文章核心观点 - 该文档内容为申万宏源证券发布的日常市场信息提示 主要涉及新股新债的申购与上市安排 [1] 市场交易信息 - 当日有新股中签缴款事项 [1] - 当日无新股新债发行或上市 [1]

债券发行核心信息 - 贵阳农村商业银行股份有限公司成功发行2025年第一期绿色金融债券 [2] - 本期债券发行规模为15亿元人民币 期限3年 票面利率为2.40% [2] - 该债券是贵州省内农商行发行的首单绿色金融债券 [2] 发行主体概况 - 发行主体贵阳农商银行成立于2011年 是贵州省第三大法人银行 [2] - 发行人连续五年入围“中国银行业200强” 三次登上贵州百强系列名单 [2] - 发行人获评2025年省级服务业龙头企业 并荣获全国五四红旗团委、全国金融系统文化建设优秀单位等称号 [2] 承销商角色与意义 - 本期债券由申万宏源证券担任牵头主承销商 [2] - 该债券的发行是申万宏源证券与贵阳农商银行长期信任与紧密合作的成果 [2] - 此次发行展现出申万宏源证券助力绿色产业发展、做好绿色金融大文章的核心理念 [2] - 未来 申万宏源证券将持续提升服务实体经济的质效 为区域经济高质量发展注入金融动能 [2]

黄金市场表现回顾 - 站在2025年年底回望，黄金市场走势傲人 [1] - 黄金ETF年度收益率自2021年的-4.71%持续攀升，至2025年达到62.75% [2] - 黄金的角色已从珠宝饰品转变为各国央行重塑货币主权的战略武器和投资者的重点关注对象 [3] 黄金供需基本面分析 - 黄金供给端每季度数据相对稳定，近年维持在每季度1200吨-1300吨左右 [3] - 2021年至2025年，黄金总供应量从1275.9吨增长至1313.1吨 [4] - 需求端方面，金饰制造需求保持高位，但投资需求（金条、金币）和央行购金量显著增长 [3] - 2022年三季度以来，各国央行购金占黄金需求比例持续处于2010年以来的高位水平 [4] - 2024年四季度以来，随着金价高企，ETF及类似产品需求上升，而金饰制造需求下降 [4] - 2025年三季度，黄金投资继续推动黄金需求增长 [5] 黄金价格驱动因素：长期维度 - 长期核心逻辑在于抗通胀与货币锚，黄金作为不可再生实物资产，可对冲全球货币超发带来的购买力流失 [9] - 若美联储降息预期改变导致美元资产性价比抬升，或AI技术突破使股票性价比相对黄金显著抬升，都会对金价产生下行压力 [9] 黄金价格驱动因素：短期维度 - 短期扰动主要来自避险属性与投机噪音，地缘政治热点是主要驱动因素 [10] - 对2025年而言，政策风险、中东局势反复及欧洲能源危机均是驱动黄金走势的助力 [10] - 黄金因货币与商品属性共存，且散户参与度高，其基本面难以清晰量化，并带来追涨杀跌的短期扰动 [10] 黄金投资属性与风险 - 黄金ETF在2021至2025年的年化波动率介于10.15%至18.61%之间，与中证500指数相比，在某些年份波动率更低或更高 [11] - 同期黄金ETF的最大回撤介于-7.19%至-11.37%之间，部分年份的回撤幅度小于中证500指数 [11] - 长期来看，黄金与股票存在负相关性，是抵御通胀和对冲资产的不错选择 [12] - 短期而言，股票与黄金、美元与黄金均可能发生共振，避险属性并不绝对 [12] - 对于1-3年的持有期限，需密切关注央行购金节奏与地缘政治风险，并合理控制黄金在整体资产配置中的比例 [12]

文章核心观点 - 1月中国权益市场可能迎来全球资金的季节性流入 [2] 根据相关目录分别进行总结 - 文章标题提示1月中国权益市场或迎来全球资金季节性流入 [2]

