文章核心观点 - 硅谷科技大厂当前的大规模裁员是多重因素共同作用的结果，AI技术加速了人员优化过程，但根本原因在于企业需要为疫情期间的盲目扩张和由此产生的组织臃肿、官僚主义等“历史债务”买单 [6][8][9] - 行业增长顶点已过，在创新和增长空间收窄的背景下，公司为维持财务表现和向资本市场讲述新故事，正将资源从传统业务线战略性转向AI领域，导致人员结构发生根本性调整 [30][31][36] AI对岗位与工作效率的影响 - AI工具，特别是编程和运维（AIOps）方面，已能显著分担工程师工作量，有工程师表示AI为其分担的工作超过50%，并认为传统标准化业务线的人员配置理论上可大幅缩减 [11][12][13] - 公司强制要求员工使用AI工具，并将使用情况与绩效挂钩，旨在内部验证AI价值以推动商业化，但这引发了员工对“训练淘汰自己的工具”的荒诞感和对技术性失业的恐慌 [14][17] - 然而，AI对非技术岗位（如销售、金融分析）的帮助有限，涉及经验判断和复杂核实的工作仍难以被完全替代 [20] 裁员潮的深层原因：组织与历史问题 - 2025年美国科技行业裁员已超11万人，但数据表明“重组”（组织结构变动、部门裁撤）导致的裁员数量是AI因素的两倍以上，揭示裁员主因在于业务与架构调整 [7][20] - 疫情期间基于乐观预期疯狂扩招，2020-2021年亚马逊员工总数净增约80万，达峰值约161万，后因线上增长放缓和宏观经济下滑进入收缩阶段 [21] - 扩张导致严重的组织冗余和官僚主义，例如工作内容高度重叠、审批流程冗长，有员工吐槽五个层级审核导致产品上线困难 [22] 晋升机制与“大公司病” - 公司内部的晋升机制与团队规模强相关，例如亚马逊L6升L7需要管理更大的团队，这激励中层管理者盲目“堆人”以建立“帝国”，而非基于业务实际需求 [25] - 这种“叠床架屋”的晋升文化导致了大量不创造实际价值的中间层级，是组织臃肿的核心原因之一 [26] - 公司已意识到问题，开始精简层级并削减中层管理人员，2023年中层经理在裁员人数中占比升至三分之一 [27] 战略转向：资源向AI倾斜 - 行业正“All in AI”，投入巨大，摩根斯坦利数据显示2025年美国主要科技大厂在AI上的支出预计达4000亿美元，但高投入尚未带来相匹配的利润回报，例如OpenAI近期季度净亏损达115亿美元 [18] - 为支撑AI发展，公司不惜血本争夺顶尖人才，同时大幅投资基础设施，例如亚马逊宣布对AWS投资500亿美元用于扩建AI，尽管在裁员，仍持续招聘AI相关职位 [29][32] - 传统业务已进入维护阶段，资源需求降低，创新空间收窄，人员快速晋升的时代正在结束，行业结构趋于稳定 [30][36] 行业与员工心态的转变 - 软件开发行业增长顶点已过，云、移动端等技术已发展完善，裁员成为公司在增长点变少时维持财报表现的必然选择 [30][31] - 硅谷从鼓励创新、容忍试错的氛围，转变为追求确定性和即时成果的战场，员工感到压力倍增 [30] - 员工心态发生显著变化，从追求晋升和长期留美，转向接受不确定性，更关注个人生活与情绪，部分被裁员工尝试创业或运营自媒体，寻求职场外的出路 [39]

