大盘走势 - 大盘在经历上周五快速下跌后本周初呈现企稳整理的修复性行情[1] - 市场成交量偏小且持续萎缩显示大跌之后市场观望情绪浓重交投欠活跃[1] - 上证指数30日均线已连续5个交易日小幅走低为近几个月来首次[1] - 本周前3个交易日日K线未能完全收复上周五的阴线实体且连续4个交易日收于60日均线下方表明短线反弹力度有限[1] 市场热点 - 热点轮动较快通信电子板块出现超跌反弹[1] - 国防军工、船舶航天等板块受事件性因素影响出现震荡回调[1] - 热点轮动持续性尚不稳定盈利效应不显著[1] - 周三科技股有再度走强信号但人工智能AI是否短期过热的争议仍在持续个股涨跌比涨少跌多[1] 后市展望 - 大盘继续震荡整理以稳为主[1] - 技术面显示成交量萎缩观望气氛有所增强[1] - 后市需关注盘中热点变化以及成交量能匹配情况[1]

新《反洗钱法》解读 - 新《反洗钱法》推出旨在构建更牢固的安全防线 [2][3]

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文章核心观点 - 深交所推出"来！聊聊ETF"系列动画短视频 旨在帮助投资者系统了解ETF并掌握ETF投资方法 [1] - 本期为第9期 主题为ETF交易成本的计算 [1]

市场情绪与后市展望 - 上证指数在3800点附近获得支撑并收出小阳线，该位置为9月密集成交区，支撑力度较大 [1] - 全天超4200家个股上涨，成交量结束连续萎缩趋势，市场情绪开始修复 [1] - 临近年底市场观望氛围浓厚，成交量明显萎缩，但经历10月以来持续横盘震荡后已具备向上拓展空间条件 [1] - 市场在4000点整数关反复震荡或为上一台阶做准备，2026年中下游制造业供需形势好转是大概率事件，A股上市公司盈利增速有望明显回升 [1] - 11月关注重点包括十五五发展规划定调对产业的刺激、科技行业事件驱动、反内卷带动的物价回升，预计多板块迎来催化剂，推动市场维持震荡上行格局 [1] 11月热点板块投资机会 - 科技板块经历8-10月持续上涨后内部出现有序轮动和高低切换，11月预计维持有序轮动格局 [2] - 滞涨的机器人、军工、智能汽车等板块有望迎来补涨，而领涨板块如算力硬件、国产半导体、新能源等出现明显调整时将形成逢低布局机会 [2] - 反内卷出现阶段性成果的光伏、水泥建材、煤炭、快递等板块已出现产品价格上涨迹象，预计迎来补涨机会 [2] - 机器人国产化和走进生活是2025年确定趋势，产品从人形向四足、功能型扩展，带动传感器、控制器、灵巧手等板块机会，特斯拉人形机器人版本更新或成新催化剂 [2] - 半导体国产化是大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等领域 [2] - 军工板块2025年存在订单回升预期，大部分子板块如地面装备、航空装备、军工电子等中报业绩降幅继续收窄，基本面出现触底迹象 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，自2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正，预计2025年迎来基本面拐点 [2] - 银行经历一季度存量贷款利率重新定价冲击后，中报业绩增速开始回升，股息率具备吸引力，易受中长期大型机构投资者关注 [2]

波动率在期权交易中的重要性 - 波动率在期权定价、交易以及风险控制中扮演着相当重要的角色 [1] - 掌握波动率知识能在对标的走势有基本判断的前提下使交易游刃有余，事半功倍 [1] 常用波动率类型 - 历史波动率是指过去一段时间标的资产价格变化的标准差，代表过去的波动规律 [1] - 隐含波动率是通过将期权价格代入定价模型反推得出的波动率，代表市场对标的证券未来波幅的预期 [1][2] - 实际波动率是未来一段时间内股票价格的真实波动率，在交易时点无法确知，只能通过历史波动率和市场信息进行预测 [2] 波动率交易策略 - 隐含波动率可用于判断期权价格合理性：若低于对未来实际波动率的预测值，则期权价格低估，可买进 [2] - 若隐含波动率高于对未来实际波动率的预测值，则期权价格高估，可卖出 [2] - 波动率交易的核心是赚取隐含波动率与未来实际波动率之间的价差 [2]

