行业规模与增长 - 2024年微短剧用户规模达6.62亿，网民使用率为59.7% [5] - 2024年短剧市场规模突破505亿元，首次超过全国电影票房总量 [5] - 2025年上半年短剧市场规模同比增长34.4%达677.9亿元，用户日均观看时长从25分钟增至38分钟 [5] - 2025年上半年短剧概念股涨幅均值超40% [6] 平台竞争格局 - 字节跳动旗下短剧APP红果截至2025年9月MAU同比增长94%达2.36亿，位列短剧应用排行榜第一 [6][23] - 红果短剧创作服务平台吸引超500个创作团队入驻，剧本最高保底20万元、分成比例40% [25] - 阅文开放超2000部优质网文IP进行短剧改编，并发布三款AI应用提升创作效率 [29] 内容创作趋势 - 短剧叙事从网文套路向长剧化结构转型，头部作品单集时长从1分钟延长至3分钟，允许细节刻画 [15][17] - 爆款《盛夏芬德拉》上线17天播放量突破30亿次，内核从传统套路转向女性成长、职场等现实元素 [17] - 行业出现"一周拍完、8天充值过亿、10天暴富"的快速制作模式，但精品创作周期仍需一个月 [15][16] 商业模式创新 - 红果内测"短剧带货"功能，实现内容曝光向商品转化，《好一个乖乖女》等剧单剧GMV超500万元 [25][28] - 阅文探索漫剧新赛道，其用户中Z世代占比达70%，ARPU值比短剧高20%，付费意愿更强 [30] - 短剧商业化形成"内容付费+品牌植入/定制+电商带货+IP衍生"的全链条变现体系 [41] 技术应用与效率提升 - 中文在线通过"AI漫剧工具链"将漫剧制作环节从11个缩减至3个，月产能从300分钟提升至1300分钟 [33] - 阅文"版权助手"可在3秒内匹配推荐相似IP，将IP筛选时间从1个月缩短至1天 [29] - AIGC技术解决科幻、修仙题材视觉化痛点，漫剧《刷爆无敌模拟系统》播放量破1.2亿 [30][31] 市场挑战与风险 - 行业每天超百部新短剧上线，题材扎堆导致投流成本飙升，部分中小团队陷入"追拍一部亏一部"困境 [12] - 平台分账模式挤压利润，一部投流成本200万元、播放破3亿的短剧，平台分账约150万元，处于亏损状态 [40] - 盗版问题严重，某头部短剧上线当日出现10余个网盘盗版链接，导致付费率下降近三成 [47]

航空业 - 全美单日航班取消量首次超过2000架次，延误航班超过7000架次，创下新高[2] - 美国联邦航空管理局（FAA）指示各航空公司在40个主要机场削减4%的航班，削减幅度将于11月11日达到6%，11月14日达到10%[2] - 政府停摆已持续40天，导致空中交通管制人员短缺，天气因素加剧了航班混乱局面[2] 餐饮业 - 明星薛之谦创立的“上上谦”火锅品牌，门店数量从高峰时期的20余家收缩至仅剩1家上海门店[3] - 明星火锅店出现集体退潮现象，包括陈赫、叶一茜的贤合庄以及郑恺的“火凤祥”等品牌[3] 传媒行业 - 英国广播公司（BBC）总裁与新闻部门首席执行官因剪辑拼接特朗普演讲视频事件引咎辞职[4] - BBC内部备忘录指证其通过剪辑“制造了一种假象”，使观众误以为特朗普发表了实际上并未说过的话[4] 航天业 - 蓝色起源公司计划发射其“新格伦号”火箭，执行首个美国航空航天局（NASA）任务，被视为挑战SpaceX主导地位的关键测试[5][6] - “新格伦号”火箭高约97.5米，将搭载由火箭实验室公司制造的两颗航天器飞向火星[6] 咖啡连锁行业 - “人民咖啡馆”因店名使用“人民”字样引发法律合规性质疑，其中国大陆地区门店更名为“要潮人民咖啡馆”[9] - 更名后门店客流依然火爆，店内大屏幕显示“当前排队进度55单94杯，预计等待时间47分钟”[9] 