文章核心观点 - 文章基于私募排排网数据，筛选出在2023年、2024年及2025年1-11月三个时间段内，收益排名均持续位居前列的私募产品，旨在识别在复杂多变的市场环境中展现出持续优异业绩和策略迭代能力的基金管理人[2] - 筛选标准严格，要求私募公司管理规模在5亿元人民币以上，并对同一基金经理管理的多只同策略产品进行去重，仅选取2023年以来累计收益最高的产品参与排名[2] - 文章按投资策略（量化多头、主观多头、CTA、多资产）分别梳理了持续表现优异的产品及管理人，为投资者提供参考[2] 量化多头策略 - 截至2025年11月底，管理规模5亿以上的私募中，在私募排排网有业绩显示的量化多头产品分别为：2025年1-11月640只、2024年462只、2023年325只[3] - 在上述三个时间段收益均排名前30%的产品仅有16只[3] - 有7家百亿量化私募有产品入选，包括阿巴马投资、千衍私募、明汯投资、茂源量化、天演资本、蒙玺投资、大道投资[3] - 2023年以来累计收益排名前5的产品分别来自：汇瑾资产、上海紫杰私募、阿巴马投资、广州守正用奇、翰荣投资[3] - 上海紫杰私募旗下“紫杰宏阳1号”由总经理曾书良管理，其拥有16年证券业经验，2017年曾获东方证券投顾大赛第一名[5] - 翰荣投资旗下“翰荣狮子量化精选一号”由聂守华、贺杰共同管理，公司策略以纯量价数据为主，不依赖基本面，通过高频交易获取阿尔法，核心团队有华尔街投行及对冲基金从业经验[6] 主观多头策略 - 截至2025年11月底，管理规模5亿以上的私募中，在私募排排网有业绩显示的主观多头产品分别为：2025年1-11月1089只、2024年979只、2023年838只[7] - 在上述三个时间段收益均排名前30%的产品仅有14只[7] - 百亿私募中仅有开思私募有产品入选[7] - 2023年以来累计收益排名前5的产品依次来自：北恒基金、鼎泰四方(深圳)、广东广金、中颖投资、大筝资产[7] - 壹点纳锦(泉州)私募旗下“壹点纳锦宏亚A类份额”由何玉清管理，其秉承价值投资理念，从政策、产业周期出发，进行行业轮动投资，拥有14年证券投资经验[12] CTA策略 - 截至2025年11月底，管理规模5亿以上的私募中，在私募排排网有业绩显示的CTA产品分别为：2025年1-11月256只、2024年226只、2023年187只[13] - 鉴于产品数量较少，筛选标准放宽至三个时间段收益均排名前40%的产品，共有12只[13] - 2023年以来累计收益排名前5的产品依次来自：观理基金、共青城广聚星合私募、草本投资、孚盈投资、七禾聚资产[14] - 观理基金旗下“观理摘金成长1号A类份额”由创始人何国坚管理，其拥有20多年金融从业经验，擅长宏观策略，曾获私募排排网“2024年度十佳基金经理”等称号[16] 多资产策略 - 截至2025年11月底，管理规模5亿以上的私募中，在私募排排网有业绩显示的多资产策略产品分别为：2025年1-11月414只、2024年337只、2023年265只[18] - 鉴于产品数量较少，筛选标准放宽至三个时间段收益均排名前40%的产品，共有22只[18] - 百亿私募中，因诺资产、黑翼资产旗下产品入选[18] - 2023年以来累计收益排名前5的产品依次来自：路远私募、河南砥盈私募、云联智融、钧富投资、昭融汇利私募[18] - 钧富投资旗下“钧富海外指数增强1号”由李光英和朱俊春共同管理，李光英主攻贵金属及海外权益市场，朱俊春曾任券商首席策略分析师，主攻全球股票及大宗商品[21]

