文章核心观点 - 2025年创新药市场呈现爆发式增长，核心驱动力是中国创新药产业系统性能力的全面提升，在研发效率、成本和临床研究方面对美国形成“降维打击”优势，推动出海交易规模达到约1000亿美元 [2][3][4] - 生物制造被提升至国家战略高度，其成功关键在于“选品”、回归制造业逻辑（成本控制、工程化能力、商业价值）以及瞄准万亿级市场规模，中国凭借制造业禀赋有望诞生该领域的龙头企业 [8][9][10] - 创新药与生物制造投资需把握行业β，但获取超额收益更依赖于精准选择具备核心竞争力的企业，投资本质是价值投资，需关注创造价值、识人、模式颠覆和反共识机会 [11][12][13][14] 2025年创新药市场概况 - 中国创新药出海业务爆发式增长，2025年前三季度出海交易规模已达约1000亿美元，仅首付款金额便高达50亿美元 [3] - 一系列重磅交易激活市场，从康方生物起步，恒瑞医药、科伦药业等企业相继发力，香港18A IPO市场呈现狂热态势，映恩生物上市后出现“一股难求”局面 [3] 中国创新药的竞争优势 - 中国创新药产业系统性能力全面提升，在研发效率、研发成本及临床研究等方面相较于美国具备显著优势，形成降维打击格局 [4] - 优势基础包括庞大的临床患者群体、独特的审评制度（如IIT），以及显著较低的试错成本，一条研发管线成功即可实现盈利 [4] - 竞争优势源于产业阶段变化：当前创新靶点挖掘接近瓶颈，未来核心转向双抗、ADC等强调技术排列整合与工程化应用的前沿技术，这类似半导体“先进封装”，是中国产业的优势所在，也是驱动BD业务爆发的核心原因 [5] 创新药投资的关键要素 - **创新**：企业需具备差异化的靶点与管线布局、独特的MOA以及不可复制的技术壁垒 [5] - **速度**：速度具有决定性意义，头部企业能占据主要市场份额，后续企业难以盈利，例如GLP-1领域礼来与诺和诺德占据90%以上份额，PD-1领域K药、O药占比达80% [6] - **定位**：企业实现规模化盈利需研发重磅炸弹级药物，或在特定细分领域占据绝对领先地位 [6] 中国创新药产业的困境与短板 - 产业面临尴尬困境：已具备开发FIC药物的原始创新能力，但国内市场规模有限，不得不依赖出海拓展空间 [6] - 2025年全球约四成的创新药BD交易发生在中国，但中国创新药市场规模仅为美国的3%，人均创新药支出仅为美国的1/120 [6] - 企业多数处于“出售青苗”阶段，要向Big Pharma迈进需弥补两大核心短板：后期临床研究能力（耗资大、耗时长、风险高）和全球商业化能力（美国市场占全球创新药利润的70%） [7][8] 生物制造的投资逻辑与挑战 - 生物制造在“十五五”规划中被提升至战略高度，与量子科技、氢能等并列定位为未来产业 [8] - 首要核心是“选品”，超过90%的生物制造企业失败根源在于选品失误，选品需明确自身核心竞争力、产品商业价值及技术壁垒 [8] - 产品面临多重竞争，不仅与同类生物制造企业竞争，还需与化工合成产品、植物提取物等替代产品比拼 [9] - 必须回归制造业核心逻辑：成本控制、工程化能力与商业价值是企业成功的三大关键要素，中试放大环节至关重要 [9] 生物制造的发展前景与成功要素 - 市场规模是重要前提，千亿级、万亿级的市场才有可能孕育出万亿市值的龙头企业 [10] - 企业规模化发展需契合时代需求与国家战略，例如解决新能源储存与运输痛点的材料技术领域蕴含十万亿级市场空间 [10] - 中国具备发展制造业的天然禀赋（完善供应链、强大工程化能力、规模化生产优势、成本控制能力、庞大内需市场），决定了生物制造龙头企业大概率将崛起于中国 [10] - 成功企业需成为“六边形战士”，具备技术储备、工程化转化能力、低成本制造优势、商业化运营能力与全球化布局能力 [11] 行业投资思考与策略 - 生物医药与生物制造凭借中国产业优势、增量市场空间与可持续发展属性，具备优质行业β [11] - 仅依靠行业β不足以实现超额收益，需精准选择企业，例如2025年港股IPO市场申报企业80余家，成功上市仅10余家 [11] - 创新药投资挑战突出：选择成药性预期强的靶点易陷入同质化竞争，选择原始创新靶点则承担“九死一生”的高风险 [12] - 需辩证看待赔率与胜率：VC更倾向于高赔率标的，PE更注重风险控制追求高胜率；投资小公司赌高赔率，投资大公司期望高胜率 [12] 投资实践的核心感悟 - 投资的核心标准是创造价值，投资那些能解决行业根本问题、创造社会价值的企业 [12] - 投资人的核心能力在于识人，需精准识别具备远大抱负、立志成为行业第一且天生适合特定领域的稀缺企业家 [13] - 模式颠覆是重要切入点，例如CAR-T疗法需在疗效、安全性与成本可及性间寻求平衡，通过改变行业质量范式实现颠覆 [13] - 反共识是捕捉伟大投资机会的关键，巨大成功往往来源于非共识，属于具备超常耐心与长期视野的投资人 [13]

