公司人事变动 - TikTok运营部门汇报关系调整至产品部门，原负责内容、作者收入、用户增长等职能转入产品团队[7] - 产品负责人支颖职权范围扩大，将负责作者和内容，并继续向CEO周受资汇报[7] - 此次调整是继2025年8月1日组织架构调整后的顺延动作，当时支颖接管了平台责任与直播等部门[7] 高管履历与业绩 - 支颖出生于1992年，2014年毕业于天津大学，曾任职于普华永道和Uber，2016年加入字节跳动并成为抖音早期成员[7] - 2021年11月，支颖接手抖音产品部门，并在年底架构调整后接手运营部门[8] - 2022年上半年，支颖接任西瓜视频负责人，同年4月开始管理达人变现业务星图[8] - 支颖推动抖音加大知识内容建设，使抖音泛知识内容占全站播放量比例达到20%[8] - 2023年2月，支颖正式转岗至TikTok负责产品开发等业务[9] 组织架构调整背景 - 2025年8月的架构调整将核心产品团队与信任与安全产品团队合并，组建平台责任团队[9] - 原直播负责人王赢磊转任平台责任团队负责人，訾婧鑫接任直播负责人，两人均向支颖汇报[9] - 此次调整正值美国黑五前夕，TikTok商业化变现全面提速，关键岗位已有核心人物掌舵[9]

上市历程与挑战 - 公司自2011年首次尝试上市以来，历经14年，共进行五次上市尝试，包括三次A股递表和两次港交所递表，上市之路仍存不确定性[3][5] - 前三次A股IPO失败原因包括遭遇供应商实名举报销售数据造假、财务口径不一，以及地方药监部门抽检中部分产品被点名质量不合格[7] - 2020年重启IPO时，深交所问询中重提举报门旧事，并对关联方交易、现金流波动等提出质疑，公司最终主动撤回申请[8] 财务表现与运营状况 - 公司营收从2022年的7.8亿元连续增长至2024年的12.49亿元，按2024年收入计算，公司在中国中药饮片市场排名第2，市场份额约0.4%[10] - 2024年净利润为8912.2万元，同比下滑14.4%，毛利率下滑至17.1%，经营性现金流由2023年净流入7485.3万元转为净流出4.67万元[10] - 2024年贸易应收款项及应收票据高达5.58亿元，占营收比例44.7%，应收账款周转天数延长，前五大客户营收占比为30.4%，客户集中度较高[11] 行业竞争与市场地位 - 中药饮片市场高度分散，前五大企业合计市场份额仅2.7%，行业内有超过2300家企业，竞争激烈、集中度极低[10][15] - 公司拥有GMP认证车间，并在越南、马来西亚等地设有市场渠道，在标准化中药饮片领域具先发优势[4][10] - 行业内普遍存在原料溯源、炮制工艺、质量批次不稳定等问题，国家药监局对饮片企业执行更严格的批签与追溯制度，使中小厂商合规成本上升[16] 公司治理与股权结构 - 创始人江云直接持有公司31.5%股份，并通过控制国嘉投资间接持股15.6%，合计掌控47.1%股权[13] - 儿子江尔成持股18.1%并任执行董事兼研发副总监，与其他家族成员协同持股，共同控制企业超70%，实现绝对控制[13] 业务布局与战略规划 - 公司主营业务是中药饮片的研发、炮制与销售，产品已从早期肝胆药物扩展到标准化中药饮片，主打道地药材饮片，并开发线上平台金方云、金色荷花[14] - 港交所上市融资计划将募集资金用于扩大中药饮片产能、升级数字化智能生产系统、技术开发及产品创新，并在越南及马来西亚建立海外销售渠道[16]

文章核心观点 - 舍得酒业在ESG报告中涉嫌“漂绿”，选择性披露正面信息，对扩产项目引发的重大社会矛盾（如征地与安置补偿争议）仅以“积极解决”等模糊表述带过或完全省略 [5][7][8] - 公司近三年产能利用率显著下降（分别为68%、64%、46%），且在大额投建扩产项目（约70亿元）的背景下，资金投入进度与工程进度存在异常差距，引发交易所问询 [13] - ESG报告在实践中普遍存在“选择性透明”问题，社会维度（如劳工保障、社区关系）的信息披露尤为薄弱，这反映了当前ESG体系缺乏统一标准、第三方审计及有效问责机制的结构性缺陷 [16][19][24] 舍得酒业ESG披露问题 - 公司自2023年起连续发布三份年度ESG报告，但对2022年启动的约70亿元扩产项目引发的征地矛盾、村民社保方案未落实、甚至与施工队的冲突事件（被描述为“鬼子进村”）等关键社会议题未作实质性披露 [5][7] - 在2022年至2024年的ESG报告中，关于群众安置问题的表述仅限于“积极解决”、“关注解决”等寥寥数语，2024年报告则未提及相关内容，报告主体多为罗列正面成绩和数据 [7][8][12] - 上海证券交易所就公司产能利用率明显下降（从68%降至46%）以及扩产项目资金投入与工程进度不匹配的问题发出监管问询函 [13][14] ESG行业的普遍问题与结构性偏差 - ESG报告在许多公司中被当作公关文本，注重漂亮数据和图表，但有意无意地弱化或遗漏对现实矛盾（如征地农民的社保、再就业问题）的诚恳交代，社会维度的公平与责任被系统性忽视 [16][19][20] - 市场缺乏统一、强制的披露标准和独立的第三方审计机制，企业拥有高度自由度来定义和选择指标，导致ESG评级分散、口径不一，难以作为可靠的投资决策依据 [24] - 这种“选择性透明”在资本市场上往往还能获得ESG评级加分，企业投入编制报告的资源增多，但披露的实质内容却越来越“轻” [19] 国际“反漂绿”的监管实践 - 欧美监管机构已对“漂绿”行为采取严厉处罚，例如德意志银行旗下DWS集团因ESG投资存在误导性陈述被美国证券交易委员会罚款1900万美元，后续又被德国检察官办公室处以2500万欧元（约2亿元人民币）的创纪录罚单 [22][23] - 欧盟通过《可持续金融披露条例》（SFDR）等制度体系强化金融机构的ESG信息披露义务，法国更将“漂绿”正式纳入刑事犯罪范畴，可判处最高两年监禁和30万欧元罚款 [23] - 国际经验表明，ESG体系要形成约束力，需建立将ESG从“自我表达”转向“外部验证”的第三方审计与问责机制，如欧盟的《企业可持续发展报告指令》（CSRD）要求披露审计结论 [24] 中国ESG发展的方向与挑战 - 中国监管层已注意到披露质量问题，证监会于2024年发布《上市公司可持续信息披露指引》，将碳排放、员工权益等纳入年报，沪深交易所跟进，但正式制度的全面完善尚需时间 [24] - 为避免“漂绿”风险，中国ESG发展需要在三个方向调整：明确ESG报告的监管属性并承担与财务报告同等的披露责任、建立统一的指标体系和审计标准、对社会维度的披露设立底线要求 [25] - ESG的根本价值在于通过风险透明化建立信任，其需要从“公关稿”转变为承担真实、完整、及时披露责任的“市场信息”和“制度” [26][27]

政府股权合作洽谈 - 美国商务部正与多家量子计算公司洽谈 以出让股权换取联邦资金支持 单笔资助金额最低为1000万美元 [2] - 参与洽谈的公司包括IonQ Rigetti Computing D-Wave Quantum 同时Quantum Computing Inc Atom Computing也在考虑类似安排 [2] - 此次洽谈由美国商务部副部长保罗·达巴尔牵头 其曾担任量子计算行业高管及能源部官员 [6] 政府投资策略与先例 - 美国政府寻求持有公司股权 认为投入纳税人资金提供支持后理应分享公司收益增长 [3] - 今年8月美国政府同意收购芯片公司英特尔近10%股权 作为将近90亿美元补助金转为股权的交换 使政府成为英特尔最大股东 [3] - 除股权外 相关协议还可能包含认股权证 知识产权许可 专利使用费或收益分成等条款 [7] 量子计算行业现状与意义 - 量子计算机被视为关键下一代技术 能快速完成当前计算机需极长时间完成的计算任务 有望推动新药 新材料 新化学品研发并提升经济效率 [6] - 从IBM到微软等多家企业均在量子计算领域投入资金 中国也在该领域积极布局 [6] - 谷歌证实其量子计算机运行速度是传统超级计算机的1.3万倍 且有望加快新药研发和材料科学进展 [6] - 该领域企业股价今年已大幅上涨 不过近期出现下跌 [6] 公司回应与资金背景 - 量子计算公司首席执行官黄玉平对政府持股前景表示振奋 Rigetti公司正持续就资金机会与政府沟通 D-Wave公司希望出售系统并获得投资回报 [7] - 所寻求资金来自芯片研发办公室 该办公室在2022年《芯片与科学法案》资金管理框架下进行了重组 [7] - 目前相关协议尚未完成且可能发生变动 [7]

