VC/PE市场募资分析 - 募资市场回暖势头强劲，2025年三季度新成立基金数量达1475支，环比增加16%，同比增加18% [8] - 市场参与机构数量增至1107家，同比增加11.7%，其中78.1%的机构成立1支基金 [9] - 浙江省新设基金317支位居全国榜首，江苏省和广东省分别以223支和157支紧随其后，浙苏粤鲁四省新设基金合计占全国近六成 [13] - 企业投资者大举入场，出手次数占比达37.1%，超越国资类平台成为最活跃的LP类型 [18] - 国资类平台LP出资额占比为44.7%居首，企业投资者LP出资额占比18.4%，小幅赶超引导基金 [22] - 头部LP出资额巨大，河钢集团有限公司出资318.99亿元，青岛市引导基金投资有限公司出资299.97亿元 [26] VC/PE市场投资分析 - 投资市场显著升温，2025年三季度投资案例数量3008起，环比增加11.7%，投资规模3466.01亿元，环比增加30.6%，达到近两年峰值 [31] - 江苏省以541起投资交易数量领先全国，上海市以515.42亿元交易规模重回吸金首位 [34] - 电子信息行业持续主导一级市场，投资数量977起，规模959.38亿元，半导体、人工智能、生物医药领域分别获投414起、261起、194起 [36] - A轮投资案例1117起，市场占比37.13%，早期投资686起，占比22.81%，A轮及早期投资合计占比高达59.94% [38][39] - 亿元级以内的稳健型小额投资占比64.17%，十亿元以内的亿元级交易占比31.89% [42] - 生物医药领域投资活跃度激增，交易数量从2024年一季度的148起增至本期的194起，交易规模从186.25亿元增至238.88亿元 [45] 重点基金与投资案例 - 中金河钢（河北）发展股权投资基金规模达320亿元，基金80%将作为母基金投向子基金 [28] - 信宸资本5号基金募集规模12亿美元，为2025年亚太区规模第二大的美元买断型基金 [29] - 生物医药领域明星项目融资活跃，明慧医药获pre-IPO轮融资1.31亿美元，海昶生物获近5亿元C轮融资 [48] - 大额战略融资案例频现，国网新源控股获365亿元战略融资，内蒙古中广核获118亿元战略融资 [51]

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 估值超过210亿元。 作者丨 鲁智高 来源丨 投中网 在摩尔线程过会 28 天后，沐曦股份也迎来了好消息。 10 月 24 日，他们的科创板 IPO 申请通过上交所科创板上市委会议审议。这也意味着，同为"国产 GPU 四小龙"的两家公 司，已经进入争夺"国产 GPU 第一股"称号的最后阶段。 从成立到即将上市，沐曦股份只用了 5 年。火箭般的发展速度背后，离不开众多投资者的大力支持。 一路走来，沐曦股份累计融资超百亿，投资方包括红杉中国、经纬创投、真格基金、 IDG 资本、光速光合、联想创投、中网 投、春华资本、 Monolith 砺思资本、中金资本、同创伟业、浦东资本、上海科创基金、浦东资本、国调基金、东方富海、娃 哈哈创投、私募大佬葛卫东及旗下混沌投资等，估值超过 210 亿元。 令人感慨的是，在正式上市之前，沐曦股份的朋友圈已经提前品尝到财富的果实。 除了在 2025 年以个人身份突击入股的葛卫东已小赚约 2 亿元，持股或与这家公司相关的淳中科技、中科蓝讯、中山公用、 七匹狼、友发集团等上市公司的股价，也于近日出现不同程度的涨幅。 上海明星独角兽，争抢"国产 ...

