文章核心观点 - 福建省龙岩市在移动互联网时代涌现出以张一鸣、王兴、方三文（“龙岩三杰”）为代表的一批杰出互联网企业家，其成功与当地独特的客家文化、创业精神、教育重视程度及时代机遇等因素密切相关 [5][31][32][33] 张一鸣创业历程 - 张一鸣经历五次创业，最终于2012年创立字节跳动，并推出今日头条和抖音 [9][10][11] - 今日头条上线不到半年日活用户近200万，至2016年用户超5.5亿，日活达6000万 [11] - 创业初期不被看好，张一鸣一个月见30多个投资人，曾因说话过多失声 [12] - 抖音最终成为全球短视频王者，促使腾讯在2023年4月与之合作 [14][16] 王兴创业历程 - 王兴的创业项目均与互联网有关，包括校内网、饭否网，最终于2010年创立美团网 [18][19][21] - 在“千团大战”中，美团未盲目烧钱，而是专注打磨产品，于2012年成为行业第一 [21] - 美团外卖通过聚焦白领客户、布局三四线城市及搭建智能派单系统取得成功，并于2018年上市 [22][23] 方三文创业历程 - 方三文拥有文科背景，曾任职于《南方周末》等媒体，后加入网易任副总编辑 [25][28] - 于2010年创立雪球，初期主打美股资讯，后转型为资讯与社区并重的平台 [29] - 其商业模式核心是用户生产内容，利用“群体智慧” [29] 龙岩籍其他互联网企业家 - 张步镇创立的药师帮2023年交易额达960亿元 [31] - 微医集团董事长廖杰远，平台覆盖2.8亿用户 [31] - 其他知名企业家包括十点读书林斌炜、同步网络熊俊等 [31] 龙岩盛产互联网企业家的原因 - 客家文化强调抱团取暖，王兴早期投资来自福建老乡，字节跳动算法团队核心成员多来自龙岩 [32] - 当地具有敢打敢拼的创业精神，体现在张一鸣敢于在BAT夹击中坚持，王兴多次创业不放弃 [32] - 重视教育，精英突围的培养模式，创业者均拥有优秀教育背景和持续学习理念 [32] - 龙岩GDP仅为福州的四分之一，经济落差激发青年更强的创业冲动，与互联网无边界特性结合 [33]

投资策略聚焦 - 公司自2011年起专注于消费领域投资，源于历史项目反馈分析显示消费类项目成功率及回报可预测性最高 [1] - 科技类项目虽可能获得高回报，但成功因果关系难以把握，被视为不可复制的运气，不符合公司的成功标准 [1] 消费企业护城河 - 消费企业存在护城河，例如投资周黑鸭获得了20倍回报，证明了其价值 [2] - 消费企业的护城河并非依赖单一核心专利或创意，而是解决密集问题的综合性复杂系统 [4][5] - 护城河可分解为需求端与供应端各四大方面 [6] 需求端护城河 - 品牌效应：在专业性强的领域（如医疗、教育）尤为重要，能降低顾客决策成本和失误风险 [8] - 网络效应：用户规模增大提升使用价值，易形成赢家通吃局面，例如小红书 [8] - 迁移成本：顾客因投入时间、精力或配套资源（如Windows系统及软件）而难以切换 [8] - 范围经济：为消费者提供一站购齐的优势，例如百果园提供普通及新奇特水果 [8] 供应端护城河 - 规模经济：先发者通过高售价起步，再以规模化降低成本、降低价格，压制后来者 [10] - 学习曲线：通过累计产量获得知识壁垒（熟能生巧），时间积累和迭代形成优势，持续创新至关重要 [11] - 要素垄断：包括深加工食品配方工艺、行业牌照、门店位置优势（即便短期租约）也能形成先发优势 [12][13] - 供应端范围经济：通过供应网络统筹实现联合供应或副产物利用，进行成本优化 [14] - 消费企业护城河的核心是消除短板而非比拼长板，任何明显纰漏都可能引发致命危机 [14] 创业者特质偏好 - 消费领域创业者需能力全面，不同于可偏科的科技企业天才创始人 [16] - 公司内部总结创业者关键要素为"VISIBLE"模型，涵盖远见、正直、分享精神、创新能力、品牌能力、学习能力、执行力 [17] - 公司倾向于投资产品型创始人，因其发展更稳健；营销型创始人企业爆发快但易跌跟头，曾有项目估值涨10倍后迅速归零 [20][21] - 产品型创始人案例鲍师傅糕点在多数网红品牌销声匿迹后持续向好发展 [22]