文章核心观点 - 所谓的“跨年行情”并非单边上涨行情，其典型特征在于阶段性反转与风格分化，而非趋势性beta行情 [2][4] - 市场在跨年期间整体呈现震荡格局，大盘风格相对强势，但小盘成长与大盘价值风格存在相互跑赢的规律 [2][4] - 行业层面呈现“12月偏防守，1月强分化”的显著结构特征 [7] - 跨年阶段并非量化多头策略获取超额收益的“顺风期”，投资者应关注产品在震荡分化环境中的净值稳定性，并可通过风格与资产的互补配置来平滑组合波动 [12] 指数表现特征 - 近10年数据显示，主要宽基指数在跨元旦周期（12月1日至次年1月31日）的平均涨幅多为负值 [2] - 中证500、中证1000、国证2000指数在1月的平均收益分别为-4.71%、-6.67%和-6.68%，胜率普遍低于50% [2] - 上证50指数和沪深300指数在1月平均收益为-0.72%和-1.54%，近10年胜率为50% [2] - 不同市值风格指数在相同年份表现迥异，大盘价值风格指数拥有较强的历史统计优势，但近年呈现小盘成长和大盘价值相互跑赢的规律 [4] 行业轮动特征 - 12月份行业整体收益波动更低，胜率更均衡，消费、防御风格及稳定现金流特征的行业表现更好，例如社会服务、食品饮料、家用电器、农林牧渔、美容护理 [7] - 1月份银行板块占据明显领先的收益优势，除2020年和2023年外，其月度收益长期位居所有板块收益的前5名 [7] - 除银行外，近10年其他多数板块1月收益明显低于12月，且1月平均收益均为负值，大量行业胜率仅为30-40% [7] - 1月并非行业普涨阶段，更容易体现不同配置方向之间的收益分化 [7] 对基金投资的指导意义 - 跨年阶段的核心不在于押注指数方向，而在于评估所持量化多头产品是否具备在震荡与分化环境中保持净值稳定性的能力 [12] - 可从资产配置角度，通过风格与资产的互补配置来平滑组合波动 [12] - 历史上1月份表现相对占优的银行板块，其低波动、偏防御的特征与量化多头产品常见的小盘、高换手或高beta暴露在风险结构上具有互补性 [12] - 对于风险承受能力较高的投资者，可在不改变长期配置逻辑的前提下，阶段性引入偏稳健风格资产作为“跨年缓冲”，但应将其视为风险管理与结构对冲手段，而非短期收益增强工具 [12]

私募基金信托模式概述 - 私募基金信托本质上是信托机构发行的信托计划，因其运作方式与私募基金类似而得名，是私募投资能力与信托制度优势结合的产物[2][3] - 该模式起源于特定历史条件，在2014年《私募投资基金监督管理暂行办法》出台前，私募管理人缺乏合法身份和募资牌照，需借助信托架构实现“阳光化”运作[4] - 即使私募管理人现已可自主发行产品，该模式依然存在，表明其是市场长期选择的结果[4] 私募信托产品整体业绩表现 - 截至12月24日，183家证券类私募旗下有业绩显示的信托产品共1926只，今年来收益均值高达19.40%[4] - 私募管理的信托产品呈现头部集中化态势，43家百亿私募合计管理信托产品高达1330只，今年来收益均值为21.08%[4] - 50-100亿私募管理的205只信托产品今年来收益均值为18.76%[4] 百亿私募信托产品表现 - 43家百亿私募合计管理有业绩显示的信托产品1330只，今年来收益均值为21.08%[7] - 管理信托产品数量在100只以上的百亿私募有4家：高毅资产(352只)、淡水泉(177只)、星石投资(143只)、银叶投资(112只)[7] - 今年来信托产品收益均值位居前三的百亿私募是：聚鸣投资、淡水泉、开思私募，景林资产与高毅资产同样位居前列[8] - 聚鸣投资担任投资顾问的60只信托产品今年来收益均值领衔众多百亿私募，公司成立于2016年，践行绝对收益与逆向投资理念[11] - 淡水泉担任投资顾问的177只信托产品今年来收益均值表现亮眼，公司成立于2007年，专注于与中国相关的投资机会[12] - 景林资产担任投资顾问的13只信托产品与高毅资产担任投资顾问的352只信托产品今年来收益均值均位居前列[13] - 