DeepSeek在非洲市场的竞争优势 - DeepSeek以低成本优势进入非洲市场，处理100万令牌查询收费27美分，生成100万令牌回复收费1.10美元，而OpenAI的GPT-4o同等服务收费分别为5美元和15美元[13] - 华为为DeepSeek用户提供每日200万令牌的免费额度，大幅降低使用门槛[12] - 非洲初创企业使用DeepSeek每月成本约2700美元，相比GPT-4o的12500美元成本降低约78%[13] 中国企业的市场拓展策略 - 中国企业通过开源人工智能模型吸引非洲初创企业，提供免费获取和修改权限，无需昂贵授权即可开发产品[5] - 华为将DeepSeek大型语言模型使用权与自身存储和云计算服务捆绑提供，形成完整解决方案[1] - 中国策略着眼长远布局，目标为争夺用户、积累软实力和获取对AI发展至关重要的海量数据，而非短期盈利[5] 非洲市场的特殊需求与痛点 - 非洲数字经济估值约1800亿美元，与OpenAI的5000亿美元估值存在差距，成本敏感度高[5] - 尼日利亚近2.4亿人口面临AI模型未针对本地语言定制的问题，西方模型存在文化细节缺失和刻板印象[13] - 数据隐私顾虑、监管不确定性和供应商锁定风险使尼日利亚机构不愿依赖西方专有AI平台[11] 实际应用案例与成效 - 肯尼亚初创公司Qhala将聊天机器人迁移至DeepSeek系统，看重其非常低的定价[2] - 尼日利亚EqualyzAI以DeepSeek开源架构为基础开发专用小型模型，服务金融科技、在线学习和医疗健康领域[11][12] - 肯尼亚Pure Infrastructure利用DeepSeek模型为数字基础设施提供商探索安全应用，并分析经济数据[14] 技术基础设施优势 - 中国拥有后端优势，人工智能产品能接入政府补贴支持的多层级科技基础设施[8] - 华为和中兴为非洲提供大量数据中心、5G无线系统和光纤网络设备，传音掌控非洲智能手机市场大部分份额[8] - 中国企业占据科技产业链下游主导地位，TikTok是非洲下载量最高的应用之一[8] 面临的挑战与风险 - 美国商务部收紧对中国AI硬件的限制，警告全球使用华为昇腾AI芯片违反出口管制规定[14] - 中国AI公司为防止高考作弊暂停服务，导致非洲多地聊天机器人和AI应用出现服务中断[15] - DeepSeek将用户数据存储在中国服务器，中国政府可访问这些数据，在意大利无法使用，德国要求下架该应用[18] 非洲本土化发展态势 - 非洲各地小团队针对本地应用场景优化DeepSeek模型，预计今年晚些时候看到成果[8] - 非洲数字经济到2050年有望增长至7120亿美元，但缺乏投资、能源基础设施和工程人才[19] - 非洲企业采取多模型对冲策略，NCBA集团考虑将DeepSeek加入西方AI产品组合中[20]

交易概览 - 信达生物与武田制药达成授权交易，潜在总金额最高可达114亿美元（约合812亿元人民币），刷新国内药企对外合作纪录[4][5] - 交易首付款为12亿美元，其中包括1亿美元的战略股权投资，以及合计最高可达102亿美元的潜在里程碑付款[4] - 信达生物将获得每个候选药物在大中华区以外的潜在销售分成，其中IBI363在美国市场采用利润损失共担模式[4] 核心管线IBI363 - IBI363是全球首创PD-1/IL-2α-bias双抗融合蛋白，分子设计独特，同时具有阻断PD-1/PD-L1通路和激活IL-2通路两项功能[7] - 该管线针对广泛适应症，其首个全球III期临床研究已于今年8月获美国FDA批准，用于治疗免疫耐药的鳞状非小细胞肺癌患者[8] - 