公司背景与定位 - 公司是第一批由险资发起设立的市场化私募股权基金管理人，成立于2015年1月，管理规模超过300亿元 [3][4][7] - 公司专注于与保险业务有协同、跨周期成长的医疗与科技赛道投资，旨在构建覆盖医疗全产业链的投资体系与“资本-产业-行业”协同的生态闭环 [3][7] - 成立以来，公司已投资超过50个医疗产业链项目，收获近20个IPO，并有多个被投企业正在推进IPO [3][4] 投资策略与布局 - 投资策略聚焦于医疗产业的“产业结构重组”和“研发及技术创新”两大核心机会，对应存量竞争下的新旧动能转换以及本土临床需求与创新升级 [3][27] - 构建了覆盖医疗全产业链的投资布局，范围从上游供应链（科学仪器、试剂耗材、核心原料等）到中游产品（创新药、医疗器械等），再到下游服务（眼科、口腔等） [7][8] - 自2019年起，公司将投资阶段主动偏向早期和成长期，并重点聚焦创新类项目 [8] - 坚守“临床价值和卫生经济学优先”的投资逻辑，以“患者需求”为原点，贯穿“临床有效性”与“患者可及性”两大核心 [12][14] 团队与专业能力 - 打造了一支专业投资团队，由拥有30年医疗领域经验的管理合伙人带领，成员毕业于国内外知名高校，覆盖医学、药学、生物工程等核心领域 [9] - 采用“全面行研与深入产业相结合”的方法，构建“扎实知识储备 + 动态行研机制”的双轮驱动，并建立了覆盖技术、临床、政策市场的多维分析框架 [14][15] - 投资决策建立在产业本质认知之上，通过自主专家网络、真实世界数据追踪及核心KOL反馈等构建独家决策体系，避免技术盲目或市场误判 [15] 生态系统构建与投后赋能 - 构建了由“LP、企业、行业”三大生态圈组成的全方位医疗产业生态系统 [18][19] - LP生态多元化，包括保险资金作为长期基石，以及产业资本、政府引导基金、上市公司等，形成了稳定的长期资本供给 [4][19][20] - 通过系统化整合生态资源，以“产业伙伴”身份为被投企业提供资金、市场渠道、政策导入等多维赋能，准则为“赋能不扰序，助力不越界” [20][21] - 典型案例包括早期孵化鸿瑞泰捷，以及在创新药企业确定临床候选化合物（PCC）等早期关键节点进行前瞻性投资并深度赋能 [21] 行业洞察与机遇 - 政策大力支持医疗产业发展，二十届四中全会提出“加快建设健康中国”，“十五五”规划建议明确“支持创新药和医疗器械发展” [3][25] - 行业正经历前所未有的结构性重构，从规模扩张向价值深耕转型，医保支付改革进入提质增效阶段，常态化整治推动竞争回归“产品价值导向” [3][26] - 行业数据显示积极信号：2025年以来恒生生物科技指数涨幅一度超过100%；2025年上半年中国创新药BD交易超50起，总金额突破480亿美元，超50家医药企业寻求IPO [27] - 医保支付改革和产业整治协同，将资金向高价值创新产品与服务倾斜，为优质创新企业腾出市场空间，行业出清过程可能持续两到三年 [26]

文章核心观点 - 2025年被认为是“中国AI眼镜元年”，行业正迎来爆发式增长，众多科技巨头、汽车制造商、手机供应链企业乃至医药公司纷纷入局，形成“百镜大战”的局面[6] - AI眼镜被视为下一代计算平台或特定场景的辅助设备，其发展动力源于庞大的近视人群基础、作为物理世界数据采集载体的战略价值，以及作为手机之外新入口的潜力[18][22][23] - 尽管热潮汹涌，但行业仍面临实用性不足、产品体验存在“不可能三角”、高退货率、隐私安全以及健康与社会伦理等多重严峻挑战，其发展前景尚存不确定性[29][30][31][32] AI眼镜市场热潮与参与方 - **市场高速增长**：2024年全球AI眼镜销量达234万台，2025年第三季度全球销量165万台，同比大幅增长370%[8]；中国市场尤为旺盛，2025年上半年出货量合计115.8万台，预计全年将突破275万台，占全球市场份额超55%[9] - **国内AR市场增长**：2025年第三季度，国内消费级AR市场销量突破12.9万台，其中一体式AR眼镜（带屏AI眼镜）销量同比飙升355%[9] - **科技巨头与手机产业链入局**：小米、百度（小度）、阿里巴巴（夸克）等均在2024年发布AI眼镜新品，其中阿里夸克AI眼镜据称两天内卖出超7000副[10][11]；供应链企业如蓝思科技与Rokid合作开发产品，立讯精密消费电子业务包含AI眼镜并被列为概念股[11] - **汽车制造商跨界**：理想汽车发布AI眼镜Livis，可实现远程控车等功能，成为汽车生态延伸的代表[9][24] - **运营商与跨界企业参与**：中国移动、联通、电信均计划或已推出AI眼镜产品[13]；甚至医药企业如仁和药业也表示正推动其ULOOK眼镜上市[13] - **创业公司活跃**：Rokid、雷鸟创新、影目等创业公司连发多款新品[14] - **未来发布计划密集**：华为、腾讯计划在2025年12月发布AI眼镜，荣耀计划2026年1月发布，字节跳动可能也在研发中[14] - **新品数量庞大**：2024年国内已有超过40款AI眼镜新品发布[15] - **政策助力**：2025年国家发改委等部门政策明确支持数码产品消费，上海已将AI眼镜纳入消费补贴范围，助推行业气氛[16] AI眼镜被视为新载体的原因 - **庞大的用户基础**：中国近视人群比率接近总人口的50%，需要佩戴近视眼镜的人群约7亿人，市场教育成本较低[19] - **互联网企业的数据战略**：AI眼镜被视为收集“物理世界数据”（视觉、听觉信息）的优质载体，对于训练更理解物理世界的AI模型、实现技术突破具有关键战略意义[23] - **下一代硬件入口**：随着新材料、显示技术、电池和AI芯片的进步，眼镜形态的设备被视作继手机之后，更合适的互联网物理入口，可承担通讯、信息获取等任务，减轻手机依赖[24] - **汽车生态的延伸**：对汽车制造商而言，AI眼镜可成为汽车智能化的重要延伸，实现远程控车等操作[24] - **解决特定场景痛点**：例如有公司发布AI助盲眼镜，基于大模型提供出行避障、找物读物等功能，展示了在特定场景下的实用价值[24] 行业面临的挑战与历史教训 - **历史教训：VR/AR热潮退却**：2016年中国有超200家VR公司获融资，总金额达25亿元人民币，但因产品体验、内容、商业化等问题迅速退潮[27]；字节跳动收购Pico投入约200亿元后项目遭遇重大调整[27]；苹果MR眼镜Vision Pro市场反馈冷淡[27]；暴风集团VR业务从上市到破产仅用几年，其硬件后来在二手平台大幅贬值[27] - **实用性考验**：AI眼镜目前功能（如同声翻译、导航）虽在特定场景有优势（解放双手、信息及时），但使用场景不够高频，大部分功能手机均可实现，而手机许多功能AI眼镜短期内难以实现，可能仅限低频使用[30] - **产品体验的“不可能三角”**：当前产品普遍难以同时兼顾性能（算力与显示）、轻量化（佩戴舒适度）和续航[30] - **产品故障与高退货率**：Meta首席执行官演示新款Ray-Ban眼镜时出现故障[30]；行业媒体统计京东、天猫平台AI眼镜退货率约30%，抖音平台高达40%-50%，反映用户体验落差大[30] - **隐私安全风险**：智能眼镜因摄像头和AI识别能力引发隐私担忧，法律和伦理框架缺失可能使行业因滥用事件遭遇政策限制，谷歌Glass项目曾因此受挫[31] - **健康与社会伦理担忧**：长期佩戴对视力、听觉的潜在影响缺乏长期研究数据[33]；眼镜位于眼前，可能比手机更“侵入”视觉感知，加剧现实与虚拟世界的割裂，引发关于人类应活在物理还是数字世界的伦理拷问[33]