科技行业 - Meta公司内部文件曝光，显示其2024年约10%的收入（约160亿美元，折合人民币1140亿元）被指来自诈骗广告和违禁商品广告[24] - Meta发言人否认该估算数据，称其“粗略且过于包容”，实际数字更低，但未提供具体数据[26] - 截至2025年，Meta已删除超1.34亿条诈骗广告，美国证券交易委员会（SEC）已对其金融诈骗广告展开调查[26] 电商行业 - 淘宝“双11”期间“霸屏广告”问题被举报，杭州市余杭区市场监督管理局网监分局已展开调查[27] - 淘宝平台曾在2021年因广告违法行为被处以5万元罚金[28] 机器人产业 - 2025中国机器人产业发展大会将于11月10日至12日在上海举行，采用“1+1+8”架构，聚焦智能机器人发展生态[31] 贸易政策 - 国务院关税税则委员会决定自2025年11月10日起，停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施[31] 医疗健康行业 - 自2025年11月10日起，全国2011年11月10日后出生的满13周岁女孩可免费接种2剂次双价HPV疫苗[31] 人工智能行业 - 阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示，AI发展将经历智能涌现、通用人工智能（AGI）和超级人工智能（ASI）三个阶段[31] - 超级AI云被视为下一代计算机，将承载超大规模计算需求，可能彻底改变计算机行业[31][32]

文章核心观点 - 文章核心观点是探讨心智成熟的关键特质“模糊容忍度”，这是一种能够容纳事物的复杂性、不确定性以及不舒适情绪而不急于做出反应的能力 [5] - 该特质被描述为从非黑即白的简单解释转向复杂、细致且多面解释的人格特质，是不同流派心理咨询都致力于帮助来访者获得的核心能力 [5] - 高模糊容忍度对于缓解心理疾病和情绪困扰至关重要，是心理韧性的重要组成部分，在当前不确定性增强的时代背景下其重要性被低估 [5][22] 心智成熟的六个表现 把事物“复杂化”，不急于得出结论 - 核心差异在于“在脑海中保留复杂的社会心理信息，而不急于对其意义做出判断或结论的能力” [7] - 无法容忍模糊度的人为获得控制感倾向于把事情“简单化”并迅速得出负面确定的归因 [7] - 能够容忍模糊度的人尊重“复杂化”，能看到处境的全貌和细微差别，保持开放心态，承认“我不知道”，从想象回到当下 [7] 能容纳看似对立的想法和情绪 - 心智成熟表现为能够接受真实世界的复杂性，容纳看似对立的情绪，例如对父母感情中的爱恨并存，或工作中很棒与糟糕部分并存 [10] - 研究显示“同时感到高兴和沮丧”的混合情绪体验是普遍存在的，如入职新公司的兴奋与焦虑，毕业晚会的喜悦与悲伤 [10] - 接受对立情绪的困难是很多内在冲突的源头，而成熟心智能够理解好人也会做烂事，烂人也有可爱一面 [10][11] 情绪的自动反应降低 - 情绪稳定是指容忍负面情绪且不使其恶化的能力，或不因情绪作出“自动反应”的能力，心理学上称为“情绪耐受度” [13] - 无法忍受不舒适情绪的人会采取自动反应如酗酒或大喊大叫，而具备此能力的人能找到建设性方式处理情绪如聊天或慢跑 [13] - 成熟的标志包括在他人引发焦虑时能有“暂停”时刻，决定是否及如何回应，不被周围人情绪牵引，在“暴风雨”中保持冷静 [14][15] 忍受不确定性的能力 - 忍受不确定性的能力是面向未来的“模糊容忍度”，指个体面对不确定情境时不以无法忍受方式做出反应的倾向 [17] - 缺乏此容忍度会让人持续活在焦虑恐惧中，是广泛性焦虑症、强迫症、抑郁症和进食障碍的重要风险因素，常导致认知行动瘫痪 [17] - 高模糊容忍度的人安全感不建立在确定答案上，能够在悬而未决状态下尝试继续前行 [17] 能和当下拉开距离 - “全局视角评估”是一种有效的情绪调节方式，指从更宏大时间视角、更广泛个人目标及人类体验关联性中觉察自身负面经历复杂性 [20] - 与当下拉开距离，以更疏离视角看待问题，使内心“容器”变得宽广，更容易接受事情的模糊和复杂性 [20] - 复杂性包括“系统”视角，如家庭治疗核心理念倡导关注个体背后的系统，包括家族、国家、时代对问题产生的影响 [20] 忍受消极的能力可能比努力更重要 - 心理治疗中效果最好的个体往往已具有较高的模糊容忍度，成熟常伴随接受很多问题找不到答案、很多痛苦无法改变的“失望” [22] - 当前经济增长放缓、不确定性增强的背景下，忍受消极的能力可能比努力更重要，其背后蕴藏巨大心理韧性和资源 [22] - “容忍和接受”的能力是可习得、可锻炼的，对不具备此能力的人更容易陷入焦虑和内耗，是普通人最需要练习的能力之一 [22]

中国游客出境游趋势 - 2024年中国赴墨西哥游客人次突破21.3万，较疫情前最高点增长27% [24] - 中国游客人均花费增长13.7% [25] - 国庆期间小众目的地搜索量同比增长110%，个性化深度游产品订单量显著提升，人均旅游消费同比增长16.8% [34] 新兴旅游消费行为 - 中国年轻游客倾向于深度体验异国文化节庆，如墨西哥亡灵节，追求文化撞击而非传统热门景点打卡 [28][30][33][46] - 游客旅行路线避开坎昆、图卢姆等热门海滩，选择瓦哈卡、瓜纳华托等更具地方特色的城市 [29][33] - 旅行方式从跟团游转向自由行，住宿选择民宿、小旅馆，愿意为参与夜间祭典等活动投入长时间等待 [33] 旅游服务供应与需求错配 - 中国主流在线旅游平台提供的碎片化旅游产品零星且不成体系，无法满足自由行旅客的深度游需求 [39] - 年轻游客依赖GetYourGuide、Kkday、TripAdvisor等国际平台进行落地旅游服务预订，而非国内OTA [37] - 游客信息获取渠道转向小红书、Google Map、Reddit等平台，但需警惕社交媒体造成的网红地点过度集中现象 [39][40] 交通便利性提升 - 2024年南航开通深圳直飞墨西哥城航班，海航复飞并加密北京经停提华纳至墨西哥城的航线 [31] - 航班增加使机票价格稳定，往返票价从过往2万多元降至提早购票约七八千元，提升了出行可及性 [32]

分析师Boden . 13年外资投行分析师，希望带给您客观的经济解读。 本文来自微信公众号： 分析师Boden ，作者：分析师Boden，题图来自：视觉中国 以下文章来源于分析师Boden ，作者分析师Boden 自本账号建立以来，后台私信经常有大学生与我讲述他们的困惑，以及询问对未来的迷茫。对于他 们，我一方面尽可能给予答复，但另一方面我也深感惭愧。毕竟我也只是一个搞研究的，我的建议究 竟又能给他们多大帮助呢？ 但我还是想基于此，谈谈我对这一代人困境的理解，或者说为什么我们应当给予他们更多的宽容。 一、00后人生的快 站在今天回头看，00后是一个在新中国历史上非常特殊的群体。 从时代的进程上看，在他们人生的前20年，他们见证了华夏5000年从未有过的时代红利。当第一批 00后出生的那一年，中国GDP为8.8万亿，而当他们踏入社会的那一年，中国的GDP已经变成了120 万亿，22年之间增长了13.6倍。而 如果以绝对值来看，这22年的经济增长占新中国建立近80年总增 量的8成。 在这种时代推力下，"高速增长"这一概念便已经刻在他们DNA记忆中。 而从家庭结构上，他们经历了中国家庭史上前所未有的"六对一"时代。 ...

