智谱上市表现与市值飙升 - 公司于1月8日登陆港交所，上市后一周市值上涨超500亿港元，最新市值达1100亿港元 [2] - 上市七个交易日累计股价上涨超126%，从首日市值超500亿港元迅速突破千亿港元 [6] - 股价大涨的直接催化因素包括：与滴滴宣布围绕AGI技术及出行领域达成战略合作，股价当日涨超30%；与华为联合开源的新一代图像生成模型GLM-Image上线后受到市场热捧 [6] 公司发展历程与股权结构 - 公司前身可追溯至2006年清华大学计算机系知识工程实验室（KEG）发布的AMiner产品，该产品利用AI挖掘科研规律，为后续技术奠定基础 [3] - 公司于2019年正式成立，旨在将KEG实验室的科研成果最大化，创始团队包括首席科学家唐杰教授、CEO张鹏等 [3] - 成立之初的股东包括创始团队、中科创星以及清华大学科技成果转化平台华控技术，华控技术初始持股比例为11.99% [4] - 截至上市，公司累计完成至少8轮融资，融资规模超83亿元人民币，身后集结超50家机构投资方，股东总数达87家 [2][7] 投资回报与股东收益 - 2025年5月最后一轮融资的每股成本为60.52元，上市后股价已上涨约4倍 [7] - 清华大学通过其转化平台华控技术持有公司3.53%股份，对应市值约38.83亿港元，为清华大学带来超38亿港元的账面收益 [4] - 公司设有两个员工持股平台（慧惠和智登），分别持有8.97%和6.18%股份，慧惠拥有426名员工合伙人，智登拥有25名员工及顾问合伙人，核心团队获得丰厚回报 [7] 高校科技成果转化模式与案例 - 清华大学建立了较为完善的科技成果转化体系，成立了知识产权管理与成果转化领导小组、技术转移研究院等专门机构 [8] - 华控技术作为清华大学科技成果转化的平台型公司，已累计推进350余个转化项目，覆盖40余个院系，包括40余个院士项目，领域涵盖信息技术、能源环保、高端制造等 [9] - 近三年清华大学完成约450项成果处置，总金额超15亿元人民币，孵化出包括智谱在内的300家企业，在2023年高等院校科技成果转化总合同金额榜单中位居首位 [9] - 高校科技成果转化成功案例频出：例如，清华大学电子工程系孵化的深鉴科技于2018年被赛灵思以3亿美元收购；脱胎于清华聚变实验室的星环聚能近期融资10亿元人民币；源自西工大的铂力特市值超300亿元人民币；四川大学华西医院成果转化机制孵化了赜灵生物 [9][10][11]

文章核心观点 - 中国对俄免签政策及海南全岛封关等举措显著推动了俄罗斯及国际游客赴海南旅游 三亚作为成熟目的地正迎来新一轮国际化热潮 其旅游市场呈现多元化、深度体验的特点并正向整个海南岛扩散 [4][12][13] 三亚与俄罗斯的旅游渊源及现状 - 海南与俄罗斯旅游合作始于1997年 俄罗斯长期位居三亚主要入境客源地 2019年三亚接待俄罗斯游客超过30万人次 [5] - 自2023年9月中国对俄试行免签政策后 中国成为俄罗斯游客热门搜索目的地 三亚是其中最受欢迎的目的地之一 [4] - 免签政策与直航航班是吸引俄罗斯游客的关键因素 乌法、莫斯科、圣彼得堡等城市均有直飞三亚的航线 飞行时间约9至10小时 [6][7] - 2025年上半年中国接待俄罗斯游客近90万人次 俄罗斯游客在华平均停留时间为9天 [8] 俄罗斯游客在三亚的旅游行为与体验 - 俄罗斯游客倾向于温暖地区的休闲度假 三亚因其气候、口碑及友好的俄语服务环境成为优选 被俄罗斯游客调侃为“第二个故乡” [5][7][8] - 大东海是俄罗斯游客聚集区 配套设施完善 提供中俄英三语标识 周边聚集众多酒店 [9] - 游客活动以休闲为主 如海边散步、日光浴 同时深度体验本地美食（海南菜、东北菜、新疆菜）及中医理疗（如推拿、针灸） [9][11] - 旅行方式从早期跟团游逐渐转向自由行 游客认为三亚性价比高、自由行难度低 [12] 海南旅游业的国际化发展与市场前景 - 2024年 三亚入选全球领先数字旅游平台缤客发布的“2025年未来旅行趋势报告”全球十大热门旅游目的地 是中国唯一上榜城市 [12] - 2025年12月18日海南自由贸易港全岛封关正式启动 带动入境游订单激增 2026年元旦小长假三亚入境机票订单同比增长5倍 海口同比增长近3倍 [13] - 行业为国际化进行系统准备 包括全省85个景区实现外语标识全覆盖 上线多语种门户网站和旅游资讯平台 对1.6万余人次工作人员进行国际语言服务培训 [13] - 本地旅行社业务从国内跟团游向入境游拓展 计划根据包机航线定制旅行产品 预示着2026年海南旅游市场将更加国际化 [13]