基金募资与LP结构 - 中科创星先导创业投资基金完成终关募集，总规模达40.8亿元人民币，在首关26.17亿元基础上新增13.9亿元资金与多元LP阵容[3] - 基金LP结构呈现“国家级母基金+险资+产业资本+高校资本+区域资本”的多元协同格局，具体包括国家中小企业发展基金、太保资本长航母基金、蚂蚁集团、复旦科创母基金等多元化机构[4][5][6] - 部分LP如国家中小企业发展基金、海淀区中关村科学城科技成长基金与蚂蚁集团进行了“重复出资”，复投金额占比超过36%[5] 投资策略与布局 - 基金积极践行“投早、投小、投长期、投硬科技”理念，截至目前已完成46笔硬科技企业项目的投资[3] - 在已决策的46笔投资中，属于前两轮（早期）的项目有42笔，占比超过90%[9] - 有32笔投资项目直接源自科研院所与高校的成果转化，高效激活了智力资源[9] - 投资赛道聚焦人工智能与生物技术，并布局了可控核聚变、量子计算等颠覆性技术领域的十余个项目[9] - 公司今年以来截至11月底已完成88笔投资，投资总额近30亿元人民币[10] 生态构建与孵化赋能 - 公司致力于构建硬科技雨林生态，2022年入选北京首批引领类标杆孵化器，并建设了光电芯片封装和测试公共技术服务平台[12] - 公司在北京已培育出独角兽企业6家、国家级专精特新“小巨人”23家、北京市专精特新企业69家以及国高新企业65家[12] - 2023年在上海设立“高质量孵化器”，采用“超前孵化+深度孵化”模式，目前已深度孵化液冷散热、二维半导体等方向的9个项目[12] - 孵化案例“华科冷芯”源于华中科技大学，在中科创星深度孵化下完成了知识产权注入、团队组建等关键步骤，已获得多笔订单并完成Pre-A轮融资[13] - 公司还引入海外高校团队归国创业，并主办“好望角科学沙龙”跨界交流平台，促进硬科技成果转化[14] 资金筹措与战略协同 - 公司于今年6月16日成功发行规模4亿元、期限5+5年的科创债，成为债券市场“科技板”民营股权投资机构长期限科技创新债券的首笔落地[8] - 太保资本长航母基金的加入，匹配硬科技产业研发周期长、资金需求大的特性，缓解了早期项目的资金缺口[5] - 复旦科创母基金的出资有助于搭建高校科研成果与资本市场的直接桥梁，精准挖掘“从0到1”的原始创新项目[5] - 广州产投、珠海科技产业集团等产业资本LP的参与，为被投企业带来丰富的应用场景和产业链资源，加速技术商业化落地[5] - 国联民生等LP有助于为成熟期被投企业打通IPO、并购重组等多元化退出通道，推动形成全链条生态闭环[5]

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 由 绍兴市柯桥区金融控股有限公司负责面向社会公开遴选基金管理机构。 来源丨 投中网 为了抢抓人工智能产业融合发展的战略机遇，推动人工智能技术与实体经济深度耦合，助力机器人、 新材料、医疗大健康、纺织等细分赛道的技术突破与产业升级，培育一批具备核心竞争力的创新企 业，拟设立绍兴市柯桥区"人工智能+"国有企业股权投资基金（暂定名，以下简称投资基金），旨在 通过市场化运作、专业化管理，引导金融资本与产业资源深度融合，支持创新技术研发转化、加速科 技成果产业化落地。由绍兴市柯桥区金融控股有限公司负责面向社会公开遴选基金管理机构（以下简 称应聘机构），并委托第三方机构组织实施。 现将有关事项公告如下： 一、基金概况 投资基金目标规模5亿-10亿元，其中：绍兴市柯桥区金融控股有限公司（简称柯桥金控）或其指定 方出资50%-70%，GP出资1%，其余由社会资本认缴。首期实缴出资金额为各合伙人认缴规模的 10%，后续按投资进度实缴出资。 投资基金组织形式为有限合伙型，注册地址拟定绍兴市柯桥区,由遴选的基金管理机构担任基金管理 人，负责投资基金日常运营管理。投资基金原则上存续期10 ...