宁波幻方量化担任投资顾问的29只信托产品今年来收益均值上榜，其11只自主发行的私募产品今年1-11月收益均值更为亮眼[13] 50-100亿私募信托产品表现 - 50-100亿私募合计管理有业绩显示的信托产品205只，今年来收益均值为18.76%[13] - 管理信托产品数量在20只以上的私募有3家：相聚资本(49只)、深圳凯丰投资(36只)、昌都凯丰投资(20只)[13] - 今年来信托产品收益均值位居前三的私募是：彤源投资、常春藤资产、相聚资本[14] - 彤源投资担任投资顾问的信托产品今年来收益均值位居前列，其自主发行的“彤源同裕1期C类份额”今年1-11月收益表现更为亮眼[15] - 睿扬投资担任投资顾问的信托产品今年来收益均值表现较为亮眼，其旗下3只自主发行的私募产品今年1-11月收益均在较高水平，其中“睿扬医药健康3号”收益尤为突出[16] 20-50亿私募信托产品表现 - 20-50亿私募合计管理有业绩显示的信托产品151只，今年来收益均值为8.94%[18] - 管理信托产品数量位居前三的私募是：鸿道投资 (29只)、清和泉资本(23只)、上海远策投资(15只)[18] - 今年来信托产品收益均值位居前三的私募是：巨杉资产、弘尚资产、锦绣中和 (天津)投资[19] - 巨杉资产担任投资顾问的信托产品今年来收益均值位居前列，其自主发行的“巨杉元气5C号”今年1-11月收益表现同样亮眼[20] - 锦绣中和 (天津)投资担任投资顾问的信托产品今年来收益均值表现较为亮眼，其自主发行的“中和资本耕耘9号”今年1-11月收益更高[21] 10-20亿私募信托产品表现 - 10-20亿私募合计管理有业绩显示的信托产品90只，今年来收益均值为23.88%[21] - 管理信托产品数量位居前三的私募是：鼎萨投资 (29只)、民森投资(13只)、北京和聚投资(12只)[21] - 今年来信托产品收益均值位居前三的私募是：博颐资产、鼎萨投资、域秀资产[22] - 博颐资产担任投资顾问的信托产品今年来收益均值位居前列，公司成立于2007年，坚持基本分析与组合管理[23] - 鼎萨投资担任投资顾问的信托产品今年来收益均值表现亮眼，其自主发行的“鼎萨价值成长2期”今年1-11月收益更高[24] 10亿以下私募信托产品表现 - 10亿以下规模私募合计管理有业绩显示的信托产品149只[26] - 管理信托产品数量位居前三的私募是：天津远策投资(11只)、尚雅投资(10只)、汇利资产(8只)[26] - 今年来信托产品收益均值位居前三的私募是：从容投资、恒复投资、泓璞资产[27] - 从容投资担任投资顾问的信托产品今年来收益均值位居前列，公司旗下两只自主发行的私募产品今年来收益均在较高水平[28]

文章核心观点 - 离岸人民币汇率于2025年12月25日升破7.0大关，为2024年9月以来首次，此轮升值是外部美元走弱与内部外汇供需格局改善共振的结果，并可能提升人民币资产对外资的吸引力，释放出对中国经济基本面再定价的积极信号 [4][7][15] 一、人民币为何在年底明显走强 - **外部驱动：美元走弱是直接催化剂** 在美联储政策预期转向宽松及美国政治层面频繁表态的背景下，美元指数自12月中旬以来持续回落并跌破98，市场对美元中期走势信心下降，带动非美货币普遍走强 [4][7] - **内部驱动：外汇供需格局形成支撑** 国内贸易顺差维持高位提供了扎实的结汇基础，同时临近年末与春节，企业与居民的结汇需求具有季节性特征，历史上春节前银行代客结售汇顺差往往处于全年高位 [7] - **资金流动：外资年底重新加码** 部分外资在年底配置窗口中重新加码人民币资产，对汇率形成了正向支撑 [8] 二、人民币走强对资本市场释放的信号 - **宏观经济基本面变化** 