文章核心观点 - 本周（11月29日-12月5日）中国LP市场活跃，共录得23起动态，显示政府引导基金、产业资本和金融机构正积极设立或扩容各类股权投资基金，以支持科技创新、产业升级和区域经济发展 [1] 大规模国家级及地方产业基金设立 - 福建（厦门）社保科创基金签约落地，首期规模200亿元，由福建省、厦门市、全国社会保障基金理事会、中国建设银行共同组建，旨在服务国家创新驱动发展战略，发展新质生产力 [2] - 北京成立智算并购基金，注册规模300亿元人民币，主要出资方为北京国管旗下的京能集团，认缴出资299.9亿元 [3] - 南方电网产融集团与工银投资共同发起设立南网工融基金，总规模140亿元，将重点围绕新型电力系统建设开展投资 [5] - 厦门市财政局牵头设立总规模50亿元的产业并购基金，由金圆集团受托管理，旨在推动产业整合与转型升级 [8] 聚焦科技创新与前沿领域的专项基金 - 复旦科创海外投资基金启动，首期目标规模1亿美元，旨在构建复旦海外科创生态，加快科研成果产业化与国际化 [4] - 武汉洪山区政府投资基金规模扩容至100亿元，采用“母基金+子基金+股权直投”体系，重点支持人工智能、泛半导体、光电子信息等硬科技领域 [6][7] - 国泰君安创新投资等设立国泰海通中际旭创产业基金，第一期规模15亿元，主要投向AI基础设施硬件及自动驾驶、人形机器人等AI新兴应用领域 [18] - 陕西落地第三只QFLP试点基金，规模1.85亿元（引进外资2500万美元），将重点聚焦新能源、新材料等领域的早期、成长期项目 [14] 区域产业发展与并购基金布局 - 福建金投落地首批3只新质生产力并购系列基金，目标总规模25亿元，首期认缴9亿元，分别聚焦多肽与合成生物学、新材料及传统产业转型升级等领域 [9] - 宿迁落地一支规模20.01亿元的并购基金，将通过收购核心城市优质不动产及基础设施类项目，助力当地国资国企转型发展 [20] - 福州首只低空产业发展基金启动，总投资5亿元，首期出资1亿元，重点投向低空智能基建、无人机反制等前沿领域 [11][12] - 宁波首支低空经济产业基金完成注册，总规模10亿元，由宁波交投集团下属公司牵头设立 [15] 母基金进展与子基金遴选 - 广州天使母基金公示第五批6家拟合作子基金管理机构，该母基金自2024年8月成立以来，已累计公示45家拟合作机构，拟设子基金总规模达123.75亿元 [21][22] - 陕西科创母基金公示第二批3家子基金管理机构遴选结果，该母基金聚焦先进制造、新一代信息技术、航空航天等战略性新兴产业 [24] - 长沙望城区兴望产业基金（母基金）总规模50亿元，发布第一批子基金管理机构公开遴选预公告 [25][26] - 河北雄安科技创新股权投资基金拟联合省引导基金发起设立规模2亿元的雄安卫星互联网基金，现公开征集子基金管理机构 [27] 多元化资本参与及融资动态 - 中银在安徽落地首只AIC基金，规模10亿元，期限10年，由合肥市国资平台担任基金管理人 [10] - 浙江成立省级智能船舶产业基金，总规模5亿元，旨在打造省内智能船舶及海工装备特色基金 [13] - 华润双鹤产业基金完成注册，首期规模5亿元，重点聚焦合成生物、创新药等领域的科技成果转化项目 [16][17] - 同创伟业成功发行2025年度第一期定向科技创新债券，注册金额5亿元，首期发行规模3亿元，票面利率2.00% [19] - 南极电商拟以自有资金不超过5000万元认购黑蚁资本管理的基金份额，该基金目标规模5亿元 [23] 基金管理办法与申报指南发布 - 咸宁市发布《咸宁市区工业高质量发展基金管理办法（试行）》，基金采取投资入股、贷款贴息等方式支持工业技改项目，围绕构建“5+4”现代化工业体系 [28] - 广州天使母基金发布子基金申报指南，该母基金目标规模100亿元，首期规模10亿元，存续期20年，聚焦原创性关键核心技术攻关及科技成果转化 [29]

中国国新控股（重庆）有限公司成立 - 中国国新控股（重庆）有限公司于12月1日正式揭牌，是央地合作的重大成果 [2] - 公司股权结构为中国国新出资70%作为控股股东，渝富控股集团出资20%，江北国投出资10% [2][5] - 公司注册于重庆两江新区，注册资本金计划20亿元，采用认缴制，成立1个月内到位1亿元，1年内到位10亿元 [5] - 公司由中国国新任命董事长及主要高管，并纳入其二级子企业管理体系 [5] 中国国新背景与投资实力 - 中国国新是国务院国资委监管的中央企业，成立于2010年 [3] - 公司累计对外投资超过1.1万亿元，其中投资战略性新兴产业超过3460亿元，投资细分领域头部企业超过170家 [3] - 投资案例包括华大九天、中芯国际、中国移动等知名企业，并已支持30多家被投企业成功上市 [3][5] - 公司深度参与央国企产业并购与重大重组，如华润三九对天士力的控股收购，以及国家管网集团、中国电气装备等重组项目 [5] 国新重庆的战略定位与投资方向 - 国新重庆定位为中国国新的区域投资中心，旨在为重庆产业项目导入资源 [5] - 公司将通过股权直投方式，重点投向重庆市属国企优质项目、符合重庆产业导向的科技并购项目，以及市属国企领投的重点项目 [6] - 重点合作领域包括半导体、人工智能、先进材料、生物医药、低空经济、新能源汽车等 [5] - 公司将发挥区域中心桥头堡作用，未来视情况扩展至在渝中央企业及所属子企业，并研究辐射周边省份，建立西南地区项目开拓机制 [6] 合作方渝富控股集团的背景与实力 - 渝富控股集团成立于2004年，是重庆市国有产业资本投资运营的关键角色 [7] - 集团深度参与了京东方、赛力斯、阿维塔等标志性战略项目，并推动与重庆机电集团、化医集团等市属产业集团的并购整合 [7] - 集团与重庆多个区县联合组建产业基金，构建了覆盖广泛的本地产业资源网络 [7] - 集团对赛力斯成长提供了关键支持，累计投资其工厂约10亿元，并牵头组建总规模2000亿元的重庆产业投资母基金，出资超33亿元支持打造“超级工厂” [8] - 重庆产业投资母基金在赛力斯港股IPO中认购了21.76亿港元，刷新2025年下半年港股IPO最大单笔基石投资 [8] - 渝富控股集团通过委派人员参与国新重庆公司，为其注入本地智慧与资源网络，同时学习央企的治理与风控经验 [9]

文章核心观点 - 2025年中国股权投资市场整体情绪乐观，多数投资人认为市场状态为“好”，并预期未来几年将持续向好，可能开启“黄金三年” [5][6][13][15] - 2025年市场活动显著回暖，多家头部投资机构在募资、投资和退出方面均录得同比增长，投资节奏加快，IPO退出案例增多 [8][9][10][11][12][13][14] - 市场普遍认为最大的机会在于中国产业能力的全球化、AI（特别是应用层）以及创新药，同时指出人形机器人等领域存在阶段性泡沫 [15][16][17][19][20][22][23] - 行业面临的主要挑战包括基金延期困境、地方返投要求、税收政策、IPO审批效率及并购市场化不足等问题，呼吁更市场化和专业化的监管环境 [6][24][42][43][44][45][46] - 对于2026年资本市场，多数投资人预期为“好”或“更好”，期待市场保持稳定、开放和理性 [30][31][32][33][48][49][50][51][53] 2025年市场状态与体感 - 在12位嘉宾中，10位认为2025年市场状态为“好”，1位认为“一般”，1位认为“好但不能太乐观”，无人选择“特好” [5][7][8] - 市场体感比前两年好很多，2021年是高点，2022年下降，2023年大跌，2024年收窄，2025年则是反弹 [15] - 未来三年对创投行业可能会是非常好的年份，可能开启黄金三年 [6][13] 2025年机构业绩回顾（募、投、退） - **纪源资本**：2025年投资项目数量接近翻倍，新投与追加项目近50个，投资规模预计达去年的两倍多；退出加速，近期有摩尔线程、京东工业等IPO，并出售了部分小红书老股 [8] - **启明创投**：从2024年6月到2025年同期，投资接近5亿美元；2025年已有7个IPO，包括影石创新；美元与人民币新基金募集顺利 [8][9] - **北极光创投**：2025年投资约20个项目，总金额不到1亿美元；是退出大年，有3个IPO，共完成25个项目退出，退出总金额约是投资的近六倍；人民币基金募集进入收尾阶段 [9] - **华登国际**：2025年投资了十几个项目，比去年增加50%；预计年底有五家左右被投企业上市 [9] - **IDG资本**：2025年收获十几个IPO，包括Circle和影石创新；投资加快，人民币基金投了约30亿元，美元基金投了约5亿美元，早期基金投了几十个项目 [10] - **联想创投**：2025年新投资项目40个，总体投资笔数60多笔；已有2个IPO，12月预计新增三家科创板上市 [10][11] - **君联资本**：2025年整体IPO预计有6、7家；投资额约30多亿元，投了20多个项目；预期2026年将有重磅项目迎来好消息 [11] - **松禾资本**：2025年募资约26亿元，包含一只规模15亿元的细胞基因治疗基金；IPO项目有6个；投资金额不到8亿元，投资项目数量接近40个 [12] - **达晨财智**：2025年投资节奏加快，相比去年增加40%左右，投资数量预计超50家，金额超40亿元；募资方面，新募湖南文化+科技基金总规模60亿元（首期20亿元）；IPO项目预计6家 [12] - **同创伟业**：2025年投资节奏加快，预计投资65-70家企业，投资金额约20亿元；募资端已完成20多亿元募集；退出方面已有5家被投企业实现退出 [13] - **经纬创投**：2025年投资节奏比去年快，投资金额和数量均增长约30%，新投企业预计在40家左右；IPO预计与去年持平，约6家，包括沐曦 [14] - **红杉中国**：2025年投资项目数量比2024年再增长20%-30%，预计投资超过100家企业；退出端预计有十几个IPO，还有几十家企业在上市进程中 [14] - **清科集团**：2025年直投公司数量增长50%以上，投了20多家公司；直投公司中已有5家上市 [15] 市场机会与泡沫 - **主要机会**： - 中国各产业能力的全球化趋势，供应链和人才优势的外延 [6][15][17] - AI，特别是应用层面，以及AI与各行业的结合 [15][23][36][37][39] - 创新药及中国医药创新能力的全球化 [23][36][37] - 先进制造、新材料等硬科技领域 [37] - 新能源领域（算力+电力） [41] - **主要泡沫讨论**： - **人形机器人领域存在阶段性泡沫**：创业公司数量可能已超150家，资源堆砌过快，类比2016-2020年新能源汽车产业将经历大浪淘沙 [6][19][20][22] - **AI产业链部分环节存在泡沫**，但中国市场的泡沫比美国小 [15][20][21] - **港股市场存在估值幻觉**：因发行制度调整导致部分股票定价非完全市场化，亏损企业市值高企，与一级市场估值严重不匹配 [6][17][18] - 泡沫需要辩证看待，技术需要适度的泡沫才会繁荣，类似“啤酒泡沫” [6][25] - 医疗创新和人工智能领域，许多公司有泡沫，但行业本身不一定有泡沫 [23] 行业挑战与呼吁 - **基金延期困境**：国内基金普遍面临延期难题，若不能妥善解决将影响行业稳定性和高科技投资；硅谷基金完整周期通常需14到15年 [6][24][44] - **返投要求**：地方政府返投比例要求需更合理，与中央政策保持一致，以支持投早投小投长 [44][45] - **税收政策**：税收制度是优化行业资金结构的症结之一；QFLP等税收认定标准与中央吸引外资方向不一致，影响外资积极性 [42][44][47] - **IPO审批效率**：A股和港股“路条”审批时间周期偏长，审核人员配置不足，效率需提升 [42][45][47] - **并购市场化不足**：并购交易定价未完全市场化，审核流程繁琐耗时，制约市场发展 [43][45][46] - **管理费收取模式**：呼吁按认缴而非实缴收取管理费，以维持早期投资机构的专业运营能力 [42] - **资金来源结构**：当前资金来源80%-90%为国资，需处理好国资与市场化运作的关系，希望未来资金供给百花齐放 [46] - **鼓励市场化与开放**：呼吁尊重市场规律，增强资本市场包容性，鼓励中国公司走向国际市场 [45][46][48][53] 2026年市场展望与投资方向 - **市场预期**：多数嘉宾对2026年资本市场预期为“好”或“更好”，部分认为可能回归理性呈“一般”，期待市场稳定、开放 [30][31][32][33][48][49][50][51][53] - **核心投资方向**： - **AI**：被普遍视为核心主题，尤其是AI应用、AI+硬件及AI赋能各行各业 [34][36][37][39][40][41] - **创新药**：是中国具备全球比较优势的领域，去年已占全球50% [23][36][37][40] - **AI+创新药**：多家机构明确选择或布局此方向 [36][37][40][41] - **先进制造**：关注工艺端提升，是中国未来5-10年有望实现反超的窗口期 [37] - **其他**：包括新能源、智能制造、军工等 [37][41]

文章核心观点 - 在AI技术浪潮冲击下，中国高等教育中的外语类专业正经历从规模扩张到就业遇冷的严峻挑战，迫使众多高校通过院系合并、重组及“外语+”复合型人才培养模式进行破局重构，以适应新时代需求 [2][6][10] 外语类专业现状与挑战 - 外语专业曾是中国大学中分布最广、在学人数最多的专业之一，2024年全国有1022所高等院校开设外语本科专业招生，涉及55个语种，英语和日语是招生院校数量最多的语种 [6] - 专业规模扩大带来布局、质量与社会需求问题，导致就业市场频繁“亮红灯”，2018-2022年间共有28个外语相关专业被109所高校撤销，其中26所高校撤销日语专业，21所撤销英语专业，10所撤销朝鲜语专业 [7] - 多省外语专业因就业率低被红牌警示或列入过剩专业预警清单，例如西班牙语、朝鲜语、阿拉伯语、英语等专业出现在湖南、安徽、甘肃、四川等地的低就业率或预警名单中 [7] - 