交易概述 - 流媒体巨头奈飞已与华纳兄弟探索公司达成最终协议，将以总计827亿美元（约合人民币5840亿元）的价值收购后者旗下的影视制作部门与流媒体业务 [3] - 交易对价由每股27.75美元的股票收购（共计720亿美元）及承担债务构成，预计在12至18个月内完成 [3] - 交易宣布后，派拉蒙天舞发起恶意收购，拟以每股30美元的全现金价格收购华纳兄弟探索公司全部股份，企业价值达1084亿美元（约合人民币7654亿元） [5][23] - 华纳兄弟探索公司董事会最终选择了奈飞的方案，认为其“最完整、书面文件最具可行性”，而派拉蒙天舞的融资安排令董事会担忧 [18] 华纳兄弟探索公司状况 - 华纳兄弟由四兄弟于1918年创立，是美国历史第三悠久的电影公司，拥有《蝙蝠侠》、《哈利·波特》、《指环王》等全球性IP及HBO等高品质内容品牌 [8] - 公司在资本层面历经多次整合：1990年被时代公司收购；2001年被美国在线以1640亿美元天价收购；2018年被AT&T以854亿美元收购；2022年与探索公司合并成立华纳兄弟探索集团 [9][10][11] - 多次巨型并购未达预期，反而消耗资源并埋下债务隐患，截至2025财年第二财季，公司总负债高达643.81亿美元，2022至2024财年分别亏损72.97亿、30.79亿、114.82亿美元 [11] - 核心业务持续萎缩：有线电视业务（如CNN、TNT）用户和广告收入流失；流媒体业务（HBO Max）投入大但未盈利，2025年Q3流媒体收入为26.3亿美元，低于预期 [12] - 为削减成本，公司采取大规模裁员、削减内容预算等措施，内部动荡，流媒体品牌战略不清 [12] - 在巨额债务和传统业务萎缩压力下，公司于2025年6月宣布计划分拆为两家独立上市实体，将高增长的流媒体和制片厂业务从负债累累的有线电视网络中剥离 [12] - 受出售消息影响，华纳兄弟探索公司股价自2024年夏季以来已上涨超过一倍 [14] 奈飞的动机与优势 - 奈飞是全球最大流媒体巨头，当前市值超4000亿美元，2025年第二季度营收达110.8亿美元，同比增长15.9%，营业利润率高达34.1%，自由现金流充沛 [3][17] - 公司增长触及天花板，内生增长遇到瓶颈，其CEO口风从“一直是建设者而非买家”转变为会系统性评估并购机会 [17] - 收购华纳资产可快速获得其稀缺IP和庞大内容库，华纳的制片体系、宣发能力与奈飞形成互补，HBO Max也能借助奈飞经验加速成长 [18] - 奈飞提出超50亿美元的巨额分手费，以消除监管风险带来的不确定性 [18] - 奈飞承诺将维持华纳兄弟现有的运营方式和院线发行策略 [18] 派拉蒙天舞的竞争与反击 - 派拉蒙天舞由大卫·埃里森创办，其父为甲骨文创始人拉里·埃里森，2024年8月，天舞传媒收购百年影厂派拉蒙后更名为派拉蒙天舞 [6] - 其并购方案核心逻辑是将派拉蒙与华纳合并，创造能与迪士尼、奈飞平起平坐的媒体新巨头 [21] - 派拉蒙天舞计划将HBO Max并入其Paramount+平台，并让CBS新闻部门与CNN共享资源，还计划引入人工智能以提高产能，目标是每年推出约30部电影 [22] - 过去12周内向华纳提交过6份收购方案，未得“实质性回应”，在奈飞敲定协议前最近一次报价近780亿美元 [22] - 竞购失败后，派拉蒙天舞发起全面反击：发出律师函指控华纳操盘流程确保奈飞胜出；游说特朗普政府以反垄断为由介入；发起恶意收购，以1084亿美元全现金报价直接诱惑华纳股东 [5][23] - 派拉蒙天舞称其报价比奈飞方案多出180亿美元现金，并已获得美国银行、花旗、阿波罗等机构的债务融资承诺 [23] 交易影响与潜在挑战 - 交易结合了两家“最伟大的讲故事公司”，但引发了市场对垄断的质疑 [19] - 交易最终能否落地，最大不确定性在于能否通过全球反垄断监管机构，尤其是美国司法部和FTC的严格审查 [19] - 好莱坞工会、娱乐界人士及影院行业表示强烈反对，担心导致就业减少、创作多样性降低以及对传统院线造成致命打击 [19] - 一个拥有近4.5亿潜在用户、控制海量顶级IP的“奈飞-华纳”复合体将对竞争对手构成巨大威胁 [23]