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 一场双赢的投资，一笔可观的投资回报。 来源丨 投中网 全球 最具规模 的私募机构 之一 合众集团欣然宣布， 已 代表其客户达成协议，将其持有的全球 综合 物流 服 务供应商 Apex Logistics （以下简称" Apex "或"公司"） 24.9% 的股权出售予控股股东德迅集团（ Kuehne+Nagel ）。本次交易对 Apex 的企业价值评估超过 40 亿美元，预计将于 2025 年内完成，标志着合 众集团将完成 对该项 2021 年的投资的全面退出，并为客户实现可观的投资回报。 ▶ 本次交易对 Apex Logistics 的企业价值评估超过 40 亿美元； ▶ 合众集团将完成对该项目 投资 的全面退出 ，为客户带来可观回报； ▶ 受益于行业发展趋势， Apex 过去五年 的 EBITDA 实现 151% 强劲增长。 Apex 成立于 2001 年，总部位于新加坡， 公司 专注于提供以空运和海运为核心的一体化全球物流解决方案， 同时提供仓储与配送等辅助服务。德迅集团与合众集团有共同的愿景，从董事会层面推动战略制定与价值创造， 与公司管理层携手合作，致力 ...

日式拉面品牌中国市场扩张战略 - 日本第二大连锁拉面品牌町田商店计划到2028年将海外门店数量增至100家，达到目前门店数的约3倍，其中中国市场为核心，计划以直营店模式新增30-50家门店[4] - 町田商店成立于2008年，以家系拉面为特色，全球已有超800家门店，大部分位于日本本土，东南亚市场也有布局[4] - 町田商店自2023年开始布局中国市场，2024年6月香港首店开业，2024年9月上海首店开业，截至2024年10月在中国共有5家门店（上海3家、香港2家）[7][8][9] 产品定位与本土化策略 - 町田商店主打家系拉面，特点为浓厚猪骨酱油汤底、粗直面、菠菜与叉烧组合，总SKU超20个，包括拌饭、炸物等[9] - 中国市场门店进行本土化调整，如新增辣味炸鸡、白灼芦笋等中式口味产品，并推出22元宝宝套餐[9] - 中国内地售价比日本低一成，主打产品町田商店拉面定价36元（日本约41元），客单价约40元，提供免费米饭和定制化口味选择（如汤底咸淡、面条软硬）[10] 行业竞争与市场趋势 - 近两年多个日式拉面品牌加码中国市场，如寸屋拉面（目标200家以上门店）、环七·土佐子等，均采取性价比定价策略，招牌拉面售价30多元/碗，客单价40多元[12][13][14] - 平价日料赛道增长明显，红餐产业研究院预计2025年中国日料市场规模有望回升至700亿元，2024年人均消费50元以下的日料门店占比达34.4%[15] - 早期高价品牌（如一风堂）面临经营压力，中国门店从高峰期的20余家缩减至9家，推动新进入者选择平价策略[15] 现有品牌扩张与业绩表现 - 味千拉面近一年加速扩张，2023年下半年新开21家店，2024年上半年新开12家，总门店数达608家，时隔三年重回600家以上[16] - 味千中国2025年上半年收入8.75亿元，同比增长5.9%，净利润2423.2万元，扭转上年同期亏损715.7万元的局面，特许权使用费下调进一步降低运营成本[16] - 吉野家计划到2029财年将拉面业务销售额从80亿日元提升至400亿日元，营业利润目标40亿日元，拉面门店目标500家，中国作为最大海外市场可能引入拉面新品牌[18][21] 市场挑战与现实差距 - 新品牌扩张进度缓慢，如寸屋拉面进入中国一年多仅开5家店，与200家目标差距大，其母公司丸龟制面重返中国计划尚无实质性进展[22] - 吉野家旗下花丸乌冬面在华经营11年后于2022年全面退出内地市场，显示日式拉面品牌在华经营仍面临挑战[23]