部分高校已停止或计划停止部分外语类专业招生，如北京语言大学在2025年硕士招生中停止7个翻译专业招生，东南大学、河北大学在2026年拟停招俄语、西班牙语、英语口译等专业 [8] - 全球高校也出现类似改革趋势，如哈佛大学、亚利桑那州立大学大幅压缩英语专业招生，西吉弗尼亚大学曾计划撤销全部外语系 [10] 高校破局与重组实践 - 多所高校通过合并、重组外语相关院系以应对挑战，例如湖南工业大学将原文学院与外国语学院合并组建语言文化与传媒学院，吉林大学整合外国语学院与公共外语教育学院成立新的外国语言文化学院，景德镇陶瓷大学整合资源成立文化传播学院 [2][4] - 重组后的学院普遍以“新文科”和学科交叉融合为发展方向，致力于培养复合应用型人才，服务地方经济与国际交流需求 [4] - 其他高校如武昌首义学院将外国语学院更名为外国语与教育学院并开设小学教育专业，新余学院合并文学与传媒学院、外国语学院设立新的人文学院 [4] 顶尖院校的“外语+”人才培养探索 - 根据2025软科中国大学专业排名，共有30所高校在41个外国语言文学类专业获评A+，这些顶尖院校正积极探索“外语+”复合型人才培养路径 [10][11] - 北京外国语大学依托“人工智能与人类语言重点实验室”，探索“语言+AI”人才培养新模式，并首次推出“德语+大数据管理与应用”、“俄语+大数据管理与应用”等文理交叉双学位项目 [17][18] - 上海外国语大学将外语学科与管理学、认知神经科学、脑科学等领域结合，建设多模态认知数据采集与分析实验室，并建立“人工智能+”课程体系 [18][19] - 广东外语外贸大学以“外语+”为核心，目前共有19个双学士学位复合型人才培养项目招生，并联合阿里云发布“AI云帆译”智能平台，将AI技术融入口译教学 [18][19] - 外语教育正从单一语言技能训练转向与国际传播、对外法律、国际金融外贸、区域国别研究等众多领域结合 [10] 行业未来展望 - 专家观点认为，AI技术不会取代对语言作为文化、思想和学术载体的学习，外语教育不等于翻译训练，技术变革淘汰的可能是流水线式的“语言技工” [21] - 行业正经历从培养单纯语言技能到注重跨文化理解、思维转换和价值观见解的蝶变过程，重组与更名是这一转型的外在表现 [21]

市场整体表现与宏观环境 - 二级市场回暖，2024年前三季度VC/PE机构持有的新增被投中企IPO账面股份价值超4100亿元，创近三年新高纪录 [6] - 增强国内资本市场的吸引力和包容性是面向未来的战略重申，为下一步改革带来巨大机会和动力 [9] - 中国供应链和人才优势的外延仍是巨大机会，供应链最上游可能仍留在国内，但企业出海需适应海外政策、文化、人才等要求 [16] 投资策略与市场观点 - 早期投资应保持相对平稳的节奏，创新机会的多少更多取决于产业发展趋势而非当年投资环境 [14] - 中国没有不能赢的赛道，至少能做到共赢 [19] - 巨大投资收益往往来源于非共识，属于具备超常耐心与长期视野的投资人，过程通常伴随被忽略、嘲笑与长时间积累等待 [42] 行业赛道与技术创新 - 看好AI、能源、生物医药三个行业的未来 [30] - 生成式AI飞速发展，但在真实世界可靠执行还需要不同体系的能力 [55] - 机器人最大的短板是数据，数据来源包括真机采集、仿真和物理世界学习 [66] - 通用型量子计算实用化还需5-10年，专用型量子计算机当下可在生物制药等AI4S场景快速落地 [69] - 用类脑范式构建具身大脑可带来至少一万倍的样本效率提升，商业落地速度最快 [72] - VLA是当下智驾技术的分水岭，正在拉高智驾体验上限，有望成为推动行业质变的转折点 [58] - AI领域的竞争是硅谷的华人与国内华人之间的竞争，彼此学习、互相借鉴 [75] - AI投资与创业是至少5-10年的长期赛道，算力底层基础设施的研发远未抵达终点 [81] 估值、泡沫与风险 - 只要AI行业自加速速度足够快，泡沫可以被消化，怕的是发展不够快导致泡沫充斥 [22] - 金融泡沫是技术革命和市场经济互动的必然产物，泡沫破灭后黄金时代才到来 [39] - 需警惕海外IPO发行定价非完全市场化造成的价值幻觉，例如有企业市值达200亿，但业绩更好的公司一级市场估值却不到20亿 [27] - 一个方向的意义越重大，它所经历的泡沫和低潮的次数往往就越多 [60] 并购市场展望 - 金融政策支持下的2026年预计将开启并购元年，并购贷款新规将加大银行投放力度，并购票据重启将加快银行间债券市场助力并购发展 [36] - 中国资产被严重低估，现在是投资中国的好时机，上市公司负债率很低，A股上市公司并购需求非常强烈 [47] - 关于并购投资的风险控制，核心是控制合理估值以及保持良好的现金流支撑杠杆和分红 [45] - 金蝶国际目标2030年AI板块增加更多收入，需要大规模并购，海外AI创业公司将是重点并购对象 [52] 募资与生态建设 - 募资源头不仅关乎存量，更需有更多新钱进入，并从第一天开始就以市场化、更合理的条款机制运营 [24] - 金融机构的目标是做好中国创新产业的全球金融伙伴，支持企业发展的每一个阶段 [33] - 宁波银行在提供基金募投管退全流程赋能基础上，全力打造并购私域生态，整合买卖双方需求，全流程赋能并购基金设立与交易落地 [36] - 万兴科技推出平台+创业者的组织模式，和万千创作者共同拥抱AIGC大时代 [49] 市场趋势与预测 - 时间往往是硬件的敌人，软件的朋友 [63] - 今年机器人热度比想象中高，AI应用比想象中慢，但AI应用明年会加速起来 [78]