图达通IPO与蔚来资本的投资收获 - 国产激光雷达企业图达通于12月10日通过De-SPAC模式登陆港交所，上市募集约10.3亿港元，市值超过200亿港元 [3] - 蔚来资本作为早期产业投资方与外部第一大股东，连投5轮，成功收获了一个回报丰厚的IPO [3] - 蔚来资本自2018年首次投资起，与蔚来汽车和图达通深度协同，率先实现了图像级高清激光雷达的全球首次规模化量产 [3] 蔚来资本的投资逻辑与决策过程 - 投资布局激光雷达赛道的核心逻辑是认为激光雷达是自动驾驶L3和L4必备的传感器 [7] - 在接触全球多家激光雷达公司后，选择投资图达通，看重其创始人鲍君威的技术能力、企业经营经验及对自动驾驶行业的深刻认知 [7][8][10] - 内部判断图达通具备本源创新，而非模仿，并且团队具备工程化和制造能力，尽管当时选择1550nm技术路线非常困难 [9] 图达通的发展与商业化突破 - 2018年8月，蔚来资本领投图达通A轮融资，并在后续多轮加磅，帮助引入其他投资者，助其度过关键阶段 [12] - 蔚来资本促成图达通与蔚来汽车对接，最终蔚来决定在全系车型上标配图达通激光雷达，但留给图达通的量产时间仅一年半，远短于行业常规的4-5年 [12] - 2021年1月，蔚来ET7发布搭载图达通激光雷达，图达通随后获得超1亿美元融资，并成为全球第一家实现激光雷达量产上车的公司 [13] - 公司营收从2022年的0.66亿美元增长至2024年的1.60亿美元，并在2024年四季度毛利率转正，2025年一季度毛利率提升至12.6% [14] 激光雷达行业市场与趋势 - 激光雷达成本大幅下降，从Velodyne时代的7万美元一个降至现在的千元人民币级别 [14] - 全球激光雷达解决方案市场规模在2024年达19亿美元，预计到2025年将达35亿美元，2030年将增至413亿美元，复合年增长率为63.7% [14] - 中国已是全球最大激光雷达市场，但渗透率仅10%，行业仍有巨大增长空间，且存在进一步降本和开拓全球市场的机会 [14] 蔚来资本的产业链布局与投资策略 - 在汽车产业链围绕电动化、智能化、网联化深度布局，已收获多个IPO，如宁德时代、容百科技、富特科技、黑芝麻智能（带来10倍回报）、小马智行等 [15] - 投资逻辑兼顾技术创新与场景趋势，例如在L3自动驾驶投资Momenta，在L4 Robotaxi投资小马智行，在重卡、港口、矿山等场景分别投资嬴彻科技、主线科技、易控智驾 [16] - 投资视野正从汽车延伸至具身智能，认为其与智能驾驶底层逻辑相似，图达通产品已应用于人形机器人，并已投资逐际动力、原力灵机等公司 [16][17] - 投资方法坚持自上而下判断趋势与自下而上寻找项目相结合，通过深度行业研究寻找投资方向 [18]

文章核心观点 - 中国创投市场在2025年上半年呈现回暖迹象，市场信心逐步恢复，但不同资本背景的机构表现分化，人工智能赛道表现尤为突出 [2][4][5] 中国创投100综合指数 - 截至2025年上半年，中国创投100综合指数回升至194.06，重新站上均值线，市场信心逐步恢复 [5] - 回暖主要由退出端与投资端共同驱动，在IPO通道阶段性收窄背景下，并购等多元化退出路径趋于活跃，加之基金投资期限驱动资金加速部署，共同推动投资分指数与退出分指数自2024年H1低位反弹 [5] - 募资端仍面临持续压力，募资分指数进一步下滑至57.93的历史冰点，凸显严峻挑战仍未缓解 [5] 国资创投50发展指数 - 国资已成为中国创投市场的主导力量，但2025年上半年其发展指数出现高位回调，主要受募资与退出两端阶段性收紧的影响 [9] - 2024至2025年间，多地政府出台尽职免责与容亏机制，为国资创投营造了更宽松的政策环境，在此支撑下，国资投资分指数呈现筑底回升态势，2025年上半年已升至397.28，较2024年同期增长49.59% [9] - 