核心观点 - 吉利汽车提出私有化极氪的报价函，计划以每股2.566美元或每股美国存托股票25.66美元的价格收购极氪剩余股份，较最近交易日溢价13.6%，较30日均价溢价20% [3][5] - 私有化后极氪将从纽交所退市并完全并入吉利体系，当前吉利持有极氪65.7%股份 [5] - 此次整合是吉利战略调整的关键举措，旨在解决多品牌内斗、资源重复配置等问题，提升整体协同效率 [6][8][12] 战略调整 - 吉利发布《台州宣言》，明确聚焦汽车主业、整合业务板块、强化战略协同的战略方向 [6] - 战略聚焦：推进电动化、智能化转型，巩固燃油车市场地位，布局多技术路线新能源商用车 [7] - 战略整合：梳理业务板块定位，优化产业布局，减少重复投资 [7] - 战略协同：加强技术共享与品牌互动，发挥乘用车体系优势赋能商用车 [7] - 已执行品牌整合：领克并入极氪，银河整合几何、翼真等品牌 [7][8] 品牌表现与问题 - 银河品牌2024年销量超49万辆，凭借性价比策略在刚需市场表现突出 [9] - 高端品牌表现不佳：极星2024年销量3114辆，路特斯3018辆，远低于小米SU7（月销破2万辆） [10][12] - 品牌协同混乱： - 技术配置倒挂：路特斯未搭载四轮四电机系统，而同级极氪001 FR配备 [14] - 电气架构差异：极星4全系400V架构，极氪001同价位已标配800V [14][15] - 产品线冲突：领克推出纯电车型Z10/Z20，极氪计划推出混动车型9X [17][20] 极氪的定位与挑战 - 极氪是吉利新能源领域最成功品牌：2022-2024年销量分别为7.2万、11.9万、22万辆 [24] - 2025年1-4月极氪销量仅5.5万辆，完成全年目标17.2%，面临销售压力 [26] - 财务持续亏损：2021-2024年净亏损45.14亿、76.55亿、82.64亿、57.9亿元 [27] 私有化效益 - 成本优化：整合后预计降低5%研发费用率和3%物料成本 [30] - 估值考量： - 美股对极氪估值低迷，最高股价仅33.3美元/股，市值低于上市前融资估值 [33] - 中概股面临政治风险，私有化可规避潜在摘牌威胁 [33][34] - 战略价值：极氪作为"嫡系"回归将提升内部协同效率，强化新能源转型抓手 [25][36][37]

北京SKP股权变更与经营动态 - 博裕五期美元基金通过关联方收购北京SKP42%-45%股权，交易金额40亿-50亿，与Radiance公司共同控制北京SKP [3][4][5] - 北京SKP2023年销售额达265亿，但2024年预计回落至220亿，同比下跌17% [5][11] - 北京华联集团因资金压力出售优质资产，其上市公司华联股份净利润同比下滑26.28%，经营活动现金流净额下降13.26% [5] 杭州SKP项目进展 - 杭州SKP商业体部分仍处于地下施工阶段，未露出地面，住宅部分以10天一层的速度建设 [8][9] - 项目曾因停工引发关注，后北京华联收购小股东股权实现全资控股，管委会称正筹备复工但现场未见施工迹象 [6][7] 行业竞争格局变化 - 北京SKP失去全球店王地位，被南京德基广场取代，后者因千万级网红厕所吸引客流 [11] - 北京SKP生日庆活动延迟一天，官方解释为极端天气影响，但业内猜测与业绩未达预期有关 [2][13] 运营策略与潜在风险 - 北京SKP曾通过大额补贴策略吸引奢侈品牌入驻，但新股东可能调整补贴政策 [1][16] - 部分顾客反映2024年促销活动氛围依赖现场表演烘托，专柜购物流程较往年顺畅，显示营销策略变化 [12][14]