文章核心观点 - 华纳兄弟探索公司（WBD）正式寻求整体或部分出售，引发派拉蒙、苹果、Netflix、亚马逊、康卡斯特等巨头竞购，可能重塑全球娱乐产业权力格局 [5] - 传统好莱坞制片厂体系因流媒体冲击、债务高企及传统业务萎缩而面临崩溃，WBD的出售是其“造血功能”失效的集中体现 [5][7] - 潜在收购可能导致行业进一步整合，减少市场竞争，推高消费者订阅价格，并引发大规模裁员，对内容多样性和从业者造成冲击 [19][23][27] 百年制片厂为何沦为收购对象 - WBD由一系列并购整合形成（如时代华纳、特纳媒体集团、探索频道等），但近年股价较合并初期暴跌75%，反映整合失败 [10] - 公司债务峰值超过500亿美元，尽管通过裁员和削减内容预算（如砍掉耗资9000万美元的《蝙蝠女》）削减超160亿美元债务，但2024年Q3总债务仍维持在约407亿美元高位 [11] - 传统有线电视业务持续萎缩，流媒体平台Max缺乏竞争力，2024年Q3全球流媒体用户1.105亿，季度总收入96亿美元同比下降3% [11] - 派拉蒙发起三轮收购报价，总价值接近600亿美元（最新报价每股23.50美元），并将现金部分提高至80%，但遭WBD董事会拒绝 [11][12] - WBD CEO扎斯拉夫倾向将公司一分为二（保留流媒体和制片厂，拆设有线电视频道），而非立即出售 [13] 苹果、亚马逊、Netflix等加入混战 - 苹果拥有超2万亿美元现金储备，但对收购持谨慎态度，更倾向“自建”而非“购买”，可能仅对HBO知识产权感兴趣 [15] - Netflix首次承认考虑大型并购，但内部态度分化：联合CEO萨兰多斯青睐HBO资产，而另一位CEO彼得斯对大型合并持消极态度 [16] - 亚马逊（曾收购美高梅）和康卡斯特（已有哈利·波特主题公园合作）均表现出兴趣，但科技巨头将娱乐业务视为营销费用，非核心收入来源 [15][16] - 若派拉蒙与WBD合并，流媒体用户总数将达2.03亿，位列全球第三，落后于Netflix的3.02亿和亚马逊Prime Video的2.4亿 [17] - 政治因素影响交易：特朗普与派拉蒙支持者埃里森家族关系密切，而与传统媒体（如康卡斯特旗下MSNBC）存在敌意 [17] 潜在收购如何影响产业格局 - 好莱坞五大制片厂（华纳、迪士尼、环球、派拉蒙、索尼）进一步整合，市场集中度提高，独立制片厂数量持续减少 [19] - 合并可能导致大规模裁员（WBD已裁员2500人，占员工总数6.7%），美国编剧工会警告将削弱创作者议价能力和内容多样性 [19] - 消费者面临订阅价格上涨：美国家庭月均流媒体支出达69美元，47%消费者认为不堪重负，平台通过捆绑套餐（如Disney+与Hulu节省45%）缓解压力 [23] - 从业者担忧行业失业潮加剧，奥斯卡获奖制片人丹·金克斯称失去华纳作为独立制片厂将“令人心碎” [25][26] - WBD拥有102年历史及顶级IP（如DC、哈利·波特），2024年上半年连续推出七部热门影片，但仍难逃被收购命运，类似20世纪福克斯2019年被迪士尼收购的结局 [27]

文章核心观点 - 文章通过事实核查驳斥了“年轻人心源性猝死更高发”的公众印象，指出该说法缺乏权威流行病学证据支持，心源性猝死的发生风险实际随年龄增长显著升高，中老年群体仍是主要风险人群 [4][5][22] 核查点一：流行说法的来源与准确性 - 网络流传“猝死中80%是心源性猝死”的说法不准确，基于5516例尸解病例的权威研究显示，心源性猝死实际占比为57.76% [10][11] - “我国每年心源性猝死约54.4万例”的说法源自2005-2006年的国家科技攻关项目研究，有一定依据 [11][12] - 但“18~39岁青壮年患者占比超40%”的说法在《中国心血管健康与疾病报告2021》中并无记载，其来源不明，最早可追溯到2017年某医院官网文章，且缺乏公开研究成果支撑 [12][13] - 媒体在报道中将不同来源、不同时间的数据混用且未明确标注，导致“年轻人心源性猝死高发”的误解被广泛传播 [13][14] 核查点二：年轻人心源性猝死的真实发病情况 - 文章将“年轻人”年龄范围界定为14~35岁，并明确“发病率高”需通过对比来判断 [16] - 国际研究显示，青年人心源性猝死发病率显著低于中老年群体，例如15~34岁消防员发病率在每十万人10人以内，而35岁以上群体发病率超过每十万人10人，最高达每十万人40人以上 [17] - 针对中国人群的55年数据荟萃分析表明，63岁以上是心源性猝死最高发群体 [19] - 青年群体内部发病风险随年龄增长而快速增加，但整体风险远低于中老年人 [19][20] - 尽管青年群体整体发病率不高，但因心源性猝死具有“低概率、高致命”特征（院外存活率不足1%），仍需重视健康风险 [20]

