文章核心观点 - 一项大规模新研究揭示，GLP-1药物（如司美格鲁肽）除了已知的降糖减重功效外，还可能显著降低数十种其他疾病的风险，包括药物滥用障碍、神经系统疾病、感染及部分癌症等，展现了其广泛的潜在健康益处[4][6][7] - 尽管研究发现了新的潜在益处信号，但其长期效果、对部分疾病风险的增加以及停药后的影响仍需更多数据验证[6][16] 降低数十种疾病的风险 - 研究覆盖近200万名2型糖尿病患者，随访中位数约3.5年，其中约21.5万人使用GLP-1药物，是同类最大规模研究[6] - 与常规护理相比，使用GLP-1药物与175种健康结果中的42种风险降低（占比24%）和19种风险增加（占比11%）相关[7] - 除预期的心血管和肾脏疾病风险降低外，研究意外发现GLP-1药物能显著降低多种神经系统疾病风险，如药物滥用障碍（酒精、大麻、兴奋剂、阿片类药物）和自杀意念[7] - 研究观察到痴呆症风险降低8%，阿尔茨海默病风险降低12%[11] GLP-1的作用机制与广泛影响 - GLP-1药物可能通过抑制大脑中负责渴望的中心来发挥作用，这一机制既有助于减肥，也可能降低物质成瘾风险[8] - GLP-1受体在全身广泛分布（包括心脏、肺、胰腺、消化道、大脑、肾脏等），这可能是其产生广泛影响的原因之一[11] - 许多疾病可能由炎症、胰岛素抵抗和氧化应激等共同机制导致，而GLP-1药物能对这些机制产生积极影响，其益处远超降糖和减重本身[12] - 通过帮助减肥，GLP-1药物可能改善代谢健康、减少慢性低度炎症，从而提升免疫系统效率，并降低呼吸衰竭、败血症、慢性阻塞性肺病和肺炎等风险[12] GLP-1药物的使用现状与未来挑战 - 在美国，约八分之一的成年人曾使用GLP-1药物治疗糖尿病、减重或预防心血管事件，但近60%的人在12周内停药，用药时间不足以评估疗效[13] - 停药原因可能包括副作用和高昂成本，GLP-1药物标价在936美元至1,349美元之间[14] - 研究中拥有全额药物保险的退伍军人患者，一年后药物保留率约为70%[14] - 研究也发现GLP-1药物与某些疾病风险增加相关，包括胰腺炎、关节炎、间质性肾炎、胃肠道问题、昏厥和低血压[16] - 一个关键未解问题是停药后的影响，已知体重会反弹，但针对其他疾病的保护作用是否持续尚不清楚[16]

交易核心条款 - 2026年1月16日，众生药业控股子公司众生睿创与齐鲁制药就RAY1225注射液在中国区域的生产与商业化签署许可协议[4] - 众生睿创授予齐鲁制药在中国大陆、香港、澳门及台湾地区针对超重/肥胖及2型糖尿病适应症的独占生产与商业化权利，但保留全部知识产权，并在产品获批后继续作为药品上市许可持有人[6] - 交易首付款为2亿元人民币，叠加里程碑款与销售分成，总对价最高可达10亿元人民币[4] - 众生睿创将获得2亿元首付款，在研发与销售节点达成后可收取最高8亿元里程碑付款，产品商业化后还将基于许可区域内净销售额获得双位数比例的销售提成[6] 产品RAY1225详情 - RAY1225是众生睿创自主研发的创新结构多肽药物，具备GLP-1受体与GIP受体双重激动活性[7] - 该产品因药代动力学优势，被寄予“每两周一次给药”的超长效潜力，被视为对现有GLP-1周制剂的重要升级路径[7] - RAY1225已全面进入III期临床阶段：用于中国肥胖/超重人群的III期研究（REBUILDING-2），以及两项2型糖尿病III期研究（SHINING-2、SHINING-3）均已完成全部受试者入组[7] 合作方齐鲁制药的价值 - 齐鲁制药是国内头部制药企业，在肿瘤、心脑血管、代谢及抗感染等领域具备成熟生产体系与全国性销售网络，产品覆盖超过300个品种，并远销海外市场[8] - 在当前GLP-1及代谢疾病赛道竞争白热化的背景下，齐鲁制药的加入显著提升了RAY1225在中国市场的商业化确定性，为众生睿创释放研发价值、降低商业化风险提供了重要支点[8] 行业趋势与意义 - 此次交易是典型的“研发主导 + 商业化外包”式合作，创新药企保留核心资产与全球权益，大型制药公司负责规模化生产与市场放量[9] - 在GLP-1赛道由“概念期”进入“兑现期”的当下，这类合作正在成为国内创新药的重要出路[9] - 首付2亿元、总对价10亿元的定价，反映出市场对国产创新多肽III期资产的估值中枢正在明显上移[9] - RAY1225能否最终在肥胖与糖尿病市场中占据一席之地，或将成为观察中国GLP-1第二梯队成色的重要样本[9]

