文章核心观点 - 豆包手机（努比亚M153技术预览版工程机）作为一款由大模型公司主导、通过系统级AI Agent重构操作系统的AI手机，其激进的技术路线和强大的通用任务能力引发了行业震动，并因触及现有移动生态的边界而与传统互联网平台发生冲突，标志着AI手机赛道两条主要技术路线的正面碰撞，加速了行业对下一代“超级入口”的争夺与重构 [6][7][22] 1. 豆包手机的产品表现与市场反响 - 豆包手机（努比亚M153技术预览版工程机）并非正式产品，是豆包与中兴旗下努比亚联合开发的AI手机技术预览版，豆包手机助手被深度嵌入操作系统 [6] - 产品在二手市场价格飙升，原价3499元的手机一度被炒至3.6万元，显示出市场的高度关注与分歧情绪 [6] - 产品功能强大，可执行跨应用连续操作，如在B站答题、在多邻国打卡、跨平台比价下单，被评价为“像人一样玩手机” [6] - 产品同时存在频繁“死机”、任务中断及隐私担忧等问题，导致大量用户保持观望 [6] 2. AI手机行业的技术路线分野 - 行业存在两条主要技术路线：一条是以传统手机厂商为代表的“软硬一体”渐进式AI升级；另一条是由大模型公司主导、通过系统级AI Agent重构操作系统的跳跃式路径，豆包手机属于后者 [7] - 2025年之前，行业普遍采用传统方案，即AI助手通过APP的SDK接口执行任务，高度依赖接口开放程度，早期语音助手如Siri、小爱同学属于此类 [9] - 当前主要方案是基于GUI Agent（图形用户界面智能体），由大模型直接识别屏幕内容并模拟人类手势操作，无需调用SDK接口，但通常需要获取系统级权限，豆包手机是典型代表 [9] - 豆包手机的技术原理是基于视觉语言模型方案，通过读取屏幕权限进行操作，该方案在行业中已有实践，并非突破性创新 [10] - 豆包手机的突出之处在于其通用任务能力，能自主进行信息检索、调用陌生APP并规划复杂任务（如结合地图应用判断会议延迟是否影响接孩子），试图构建不依赖预设场景的通用智能体，而多数厂商的AI功能仍局限于有限场景的自动化 [11] 3. 引发的冲突与核心挑战 - 豆包手机的“跨应用连续操作”能力触及了现有移动生态的边界，导致微信、支付宝、淘宝等超级APP对其自动化操作采取了技术性“封堵”，限制登录或禁止AI操作 [14] - 冲突核心在于操作权限的判定标准差异：APP端的风控机制监测到非人为操作（如利用Android的INJECT_EVENTS权限模拟输入）会触发保护；而AI方则认为这是用户授权下的人机协同 [15] - 基于GUI Agent的技术路径面临三项核心用户体验挑战：隐私安全、结果“幻觉”与执行效率 [16] - 隐私安全方面，AI执行任务时需将必要页面信息上传云端推理，但通常不会全程全量上传屏幕数据；通过功耗表现推测，AI并非“24小时窥屏”，而是“按需触发”；支付等敏感环节会中断流程由用户手动确认 [16][17][18] - “幻觉”问题指AI错误理解或执行任务，例如错误筛选商品或勾选错误商品，行业共识是在现有技术下追求100%准确率不现实 [19] - 执行效率上，AI完成复杂任务（如跨应用比价）需耗时数分钟，远慢于人工，主要因需等待界面完全加载稳定后才能识别操作，且受主流应用技术限制，实际可用范围受限 [19] 4. AI手机的战略意义与竞争格局 - AI手机赛道正成为科技公司争夺AI时代“超级入口”的核心战场，新的入口将从“用户主动点开应用”转向“智能体自动代办”，掌握入口意味着掌握用户注意力与数据流动主导权 [22] - 相比AI眼镜、耳机、智能汽车或机器人，手机拥有庞大的用户基数、极高使用频次和成熟生态，是AI时代最现实的超级入口载体 [22] - 当前大多数“AI手机”体验未达颠覆性，整体处于探索期；豆包手机的出现迫使各大科技公司重新审视布局 [23] - 