] - 市场恶性竞争：部分新区工业园空置率高达60%以上 缺乏核心竞争力园区恐沦为“产业空城” [22] - 政策套利与质量失控风险：候鸟企业“蹭政策”迁徙或空壳入驻 免租期满后退出难题及转租牟利监管漏洞 [22] 未来趋势 - 产业政策从粗放扶持走向“空间+资本+服务”精准滴灌 核心是园区思维从“房东”转变为“事业合伙人” [24] - 竞争重点从“拼敢亏钱”转向“拼运营内功” 需完善项目遴选与退出机制 平衡短期投入与长期回报 [25] - 重塑产业园区版图 为中国实体经济转型升级探索新路径 [25]

日本60后债务困境 - 1994年60后家庭平均债务达2000万日元，为所有世代最高负债水平[3] - 1985-1990年日本土地价格上涨超过150%，60后恰逢适婚年龄与房价高峰重叠[3] - 1991年全国住宅成交量达220万起，接近80年代峰值[4] - 1995年超半数60后家庭购房，但房价持续下跌20年，2005年房价回落至1981年水平[4][5] - 60后家庭年还款额占可支配收入三分之一，东京地区接近一半[5] - 房贷年限普遍超过30年，还款压力持续至60岁[5] 就业市场剧变 - 1994年企业薪酬增长率达营收三倍，人力成本成为企业主要负担[8] - 1995年政府出台《不景气行业雇佣法》，允许降薪与裁员[8] - 1995-2005年60后家庭可支配收入减少近四分之一[8] - 1998年30-40岁失业率从1.5%升至3%[9] - 1996年劳务派遣法实施后，35岁以上再就业正式社员比例不足20%[10] - 2003年新增35岁以上失业人员达43万人[19] 信用贷危机爆发 - 无抵押信用贷规模从1994年4.5万亿日元增至2000年10万亿日元[10] - 约70%信用贷用于偿还既有债务，35-45岁群体为主要使用者[10] - 信用贷年利率超30%，导致债务恶性循环[11] - 武富士公司年利息收入达2000亿日元，1999年其创始人成为日本首富[11] - 1999年超9000人因债务问题自杀，多为中年群体[11] - 2005年全国450万人背负三笔以上民间贷款，占人口4.5%[11] 家庭结构瓦解 - 1995-2005年全国离婚家庭达277万个，较前十年增加120万[13] - 35岁以上离婚夫妇占比超三分之二，形成中年离婚潮[13] - 1999年40岁男性月收入46万日元，四口之家月支出35万日元，房贷月供15万日元[14] - 传统"男主外女主内"模式因收入下降难以为继[14] 经济持续恶化 - 2000年互联网泡沫破裂，2001年日本经济负增长[19] - 2003年日经指数跌至7600点，创泡沫破裂后新低[19] - 2001年起政府放宽裁员政策，正式员工保障体系瓦解[19] - 2002-2012年全国14.7万中年男性自杀[20] - 2022年60后家庭平均债务仍达600万日元，为团块世代两倍[20] - 四成60后自认属于社会下等或贫穷阶层，较1989年不足10%大幅上升[20]

微短剧行业概况 - 2024年微短剧市场规模达504亿元，已反超电影市场，预计2027年突破千亿元[12] - 行业直接创造21.9万个就业岗位，间接带动42.8万个，总计64.7万个就业机会[12] - 典型微短剧投资规模在30-50万元，多数难以覆盖制作成本，成本压缩集中在人力与场景环节[12][13] 南宁微短剧产业优势 - 头部企业山海星辰位列全国平台方第5，自研平台StarDust TV覆盖200+国家地区[9] - 群演日薪80-120元，场景租赁价格1000-数千元/周，显著低于传统影视基地[10] - 拥有38栋200米以上摩天楼（全国第10），闲置豪宅/办公楼供应充足[10] - 产业配套完善，覆盖制作全环节，形成外地团队带剧本+本地企业提供服务的协作模式[13] 政府政策支持 - 2025年发布两份文件：4月措施对达标企业/作品现金奖励，开放公园绿地拍摄[14] - 6月"微短剧+文旅"方案重点降低企业成本，促进文旅联动[14] - 差异化定位包括东盟地缘优势（11国领事馆、留学生资源）、气候条件及少数民族文化元素[15] 产业转移趋势 - 行业竞争加剧促使制作向南宁等低成本地区转移，外地团队占比高[12][13] - 本地企业通过快速响应、抱团分工强化性价比优势，但原创爆款能力仍待提升[13][14] 微短剧与文旅融合 - 典型案例《绣缘》结合广西"三月三"节日，实现跨城联动营销[18] - 需平衡商业题材（言情类主导）与城市宣传需求，避免行政干预削弱创作力[18] - 建议保留网感与类型化叙事，巧妙植入本土元素作为差异化突破口[19]