文章核心观点 - 文章探讨了当前宏观经济数据与微观主体感受之间存在“温差”的现象 并分析了其背后的结构性原因和未来演变趋势 [2] 宏观数据表现 - 2024年一季度中国GDP同比增长5.3% 高于市场预期 但名义GDP增速仅为4.2% 两者之间存在1.1个百分点的差距 [2] - 2024年一季度全国规模以上工业企业利润总额同比增长4.3% 较1-2月大幅下降7.1个百分点 [2] - 2024年一季度居民人均可支配收入名义增长6.2% 但中位数增速仅为6.4% 与平均数差距不大 显示收入分配格局未显著改善 [2] 微观主体感受 - 居民部门感受偏冷 一季度全国居民人均消费支出实际增长仅为8.3% 显著低于疫情前2019年同期的水平 [2] - 企业部门感受分化 一季度规模以上工业企业利润增速放缓 私营企业利润同比下降1.7% 而国有控股企业利润同比下降2.6% [2] - 青年群体就业压力依然较大 16-24岁劳动力失业率维持在较高水平 [2] “温差”的成因分析 - 价格因素影响显著 一季度GDP平减指数为-1.1% 处于历史较低水平 导致名义增长与居民、企业收入感受存在偏差 [2] - 经济结构转型带来阵痛 新旧动能转换过程中 传统行业承压而新兴行业尚未完全形成支撑 导致不同群体感受差异 [2] - 收入分配与传导机制问题 宏观增长向居民部门收入的传导效率有待提升 影响了居民的实际获得感和消费意愿 [2] 未来展望与关注点 - 价格水平的修复是关键 后续需关注PPI、CPI等价格指标的企稳回升情况 以缓解名义值与实际值的背离 [2] - 结构性政策的落地效果 关注对特定群体（如青年就业）和薄弱环节（如私营企业）的支持政策能否有效改善微观感受 [2] - 新质生产力的培育进展 观察高端制造、数字经济等新动能能否持续壮大 并更广泛地惠及就业和收入 [2]

文章核心观点 - 近两周市场整体呈现量价齐升的强势态势，沪指突破4100点，市场成交额历史第五次突破3万亿元，后市或进一步冲高 [7] - 市场强弱分析综合得分处于中性偏强区间，但需关注获利盘积累及后续市场承接力 [6][7] - 建议后续可继续关注商业航天、机器人、可控核聚变等强势行业 [7] 主力资金动态 - 近两周主力资金合计净流出2825.58亿元 [5][11] - 主力资金净流入额前三的行业为银行（53.26亿元）、煤炭（5.21亿元）和纺织服饰（4.13亿元） [5][13] - 主力资金净流出额前三的行业为电子（-669.71亿元）、通信（-411.14亿元）和国防军工（-259.76亿元） [5][13] 融资融券数据 - 当前市场融资融券余额为26206.09亿元，较上期上升4.85% [5][16] - 其中融资余额26031.55亿元，融券余额174.55亿元 [5][16] - 近两周两融日均交易额为2468.24亿元，较上期大幅上升30.70%，占A股日均成交额比例为11.00% [5][19] - 融资日均净买入2461.12亿元，较两周前上升30.83%；融券日均净卖出7.13亿元，较上期下降1.56% [5][19] - 近两周融资净买入前三的行业分别为电子、国防军工和有色金属 [5] - 近两周融券净卖出前三的行业分别为国防军工、食品饮料和公用事业 [5] 市场涨跌情况 - 近两周全市场上涨家数高于下跌家数 [6] - 近两周涨幅前三的行业为国防军工、综合和有色金属 [6] - 近两周下跌的行业为银行和食品饮料 [6] 市场强弱分析 - 近两周全部A股强弱分析综合得分为6.63，沪深300得分为6.2，创业板得分为7.05，科创板得分为7.3 [6][32] - 综合得分均大于5，意味着市场逐渐走强，整体处于中性偏强区间 [6][33]