竞争格局可划分为三个梯队：第一梯队是垂直整合能力极强的系统级厂商（苹果、谷歌、华为、三星），拥有从芯片到操作系统的全栈架构，能定义新标准但步伐稳健 [24] - 第二梯队是拥有大模型与服务生态的软实力企业（微软、OpenAI、字节跳动等），战略是“以软赋硬”，通过与硬件厂商合作集成模型，但需解决操作权限问题 [25] - 第三梯队是具备规模与硬件经验的终端制造商（小米、OPPO、vivo、荣耀等），优势在于硬件设计、供应链、快速响应市场，可将AI功能快速普及至中低端机型 [26] - 行业最终胜出者必须在开放生态与安全控制之间找到新平衡，博弈远未停止，演进速度将加快 [26]

文章核心观点 - 全球储能市场正经历从政策驱动转向市场驱动的根本性转变，行业已跨过经济性拐点，正站在类似2020年光伏大爆发的前夜，预计2026年将成为储能实现“量价齐升”的关键元年 [6][18][19][22] - 储能需求在2025年下半年骤然爆发，产业链各环节产能利用率迅速攀升至满产状态，全球装机量同比大幅增长，其核心驱动力在于新能源电力消纳压力、峰谷电价差拉大带来的经济性提升，以及政策明确储能作为独立市场主体的地位 [8][9][10][11][12][13] - 2026年储能市场增长前景乐观，摩根士丹利预测全球市场将实现50%以上增长，乐观情形下冲击80%，国内装机规模有望翻倍，海外市场同样迎来爆发，产业链可能因供需紧张而迎来价格周期性上涨 [6][19][21][22] - 产业链利润分配中，下游储能系统集成商和上游锂矿龙头将成为此轮产业爆发的核心受益者，其中系统集成商占据较高利润份额，而锂矿则因需求增长与谨慎扩产导致供需格局趋于紧张 [24][26][28] 储能市场现状与需求爆发 - **需求与装机量激增**：2025年前三季度全球锂电储能装机达170GWh，同比增长68%，其中国内新增82GWh（同比增长61%），海外新增94GWh（同比增长74%），欧洲、中东、澳大利亚是主要增长区 [10] - **产能利用率反转**：2025年上半年行业还处于产能过剩和价格战，下半年形势反转，正极、负极、电解液、电芯等各环节企业产能利用率迅速攀升至满产状态 [8] - **核心驱动因素**：需求爆发源于新能源电力消纳压力（光伏现货电价在高峰时段跌破每度电一毛钱）以及峰谷电价差拉大使得储能经济性凸显 [11][12] - **政策与市场拐点**：2025年初国家发改委“136号文”取消“强制配储”，推动储能作为独立主体参与电力市场，行业发展动力从“政策驱动”转向“市场驱动” [13] - **项目经济性显现**：在内蒙古等地，得益于容量电价补贴等政策细则，储能项目内部收益率可达10%以上，甚至15%-20%，高回报率推动了装机爆发式增长 [13][15] 2026年市场展望：量价齐升 - **增长预测**：摩根士丹利预测2026年全球储能市场将实现50%以上增长，乐观情形下冲击80% [6]，阳光电源预测全球市场将增长40-50% [21] - **国内装机目标与预期**：政策明确到2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上，未来两年半近乎翻倍，基于历史经验，2026年国内装机实现翻倍增长概率不低 [19] - **需求释放与结构变化**：2025年爆发由部分省份带动，2026年更多省份需求将释放，内蒙古需求也有望翻倍，且储能配置时长从普遍的2小时增至4小时或更长，即便装机数量不变，对应规模也将翻倍 [19] - **海外市场动力**：“光伏+储能”组合在海外性价比高，相较于以动力煤、天然气为主的发电及昂贵输电网络建设，光储方案优势突出，持续驱动海外高增长 [21] - **价格上行周期**：行业经历漫长产能过剩和价格低谷后，高成本产能被挤出，留存玩家处于补血阶段且无大规模扩产，2026年可能是产业链供需最紧张的一年，上游碳酸锂、中游储能电池、下游系统集成均可能迎来价格周期性上涨 [22] - **反内卷会议影响**：国家工信部召开动力、储能电池企业反内卷会议，旨在避免重蹈光伏史诗级扩产带来的持续过剩覆辙 [22] 产业链核心受益者分析 - **下游储能系统集成商**：占据产业链较高利润份额，是最大受益者之一，A股龙头为阳光电源（主打海外）和海博思创（深耕国内） [24] - **阳光电源**：2025年前三季度储能业务收入288亿元，同比增长105%，储能发货量同比增长70%，海外发货占比从去年63%提升至83%，净利率达18%，预计2026年业务保持50%以上增速合理 [24] - **海博思创**：2025年前三季度收入同比增长52%，归母净利润同比增长接近翻倍，但净利率为7.9%，远逊于阳光电源，其与宁德时代签署三年至少200GWh框架协议，对应对明年可能出现的电芯紧平衡至关重要，据东吴证券拆分，2026年出货量有望从今年预计的30GW提高至70GW，且系统单价有望抬升，收入可能出现断层式增长 [24][25] - **上游锂矿龙头**：将大为受益于需求增长，碳酸锂是下游动力电池与储能电池的关键材料 [26] - **需求增长预测**：赣锋锂业董事长预计2026年全球碳酸锂需求增长三成，若增速达四成可能导致价格持续上涨，短期供需若无法平衡，价格可能冲击20万元/吨甚至更高 [26] - **需求驱动力**：动力电池端因新能源汽车渗透率持续上升、单车带电量提升及重卡需求，2026年增速或至少在25%以上，叠加储能需求大爆发，带动整个电池需求增长三成成为大概率事件 [26] - **供给端谨慎**：上游锂矿扩产因上一轮教训而变得谨慎，使得碳酸锂供需格局趋于紧张，赣锋锂业、天齐锂业等龙头企业已走出周期底部，未来或随价格上涨迎来周期修复 [26]

文章核心观点 - 硅谷科技大厂当前的大规模裁员是多重因素共同作用的结果，AI技术加速了人员优化过程，但根本原因在于企业需要为疫情期间的盲目扩张和由此产生的组织臃肿、官僚主义等“历史债务”买单 [6][8][9] - 行业增长顶点已过，在创新和增长空间收窄的背景下，公司为维持财务表现和向资本市场讲述新故事，正将资源从传统业务线战略性转向AI领域，导致人员结构发生根本性调整 [30][31][36] AI对岗位与工作效率的影响 - AI工具，特别是编程和运维（AIOps）方面，已能显著分担工程师工作量，有工程师表示AI为其分担的工作超过50%，并认为传统标准化业务线的人员配置理论上可大幅缩减 [11][12][13] - 公司强制要求员工使用AI工具，并将使用情况与绩效挂钩，旨在内部验证AI价值以推动商业化，但这引发了员工对“训练淘汰自己的工具”的荒诞感和对技术性失业的恐慌 [14][17] - 然而，AI对非技术岗位（如销售、金融分析）的帮助有限，涉及经验判断和复杂核实的工作仍难以被完全替代 [20] 裁员潮的深层原因：组织与历史问题 - 2025年美国科技行业裁员已超11万人，但数据表明“重组”（组织结构变动、部门裁撤）导致的裁员数量是AI因素的两倍以上，揭示裁员主因在于业务与架构调整 [7][20] - 疫情期间基于乐观预期疯狂扩招，2020-2021年亚马逊员工总数净增约80万，达峰值约161万，后因线上增长放缓和宏观经济下滑进入收缩阶段 [21] - 扩张导致严重的组织冗余和官僚主义，例如工作内容高度重叠、审批流程冗长，有员工吐槽五个层级审核导致产品上线困难 [22] 晋升机制与“大公司病” - 公司内部的晋升机制与团队规模强相关，例如亚马逊L6升L7需要管理更大的团队，这激励中层管理者盲目“堆人”以建立“帝国”，而非基于业务实际需求 [25] - 这种“叠床架屋”的晋升文化导致了大量不创造实际价值的中间层级，是组织臃肿的核心原因之一 [26] - 