针对结直肠癌，在68例标准治疗失败的患者中，所有剂量组患者的总体客观缓解率（ORR）为12.7%，在PD-L1 CPS≥1的患者中，ORR达到30.8%[9] - 目前正在进行头对头帕博利珠单抗（K药）治疗黑色素瘤的中国关键注册研究，并启动针对结直肠癌的注册临床研究及多项Ib/II期临床试验[9] - 在胆道肿瘤、头颈鳞癌、宫颈癌以及卵巢癌等其他肿瘤类型中也显示出令人鼓舞的抗肿瘤活性[10] 其他合作管线 - 合作涉及三款管线，包括后期在研疗法IBI343（CLDN18.2 ADC）和IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）[6] - 信达生物授予武田制药IBI343在大中华区以外地区的独家权益，并授予武田制药IBI3001在大中华区以外地区权益的独家选择权[6] 行业意义 - 此次交易是信达生物的胜利，更是中国创新药产业从“跟跑”到“领跑”的缩影[11] - 交易展现了信达生物作为平台型生物制药公司的强大研发实力[10]

文章核心观点 - 5元左右的廉价预制菜料理包通过分销代理模式已深度渗透外卖等小餐饮市场 其兴起是外卖平台算法挤压商户利润与出餐速度 以及厂家精准针对低收入群体和创业小白营销的结果 [6][9] - 预制菜料理包生产行业存在复杂的代工关系 生产环境 设备和质量参差不齐 主流厂家采用巴氏消毒或冷冻消毒技术 宣称无需防腐剂 保质期达10-12个月 但部分小厂代工产品仍会根据客户需求添加 [6][29][32] - 行业中普遍存在不告知消费者使用预制菜的默契 监管缺失 同时大量无经验创业者被低投入高回报话术吸引入局 但面临平台高抽成 激烈价格战和代运营服务效果不佳等现实困境 盈利困难 [6][47][55][56] 一袋预制菜料理包的诞生 - 工厂生产环境差异显著 小厂规模虽小但自称“小而精” 原料肉眼观新鲜 卫生整体合格但存在肉品堆放杂乱 地砖有污水未清理等情况 全部操作人员不到10人 包装环节简易 [11][17][18][26] - 规模较大的现代化工厂采用玻璃隔断分区作业 部分菜品使用六爪机器搅动和自动灌汤封口 并进行巴氏消毒和每日产品复检 但大厂也存在将部分产品委托给小厂代工的情况 [29] - 菜品核心制作工艺简单 主要依赖原材料与大量调味料机械混合 几乎无需复杂烹饪技术 产品主要依靠零下18度储存 保质期10-12个月 但市面上也存在添加防腐剂 常温储存的产品 [26][29][32][33] 无孔不入的渗透 - 预制菜料理包通过社交媒体上以“揭露外卖黑幕”为形式的引流视频进行推广 平均价格仅5元 品类齐全 并采用分销代理模式 例如交4980元可成为代理 获取一手货源和每月销售额12%的现金返点 [36][38][40][42] - 创业话术主打“小本创业”“小白也能做” 宣称6000元开店可月入2万 并给出具体盈利测算：日均100单 客单价14元 食材成本每单4元 日净利润可达550元 [44][46] - 代理提供规避监管的指导 如办理虚假门店地址营业执照 并承诺进货4000元可免费代运营外卖平台 包括菜品上传 活动设置和刷单推广教程 助力快速起号 [47][51][52] 一道算不好的成本题 - 外卖商户面临平台高额抽成（23%-28%）和激烈价格战 即使料理包拿货成本仅4-6元 定价也需尽量在20元以上才能保证利润 导致70%菜品更换为预制菜 [55] - 预制菜厂家承诺的代运营服务实际效果不佳 有平台运营人士透露实际订单远低于宣传的四五百单 商户每月还需额外投入数千元推广费 生存极度依赖评分和曝光 自然流量难以维持 [56] - 大量新开外卖店难以盈利 例如有客户首批拿货2000多元 因平台要求搞秒杀 半价活动导致有单无利 活动停止后日均订单仅20几单 最终一个月即关门 [56] “不让顾客知道就好” - 行业存在“尽量不要让顾客知道卖的是预制菜”的普遍建议 因消费者存在偏见 厂家建议可通过搭配滑油肉片和蔬菜翻炒以模拟现炒口感 [56][58] - 为应对个人消费者直接购买预制菜的新趋势 厂家推出“社区共享厨房”合伙人模式 宣称投入四五万开设40平米店面 业务包含卤味 预制凉菜 料理包零售和冷鲜直供 [60] - 该新模式包含“尾货回收再利用”环节 即临期发黄的冷鲜货由工厂回收 二次冷冻后制成预制菜销售 卤味边角料则可拼成“9块9拼好饭” targeting图饱腹的消费群体如司机 [61][63]

