导语：现金流承压、停货冲击，叠加外资股东频繁换帅，带着 "中国白酒第一坊"光环的 水井坊正面 临渠道信任与品牌势能的双重拷问。 "深度调整"已经成为评价白酒行业现状的标准词汇，三季度财报发布以来，多家白酒企业出现业 绩下滑，其中被外资控股的水井坊也不能幸免。 近日，水井坊（600779.SH）发布2025年第三季度财报。报告显示，前三季度公司实现营业收 入23.48亿元，同比下降38.01%；归母净利润3.26亿元，同比下降71.02%。其中，第三季度单 季营收8.5亿元，同比下降58.91%，净利润2.21亿元，同比下降75.01%。 今年 二季度 ，水井坊 单季亏损 8500万元，为三年来首次季度亏损。 受二季度业绩影响，水井 坊 2025年上半年净利润仅1.05亿元，同比暴跌56.5%，扣非净利更是下滑78.7%。 不难看出，尽管三季度环比扭亏，但整体盈利水平依旧脆弱。 从市场表现看，水井坊股价年内已从 55元高点跌至42元附近，市值蒸发约24%。资本市场的信 心修复，仍需更强劲的业绩支撑。 利润承压、资金吃紧 水井坊的业绩下滑，与渠道调整密切相关。报告期内，公司对核心大单品 "臻酿八号"实施全渠道 停 ...

以下文章来源于深蓝财经 ，作者深蓝财经 深蓝财经 . 影响价值圈层！创立于2011年，关注中国最具价值公司，是新中产的财富顾问。 导语：又有公募基金玩起了"花样美男"广告计。 日前，上银基金在上海市许多户外大屏、公交车等渠道投放巨幅广告。广告主角是基金经理陈博，并印上"投 基金，选 陈博" 的宣传口号，还辅 以"基金界de新潮买手"标语。有网友表示，乍一看"还以为是哪个台的 恋综宣传 呢"。 大投广告背后，是上银基金权益类产品规模的尴尬；更深层的原因，是权益类产品业绩不及预期的现实。这种"饭圈化营销"，适合基金业吗？ （图源：小红书） 那么，陈博究竟什么来头？ 据"天天基金网"显示，陈博，硕士，2016年8月加入上银基金，历任上银基金研究员、基金经理助理等职务。2020年2月3日担任上银鑫达灵活配 置混合型基金基金经理。此后，他还先后担任多只主动型权益类基金经理。 截止目前，陈博管理的基金主要有6只。 其中规模最大，总收益最好的是 上银鑫达灵活配置混合A， 任职时间5年272天，任职期间收益73.83% 。从2020年以来，该基金每年业绩和同类平均基本相当，不存在突出表现。 "花美男"广告背后，难掩业绩短板 ...

以下文章来源于每日商业必读 ，作者余生 每日商业必读 . 10 月 30 日晚间，万科发布公告称，公司第一大股东深圳市地铁集团拟向公司提供不超过 22 亿元借款，用于偿还公司在公开市场发行的债券本 金与利息。 这笔借款期限不超过三年，利率为提款日前一工作日全国银行间同业拆借中心公布的 1 年期贷款市场报价利率（ LPR ）减 66 个基点，目前为 2.34% 。 这已是深铁集团今年以来向万科提供的又一轮流动性支持。根据万科披露， 2025 年年初至今，深铁集团已累计向万科提供借款 269.3 亿元（不 含本次借款），充分体现了大股东对公司的支持。 股东持续输血 万科在公告中表示，本次股东借款将用于偿付公司在公开市场发行的债券本金与利息。这一安排凸显了万科当前面临的偿债压力，也体现深铁集团 作为大股东对万科的有力支持。 此次借款利率遵循市场化原则，但明显低于目前公司从金融机构借款的利率水平。这一方面降低了万科的融资成本，另一方面也反映深铁集团作为 重要股东对万科的鼎力相助。 深铁集团与万科的紧密关系始于 2017 年。当时深铁集团接手华润股份所持的万科股份，成为万科第一大股东。此次提供借款再次表明，在万科面 临 ...

