公众号定位与目标受众 - 该公众号名称为“投资界视频号” [1] - 其定位是成为创投圈内“最靓的仔” 旨在吸引关注并建立在该领域的显著形象 [1]

文章核心观点 - 文章通过讲述商汤国香资本合伙人余俊的个人投资历程与理念，展现了其在一级市场早期投资，特别是机器人及AI领域的成功实践与独特方法论，强调了“永远在一线”和“重仓下注”的核心投资风格 [2][4][5][14] 余俊的投资背景与风格 - 余俊于2010年进入投资行业，早期在IDG资本通过高强度的项目筛选（每天看8-10个项目）打下基础，并投出了Coding、Aftership、Patpat等公司的种子/天使轮 [2] - 其投资风格是“在一线”和对看好的项目“重仓下注”，大多数投资发生在A轮前、种子轮或天使轮，并投入大额资金 [4][5] - 投资生涯中经历了IDG资本、纪源资本（期间投资了小牛电动车、小鹏汽车、亿航等）、三年创业，后于2021年加入商汤国香资本 [11] 国香资本的发展与现状 - 国香资本在商汤集团的产业加持下，从零开始，4年多时间已募集及管理3支盲池基金和若干项目基金 [5] - 2025年是收获之年，当年投资了20余个新项目，且预计2026年有望实现上市的被投企业超过10家 [5][8] - 投资方向与AI技术发展脉络保持一致：AI 1.0时期聚焦AI基础设施及计算机视觉应用；AI 2.0时期重心升级至构建完整产业生态与上下游应用 [8] - 当前团队重点关注机器人、半导体、智能硬件、大模型应用及AI for Science等领域 [9] 机器人领域的投资案例与逻辑 - 机器人行业很早就进入余俊的投资视野，十年前在纪源资本时便投资了库伯特等公司 [6] - 看到大模型技术带来的新变化后，认为首先要布局做“大脑”的机器人公司，由此最早投资了银河通用机器人 [6] - 后续沿着产业链在本体（众擎）、灵巧手（帕西尼）、核心零部件（钛虎）、物理AI基础设施（优联智能）、开源机器人（萝卜派对）等领域做了全面布局 [6] 银河通用机器人案例 - 投资源于2023年3月与联合创始人姚腾洲的交流，后者展示了自研机器人大脑和通过仿真数据做预训练的思路 [6] - 国香资本参与了银河通用的天使轮融资，后者近期完成超3亿美元新一轮融资，最新估值已超30亿美元 [6] 众擎机器人案例 - 余俊因曾是小鹏汽车投资人，得知负责人形机器人项目的赵同阳有创业想法后，主动接触 [7] - 经过两次深入面谈（第二次从下午三点聊到晚上七点），国香资本决定投资4000万，并于2024年成为其天使领投方 [7] - 创始人赵同阳为创业放弃了小鹏汽车价值数千万元的股票，决心令余俊印象深刻 [8] - 众擎从2亿估值发展到近期100亿估值用时不到两年，业务发展迅速并连续推出多系列产品 [8] - 在后续融资中，余俊深度参与，包括投资人筛选、条款谈判乃至共同前往中东谈判等环节 [8] 投资方法论与理念 - 早期投资没有标准答案，内部会综合评估创始人及团队，并判断是否为“结构性机会” [9] - 在一个赛道里，投资只有两次机会：投到头部第一或头部第二，因此投进去难度极大 [9] - VC投资的本质是与企业家共建，要求投资人能理解公司从0到1、1到10、10到n不同阶段的特征与挑战 [9] - 与创业者交流时，余俊习惯在了解项目后当场给出真实反馈与建议，以此作为能投进头部企业的“杀手锏” [10] - 认为产业资本身份与财务回报目标不矛盾，基金本质是盈利，因此坚持早期重仓，反对“少投一点稳一些”的后期思维 [11] - 强调投资体感建立在数量之上，至今平均每天深度聊至少两个项目，并认为只有看过足够多的项目才能锻炼出体感 [11] - 排除焦虑的秘诀是“永远寻找闪光点”，更愿意被创新带来的兴奋感染，而非只盯着风险点 [12][13] - 认为具身智能规模化的拐点问题在于工程化，而非技术，需要建立整体的管理体系与完整的评价体系以面向量产 [13] 对合格投资人的标准与行业认知 - 合格投资人的标准：经历过一个完整的经济周期；亲手投出过1亿美元；做投资十年以上 [14] - 坚信明星投资人需要穿越周期并经历时间沉淀 [14] - 将“永远在一线”视为投资机构存活并投出好项目的必备条件，强调必须亲自线下与创始人面聊 [14] - 认为投资人应工作在咖啡厅、创业公司办公室、工厂中，而非待在写字楼，必须站在一线感受“炮火声”以保持学习能力和信息价值 [14] - 指出一些投资机构战斗力消退的根本原因是合伙人时间不再花在一线，脱离了与创始人的交流和投后服务 [14] - 感慨VC是知行合一最具代表性的行业，投资必须持续在一线实践，如同练功不能中断 [15]

港人北上养老趋势概况 - 北上到内地养老正成为港人继北上消费之后的一种新风潮，其核心驱动力在于追求更高的生活“性价比”和“财务自由”[2][4] - 截至2024年年中，已有近10万65岁以上老人在广东省定居，过去十年这个数字激增了40.5%[4] - 香港岭南大学政策研究院教授将选择跨境养老的香港老人分为三类：落叶归根、故地重游、落地生根，其中最后一类（无内地背景，单纯被生活环境吸引）近年来逐渐增多[5] 北上养老的核心动因：生活成本与居住空间 - **生活成本显著降低**：一位退休港人估算，其退休公积金在香港够用20年，移居大湾区后可用到60年[3]。另一位港人估算在珠海生活一个月支出1万人民币就足够，且“想买什么就能买什么”[8] - **具体开支对比**：停车费从每小时30港币降到5人民币；电费从每月2000港币直降到200人民币；两人晚餐在香港需五六百港币，在珠海两百人民币就够了[8] - **居住条件极大改善**：有港人用170万港币（约155万人民币）在肇庆购入140平米住宅，价格仅为香港同类住宅的十几分之一[4]。在中山，港人花百来万人民币可购买89平米三房，这对香港人而言已是“终极豪宅”[15] - **香港居住困境**：香港公屋申请门槛高（如两人家庭月收入限额20230港币，低于月工资中位数22300港币），且轮候时间长（约5年），迫使许多退休人士考虑移居[12]。香港纪律部队公务员退休后，居住面积可能从约60平米的政府宿舍骤降至20多平的公屋，落差巨大[15] 北上养老的生活方式与消费转变 - **“港车北上”政策推动**：该政策落地后，自驾游、在广东置业买电车成为60后时髦的退休生活方式[4]。有港人花费31万人民币购买比亚迪七座电车，以便在广东省外旅行[7] - **生活完全融入内地**：典型生活方式包括在盒马买菜、去山姆扫货、用淘宝京东购物、在抖音和B站刷视频，并经常在大湾区或全国自驾旅游[6] - **服务业体验提升**：许多港人感受到内地服务业“服务又好，价钱又便宜”，与香港高人工、高店租、服务态度应付的情况形成对比[8] 养老机构服务的跨境机遇 - **香港养老资源紧张**：截至2023年，香港只有7.91万个安老院宿位，未来五年预计仅新增3400个，无法负担170万长者的需求[19]。政府资助安老院轮候时间平均在3年以上，每年有数千长者轮候至离世[19]。私营院舍月费高昂，在2万到8万港币不等[19] - **政府计划推动**：香港政府自2014年起推出“广东院舍照顾服务计划”，资助需要照护的香港长者到广东养老，2024年有417位长者参与[5]。2023年该计划扩展至大湾区9个城市，目前共有24家养老院参与[20] - **内地高端养老院吸引力**：内地中高端养老院月费在八千到一万人民币区间，对香港老人极具性价比[23]。例如，广州泰康粤园一居室单人月费约八千人民币，夫妻约一万出头[23]。