作者 | 毛婷 以下文章来源于港股解码 ，作者毛婷 港股解码 . 香港财华社明星专栏，20年专注港股，金融大咖汇聚，分析投资价值，做一个有态度、有深度、有意思 的原创财经新媒体！ 来源 | 港股解码 导 语 ：股价下挫，或因第2季业绩指引不理想。中芯国际预计第2季收入环比下滑4%-6%，毛 利率降至18%-20%。 在公布了2025年第1季业绩后，中芯国际（00981.HK）的股价大跌，H股低开5.87%后走低，曾低见 40.40港元，跌10.52%，午后跌幅有所收窄，最终当日收跌4.76%；中芯国际（688981.SH）A股也 低开3.31%，并震荡向下，最终收跌4.61%。 其股价下挫的主要原因或是第2季业绩指引不太理想。 下降 价格 2025年第1季，中芯国际的整体出货量达到229.2万片折合8英寸标准逻辑晶圆，环比增长15.08%， 其中8英寸、12英寸收入环比增长了18%和2%。 主要受益于国际形势变化引起的客户提拉出货，国内以旧换新、消费补贴等政策推动的大宗类产品 需求上升，以及工业与汽车产业的触底补货。 但是，尽管出货量很高，中芯国际的第1季销售额仅按季增长1.81%，至22.47亿美元，反映出 ...

李佳琦新直播间战略布局 - 推出第三个矩阵账号"所有爸妈的幸福家"，目标用户从中青年女性转向银发经济群体，主打"美衣、美食、美生活"概念 [2][3] - 首播两小时观众超100万，单日吸粉10万+，母亲节专场场观达313万 [2][6] - 产品结构：50%为中老年定制（如宽松长裤、关节按摩仪），价格区间29 9元至1 6万元，覆盖服饰、箱包、黄金珠宝等品类 [3][6] 银发经济市场潜力 - 中国50岁以上网民规模超3亿，银发人群月活用户3 29亿，线上支付率75 4%，年消费能力超7万亿元 [10][14] - 抖音中老年女装直播间单日销售额达100-250万，30天总销售额1000-2500万 [12] - 快手通过下沉市场策略吸引银发用户，部分直播间产品均价低于百元 [14] 直播行业竞争格局 - 头部主播矩阵化趋势明显：东方甄选开设自营产品、美丽生活等子账号，交个朋友多平台布局超30个矩阵号 [9] - 平台流量分配转向中腰部主播及品牌自播，淘宝、抖音均减少对头部主播依赖 [9] - 差异化竞争策略：抖音用熟龄主播+高SKU（超百款），视频号依托微信生态强化信任属性 [12][14] 公司战略调整动因 - 主账号增长瓶颈：美妆行业增速放缓（欧莱雅、雅诗兰黛营收不及预期），女装品类退货率高 [9] - 原有矩阵账号（"所有女生"粉丝514万）流量仅为主账号1/17，需开拓新用户群体 [8][9] - 消费者需求驱动：用户反馈希望增加适老产品，但主直播间年仅两次"爸妈专场" [10]

市场反弹与投资者行为 - 过去一个月标普500指数在触底后反弹飙升14%，主要得益于普通投资者趁低买入，而专业资金管理人因担忧经济增长放缓和贸易战干扰而抛售美国股票 [1] - 机构投资者目前持有约40%现金，但开始被迫购买价格较低的软件股，系统性资金也开始入场购买 [1] - 散户投资者连续21周买入股票，创下美国银行自2008年以来最长的买入周期，个人投资者大举投资英伟达和亚马逊等公司 [7] 波动性与市场情绪 - 标普500指数一个月实际波动率下降17个点，导致风险溢价模型快速恢复正常，使投资者能够增加资产配置 [3] - 商品交易顾问(CTAs)正在逐步重返市场，尽管股票敞口仍处于五年低点但已略有上升 [8] - 华尔街预计美联储将在下个月降息，但美联储决策者表示需要等待更清晰的经济数据 [6] 行业与策略选择 - 部分投资者更青睐医疗保健和公用事业等防御型公司，因这些领域盈利前景有所改善 [11] - 22V研究公司关注风险最高领域如小型资本化公司，推行做空策略 [12] - 摩根大通指出当标普500达到5,800点(比当前高2.5%)时，CTA将转变为短期买家 [12] 市场前景与挑战 - 标普500指数需要突破6000点才能重新夺回自2022年10月以来的上涨趋势线 [12] - 目前标普500指数仍比2月19日历史最高点低7.9% [12] - 贸易政策不确定性和美联储利率走向仍是市场主要担忧因素 [1][6]