高校毕业生就业市场结构性变化 - 2025届全国普通高校毕业生规模达1222万人，就业市场竞争激烈[2] - 广西、福建2025年一季度写字楼办公岗位（如行政文职、财务审计）需求爆满，广西出现平均10位求职者竞争同一岗位的情况（供求比10.26）[2] - 与之相反，制造业工厂岗位需求旺盛，广西招聘需求同比增长17.27%，四川岗位需求排名第一的领域是生产制造，占省内整体需求的33%，2025年第三季度安徽需求最旺的60种岗位中近半与生产制造有关[3] 大学生进入制造业工厂的现状与动机 - “本科生进厂”成为社交平台热点话题，小红书该话题已有3364万总浏览量[3] - 大学生将进厂视为“过渡一下”的临时选择，主要动机是快速积累存款和偿还债务[9][10][11] - 工厂待遇因地区、工种和旺淡季而异，工时单价约20元，一天工作12小时，月到手薪资6000-7000元，高于许多普通白领，且普遍缴纳五险一金、包吃包住，利于储蓄[11] - 对比之下，白领岗位薪资不及预期，例如郑州的会计工资基本只有3000-4000元，且休息时间少[9] 工厂劳动环境与管理模式 - 工厂普遍实行两班倒，每班12小时，全程站立工作，两个月轮换一次，上14天休1天[7] - 工作期间管控严格，上厕所需报备并领取“离岗证”，每次限时15分钟，每日约3次，违规将面临罚款（如损失300元绩效）[7] - 车间内手机使用受限（需包裹防尘膜），并设有无死角监控摄像头，行为受到严密监督[7] - 工厂通过集中住宿（“宿舍劳动体制”）实现生产与生活空间合一，便于快速调度劳动力，但也导致人际摩擦易于发酵的封闭环境[14] 学历在工厂环境中的冲突与价值贬损 - 本科学历在强调“技能为王”的流水线上失灵，成为被工友嘲弄的标签，大学生常因动作慢、不熟练而受到针对性质疑[3][4] - 管理人员（如班长）会利用“大学生”身份进行斥责，例如质问“你一个大学生这么简单的事都不会做”或“何必来应聘这个普工”，以此作为维护秩序的低成本方式[4][5][13] - 工厂人际关系多以亲缘、地缘结盟，学历背景不同的“闯入者”容易受到孤立[4] - 部分大学生为融入环境选择隐瞒学历，在入职表上将学历改为“高中”[3][17] 工厂内部人际关系与生存法则 - 流水线工人普遍认为进厂的大学生是“流水线上的过客”，干不长久，因此不愿花费精力建立关系[13] - 流水线工序如同紧密咬合的齿轮，个人效率低下会延误整体流程，成为被呵斥和嘲讽的“原罪”[14] - 工厂人际关系复杂，充满“坏话”和“心眼子”，冲突易发，例如女性员工可能因打扮而被造谣[14] - 长期工人变得淡漠，遵循“可以交好，但从不交心”的原则，以进行自我保护[15][16] 大学生的适应策略与心态转变 - 大学生尝试通过言语恭敬、行为殷勤、赠送小礼物（如槟榔、饮料）等方式讨好管理人员或工友[17] - 部分人选择主动隐藏学历，并意识到在车间需放下“身段”，通过嘴甜、态度好、主动求助来适应环境，这些被视为通用的职场“生存法则”[17] - 尽管将工厂视为过渡，但重复性劳动、高强度工作与受限的自由，使部分人感到丧失了“劳动者的尊严”[7][8]

公司概况与上市动态 - 本土比萨自助品牌比格餐饮国际控股有限公司已向港交所主板递交上市申请，中银国际为独家保荐人 [2] - 公司由创始人赵志强夫妇于2002年在北京创立，首店位于北京动物园附近，凭借人均不到80元的低价自助模式打开市场 [2][5] - 截至2025年9月，公司门店总数达到342家，其中自营餐厅265家，会员规模约930万人 [12] - 公司计划在2028年将门店数量拓展至1000家，并已开始进军上海等全国市场 [7][15] 创始人背景与创业历程 - 创始人赵志强1973年出生于黑龙江，18岁通过经营台球厅赚取第一桶金，后在家乡开设汉堡店开始餐饮创业 [5] - 2002年，赵志强夫妇在北京开设第一家比格比萨店，初期主打39元单人自助餐，价格不到必胜客的三分之一 [5] - 创业初期团队仅10多人，为节省成本与员工同吃同住，半年后开出第二家店，此后基本保持每年2-3家的开店节奏 [6] - 2015年，公司因一家门店被曝光卫生问题导致业绩下滑，促使团队出国考察并决定进行品牌焕新与爆品打造 [6] 产品、品牌与市场定位 - 公司定位为比萨自助品牌，每家餐厅提供约130至140个SKU，包括比萨、意面、小吃、沙拉、甜品等 [8] - 2016年底推出榴莲比萨获得市场成功，2017年推出定价19.9元的Mini比萨便于外带和一人食 [6] - 公司产品更新节奏为“全年三期新品、每4个月更新一次”，每年实现30%的SKU迭代 [9] - 品牌主打性价比和家庭友好，常被对标为“中国版萨莉亚”，通过抖音DIY吃法和推出新奇小吃吸引年轻消费者 [6] - 按2025年前三季度的GMV计算，公司在中国本土比萨餐厅中排名第一，在国内所有比萨餐厅中排名第三，同时也是最大的自助餐厅公司，市场份额为1.2% [12] 财务与运营表现 - 2023年、2024年及2025年前9个月，公司营收分别为9.44亿元、11.47亿元、13.89亿元，期内利润分别为4752万元、4174万元、5165万元 [12] - 同期净利润率分别为5.0%、3.6%及3.7% [12] - 收入结构以自营餐厅为主，占比近85%，其中堂食为核心收入来源，2023年、2024年占比分别为78%、75.3% [13] - 自营餐厅同店餐桌翻台率从2023年的4.8升至2025年前三季度的5.7，同店平均订单数从260单增至355单，门店营业利润率超过10%，高于行业平均水平 [14] - 2025年品牌新开门店达到160多家，几乎接近过去22年的总和 [15] 行业背景与上市潮 - 2025年以来，餐饮IPO继续成为港交所热点，包括蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、绿茶集团、巴奴火锅、遇见小面等品牌相继上市 [16] - 进入2026年，袁记云饺、餐酒吧“COMMUNE幻师”、老乡鸡等企业也继续推进IPO进程 [16] - 餐饮赛道被视为“刚需+高频+民生”的长坡厚雪大赛道，需求具有不可替代性 [16] - 并非所有企业都能顺利上市，例如西贝莜面村因业绩大幅下滑，2025年11月整体营收仅为2.65亿元，不及往年同期一半，并计划关闭102家门店，恐将错过当前上市窗口 [16][17] - 根据《2026中国中式餐饮白皮书》，2023年以来中式餐饮各品类客单价均出现不同程度下跌，行业竞争加剧，消费者重新评估就餐价值 [17]

文章核心观点 - 横店集团是一家从乡镇缫丝厂起步，历经50年发展，已成为总资产超千亿元、横跨四大业务板块、手握6家上市公司的超大型综合集团 [4] - 集团创始人徐文荣及其家族极为低调，拒绝富豪榜排名，强调财富属于集体，其独特的社团法人控股架构令外界难以估量个人财富 [4][11] - 集团通过“筑巢引凤”模式，以免费场地吸引剧组，成功打造了全球最大的影视拍摄基地和年产值超350亿元的影视文旅产业集群，但该板块营收贡献占比不到10%，电子电气和医药化工才是营收主力 [4][5] - 集团目前面临磁性材料市占率下滑、短剧兴起对传统影视模式构成挑战等压力，但同时也在光伏、机场扩建、沉浸式文旅等领域积极寻求转型 [14][15][16] 公司发展历程与现状 - **起源与早期发展**：1975年，为解决蚕茧积压问题，徐文荣带领村民创办横店丝厂，第一年盈利7.6万元，随后逐步建立轻纺产业链 [8] - **关键转型与产业布局**：1980年，基于对纺织业潜在危机的预判，集团创办磁性材料厂，后该产业成为主导，使东阳成为“中国磁都”；1987年涉足医药中间体；90年代确立“非高科技项目不上”原则，为电子电气、医药化工发展指明方向 [8][9] - **当前规模与业务结构**：集团已形成影视文旅、电气电子、医药健康、现代服务四大业务板块 [9] - 2024年度集团实现营收942亿元 [9] - 截至2025年第三季度，集团总资产达1039.78亿元，营收538.30亿元，净利润31.24亿元 [9] - 