马斯克薪酬方案通过 - 特斯拉股东大会超过75%股东赞成马斯克的1万亿美元薪酬方案[5] - 薪酬方案包含市值与运营两大目标，拆分为12个节点，每完成一个市值和运营目标即可获得部分等值股票[9] - 目前特斯拉市值约为1.5万亿美元，前期市值每增加5000亿美元为一个节点，最后两个节点增幅要求提升至1万亿美元[12] 薪酬方案具体目标 - 市值目标从2万亿美元起步，最高达到8.5万亿美元[11][12] - 运营目标包括累计交付2000万辆特斯拉汽车（目前累计交付已过800万辆）、FSD活跃订阅用户达1000万、年调整后EBITDA达4000亿美元（苹果的4倍）等[13][14] - 若全部目标完成，马斯克将获得4.237亿股特斯拉股票，加上原有13%股份，总持股比例达25%[15] 特斯拉当前经营挑战 - 2025年一季度交付量33.67万辆，同比下降13%，二季度交付量38.4万辆，同比下降13.5%[19][21] - 2025年三季度交付量49.7万辆，同比增长7.4%，但归母净利润13.73亿美元，同比下降36.64%[21] - 主力车型Model 3和Model Y多年未大更新，廉价车型Model 2/Q尚无消息，Cybertruck和Semi受众面窄[21][22][23] 特斯拉战略转型方向 - 公司计划从车企转变为以AI和机器人为核心的科技公司[25] - 目标2026年底产量提高至260-270万辆，2027年达400万辆，2028年达500万辆，相当于明年销售增长50%[28] - Roadster 2计划明年4月1日亮相，12-18个月后开始生产[29] FSD技术进展与挑战 - FSD 14.1版本具备文字识别能力，可能拥有声音识别能力，可处理地下车库导航和麦当劳得来速场景[32][35][36] - FSD 14.3版本声称可实现路上睡觉级别的自动驾驶[37] - FSD预计明年2月-3月在中国获得完全批准，但目前销售收入仅占公司总收入的1%左右[37][39] Robotaxi与人形机器人规划 - CyberCab已在流水线生产，计划明年4月量产，生产速度可达10秒内下线一辆（当前整车生产约40秒）[42][44] - 人形机器人Optimus目标年产量100万台时成本降至2万美元，但尚未明确使用场景[45][46] - Optimus V3版本将于明年发布[46] 电池与芯片供应链布局 - 公司自主研发AI5芯片，采用台积电3nm工艺，良品率70%[51] - 可能与英特尔合作或自建每月10万片晶圆的芯片工厂以保障供应链[51]

美国稀土替代战略的现状与挑战 - 特朗普政府近期频繁签署稀土相关协议，包括与日本签署框架性协议、宣布中方暂停稀土管制，以及宣称将打破中国稀土控制力[4] - 美国对乌克兰、巴基斯坦等国的稀土合作存在事实错误，乌克兰并未被列入美国地质调查局的稀土主要国家名单，巴基斯坦的"稀土宝盒"也被证实并非稀土[5][6][7] - 美国与澳大利亚签署80多亿美元的稀土供应链条约，但澳大利亚的稀土生产已转移到东南亚，本土开采加工能力有限[8] 美国稀土政策演变 - 美国稀土替代战略已持续15年，从2010年开始将稀土供应问题上升到国家安全高度[9][10] - 2010年至2019年间美国出台多项法案和行政命令，包括《关键矿产政策法案》《稀土及关键材料振兴法案》等，搭建稀土替代政策框架[10][11][12] - 2020年特朗普政府首次援引《国防生产法》向稀土供应链拨款2.5亿美元，拜登政府延续该战略并通过1.2万亿美元基础设施法案支持稀土产业[13][14] - 