公司上市计划 - 公司计划于11月下旬在东京证券交易所挂牌上市 [3] - 募资金将用于在日本开设更多直营店，强化线上销售系统，以及建立海外子公司以加速全球扩张 [3] - 美国歌手Pharrell是公司主要股东之一 [3] 财务表现 - 公司预计2026年1月期销售额为136.97亿日元，同比增长21.7% [5] - 2024年公司已实现112亿日元的销售额，营业利润为31亿日元，营业利润率达28% [5] - 公司营收从2017年的3.4亿日元一路飙升至2024年的112亿日元，期间无一年负增长 [21] 品牌成功因素 - 品牌主理人Nigo是日本乃至全球范围内最具商业转化力的设计师IP之一，其职业生涯贯穿街头文化从地下走向主流的完整周期 [8] - 主理人出任Kenzo创意总监后，为个人IP镀上奢侈品认可的金边，其设计的Kenzo 2022春夏系列将Human Made标志性鸭子图腾与Kenzo经典虎头元素融合，引发热议 [8] - 与Louis Vuitton合作的LV²系列融合日式丹宁工艺、美式复古美学与LV奢华基因，诞生多款一衣难求的现象级单品 [8] - 品牌高端线（定价5000元以上）2024年销量同比增长28% [9] - 与优衣库的联名让品牌切入大众市场，与adidas的合作聚焦高端运动复古，限量发售维持稀缺性 [9] 历史经验与战略调整 - 主理人Nigo曾创立的品牌BAPE因过度商业化、缺乏创新和过快发展导致资金问题，于2009年出现1.2亿日元亏损，2010年亏损扩大至2亿日元 [13] - BAPE最终于2011年以280万美元的价格被香港I.T集团收购，该价格仅为品牌巅峰期估值的1/20 [14] - 竞争对手Supreme在2020年被VF集团以21亿美元收购后，因放弃小而美模式、取消限购、加速扩张导致稀缺性丧失，2024年以15亿美元被转卖，4年间价值缩水6亿美元，缩水幅度近3成 [17][18] - 吸取历史教训，Human Made采用精细化限量策略，严格控制门店数量（全球仅12家直营店）和新品产量，坚持售罄不补原则 [20] - 品牌选址避开流量扎堆商圈，通过门店即体验空间的设计强化圈层专属感，有效控制运营成本 [20] 行业洞察 - 过度扩张会导致潮牌稀缺性丧失、文化稀释、品控下滑，BAPE与Supreme的衰落均印证此点 [19] - 品牌主理人的强IP、限量策略与高溢价是公司在潮牌圈迅速崛起的重要原因 [10]

文章核心观点 - 中国企业出海战略已从市场拓展演变为全球资源整合和产业链重塑的战略布局 [3] - 不同国家为中国企业提供了独特的机遇，但也伴随着监管、合规、文化等复杂挑战 [3] - 成功出海的关键在于把握规律、尊重规则、善用专业力量，在合规和长期主义前提下将机遇转化为可持续成果 [47] 印度尼西亚市场分析 - 印尼提供东南亚最大和增长最快的消费市场之一，拥有超过2.7亿人口，是世界上最大的消费基础之一 [6] - 印尼拥有丰富的自然资源，为能源、制造业和基础设施创造了强大的投资前景，政府提供税收假期、税收津贴等激励措施 [6] - 印尼是"一带一路"倡议的关键伙伴，主要项目包括雅加达-万隆高速铁路、地区工业园等，加强双边经济联系 [6] - 2019年至2024年9月期间，中国在印尼的投资总额约为341.9亿美元，中国是印尼第三大外资来源地 [7] - 外资公司每业务线的最低总投资额为100亿印尼盾（约450-500万人民币），《正面投资清单》规定了行业外资持股上限 [9] - 常见挑战包括监管复杂性和官僚主义、本地合作伙伴风险、税务和汇回挑战、土地限制、文化和沟通障碍 [10][11][12][13] 泰国市场分析 - 泰国拥有良好的基础设施和资源，但最低工资不再像以前那样有吸引力 [19] - 常见挑战包括由于英语和中文使用者不足导致的沟通问题，以及当地法规和外国商业限制 [20] - 中国企业偏好讲中文的供应商，需要即时响应，导致验证时间不足，且不愿意遵循法律建议 [21] 哈萨克斯坦市场分析 - 哈萨克斯坦在"一带一路"推进中处于核心位置，是联通东亚与欧洲的重要枢纽，三条国际陆上通道经过该国 [23][24] - 这些通道能使运输时间缩短8-9%，贸易成本降低约4%，预计为哈萨克斯坦带来6-9%的GDP增长 [24] - 约85%的中国对欧陆路运输需经由哈萨克斯坦，两国签署了超过50项商业协议，总额超过240亿美元 [24] - 常见挑战包括高科技设备维修服务资源有限、公共设施供应不稳定、行政障碍与程序分散、工业建设与外部基础设施不同步 [26] - 特殊经济区存在操作和法律风险，劳动力短缺与技能缺口突出，税收环境变化增加成本 [27] - 其他挑战包括土地及城市规划审批制约、融资渠道受限、执法实践不确定性、对进口设备依赖度高 [28] 智利市场分析 - 智利因透明的治理和稳定的政治机制，以及与全球主要经济体的双重条约，被视为进入拉美的战略枢纽 [32] - 常见挑战包括语言障碍和当地监管、财务、税务、劳工合规要求 [33] - 中国企业面临高强度的工作速度和压力，以及总部有时不切实际的高期望 [34] 荷兰市场分析 - 荷兰在欧盟市场中对出海最为友好，政府秉持务实态度，营造公平、开放、便捷的营商环境 [35] - 出口许可证申请流程已实现数字化，审批回复时间固定透明，政府沟通渠道顺畅 [36] - 常见挑战是如何正确理解并遵守欧盟法律与成员国国内法交织形成的多层次法律框架 [37] - 欧盟对贸易合规要求严格复杂，需要建立完善的内部合规政策与操作流程 [37] 美国市场分析 - 美国是全球最大的消费品市场之一，经济体量庞大、消费能力强，产业链完整、资本市场成熟 [40] - 法制体系透明、商业规则成熟，为长期投资提供稳定环境，是实现品牌国际化和科技创新的重要平台 [40] - 最常见挑战包括合规挑战（税务、劳动、隐私等法规复杂）、文化与沟通挑战、市场竞争挑战 [41] - 企业常遇到财务体系不兼容、组织结构不清晰、人才与文化适应问题、合规意识不足、缺乏长远规划等问题 [42] 专业服务观察 - 出海企业需要对当地游戏规则进行充分了解以及必要遵守，避免仅靠听说经验或试图绕过监管要求走捷径 [44] - 东南亚、拉丁美洲国家许多具体事项须以窗口指导意见为准，需要当地律师做最新咨询论证 [45] - 美国和欧盟国家存在监管层级多、规定复杂现象，需要一定时间方可给出精准结论 [45]

文章核心观点 - 全球变压器市场因能源转型、电动汽车及AI数据中心发展而需求激增，但供应严重短缺，交货周期大幅延长，价格显著上涨 [5][18][25][26][27] - 中国变压器产业凭借全球最大产能、完整自主的供应链以及成本效率优势，在全球供应危机中抓住机遇，出口金额实现高速增长 [5][7][37][40][42] - 行业龙头公司积极扩产，但产能建设周期长，全球供需紧张态势预计将持续，为中国企业提供了重要的市场窗口期 [25][29][32][37][43] 出口表现 - 2025年1-8月中国变压器累计出口金额达297.11亿元，同比大幅增长51.42%，其中8月出口47.18亿元，同比增长57.90% [7] - 对亚洲、欧洲、非洲出口金额分别增长65.39%、138.03%、28.03%，仅对北美出口下降4.35% [7] - 中国变压器出口已连续4年保持高增长，近5年每年出口数量约30亿个，显示其全球市场的重要地位 [8][39] 需求驱动因素 - 全球能源转型推动可再生能源快速发展，其发电系统所需变压器数量是传统火电的1.5-3倍，因其具有分散化、不稳定、多电压转换的特性 [10] - 电动汽车产业高速增长，2024年全球产量达1730万辆，每台电动车至少需5-6个变压器，远高于燃油车，配套充电网络也增加需求 [19][20] - AI数据中心耗电量巨大且呈指数级增长，对降压变压器有大量需求，美国研究指出到2050年其配电变压器供应需较2021年提升160%-260% [21][24] 全球供应状况 - 全球变压器交货周期显著延长，平均达115-130周（超过2年），大型变压器周期长达120-210周（约2.3-4年） [26] - 