电子电气和医药化工贡献了近七成营收（近五成来自电子电气，两成来自医药化工），影视文旅占比不到10% [4] - **资本版图**：集团手握6家上市公司，包括横店东磁、普洛药业、南华期货、得邦照明、英洛华、横店影视 [4][9] - 南华期货于2025年12月22日完成“A+H”上市，集团及其一致行动人持股65.42% [10] - 集团是浙商银行第二大股东，持股4.99%，2024年二季度部分减持变现至少6.7亿元，当前持股市值仍超40亿元 [10] 影视文旅业务模式与表现 - **独特商业模式**：自2000年起，对剧组免收场地费，为此一年损失近2000万元收入，以此吸引剧组，带动配套服务及餐饮住宿业发展，董事长徐永安形容为“羊毛出在猪身上” [5][6] - **产业集聚效应**：全国1/4的影视剧和2/3的古装剧在横店拍摄完成，注册“横漂演员”达14万余人 [6] - **文旅业绩数据**： - 横店影视城2023年、2024年分别接待游客1524万人次、1393万人次，营业收入分别达26.38亿元和28.67亿元 [6] - 2020年，横店已实现影视文化产业年营收157亿元，旅游收入超200亿元 [7] - 2025年前三季度，东阳全域接待游客1601.3万人，同比增长8.7% [16] - **上市平台横店影视**： - 2024年度营收19.71亿元，其中院线放映及相关业务营收17.69亿元，占比近九成 [7] - 影视投资、制作及发行营收2.03亿元，营收贡献10.3%，但增势迅猛 [7] 公司治理与所有权结构 - **低调的掌控家族**：创始人徐文荣拒绝登上任何富豪榜，强调集团财富属于集体；其子徐永安于2003年11月接任董事长，徐文荣让其他子女在外自办企业，以避免“家族企业”诟病 [4][11][12] - **独特的社团法人架构**：集团最初由东阳市横店社团经济企业联合会（持股70%）和东阳市影视旅游促进会（持股30%）两家社团法人持有 [12] - 企业联合会由全体会员共创共享财富，不存在单独享有出资人权利的股东，公司终极控制人为横店集团企业劳动群众集体 [12][13] - **当前股权结构**：经过调整，目前企业联合会持股51%（徐永安担任法人），东阳市创富创享实业发展合伙企业持股20%，东阳市衡创实业发展合伙企业持股19%，横店有限公司（核心管理人员持股平台）持股10% [13] 当前挑战与转型举措 - **面临的挑战**： - **磁性材料**：东阳磁性材料市占率从一度超60%下滑至30%左右，高附加值产品比重低，产值已被宁波超越 [14] - **影视产业**：微短剧爆发对传统大制作影视剧构成挑战，短剧拍摄周期短、团队小，对当地食宿消费拉动效应不及传统剧组 [14] - **资金压力**：截至2025年3月末，主要在建项目投资额合计116.78亿元（包括年产12GW新型高效电池、影视产业园、机场改扩建等），已完成投资54.15亿元，尚需投资规模较大 [14] - **转型与增长点**： - **光伏产业**：横店东磁于2009年进军光伏，2022年布局N型电池；2025年第三季度，其光伏产业实现收入114.7亿元，同比增长43.6%，营收贡献达65%，成为支柱业务 [15] - **短剧布局**：横店重视发展短剧业务，打造竖屏专属拍摄场景，被网友称为“竖店” [14] - **基础设施与体验升级**：建成国内首个镇级通用机场（2018年运行）并正在进行改扩建；影视城的沉浸式体验持续吸引年轻游客 [10][16]

政府投资基金政策与规范 - 国家发改委等四部门联合发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》与《政府投资基金投向评价管理办法》，首次在国家层面对政府投资基金的布局和投向作出系统规范 [2] - 《评价管理办法》细化为13个评价指标，加分项包括：未要求基金返投或附加注册地迁移条件、投早投小占比≥70%、平均投资期≥5年、社会资本出资占比≥50%、投向元宇宙、脑科学、量子信息等前沿领域 [2] 地方政府与国资基金动态 - 横琴粤澳深度合作区产业投资基金总规模由100亿元提升至300亿元，成为2026年创投圈重要资金来源 [3][4] - 