公司已意识到问题，开始精简层级并削减中层管理人员，2023年中层经理在裁员人数中占比升至三分之一 [27] 战略转向：资源向AI倾斜 - 行业正“All in AI”，投入巨大，摩根斯坦利数据显示2025年美国主要科技大厂在AI上的支出预计达4000亿美元，但高投入尚未带来相匹配的利润回报，例如OpenAI近期季度净亏损达115亿美元 [18] - 为支撑AI发展，公司不惜血本争夺顶尖人才，同时大幅投资基础设施，例如亚马逊宣布对AWS投资500亿美元用于扩建AI，尽管在裁员，仍持续招聘AI相关职位 [29][32] - 传统业务已进入维护阶段，资源需求降低，创新空间收窄，人员快速晋升的时代正在结束，行业结构趋于稳定 [30][36] 行业与员工心态的转变 - 软件开发行业增长顶点已过，云、移动端等技术已发展完善，裁员成为公司在增长点变少时维持财报表现的必然选择 [30][31] - 硅谷从鼓励创新、容忍试错的氛围，转变为追求确定性和即时成果的战场，员工感到压力倍增 [30] - 员工心态发生显著变化，从追求晋升和长期留美，转向接受不确定性，更关注个人生活与情绪，部分被裁员工尝试创业或运营自媒体，寻求职场外的出路 [39]

公司背景与定位 - 公司是第一批由险资发起设立的市场化私募股权基金管理人，成立于2015年1月，管理规模超过300亿元 [3][4][7] - 公司专注于与保险业务有协同、跨周期成长的医疗与科技赛道投资，旨在构建覆盖医疗全产业链的投资体系与“资本-产业-行业”协同的生态闭环 [3][7] - 成立以来，公司已投资超过50个医疗产业链项目，收获近20个IPO，并有多个被投企业正在推进IPO [3][4] 投资策略与布局 - 投资策略聚焦于医疗产业的“产业结构重组”和“研发及技术创新”两大核心机会，对应存量竞争下的新旧动能转换以及本土临床需求与创新升级 [3][27] - 构建了覆盖医疗全产业链的投资布局，范围从上游供应链（科学仪器、试剂耗材、核心原料等）到中游产品（创新药、医疗器械等），再到下游服务（眼科、口腔等） [7][8] - 自2019年起，公司将投资阶段主动偏向早期和成长期，并重点聚焦创新类项目 [8] - 坚守“临床价值和卫生经济学优先”的投资逻辑，以“患者需求”为原点，贯穿“临床有效性”与“患者可及性”两大核心 [12][14] 团队与专业能力 - 打造了一支专业投资团队，由拥有30年医疗领域经验的管理合伙人带领，成员毕业于国内外知名高校，覆盖医学、药学、生物工程等核心领域 [9] - 采用“全面行研与深入产业相结合”的方法，构建“扎实知识储备 + 动态行研机制”的双轮驱动，并建立了覆盖技术、临床、政策市场的多维分析框架 [14][15] - 投资决策建立在产业本质认知之上，通过自主专家网络、真实世界数据追踪及核心KOL反馈等构建独家决策体系，避免技术盲目或市场误判 [15] 生态系统构建与投后赋能 - 构建了由“LP、企业、行业”三大生态圈组成的全方位医疗产业生态系统 [18][19] - LP生态多元化，包括保险资金作为长期基石，以及产业资本、政府引导基金、上市公司等，形成了稳定的长期资本供给 [4][19][20] - 通过系统化整合生态资源，以“产业伙伴”身份为被投企业提供资金、市场渠道、政策导入等多维赋能，准则为“赋能不扰序，助力不越界” [20][21] - 典型案例包括早期孵化鸿瑞泰捷，以及在创新药企业确定临床候选化合物（PCC）等早期关键节点进行前瞻性投资并深度赋能 [21] 行业洞察与机遇 - 政策大力支持医疗产业发展，二十届四中全会提出“加快建设健康中国”，“十五五”规划建议明确“支持创新药和医疗器械发展” [3][25] - 行业正经历前所未有的结构性重构，从规模扩张向价值深耕转型，医保支付改革进入提质增效阶段，常态化整治推动竞争回归“产品价值导向” [3][26] - 行业数据显示积极信号：2025年以来恒生生物科技指数涨幅一度超过100%；2025年上半年中国创新药BD交易超50起，总金额突破480亿美元，超50家医药企业寻求IPO [27] - 医保支付改革和产业整治协同，将资金向高价值创新产品与服务倾斜，为优质创新企业腾出市场空间，行业出清过程可能持续两到三年 [26]