公司当前状况 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查，具体问题包括2024年半年度报告中错误确认1.04亿元营业外收入、2024年度业绩预告由盈利修正为大额亏损信息不准确、以及未履行关联交易审议及披露义务[13][14] - 2025年上半年，公司营收为1.54亿元，同比下降32%，净利润亏损9500万元，亏损额同比扩大105%[5][16] - 公司股价在立案后出现“一字跌停”，当前股价维持在5.2元/股左右，市值不到14亿元[14] 历史扩张战略 - 公司创始人曾提出打造“中国版LVMH集团”的目标，在过去的10年间豪掷400多亿元进行海外收购，收购了法国、瑞士、英国、日本等国的多个奢侈品牌[19][20] - 巅峰时期，公司曾掌控4家上市公司和40多个奢侈品牌，约占全球奢侈品牌的三分之一[6][20] - 收购策略是利用资本市场运作，以低价购入陷入低迷的海外品牌股份，再通过抵押或重新打包上市融资，以支撑后续收购，这种模式高度依赖持续融资能力和收购资产的盈利改善[31] 财务危机与债务问题 - 公司自2020年后财务问题加剧，2022年至2025年上半年累计亏损达21亿元，其中2024年营收为4.49亿元，却亏损5.77亿元[16] - 截至2019年6月末，公司总有息债务为317.75亿元，短期偿债压力巨大，且直接持有的上市公司股份全部处于冻结及质押状态[35] - 2020年3月，公司债券“19如意科技MTN001”出现付息困难，选择延期支付，同年9月，公募债券“18如意01”在赎回日被违规回售给私募平台[37] 收购资产恶化与帝国崩塌 - 由于资金链断裂，大量收购的奢侈品牌因缺乏资金输入而未能扭亏为盈，接连陷入经营困难或破产[38] - 2020年，公司收购的瑞士品牌Bally因6亿欧元融资未到位而经营困难，以色列男装Bagir因款项未到位申请破产保护，日本瑞纳宣布退市，英国男装Gieves & Hawkes面临破产清算，公司最终将法国SMCP集团53%的股权转让抵债[39] - 在短短两年内，公司旗下40多个海外奢侈品牌仅剩2个，时尚帝国快速崩塌[40] 管理层变动与接班挑战 - 公司创始人因信息披露违规等问题被监管处罚，并被认定为10年内不适合担任上市公司高管，于2024年将董事长职位交给其女儿[15][41] - 新任董事长拥有国际时尚零售硕士学位，但接班后公司2025年上半年业绩仍未出现起色[5][41] - 创始人名下存在40起终本案件，未履行总余额超过70亿元，新任董事长名下也有大量风险事件，包括4起自身风险和430起预警提醒案件，公司面临巨额债务和诉讼压力[42][44]

每日金句 我大胆猜想，未来十年会诞生新的拼多多，而且它一 定是跨界崛起的。成功 的企业所在的行业不同，但是 创始人做的事情有三个共同点：第一，找到一 个没有 边界的事；第二，赢得世界上更多的资本和资源支持； 第三，借着前 两者招募全世界最优秀的人，一起来干 这件事。 韩彦丨光速中国创始合伙人 第13届创业家年会， 2020.12 这里认真推荐你： 报名 「 黑马·山海计划班 」 IL JA IIL H 你将収犹 · 创业黑马创始人、董事长 · 创办中国创新创业服务领域首家上市公司 一创业黑马(300688.SZ) · 著有《领袖的资格》《商业的伦理》等书 · 原《中国企业家》杂志总编辑、 《创业家》创办人 11月20日-11月22日 ， 天图投资创始合伙人＆CEO 冯卫东将与创业黑马董事长牛文文 ， 亲 自带一批黑马的同学们，一起走进安徽黄山。 3天时间，大家一起畅聊：怎么搞定品牌定位、搞定投资人的钱、搞定现金流，带你成为 未来的品类第一！ 文章末尾扫码，即可报名！ 活动详情如下 ↓↓↓ 攀黄山险峰, 拓创业新境 伴奇松险势, 守创业初心 安徽 ·黄山 2025.11.20-22 牛文文与冯卫东亲自带队,邀约 ...