浙江省社保科创基金下层6支专项基金正式启动运作，总规模达500亿元，包括浙江省战新产业科创母基金（100亿元）、未来产业科创母基金（100亿元）、科创专项并购母基金（100亿元）、浙江省重大项目科创直投基金（80亿元）、杭州重大项目科创直投基金（60亿元）、宁波重大项目科创直投基金（60亿元） [8] - 福建省德化县产业引导母基金总规模从5亿元扩容至20亿元，建立“财政+国企”资金池 [18] - 安徽省首个宠物产业基金在宿州启动募集，首期规模2亿元，宿州市宠物产业市场规模2027年有望突破50亿元 [15] - 攀枝花市与四川产业基金组建总规模50亿元的钒钛产业发展基金 [16] - 烟台市新城发展创投基金总规模20亿元，首期10亿元，其中5亿元专项用于夹河·幸福新城产业项目投资 [21] - 三门峡市获批设立河南省产业研发联合基金，总规模6500万元，其中省级财政出资5000万元 [20] - 茂名市产业引导基金总规模100亿元人民币，分期募集，首期出资规模20亿元 [30] - 廊坊市广阳区将联合省级基金发起设立规模2-5亿元的人工智能协同创业投资基金 [31] 市场化母基金与GP招募 - 浙江省未来产业科创母基金公开征集子基金管理机构，投向“人工智能+”及未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间和未来健康等未来产业 [5] - 浙江省战新产业母基金认缴规模101.03亿元，公开征集子基金管理机构，重点投向新一代信息技术、高端装备制造、新材料、生物医药等战略性新兴产业 [6] - 中关村科学城科技成长基金拟出资5支子基金，对应管理机构包括创新工场、中关村科学城科技投资等 [9] - 四川省公开预征集量子科技子基金管理机构 [27][28] - 海南省海澄创新创业投资基金公开征集市场化子基金合作机构，重点支持数字经济、油服油贸、低碳制造等产业 [29] - 湖南省金芙蓉产业引导基金智能电动车产业子基金管理机构已完成遴选程序 [25] - 上海大零号湾新质领航基金第一批基金管理机构遴选结果公示，中选机构为上海小苗朗程投资管理有限公司 [26] 私募股权基金募资与设立 - KKR完成25亿美元（约170亿人民币）亚洲私募信贷基金募资，将重点投资于亚太地区的非公开市场优质信贷资产 [10] - 财通资本管理的台州湾新区财通开诚基金与财通启航基金完成扩募，规模分别增至4.5亿元和20亿元，分别聚焦光电信息、空天信息、新能源汽车产业链以及低空经济、泛半导体、机器人等未来产业 [11] - 凯博资本成立凯博诺德先进储能私募股权投资基金，首期规模4亿元，重点投向独立储能、工商业储能、光储充零碳园区及优质储能股权项目 [12] - 招商资本发起设立的深圳招华信通一期私募股权投资基金完成备案，拟对新华三集团进行战略投资 [14] - 福建省电子信息集团等发起设立福建福金信科创业投资基金，总规模3亿元，聚焦半导体、人工智能、新一代信息技术等领域 [17] - 鲁信创投联合工银资本等发起设立山东省鲁信工融新动能人工智能创投基金，总认缴规模10亿元，鲁信创投方面合计认缴4亿元 [19] - 湖北宏泰战新产业投资基金完成备案，总规模10亿元 [23] - 歌尔股份拟作为有限合伙人出资不超过2.3亿元，参与设立总规模约6.97亿元的同歌二期创业投资基金，基金聚焦人工智能、XR与空间计算、半导体等方向 [24] - 合肥工业大学与滁州市政府合作设立首支科研成果转化基金——工大智谷滁州基金，名川资本担任管理人 [22] 地方产业支持政策 - 广州市审议通过《广州市科技成果转化“补改投”试点工作办法》，针对科技成果转化“最初一公里”，建立市场化遴选导向，单项目允许容亏100% [32] - 四川省发改委等9部门联合印发《关于支持数字经济高质量发展的若干政策措施》，推出涵盖六大方面的17条具体举措，包括发挥四川省数字经济发展基金引导作用 [33][34] - 广东省工信厅等部门印发《广东省推动生物制造赋能制造业的若干措施》，鼓励创投、股权投资机构加大对生物制造领域的投资 [35]