以下文章来源于巨潮WAVE ，作者老鱼儿 巨潮WAVE . 融入时代巨潮，发现商业决策。 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 "AI眼镜"的大潮，并非无源之水。 作者丨 老鱼儿 编辑丨 杨旭然 来源丨 巨潮WAVE "2025年将是中国AI眼镜元年。" 近期在科技圈和财经媒体中，类似的声音频频响起。 在类似的判断背后，是今年以来，小米、百度、阿里巴巴等巨头接连发布各类AI眼镜新品，将智能眼 镜这个曾被质疑的概念，再次推向消费电子的舞台上。 甚至，这场新一轮的"眼镜竞赛"已经超越了行业的边界。各类科技公司、汽车制造商、手机供应链 等企业纷纷加大投入，甚至有制药企业也想来分一杯羹。 眼镜在近些年不断被时代赋予新的使命，但又始终难以被市场真这个接受。AR/VR的泡沫还没有完 全消退，AI时代技术的逐渐成熟，又给了眼镜以新的发展空间和趋势。 无论是成为下一代计算平台，还是仅作为特定场景的辅助设备，这场"眼镜疯狂"都已经真正开始 了。而这些商业机会的背后，更潜藏着一场人类如何与技术共存的伦理拷问。 挤破头 "AI眼镜"的大潮，并非无源之水。 追溯它的起点，是2023年底，Meta与雷朋合作推出了第一代智能眼镜 ...

基金募资与LP结构 - 中科创星先导创业投资基金完成终关募集，总规模达40.8亿元人民币，在首关26.17亿元基础上新增13.9亿元资金与多元LP阵容[3] - 基金LP结构呈现“国家级母基金+险资+产业资本+高校资本+区域资本”的多元协同格局，具体包括国家中小企业发展基金、太保资本长航母基金、蚂蚁集团、复旦科创母基金等多元化机构[4][5][6] - 部分LP如国家中小企业发展基金、海淀区中关村科学城科技成长基金与蚂蚁集团进行了“重复出资”，复投金额占比超过36%[5] 投资策略与布局 - 基金积极践行“投早、投小、投长期、投硬科技”理念，截至目前已完成46笔硬科技企业项目的投资[3] - 在已决策的46笔投资中，属于前两轮（早期）的项目有42笔，占比超过90%[9] - 有32笔投资项目直接源自科研院所与高校的成果转化，高效激活了智力资源[9] - 投资赛道聚焦人工智能与生物技术，并布局了可控核聚变、量子计算等颠覆性技术领域的十余个项目[9] - 公司今年以来截至11月底已完成88笔投资，投资总额近30亿元人民币[10] 生态构建与孵化赋能 - 公司致力于构建硬科技雨林生态，2022年入选北京首批引领类标杆孵化器，并建设了光电芯片封装和测试公共技术服务平台[12] - 公司在北京已培育出独角兽企业6家、国家级专精特新“小巨人”23家、北京市专精特新企业69家以及国高新企业65家[12] - 2023年在上海设立“高质量孵化器”，采用“超前孵化+深度孵化”模式，目前已深度孵化液冷散热、二维半导体等方向的9个项目[12] - 孵化案例“华科冷芯”源于华中科技大学，在中科创星深度孵化下完成了知识产权注入、团队组建等关键步骤，已获得多笔订单并完成Pre-A轮融资[13] - 公司还引入海外高校团队归国创业，并主办“好望角科学沙龙”跨界交流平台，促进硬科技成果转化[14] 资金筹措与战略协同 - 公司于今年6月16日成功发行规模4亿元、期限5+5年的科创债，成为债券市场“科技板”民营股权投资机构长期限科技创新债券的首笔落地[8] - 太保资本长航母基金的加入，匹配硬科技产业研发周期长、资金需求大的特性，缓解了早期项目的资金缺口[5] - 复旦科创母基金的出资有助于搭建高校科研成果与资本市场的直接桥梁，精准挖掘“从0到1”的原始创新项目[5] - 广州产投、珠海科技产业集团等产业资本LP的参与，为被投企业带来丰富的应用场景和产业链资源，加速技术商业化落地[5] - 国联民生等LP有助于为成熟期被投企业打通IPO、并购重组等多元化退出通道，推动形成全链条生态闭环[5]