核心观点 - 泡泡玛特2025年第三季度业绩表现强劲，整体收益同比增长245%至250%，其中海外市场增长尤为突出，同比暴涨365%至370% [4][11] - 公司增长动力高度依赖LABUBU（THE MONSTERS系列）IP，该系列收入占比从2023年的5.8%跃升至2025年上半年的34.7%，成为公司第一大IP [15][16] - 尽管业绩亮眼，公司股价在业绩公布后出现显著回调，同时核心IP产品在二手市场价格波动剧烈，凸显了公司对单一IP的依赖风险以及维持热度的挑战 [4][13][19] 2025年第三季度业绩表现 - 第三季度整体收益（未经审核）较2024年同期增长245%至250% [11] - 中国市场收益同比增长185%至190%，其中线下渠道增长130%至135%，线上渠道增长300%至305% [11] - 海外市场收益同比暴涨365%至370%，三大主要市场中，亚太（除中国外）增长170%至175%，美洲增长1265%至1270%，欧洲及其他地区增长735%至740% [4][11] - 业绩超预期得益于头部产品系列推新、欧美市场加速增长以及产能释放加速 [11] - 第三季度在海外新开门店23家，分布于亚太、美洲和欧洲的高势能地段 [12] 资本市场表现与市值变化 - 公布第三季度业务情况当天（10月21日），公司股价下跌8.08%，次日（10月23日）再度大幅下挫9.36% [4][13] - 截至10月23日收盘，公司市值为3121亿港元，较8月下旬超过4000亿港元的高点有所回落 [4][13] - 公司创始人王宁认为股价波动是市场化的行为，是市场对公司价值的投票 [13] IP矩阵分析及LABUBU的贡献 - LABUBU所属的THE MONSTERS系列收入从2023年的3.68亿元（占比5.8%）飙升至2024年的30.41亿元（占比23.3%），并在2025年上半年达到48.14亿元（占比34.7%），成为公司第一大IP [15][16] - 公司其他IP如MOLLY和SKULLPANDA在2025年上半年的收入占比分别为9.8%和8.8%，虽保持增长（同比增速73.5%和112.4%），但远低于公司整体营收增速，凸显THE MONSTERS系列的核心拉动作用 [16] - 公司通过推出"前方高能系列"、"心底密码系列"等新品进一步挖掘LABUBU的IP价值 [17] 产品市场热度与价格波动 - LABUBU系列产品在二手市场溢价显著，例如万圣节"WHY SO SERIOUS"系列中的大隐藏款"月影假面"价格从159元涨至2289元，溢价13.4倍 [20] - 但部分产品价格波动剧烈，如"心底密码系列"在二手平台一周后价格回落超50%，"前方高能系列"整端回收价从1380元降至600至700元 [19] - 公司通过IP联名、名人效应（如苹果CEO库克参观THE MONSTERS巡展）等方式维持IP热度和品牌价值 [20][21] 创始人观点与公司战略 - 创始人王宁强调公司的目标是将LABUBU打造为具备长期生命力的IP，而非一时爆红的流行符号 [21] - 王宁对公司保持"居安思危"的态度，认为高关注度意味着高期待和高风险 [21] - IP运营与创意设计被视为公司持续健康发展的关键因素，公司致力于加大产品设计创新以满足多样化需求 [17]