2025年院士增选结果与区域人才格局 - 2025年中国科学院与中国工程院共增选144名新院士，使两院院士总数增至1910人[4] - 广东省在本次增选中表现突出，共有9名科学家当选，目前全职在粤工作院士近200人，占全国总数十分之一以上[4] - 广州市在本次增选中新增5名院士，数量位居广东省之首及全国各大城市前列[5] 广州开发区/黄埔区的院士聚集现象 - 在广州新增的5位院士中，有4位与广州开发区、黄埔区有紧密关联[6] - 该区一次性涌现的4位院士分布于高校、国家级科创平台及民营企业，覆盖电子制造、生命科学、生物医药、新材料等多个新兴领域[7][8] - 广州开发区、黄埔区已汇集院士团队项目120个，A类外国高端人才958人，领军人才238名，省级院士工作站9个，市级院士工作站23个，高层次人才总数排名全市第一[9] 民营企业的科技创新角色 - 2025年院士增选中，全国共有3位来自民营企业的科学家当选，创下新高，分别是比亚迪、宁德时代和金发科技[8] - 金发科技是总部位于黄埔区的本土企业，其首席科学家黄险波当选院士，展现了民营经济的创新活力[8][9] - 金发科技是全球规模最大、产品种类最齐全的改性塑料生产企业，扎根黄埔30余年，是从小工厂成长为中国500强企业的典范[16] 黄埔区/广州开发区的创新与产业实力 - 黄埔区、广州开发区2024年研发强度（研发投入/GDP）高达6.81%，达到世界一流水平，分别是全省平均水平的1.9倍、全国平均水平的2.5倍[10] - 该区集聚了2万多家科技型企业、超过3000家国家高新技术企业，累计培育国家级单项冠军23家、国家级专精特新“小巨人”209家，上市企业数量超过90家，独角兽企业8家[13] - 作为中国工业百强区前三，该区正在形成5大千亿级、3大五百亿级产业集群，广州市15个战略性产业中有8个布局在此，6个未来产业全部落于此地[16] 区域发展战略与未来产业布局 - “十五五”规划建议提出加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，并前瞻布局量子科技、生物制造等未来产业，目标“未来10年再造一个高新技术产业”[19] - 黄埔区、广州开发区的产业布局与国家战略高度契合，新能源、新材料已形成千亿级规模，低空经济、具身智能、生物制造、6G、氢能等未来产业初具雏形[20] - 该区是大湾区综合性国家科学中心、国际科技创新中心的核心承载地之一，在培育发展新质生产力方面走在前列[10] 人才战略与城市发展环境 - 广州开发区、黄埔区持续将营商环境建设和人才战略置于首位，以“最高礼遇、最大诚意、最优生态”吸引人才[21] - 该区是广东省首个营商环境改革创新实验区、全国首个“中小企业能办大事”创新示范区，并出台了“国际人才自由港10条”、“人才高质量发展30条”等一系列人才政策[22] - 作为广州实体经济主战场，该区GDP总量已超过4000亿元，跻身全国十强区，工业总产值逼近万亿元大关[22]

摩尔线程IPO里程碑事件 - 摩尔线程于12月5日正式登陆科创板，成为“国产GPU第一股” [2] - 此次IPO发行价为114.28元/股，募资80亿元，开盘暴涨468%，中一签可赚近27万元，开盘市值超3000亿元 [2] - 公司是今年迄今为止A股发行价最高新股，也是科创板年内最大IPO [2] 公司核心团队与技术路径 - 公司创始人及掌舵者为前英伟达全球副总裁、大中华区总经理张建中 [2][3] - 创业团队包括两位前英伟达同事周苑和张钰勃，组建了豪华阵容 [5] - 公司自成立以来始终专注于全功能GPU的研发与创新，技术路径选择通用型全功能GPU [5] - 基于自主研发的MUSA架构，实现了单芯片同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码的技术突破 [6] 公司产品进展与财务表现 - 公司已成功量产五颗芯片，完成四次GPU架构迭代，形成了覆盖AI智算、高性能计算、图形渲染等多领域的多元计算加速产品矩阵，并实现“云-边-端”全栈AI产品线布局 [8] - 