文章核心观点 - 金融投资领域的知名人士正积极利用知识付费模式，将其作为一种高利润、低风险的“第三种杠杆”，以补充或替代传统的资产管理业务，这反映了行业在面临业绩压力、渠道变迁和信任稀缺环境下的新生存与发展策略[5][11][16] 金融人士知识付费案例与规模 - 洪灏的知识星球年费从899元涨至1499元，拥有约1.4万付费用户，两个月内GMV达到1258.6万元[3] - 李蓓的价值12888元课程，200个名额在两天内售罄，收入达257万元[3] - 前国海固收首席靳毅的抖音号“柏年说政经”3个月吸粉160万，其1V1咨询服务月费为4283元[3] - 谭珺推出“产业决策者内参圈”，仅限30席，定价159880元[3] - 美国投资者Michael Burry在Substack推出年费379美元的电子报，两个月吸引18.7万人订阅[4] 知识付费作为“第三种杠杆”的理论与实践 - 硅谷投资人纳瓦尔提出的财富杠杆包括：劳动力杠杆、资本杠杆以及“复制边际成本为零的产品”杠杆（即代码和媒体）[5] - “第三种杠杆”的优势在于复制成本几乎为零，可将劳动成果放大成百上千倍，创造“睡后收入”，例如播客主Joe Rogan年收入在5000万至1亿美元之间[5] - 洪灏和李蓓等金融人士同时运用了三种杠杆，知识付费成为他们运用“第三种杠杆”的具体体现，能带来比传统投资业务更确定、更快速的收入[5][6] 宏观赛道IP的流量构建与内容策略 - 宏观赛道能辐射更广泛人群，因为大众普遍关心黄金、股市等宏观话题，而非特定技术细节[9] - 表达方式上，洪灏和李蓓以生动、甚至带有娱乐性的方式（如预测牛市、分析市场、结合个人经历）吸引受众，与传统经济分析的晦涩形成对比[9] - 内容创作上，洪灏擅长在分析中杂糅文言文与生僻字，营造高深莫测的阅读体验；李蓓则巧妙结合情感历程与宏观分析，提供低参与门槛的话题[9] - 这种掺杂“算卦”和“八卦”的宏观文学成功承接了金融圈巨大流量，为知识付费转型创造了入口[10] 知识付费背后的资产管理业务动机 - 对于洪灏，其管理的莲华资本尚不知名，基金运作时间短且业绩展示包含回测模拟[6]；通过知识星球营销预测准确性（如预测黄金4500美元/盎司卖出、看好白银），旨在为自身投资能力背书，孵化潜在私募客户，短期经济效益高于管理费收入[12][13] - 对于李蓓，其管理的半夏投资在规模突破百亿后增长乏力，2024年初已掉出百亿私募阵营，面临量化宏观产品的竞争压力[13][14]；其知识付费课程（如免费赠课给投资人）旨在提供“赎回冷静期”，稳定客户，并以高单价课程筛选有付费能力的粉丝，实现高效的私募客户转化[13][15] - 行业背景是主观私募在代销端式微，未来需在直销上投入更多精力，知识付费成为触达和筛选精准客户的有效工具[15] 行业趋势：双向需求与信任稀缺 - 知识付费趋势源于投资者与管理人的双向需求：投资者在信息噪音（如AI低成本生产大量市场解读）中需要靠谱信源和情绪锚定；管理人需要长情的客户[16] - 投资者购买专业基金经理的知识服务，并非追求100%胜率，而是为了在混乱市场中获得信息差和情绪安慰[16] - 一些主观私募通过私域和课程筛选客户，甚至将被投企业高管或行业专家发展为客户，从而反向获取最前沿的行业信息差[17] - 行业现状被比喻为“金子越发难挖，铲子过剩”，而拥有或出售“矿藏地图”（即优质信息与信任）成为最赚钱的环节[17]

交易概览 - 2025年1月13日，中国生物制药宣布以12亿元人民币总价全资收购国内siRNA创新药企赫吉亚生物[2] - 这是公司继投资圣因生物后，在小核酸赛道的又一次出手，也是2025年第一笔本土医药并购[2] - 交易完成后，赫吉亚生物将成为中国生物制药全资子公司，创始人及团队将留任[4] 收购标的分析 - 赫吉亚生物成立于2018年，专注于小核酸药物研发，已建成六大覆盖肝内与肝外的递送技术平台[4] - 公司管线包括四款进入临床阶段的创新药，以及20多个处于临床前开发的候选项目，覆盖心脑血管、减重代谢、神经等领域[4] - 其最具突破性的技术是MVIP肝内递送平台，为全球首个且唯一经临床验证、可实现“一年一针”长效给药的siRNA递送系统[5] - 基于该平台开发的Kylo-11（LPA靶点）已于2025年10月完成中美国际多中心二期临床首例患者给药，是国内进度最快的治疗高脂蛋白（a）血症的小核酸产品[5] - 公司在尚无产品上市的情况下，已完成数轮融资并达成两项对外授权，显示出管线厚度与国际认可度[4][5] 