文章核心观点 - 文章核心观点围绕美联储主席更迭与贵金属市场剧烈波动展开 分析认为市场波动率处于高位 建议投资者等待波动率回落后再寻找机会 [2] 联储换帅与市场影响 - 文章指出美联储主席即将更换 这一事件引发了金融市场的广泛关注 [2] - 联储换帅是导致近期黄金和白银价格出现巨大震荡的关键因素之一 [2] 贵金属市场表现 - 黄金和白银市场出现“巨震” 表明价格波动异常剧烈 [2] - 市场波动率目前处于高位 投资者情绪受到显著影响 [2] 投资策略建议 - 策略上建议投资者保持耐心 “静待”市场波动率回到低位 [2] - 在波动率回落后 市场可能提供更清晰的投资机会 [2]

周度市场策略观点 - 市场对经济数据反应钝化，关注点转向政策与改革 申万宏源策略认为，当前市场对月度经济数据的反应趋于钝化，投资者更关注政策与改革 市场预期在“两会”前将保持稳定，等待政策信号[2] - 市场处于“磨底”阶段，短期风险偏好受压制 市场处于磨底阶段，短期风险偏好受压制，但下行风险有限 市场结构分化，部分板块已具备长期配置价值[2] 行业配置与主题机会 - 关注高股息与低估值板块的防御价值 在风险偏好受压制阶段，高股息与低估值的板块具备防御价值 公用事业、银行等板块受到关注[2] - 挖掘受益于政策预期的主题性机会 建议关注可能受益于后续政策预期的主题性机会，例如国企改革、现代化产业体系建设相关领域[2]

公司概况与资本市场动态 - 智微电子于2026年1月28日在全国中小企业股份转让系统成功挂牌，股票代码为875061 [1] - 本次挂牌的主办券商为申万宏源承销保荐 [1] 公司背景与战略定位 - 公司成立于2016年，是国家级高新技术企业和国家级“专精特新”小巨人企业 [3] - 公司致力于能源物联网领域集成电路设计及新型电力系统核心技术研发 [3] - 公司业务聚焦于为智能电网建设提供国产电力物联网终端OS系统及人工智能算法 [3] - 公司坚持聚焦战略，持续投入集成电路设计和工业操作系统核心技术研发 [3] 主营业务与技术体系 - 主营业务涵盖电力物联网芯片、载波通信单元、量测单元及相关智能终端产品的研发、设计与销售，以及电力物联网领域技术服务 [5] - 形成了以“集成电路设计”、“工业操作系统”、“AI电力应用”为核心，协同软硬件系统开发的业务模式 [5] - 核心技术体系涵盖两大领域：在有线与无线通信领域，包含微弱信号处理、载波聚合、OFDM/OFDMA调制解调、高精度计量等关键技术 [5] - 在超大规模集成电路设计领域，包含SoC设计、高性能数模IP设计、超低功耗系统设计及高性能ESD/EMC设计等核心技术 [7] - 已成功推出多款具有自主知识产权的高性能SoC芯片 [7] 产品认证与市场应用 - 相关产品已通过国家电网和南方电网的互联互通和性能测试专业认证 [7] - 产品已实现规模化商用，并在行业内凭借优异的技术性能、良好的兼容性与高可靠性树立了良好口碑 [7]

今日新股发行信息 - 易思维股票代码787816 网上发行申购上限为0.6万股 发行价为55.95元 发行市盈率为90.39倍 行业市盈率为44.28倍 [2] - 爱得科技股票代码920180 配售申购上限为132.88万股 发行价为7.67元 发行市盈率为14.98倍 行业市盈率为42.57倍 [2] - 今日无新债发行 [2]