核心观点 - 山姆会员店的大包装模式与中国小家庭结构和消费习惯存在显著错位 大包装在降低运营成本的同时 却导致中国消费者面临食品浪费和非理性囤货问题 [5][7][9] - 山姆通过会员制精准筛选目标客群（家庭年收入20万以上城镇家庭） 但其实际目标市场仅占中国家庭总数的较小部分（约3320万户） 并非普适性消费模式 [10][11][12] - 门店选址郊区化、大包装设定高消费起点以及隐性用车门槛 共同推高消费者的时间成本和经济成本 并刺激非计划性消费 [15][16][18] 商业模式分析 - 山姆采用仓储式会员制双核模式 通过大包装降低包装/营运/运输成本 并凭借大批量采购压降供应商价格维持低价优势 [7] - 大包装设计契合美国社会生态：家庭住宅面积中位数达213.58平方米（2022年） 具备充足仓储空间 且依赖低频次集中采购（如两周一次）[7][9] - 会员费机制筛选高消费力客群 2023年山姆会员年均消费达1.4万元 为阿里/京东/拼多多的1.55/2.8/4.7倍 [10][12] 中国市场适配性问题 - 中国家庭结构持续小型化：户均人口从2010年3.10人降至2020年2.62人 其中1人户和2人户占比显著提升（2020年1人户达1.25亿户 占全国家庭户1/4）[8] - 中国城市户均住房面积92.17平方米 缺乏美式囤货空间条件 且即时零售（30-60分钟配送）和密集商超网络削弱囤货必要性 [7][8] - 中国消费者偏好高频次采购（每天1次）追求食材新鲜度 与山姆低频大采购模式形成根本冲突 [9] 目标客群特征 - 核心目标为家庭年收入20万以上城镇家庭（参照胡润2018年标准） 该群体规模约3321万户 远低于国家发改委定义的中等收入群体（10-50万元收入家庭1.4亿个）[11][12] - 消费者看重山姆的标准化选品与买手店属性 包括全球选品/稳定品质/清晰配料表等可预期信任感 [12] - 社交平台营销成功吸引年轻人"踮脚"体验中产生活 催生三四线城市代购市场（分装销售大包装商品）[12] 消费行为影响 - 郊区门店选址（距市中心约10公里）与会员费（260元/680元）形成双重门槛 单次驾车耗时0.5-1小时 叠加油费/电费推高综合成本 [15][16][18] - 为"值回票价"心理导致非理性消费：线上订单免运费门槛299元 刺激消费者超额囤货（如20kg洗衣液）[18] - 食品类商品消耗困难：短保食品（如3天保质期牛角包）需日均消耗8个 长保食品开封后易浪费 [5][9] 市场表现与用户画像 - 山姆在中国拥有54家门店及550万+会员 会员续费率超80%（卓越会员达92%）[9][12] - 60%销售额来自食品区 但大包装设计与2-3人家庭结构不匹配 [9] - 门店拓展受限于地产条件：需周边50万潜在会员/9米层高/2万平米运营空间/充足停车场等刚性要求 [15]

公司概况 - 天岳先进于2024年8月20日在港交所挂牌上市，发行价每股42.8港元，首日高开6.54%，市值超200亿港元[5] - 公司成立于2010年，创始人宗艳民曾为济南首富，早年从事工程机械代理后转型碳化硅衬底研发[5][7] - 2022年登陆上交所科创板，市值一度突破600亿元，2024年完成"A+H"两地上市[5][9] 技术突破与行业地位 - 公司是国内首家掌握碳化硅单晶生长及衬底加工技术的企业，打破美欧日垄断[7][8] - 2024年推出业内首款12英寸碳化硅衬底，年设计产能超40万片，全球市场份额达16.7%[11][14] - 产品进入英飞凌、博世等全球前十大功率半导体器件制造商的供应链[14] 财务表现 - 2023年营收12.51亿元，2024年增至17.68亿元，毛利率从14.6%提升至24.6%[12] - 2024年实现净利润1.79亿元，扭转2022年亏损1.76亿元的局面[11][12] - 产品平均售价从2022年5110.4元/片降至2024年4080.1元/片，销量从6.38万片增至36.12万片[13] 业务结构 - 碳化硅衬底销售收入占比从2022年78.2%提升至2024年83.3%[14] - 前五大客户收入占比从2022年65%降至2024年53.2%，最大客户占比从26%降至14.4%[14] - 产品应用于电动汽车、AI数据中心、光伏系统等领域，新能源和AI构成业务支柱[11] 行业趋势 - 2024年前7个月港股IPO募资1270亿元，时隔四年重夺全球第一，其中"A+H"股占主导[17] - 宁德时代、恒瑞医药等"A+H"案例实现港股溢价发行，吸引国际基石投资者[17][18] - 碳化硅衬底产业重心加速东移，价格战加剧背景下企业增长依赖产能扩张[13][14] 战略布局 - 赴港上市旨在加速国际化进程，提升海外融资能力[15] - 上海临港工厂2023年量产推动8英寸晶圆产能释放，2024年产能利用率显著提升[11] - 行业面临潜在政策变化，传言赴港上市A股公司市值门槛或从100亿提升至200亿元[19]