公司财务表现 - 2025年第三季度公司净亏损17.74亿元，同比多亏损3.77亿元，创上市以来三季报最高亏损纪录 [5] - 2025年第三季度公司营收662.72亿元，同比下滑10.49%，归属于上市公司股东的净利润为-43.12亿元，同比下滑3691.33% [8] - 2025年1-9月公司累计汽车销量为118.37万辆，同比下滑11.34%，与2023年250.5万辆的销量巅峰相比呈断崖式下滑 [8] 各品牌销售表现 - 2025年1-9月广汽本田销量同比下滑27.58%，广汽传祺同比下滑15.84%，广汽埃安同比下滑19.99%，仅广汽丰田实现同比增长4.89% [8] - 自主品牌广汽传祺、广汽埃安和广汽昊铂2025年第三季度合计销量超过15.95万辆，环比增长15.09%，合资品牌第三季度销量26.78万辆，环比上涨9.30% [8] - 高端子品牌昊铂2023年销量仅8千余辆，2024年销量上涨至1.7万辆，但全年目标完成率不足15%，2025年1-9月累计销量刚突破1万辆 [10] 历史背景与转型挑战 - 公司曾长期依赖广汽本田、广汽丰田两大合资品牌，合资企业一度贡献近六成利润，2024年公司汽车产销191.7万辆和200.3万辆，工业产值达3177亿元，全年营收1077.84亿元 [12][13] - 公司管理层公开反思对用户里程焦虑把握不足，错失增程市场机遇，这种路径依赖导致公司在新能源转型中滞后 [14][16] - 公司从2024年底启动“番禺行动”，宣布进入“战时状态”，并提出“三大战役”以图再造新广汽 [16] 技术战略与合作伙伴关系 - 2025年8月公司发布“星源增程”技术，旨在解决用户续航焦虑，同时推进自研的ADiGO GSD智能驾驶辅助系统，并参与国家级“车路云一体化”测试 [18] - 2025年6月公司管理层拜访华为，随后华为轮值董事长赴广汽交流，双方在9月份联合打造“启境”品牌，推测采用华为负责智能化系统、广汽负责生产和渠道的“HI Plus”合作模式 [22][24] - 公司与华为的合作中，公司的影响力被认为强于赛里斯、江淮等厂商，因此在合作中拥有更强的话语权 [25]

核心观点 - 公司2025年前三季度实现营业总收入90564亿元同比增长171%扣非归母净利润首次突破百亿达10103亿元同比增长1873%盈利能力显著提升[1] - 公司拟派发现金红利3036亿元强劲的利润增长是高额分红的源头活水稳定的分红政策体现对未来现金流与长期盈利能力的信心[1][3] - 公司通过全品类领跑和多元业务布局实现逆周期高质量增长并将持续业绩增长转化为确定的股东回报[4][15] 全品类业务表现 - 液体乳业务作为基石业务前三季度实现营收54939亿元安慕希零售额连续多年蝉联常温酸奶榜首金典40鲜牛奶带动低温白奶实现营收与市场份额双增长[6] - 奶粉及奶制品业务作为第二增长曲线前三季度营收达24261亿元同比增长1374%创历史新高婴幼儿奶粉销售额市场份额持续位居第一成人奶粉业务录得双位数增长[6] - 婴幼儿奶粉品牌金领冠完成配方焕新并推出新品强化高端产品矩阵公司与同仁堂合作推出药食同源养生乳品电商渠道销售增长超70%[8] 盈利能力与财务质量 - 公司营业总收入同比增长171%而扣非归母净利润同比增长1873%利润增速远高于收入增速[14] - 前三季度毛利率提升至3532%销售费用率同比下降098个百分点增长动力转向产品结构优化和成本费用精细控制[14] - 第三季度经营活动产生的现金流量净额达6436亿元为同期归母净利的两倍以上强大的自我造血能力支撑高分红[13] 分红政策与股东回报 - 公司宣布拟派发中期现金红利3036亿元上市以来累计实施25次分红总额突破585亿元连续6年分红比例维持在70%以上[12] - 持续稳定的高分红政策得益于强大的现金流生成能力与稳健财务结构为追求长期稳健收益的投资者提供确定性[12][13] - 三季度保险资金增持公司股份281179万股证明高质量发展与高比例回报相结合的模式赢得长线资金青睐[14] 战略布局与长期价值 - 公司构建现金牛业务液奶成长业务奶粉冷饮新兴业务健康饮品奶酪的梯次布局形成内部阻尼器增强经营韧性[16] - 全球化战略实现从产品出海到品牌与体系出海的质变在东南亚中东市场冷饮与婴幼儿羊奶粉等核心品类实现高位增长[17] - 通过高频次精准化产品创新如金典鲜活纯牛奶和优酸乳嚼柠檬持续创造市场热点并积极布局乳制品深加工提升产品附加值开拓B端市场[17][19]