自2020年以来全球变压器均价上涨超过60%，部分品类涨幅超80% [27] - 行业龙头日立能源指出产能不堪重负，供需错配可能导致重要基础设施项目延期 [25] 中国产业优势 - 中国是全球最大变压器制造基地，2023年产量占全球60%以上，拥有从原材料到整机的完整、自主、低成本供应链体系 [37][40] - 中国供应商能将变压器交货周期压缩至10-12个月，比欧洲的18个月以上更具效率，同时成本低20%-30% [42] - 在技术创新上实现领跑，例如成功投运全球首台500千伏植物油变压器，填补国际空白 [42] 市场竞争与展望 - 国际巨头如日立能源、伊顿、施耐德等正投资扩产，但产能建设需1-2年，短期内难以缓解供应紧张 [29][32] - 美国因禁用中国变压器导致本土供应链缺口高达30%，特斯拉为应对短缺危机已开始自研自产变压器 [32][33][35] - 全球变压器市场规模预计从2021年的586亿美元增长至2031年的1030亿美元，年复合增长率达6.1% [15]

投资策略与反思 - 在机器人领域的投资策略结合了战术性快速反应与战略性前瞻布局，例如在人形机器人风口出现时快速投资加速进化和松延动力，而在早期则基于对智能发展大方向的预判投资了做具身大脑的自变量机器人和走类脑路径的千诀科技[2] - 对过往投资选择进行了深刻反思，认为在早期估值便宜时，对于未来均有潜力的公司不应强求“赌冠军”，而应考虑更广泛的布局，例如在世界人工智能大会发布的Top20榜单中，有13家公司在首轮融资时曾与公司交流，但最终只投资了5家，错失了部分资本收益机会[16][17] - 投资策略自2023年下半年发生重大转变，从过度依赖对产业和技术范式的准确判断转向更相信创始人本身，即使其短期方向判断与公司存在分歧，只要认为创始人足够强和可信，便会投资[19][20] 对具身智能行业的判断 - 公司对具身智能有独特的定义，认为其本质是人类认知学和行为学术语，指通过与环境互动产生认知和智能的学习路径，而非简单地将智能赋予机器，并且早在2022年底就预判其将与强化学习方法对应，并规划在2024年进行投资[24][26][27] - 公司预判了智能范式进化的三个阶段：信息智能（当前大语言模型）、具身智能（对应强化学习）和未来的类脑智能，这一前瞻性判断使其在2023年AI热点形成前就已布局[27] - 在技术路线尚未完全收敛的背景下，公司投资决策的核心标准是判断企业能否活下去，重点关注短期是否有可观收入和长期发展空间，例如所投公司松延动力手握2000多个机器人订单对应近亿元收入，加速进化已交付数百至上千台机器人，千诀科技的机器人大脑被WAIC上1/4的参展企业使用[35][36] 个人背景与投资风格 - 投资人的职业背景跨越摇滚乐、互联网创业和风险投资，其重大职业选择多从感性兴趣出发，如早期放弃音乐道路选择互联网公司瀛海威，这种基于本心的选择使其在未追逐芯片、新能源等热点期间，反而有时间提前关注和布局AI新方向[11][53][65][67] - 投资人自我评价为理性与感性交融，依赖强逻辑性和系统支撑进行判断，但对无法用理性拆解的领域（如新消费）则感到挑战，这种特质使其更擅长投AI、机器人等直接触达个人、具有丰富创造性的领域，而非To B生意[45][46][48][62] - 在机构机制允许的宽容度下，投资人在热点不匹配个人兴趣的时期鲜少出手，这段“冷板凳”时期为其积累了观察和思考AI方向的时间，最终帮助机构抓住了后续的AI投资机会[4][66][67] 行业认知与投资实践 - 公司强调在AI投资中基于认知提前布局的重要性，需要在行业共识形成前判断技术方向并果断投入，例如所投项目大多卡在大公司入场前的几个月到半年[31][32] - 公司目前在机器人领域包括上下游供应链投资了20多家企业，在模型层和应用层累计投资约40个AI项目，主力基金单笔投资平均在1500万人民币左右，反映出科创项目估值提升的趋势[33] - 公司认为，在技术范式快速变化的领域，企业的竞争优势取决于人才密度、资金充足性、灵活性和创始人远见，只要能随技术调整并积累数据、场景等优势，便能在范式清晰后占据主导，如同大模型领域的发展路径[37]