核心观点 - 市场呈现股债商分化格局，A股震荡中资源品行业领涨，债市稳定，黄金等商品价格经历剧烈波动，市场关注点转向全球资源品大周期和实物资产重估逻辑 [1] - 全球地缘政治风险、去美元化趋势及美联储政策预期共同主导了黄金等商品的短期剧烈波动，但其长期作为核心配置工具的逻辑未变 [1][6] - 投资策略上，建议关注资源品上行周期扩散和科技自立自强两大长期趋势，同时采取均衡配置以应对市场快速轮动和波动加大的环境 [4][7] 市场整体表现 - **A股市场**：本周A股呈现价跌量升、窄幅震荡格局，沪深两市日均成交额重回**3万亿**以上，较前一周有所回升 [1][14] - **行业表现**：资源属性行业领涨，周涨幅前五行业中占据四席，分别是石油石化(**+7.96%**)、煤炭(**+3.68%**)、有色金属(**+3.37%**)、农林牧渔(**+1.82%**)，显示实物资产重估逻辑扩散 [1][26] - **风格指数**：国证价值指数上涨**1.01%**，国证成长指数下跌**0.59%**，价值风格占优 [1] - **港股表现**：恒生指数本周上涨**2.38%**，表现优于A股 [1] - **美股表现**：美股总体上涨，标普500指数上涨**0.81%**，纳斯达克100指数上涨**1.43%**，大盘表现好于小盘 [2][11] 股票市场详情 - **主要指数**：宽基指数表现分化，上证50涨幅最大(**+1.13%**)，国证2000跌幅最深(**-2.76%**)，科创50跌幅也较大(**-2.85%**) [10][11] - **成交与换手**：两市成交额本周为**30,348亿元**，较上周**27,727亿元**上升**9.45%**，沪深300、中证500、中证1000指数换手率周度均值均较上周上升 [14][15] - **估值水平**：主要宽基指数估值历史分位数较高，例如科创50的PE(TTM)历史分位数达**96.88%**，沪深300为**64.82%** [11] - **波动率**：沪深300、中证500、中证1000指数滚动20日波动率周度均值较上周上升 [21] - **热点事件**：2025年全国规模以上工业企业利润时隔三年重回正增长，其中外商及港澳台投资企业利润增长**4.2%**；国资央企正研究培育新兴产业；美国联邦政府再次面临“停摆”危机 [28] 债券市场情况 - **整体表现**：本周资金面稳定，债市整体表现较好，国债期货走强，利率债和信用债均走强 [1][30] - **资金利率**：银行间市场R001周度变化**-2.98%**，显示资金面转松；交易所GC001周度变化**+3.17%**，显示资金面转紧 [31] - **热点事件**：美联储1月议息会议维持利率不变，符合市场预期 [33] 商品市场情况 - **整体表现**：南华商品指数周度上涨**2.60%**，其中贵金属指数大涨**7.23%**，能化指数上涨**2.32%**，而有色金属指数下跌**0.89%** [35][37] - **黄金波动**：SHFE黄金期货价格周振幅达**13.46%**，创历史新高后出现技术性回调，沪金周度仍上涨**5.31%** [1][38] - **原油表现**：布伦特原油周度上涨**4.60%** [38] - **驱动因素**：金价上涨主因地缘政治风险（格陵兰岛主权争议、中东局势）、美元指数回落及去美元化趋势；回调诱因是市场担忧美联储主席人选可能为鹰派立场 [1] 投资观点与机会展望 - **股票策略**：市场在春节前可能呈现“慢牛”但主题快速轮动特征，建议优选长期趋势品种，回避短期博弈 [4] - **长期方向一（资源品）**：全球资源竞争加剧，大宗商品整体处于上行周期，实物资产重估逻辑可能反复演绎，目前价格上涨已呈现扩散迹象 [4] - **长期方向二（科技成长）**：全球科技竞争推动国内科技自立自强战略加速，A股科技成长赛道迎来国产替代与产业升级双重机遇 [4] - **债券策略**：短期市场预计震荡，策略上不推荐过度博弈超长债，可以中短债的票息策略为主，长期看低利率环境或将维持但债市博弈加剧 [5] - **黄金策略**：短期因地缘因素快速走高后技术面超买，震荡偏空，需关注美联储政策信号；中长期看，黄金正从“避险资产”转型为“全球资产配置核心工具”，三重逻辑（全球储备多元化、美元信用再定价、地缘风险溢价）未变，配置价值仍存 [6] - **海外资产**：美国经济尚好，AI产业趋势未结束，投资者可通过组合配置形式参与海外投资，做好大类资产多元配置和地区与风格的平衡 [7]

市场行情判断 - 市场开启区间震荡行情 [2] 策略观点 - 申万宏源策略发布一周回顾与展望 [2]