中美宏观经济基本面出现相对有利于中国的变化，美国经济增速放缓、就业与通胀回落，而中国稳增长目标明确，经济基本面相对更具韧性，同时中美利差收窄趋势逐步显现 [10] - **提升外资吸引力** 人民币汇率走强或将提升境外资金配置人民币资产的汇兑收益预期，在一定程度上增强国内资本市场对外资的吸引力，短期有助于改善市场风险偏好，对权益市场情绪形成正向支撑 [10] - **影响境外投资收益** 在人民币阶段性升值背景下，境外投资的实际收益可能受到汇率因素影响，即便美元资产获得稳定收益，若美元相对人民币贬值，折算为人民币后的回报也可能被部分削弱 [10] 三、持续关注人民币计价资产 - **A股核心资产与高分红板块** 汇率稳定有助于改善风险偏好并可能提升外资关注度，可关注以沪深300、中证500为代表的核心资产指数基金，以及红利指数、央企红利相关ETF，例如中欧中证500指数增强A (015453) [12][13] - **偏内需、人民币计价资产** 包括消费、医药、公用事业等以内需驱动为主的板块，相关主题ETF在资产收益与汇率风险匹配度上相对更高，适合作为长期配置中降低汇率扰动的组成部分，例如华安安信消费服务混合A (519002) [13][14] - **科技成长类资产** 弱美元周期下，人民币资产重估逻辑强化，科技类资产（如人工智能、高端制造、新能源等）具备较高配置价值，可关注具备长期成长性和行业稀缺性的科技主题基金，例如东方人工智能主题A (005844) [14][15]

市场背景与研究方法 - 近3年A股市场经历了一轮完整的“压力测试”周期，从2022年趋势性调整到底部盘整，再到新一轮结构性行情启动 [2] - 在此过程中，市场β收益贡献显著降低，核心矛盾转向基金经理的“深度选股”与“风格把控”能力 [2] - 研究根据私募公司规模，分别统计了近3年年化收益十强的私募基金经理名单，以评估其在压力测试中的表现 [2] 百亿以上规模私募基金经理表现 - 截至2025年11月底，符合排名规则的百亿私募基金经理共48位，近3年年化收益十强上榜门槛为***% [3] - 近3年年化收益前三名依次为：姜云飞（久期投资）、但斌（东方港湾）、谢晓阳（天演资本） [3] - 但斌旗下有68只产品符合排名规则，近3年年化收益达***%，位居百亿私募基金经理第2名 [4] - 但斌的投资核心是买入“改变世界的公司”和“不被世界改变的公司”，其选股原则贯穿整个投资生涯 [4] - 但斌认为当前谈论“AI泡沫”为时过早，人工智能是堪比工业革命的10年以上长周期产业，目前仅处于起步阶段，2026年有望成为AI应用大年 [5] - 天演资本谢晓阳近3年有11只产品符合排名规则，近3年年化收益为***% [5] - 君之健投资在十强榜中独占3席，旗下张勇、张友军和张一弛三位基金经理上榜 [5] 准百亿（50-100亿）规模私募基金经理表现 - 截至2025年11月底，符合排名规则的准百亿私募基金经理共36位，近3年年化收益十强上榜门槛为***% [6] - 近3年年化收益前三名依次为：王世超（睿扬投资）、黄铂（大岩资本）、戴旅京（正圆投资） [6] - 大岩资本黄铂旗下有4只产品符合排名规则，近3年年化收益达***%，位居第2名 [6] - 黄铂为哥伦比亚大学运筹学博士，研究方向为大规模机器学习和最优化算法，曾任职于谷歌和美林证券量化交易部 [6] 20-50亿规模私募基金经理表现 - 截至2025年11月底，符合排名规则的20-50亿规模私募基金经理共51位，近3年年化收益十强上榜门槛为***% [7] - 钧富投资上榜基金经理占据3席，分别为李光英、王家桢、叶志钧 [8] - 钧富投资成立于2018年，是一家期货及衍生品策略私募，致力于大型证券类资产的组合投资，力求收益来源独立非相关，带来稳定的组合收益 [8] - 