核心观点 - 双星名人集团创始人汪海被曝遭儿孙"逼宫"夺权 但公司回应称公开信真实性待核实 [2][3][7] - 双星名人股权结构显示徐英持股45.569%为实控人 汪海持股21.88%为第二大股东 [7] - 青岛双星(000599)与双星名人已无关联 但两者均面临经营压力 [3][18][19] 夺权事件 - 网传公开信指控汪军、徐英、汪子栋4月两次抢夺公章 限制84岁汪海人身自由 [4][6] - 信中称徐英因工作能力差已于4月11日被免职 但工商登记仍显示其为实控人 [7][8] - 汪子栋职务从1月"集团总监"变为4月"总监" 疑似非正常人事变动 [10][12] 公司治理 - 2022年徐英通过青岛星迈达工贸增资控股双星名人 持股比例达45.569% [7] - 汪海2008年曾公开表示儿子汪军"太懒"不适合接班 [15] - 公司官网及公众号仍以汪海为精神领袖 但实际控制权已转移 [7][8] 企业发展史 - 双星前身为1921年大元橡胶厂 汪海1983年注册品牌 1985年掌舵 [13] - 鼎盛期拥有5000家门店 2001年进军轮胎业 2006-2009年完成鞋业资产私有化 [14] - 品牌价值自称492亿元 但近年门店规模收缩 面临品牌老化问题 [18] 经营现状 - 双星名人房地产业务子公司2024年2月成为被执行人 涉款1.17万元 [18] - 青岛双星2019-2023年累计亏损17.6亿 扣非净利润连亏7年超30亿 [19] - 拟收购韩国锦湖轮胎寻求突破 但面临整合风险及偿债压力 [19] 行业对比 - 同行赛轮轮胎2023年净利超40亿 玲珑/三角轮胎持续盈利 [19] - 双星名人渠道收缩 在电商冲击下沦为区域性品牌 [18] - 青岛双星称亏损主因柬埔寨工厂建设期及市场竞争 [19]

前沿动态显示军工科技输出实力 - 丙烯腈和六氟磷酸锂价格小幅下跌，分别下调50元/吨和0.1万元/吨，新能源化工领域短期补库可能告一段落 [3] - 数字中国建设峰会签约455个重点项目，集中于AI、机器人、算力、互联网医疗等新一代数字产业链，释放国家在"算力+数据+应用"领域的持续战略投入信号 [3] - 巴基斯坦使用中国制造的歼-10C战机击落印度阵风战机，强化中国军工产品的国际影响力，对板块情绪具有阶段性正面推动 [3] 细胞培养肉获批上市 - 2025年中国合成蛋白市场规模突破150亿元，预计2030年达680亿元，年复合增速37.2%，产业进入"场景落地、政策引导与成本突破"三线共振的商业化阶段 [4] - 微生物蛋白、细胞培养肉和发酵蛋白三大技术路径形成清晰分工，合成蛋白从素食者小众选择转向食品安全与碳中和背景下的结构性供给重构 [4] - 昌进生物将微生物蛋白成本从800元/公斤降至48元/公斤，低于进口大豆蛋白12%，饲料领域渗透率达19%；CellX推出"无血清培养基"使细胞肉成本较2020年下降92%，逐步接近动物肉红线 [4] - 未来五年是合成蛋白行业"技术路线淘汰赛+商业模式博弈战"的关键窗口期，需关注技术迭代、消费升级、政策驱动的三维演化 [4] 多只数字经济ETF发行 - 银行ETF优选(517900)、银行ETF易方达(516310)、银行ETF基金(515020)、银行ETF南方(512700)等涨幅靠前 [6] - 建议关注模拟芯片与汽车芯片国产替代链条，如中颖电子、华润微、纳芯微等 [6] - 数字经济ETF聚焦国资数字化转型方向，具备长期主题投资潜力，适合作为新基建+数据要素组合的核心配置工具 [6] 科技创新债券发行审核提速 - 中国人民银行与证监会支持股权投资机构通过科技创新债募资，扩展资金用途至私募股权基金投资，科技创新债转向引导长期资本投早投小的制度性通道 [6] - 上交所信息显示，抚州高新区财投集团等三只科技创新公司债获交易所反馈，部分项目受理时间长达半年，审查审慎但节奏持续推进 [6] - 中信证券、华泰证券、招商证券等累计发行科创债超160亿元，中国石化资本拟发行9亿元科创债投资新能源与新材料企业，国企资本向科技领域"股权+债权"双轮驱动布局 [6] 我国4月出口增长9.3% - 2025年前4个月中国出口总额8.39万亿元人民币，同比增长7.5%，表现强于预期 [6] - 4月对美出口同比骤降21%，占出口总额比重从12.8%降至10.5%，关税战冲击快速显现 [7] - 对东盟出口同比大增20.8%，对越南、泰国、印尼出口维持20%以上高增速；对欧盟、日本出口分别增长8.3%和7.8% [7] - 拉美、日韩、澳大利亚等非美经济体进口回升显著，CCFI与SCFI运价指数底部震荡，东南亚航线集装箱运价回落 [7]