国资创投正将资源更精准聚焦于国家“卡脖子”关键技术及前沿领域，逐步实现从“不敢投”向“敢投”“长投”的结构性转变 [9] 外资创投50发展指数 - 外资创投50发展指数持续面临下行压力，截至2025年上半年进一步跌至208.58，主要受地缘政治摩擦、美国对华投资限制及监管环境趋严等多重因素影响 [12] - 募资与投资分指数显著下滑，其中投资分指数回落至37.23，较2021年同期峰值大幅缩水83.87% [12] - 退出端显现积极信号，伴随港股上市制度改革深化与美股IPO环境阶段性回暖，2025年上半年外资退出分指数回升至468.26，较2024年低点显著提升 [12] - 外资创投正积极调整策略，美元基金加速优化资产配置，中东资本等新兴资金来源逐步补位，为未来政策窗口蓄力 [13] 人工智能投资指数 - 自2023年起，伴随生成式AI等技术快速迭代，资本高度向人工智能领域汇聚，推动该赛道在全球创投降温背景下逆势增长 [17] - 至2025年上半年，人工智能投资指数已攀升至1275.36，创下历史峰值 [17] - 2025年国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确提出到2030年人工智能核心产业规模突破5万亿元的目标，预计资本将持续向大模型、具身智能、行业垂直应用等高确定性方向集中 [17] 未来展望 - 随着“十五五”规划明确提出以高水平科技自立自强引领新质生产力发展，中国创投市场将更加紧密地与国家战略同频共振 [20] - 在“发挥政府投资基金引导带动作用，激发民间投资活力”的政策指引下，资本将更系统、更成体系地流向支持科技企业创新与产业转型升级的关键领域 [20] - 市场长远发展呼唤一个更加健全、贯通的多层次资本市场体系，以打通从募集、投资、管理到退出的全链条堵点 [20]

文章核心观点 - Sora App的用户留存率远低于TikTok，产品发展不及预期，其试图成为“AI版TikTok”的社交愿景面临根本性挑战，未来更可能作为专业工具嵌入B端工作流，而非成为成功的C端社交平台[6][8][9][20] Sora App产品表现与数据 - Sora App的首日用户留存率仅为10%，30天留存率仅为1%，远低于TikTok的50%和32%[6] - 尽管上线初期5天内实现了100万下载量，但用户留存数据表明其难以复制TikTok的成功[8] Sora App产品体验的缺陷 - 文生视频结果高度随机，“抽卡”现象普遍，复杂场景需多次生成，破坏了用户体验[11] - 视频生成存在物理模拟缺陷，如重力轨迹异常、物体交互不一致、物体瞬移或变形等问题，破坏了内容沉浸感与创作可控性[11] - “故事板”功能不成熟，用户设定的场景顺序和时间常与生成结果不符，未能实现有效的创作控制[12] - 因服务器压力，OpenAI将非付费用户每日生成次数从30次削减至6次，限制了用户的探索与调试[12] Sora与TikTok的商业模式与产品基因差异 - TikTok是免费的娱乐平台，用户支付时间，平台边际成本近零，依赖广告商业模式[14] - Sora是成本高昂的生成工具，每次生成消耗大量GPU资源，用户需支付积分并承担结果不佳的风险，商业模式与免费互联网娱乐心理对立[14] - Sora面临供需悖论：吸引创作者生成内容，但缺乏观众消费内容，导致社区反馈薄弱，难以维持创作者生态[14] AI生成内容的固有局限性 - Sora生成的视频多为视觉奇观，缺乏叙事内核与情感钩子，导致用户迅速划走，内容消费深度低[17] - 高频、低深度的AI视觉刺激会快速推高用户多巴胺阈值，导致无聊感加速产生[17] - 纯AI内容难以与用户建立情感联系，研究显示真人叙事视频的情感共鸣强度是AI数字人视频的3.2倍[17] - Sora内容为“无主”的算法生成物，缺乏真人创作者的人格魅力与真实历史，本质是“看展”而非“社交”[17][18] - 