深圳泰康养老院的客户群中，至少有五成是香港人[5] - **具体案例**：广州粤园的1200位老人中有50多位香港老人；深圳鹏园的700多位入住老人中有70多位是香港老人，入住老人平均年龄78岁，多为高级知识分子、科研工作者和企业高管[23] 跨境养老的配套考量：医疗与交通 - **医疗是核心决策短板**：香港长者每年享有2000港币医疗券（最高累积8000港币），可在湾区19家医疗机构使用，但仅覆盖门诊，无法支付住院、手术费用[25] - **内地医保政策**：在内地居住的未就业港澳居民可参加城乡居民医疗保险。例如在中山，缴费809.76元人民币后可享受2495元的门诊待遇及80%左右的住院报销比例[25] - **内地就医优势**：相比香港公立医院漫长的轮候时间（如急性肠胃炎等8小时，影像检查或眼科手术可能长达一年），内地就医效率较高，且私立医院费用远低于香港[26] - **交通与语言便利性**：深圳养老院离香港近，方便子女探望；广州养老院广府文化深厚，但赴港交通稍不便。粤语沟通环境是许多港人选择中山、肇庆等地的重要因素[13][24]

OpenAI收购Torch的交易细节 - OpenAI以超过1亿美元（约合7亿元人民币）的价格收购了医疗AI初创公司Torch [2][3] - 交易对价中约6000万美元将立即兑现，其余部分作为留任激励分配给团队成员 [3] - 这是一笔典型的人才并购，被收购的Torch团队仅有四人，全员加入OpenAI，粗略计算每位创始成员平均回报约2500万美元 [2][3] 被收购公司Torch的背景与业务 - Torch成立于2025年初，仅运营一年便被收购，产品尚处于小范围内测阶段，未披露具体用户规模 [2][4] - 公司产品是一款应用程序，旨在整合用户分散在各处的医疗健康信息，形成可供AI调用的个人医疗档案 [4] - 其技术能将晦涩的医学术语转化为通俗表述，提炼关键信息，并在多源数据中识别趋势与潜在关联，最终输出更易理解的健康洞察 [4] - Torch本身依赖包括OpenAI在内的大模型底层支持 [4] 收购的战略逻辑与整合 - 收购前一周，OpenAI推出了ChatGPT Health部门，旨在将大模型与用户健康数据打通 [5] - Torch的技术恰好补上了关键一环——用AI构建“个体健康记忆”，与ChatGPT Health相结合，将为用户开辟管理健康的新方式 [5] - Torch CEO表示，加入OpenAI是为了以远超自身能力的规模实现愿景，将技术带给每周用ChatGPT咨询健康问题的数亿用户 [5] Torch核心团队的创业历程 - Torch的创始团队源于上一次失败的创业项目Forward [5][10] - Forward由Ilya Abyzov等人于2016年创立，是一家试图融合AI与智能硬件的数字化诊所公司，用户月订阅费149美元 [6] - Forward融资历程顺利，累计融资超过6.57亿美元，在2021年D轮融资后估值突破10亿美元，成为独角兽 [7][8][9] - 但公司成立以来收入不到1亿美元，造血能力不足，加之高价新产品Care Pod出现故障，最终于2024年停止运营 [9] - 2025年初，Ilya Abyzov带领三位Forward核心成员共同创立Torch，转向轻资产模式，聚焦于用AI整合医疗数据 [10] - Torch仅完成一轮小额种子轮融资，由Forward前CEO及First Round Capital等支持 [10] 行业趋势：AI人才争夺战加剧 - 全球科技巨头正通过高额并购疯狂“抢人”，顶尖AI人才非常稀缺，并购已成为最高效的“抢人”路径 [2][12] - Meta近期以数十亿美元收购Manus，在其历史并购中金额位列第三 [11] - 更早之前，Meta以约140亿美元收购Scale AI，将28岁的创始人纳入麾下 [11] - 英伟达以200亿美元现金收购芯片设计商Groq资产，其约600名员工人均潜在股权价值达500万美元 [12] - 中国科技公司也在积极争夺人才，例如腾讯任命27岁的前OpenAI研究员为首席AI科学家，小米任命95后为大模型负责人 [12] - 在2026届校园招聘中，中国大厂纷纷加码AI岗位，顶尖高校博士生手握多个高薪offer已成常态 [13] - AI的竞争是人才密度的比拼，越来越多年轻的华人科学家与创业者正走向行业中心 [13]

