隆鑫系破产重整事件核心观点 - 隆鑫集团创始人涂建华对破产重整过程存有异议，认为自身利益受损并起诉重整管理人[2] - 重整计划从"整体重整"变为分拆出售，导致涂建华方面无法获得原定的5%新隆鑫控股股权[10][12] - 涂建华已通过法律手段起诉重整管理人，案件已获北京朝阳法院受理[14][16] 隆鑫系基本情况 - 涂建华曾为重庆"摩帮三巨头"之一，巅峰时期控制4家上市公司：隆鑫通用、丰华股份、瀚华金控和齐合环保[2] - 隆鑫控股有限公司曾连续18年入选中国企业500强[2] - 隆鑫系十三家公司资产评估价值108.25亿元，清算价值86.24亿元，确认债权367.60亿元，已资不抵债[8][9] 重整过程关键节点 - 2022年1月30日重庆五中院裁定受理隆鑫系十三家公司破产重整申请[4] - 2022年11月重整计划获债权人会议表决通过，11月21日获法院批准[6][7] - 原重整投资人中国合伙人基金因资金筹措不到位于2024年5月出局[10] - 2024年12月管理人将资产分拆，引入宗申新智造和重庆渝富资本作为新投资人[10] 资产处置情况 - 最优质资产为5家上市公司股票，其中隆鑫通用为通用机械制造行业龙头[11] - 隆鑫通用822,881,870股股票原被列为"保留资产"中的核心资产[14] - 宗申新智造已获得隆鑫通用实际控制权，完成股权强制变更[15] 法律诉讼进展 - 涂建华起诉重整管理人要求赔偿其在隆鑫通用的持股权益损失3089.41万元[14] - 北京朝阳法院已受理此案，案号为(2025)京0105民初5996号[16] - 专业律师认为此类原实际控制人起诉管理人的案例非常少见[16]

投资者回报差分析 - 投资者回报差指基金回报与投资者实际回报之间的差异，主要源于"高买低卖"的择时操作 [2] - 截至2024年12月31日的五年期数据显示，偏股型基金投资者回报差显著高于偏债型：积极配置基金-2.17%、主动非行业股票基金-2.65%、行业基金-3.59%，而保守混合基金-0.86%、固收型基金-0.62% [3] - 高波动性产品如积极配置和主动股票基金虽实现最高基金回报，但投资者回报差最大，因净值波动导致追涨杀跌行为 [3] 行业基金表现 - 医药行业基金五年期年化投资者回报差达-7.70%（行业混合）和-7.11%（行业股票），消费行业分别为-5.16%和-5.36% [5] - 2020-2021年上半年医疗消费需求爆发推动行业上涨，但2021年下半年起因消费疲软、医药改革等因素导致持续回落，资金由净流入转为净流出 [5] - 行业基金易受短期市场热度吸引跟风资金，但在逆风期出现剧烈回撤导致投资者低位抛售 [4] 投资策略建议 - 需评估风险承受能力，选择投研团队资深、策略稳定、风控完善的基金 [5] - 构建多元化组合分散风险，结合不同风险收益特征产品提升抗风险能力 [5] - 长期持有可降低择时影响，通过多元策略配置强化组合抗波动韧性 [6]

时间来到2025年4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于"对等关税"的行政令，宣布美国对 贸易伙伴设立10%的"最低基准关税"。特朗普展示的图表中，美国对中国实施34%的"对等关税"， 对欧盟实施20%，对中国企业出海投资比较集中的越南、泰国、印尼的"对等关税"分别是46%、 36%与32%。 美国的关税政策扰乱了中国企业国际化的布局，也影响了众多企业对未来经济发展的信心。为此， 促进会在4月10日晚组织了一期主题为"美国'全球加税'，出海走向何方？"的论坛，邀请专家与企 业家共同探讨中国企业国际化的新问题。 本文即将成文之际，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，但全球化、世界贸易存在的是结构问 题，中国企业新的国际化已然开始，未来企业仍将沿着既定方向深度布局，不应该因此而偏移。 拳击赛中的"贴近搂抱" 美国的关税政策扰乱了中国企业国际化的布局，也影响了众多 企业对未来经济发展的信心。就在本文即将成文之际，《中美 日内瓦经贸会谈联合声明》发布，但全球化、世界贸易存在的 是结构问题，中国企业新的国际化已然开始，未来企业仍将沿 着既定方向深度布局，不应该因此而偏移。 作者： 谢泓 封图：图虫创意 2024年底 ...