并购交易概述 - KKR拟以8000亿韩元（约41 6亿元人民币）收购韩国化妆品包材商三和 缔造今年亚洲市场超级并购[3] - TPG在2023年以约15亿人民币收购三和 20个月后以46 53亿人民币出售给KKR 实现超30亿元人民币收益[4][9] - KKR 黑石和凯雷投资参与竞购 KKR以更高价格胜出并获得三和独家经营权[7] 三和公司发展历程 - 1977年由朴钟秀创立 最初为本土香水品牌提供铝制喷雾头[6] - 2007年研发"微米级剂量控制泵" 单次出液量误差控制在±0 01ml 成为韩国"泵王"[6] - 拿下雅诗兰黛集团10年全球独家供应合同 60%销售额来自欧莱雅 雅诗兰黛 LVMH等美妆巨头[6] - 2018年在上海投建工厂 成立全资子公司三和（上海）包装制品有限公司[6] TPG改造三和的关键举措 - 砍掉1200个普通瓶型至400多个 聚焦高毛利精密泵头 提升利润率[10] - 关闭韩国老厂 在越南 墨西哥建自动化生产线 单件人工成本下降38%[10] - 引入前LG生活健康包装事业部总经理李尚敏担任COO 前科丝美诗全球采购副总裁金恩珠担任CPO[10] - 2024年推出PumpLab定制平台 72小时完成泵头开模与打样 客单价提升60%[11] 行业趋势与Buyout案例 - Buyout通过改组业务 削减成本等改造使标的资产升值 被视为投资界皇冠上的明珠[12] - EQT募完16亿美元Buyout基金 超募两倍多 凯雷完成28亿美元日本第五期基金 银湖资本募到205亿美元并购基金[12] - 红杉中国以11亿欧元（约80亿元人民币）估值收购Marshall马歇尔集团多数股权[13] - 德弘资本以131亿港元收购阿里巴巴持有的高鑫零售73 66%股权[13] - 大钲资本完成对儒拉玛特苏州公司及其全球子公司和关联企业的收购交易[13]

创新药企员工持股减持造富 - 艾力斯两家员工持股平台上海艾祥、南通艾耘计划减持不超过1350万股 按公告日收盘价94.51元/股计算顶格减持金额超12亿元 [4] - 员工持股平台合计持有公司13.11%股份 员工认购成本每股9.82-9.92元 当前股价较认购价上涨约10倍 [4] - 穿透计算约102名员工参与本次减持 人均可获千万元回报 涵盖高管及基层员工 近30名离职员工错失机会 [5] 创新药行业发展趋势 - 2023年国内批准40个1类创新药 2024年增至48个 2025年前8月已有43个获批 行业预计2025-2026年将迎来商业化爆发期 [7] - A股和港股创新药指数2024年创历史新高 歌礼制药下半年涨幅近20倍 康方生物等多家企业实现数倍涨幅 [8] - 港股18A板块迎来映恩生物等IPO 银诺医药上市首日暴涨285% 科创板重启未盈利企业上市标准后多家药企推进IPO [8] 资本市场对创新药企的反馈 - 二级市场股价上涨与IPO活跃为长期坚守的投资人和员工带来丰厚回报 减持或继续持有成为现实选择 [8] - 股权激励成为企业与员工共享成果的重要方式 但需要承受行业长周期高风险的考验 [5][7]

人工智能趋势 - 人工智能将彻底改变世界，下一代可能不再是纯碳基生物[12][13] - 面对技术趋势，改良旧技术价值有限，需拥抱新一代技术（如铅酸电池案例）[10] - 核心技术自主是解决「卡脖子」问题的关键，需"长脑子"而非依赖外部[13] 创业与投资理念 - 创业本质是「见微光、进窄门、走险路」，需割舍过去重新开始[14] - 成功穿越窄门需具备四大要素：专业能力、勇气（坚持非冲动）、耐心（时间沉淀价值）、敬畏（规律与边界）[14][15] - 投资早期项目需审美能力，甘当配角并善于整合资源[25][26] 成功创业者特质 - 长期主义者而非机会主义者，具备专业能力且甘于被"利用"（成人达己）[23] - 会用人（如刘邦案例）、务实且有格局，管理上运用"戴帽子、管舌头、放风筝、发票子"等方法[23][24] - 融合法儒道管理智慧：基层用法家、中层用儒家、高层用道家[24] 行业现状与挑战 - 新能源汽车年产能5000万辆，但全球市场仅消化2000万辆，过剩3000万辆[10] - 光伏等行业普遍产能过剩，需转向创新导向，构建技术壁垒与生态体系[10] - "卷"现象加剧，应对策略是保持独特性（情感交互、创新能力、健康体魄）[20] 投资策略与标的 - 关注三类企业：行业龙头、趋势行业高成长企业、具备独特能力的企业[26] - 「专精特新」标准：专业专注、精益求精、特色特长、持续创新[26] - 投资需果断止亏止盈，避免感情用事[26] 未来建议 - 与年轻人同行，未来属于年轻一代[26] - 保持敬畏（追求与底线）与开放心态（人生不设限）[26]