星徽股份与泽宝的财务表现 - 星徽股份2024年营收15.1亿元，同比下降7.13%，净利润亏损4.6亿元，亏损幅度同比激增504% [2] - 泽宝拖累母公司，计提商誉减值2.74亿元，诉讼纠纷计提预计负债1.23亿元 [3] - 跨境电商业务营收下跌37.32%，业绩占比降至33.54%，精密五金业务保持稳健增长 [3] 泽宝的兴衰历程 - 2018年星徽股份以15.3亿元收购泽宝，泽宝承诺2018-2020年利润分别不低于1.08亿元、1.45亿元、1.90亿元 [4] - 泽宝连续三年超额完成对赌目标，2020年帮助星徽股份实现50亿元营收 [6] - 2021年亚马逊封号潮导致泽宝367个站点被关闭，3223.01万元资金被冻结，下半年巨亏超15亿元 [6] 泽宝衰落的原因 - 创始人孙才金被指通过刷单测评等灰色手段走量销售，导致封号 [8] - 星徽股份管理层缺乏跨境电商经验，采用传统制造业逻辑管理泽宝，忽视用户需求和产品研发 [9] - 泽宝长期依赖亚马逊单一渠道，铺货模式导致库存积压、合规性薄弱，品牌化转型缓慢 [10][11] 泽宝系品牌的崛起 - 泽宝创始人孙才金创立高端小家电品牌Typhur，主攻欧美市场 [14] - 前泽宝合伙人魏立虎创立小家电品牌Dero，聚焦欧美中高端市场 [15] - 前泽宝美国子公司总经理伍昱创立智能宠物品牌Petlibro [17] - 泽宝系品牌普遍聚焦小家电等泽宝擅长赛道，复用泽宝供应链资源和经验 [19][20] 行业趋势与启示 - 早期铺货卖家依赖粗放扩张，但平台合规化加速后缺乏品牌护城河的企业被淘汰 [24] - 行业从铺货模式向品牌化升级转型，精细化运营和多渠道布局成为关键 [19][24]