行业背景与市场格局 - 全球电脑操作系统市场高度集中，Windows占据70%市场份额，macOS占比超过10%，三大系统（Windows、macOS、Linux）主导市场[3] - 成熟操作系统需具备坚实底座、繁荣生态、极致体验三大要素，技术沉淀与生态构建是关键壁垒[3] - 数字化新时代与5G物联网推动设备互联互通需求，网络安全挑战加剧国产操作系统自主可控的紧迫性[2] 鸿蒙电脑系统技术突破 - 采用全栈自研架构，内核层实现100%自主研发，彻底摆脱对Linux/Windows依赖[5] - 投入2700+核心专利，集结上万名工程师，采用微内核分布式架构，代码量仅为Linux千分之一[5] - 创新双轨架构设计：内核层保持纯净微内核，通过Linux ABI兼容层复用90%驱动代码，平衡自主可控与硬件适配成本[6] 生态建设进展 - 已适配150+专属电脑应用、1000+融合生态应用，预计年底支持2000+应用，覆盖办公、设计、金融等核心场景[10] - 移动应用迁移至PC端仅需修改5%代码，WPS、飞书、中望CAD等头部应用实现多端无缝衔接[13] - 联合惠普、佳能等厂商认证1000+款外设，覆盖打印机、键鼠等20余类设备[13] 产业链协同效应 - 带动长江存储SSD、摩尔线程GPU等500余家本土企业崛起，实现产业链共振[14] - 为悟空图像、美图秀秀等国产软件提供发展机遇，突破传统生态壁垒[14] 用户体验创新 - 系统级AI深度融入内核，支持跨设备协同与手眼同行交互，实现鼠标多屏智能跳转[18] - 首创三指抛甩窗口流转、五指展开多任务等体感操作，文件传输速率达160MB/s[18] - 芯片级加密与星盾安全架构通过CC EAL6+认证，累计抵御1200万次网络攻击[20] 战略意义 - 填补国产自主可控电脑操作系统空白，挑战全球科技产业秩序[21] - 10亿鸿蒙设备基数推动中国从"技术跟随者"向"规则制定者"转型[21]

格力与孟羽童再度合作事件 - 格力董事长董明珠与曾被视为"接班人"的孟羽童在社交媒体高调互动 双方计划合体直播 此举被解读为格力应对业绩压力的营销策略 [2] - 双方关系曾经历从"蜜月期"到公开对立 2023年董明珠批评孟羽童工作能力不足且热衷当网红 此次和解反映格力转型焦虑 [2] 格力经营现状分析 - 2024年财报显示营收同比下滑7.31% 为近四年首次负增长 主要竞争对手美的海尔仍保持正增长 [2] - 空调主业增长乏力 多元化战略屡屡受挫 品牌形象传统且缺乏创新产品 难以吸引年轻消费者 [3][4] - 董明珠个人IP依赖严重 其争议言论（如"绝不用海归派"）与年轻群体价值观冲突 加剧品牌年轻化障碍 [4] 直播带货与业务转型矛盾 - 董明珠个人直播曾创年销售额近500亿纪录 但存在刷单质疑 反映线下渠道与直播模式存在根本矛盾 [3] - "明珠羽童精选"直播间虽有短期业绩 但格力本质非直播公司 流量无法解决产品力不足和渠道匹配问题 [3][4] - 新品如玫瑰空调被吐槽"又丑又贵" 显示产品设计与市场需求脱节 单纯流量营销难以扭转局面 [4] 战略核心问题 - 公司根本症结在于战略模糊与创新乏力 而非流量短缺 董明珠个人已具备持续制造话题的能力 [1][4] - 竞争对手通过智能家居生态 极简设计和年轻化营销成功拓展市场 格力仍困于传统经营思维 [4] - 管理层认知未升级情况下 与网红合作难以带来实质性转型突破 需重构产品力与商业模式 [4]