文章核心观点 - 在2026年JPM医疗健康大会上，跨国药企的战略布局与行业竞争焦点发生显著变化，中国创新药资产正从补充选项转变为支撑跨国药企中长期增长的关键抓手，标志着中国药企的研发与创新体系获得全球实质性验证[4] - 行业竞争正从战略叙事转向实际兑现，2030年成为跨国药企战略回溯的定价锚点，资源配置向能穿越专利悬崖、具备组合式增长能力的资产集中，对药企的临床推进效率、全球开发节奏与合作结构提出了更高要求[24] 大会Day 1：中国企业创新管线进入跨国药企核心布局 - 中国创新资产被提及的方式已超越过去的“单点授权”，多项合作被直接放入跨国药企在肿瘤、神经科学、代谢疾病等重点领域的整体布局中，用以解释未来数年的产品结构与增长来源[5] - 在肿瘤领域，百利天恒及其子公司SystImmune的核心双特异性ADC资产BL-B01D1与百时美施贵宝达成全球独家许可协议，交易包含8亿美元首付款及多笔里程碑付款[5] - 在神经科学领域，再鼎医药引入的KarXT项目随原研公司Karuna被百时美施贵宝收购，其全球权益整合进入跨国药企体系，其长效注射剂型被列为精神科管线优先开发方向，并已启动针对青少年人群的三期临床，显示中国企业在部分项目中已成为跨国药企全球产品生命周期的重要一环[7] - 在免疫治疗方向，三生制药与辉瑞围绕PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的合作包含高额首付款与分阶段里程碑，辉瑞将其放入下一代肿瘤免疫组合中介绍，明确其在非小细胞肺癌等大适应症中的战略意义[7] - 信达生物与武田制药达成涵盖PD-1/IL-2双抗及多款ADC项目的多管线合作，通过里程碑付款与销售分成深度绑定，武田将其作为肿瘤板块重建的重要支点，用以对冲产品周期风险并补充创新储备[9] - 在代谢疾病方向，翰森制药与再生元围绕GLP-1相关资产的合作，被再生元视为快速切入减重与代谢疾病赛道的重要补充，与既有管线形成组合效应[9] 大会Day 1：海外公司2030年竞争框架成型 - 海外跨国药企的战略判断均向2030年回溯定价，管线布局、并购取向及资源投放节奏的核心问题是确定未来四到五年内能决定行业洗牌位置的资产[10] - 百时美施贵宝采取进攻性策略，计划到2030年前推出10款新药，并强调“多支柱、并行推进”的组合逻辑，以降低专利悬崖风险并锁定持续增长，核心资产包括神经科学药物Cobenfy、与强生合作的口服凝血因子抑制剂Milvexian等[10] - Vertex Pharmaceuticals和Madrigal Pharmaceuticals展现高度聚焦单一疾病领域的路径，Madrigal定位为MASH领域长期主导者，其核心产品Rezdiffra在2025年第三季度实现约2.87亿美元销售额；Vertex则重点推进基因治疗Casgevy放量及非阿片类止痛药Journavx的处方扩张，明确2026年处方量大幅增长目标[12] - 吉利德科学重申HIV业务为稳定现金流与创新基础，规划未来七年推出七款相关产品，并披露半年一次给药的预防产品Yeztugo的早期表现，其当前并购关注点集中在中小体量、可快速补强管线的资产[13] - 赛诺菲呈现防守与进攻并行心态，一方面披露RSV疫苗Beyfortus全球高速增长（但美国市场下滑），另一方面承认早期管线储备偏弱，明确提出需在未来补充8到12个高质量早期项目，其在中国和新兴创新主体中的动作被放在2028至2030年潜在上市窗口期背景下解读[13] - 辉瑞将重点资源押注于快速扩张的减重与代谢市场，并强调自身商业化覆盖能力在“消费者驱动型”药物市场中的优势[15] - Moderna在披露业绩略好于预期的同时，释放强烈成本控制信号，通过裁员与费用重组集中资源打造季节性疫苗长期产品组合[15] - Alnylam