高层人事变动 - 诺和诺德董事会发生重大改组，包括董事会主席Helge Lund在内的七位高管将于11月14日临时股东大会后集体离职[4] - 高管离职导火索是董事会与控股股东诺和诺德基金会在人事组成方面存在分歧，董事会提议进行重组并增加新成员，而基金会希望进行更广泛重组[4] - 诺和诺德基金会已提议新董事会成员名单，Lars Rebien Sørensen被提名为董事会主席，Cees de Jong为副主席，Sørensen任期目标为支持新管理层实施转型计划并物色下任主席[5][7] - 分歧具体体现在董事会对美国市场变化反应过慢，以及在CEO继任者任命速度上存在不同意见，基金会希望迅速任命，董事会则希望进行全面审查[7] - 新任CEO杜麦克于8月7日上任，其上任后推行组织架构改革，计划在全球裁员约9000人以精简架构、提高决策速度[10][11] 公司战略与运营 - 新任CEO杜麦克被委任三项战略重点：巩固公司在肥胖症和糖尿病治疗领域的领军地位；加快决策速度并强化商业执行力；优化成本结构并提升效率[10] - 公司于8月再次下调2025年业绩指引，营收预计增长8%～14%，营业利润增长为10%至16%，与5月指引相比营收增速最高区间下调7个百分点，营业利润增速最高区间下调8个百分点[17] - 业绩预期下调反映GLP-1类药物市场扩张速度低于预期及竞争加剧，特别是减重版和降糖注射版司美格鲁肽在美国等市场的增长预期下降[17] 市场竞争与产品表现 - GLP-1市场竞争白热化，诺和诺德与礼来展开全方位对抗，焦点集中在新适应症拓展和新药临床疗效比拼[14] - 诺和诺德司美格鲁肽上半年销售额达1127.56亿丹麦克朗（约166.32亿美元），礼来替尔泊肽系列（Mounjaro和Zepbound）上半年总销售额为147.34亿美元，两者差距约20亿美元[16] - 礼来基于替尔泊肽强劲销售上调全年营收指引至600亿~620亿美元区间，而诺和诺德两度下调营业利润预期形成对比[16][17] - 公司近期获FDA批准口服司美格鲁肽片新适应症，用于降低高风险2型糖尿病患者主要不良心血管事件风险，并以总价52亿美元收购Akero公司以获取MASH候选药物Efruxifermin[14][15] 外部环境压力 - 美国前总统特朗普表示诺和诺德糖尿病版司美格鲁肽（Ozempic）可能降价至每月150美元自费，目前该药物在美国标价约为每月1000美元，此消息导致公司股价下跌[14] - 公司发言人确认正与特朗普政府进行商谈，但联邦医疗保险和医疗补助服务中心表示价格谈判仍在进行中，尚未达成协议[14]

核心事件概述 - 广州农商银行要求员工退回近三年发放的过节费，每人约1.4万元，涉及约1.3万名员工，总金额或达1.8亿元 [4][5][9] - 该行为港股上市银行，总资产超1.41万亿元，但2025年上半年净利润同比下滑6.83%至13.74亿元 [4][25] - 银行回应称此举是为“规范津贴福利发放”，但引发员工争议和法律合规讨论 [9][12][18] 薪酬福利调整 - 2024年员工总薪酬40.74亿元，同比下降5.53%，连续两年下降；人均薪酬约30.16万元 [22] - 34位董监高薪酬总额884.5万元，同比下降1.16%；董事长蔡建年薪105万元 [23] - 银行业绩效薪酬追索扣回机制常态化，自2021年以来已有13家上市银行累计追回近3亿元 [15] 财务业绩表现 - 2022年至2024年营收从225亿元降至158亿元，归母净利润从35亿元降至21亿元 [25] - 2025年上半年营收80.24亿元，同比增长9.24%，但净利润同比下滑6.83% [25] - 