公司概况与上市动态 - 钱大妈国际控股有限公司正式向港交所递交招股书，冲刺IPO [2] - 公司是中国最大的社区生鲜连锁企业，截至2025年9月30日，通过加盟模式共开设2938家门店，覆盖14个省、直辖市及特别行政区 [2][6] - 公司2024年全年GMV（商品交易总额）达148亿元 [2] 发展历程与商业模式 - 公司起源于2012年，由冯冀生在东莞农贸市场首创“不卖隔夜肉”模式及“定时打折”清货方案，每晚7点开始打折，至11点半未售出商品免费派送，实现日清 [3] - 2014年，冯卫华卖房筹资支持弟弟扩张，将门店从3家发展到22家，广州钱大妈正式诞生 [4] - 2015年因直营扩张资金见底后开放加盟，同年门店突破100家，2018年突破1000家，业务从华南拓展至华东及华中 [6] - 公司商业模式高度依赖加盟，截至2025年9月30日，在2938家门店中，加盟店达2898家，占比98.6%，自营门店仅40家 [9] - 公司拥有1754名加盟商，加盟店收入贡献超过90% [9][10] 经营与财务数据 - 会员数量超过2800万名，会员平均每月购物超过五次，高于行业平均水平的三次 [7] - 华南地区是公司大本营，拥有近七成门店，2024年该地区生鲜产品GMV约为98亿元，是第二大市场参与者的2.8倍 [7] - 2023年、2024年收入分别约为117.44亿元和117.88亿元，基本持平 [10] - 2025年前9个月收入为83.59亿元，较上年同期的87.30亿元下降4.2% [10] - 2023年、2024年及2025年前9个月，净利润分别为1.69亿元、2.88亿元及2.27亿元 [10] - 截至2025年9月30日止九个月，公司录得亏损净额2.88亿元，而上年同期为利润2.27亿元 [10] 股权演变与融资历史 - 创始人冯冀生于2024年12月将其股权零代价转让给冯卫华全资拥有的公司，冯卫华成为公司控股股东 [6] - 公司自2015年开启A轮融资，十年间完成6轮融资，投资方包括和君资本、启承资本、高榕创投、弘章资本、泰康人寿、基石资本等机构，估值近百亿元 [10] - 2021年曾有市场传闻称公司IPO前融资后估值高达250亿元 [10] 行业背景与竞争格局 - 生鲜零售行业竞争激烈，模式差异大，呈现冰火两重天局面 [11] - 同业公司中，每日优鲜已退市，叮咚买菜股价大幅下跌，盒马在连续7年亏损后于2025财年实现盈利 [11] - 拼多多、京东、美团等巨头正通过不同模式加码生鲜零售业务 [11] - 2025年至2026年初，港股消费板块IPO活跃，包括蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等多家消费公司上市或排队 [12] - 目前港交所门前仍有袁记云饺、COMMUNE幻师、爷爷的农场、自然堂、老乡鸡等大量消费公司在排队等待上市 [12] - 市场观点认为，当前企业赴港上市的窗口期可能较短，大约只有一年半时间 [12]

活动概况 - 活动名称为“朝好融”投融资路演厅人工智能+专场活动，旨在加速人工智能产业与资本市场的深度融合，助力企业把握人工智能时代新机遇 [1] - 活动由北京市朝阳区发改委、朝阳区金融工作事务中心联合朝阳园管委会、文创实验区管委会等部门共同举办，现场将汇聚多家投资机构，搭建企业、资本与政府的精准桥梁 [1] - 活动计划于2026年1月22日星期四下午，在中关村互联网3.0产业园星地中心C座10层路演厅举行 [1] 活动议程 - 活动议程从下午13:30签到开始，包含主持人开场、领导致辞、政策推介、主题分享、企业路演及自由交流等环节 [2][3][4] - 核心环节包括14:25-14:55的主题分享《AI与具身智能的投资逻辑》，由英诺科创基金执行董事李鸿艳主讲 [4] - 企业路演环节从14:55持续至17:00，之后是17:00-17:30的自由交流与精准对接时间 [4] 路演企业名单 - 共有9家已公布的路演企业，涵盖天使轮至A+轮等多个融资阶段，业务涉及人工智能在警务、知识产权、AIGC、智能制造、算力、XR、影视制作、教育、出行等多个垂直领域的应用 [5][6][7] - 具体路演企业包括：北京中盾元维科技有限公司（天使轮）、新质数（北京）数据有限公司（Pre-A轮）、北京海百川科技有限公司（A轮）、北京爱智尚科技有限公司（A+轮）、北京电子算网科技有限责任公司（A轮）、杭州兴元灵境智能科技有限公司（天使轮）、北京聚力维度利枯有限公司（Pre-A+轮）、北京萌科科技有限公司（Pre-A轮）、南京悦途共创出行服务有限公司（Pre-A轮） [6][7] - 路演企业名单仍在持续更新中 [7] 主办与支持单位 - 活动主办单位为朝阳区发展和改革委员会、朝阳区金融工作事务中心 [7] - 联合主办单位为中关村朝阳园管委会（区科信局）和文创实验区管委会 [7] - 承办单位为清科控股和投资界，支持单位包括中关村互联网3.0产业园和深交所科融通V-Next平台 [7]

行业整体态势 - 2025年低空经济进入订单大年，行业开始进入“技术说话、订单验证”的去泡沫化周期 [2] - 经过融资火热后，2025年低空产业融资节奏有所放缓，但亿元级项目占比提升，“头部效应”正在显现 [3] - 低空经济加速从概念走入现实，成为各地不愿错过的重塑城市格局的机会 [11] 市场订单情况 - 中东市场订单爆发：2025年10月，小鹏汇天签订中东地区首批600台飞行汽车订购协议，创下该领域海外最大批量订购纪录 [2][9] - 中东市场订单爆发：阿联酋猎鹰航空与峰飞航空科技达成合作，订购50架eVTOL航空器 [9] - 中东市场订单爆发：2025年7月，阿联酋企业Autocraft与时的科技签署采购协议，采购350架E20 eVTOL，订单金额10亿美元 [9] - 中东成为订单热土的原因：核心城市距离远、沙漠多，eVTOL可解决交通连接问题；民航监管制度相对灵活，政策支持力度大，如阿联酋将eVTOL纳入“2030智慧自主交通战略”重点项目，目标2030年前实现25%的交通出行自主化 [9] - 国内市场订单涌现：2025年8月，沃兰特与农银金租签署了10架确认订单和110架意向订单，订单总额达30亿元 [10] - 国内市场订单涌现：亿航智能宣布获得贵州省旅游产业发展集团子公司50架EH216-S无人驾驶载人航空器订单，用于景区低空旅游 [10] 企业融资动态 - 融资出现“+”号轮次增多的现象：零重力飞机工业宣布完成A++++轮融资，金额近3亿元；沃兰特航空同样完成A++++轮融资 [2] - “+”号融资原因：初创企业在产品适航取证阶段可能不具备足够自我造血能力，通过此类融资维持合适估值以降低投资人决策门槛，显示赛道融资寒意 [2] - 头部企业持续获得大额融资：eVTOL独角兽沃兰特航空在2025年10月完成数亿元B轮融资，次月再度官宣数亿元B+轮融资 [3] - 头部企业持续获得大额融资：沃兰特航空此前一年里收获六轮融资，累计融资金额超1.5亿美元 [3] - 零重力飞机工业在两个月内连续完成三轮融资，累计融资额近7亿元，并于2025年10月宣布完成A++++轮融资3亿元 [5][6] - 时的科技在2025年完成两轮融资，其中B++轮融资3亿元 [6][7] - 新兴企业获得融资：维新宇航连续完成种子轮、天使轮近亿元融资 [7] - 新兴企业获得融资：柘飞航空宣布完成数千万元天使+轮融资 [8] 地方产业布局与政策 - 