Pharmaceuticals交出约30亿美元销售规模的成绩单，并提出“Alnylam 2030”规划，目标在2026年前后实现更高收入台阶[15] 大会Day 2：代谢竞赛、专利到期与供应链重构的现实交锋 - 大会第二日讨论重心转向具体执行层面的现实约束，聚焦代谢疾病竞争商业化细节、核心产品专利到期后的收入管理，以及地缘政策不确定性下的制造与供应链布局[16] - 在代谢与肥胖赛道，礼来管理层坦言口服GLP-1候选药orforglipron的市场表现仍存在高度不确定性，不愿给出明确销售预测，预计该产品主要吸引对注射剂型排斥的患者及注射治疗18至24个月后进入体重维持阶段的用户，并指出口服制剂在物流与供应层面的优势使其在美国以外市场扩展潜力更强，公司预计将在今年第二季度迎来关键监管节点[16] - 诺和诺德管理层直言2025年竞争环境对公司形成实质性冲击，将2026年工作重点放在直达患者渠道的掌控上，通过与数字健康平台、电商等合作缓解保险覆盖不足的瓶颈，并计划在2026年推动多项新的肥胖与糖尿病相关资产进入临床阶段[18] - 拜耳更新其对Xarelto与Eylea专利到期影响的评估，预计Xarelto在2025至2026年销售降幅逐步接近底部区间，未来增长将主要依托新一代产品组合，包括持续放量的前列腺癌药物Nubeqa及在肾病和心衰领域扩张的Kerendia，同时披露口服抗凝候选药asundexian的三期数据预计在未来一至两年内读出[18] - 梯瓦重申其“转向增长”战略为长期结构性调整，披露目前已有十余款生物类似药在售，并计划在2027年前持续推出新产品以维持现金流稳定并反哺创新药研发[19] - 山德士强调其在未来十年内对行业主要生物药专利到期窗口的覆盖能力，认为在监管流程简化与支付侧成本压力并存的背景下，生物类似药的战略价值正在被重新定价[19] - 三星生物制剂重点介绍其美国本土制造基地布局进展，指出过去因缺乏美国生产能力导致部分客户流失，当前市场对本地化产能需求强劲且不认为存在产能过剩风险，未来一年仍将推进新增产能计划以匹配订单需求[21] - 龙沙披露其位于加州的生物制剂工厂已新增多项大型合同，管理层指出在贸易政策与地缘环境变化背景下，客户对美国本土生物制药产能的兴趣显著提升，该资产被视为战略性收购[21]

诺和诺德新药Amycretin进入III期临床 - 诺和诺德于1月14日登记了Amycretin（代号NNC0487-0111）的III期临床试验，该试验针对肥胖人群，采用每周一次皮下注射给药，被视为公司在下一代减重药物竞争中的关键一步 [4] - 该III期研究计划纳入1150名受试者，并明确排除了曾接受过任何基于GLP-1治疗方案的人群，旨在评估药物在“纯新患者”中的真实疗效 [4] 药物机制与特点 - Amycretin是一种单分子、长效的GLP-1与胰淀素双受体激动剂，并非传统GLP-1的简单加强版 [6] - 与已商业化的GLP-1/GIP双靶点药物不同，胰淀素在调控食欲、延缓胃排空及增强饱腹感方面，被认为与GLP-1有更强的协同潜力 [6] - 该药物同时布局了皮下注射与口服制剂两条技术路线，未来可能在高效减重和用药形式上提供更多选择 [6] 早期临床数据表现 - 在2025年美国糖尿病协会年会上披露的Ib/IIa期数据显示，该研究纳入125名超重或肥胖成人受试者，其中101人接受Amycretin，24人接受安慰剂 [7] - 研究结果显示清晰的剂量依赖关系，最高剂量组在36周时体重降幅达到24.3%，而安慰剂组仅为1.1% [7] - 在当前GLP-1减重药物赛道中，这一体重降幅水平已逼近甚至挑战现有产品的“天花板” [8] 安全性及战略意义 - 安全性方面，Amycretin未出现超出预期的新风险，最常见不良事件为轻至中度的胃肠道反应，与同类药物既往特征一致 [9] - 药代动力学数据显示，其AUC和Cmax随剂量增加呈线性上升，为III期临床剂量选择提供了扎实基础 [9] - 若III期结果能复现早期研究中接近20%以上的体重降幅并维持可接受安全性，Amycretin极有可能成为下一代“平台级”减重药物，进一步抬高行业门槛，并将肥胖治疗推向“结构性重塑”的新阶段 [9] - 该III期临床不仅是在验证一款新药，更可能是在重新定义未来十年减重药物的竞争规则 [10]