导语： 你没事儿吧"，没事儿就快上市吧。 摘要： 1、产品结构单一：溜溜果园主营业务高度集中于"梅类"零食，毛利率下滑，过度依赖明星营销与量贩渠道成为增长隐患。 2、上市对赌条款：溜溜果园面临对赌倒计时与资金紧张双重压力，若年底前无法上市，实控人将面对回购责任。 3、果类零食龙头：溜溜果园在青梅及梅冻细分市场市占率领先，品牌知名度高、渠道布局广，仍具一定扩张潜力。 曾经的溜溜梅广告 "你没事儿吧" ，如今已变成 " 你 能上市吗？ " 依托杨幂这句烧脑的广告语，溜溜梅的酸爽曾一度占据消费者的味蕾记忆。 溜溜梅背后的公司是来自 安徽芜湖的休闲食品企业 ——溜溜果园集团股份有限公司（ 简称 "溜溜果园"） ， 溜溜果园 曾一度被资本看好，相继 为溜溜果园投资并期待公司上市。 这已是溜溜果园的第二次冲刺港股。早在 2019 年，公司便尝试登陆深交所创业板，但因业绩下滑与营销费用飙升，主动撤回材料。六年后，它从 A 股转战港股，依旧在"上市倒计时"的压力中前行。 引发市场关注的是，因为和投资人签订了对赌协议，溜溜果园 此番上市更像一场 "与时间赛跑"的豪赌——若 2025 年底仍未挂牌，创始人杨帆夫 妇需按年息 6% ...

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收31.63亿元，同比下降18.36%，归属于上市公司股东的净利润为2.52亿元，同比下降30.29% [5] - 2024年公司遭遇上市以来最差业绩，归属于上市公司股东的净利润下滑至1.74亿元，较2022年高点9.71亿元大幅下滑 [10] - 公司业绩自2025年第二季度开始改善，第二季度归属于上市公司股东的净利润同比增长20.89%，第三季度净利润为0.32亿元，同比增长55.63% [5] 公司战略调整与管理层变动 - 2025年3月公司董事长赵燕宣布从研发端重回经营一线，在内部开启刮骨疗毒式变革，对经营理念、业务方向及人才组织模式进行系统性调整 [5][19] - 公司压缩销售费用，第三季度销售费用率降至34.26%，为近五年来最低水平，第二季度销售费用率为34.99%，同比下降12.46个百分点 [6] - 公司摒弃单纯价格促销的流量投流模式，优化推广费用与人力成本配置，大幅压缩以销售额而不是毛利率为核心指标的投放动作 [6] 核心业务板块动态 - 皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品）收入同比下降是拖累公司整体业绩的主要因素，2025年上半年该业务收入同比下降33.97%，占公司主营业务收入比例降至40.36% [5][13] - 公司旗下主力护肤品牌润百颜和夸迪营收规模大幅缩水，2024年营收分别下滑至9.23亿元和6.49亿元，而2023年均超过11亿元 [21] - 公司认为皮肤科学板块的创新转化是一项系统性工程，新模式的探索需要时间积累，预计将经历费用控制到系统夯实的发展过程 [6][7] 资本市场表现与行业竞争格局 - 公司市值从2021年7月近1500亿元的巅峰大幅缩水，截至2025年10月29日总市值为259.77亿元，较历史最高点下跌超82% [9] - 玻尿酸概念股在二级市场集体走弱，昊海生科和爱美客股价较2021年高点分别下跌超74%和近73% [11] - 重组胶原蛋白企业迅速崛起，巨子生物2024年营收反超华熙生物，净利润达20.62亿元，锦波生物自上市以来股价涨幅达830.94% [12] 行业技术趋势与市场竞争 - 重组胶原蛋白等新成分自2022年开始涌现，巨子生物和锦波生物为代表的胶原蛋白企业业绩高速增长，营收增速分别达50%和80%以上 [12][13] - 公司公开驳斥透明质酸过时论，认为重组胶原蛋白概念的兴起是由浮躁资本构建的题材幻象 [14][15] - 公司与巨子生物就重组胶原蛋白成分产生纷争，双方围绕产品检测结果隔空展开多轮交锋 [15]

钟慧娟与翰森制药 - 钟慧娟以1410亿元财富成为《2025胡润百富榜》新晋中国女首富，财富比去年增长600多亿元 [4] - 其财富增长主要源于翰森制药市值从年初约900亿港元一路上涨至超2000亿港元，公司股价年内累计涨幅超100% [4][7] - 翰森制药前身为豪森药业，以仿制药起家，1997年拳头产品抗生素药"美丰"实现收入3000万元，2003年成为全国医药百强企业 [6] - 公司转型为创新驱动型制药企业，重点关注抗肿瘤、抗感染、中枢神经系统、代谢及自身免疫等疾病治疗领域，并于2019年6月在港交所上市 [6] - 近期公司将一款在研CDH17靶向ADC药物HS-20110在大中华区以外的全球权益授权给罗氏，获得8000万美元首付款及最高14.5亿美元的里程碑付款，潜在交易总额超百亿人民币 [7] 孙飘扬与恒瑞医药 - 钟慧娟丈夫孙飘扬执掌的恒瑞医药最新市值超5000亿港元，公司前身为连云港制药厂，1997年改制，2000年登陆上交所，今年5月实现港交所上市，完成"A+H"两地上市 [10] - 公司上半年创新药行情走高，实现营收、净利润双创新高，带动股价上涨 [10] 医药行业趋势与表现 - 中国创新药行业迎来爆发，上半年BD交易总额达635.5亿美元，已超2024年全年，其中单笔超10亿美元的交易达16笔 [14] - 信达生物与武田制药达成总金额高达114亿美元的合作，刷新中国创新药出海金额纪录 [14] - A股、港股市场回暖，创新药板块表现突出，歌礼制药、德琪医药、科济药业、和铂医药等出现十倍股 [14] - 港股市场医药企业上市活跃，仅9月就有14家医药企业宣布赴港上市，科创板也迎来禾元生物和必贝特两家生物医药公司 [15] - 行业近期进入调整期，部分头部企业股价出现明显调整，例如药捷安康市值从2600亿港元跌至700多亿港元 [15] 其他代表性企业及人物 - 百利天恒创始人朱义凭借一笔现象级License-out交易，公司股价一度涨至超380元，个人登顶四川首富 [12] - 康方生物股价从年初58港元一度上涨至179港元，创历史新高，为创始人夏瑜带来显著财富 [13]