文章核心观点 - 中国作为世界工厂正经历贸易战、科技战和金融战，需通过科技升级和内需升级来应对，这一背景与日本80-90年代的情况高度相似 [3] - 日本在应对贸易战和国内低增长环境时，形成了“两台发动机”的发展模式：一是以丰田为代表的公司进行全球化出海，二是针对国内老龄化、低消费社会催生新服务业态和内需产业 [4][5] - 日本品牌在低增长周期中通过“稳根基+小创新”持续积累增长势能，其经营逻辑对中国消费企业具有重要借鉴意义 [14] - 文章推广一个为期6天5晚的日本游学项目，旨在通过参访7-11、神户物产、WORKMAN、龟甲万、花王、FANCL、三得利等日本领军企业，学习其穿越周期的经营密码 [10][11] 日本应对贸易战与低增长环境的策略 - 日本在80-90年代与美国发生惨烈贸易战后，部分企业如丰田选择出海全球化，到发达国家开设工厂 [3] - 大部分日本生产能力转向国内，针对老龄化、低欲望、孤独经济等社会变化，催生了满足1亿国民消费需求的新服务业态和产业形态 [4][6][7] - 日本走出了一条让国民和中小企业都不太痛苦的独特道路，并非单纯内卷 [8][9] 日本国民品牌低增长期经营逻辑 - 破局核心在于全场景中让消费者“超预期”，通过“稳根基+小创新”持续积累增长势能，而非追求颠覆性冒险 [14] - 企业必须深耕客户价值，基于真实场景进行决策，避免“脑补式决策” [14] 基于门店场景的经营案例 - 7-11的OFC区域督导深入加盟门店现场，基于实际销售数据提供选品、陈列、库存建议，实现总部与加盟商共生，而非单纯管理 [15] - 神户物产业务超市自有品牌商品占比近一半，买手通过观察菜市场老太太挑菜确定沙拉蔬菜配比，工厂在近郊实现早上生产饭团中午上架，以制售一体化和全球供应链建立低成本优势 [16] - 神户物产在全日本拥有1000多家店铺，销售规模达200亿人民币，拥有340支自有品牌商品，在日本国内自有25家食品加工工厂，全球合作工厂超过350家 [19] 基于消费场景的经营案例 - WORKMAN从B端转型C端的关键是不追都市潮流，而是深入工地、郊区观察蓝领需求，补上市场空白，如“耐穿又不贵的裤子” [17] - WORKMAN在日本拥有1000余家店铺，比优衣库多约300家，近年来店铺数和利润率增速均超过优衣库，市值已超过高岛屋和三越伊势丹两家百货巨头之和，大部分店铺年销售额突破1亿日元 [20] - 龟甲万每年收集10万份消费者反馈，根据不同场景研发不同盐度和发酵时长的酱油，从17世纪的家庭作坊发展至今拥有2000多种SKU [17][21] 基于产品场景的经营案例 - 三得利威士忌调和师奥水精一每天品尝200种原酒，通过酒体本身判断陈酿效果而非依赖实验室数据，创造“响30年”等独特风味 [18] - 三得利公司创立于1921年，以其威士忌产品最为著名 [24] - FANCL聚焦无添加、功能性健康食品，针对中国顾客将胶囊改为小颗粒，针对日本顾客细化无添加标识，验证需求跨地域适配性 [18] - 花王长期维持高研发投入占比，通过“技术矩阵运营”将研发与海外市场差异化需求直接挂钩 [17] 游学项目具体安排与参访企业 - 游学时间11月30日-12月5日共6天5晚，地点东京，定价59800元/人，限额30人 [11][24] - 参访企业包括7-11日本1号店、神户物产业务超市、WORKMAN、龟甲万、三得利啤酒工厂 [19][20][21][23] - 大咖分享嘉宾包括7-11前CIO碓井诚、原FANCL健康食品研究所所长山口宏二、前花王研究战略副总裁引地聪、三得利首席威士忌调和师奥水精一等 [19][22][24]