公司2025年大投行业务整体业绩 - 新三板累计挂牌家数、定向发行次数保持行业第1 [6] - A股IPO发行上市5单，排名行业第1，其中创业板3单排名第3 [6] - 并购重组财务顾问交易规模达1,392亿元，排名行业第3 [6] - 债券主承销923只，金额3,545亿元，稳居行业第一梯队，其中熊猫债承销只数排名第3，金融债承销只数排名第1 [6] - 港股IPO保荐数量、承销数量均排名中资券商第5 [6] - 中资离岸债承销数量排名中资券商第5 [7] 服务科技金融领域成果 - 服务科技领域境内股权融资17单，募集资金规模70.88亿元，同比大幅增长 [8] - 发行科技创新债券142只，规模522.99亿元，同比分别增长167.92%和161.58% [8] - 助力科技领域企业港股上市13家，募资规模128.25亿港元，同比增长81% [8] - 服务科技类企业并购重组，例如完成TCL科技总对价115.62亿元的重组交割和配套融资，以及上海莱士42亿元收购南岳生物的交易 [8][9] - 助力专精特新“小巨人”企业境内股权融资，例如护航弘景光电创业板上市，以及安集科技可转债成功上市 [9] - 发行多笔具有里程碑意义的科技创新债券，包括全国首批金融类科技创新债券、全国首单科创共富债、全国首单支持西部大开发科技创新可续期公司债，以及地方政府首单航天主题债券 [9][10] - 助力科技企业境外上市，例如保荐健康160成为港股数字医疗领域“第一股”，以及乐摩科技港股IPO公开发售认购倍数超过7300倍 [10] 服务绿色金融领域成果 - 服务绿色领域企业境内外股权融资与并购重组8单 [12] - 发行绿色债券46只，规模218.06亿元，同比分别增长187.5%和168.17% [13] - 发行绿色境外债券34只，规模约491.80亿元人民币，同比增长31%和47% [13] - 服务绿色能源企业股权融资，例如助力海博思创科创板上市、重庆水务发行可转债、石大胜华定向发行A股股票 [14] - 承销多笔标志性绿色债券，包括全市场首单商业银行浮息绿色金融债券、创国内绿色金融债单期发行最大纪录的债券，以及全国首单绿色+科技创新债券类REITs [14][15] - 助力绿色企业港股IPO，例如挚达科技公开发售认购倍数超过5400倍，成为25年港股新能源领域“超购王”，以及美联股份港股上市 [15] 服务普惠金融领域成果 - 持续服务540余家中小企业及130余家国家级“专精特新”小巨人企业 [16] - 发行服务中小微企业债券和服务三农债券31只，实际承销规模99.81亿元，同比增长24%和33.75% [16] - 助力29家创新型中小企业在新三板挂牌或定向发行 [16] - 承销发行规模创纪录的“三农”专项金融债券 [16] - 完成全市场首单持有型不动产ABS扩募项目，以产品创新服务民生保障 [16][17] 服务数字金融领域成果 - 2025年发行数字经济相关债券6只，实际承销规模8.57亿元 [18] - 承销国内首家国有控股数字银行中信百信银行的小微企业贷款专项金融债券，助力银行业数字化转型 [18] 国际化业务布局与成果 - 助力18家企业赴港上市，募资规模192.93亿港元，同比增长121% [20] - 发行离岸债券223笔，项目规模约2,201.77亿元人民币 [21] - 承销全市场首单科技创新一带一路能源保供公司债，创同期限公司债券最大发行规模、最低发行利率 [21] - 主承销全市场首单券商主承销的主权政府熊猫债（沙迦酋长国政府） [21] - 承销全球首单非金融企业美元计价“玉兰债”（山东沂河控股） [21] - 连续3年协助广东省、海南省、深圳市政府发行离岸人民币地方政府债券 [21] 行业荣誉与奖项 - 获得《新财富》评选的本土最佳投行、最佳践行ESG投行、最佳并购投行、最佳公司债投行、最佳债券投行等奖项 [22] - 获得《证券时报》评选的中国证券业全能投行君鼎奖、并购重组财务顾问君鼎奖、债券融资投行君鼎奖、境外投行君鼎奖 [22][23] - 获得《中国证券报》评选的金牛投资银行团队、港股IPO保荐机构金牛奖 [23] - 获得上海证券交易所评选的公司债、产业债、地方政府债、政府支持机构债券优秀承销商 [23] - 获得Wind评选的最佳投行、最佳A股股权承销商、最佳债券承销商(券商)等17项大奖 [23] - 获得财联社评选的优秀债券承销商案例 [24]