文章核心观点 - 海外风险偏好集体回升，但地缘政治冲击导致黄金和原油价格大幅上涨 [2] 海外风险偏好 - 全球主要股指普遍上涨，纳斯达克指数周涨1.4%，标普500指数周涨1.3%，德国DAX指数周涨1.6%，日经225指数周涨0.8% [2] - 美国10年期国债收益率回落至4.5%以下，周度下行约10个基点 [2] - 美元指数回落至106以下，周度下跌约0.5% [2] 大宗商品市场 - 地缘政治冲突推动黄金价格大幅上涨，COMEX黄金期货价格周涨1.5% [2] - 地缘政治冲突推动原油价格大幅上涨，布伦特原油期货价格周涨3.9%，WTI原油期货价格周涨4.5% [2]

市场整体表现与行情特征 - 春季行情进入高潮，市场处于快速上行阶段，2026年开局与“十五五”开局叠加，投资者对扩大内需战略和“开门红”抱有期待 [1] - 市场成交金额显著放大，显示增量资金集中入场，本周两市日均量能超过28000亿元，较上周大幅增加 [1] - 市场连续反弹，沪指与深圳成指均创出本轮行情及年内新高，深圳成指反弹幅度更大 [1] - 投资者风险偏好提升，资金进攻欲望较强，成长性行业涨幅继续领先，全周中小盘和科技股涨幅领先 [1] - 中证2000与沪深300的比值（归一化处理后）为1.42，较2025年底继续回升，显示中小盘风格占优 [1] 市场结构与热点 - 本周市场热点主要集中在军工和TMT行业 [1] - 成长性行业在本周涨幅继续领先 [1] 技术形态与运行节奏 - 沪指完成小双底形态，正在挑战更高的目标位，其分别于2025年11月下旬和12月中旬两次调整，止跌位置基本相同，随后进入持续反弹并已越过小双底形态目标位 [1] - 未来需关注市场量价配合的状况 [1]

文章核心观点 - 12月美国就业市场呈现“新稳态”特征 非农新增就业人数为21.6万人 显著高于市场预期的17万人 失业率维持在3.7%的低位 时薪环比增长0.4% 同比增长4.1% 均超出市场预期 显示劳动力市场依然紧俏且具有韧性[2] 就业市场总体表现 - 12月非农新增就业21.6万人 显著超出预期的17万人 但前值从19.9万人下修至17.3万人 表明数据存在波动[2] - 失业率连续第三个月持平于3.7% 低于市场预期的3.8% 劳动参与率意外下降0.3个百分点至62.5% 为2023年2月以来新低[2] - 平均时薪环比增长0.4% 高于预期的0.3%和前值的0.4% 同比增长4.1% 高于预期的3.9% 薪资增长压力依然存在[2] 行业就业结构分析 - 服务业是就业增长的主要贡献者 12月新增就业14.2万人 其中教育保健服务新增7.4万人 休闲酒店业新增4.0万人 政府部门新增5.2万人[2] - 商品生产部门就业增长疲软 制造业仅新增1.7万人 建筑业新增1.7万人 采矿业减少0.1万人[2] - 零售业就业减少1.7万人 为2023年3月以来最大降幅 信息业就业减少1.3万人 连续两个月负增长[2] 劳动力供给与需求 - 劳动参与率下降至62.5% 主要受25-54岁黄金年龄人口劳动参与率下降0.1个百分点至83.2%的影响 55岁以上人口劳动参与率也下降了0.3个百分点[2] - 因经济原因从事兼职工作的人数增加21.7万人至430万人 为2020年4月以来最高 可能反映部分劳动力就业不充分[2] - 家庭调查显示就业人数大幅减少68.3万人 与机构调查数据出现背离 需关注后续数据修正[2]

申万宏源宏观 热点思考 | 居者有其屋，昂贵的"美国梦"（申万宏观·赵伟团队） 原创 阅读全文 ...