净息差为1.03%，低于A股上市银行中最低的厦门银行（1.08%） [26] - 与其他头部农商行相比，净利润远低于重庆农商行（76.99亿元）、上海农商行（71.13亿元）和北京农商行（42.38亿元），且唯一负增长 [25][26] 资产质量与风险 - 2025年上半年不良贷款率1.98%，较2024年末上升0.32个百分点，打破连续两年下降趋势 [28] - 不良贷款偏移度高达115.3%，远超100%的监管警戒线，潜在风险可能被低估 [29][30] - 关注类贷款占比从2024年末的6.45%升至2025年中的6.87% [31] - 批发零售业贷款占比高，不良率达4.48% [37] 资产处置举措 - 董事会批准转让债权资产，初步最低代价约122亿元，债权总额约189.3亿元 [33][35] - 资产主要分布于租赁和商务服务业（38.78%）、房地产业（20.46%）和批发零售业（16.27%） [35] - 自2023年以来累计转让债权总额481.1亿元，累计转让代价316.6亿元 [36]

公司概况与市场地位 - 公司成立于2004年，早期以低成本POS机业务解决中小商户收单难题，获得雷军与联想资本支持 [6] - 公司于2019年在深交所挂牌，成为“A股第三方支付第一股”，战略转为以支付为入口、数字商业服务为增值的“双轮驱动” [6] - 截至2024年，公司总支付额为4.32万亿元，在独立第三方支付服务商中市场份额为9.4%，位列第一 [9] - 在中国整体支付市场中，支付宝和微信支付合计占据九成以上份额，独立服务商竞争空间有限 [9] 财务表现与业务结构 - 2022年至2024年，公司营收分别为53.61亿元、59.28亿元和57.54亿元，2024年营收同比略降 [9] - 公司高度依赖数字支付服务，该业务在2024年贡献营收约51.65亿元，占总营收比例约90%，2025年上半年该比例为89.3% [9] - 数字商业解决方案业务收入占比从2022年的5.3%下滑至2024年的4.2% [11] - 2024年公司净利润同比下滑23.19%，约为3.51亿元；2025年上半年利润为2.29亿元，同比大幅下降45.35% [11] - 公司毛利率波动较大，从2022年的22.8%升至2024年的29.9%，但2025年上半年回落至24.8% [12] 股东减持与分红政策 - 2025年，股东孙浩然（创始人孙陶然之弟、公司第三大股东）减持计划实施完毕，累计套现约4.93亿元并彻底退出股东名单 [14] - 联想控股在2025年减持公司3%股份，套现约5.45亿元，其持股比例从上市初的31.38%降至23.54% [14][15] - 公司实行高比例分红，2024年及2025年上半年分别派付股息约7.2亿元和1.58亿元 [15] - 2023年和2024年的股利支付率分别达到87.4%和136% [15] 运营风险与监管环境 - 公司在第三方平台上面临大量用户投诉，截至2025年10月22日，相关投诉量超过10万条，涉及欺诈用户、乱收费等问题 [4][20] - 2024年公司收到7张监管罚单，合计金额超过850万元，处罚原因包括未落实商户实名制及未按规定结算资金 [19] - 截至2025年6月底，公司现金及现金等价物约6.93亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债合计约6.06亿元，存在短期流动性风险 [12] 战略转型与行业挑战 - 公司将港股上市定义为全球化布局的关键一步，希望以跨境支付和数字货币相关业务打开新增长空间 [24][25] - 跨境支付业务在2024年交易额约为491.6亿元，同比提升14.28%，2025年上半年达到371.41亿元，但占整体支付额比例仍不足2% [9] - 2024年中国数字支付总交易额约331.7万亿元，独立服务商合计仅45.7万亿元，行业集中度高 [17] - 公司研发投入相对有限，2024年投入2.61亿元，占营收4.52%，其中大部分为人工与外包支出 [17]