行业背景与市场环境 - "固收+"产品因"稳中求进"特性成为中低风险偏好投资者的核心配置选择，尤其在高息资产稀缺和理财净值化背景下需求激增 [1] - 2024年债市走牛叠加股市结构性行情为"固收+"策略提供了良好运作环境，2025年宽松货币政策和财政发力继续支撑债券市场配置价值 [2] - 2025年一季度沪深300指数年化波动率达11%时，偏债混合型基金平均回撤仅1.38%，同期"固收+"基金规模增长1060.15亿元，环比上涨5.55% [3] 产品策略与定位 - 低波"固收+"产品通过巧妙搭配固收与权益资产，在保持低波动性的同时灵活应对市场波动 [4] - 构建全谱系产品矩阵填补纯债到股票之间的空白地带，形成低波型、平衡型等不同策略组合 [3] - 产品策略强调严格的回撤控制与超越市场均值的收益表现 [2] 投研体系与运作机制 - 建立平台化运作体系，核心能力包括大类资产配置/相对定价能力和细分资产定价能力 [6] - 资产研判流程分为周度组合监测、月度大类资产追踪和季度大类资产研判三个层次 [7] - 采用固收和权益双基金经理决策架构，形成"双引擎"驱动模式实现1+1>2协同效应 [8] 细分资产配置方法 - 利率债投资覆盖宏观至微观分析框架并构建外资动向监测体系 [7] - 信用债投资采用差异化评级方法及四维分析模型（信用评级/对比/定价/策略） [7] - 转债投资构建行业指数把握市场风格，股票投资强调长期绝对收益导向和严格仓位管理 [7] 产品业绩表现 - 博时稳健回报成立以来累计回报97.88%，超越基准70.11%，近五年排名12/166 [10] - 博时稳定价值累计回报173.23%，远超基准108.11%，近五年排名25/166 [10] - 二级债基博时恒乐近一年回报7.78%，超越基准6.88%，同类排名前20% [11] 投研团队构成 - 团队多位基金经理从业超10年，如张李陵（12.7年经验）形成宏观驱动投资框架 [12] - 信用债专家罗霄专注信用债深度研究，静鹏追求长期复合收益和投资风格一致性 [12] - 团队通过定期交流、协同决策实现固收与权益投资的有机融合 [13]

外商独资公募债基发展现状 - 全市场债基数量超3800只，总规模突破10.1万亿元，而外商独资公募旗下73只债基合计规模仅1179亿元，占比1.17%，近30%产品规模不足2亿元 [1][2] - 富达中债0-2年政金债基金成立8个月后规模从24亿元骤降至0.3亿元，濒临清盘 [2][6] - 外商独资公募债基普遍面临规模缩水问题，如富达裕达纯债从50亿元降至14.58亿元（缩水70%），富达中债0-5年政金债从33亿元降至18.81亿元（缩水43%） [7] 加速布局与产品线扩张 - 2024年以来外商独资公募加速布局债基，8家机构旗下73只债基中24只为近一年成立 [4] - 贝莱德、宏利、路博迈等机构一年内成立4-5只债基，覆盖纯债、二级债基、指数型等细分品类 [4][5] - 施罗德添源纯债、宏利悦利利率债等多只产品首发规模达50-60亿元，成为爆款 [5] 规模缩水与运营挑战 - 摩根基金旗下债基总规模超300亿元，但多只产品缩水明显，如摩根瑞享纯债从42亿元降至低于5000万元，摩根共同分类目录绿色债券基金从60亿元降至44亿元 [7] - 近三成外商独资公募债基规模低于2亿元，部分产品如施罗德添益、贝莱德安裕90天持有等成立半年即"迷你化" [8] - 行业竞争同质化、渠道资源劣势及风控审慎导致产品规模偏小、收益竞争力不足 [3][8] 业绩表现与市场对比 - 外商独资公募73只债基年内平均收益率0.47%，低于全市场债基0.63%的平均水平，12只产品录得负收益 [10] - 表现最佳的大摩安盈稳固六个月持有A年内收益3.48%，但落后全市场榜首华商丰利增强定开A（13.81%）超10个百分点 [10] - 41%产品自成立以来未跑赢业绩基准，但年内最大亏损仅1%，风险控制优于市场 [10] 市场环境与行业趋势 - 2024年一季度债市波动导致全市场债基规模减少4820亿元至10.07万亿元，纯债基金净赎回加速 [11] - 外商独资公募债基策略偏保守，倾向配置短久期、高信用等级债券，制约收益空间 [10]