北京市发布行动方案，力争通过三年时间将低空经济产业规模提升至1000亿元，并宣布设立100亿元商业航天和低空经济产业投资基金 [11] - 北京市拥有强大的科研与人才储备，集聚清华、北航等高校及航天、航空等领域央企研究院 [11] - 上海市出台行动方案，目标到2027年核心产业规模达到500亿元以上，已形成完整产业链并集聚超过300余家获批无人机通航企业 [12] - 上海市集聚了包括“上海eVTOL五小龙”（峰飞航空、时的科技、御风未来、沃兰特、磐拓航空）在内的代表企业 [12] - 深圳市出台全国首部低空经济产业促进专项法规，并设立规模20亿元的深圳低空经济产业基金 [12] - 深圳市已集聚1700余家低空经济产业链企业，形成集研发、制造、应用、服务于一体的完备产业链，代表企业包括大疆创新、美团无人机等 [12]

陈天桥的回归与战略布局 - 盛大集团创始人陈天桥在2025年10月底于旧金山罕见公开现身，宣布将投入10亿美元算力支持全球科学家的AI创新研究[3][4] - 2026年开年第一天，陈天桥联合创立国内首家超声波脑机接口公司“格式塔”，并亲自下场打造AI原生公司Tanka，标志着其高调回归商业领域[4] - 陈天桥的回归并非临时起意，而是基于其长达10多年的脑科学深入研究，以及对AI技术正彻底改变科研速度与方式的判断[12][15][16] 脑机接口技术路径对比 - 埃隆·马斯克旗下Neuralink选择的是侵入式、强硬件导向的技术路径，通过开颅手术将电极植入大脑皮层，截至2025年9月仅完成12名患者的人体植入实验[5][7][8] - Neuralink的路径优势在于信号精度高、反馈即时，但面临高风险、高门槛及长期的伦理、监管与安全挑战，其2028年实现“全脑脑机接口”的计划被视为激进而高风险的探索[7][8] - 陈天桥支持的“格式塔”公司选择了非侵入式超声波脑机接口路线，无需开颅和植入电极，通过体外超声波实现更安全的全脑覆盖，但工程和科学层面更为复杂[8] - 两种技术路径形成鲜明对比：马斯克路径旨在快速证明临床可行性，而陈天桥路径则更侧重于长期医疗与健康应用，虽进展更慢但潜在应用更广[8][9] AI原生公司Tanka的理念与组织范式 - Tanka被定义为融合人工智能长期记忆功能的通讯平台，由盛大集团支持[9] - 陈天桥提出“AI负责执行，人类负责担责”的核心判断，认为在AI时代，计算已变得廉价，人类唯一的价值在于“非理性”的选择和对结果的“承担”[9] - Tanka的启动旨在验证一种全新的组织范式：当公司所有底层工作由AI多智能体完成时，人类领导者通过“责任”来定义商业价值，其核心逻辑是“公开一切，为失败买单”[9][10][11] - 陈天桥认为“AI的本质是计算，人类的本质是博弈”，只有人类确权担责，才能让AI运算转化为商业价值[9] 陈天桥转向脑科学的个人动因与长期投入 - 2004年，31岁的陈天桥在事业巅峰期经历惊恐发作，这次大脑“失控”的经历成为其转向探究人类大脑的初始伏笔[12] - 2009年惊恐症再次加重后，陈天桥下定决心远离喧嚣，系统性地研究大脑，并于2012年移居美国开启“寻药之旅”[12][13] - 2016年，陈天桥宣布捐赠10亿美元，与妻子联合创立公益性的天桥脑科学研究院，这是全球规模最大的私人脑科学研究机构之一，聚焦“大脑探知、脑疾病诊疗、大脑增强”三大方向[13] - TCCI采取“基础研究+临床转化”双轮驱动模式，例如向加州理工学院捐赠1.15亿美元设立研究机构，并与复旦大学附属华山医院等国内机构合作搭建转化平台[14] 与同期互联网创业者转型路径的差异 - 网易、搜狐、360等中国互联网第一代创业者的AI转型属于“主业延伸式”，即将AI用于提升效率、重塑产品形态和加固既有护城河，并未彻底跳出原有赛道[17][18] - 丁磊执掌的网易将AI主要用于游戏、云服务与电商等核心业务的具体场景，如内容生成与游戏设计，并未转向通用大模型竞争[17] - 