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 由 绍兴市柯桥区金融控股有限公司负责面向社会公开遴选基金管理机构。 来源丨 投中网 为了抢抓人工智能产业融合发展的战略机遇，推动人工智能技术与实体经济深度耦合，助力机器人、 新材料、医疗大健康、纺织等细分赛道的技术突破与产业升级，培育一批具备核心竞争力的创新企 业，拟设立绍兴市柯桥区"人工智能+"国有企业股权投资基金（暂定名，以下简称投资基金），旨在 通过市场化运作、专业化管理，引导金融资本与产业资源深度融合，支持创新技术研发转化、加速科 技成果产业化落地。由绍兴市柯桥区金融控股有限公司负责面向社会公开遴选基金管理机构（以下简 称应聘机构），并委托第三方机构组织实施。 现将有关事项公告如下： 一、基金概况 投资基金目标规模5亿-10亿元，其中：绍兴市柯桥区金融控股有限公司（简称柯桥金控）或其指定 方出资50%-70%，GP出资1%，其余由社会资本认缴。首期实缴出资金额为各合伙人认缴规模的 10%，后续按投资进度实缴出资。 投资基金组织形式为有限合伙型，注册地址拟定绍兴市柯桥区,由遴选的基金管理机构担任基金管理 人，负责投资基金日常运营管理。投资基金原则上存续期10 ...

交易概述 - 流媒体巨头奈飞已与华纳兄弟探索公司达成最终协议，将以总计827亿美元（约合人民币5840亿元）的价值收购后者旗下的影视制作部门与流媒体业务 [3] - 交易对价由每股27.75美元的股票收购（共计720亿美元）及承担债务构成，预计在12至18个月内完成 [3] - 交易宣布后，派拉蒙天舞发起恶意收购，拟以每股30美元的全现金价格收购华纳兄弟探索公司全部股份，企业价值达1084亿美元（约合人民币7654亿元） [5][23] - 华纳兄弟探索公司董事会最终选择了奈飞的方案，认为其“最完整、书面文件最具可行性”，而派拉蒙天舞的融资安排令董事会担忧 [18] 华纳兄弟探索公司状况 - 华纳兄弟由四兄弟于1918年创立，是美国历史第三悠久的电影公司，拥有《蝙蝠侠》、《哈利·波特》、《指环王》等全球性IP及HBO等高品质内容品牌 [8] - 公司在资本层面历经多次整合：1990年被时代公司收购；2001年被美国在线以1640亿美元天价收购；2018年被AT&T以854亿美元收购；2022年与探索公司合并成立华纳兄弟探索集团 [9][10][11] - 多次巨型并购未达预期，反而消耗资源并埋下债务隐患，截至2025财年第二财季，公司总负债高达643.81亿美元，2022至2024财年分别亏损72.97亿、30.79亿、114.82亿美元 [11] - 核心业务持续萎缩：有线电视业务（如CNN、TNT）用户和广告收入流失；流媒体业务（HBO Max）投入大但未盈利，2025年Q3流媒体收入为26.3亿美元，低于预期 [12] - 为削减成本，公司采取大规模裁员、削减内容预算等措施，内部动荡，流媒体品牌战略不清 [12] - 在巨额债务和传统业务萎缩压力下，公司于2025年6月宣布计划分拆为两家独立上市实体，将高增长的流媒体和制片厂业务从负债累累的有线电视网络中剥离 [12] - 受出售消息影响，华纳兄弟探索公司股价自2024年夏季以来已上涨超过一倍 [14] 奈飞的动机与优势 - 奈飞是全球最大流媒体巨头，当前市值超4000亿美元，2025年第二季度营收达110.8亿美元，同比增长15.9%，营业利润率高达34.1%，自由现金流充沛 [3][17] - 