GLP-1药物（以司美格鲁肽为例）的个体体验与效果 - 记者Johann Hari初始体重203磅（约180斤），体脂率32%，通过使用Ozempic和Wegovy最终减重42磅（约38斤）[8] - 用药后食欲急剧下降，从每日摄入约3200卡路里降至约1800卡路里，且不感到饥饿[8][12] - 药物解决了其长期过量饮食的问题，感觉效果显著[16] GLP-1药物的潜在风险与副作用 - 药物长期影响未知，用于肥胖患者仅两年多时间[9] - 个人经历心理影响，无法通过进食获得安慰，导致情绪不佳[10][12] - 出现心跳加快等副作用，在四个月内逐渐减轻[12] - 法国研究显示长期使用者患甲状腺癌风险增加50%-75%[13] - 美国有用户使用后患胰腺炎概率提高9倍[13] - 部分人出现抑郁、自杀倾向，FDA已要求标注警告[13] - 药物导致肌肉流失高达30%，可能增加老年肌少症、跌倒和死亡风险[13] - 停药后一年内，70%的人体重回升，甚至可能比之前更胖[13] GLP-1药物的益处与风险权衡 - 对于有心脏病家族史的个人，药物益处可能超过对长期影响的担忧[14] - 研究表明，Wegovy可将心脏病发作或中风风险降低20%[14] - 必须权衡肥胖风险（增加心脏病、中风、痴呆、癌症等疾病风险）与药物本身的风险[16] GLP-1药物的社会影响 - 美国Ozempic售价高昂，导致普通糖尿病患者因药物短缺被迫改用胰岛素[17] - 预计到2030年，50%的西方人可能长期使用此类药物[17] - 可能加剧社会不平等，贫困人群仍困于“肥胖-疾病-早逝”的循环，创造一个两极化世界[17] GLP-1药物的性质与作用机制 - GLP-1（胰高糖素样肽-1）是一种主要由肠道L细胞产生的激素，属于肠促胰素[22] - GLP-1受体激动剂通过激活受体，以葡萄糖浓度依赖的方式增强胰岛素分泌，抑制胰高糖素分泌[22] - 能够延缓胃排空，并通过中枢性的食欲抑制减少进食量，从而达到降低血糖和减肥的作用[22]

文章核心观点 - 在摩根大通医疗健康大会上，诺和诺德与礼来围绕口服GLP-1减重药物展开了公开交锋，这反映了行业从“神药红利期”进入“残酷竞争期”的根本性转变，两家公司在临床设计、商业化路径和全球战略上存在显著分歧 [4] 诺和诺德对礼来临床方案的公开质疑 - 诺和诺德新任CEO公开质疑礼来在研口服GLP-1药物orforglipron的临床方案，指出其要求服用特定他汀类药物的患者需等待2到4小时后才能服药，认为此设计对大量肥胖患者“糟糕透顶”，缺乏现实可操作性 [6] - 礼来CEO对此回应称，药物相互作用研究尚未完成，用药间隔不应被提前解读为商业化障碍，强调这是一个研发阶段问题而非产品定论 [7] 诺和诺德对自身产品服药要求的辩护与战略反思 - 针对市场对其口服Wegovy（司美格鲁肽）“服药前禁食”要求的质疑，诺和诺德CEO援引糖尿病版本Rybelsus已覆盖约150万名患者的真实数据，称禁食并未成为影响依从性的核心障碍，患者已习以为常 [9] - 公司承认过去几年因孤独领跑而战略迟钝，未能及时应对竞争对手追赶，2025年经历了前任CEO离任、股价累计下挫约40%以及核心产品销售预期多次下调的艰难时期，决心在2026年纠正错误 [10] 诺和诺德的新战略聚焦与商业模式重构 - 公司将资源重新锚定在糖尿病、肥胖及其并发症（如慢性肾病、心血管疾病与MASH）三大方向，目标潜在受益人群高达20亿人，同时将稀有病业务重新定位为独立的“内部生物技术公司” [11] - 公司正进行激进的商业转型，从传统处方药模式转向具备消费品属性的模式，将直接面向患者和现金支付渠道列为2026年战略核心 [12] - 