张朝阳领导的搜狐相对保守，专注于将AI作为效率工具融入内容生态，而非开发大模型[17] - 周鸿祎旗下的360则启动“ALL IN Agent”战略，以安全大模型为核心重构企业级数字安全体系，向AI原生体系靠拢，但仍锚定网络安全主业[18] - 陈天桥的策略是“彻底跨界+长期主义”，几乎完全切断与游戏业务的关联，用十余年投入脑科学这一基础且回报周期长的领域，试图搭建从基础研究到商业落地的完整链条[19] “脑科学+AI”双线布局的潜在价值与挑战 - 陈天桥的布局旨在构建一个“脑科学+AI”的交叉生态，其中“格式塔”提供对情绪、认知与意识机制的底层理解，而Tanka则具备快速建模、模拟和放大的能力[20] - 该协同生态有望为理解人类大脑、干预情绪障碍乃至重塑人机交互方式打开新的想象空间[20] - 这一路径技术门槛极高，几乎没有现成范式可参考，是一条“硬核路径”[19] - 脑机接口的临床转化往往以十年为时间尺度，伴随严格的医学伦理与监管审查，而AI原生企业本身仍处在高度不确定的探索期[19] - 陈天桥的角色已从追求资本回报的投资人，转向在碳基生命与硅基智能交汇处探索新商业组织形态的实践者[20]

核心观点 - 上海交通大学及其校友网络已成为中国硬科技创业与投资的核心力量 在短短一个月内催生了三个市值超千亿港元的IPO 并形成了从人才、创业到资本支持的完整生态闭环 [2][9] - 高校、校友资本与城市产业政策形成强力协同 以上海为代表的城市通过汇聚顶尖人才和完整产业链 成功抓住了AI、半导体等前沿科技的发展机遇 实现了城市与高校的相互反哺 [13][14] 近期IPO盛况 - 2025年1月初 大模型公司MiniMax登陆港股 首日股价涨幅高达109.09% 市值突破1000亿港元 公司从成立到IPO仅用4年时间 [3] - 2025年元旦期间 GPU公司壁仞科技登陆港交所 成为“港股GPU第一股” 开盘涨超80% 市值突破1000亿港元 [5] - 稍早前 GPU公司沐曦登陆科创板 上市首日涨幅高达692.95% 市值最高冲上3500亿元 [7] - 上述三家千亿市值IPO公司的核心创始团队或联合创始人均与上海交通大学有密切关联 [2][5][7] 上海交大系的科创力量 - 2025年 上海交大系共有19家企业完成上市 覆盖储能系统、AGI、轻量化铝合金等多个科技创新核心环节 [9] - 目前上海交大系千亿级别上市公司已达十余家 若将上海交大视为一个省级行政区 其2025年上市企业数量将排名全国第六 [9] - 上海交大迄今已为国家培养逾40万各类优秀人才 在硬科技创业时代 其懂技术、重科技的优势充分显现 在半导体、AI、具身智能等领域几乎占据半壁江山 [10] - 创投圈流传“半个创投圈 都是上海交大人”的说法 校友网络在投资与创业中扮演关键角色 例如米哈游联合创始人刘伟（上海交大校友）将MiniMax创始人闫俊杰引荐给早期投资人 [10][11] 高校与资本的深度联动 - 上海交大于2021年底成立“上海交大未来产业母基金” 这是首只由高校发起设立、支持学校科技成果转化与校友创业的引导母基金 [12] - 通过“母基金+直投”模式 交大母基金同时投资了沐曦、壁仞科技、MiniMax 实现大满贯 并哺育了傅利叶智能、穹彻智能等一批交大系（准）独角兽企业 [12] - “交大人投交大人”渐成传统 MiniMax的天使投资方中 米哈游、高瓴等具有交大背景 后续明势创投、红杉中国、联新资本等交大系创投机构接连入局 [11] - 上海交大未来产业母基金二期已启动 覆盖伯镭科技、图灵量子、纬景储能等众多年轻科技企业 [12] 城市与高校的协同效应 - 壁仞科技、沐曦、MiniMax三家公司均来自上海 城市汇聚了国内顶尖的芯片设计人才和完整的产业生态 沐曦仅用三年便推出两颗高性能GPU且一次性投片成功 [13] - 根据2025软科中国大学专业排名 