为规避风险设置的严格内容审查，禁止生成流行文化IP或模仿特定艺术家风格，扼杀了以“二创”和“玩梗”为核心的短视频文化活力[18] Sora的未来定位与出路 - Sora App的产品定位存在根本矛盾，其创作工具属性与社交属性互斥，提示词工程的高门槛和积分消耗的高成本天然排斥普通用户[20] - 独立的Sora App可能消亡或边缘化，其未来价值在于作为基础设施嵌入专业工具（如Adobe Premiere）或现有社交平台（如TikTok）的后台[20] - AI视频技术的真正归宿是服务于影视、营销等B端专业领域，而非C端娱乐或社交[20] - 核心启示：在AI内容创作中，连接（人与人）比像素更重要，故事比算力更稀缺[20]

文章核心观点 - 文章以静水湖创投为样本，描绘了一家成立七年、经历行业周期后仍稳健发展的早期人民币VC机构的真实写照，其特点是务实克制、策略灵活，并通过业绩和稳定的LP关系在市场中确立了自身生态位 [5] - 公司近期在一年内完成了总规模超过10亿元人民币的募资，其PSD策略的成功实践，被视为在“国资新常态”市场拐点下，机构通过高执行力和灵活策略实现自我证明的案例 [6][7][8] 募资情况与LP结构 - 公司在过去12个月内完成了总规模超过10亿元人民币的募资，包括新一期盲池基金、S基金和FOF [6][10] - 新一期盲池基金首关LP包括无锡市惠高新母基金、锡创投国联新创、宿城创投、源铄基金等，二关流程也即将完成 [6] - 募资过程中引入了元禾辰坤、厦门资本等市场化新LP [6] - 公司老LP的复投意愿较强，新一期基金中约三分之二的资金来自熟悉的LP，约三分之一来自新LP [11][15] - LP结构中，约30%为带有引导基金属性的资金，但因其历史合作信任度高且无前置返投硬性要求，对公司投资自由度干扰较小 [14][19] - 新LP多为成熟的投资人，如市场化母基金和成功的创业公司创始人，沟通直接透明，注重数据验证 [12][14] 投资策略与基金运营 - 公司专注投资于智慧能源、工业科技、算法技术等前沿赛道 [6] - 单支盲池基金规模控制在3-5亿元人民币之间，旨在投资8-10个项目，坚持自下而上、不All-in单一赛道的策略 [24][25] - 投资阶段以成长期早期轮次为主，70%以上为领投并拥有董事席位 [26] - 公司认为当前A、B轮投资挑战在于IPO周期拉长和对成功概率要求高，因此选择在共识度不高的赛道寻找机会 [26] - 公司不投医药、消费等自身不擅长的领域，对于教授创业但关联度不深的项目也持谨慎态度 [35] S基金与退出策略 - 公司设立S基金的核心原因是为了应对IPO进度推迟，通过项目股权转让和S交易实现现金回流，给LP信心 [7] - 公司与元禾辰坤合作完成了S交易，后续引入了厦门资本，交易价格不错，使首期基金的DPI实现了质的跨越 [7][29] - 该S交易模式类似科勒资本与金沙江创投的合作，但元禾辰坤进行了长达五六个月的全面尽职调查 [29] - 通过S交易、股权转让、经营性分红及后轮融资老股转让等多种方式，公司已为LP进行了六七个批次的分红 [29] - 更大规模的新一只S基金已在设立过程中，且保留了在审IPO项目的全部股权 [8] 对市场与周期的理解 - 公司创始人对周期有深刻感受，基于在新能源、航空领域跨国并购的经历，在2021年新能源过热时选择避开，转而投资电力需求侧的AI+算法公司 [33] - 公司认为当前储能领域已进入PE投资逻辑，而非早期VC窗口 [33] - 公司看到了控股型并购的机会，但认为VC机构缺乏进行长期、精细化投后整合的耐心和团队准备，因此对此持谨慎态度 [34] - 在AI投资上，公司更侧重于应用层面，青睐在具体产业场景中有深厚积累的创业者，而非仅关注算法背景 [37] - 公司以仓储物流机器人等非人形机器人项目为例，说明在具体场景中深耕、前期不追求宏大叙事的公司，同样能为早期投资者带来高回报 [38]