公司战略与并购逻辑 - 此次收购旨在全面强化公司在小核酸赛道的核心竞争力，开拓全球万亿级慢病治疗市场新版图[2] - 并购并非简单的资产补充，而是系统性卡位下一代药物范式的关键落子，旨在与集团在临床开发及商业拓展方面的成熟经验形成深度协同[5] - 公司未来的并购与BD（业务发展）仍将聚焦肿瘤与大慢病两大方向，关注大市场、大领域、大适应症，以期带来业绩的质变[11] - 公司判断中国Biotech的并购时机已全面成熟，其并购打法特点是判断准、落子快，是长期战略下的审慎落子[10][13] 公司转型与业绩表现 - 公司自2015年战略重心转向创新药，创新药收入占比从10%攀升至2025年预计的50%，标志着公司迈过了从仿制到创新的关键门槛[10] - 公司创新产品数量已从十年前的2款增至如今的21个[10] - 公司市值从2000年上市时的3亿港元增长至超过1300亿港元[8] 管理层背景与并购历程 - 公司董事会主席谢其润为90后，正大集团谢氏家族第四代成员，毕业于宾夕法尼亚大学沃顿商学院[3][9] - 其并购战略锋芒初露于2024年，通过“协议转让+要约收购”方式控股科创板公司浩欧博，成为港股上市公司首次成功收购A股上市公司的先例，随后浩欧博市值从约20亿元飙升至超80亿元[9] - 2025年，公司以约68.22亿元人民币总对价并购礼新医药，一度创下2025年国内创新药领域最大并购纪录[9] - 对赫吉亚生物的收购在对礼新医药的收购交割完成后几乎同时启动，两笔交易节奏高度一致，指向公司未来十年押注肿瘤与大慢病全球两大万亿级市场的研发地图[9][10] 行业趋势与背景 - 小核酸赛道被视为“制药第三次革命”[4] - 全球顶级药企几乎无一例外地将并购作为核心增长引擎，例如罗氏收购基因泰克、BMS收购Celgene等[12] - 2025年，中国创新药BD出海授权交易总金额超1300亿美元，临床试验数量连续两年超过美国，FIC药物占比持续提升[13] - 未来几年随着约1800亿美元销售额的重磅药物专利集中到期，全球对创新源头的争夺将进入白热化[13] - 中国药企正驶向“大航海时代”，具备系统性参与全球竞争的条件，公司新十年战略的核心就是全球化[14]

KKR亚洲私募信贷基金募资完成 - 全球私募巨头KKR宣布完成总规模25亿美元（约170亿人民币）的亚洲私募信贷基金募资，这是该公司2026年的第一笔募资 [2][4] - 本次募资包含18亿美元的KKR亚洲信贷机遇基金二期以及7亿美元的独立管理机构账户，募资完成后，KKR将拥有专注于亚太市场的最大区域性优质私募信贷基金 [5] - 基金获得了多元化新老投资者的支持，包括保险公司、公共和企业养老金、主权财富基金、家族办公室、银行、大型企业及资产管理机构 [5] KKR在亚太地区的信贷业务布局与策略 - 自2019年以来，KKR通过其亚洲信贷策略已在亚太地区完成逾60笔投资项目，其中约83亿美元由KKR出资，交易总值达275亿美元 [3] - 投资涵盖医疗、教育、房地产、物流和基础设施等行业，为大型企业与金融投资人提供控股收购融资和定制化资本解决方案 [3] - 二期基金将专注于表现良好的私募信贷产品，并以优先级或合并级直接贷款、资本解决方案以及资产支持贷款的三大主题为中心开展投资 [6] - KKR亚洲信贷平台已通过二期基金签署10笔投资，包含其他资本源在内，KKR承诺资金共19亿美元，交易总额达46亿美元 [5] 亚洲私募信贷市场的发展与机遇 - KKR认为亚洲是其全球信贷战略的重要支柱，并指出投资者对该地区信贷的资产配置需求日益增长 [6] - 私募信贷在亚洲地区仍处于相对初期阶段，但极具吸引力，股权投资人及企业正寻求灵活融资方案以及定制化、伙伴式资本来支持其增长 [6] - KKR首只亚太地区私募信贷基金于2022年完成11亿美元的首期募集，是当时亚太地区最大且首次募集的区域性信贷基金 [5] 美元基金在中国市场的近期动态与趋势 - 2025年8月，KKR旗下境内私募投资实体完成备案，标志着其首支在岸人民币基金正式落地上海 [7] - 2025年11月，Monolith砺思资本完成美元VC二期基金和人民币VC一期基金的募资终关，新的双币基金总规模4.88亿美元 [7] - 同期，源码资本宣布完成新一期成长基金募资，总规模达6亿美元，将聚焦“AI+”和“Global+”两个投资方向 [7] - 清科研究中心数据显示，2025年外资募资占比已下降至约2%，投资金额占比14%，外资活跃机构仅占5%，此外超90%都是人民币基金 [8] - 2025年有消息称多家根植中国本土的VC机构同步启动新一轮美元基金募集，总目标规模约20-22亿美元，美元基金的回暖趋势在机构内部达成共识 [8][9]