文章核心观点 - 片仔癀2025年三季报显示其营收与净利润出现近十年来首次双降，标志着公司长期依赖的“稀缺性+提价”增长模式遭遇严峻挑战 [5][9] - 公司市值较高点蒸发近1800亿元，反映市场对其增长前景信心严重受挫 [5] - 消费环境变化导致商务和中产阶层对非刚性消费需求减弱，公司核心产品终端价格出现倒挂，增长引擎熄火 [7][24] 2025年三季度财务表现 - 前三季度营收74.42亿元，同比下降11.93%，净利润21.29亿元，同比下降20.74% [5] - 第三季度单季营收20.64亿元，同比下降26.28%，净利润6.87亿元，同比下降28.82% [5] - 扣除非经常性损益净利润同比下降54.60%，利润总额同比下降30.78% [10] - 医药制造业营收40.16亿元，同比下降12.93%，毛利率减少7.51个百分点至59.38% [10] - 医药流通业营收28.87亿元，同比下降8.45%，化妆品业营收4亿元，同比下降23.82% [11] 核心产品表现 - 肝病用药（片仔癀系列）前三季度营收38.80亿元，同比下降9.41%，毛利率减少9.68个百分点至61.11% [13] - 心脑血管用药（主要为安宫牛黄丸）前三季度营收9343.57万元，同比大幅下降65.20% [13] - 公司存货规模持续攀升，三季度末达61.6亿元，较去年底的49.7亿元大幅增加 [15] 市场与股东变化 - 香港中央结算有限公司三季度减持近900万股，减持比例达45.43% [14] - 三季报披露后首个交易日股价低开5.78%，收盘下跌4.71%至187.09元/股 [16] - 公司市值从高点2900亿元跌至1118亿元，蒸发近1800亿元 [5] 历史背景与增长模式 - 片仔癀拥有国家绝密级配方，核心成分天然麝香资源稀缺，具备天然垄断属性 [18] - 2021年前后与茅台形成“黄金搭档”，被炒作至1600元/粒，克价超过黄金 [19] - 上市以来产品累计提价超20次，锭剂内销出厂价从125元/粒涨至600元/粒 [23] 当前面临的挑战 - 核心原料天然牛黄价格从2019年35万元/公斤飙升至170万元/公斤 [22] - 终端市场价格出现严重倒挂，二手市场价格跌至500元/粒以下 [24] - 消费需求减弱导致公司依赖的提价策略失灵，增长模式遭遇严峻挑战 [5][24]

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 这笔融资也标志着AI投资热点正从底层模型转向应用层。 来源丨 投中网 在AI应用层加速爆发的2025年，AI应用公司LiblibAI宣布完成1.3亿美元B轮融资，由红杉中国、CMC资本及一战略投资方联合领 投，老股东顺为资本、源码资本、明势创投、渶策资本均超额增持，远识资本继续担任本轮融资的独家财务顾问。 这是今年迄今为止国内资本市场AI应用赛道最大的一笔融资，这笔融资也标志着AI投资热点正从底层模型转向应用层。 在大模型逐渐 成为少数头部玩家游戏的当下，资本正重新聚焦那些能够将多模态能力真正落地于创作、生产与消费场景的AI平台。 LiblibAI成立于2023年底，经历了开源视觉创作的爆发期，LibLibAI现已成长为中国最大的多模态模型与创作社区，平台整合了图 像、视频、3D、LoRA训练等多模态能力，覆盖从灵感生成、视觉设计到动态视频制作的完整AI工作流，孵化了超过2000万AI创作 者，包括插画、摄影、电商、海报、IP等专业视觉场景。 创 新 经 济 的 智 识 、 洞 见 和 未 来 www.ChinaVenture.com.cn 融资完成后，LibLi ...