民营经济地位与贡献 - 民营经济贡献50%以上税收、60%以上GDP、70%以上技术创新成果、80%以上城镇劳动就业、90%以上企业数量 [2] 新网银行战略定位 - 坚持"两个只做"：仅开展技术可控业务及服务主流银行未充分覆盖的客群 [2] - 构建智能金融网络深入实体肌理，解决融资难题 [2] - 99%贷款通过线上自动审批发放，推出"好人贷""好商贷"等普惠产品覆盖全国客群 [10][11] 数字普惠金融实践 - 服务下沉市场：覆盖三、四、五线城市及农村地区，解决"信用白户"授信难题，累计发放3.6亿笔贷款，惠及4000万新市民、个体工商户及小微企业 [8][11] - 西藏双湖县案例：为海拔5000米地区创业者提供无抵押数字贷款 [8] - 农业场景应用：支持猕猴桃种植户实现"春贷秋还"，按日计息降低融资成本 [13] 技术能力与运营体系 - 构建"四横四纵"数字化运营体系，实现数据采集100%覆盖、数据应用100%实施、员工用数自助化90%普及 [5][6] - AI中台日均调用超百万次，应用于智能风控、营销等全流程，提升效率与风控精准度 [7] - 全域营销整合公域/私域数据，通过ABtest引擎动态优化策略 [7] 乡村振兴支持 - 邛崃桑园镇案例：为农文旅项目提供无抵押贷款，基于经营数据授信，带动周边农户增收 [12] - 探索绿色金融标准化路径，为低碳改造农家乐提供差异化支持 [17] 绿色金融创新 - 国内首家实现全面碳中和的银行机构，连续多年披露环境信息并抵消历史碳排放 [16] - 数字化技术精准测算碳足迹，推动乡村旅游业可持续发展 [17] 行业痛点与解决方案 - 破解中小微企业"不敢贷、不愿贷"困局，通过大数据风控弥补信用数据不足 [4] - 数字技术解决个体工商户缺乏抵押物、抗风险能力弱的问题 [4][8]

面对不断演进的 AI 周期，百度正以一种"减速执行、聚焦回 报"的方式向外界交出答卷。如果说模型是百度 AI 的肌肉，那 么"云 + 自动驾驶"就是它的骨架。下一个周期的高点，或许将 从这些"已跑通"的场景中诞生。 作者：舟飞 封图：图片资料室 5 月 21 日晚，百度发布 2025 年第一季度财报，盘前涨超 2% 。财报显示显示 Q1 总营收达 325 亿元，百度核心收入 255 亿元，同比增长 7% ，均超市场预期。 一季度，百度核心净利润同比增长 48% 至 76.3 亿元。智能云持续强劲增长，同比增速达 42% 。 财报显示，截至 5 月，萝卜快跑在全球累计提供超 1100 万次的出行服务。 尽管市场仍在观望 AI 商业化的拐点是否真正到来，但这份财报无疑为资本市场注入了更多信心： 包括桥水、富达在内的多家全球投行在一季度对百度进行了数量级的增持操作。 其中，桥水的持仓从不到 20 万股跃升至超 210 万股，增幅超过 10 倍；富达的持股也从 33 万多 股提升至逾 250 万股；美国方舟投资公司（ ARK ）的创始人兼首席执行官 " 木头姐 " 则在一个 半月内 6 次增持百度，累计持仓翻倍。这并 ...

俄乌和平进程提速 - 2025年5月俄乌和平进程明显提速，俄罗斯总统普京提议在土耳其举行谈判，乌克兰总统泽连斯基迅速回应并亲自赴土耳其等候普京 [2][3][4] - 5月16日俄乌代表团在土耳其举行3年来首次面对面谈判，5月19日美国总统特朗普进行高强度电话斡旋，与各方领导人通话 [5] - 与之前断绝往来的态度相比，俄乌双方立场出现重大变化，和平进程确实在提速 [5] 矿产协议的影响 - 和平进程提速的动力来自《美乌重建投资基金成立协议》（又称矿产协议），该协议于5月1日签署，5月8日获乌克兰议会批准，5月12日经泽连斯基签署生效 [6] - 普京在协议生效的关键时刻提议谈判，泽连斯基表现更主动并试图与普京会面 [7][8] - 普京希望通过谈判试探美乌关系的深浅以调整对乌策略，泽连斯基则担心被"卸磨杀驴"并寻求俄罗斯承认其合法地位 [10] 和平进程的未来 - 矿产协议提供的动力仅够启动谈判，不足以推动达成持久停火或和平协议 [11][12] - 可能的推力来自"乌克兰矿产资源勘查评估报告"，若结果积极将为和平进程提供持续动力 [13] - 另一种可能是报告结果令人失望，且美乌目前似乎没有推动矿产资源调查的动作，特朗普甚至希望教宗接手调停工作 [14][15]