美国国防部目标在2027年实现"从矿山到磁体"的完整稀土供应链[14][15] 美国稀土产业进展 - 加州芒廷帕斯稀土矿于2018年复产，2024年产量达4.5万吨，使美国成为世界第二大稀土生产国[17][18][20] - 美国煤灰中可能含有1100万吨稀土元素，是国内储量的8倍[21] - 芒廷帕斯材料公司开始试生产钕铁硼磁体并成功分离中重稀土混合物"SEG+"，美国稀土公司收购英国合金制造商Less Common Metals[22] - 美国相关岗位就业数量在2010年至2023年间增加26倍，操作工人平均工资达中国采矿业的4倍[22] - 盟友澳大利亚的莱纳斯公司实现重稀土商业化生产，欧盟启动47个关键矿产战略项目[23][25] 美国稀土产业面临的挑战 - 美国当前全球稀土产量份额仅11.5%，未达到2012年目标的2/3[28] - 莱纳斯公司产量和纯度极低，且因环保问题在马来西亚面临运营限制[28] - 美国在稀土技术专利上大幅落后，过去20年内相关专利不足200项[29][30][31] - 美国采矿专业每年毕业生不足300人，而中国相关专业每年稳定吸收上千名学生[32] - 美国矿山开发周期平均高达29年，冶炼精炼项目许可时间需7-10年，远超加拿大和澳大利亚的2年[32][33][35] - 2024年全球稀土产值仅60亿美元，市场规模有限导致民企介入意愿低[34][36] - 美国国防部累计拨款约4.39亿美元，但2011年中国稀土行业吸引外资已达61亿人民币[36] - 美国国防部收购芒廷帕斯优先股并设定最低价格，可能造成利益冲突[37] 中国稀土产业优势 - 中国掌握全球85%的精炼轻稀土和99%的精炼重稀土产能[53] - 中国拥有涵盖矿产端、冶炼端和应用端的完整稀土产业链，形成"三位一体"优势[53] - 中国在稀土领域拥有25年的领先优势，建立了难以撼动的技术和生态系统[40][56][57] - 中国在镓锗等稀散金属、医药原料、工业制成品等多个领域具备不可替代的制造能力[59]

文章核心观点 - 山姆会员店近期因APP改版和采用AI生成商品图等举措引发会员强烈不满 核心问题在于公司的一系列变革削弱了其作为付费会员制超市的核心竞争力 即通过收取会员费为会员提供的差异化价值和“闭眼选”的信任体验 这些主动发起的改变被会员视为“背刺” [4][8][9][30][33] 山姆APP改版与AI商品图问题 - 山姆APP于8月底开始测试新版本 核心改动是将商品详情页信息模块化 但用户反馈页面杂乱、核心信息被淹没 [11] - 新版本大量使用AI生成商品图 出现严重事实错误 如将长在水边的“茭笋”和标注“H₂O”分子的新美月梨图片上架 后被紧急撤下 [13] - 高钙原味风味酸奶的AI配图显示将酸奶倒入咖啡液 并配文“灵感调饮花式冲泡” 被指不合常理 [16] - 大量商品详情页仍使用疑似AI生成的图片 如小花糯玉米图片中出现不真实的“不明黏状拉丝物” [18] - AI商品图的泛滥动摇了山姆“闭眼选”的核心信任基础 会员需要额外花费时间甄别图片真伪和商品信息 增加了决策成本 [21][25] - 商品详情页新增大量非核心信息 如鸡蛋详情页P图标注“蛋清粘稠清澈” 香蕉商品页配有AI生成的“深情小作文” 被用户认为信息冗余且无用 [23][26][27] 会员不满的深层原因与行业竞争背景 - 山姆会员店的商业模式类似于付费买断制游戏 会员是“氪金玩家” 对服务有更复杂和具体的要求 任何“想当然”的改动都可能引发用户反感 [30] - 会员感受到的“背刺”源于差异化价值的减弱 体现为不办会员也能买到类似商品 或办了会员却未获得更有价值的服务 [30] - 外部竞争加剧削弱山姆优势 盒马、七鲜等平台在生鲜等品类实现反超 Fudi等本土会员制超市争夺“年轻中产”市场 传统商超如胖东来通过服务升级形成竞争 [31] - 山姆的供应链优势在部分品类相对减小 例如在菌菇季 其他平台提供丰富野生菌选择而山姆仅供应常见品种 [31] - 公司在增长压力下推行数字化转型和激进利润目标 但采用的策略（如增加开屏广告、复杂化APP）不符合其会员制“调性” 未能将付费会员的需求和体验置于首位 [33]