文章核心观点 - “十五五”规划建议明确提出构建统一市场体系并建设信用经济，标志着信用市场在市场经济体制机制改革及全国统一大市场建设中的重要性进一步提升[6] - 加快健全信用体系和信用市场建设是提升市场运行效率、优化营商环境的现实需要，更是实现“十五五”规划战略目标的重要保障[6][10] - “十五五”时期应依托全国统一大市场建设，从理念重视、基础设施构建、中介机构能力提升及市场主体经营能力强化四个方面加快推进全国信用市场一体化进程[6][17] 当前信用体系建设现状 - 从顶层设计看，2014年《社会信用体系建设规划纲要》发布后信用建设进入快速发展阶段，2022年相关意见进一步将信用体系建设纳入经济社会发展全局[8] - 从制度建设看，社会信用立法已纳入全国人大常委会立法规划，全国已有27个省份、18个地市出台社会信用条例，信用领域国家标准累计发布超60项[9] - 从基础设施看，已初步建成“两平台、一网站”的信用基础设施平台，其中国家信用信息共享平台归集1.8亿经营主体信用信息超807亿条，信易贷平台助力信用主体融资超37万亿元，“信用中国”网站日查询量突破2亿次[9][10] 信用市场建设面临的短板 - 信用服务可得性不强，超过九成的小微企业从未获得银行贷款，处于“信用空白”状态，小微企业保险覆盖率仅为10%左右[11] - 信用融资占比低，42家上市银行合计信用贷款占比不足四成，多数城商行、农商行信用贷款占比不足三成，2024年公司信用类债券发行额约14.5万亿元，仅占各类债券年发行总量的18%[12] - 信用基础设施尚不健全，数据归集、查询、调用和共享存在明显堵点，信用修复机制不健全，企业普遍反映信用修复异议申请效率低、修复标准不明确[13] - 信用评级定价不充分，3年期AAA级与AA级企业债的平均发行利差仅约为63个基点，约90%的公司债发行主体被评为AA级及以上，评级分布高度集中[14][15] “十五五”期间推进统一信用市场建设的重点方向 - 从理念上重视全国统一信用市场的建设，政府应把信用市场作为全国统一大市场的重要组成部分系统谋划，实现信用的资本化和证券化[18] - 加快构建高标准信用基础设施体系，打造高效统一的国家信用信息平台体系，打通部门间数字壁垒（当前约70%的信用数据分散在不同部门），打破区域壁垒推动信用互认和协同监管[21][22][23][24] - 全面提升中介机构的信用评估定价能力，建立权威统一的信用评估标准体系，推动信用评估的数字化、智能化、场景化转型，系统培育一批数字化、专业化的信用中介服务力量[25][26][27] - 提升市场经营主体的信用经营能力，通过内部引导和外部激励推动企业将信用作为核心资产管理，构建信用服务与培训支持体系帮助中小企业提升信用经营能力[28][29][30]

今日无新股新债 % 公众号 · 申万宏源证券上海北京西路营业部 投资有风险，入市需谨慎。本内容不构成任何投资建议。投 资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出 决策。申万宏源对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦 不对因使用该等信息而引发或可能引游艇赢家预报品副副 免责声明 ...

公司荣誉 - 公司于2025年第一财经金融价值年会荣获投行服务机构TOP10奖项 [1] 公司战略 - 公司未来将继续秉持实干笃行精神，致力于建设成为一流现代投资银行 [2] - 公司战略目标为在赋能企业创新与成长的同时，为国家经济高质量发展注入金融活力和专业力量 [2]

徐汇区AI金融科技生态联盟成立 - 徐汇区AI金融科技生态联盟于11月20日宣布成立 旨在成为连接金融机构需求与科技企业方案的“连接器”与“催化剂” 推动前沿技术从实验室走向应用场景 [1] - 该联盟的特色在于机制化的协同模式 依托徐汇区作为AI产业高地的集聚优势 包括顶尖企业、研发机构、人才与丰富应用场景 以提升创新转化的速度和实效 [1] 申万宏源AI战略与实施 - 公司将“AI+”确立为数字化转型核心战略 目标是落地“4S”智慧申万宏源 涵盖智能场景、智能交易、智能助手、智能服务 以重构服务范式、释放数据价值 [2] - 具体实施路径包括业务场景驱动、平台化建设、数据价值挖掘以及开放合作 [2] - AI技术已在财富管理、机构服务、量化投资、合规风控等多个业务领域落地 建成五大能力中心 赋能超过100个应用场景 [2] - 在财富管理领域 AI助力拓展8.6万ETF客户 AI推荐并成功转化客户占公司全部ETF客户的77% [2] - 冬眠户激活专项年均成功激活客户近10万户 引入新增资产约200亿元 [2] 未来展望与生态合作 - 公司希望联盟能成为活力奔涌的“创新场” 促进想法碰撞与项目落地 [3] - 公司将作为积极的贡献者与务实的实践者 带来清晰的战略思考和业务需求 并以扎实的技术实践和开放的合作态度 与生态伙伴携手共赢 [3]