2022年至2024年营收分别为4608.83万元、1.24亿元、4.38亿元，2025年上半年营收达到7.02亿元，一举超过了此前三年营收总和 [8] - 公司预计2025全年营业收入为12.18亿元至14.98亿元，较2024年同期增长177.79%至241.65% [8] - AI智算产品在2024年、2025年上半年已成为公司核心产品，收入占比分别达77.63%、94.85% [9] - 公司报告期内尚未实现盈利，2022年至2024年归属于母公司所有者的净利润分别为-18.94亿元、-17.03亿元、-16.18亿元，预计最早可于2027年实现合并报表盈利 [9] 融资历程与股东阵容 - 公司身后机构股东超过80家，5年时间内共进行了八次增资和八次股权转让 [10] - 2020年9月首次增资，投前估值分别为1000万元和4.2亿元 [10] - 2020年底，红杉中国、五源资本、和而泰等5家参与了天使轮投资 [10] - 2021年初完成Pre-A轮融资，由深创投、红杉中国、纪源资本联合领投，投前估值45亿元 [10][11] - 2021年11月完成20亿元A轮融资，投前估值为119亿元，迅速崛起为百亿独角兽 [11] - 2022年12月获得15亿元B轮融资 [12] - 2023年10月，部分机构以投前估值240亿元参与了第七次增资 [12] - 2024年12月，Pre-IPO轮融资由38家投资主体合计投资超50亿元，投前估值刷新至近300亿元 [13] 行业竞争格局与发展趋势 - “国产GPU四小龙”中的沐曦股份本周五开启股票申购，发行价为104.66元/股，有望成为第二家登陆科创板的国产GPU公司 [15] - 燧原科技上市辅导备案已获受理，自2018年成立以来累计融资额近70亿元 [15] - 壁仞科技已在上海证监局办理辅导备案登记，今年曾考虑在香港进行IPO [15] - AI芯片企业清微智能完成超20亿元C轮融资，并已启动上市筹备相关工作 [16] - 寒武纪作为“AI芯片第一股”，今年市值一度突破6000亿元 [16] - 以往国内云计算公司偏向采购英伟达等成熟产品，现在以寒武纪为代表的部分国产AI推理芯片已可满足需求 [17] - 中国高端AI芯片长期依赖进口，国产AI芯片势必要实现突破以支持AI产业崛起 [17] - 浙商证券研究报告指出，2025年国产算力崛起，需求端大厂资本开支延续高增态势，算力国产化共识逐步形成，一条自主可控的国产算力产业链或在逐步成型 [17] - 2025年可能成为国产算力扛下大旗的元年 [18]

评选概况与核心趋势 - 2025年VENTURE50榜单由清科控股和投资界发起，评选结果于2025年12月4日揭晓，榜单分为“风云50”（B轮后或2022年前成立）和“新芽50”（B轮前且2022年后成立）两大类别，并设有人工智能、硬科技、生命科技三大行业榜单 [2] - 在风云50和新芽50的入选企业中，人工智能企业占据主导地位，占比高达49%，表明人工智能已成为资本关注的核心领域 [2] - 具身智能、生成式AI以及“AI+垂直场景”成为资本关注的焦点，推动AI产业从“模型爆发期”迈向“场景兑现期”，技术-资本-场景形成三重动力 [2] 企业地域分布 - 入选企业高度集中于上海、北京、深圳三大一线城市，总计占比达到72%，凸显了这些城市在科创资源、人才和产业生态上的核心枢纽地位 [3] - 苏州、杭州等新一线城市表现突出，成为重要的科创副中心，而重庆、成都、武汉等中西部核心城市亦有企业入围，体现了中国科技创新资源分布的多元化趋势 [3] 人工智能与硬科技领域代表企业 - 大模型与通用AI服务商受到重点关注，代表企业包括月之暗面（AI大模型服务商）、智谱（新一代认知智能大模型）、MiniMax（通用人工智能科技公司）等 [4][6][12][13] - 具身智能与机器人领域企业密集涌现，代表企业有银河通用机器人（具身多模态大模型通用机器人）、梅卡曼德机器人（通用具身智能机器人“眼脑手”）、傅利叶智能（智能机器人企业）、智元机器人（通用具身智能机器人研发制造企业）等 [4][5][7][12][13][15] - 硬科技领域覆盖广泛，包括商业航天（如天兵科技、星河动力航天、微纳星空）、芯片半导体（如芯擎科技、加特兰、云豹智能）、量子计算（如图灵量子、花羽量子）、低空经济/eVTOL（如沃兰特航空、沃飞长空）等 [4][5][6][7][9][16][17][18][19] 生命科技领域代表企业 - 创新药物研发企业聚焦前沿技术，例如迈科康生物（创新疫苗和新型佐剂）、剂泰科技（人工智能驱动纳米材料创新）、英矽智能（生成式人工智能驱动的药物研发）、尧唐生物（创新体内基因编辑药）等 [4][5][7][21][22][23][24] - 高端医疗器械与手术机器人是重要方向，代表企业包括瑞龙外科（分体式模块化手术机器人）、康诺思腾（高端手术机器人）、同心医疗（人工心脏）、智冉医疗（脑机接口技术）等 [5][7][8][21][22][23] 榜单历史与影响力 - VENTURE50自2006年创办至今已二十年，累计参选企业超过81,000家，入选企业后续融资总额超过3517.66亿元人民币 [26] - 近三年入选企业的后续融资总额超过394亿元人民币，后续融资率达到34.64%，体现了该榜单作为中国高成长企业投资风向标的重要价值 [26]