公司增长触及天花板，内生增长遇到瓶颈，其CEO口风从“一直是建设者而非买家”转变为会系统性评估并购机会 [17] - 收购华纳资产可快速获得其稀缺IP和庞大内容库，华纳的制片体系、宣发能力与奈飞形成互补，HBO Max也能借助奈飞经验加速成长 [18] - 奈飞提出超50亿美元的巨额分手费，以消除监管风险带来的不确定性 [18] - 奈飞承诺将维持华纳兄弟现有的运营方式和院线发行策略 [18] 派拉蒙天舞的竞争与反击 - 派拉蒙天舞由大卫·埃里森创办，其父为甲骨文创始人拉里·埃里森，2024年8月，天舞传媒收购百年影厂派拉蒙后更名为派拉蒙天舞 [6] - 其并购方案核心逻辑是将派拉蒙与华纳合并，创造能与迪士尼、奈飞平起平坐的媒体新巨头 [21] - 派拉蒙天舞计划将HBO Max并入其Paramount+平台，并让CBS新闻部门与CNN共享资源，还计划引入人工智能以提高产能，目标是每年推出约30部电影 [22] - 过去12周内向华纳提交过6份收购方案，未得“实质性回应”，在奈飞敲定协议前最近一次报价近780亿美元 [22] - 竞购失败后，派拉蒙天舞发起全面反击：发出律师函指控华纳操盘流程确保奈飞胜出；游说特朗普政府以反垄断为由介入；发起恶意收购，以1084亿美元全现金报价直接诱惑华纳股东 [5][23] - 派拉蒙天舞称其报价比奈飞方案多出180亿美元现金，并已获得美国银行、花旗、阿波罗等机构的债务融资承诺 [23] 交易影响与潜在挑战 - 交易结合了两家“最伟大的讲故事公司”，但引发了市场对垄断的质疑 [19] - 交易最终能否落地，最大不确定性在于能否通过全球反垄断监管机构，尤其是美国司法部和FTC的严格审查 [19] - 好莱坞工会、娱乐界人士及影院行业表示强烈反对，担心导致就业减少、创作多样性降低以及对传统院线造成致命打击 [19] - 一个拥有近4.5亿潜在用户、控制海量顶级IP的“奈飞-华纳”复合体将对竞争对手构成巨大威胁 [23]

图达通IPO与蔚来资本的投资收获 - 国产激光雷达企业图达通于12月10日通过De-SPAC模式登陆港交所，上市募集约10.3亿港元，市值超过200亿港元 [3] - 蔚来资本作为早期产业投资方与外部第一大股东，连投5轮，成功收获了一个回报丰厚的IPO [3] - 蔚来资本自2018年首次投资起，与蔚来汽车和图达通深度协同，率先实现了图像级高清激光雷达的全球首次规模化量产 [3] 蔚来资本的投资逻辑与决策过程 - 投资布局激光雷达赛道的核心逻辑是认为激光雷达是自动驾驶L3和L4必备的传感器 [7] - 在接触全球多家激光雷达公司后，选择投资图达通，看重其创始人鲍君威的技术能力、企业经营经验及对自动驾驶行业的深刻认知 [7][8][10] - 内部判断图达通具备本源创新，而非模仿，并且团队具备工程化和制造能力，尽管当时选择1550nm技术路线非常困难 [9] 图达通的发展与商业化突破 - 2018年8月，蔚来资本领投图达通A轮融资，并在后续多轮加磅，帮助引入其他投资者，助其度过关键阶段 [12] - 蔚来资本促成图达通与蔚来汽车对接，最终蔚来决定在全系车型上标配图达通激光雷达，但留给图达通的量产时间仅一年半，远短于行业常规的4-5年 [12] - 2021年1月，蔚来ET7发布搭载图达通激光雷达，图达通随后获得超1亿美元融资，并成为全球第一家实现激光雷达量产上车的公司 [13] - 公司营收从2022年的0.66亿美元增长至2024年的1.60亿美元，并在2024年四季度毛利率转正，2025年一季度毛利率提升至12.6% [14] 激光雷达行业市场与趋势 - 激光雷达成本大幅下降，从Velodyne时代的7万美元一个降至现在的千元人民币级别 [14] - 全球激光雷达解决方案市场规模在2024年达19亿美元，预计到2025年将达35亿美元，2030年将增至413亿美元，复合年增长率为63.7% [14] - 