核心观点 - 以埃隆·马斯克为代表的行业领袖预测，在芯片、算力和大模型叠加爆发的推动下，技术奇点将在2026年到来，世界将进入一个由人工智能和机器人主导的、动荡与繁荣并存的剧烈变革时代 [4] 技术奇点与AI融合 - 技术奇点到来的核心信号是跨界融合，AI将横跨众多领域并将一切联系起来，例如特斯拉的大模型Grok已用于医疗诊断和电路设计检查 [5] - 2026年，专家型人工智能将使许多事物被重新发明，大模型将全面介入各领域，带来生产力急速提升，并催生年轻人AI创业热潮 [5] - 到2026年底，无人出租车将现身街头，机器人将沿街走动，生活场景将高度科幻化 [5] - AI将在基础科学领域取得突破，数学研究将被AI攻克，物理、化学、材料学的新成果将不断涌现，诺贝尔奖级别的发现可能变得日常化 [5] - AI将发展到能够提出并解决人类无法理解的问题，人类在某些领域将变为“看客” [6] 产业颠覆与就业冲击 - 从2026年开始，大批职位将消失，首当其冲的是白领工作，任何依靠敲键盘和动鼠标完成的工作都可能被AI替代 [7] - 历史经验表明，类似计算机取代“计算员”的岗位替代将重演，信息领域一半的工种AI已能完全胜任 [8] - 完全AI化的公司将摧毁非AI化的公司，这场由AI和机器人主导的变革被形容为一场“超音速海啸”，且没有开关可以停止 [8] - 接下来的三到七年将是颠簸的过渡期 [8] 未来愿景：富足时代与太空探索 - 未来的两个可能图景是《终结者》式的灾难或《星际迷航》式的富足，马斯克倾向于后者，认为在AI和机器人赋能下，社会将迎来可持续的、超越想象的富足 [9] - 富足社会的具体表现包括教育免费、医疗普惠、商品和服务不再短缺 [9] - 医疗领域，预计3年内特斯拉的擎天柱机器人将量产，手术机器人将达到顶级外科医生水平且数量超越人类医生，从而大幅降低顶级医疗服务的费用 [9][10] - 2026年，特斯拉新的机器人工厂将落成，面积达800万平方英尺，机器人将从稀缺到丰富的过程预计不超过5年，其背后驱动力是AI软件、AI芯片和机电灵巧性的指数级叠加爆发 [10] - 富足时代开启的标志是人工智能总量超过人类智能总量，人形机器人总量超过人类总量，劳作全面交给机器人 [10] - 富足后的目标是太空探索，2026年AI将介入火箭研发，大幅提速，商业动力来自于发射卫星构建太空数据中心 [11] - 马斯克计划借此热潮重返月球，并在2029年启动火星旅程 [11] 发展瓶颈：芯片与电力 - 通往富足之路在2026年将遭遇两重关卡：芯片短缺和电力瓶颈 [12] - 2025年全球AI芯片出货量已超过4000万片但仍供不应求，主要科技公司已锁定未来几年产能，随着奇点到来，2026年全球将陷入芯片短缺 [12] - 电力是更根本的瓶颈，例如报道称GPT5一天消耗的电能可达45吉瓦时，相当于两到三座核电站发电量，AI的指数级发展将使电力成为文明前行的最大桎梏 [12] - 马斯克预判从2026年第三季度开始，电力瓶颈将成为发展枷锁，芯片制造能力受限于驱动它们的能源，美国电网已因AI算力需求面临压力 [12] - 电力格局将改变东西方竞争态势，2026年中国电力产出将超过美国三倍，且能生产更多芯片，因此在AI算力上可能远超世界其他地方 [13] 能源解决方案 - 解决电力短缺最有效的办法是储能，马斯克曾建议美国大规模采用电池储能以倍增能量吞吐，但未被采纳，而中国则大规模推进了电池组、电动汽车和太阳能板的制造 [14] - 从2026年开始，能源就是基石，瓦特就是货币，太阳能被视为解决问题的关键，利用太空中的“免费聚变反应堆”是更实际的方案 [14] - 最新计划中，大量依靠太阳能的AI算力卫星将在2026年升空，单颗卫星每年可获取太阳能超100吉瓦 [14]