上海有20所高校的69个专业夺冠 其中上海交通大学的生物技术、材料科学与工程等10个专业为全国第一 优质人才密度为科技产业提供土壤 [13] - 上海国资体系深度参与支持 上海国投先导人工智能产业母基金联合领投壁仞科技 上海科创基金及浦东新区国资创投平台注资5亿元支持沐曦 上海国际旗下国方创新完成对MiniMax的战略投资 [13][14] - 上海已推动14所高校成立人工智能研究院、19所高校开设人工智能相关专业 源源不断输送人才 形成“高校系战略支点撬动城市产业跃迁”的良性循环 [14] - 上海计划聚焦低空经济、商业航天、具身智能、生物制造、智能终端五大新增长点 力争在“十五五”时期整体达到万亿元规模 [14]

政策文件发布与定性 - 国家发展改革委联合财政部、科技部、工业和信息化部于1月12日发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》和《政府投资基金投向评价管理办法》[2] - 这是首次在国家层面对政府投资基金的布局和投向作出系统规范[2] - 《工作办法》对政府投资基金进行明文定义，明确其投资方向和行为，旨在发挥引导作用，突出政策性定位，支持重大战略、重点领域和市场薄弱环节[3] 核心投资方向与禁止行为 - 政策鼓励投向元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、生物育种、未来显示、未来网络、新型储能等未来产业[2][7] - 鼓励投向新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、民用航空和船舶与海洋工程装备等新兴产业[7] - 支持推动传统产业改造提升，包括制造业重点产业链高质量发展、产业基础再造、重大技术装备攻关等[7] - 支持数字经济发展，包括“人工智能+”行动、大模型应用、5G规模化应用、发展数据产业等[7] - 明确禁止投资行为包括：不得通过名股实债变相增加地方政府隐性债务；除特定情况外不得从事公开交易类股票投资；不得从事期货等衍生品类交易；不得为企业或项目提供担保；不得开展承担无限责任的投资[4] 考核评价体系与关键指标 - 《管理办法》设置了一套总分100分的评价指标体系，包含政策符合性、优化生产力布局、政策执行能力三大一级指标及13个二级指标[6] - 在相关协议中未要求基金返投的，得3分；基金返投比例超过1.5倍的，得0分；未超过1.5倍的，得分=3×（1-基金返投比例/1.5）[8] - 投早投小占比≥70%，或平均投资期≥5年，得分最多[2][8] - 基金实缴规模中社会资本出资占比大于等于50%的得分更多[2][8] - 评价实施“穿透式”评价，母基金与直投资金、子基金评价得分挂钩[9] - 考核还包括基金的出资完成情况、闲置资金情况、内部收益率及资产增值率，但每项仅占1分[8] 政策目标与原则 - 提出两个“防止”：防止同质化竞争和对社会资本产生挤出效应；防止盲目跟风、一哄而上和低水平重复建设[4] - 目标是促进形成规模适度、布局合理、运作规范、科学高效、风险可控的政府投资基金高质量发展格局[4] - 鼓励国家级基金与地方基金联动，在前沿科技和产业链关键环节形成资金合力[5] - 要求地方基金在省级政府管理下因地制宜选择投资领域，并由省级发展改革部门牵头制定本地区重点投资领域清单[5] - 支持民营经济发展和促进民间投资，考察基金引导撬动社会资本出资情况[8] 行业背景与意义 - 政府资金已成为中国创投主力军，清科研究中心数据显示，到2025年，国资LP比例达55%，国资控股比例从15年前的27%增长到81%，国资参股基金占比达8%[12] - 过去几年政府投资基金在返投、容错等方面争议颇多，存在同质化竞争、低水平重复建设等问题[12] - 此次政策出台标志着政府投资基金进入了以“规范发展、提质增效”为特征的新阶段[12]