通过自有平台NovoCare Pharmacy以每月149美元价格销售口服Wegovy起始剂量，并与Amazon、Costco及远程医疗平台合作，甚至与TrumpRx平台达成降价协议以扩大覆盖面 [12] - 公司采取“以价换量”策略，认为过去每月超过1000美元的定价无法覆盖10亿至20亿合格患者，即使价格腰斩，只要销量翻倍以上，长期价值依然成立 [13] 诺和诺德的产品沟通与竞争优势阐述 - 公司改变过去过度谦虚的沟通风格，更主动表达产品优势，强调口服Wegovy在疗效与耐受性上优于礼来的orforglipron [14][15] - 指出新获批的7.2mg注射剂版Wegovy将带来更高减重率，而即将迎来FDA裁决的双靶点药物CagriSema，凭借其长效胰淀素类似物cagrilintide接近安慰剂的耐受性，有望满足追求12%–15%稳健减重但厌恶副作用的人群 [15] 资本运作与全球扩张路径的差异 - 诺和诺德在资本层面释放强烈信号，表示完全有能力承担200亿至400亿美元规模的并购，只要资产物有所值，此前曾因价格原因放弃对Metsera约100亿美元的竞购 [16] - 在全球扩张上，礼来押注无需冷藏的口服orforglipron，瞄准印度、印尼、中国、巴西等自费市场；而诺和诺德目前重心仍放在欧美市场，并准备在2026年直面司美格鲁肽在部分国际市场专利到期后的仿制药冲击 [16]

文章核心观点 - 诺和诺德在减重药市场的主导地位已被动摇，正从行业规则制定者转变为防守者和追赶者，并采取一系列激进策略应对竞争 [4][6] - 公司正通过产品形态创新、渠道模式变革和研发聚焦三大核心策略进行反击，旨在重新定义市场并掌握节奏 [6][7][9] - 减重药市场正从传统医药模式向“准消费品市场”演变，竞争进入多机制、多渠道、多价格层级并存的成熟阶段 [7][15] 从“药王”到追赶者，诺和诺德的三张底牌 - 公司2026年核心反击策略包括：全面推出已获批的口服版Wegovy以降低使用门槛；推进更高剂量注射版Wegovy以对冲礼来的数据优势；以及实施直接面向患者的销售策略以绕开受限的保险体系 [6] - 公司启动Direct-to-Patient策略，通过电商平台和自营渠道直接触达患者，将减重药推向更接近消费品的可获取形态，旨在释放自费人群的规模效应 [7][9] - 为配合新渠道战略，公司在价格层面采取防御性封锁策略，不以短期利润最大化为目标，旨在压缩竞争对手的商业空间 [9] 收缩不是退场，而是回归代谢主航道 - 公司进行了战略收缩，终止或放缓了肝病、肿瘤、干细胞等多个早期探索项目，并关闭了细胞治疗部门，将研发重心重新聚焦于代谢疾病领域 [10] - 管理层进行了关键调整，长期负责临床与研究工作的Martin Holst Lange被提拔为首席科学官，标志着公司决策重心回归科学本身 [10][11] - 下一代肥胖管线以CagriSema为核心，这是一种将索玛鲁肽与胰淀素类似物联合的每周注射方案，已提交上市申请 [13] 三重激动剂、并购与全球“找味道” - 公司在长周期布局中同时推进多条三效激动剂路线，包括GLP-1、GIP与胰高血糖素的组合，以及引入胰淀素生物学的更复杂方案 [14] - 公司通过对外交易获得相关分子，并承认礼来旗下Retatrutide展示出的高减重数据构成了现实压力 [14] - 在JPM会议期间安排了超过两百场商务会谈，目标覆盖从早期平台到后期资产的多种可能，并积极在全球范围内寻找创新来源 [14] 不只是减重，一场更大的代谢赌注 - 公司并未将所有筹码押在肥胖适应症上，其正在推进一项高风险高回报的三期心血管试验Zeus，聚焦炎症驱动的心血管事件风险 [15] - 在神经系统领域，公司将注意力转向成瘾等与代谢和中枢调控相关的方向，将代谢视为一条贯穿全身系统的科学主线 [15] - 公司将裁员节省下来的约13亿美元投向产能扩建和直接面向患者的渠道体系建设，并计划在2026年将多项新的肥胖和糖尿病候选药物推进至临床阶段 [15]