文章核心观点 - 早期对优秀创业者的信任投资可能带来巨大回报 大疆早期投资人谢嘉因卖房支持同学汪滔 其投资价值已增长至145亿元 [5][10] - 中国硬件行业正迎来发展机遇 从大疆的孤例到影石 Plaud AI等公司涌现 显示硬件投资赛道热度回升 [18][19][20] - 日本消费品牌在低增长环境下的经营策略对中国企业具有借鉴意义 其核心在于全场景满足消费者超预期需求 [27][28][29] 大疆早期投资案例 - 2010年谢嘉卖房投资大疆 持有约14%股份 根据2023年胡润全球富豪榜 其财富达145亿元 [5][10] - 2006年陆地投资约9万美元 持有约16%股份 2023年身家170亿元 2008年李泽湘等投资100万元 均获得丰厚回报 [15] - 类似案例包括龚虹嘉2001年投资海康威视245万元 20年后回报超2万倍 价值达500亿元 [11] 大疆发展历程 - 公司2006年成立于深圳 最初向高校国企出售航模整机 2010年研发出首款面向消费者产品 2012年推出精灵系列无人机 [14] - 2011年至2015年销售额增长约100倍 2024年营收突破800亿元 当前估值超1600亿元 [5][15] - 2018年融资采用独特竞价方式 融资10亿美元 认购金额超融资额30倍 近100家机构参与 [18] 中国硬件行业趋势 - 硬件投资过去被视为冷门赛道 如今因大疆 影石等公司成功而翻红 影石全球全景相机市场份额超60% 市值一度突破1200亿元 [18][19] - 新兴硬件公司表现亮眼 Plaud AI录音笔售价159美元起 全球销量破百万台 Snapmaker 3D打印机众筹导致平台瘫痪 [19] - 投资人开始关注AI眼镜 录音笔等硬件标的 行业进入进击时代 [20] 日本品牌经营策略 - 7-11通过区域督导基于销售数据为加盟商提供选品 陈列建议 实现总部与加盟商共生 [29] - WORKMAN从B端转型C端的关键是深入工地郊区场景 满足蓝领对耐穿平价裤子的需求空白 [30] - 三得利威士忌调和师每日品尝200种原酒 通过酒体判断陈酿效果 FANCL针对不同市场调整产品规格 [33]

创业市场规律 - 创业成功率在行业低潮期更高 [1] - 新市场成长所需时间通常是分析预测的2倍以上 [1] - 市场风险远大于技术风险 产品第三代趋于成熟 [1] 加速实验室活动概览 - 活动时间为2025年11月20日至22日 地点安徽黄山 [2][4] - 由创业黑马董事长牛文文和天图投资CEO冯卫东亲自带队 [2][4] - 活动原价15800元每人 早鸟特惠价12800元每人 [10] 核心导师背景 - 牛文文为创业黑马集团创始人 公司为创新创业服务领域首家上市公司(300688 SZ) [5] - 冯卫东被誉为最懂定位的投资人 管理基金规模超200亿元 投资企业数量达200家以上 [6][7] - 冯卫东入选福布斯中国2020年最佳创业投资人100强 [7] 活动内容与收获 - 活动聚焦创始人领导力解读与品牌定位方法 旨在助力品牌穿越周期 [4][8] - 行程包括自然探索 主题晚宴 导师课程及小组作业汇报等环节 [9][10] - 参与者将与百位优秀创业者同行 进行资源链接与经验分享 [8]