7月份， 星巴克 宣布在饮品中添加蛋白质冷泡沫成分； 图源： Smith Collection/Gado/Getty Images 导语：曾帮助 墨西哥烧烤品牌 奇波雷复苏的尼科尔如何帮助 星巴克扭转业绩呢？往咖啡里加蛋白质。 星巴克的转型正取得进展，而 "蛋白质"在其中发挥了重要作用。 这家咖啡连锁企业表示，其 第四季度全球同店销售额增长了 1%。这是星巴克七个季度以来，首次报告同店销售额上涨，不过其美国市场的同店 销售额持平。 星巴克首席执行官布莱恩 ·尼科尔在公司财报电话会议上指出，新款高蛋白饮品是销售额增长的推动力之一。星巴克已于9月底推出了蛋白质冷泡 奶盖和蛋白质拿铁。此前，该公司曾表示计划在2025年底前推出蛋白质冷泡奶盖，以借助高蛋白饮食热潮的东风。 尼科尔称，目前星巴克 90%的饮品都可由顾客选择添加蛋白质。他表示，这些新品的初期市场反馈十分积极。 "这让我们有信心，星巴克的转型确实已翻开了新的篇章。"尼科尔说。 #消费 #大健康 #新茶饮 #星巴克 含蛋白质的饮品还吸引了部分星巴克会员奖励计划的用户，促使他们更频繁地到店消费。 "我们发现，低频消费的会员顾客到店频次有所增加。"尼科尔说道。 ...

核心观点 - 公司通过“造爆款、数字化与大出海”三大策略实现业绩稳健增长，具体表现为费率三连降和净利率三连升 [1][2][3] 业绩表现 - 公司三季度营收和利润再创新高，优于预期 [1] - 费率实现三连降，表明全流程数字化变革效果明显 [2] - 在全球家电市场承压背景下，公司净利率实现三连升，盈利能力持续提升 [2] 爆款产品策略 - 行业竞争加剧，消费者追求性价比，“做爆款”成为突破内卷、拉动业绩的关键 [5][6] - 深入用户真实生活场景推出“真产品”：Leader懒人三筒洗衣机通过击中年轻人痛点及用户共创，预售当天订出8万多台，截至9月底懒人洗系列累计销量突破20万台，带动Leader品牌收入增长25%以上 [8][10] - 通过“多套系”策略提升价值：卡萨帝品牌套系产品销售占比提升至36%（同比提升7个百分点），海尔品牌套系产品销售占比提升至15%（同比提升11个百分点），提供AI智能、套系化美学和全屋智慧生态系统等全面体验 [11] 数字化变革 - 数字化变革旨在解决行业库存周转压力和管理成本高的问题 [13] - 通过数字库存实现全面TOC变革：区县专卖店系统上线率至9月底达86%（累计提升15个百分点），综合店和KA渠道启动试点，提高库存周转效率，实现渠道客户轻资产运营 [15] - 数字化推动新兴渠道增长：POP渠道三季度新引入客户61家，带来零售增量3.68亿元；内容电商与即时零售渠道收入同比增长超100% [17] - 营销效率提升：公司在热点洞察、内容自动化创作等方面进步明显，营销投入产出比优化13% [17] 全球化战略 - 海外市场营收自2022年起已超过国内，成为公司增长的重要支柱 [20] - 2025年第三季度海外收入同比增长8.25%，前三季度累计同比增长10.5% [21] - 坚持本土化策略（“量体裁衣，一地一策”）：在北美市场强化本土制造和墨西哥产能调配；在巴基斯坦推出T3高温空调和太阳能空调以满足当地需求 [22] - 中高端产品在海外市场表现突出：在北美，Profile、Café超薄冰箱等系列热销；在欧洲，X系列洗衣机精准满足需求；New Candy品牌中高端产品销售占比超50% [24]