代谢疾病治疗发展脉络与GLP-1类药物演进 - 2022年马斯克公开使用Wegovy（司美格鲁肽）使其从糖尿病治疗药物成为全球现象级“减肥神药”，标志着代谢疾病治疗进入大众视野 [5] - 司美格鲁肽是一种GLP-1受体激动剂，由诺和诺德研发，除有效降糖减重外，在心血管和肾脏层面展现出额外保护潜力，成为全球最畅销代谢类药物之一，开启了“GLP-1时代” [5] - 礼来推出的替尔泊肽是首个GLP-1/GIP双激动剂，降糖减重效果进一步放大，并能全面改善血脂代谢（降低甘油三酯、低密度脂蛋白胆固醇、ApoB，提升HDL），对动脉粥样硬化性心血管疾病高风险人群尤其有利 [5] - 替尔泊肽在多项大型临床试验中展现出明确的肾脏保护信号，效果不亚于甚至优于司美格鲁肽，被视为当前减重与代谢治疗领域的“新王” [5] 第三代药物Retatrutide的机制与潜力 - 礼来正在III期临床试验阶段的Retatrutide被视为“三代神药”，引发行业高度关注 [6] - Retatrutide是GLP-3类药物代表，同时作用于GLP-1、GIP和胰高血糖素三种关键代谢激素受体，实现了从单一通路调控到多通路协同干预的机制升级 [7][8] - 其三重激动机制不仅更强效抑制食欲和能量摄入，还能通过激活胰高血糖素通路提高能量消耗和脂肪氧化，使减重兼具“少吃”与“多消耗” [7] - Retatrutide在早期和中期临床研究中显示出显著的体重下降幅度，并在改善胰岛素敏感性、脂肪分布和代谢指标方面展现出潜在优势，被形容为“直逼代谢手术效果” [8][9] - 在现有临床数据中，Retatrutide展现出迄今为止最强的综合代谢改善效果，其体重下降幅度、血糖控制（HbA1c下降幅度）、血脂谱优化（甘油三酯、LDL、ApoB降幅）表现均明显优于司美格鲁肽和替尔泊肽 [9] - Retatrutide冲击的是“减重+降糖+降脂”三合一的下一代治疗范式 [9] Retatrutide的肾脏影响与研究进展 - 针对Retatrutide新增受体对肾脏的影响，一项针对超重/肥胖合并慢性肾病患者的机制研究采用更精确的肾功能测量方法进行评估 [10] - 初步数据显示，在体重和代谢显著改善的同时，部分受试者尿白蛋白排泄水平下降，肾功能指标呈现稳定甚至改善趋势 [10] - 研究提示Retatrutide可能通过改善代谢状态、降低肾脏脂毒性和炎症环境，间接带来肾脏获益，而非造成额外负担 [10] - 由于其含有胰高血糖素受体激动成分，短期内可能对肾小球血流动力学产生影响，这类变化不等同于长期肾脏损伤或保护，需更精准测量以厘清真实机制 [10] - 围绕Retatrutide的心血管和肾脏结局研究仍在推进中，其在慢性肾病与心肾代谢领域的最终地位尚待大型终点试验验证 [11] 行业趋势与未来展望 - 从司美格鲁肽到替尔泊肽，再到Retatrutide，代谢治疗的逻辑发生根本变化：药物不再只是“控糖”或“减肥”，而是试图系统性重塑能量代谢、脂质代谢以及心肾风险 [12] - 如果Retatrutide在终点试验中兑现潜力，将不仅是一款更强的减重药，更可能开启一个全新的代谢疾病治疗时代 [12]

合作概述 - 英伟达与礼来在2026年摩根大通全球医疗健康峰会上宣布，将合作成立一家面向未来的AI联合创新实验室 [4] - 该实验室旨在通过人工智能、加速计算与自动化技术，系统性解决制药行业在药物发现、开发及制造过程中的核心瓶颈 [4] - 双方计划在未来五年内，在人才引进、基础设施建设及算力资源等方面联合投入最高可达10亿美元 [4] 实验室定位与目标 - 实验室将组建世界一流的跨学科团队，汇聚顶尖科学家、生物学家、化学家、AI研究人员与工程师 [4] - 目标是探索人工智能在生命科学领域的下一阶段应用 [4] - 实验室设立于旧金山湾区，采用共址办公模式，以深度融合礼来的药物研发专业能力与英伟达的AI及计算优势 [6] - 双方希望通过高频协作与实时反馈，共同推进新一代药物研发工具和工作流程的落地 [6] 技术架构与核心平台 - 实验室将以英伟达BioNeMo平台为核心，结合英伟达下一代Vera Rubin架构，构建面向生命科学的先进AI基础设施 [6] - 团队将通过持续生成和利用大规模高质量数据，训练覆盖生物学与化学领域的基础模型和前沿模型 [6] - 此举旨在显著加速新分子的发现、优化与验证过程 [6] - 英伟达创始人黄仁勋表示，合作旨在计算环境中大规模探索生物学与化学空间，使科学家能在实际合成分子前更高效评估潜在路径 [6] 合作愿景与战略意义 - 礼来董事长戴文睿指出，合作将礼来近150年积累的专有数据和科学洞察与英伟达的计算能力和模型工程经验结合 [7] - 合作有望从根本上改变传统药物研发的节奏和方式 [7] - 通过在协同环境中汇聚全球顶尖人才，双方将突破单一组织能力的边界，探索前所未有的创新空间 [7] 研发体系与工作模式 - 合作初期将重点打造一个贯穿实验与计算的持续学习系统，将礼来的智能湿实验室与计算驱动的干实验室紧密连接 [8] - 该系统旨在实现全天候AI辅助实验，将实验设计、数据生成与模型训练纳入持续迭代的闭环 [8] - 生物学家和化学家将能在AI支持下快速调整假设、优化实验路径 [8] - 项目将拓展礼来此前公布的AI超级计算机计划，并引入包括英伟达Vera Rubin在内的最新硬件架构 [8] 应用扩展至全价值链 - 除药物发现外，合作计划将人工智能进一步引入临床开发、生产制造及商业运营环节 [9] - 将探索多模态模型、代理式AI、机器人技术与数字孪生在制药全价值链中的应用 [9] - 通过在AI工厂中引入物理AI和机器人系统，礼来旨在提升高需求药品的生产能力并增强供应链稳定性 [9] - 借助英伟达Omniverse平台与RTX PRO服务器，礼来可构建生产线与供应链的数字孪生模型进行模拟与优化 [9] 生态建设与行业影响 - 联合创新实验室将成为双方创新生态的重要支点，为科研人员和初创企业提供深度专业支持与大规模计算资源 [10] - 英伟达通过Inception项目为初创企业提供技术指导及算力支持 [10] - 礼来的Lilly TuneLab平台基于公司数十年专有数据为生物技术企业提供定制化药物发现模型，未来将整合英伟达Clara生命科学开源模型 [10] - 相关研发工作预计将于今年年初在南旧金山正式启动 [10]

文章核心观点 - AI医疗行业在2026年的发展重点已从技术概念转向商业化落地与价值验证，投资者更关注AI能否带来可验证的临床、财务或运营改善[36][38] - 行业定价逻辑趋于清晰，投资者愿意为三类确定性付费：AI驱动药物研发产出可进入临床的分子与可交易里程碑、算法嵌入临床路径与支付体系形成持续收入、以及在工作流与支付端直接压缩时间与成本且结果可审计[38] AI医疗公司参会结构 - 第44届JPM医疗健康年会于2026年1月12日开幕，基于公开名单梳理出约530家参会主体，并单列出37家AI医疗相关性较高的公司[5] - 按AI大类占比（占37家AI公司的比例）看，结构偏向诊断与器械两端：AI诊断与精准医学10家，占比27.0%；AI医疗器械与影像9家，占比24.3%；AI制药与研发6家，占比16.2%；AI数字健康与临床工作流4家，占比10.8%；AI医疗IT与数据平台4家，占比10.8%；AI医疗服务与支付与检验2家，占比5.4%；其他AI与AI基础设施与算力各1家，各占比2.7%[7] AI制药与研发 - 行业核心变化是AI不再被当作单点工具，而是被要求嵌入研发流水线，持续产出可进入临床的分子，并通过合作与融资结构将不确定性拆解为里程碑[8] - Recursion Pharmaceuticals的价值在于将算力与数据转化为可量化资产，公司与英伟达的战略合作包含5000万美元投资，并建设自有BioHive 2超算集群，由63套DGX H100系统与504张H100 GPU构成[9] - insitro代表更贴近交易的路线，把机器学习直接嵌入分子发现与优化，并用合作款项与里程碑约束研发节奏，公司在2025年10月披露与百时美施贵宝延长合作，围绕ALS项目进入下一阶段，并提到新增最高2000万美元资金支持[12] - Absci的案例将AI叙事拉回临床，公司在2025年5月披露其抗TL1A抗体ABS-101已完成首批受试者给药进入一期临床，并披露现金储备可支持运营至2027年上半年，还在2025年初披露与AMD的算力合作及2000万美元战略投资[12] AI医疗器械与影像 - 2026年的竞争重点不在于算法更强，而在于谁能把算法做进临床路径与收费体系，缩短医生决策与操作链路[13] - HeartFlow是典型的影像后处理与临床决策辅助路径，公司围绕冠心病无创功能学评估建立产品体系，并在2025年披露其冠状动脉斑块分析产品获得美国监管许可[14] - Butterfly Network代表便携超声与软件化趋势，公司披露其新一代手持超声iQ3获得510(k)许可，并强调更高图像性能与工作流[15] - iRhythm与NeuroPace的案例说明AI器械最终要落到监管与支付语境，iRhythm披露其Zio AT相关产品获得更新许可，NeuroPace在2026年初披露美国医疗保险与医疗补助服务中心对其RNS系统报销编码的调整[17] AI诊断与精准医学 - 该领域占比最高，原因在于同时连接两类付费方：医生与患者的检测需求，以及药企对真实世界数据与伴随诊断的需求[18] - Tempus是代表公司，在2026年1月披露截至2025年末其合同总价值超过11亿美元，并披露2025年数据与应用收入约3.16亿美元，同比增长约31%，其中数据许可相关业务增长更快；公司在2025年4月披露与阿斯利康及Pathos的多年合作，用于构建肿瘤多模态基础模型，合作包含2亿美元的数据许可与模型开发费用[19] - Guardant Health在2025年披露其结直肠癌筛查产品Shield获得美国医疗保险适用的ADLT资格，这类定价与覆盖路径对商业化至关重要[22] - 病理AI与影像诊断AI进入更强监管与更强集成阶段，PathAI等公司推进与药企和病理实验室的合作，核心是让算法嵌入实验室生产线，变成可审计、可复核、可规模复制的环节[22] AI数字健康与临床工作流 - 2026年的机会变得更务实，市场更愿意为可量化的省时与控费买单，能够进入医生日常工作流、减少文书负担、提升随访效率的产品更容易获得预算[23] - Abridge以临床语音与病历自动化作为切入口，公司在2025年披露完成2.5亿美元D轮融资，并披露与UPMC扩大合作以及与athenahealth的合作整合[24] - Omada Health代表慢病管理从补贴驱动转向规模化商业合同，公司在2025年披露已秘密递交IPO文件，并在公开报道中披露其收入规模与成员数增长[26] - Talkspace与Teladoc所在的远程医疗与心理健康赛道，AI的价值更多体现为分诊、随访与文书效率提升，而不是替代临床决策[27] AI基础设施与医疗IT及数据平台 - 大量AI能力最终要通过医疗IT厂商、数据平台与基础设施提供方进入医院与药企，2026年最现实的赢家往往是已经占据工作流入口、拥有数据治理与客户关系的企业[28] - Salesforce在医疗健康领域持续推进Health Cloud，并在2024年以来推出Agentforce等面向企业的智能体产品；Veeva在生命科学软件领域拥有强分发能力，其Vault与CRM生态叠加AI自动化将直接影响药企的销售合规、医学事务与临床运营效率[29] - Innovaccer、Phreesia与Modernizing Medicine等公司抓住患者接入、门诊工作流与支付前端的流程节点，AI最先被购买的地方往往是行政与流程效率，因为它更容易量化且回报周期更短[31] AI支付与医疗服务与检验 - 支付与医疗服务端直接面对拒付、错付、欺诈与管理成本等高度结构化问题，只要能把错误率降低、审核时间压缩、损失金额可复核地降下来，付费意愿就更强[32] - Lyric.ai是支付完整性方向的代表，其ClaimsXten产品在2025年获得KLAS相关评价，并在2025年披露收购ClaimShark强化能力[33] - 检验与服务端的代表如Labcorp，在规模化实验室运营与服务网络中引入自动化与决策支持，核心目标仍然是效率与质量控制[35]