市场整体表现 - 指数延续窄幅震荡格局，沪指自1月13日结束连阳后调整幅度总体温和 [1] - 市场表现分化，科创50指数下跌超3%领跌，上涨家数仅1800余家，下跌家数超过3500家 [1] - 成交量继续放大，周四全天成交3.26万亿元 [1] 后市驱动因素展望 - 市场驱动或将从主题驱动转向基本面驱动，但科技成长仍是春季行情主线 [1] - 春季行情启动以来，领涨板块以事件驱动的主题性方向为主，如商业航天、脑机接口，这些板块短期缺乏业绩支撑，波动剧烈 [1] - 行情进入震荡阶段后，交易量可能下降，市场或将重新聚焦业绩和基本面驱动的板块 [1] - 后续热点将转向有基本面支撑的科技成长板块，可关注半导体、电池、AI硬件、创新药等方向 [1] 热点板块与投资机会 - 历年春季躁动行情中，科技成长方向大概率占优，1月科技和原材料涨价方向占优 [2] - 短期可关注商业航天、脑机接口、低空经济、半导体等未来产业 [2] - 受益于科技投资热潮的原材料涨价方向，如小金属、能源金属、化工新材料等存在机会 [2] - 传统高股息方向可做左侧关注，等待3-4月年报行情迎来补涨 [2] - AI硬件产业趋势确立，主要AI大模型的tokens调用量持续走高，AI应用高峰将在2026年出现 [2] - 机器人国产化和走进生活是2026年确定趋势，产品将从人形机器人向四足、功能型机器人扩展，带来传感器、控制器等板块机会 [2] - 市场预期特斯拉人形机器人版本可能更新，或成为板块新催化剂 [2] - 半导体国产化是大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等 [2] - 新能源材料受益于海内外储能需求快速增长，各环节出现供不应求、价格上涨迹象，2026年涨价趋势将延续 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，自2024年三季度以来连续4个季度净利润增速为正，2025年迎来基本面拐点，2026年将延续上行趋势 [2]

林平发展新股申购信息 - 公司股票代码为732284 发行价为每股37.88元 [2] - 公司发行市盈率为18.69倍 低于其所属行业平均市盈率26.36倍 [2] - 本次新股申购上限为0.75万股 [2] 目科蓝天新股申购信息 - 公司股票代码为787818 发行价为每股9.47元 [2] - 公司发行市盈率为56.79倍 高于其所属行业平均市盈率44.69倍 [2] - 本次新股申购上限为2.75万股 [2] 新债发行情况 - 当日市场无新发行的可转换债券 [3]

2025年业绩预告核心数据 - 公司预计2025年实现净利润101亿元至111亿元，比上年同期增长61.59%至77.59% [1] - 预计实现基本每股收益0.36元/股至0.40元/股 [1] - 全资子公司申万宏源证券预计全年实现归母净利润99亿元至109亿元，比上年同期增长60.29%至76.48% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司在投资交易、财富管理、投资银行等核心领域展现出良好发展韧性，各项业务收入同比实现较快增长 [1] - 公司深化体制机制改革，全面推动业务转型，以深化改革和业务转型为抓手提升核心竞争力 [1][2] 战略定位与业务发展 - 公司锚定“建设一流投资银行和投资机构”发展目标，聚焦主责主业 [2] - 持续发挥“研究+投资+投行”综合金融服务优势，近五年来助力实体企业股债融资总规模超1.5万亿元 [2] - 投行业务股债全面进入行业第一梯队，证券投资交易业务综合实力保持行业领先 [2] - 深入推进财富管理转型，大机构生态圈初具规模 [2] 业务创新与突破 - 年内完成多个“首单”业务创新，包括发起设立新疆首只专注投早、投小、投硬科技的科创基金 [3] - 发行市场首个挂钩“上海清算所申万宏源一带一路科创优选债券指数”的收益凭证 [3] - 承销全球首单非金融企业美元计价“玉兰债” [3] - 助力发行市场首单科技创新一带一路能源保供公司债、市场首单由券商作为主承销商的主权政府熊猫债 [3] 风险管理与科技赋能 - 公司加快构建以有效性建设为核心的全面风险管理架构，各项核心风险控制指标优于监管标准 [2] - 充分应用人工智能、大数据、云科技等前沿科技，推动金融科技与业务深度融合，积极参与行业数字生态建设 [3]