交易概述 - 3G Capital以94.2亿美元收购斯凯奇全部已发行股本 交易完成后斯凯奇将退市成为私营公司 [2] - 收购价为每股63美元 较过去15天加权平均股价溢价30% 持有60%投票权的股东已同意交易 [3] - 交易资金来自3G Capital现金和摩根大通债务融资 交易后3G Capital将持有新公司80%股权 [3] - Greenberg家族拥有斯凯奇12%股份 将从交易中获得11亿美元现金或10亿美元现金加少数股权 [3] 公司经营表现 - 最近4年公司收入复合增长率为12% 仅次于lululemon 高于耐克 阿迪达斯 安德玛 [1][8] - 过去10年除2020年外多数时间增长率超10% 2024年销售额达89.7亿美元 [8][11] - 门店数量从2021年的4,537家增至2024年的5,296家 2025年Q1进一步增至5,318家 [11][17] - 2025年Q1收入同比增长7.1%至24.1亿美元 其中DTC收入增长6% 批发收入增长7.8% [17] 市场策略与竞争优势 - 定位舒适休闲鞋市场 避开与耐克 阿迪达斯在专业运动鞋领域直接竞争 [7][8] - 通过性价比策略获得市场份额 耐克削减低于100美元产品后公司受益明显 [11] - 保持批发渠道优势 不盲目追求DTC增长 与全球经销商合作保持轻资产扩张 [11] - 国际销售占总收入65% 欧洲 中东和非洲地区增长14% 美洲增长8.3% [17] 挑战与风险 - 中国市场销售额2025年Q1下滑16% 亚太地区(不含中国)增长12% [17] - 美国关税政策构成重大风险 40%产品来自中国 可能影响利润率和需求 [18][19] - 高性能产品占比仍小 篮球 足球等专业运动鞋类未成气候 [12][13] - 撤销2025年业绩展望 原预期销售额97-98亿美元 因美国市场动荡难以预测 [17] 收购方背景 - 3G Capital以杠杆收购和成本控制著称 曾主导百威 亨氏 汉堡王等并购 [21] - 擅长通过削减非必要开支提升效率 但强调增长仍是主要绩效目标 [22][23] - 2017年与巴菲特合作收购亨氏 后合并卡夫成立全球第五大食品集团 [21]

逆周期蓄力 - 2024年全年营业收入919.94亿元同比下降33.87%，2025年一季度营业收入159.33亿元同比下降18.58% [3] - 光伏行业处于调整期，产业链各环节产品价格在底部区间震荡 [4] - 公司股价在财报发布后连续四个交易日上涨，反映市场对其出货量增长的认可 [6] - 2024年高纯晶硅销量46.76万吨同比增长20.76%，市占率约30%位居全球第一 [7] - 太阳能电池销量87.68GW同比增长8.70%，连续八年全球出货量第一，市占率约14% [7] - 光伏组件销量45.71GW同比增长46.93% [8] 技术降本与创新 - 通过工艺优化实现综合电耗降至46度、硅耗降至1.04Kg以内，内蒙基地生产现金成本降至2.7万元/吨（不含税） [11] - TNC2.0组件功率达682.8W（2382*1134mm）和778.5W（2384*1303mm），转换效率分别达25.28%和25.06% [13][14] - HJT 210-66版型组件功率达790.8W，效率25.46%，铜互连2.0技术推动无银化方案 [16] - TBC产品获TUV认证，中试线210R-66版型功率达660W，钙钛矿叠层电池效率达34.17% [16] - 近三年累计研发投入超110亿元，研发人员达5277人，累计授权专利2675件 [17] - 工信部新规提高行业准入门槛，新建项目资本金比例由20%提升至30%，利好技术领先企业 [18] 财务韧性 - 2025年一季度末货币资金与交易性金融资产总和约400亿元，货币资金291.46亿元较年初增长77.20% [20] - 2024年2月至2025年2月控股股东累计增持6251万股，金额约13亿元 [21] - 2024年4月启动股份回购，累计回购1.02亿股金额20.08亿元，为行业最大回购案例 [22] - 经营活动现金流量净额保持正流入，核心业务销量及市占率稳固支撑财务稳定性 [20][22] 全球化布局 - 2024年海外销量同比增长98.76%，新增16个区域产品认证，入选福布斯中国出海全球化Top30 [25] - 组件覆盖70多个国家，欧洲市场推出TNC-G12/G12R系列实现455W-720W全功率覆盖 [25] - 与沙特ACWA POWER签署1.175GW组件供货协议，拓展中东市场 [26] - 与澳大利亚Blue Sun Group签订五年1GW组件供应协议，布局非洲市场 [27] 行业趋势 - 行业竞争将从价格战转向技术战，技术储备将驱动价值回归 [17][18] - 政策引导淘汰落后产能，行业集中度向头部倾斜，龙头企业马太效应将放大 [29] - 光伏行业正处于从无序生长向高质量发展转型的阵痛期 [27]