消费投资宏观环境变迁 - 消费投资领域正经历长期挑战，被形容为“小冰河期”，持续时间远超以往周期波动 [1] - IPO退出前景的不确定性是行业面临的共通挑战，但自去年起情况有所恢复 [2] - 复杂系统的重大改变具有不可逆特性，并非简单循环，旧有消费模式繁荣已一去不复返 [5][6] 消费时代变迁与市场分层 - 长期驱动因素在于消费时代变迁，日本学者提出“第五消费时代”概念，指经济发展阶段变化导致消费文化、观念和预期持续演变 [3] - 中国消费市场分层明显，一线城市处于第四消费时代，其他地区处于第三向第四时代过渡期，市场纵深度提供多样化投资机会 [10] - 供给侧技术变革将对未来消费市场和投资产生巨大影响 [4] 当前消费趋势与投资策略 - 近期消费市场呈现两极分化趋势，侧重性价比的消费与经受考验的高端品牌同时受到青睐 [10] - 消费者在收入增长预期不足背景下减少网红尝鲜式试错型消费，转向保守消费 [11] - 投资组合显示定位中高端的品牌如周黑鸭、鲍师傅发展良好，未来投资将倾向于中高端机会 [11] - 性价比路线需要拼规模，马太效应显著成功者唯一，投资风险较高，中高端品牌依靠差异化，单个品类可容纳多个成功品牌，投资成功率更高 [13] 未来投资机会与趋势方向 - 中国制造业品质提升和创业者品牌理解加深，将推动批量涌现向中高端进军的中国品牌，类似德国制造和日本制造发展历程 [14] - 老龄化社会催生银发消费市场机会 [14] - 养生年轻化趋势明显，中学生群体开始养生，健康潮流成为消费长久拉动力 [14] - 宠物经济蕴含投资机会，例如通过疫苗实现宠物绝育效果的新技术项目 [14]

核心观点 - 公司从濒临破产的国营罐头厂发展为年产值超50亿元的饮料巨头，其成功得益于创始人王光兴的体制改革、技术突破和独特营销[6][12][15][20] - 公司面临增长瓶颈和品牌老化挑战，支柱产品椰汁市场份额从75%下滑至25%-30%，同时需应对健康饮品趋势下椰子水品类的竞争[7][25][27][30] - 公司近期营销策略有所调整，减少"擦边"元素并尝试民族风等新风格，但如何吸引年轻消费者和拓展椰子水市场仍是关键课题[29][31] 临危受命 - 1986年王光兴接手连续亏损5年的海口罐头厂，通过打破"铁饭碗、铁交椅、铁工资"制度引发内部反弹，但实现三年扭亏为盈：首年减亏300万元，次年再减亏388万元，第三年盈利240万元[12][13][14] - 1987年攻克椰汁油水分离技术难题，研制出世界首创的椰子汁，获"中国专利发明创造金奖"，并坚持用新鲜椰子肉榨汁、重奖重罚保质量的三大原则[15][17][18] 营销策略 - 包装设计以高饱和度色彩和密集文字为特征，形成"牛皮癣风"视觉护城河，营销长期游走低俗边缘，如"从小喝到大"广告语和紧身衣模特直播，2009年因公交广告被罚1000元，2021年因招聘广告被罚40万元[20][21][22] - 直播策略以品牌曝光而非带货为核心，2022年国庆直播被掐断三次但观看人数破10万，2025年营销转向收敛，模特着装风格调整并尝试民族风推广[22][24][29] 市场竞争 - 公司营收2013年突破40亿元后长期停滞，2023年因社交媒体热度首次突破50亿元，但2024年产值仅50.06亿元，同比增速0.12%[25] - 椰汁市场份额从1999年的75%降至当前25%-30%，面临欢乐家、特种兵等品牌竞争；椰子水市场2019-2024年规模从1.018亿美元增至10.933亿美元，复合增长率60.8%，但公司椰子水产品声量较弱[27] 发展挑战 - 需应对品牌老化问题，吸引偏好低糖、低卡路里饮品的年轻消费者，同时平衡传统椰汁与新兴椰子水赛道的发展资源[27][30][31] - 截至2024年连续十五年位居海口市工业企业产值第二，累计上缴税金107.92亿元，带动海南50万农民脱贫，但需突破增长瓶颈以维持产业链效益[6][29][30]