中国已是全球最大激光雷达市场，但渗透率仅10%，行业仍有巨大增长空间，且存在进一步降本和开拓全球市场的机会 [14] 蔚来资本的产业链布局与投资策略 - 在汽车产业链围绕电动化、智能化、网联化深度布局，已收获多个IPO，如宁德时代、容百科技、富特科技、黑芝麻智能（带来10倍回报）、小马智行等 [15] - 投资逻辑兼顾技术创新与场景趋势，例如在L3自动驾驶投资Momenta，在L4 Robotaxi投资小马智行，在重卡、港口、矿山等场景分别投资嬴彻科技、主线科技、易控智驾 [16] - 投资视野正从汽车延伸至具身智能，认为其与智能驾驶底层逻辑相似，图达通产品已应用于人形机器人，并已投资逐际动力、原力灵机等公司 [16][17] - 投资方法坚持自上而下判断趋势与自下而上寻找项目相结合，通过深度行业研究寻找投资方向 [18]

文章核心观点 - 中国创投市场在2025年上半年呈现回暖迹象，市场信心逐步恢复，但不同资本背景的机构表现分化，人工智能赛道表现尤为突出 [2][4][5] 中国创投100综合指数 - 截至2025年上半年，中国创投100综合指数回升至194.06，重新站上均值线，市场信心逐步恢复 [5] - 回暖主要由退出端与投资端共同驱动，在IPO通道阶段性收窄背景下，并购等多元化退出路径趋于活跃，加之基金投资期限驱动资金加速部署，共同推动投资分指数与退出分指数自2024年H1低位反弹 [5] - 募资端仍面临持续压力，募资分指数进一步下滑至57.93的历史冰点，凸显严峻挑战仍未缓解 [5] 国资创投50发展指数 - 国资已成为中国创投市场的主导力量，但2025年上半年其发展指数出现高位回调，主要受募资与退出两端阶段性收紧的影响 [9] - 2024至2025年间，多地政府出台尽职免责与容亏机制，为国资创投营造了更宽松的政策环境，在此支撑下，国资投资分指数呈现筑底回升态势，2025年上半年已升至397.28，较2024年同期增长49.59% [9] - 国资创投正将资源更精准聚焦于国家“卡脖子”关键技术及前沿领域，逐步实现从“不敢投”向“敢投”“长投”的结构性转变 [9] 外资创投50发展指数 - 外资创投50发展指数持续面临下行压力，截至2025年上半年进一步跌至208.58，主要受地缘政治摩擦、美国对华投资限制及监管环境趋严等多重因素影响 [12] - 募资与投资分指数显著下滑，其中投资分指数回落至37.23，较2021年同期峰值大幅缩水83.87% [12] - 退出端显现积极信号，伴随港股上市制度改革深化与美股IPO环境阶段性回暖，2025年上半年外资退出分指数回升至468.26，较2024年低点显著提升 [12] - 外资创投正积极调整策略，美元基金加速优化资产配置，中东资本等新兴资金来源逐步补位，为未来政策窗口蓄力 [13] 人工智能投资指数 - 自2023年起，伴随生成式AI等技术快速迭代，资本高度向人工智能领域汇聚，推动该赛道在全球创投降温背景下逆势增长 [17] - 至2025年上半年，人工智能投资指数已攀升至1275.36，创下历史峰值 [17] - 2025年国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确提出到2030年人工智能核心产业规模突破5万亿元的目标，预计资本将持续向大模型、具身智能、行业垂直应用等高确定性方向集中 [17] 未来展望 - 随着“十五五”规划明确提出以高水平科技自立自强引领新质生产力发展，中国创投市场将更加紧密地与国家战略同频共振 [20] - 在“发挥政府投资基金引导带动作用，激发民间投资活力”的政策指引下，资本将更系统、更成体系地流向支持科技企业创新与产业转型升级的关键领域 [20] - 市场长远发展呼唤一个更加健全、贯通的多层次资本市场体系，以打通从募集、投资、管理到退出的全链条堵点 [20]