文章核心观点 - 演讲从全球视角分析了创新投资驱动战略与传统投资驱动战略的差异 强调中国坚持创新投资驱动战略的正确性及其在推动科技创新和经济发展中的关键作用 [3][4][5] - 提出当前创业投资基金应围绕五大进程进行布局 以获取良好回报并支持国家战略 同时对中国股权投资新阶段提出七点市场展望与建议 [7][11] 国家战略需求与创投作用 - 国家创新战略主要分为两种路径：创新投资驱动战略（以美国、以色列、中国为代表）和传统投资驱动战略（以日本、西欧部分国家、俄罗斯为代表）[3][4] - 创新投资驱动战略通过构建创投和资本市场生态 支持中小企业和颠覆性技术 激发社会创新活力 美国在全球市值前二十企业中占据17席 以色列拥有仅次于美国和中国的纳斯达克上市公司数量 [3][4] - 传统投资驱动战略依赖银行融资 回避创新风险 支持大企业渐进式创新 导致对创新投资不足 增长停滞 日本错失互联网、5G、新能源和人工智能等发展浪潮 [4] - 中国坚持创新投资驱动战略 自1999年创投出现以来 GDP增长超13倍 其中投资的贡献率超过43% 全球500多种主要工业产品中约40%以上的品种产量位居世界第一 [5] - 创投培育了中国最优质的企业主体 超九成的科创板上市公司、超五成的创业板上市公司由创投支持发展起来 并在半导体、新能源、通信、人工智能、生物医药等领域扶持起一批领先企业 [6] 投资基金需求与五大投资方向 - 投资基金的核心需求是为投资人创造良好回报 当前应主要围绕五大进程进行布局 [7] - **第一 补短板进程**：解决“卡脖子”环节 保障产业供应链安全与自主可控 例如前海方舟在半导体领域重仓投资长鑫存储、摩尔线程、新凯来等企业 投资超20亿元 [7] - **第二 数字化进程**：用数字技术改造传统产业、重塑生活与工作场景 中国在软件与硬件深度融合方面表现出色 例如投资聚玻网（玻璃行业最大的产业互联网项目）和越疆机器人（已于去年底成功上市） 无人驾驶车辆已在物流体系逐渐开始规模应用 [8] - **第三 碳中和进程**：能源结构转型是确定性趋势 已从金融产品推进、政策驱动进入需求推动型阶段 创投在支持早期技术（如固态电池）等颠覆性创新中起到重要作用 [9] - **第四 大健康进程**：从“对症治疗”转向“根治疾病” 中国生物医药产业已实现与欧美并跑 预测未来七八年中国将领跑生物制药领域 投资关注生命科学前沿 如基因、细胞（CAR-T赛道）、基因编辑等领域的创新 [9][10] - **第五 消费升级进程**：消费是支撑经济增长和提升幸福感的重要基础 消费企业持续升级 应获得更多投资支持和资本市场关注 [10] 对中国股权投资新阶段的展望与建议 - **一是大力发展“耐心资本” 落实“投早 投小 投未来”**：需在指导思想上鼓励创新、宽容失败 放宽基金存续期限 摒弃对短期回报（如DPI）的过度追求 给予长期投资税收优惠 优化按投资期限安排的退出机制 [11] - **二是逐步优化股权投资的资本来源结构 形成“三足鼎立”**：目标结构应由政府资本、各类金融资本以及家族财富资金构成 当前政府资本主导的结构失衡 需引导银行、保险、信托、券商、担保等金融资本配置股权投资 并大力扶持发展政府引导母基金和市场化母基金 [11][12] - **三是股权财政和资本招商成为地方政府土地财政转型的重要手段**：“合肥现象”被效仿 创投机构需在商业策略、工作方法和产品设计上做出改变 适应者有望抢占先机 [12] - **四是创投机构应更加重视投后管理与服务 坚持“三分投、七分管”**：通过帮助企业整合资源、克服困难来加速成长 而非一味追逐“爆款”项目 [13] - **五是从中央到地方应大力发展S基金和接续基金 构建创新投资生态**：活跃的S基金市场是“耐心资本”的基础 可化解庞大股权投资资产的退出挤兑风险 当前推进速度不足 许多机构对其底层资产判断和交易定价存在困难 [14] - **六是坚持百花齐放 支持各行业均衡发展**：创投基金和资本市场应避免过度集中 让各行业的创新活力都得到充分滋养与释放 [14] - **七是维护健康的二级市场 大力支持创新企业IPO和参与并购重组**：一级市场的繁荣依赖于二级市场合理的估值和畅通的退出通道 不必过分担忧扩容带来的两极分化 [14]