公司旗下符合排名规则的13只期货及衍生品策略产品，今年来平均收益达***%，在10-50亿规模私募中居前 [9] 10-20亿规模私募基金经理表现 - 截至2025年11月底，符合排名规则的10-20亿规模私募基金经理共34位，近3年年化收益十强上榜门槛为***% [9] - 近3年年化收益前三名依次为：曾维江（北京真科私募）、蒋鲜林（孚盈投资）、魏晓康（上海领久私募） [9] - 位居榜首的北京真科私募曾维江，公司以“科技引领成长，价值锚定未来”为核心理念，聚焦科技革命与产业升级浪潮 [10] - 曾维江拥有清华大学博士学历，对新兴产业有独到见解，长期利用“新高”理论寻找新兴行业龙头公司，旗下有3只产品符合排名规则，近3年年化收益达***% [11] - 孚盈投资蒋鲜林旗下有5只产品符合排名规则，近3年年化收益为***% [11] - 孚盈投资在期货及衍生品策略上表现突出，旗下相关产品今年来收益均值达***%，领跑10-50亿规模私募 [11] 5-10亿规模私募基金经理表现 - 截至2025年11月底，符合排名规则的5-10亿规模私募基金经理共55位，近3年年化收益十强上榜门槛超***% [12] - 近3年年化收益前三名依次为：吴天增（中颖投资）、颜学阶（华澄私募）、刘祥龙（富延资本） [12] - 位居榜首的中颖投资吴天增，旗下有4只产品符合排名规则，近3年年化收益达***% [13] - 吴天增对TMT行业、高端装备、制造业等有丰富调研经历，善于依托产业研究挖掘企业核心竞争力与壁垒，捕捉市场预期差与错误定价 [13] 0-5亿规模私募基金经理表现 - 截至2025年11月底，符合排名规则的0-5亿规模私募基金经理共81位，近3年年化收益十强上榜门槛为***% [14] - 近3年年化收益前三名依次为：姚勇（沁昇基金）、白致华（海南致衍私募）、李林凯（信迹投资） [14]

量化宏观策略的崛起与现状 - 私募行业一股新的投资力量正在迅速崛起，即量化宏观策略，量化背景机构的宏观策略产品一度爆火 [2] - 全球知名对冲基金如桥水、城堡、AQR、元盛等均已深度布局宏观策略，越来越多的新兴对冲基金开始将量化方法应用于宏观投资 [2] - 根据Preqin数据，2020年以来采用量化宏观策略的对冲基金管理规模年均增长超过15%，远超传统主观宏观策略的增长速度 [2] - 截至11月底，有业绩显示的195只宏观策略产品，今年来收益均值为25.50%，其中主观宏观策略产品收益均值为26.42%、量化宏观策略产品收益均值为21.42% [2] - 量化宏观策略产品今年来的夏普均值高达2.11，而主观宏观策略产品的夏普均值为1.57，在持有体验上优势凸显 [2] 量化宏观策略火爆的原因 - 过去几年全球宏观环境复杂，传统基于历史经验和直观判断的决策方式越来越难以适应市场变化 [3] - 部分量化宏观策略凭借对市场流动性的实时监控和压力测试模型成功规避了最严重的损失，引发行业对投资方法论的深思 [3] - 桥水凭借“全天候策略”在全球长期年化收益7.6%，而在中国2024年创下35%收益率，位列全球对冲基金前十 [3] - 随着国内金融市场发展和量化兴起，量化投资在单一资产中的运用已较为普遍，一些私募管理人开始尝试探索量化宏观策略 [5] - 过去宏观策略与量化结合受限于宏观数据低频、非标准化及模型训练数据稀缺等问题 [5] - 近年来随着量化技术进步，利用大数据、人工智能等技术开发量化模型，实现对宏观市场走势的预测和有效交易，进化成量化宏观策略 [5] - 根据Preqin2024年二季度统计，2023年全球量化宏观策略管理资产规模首次突破4000亿美元大关，占全球宏观策略比例已超60% [5] - 量化宏观管理规模从2018年的1200亿美元增长至2024年的超过4600亿美元，占全球宏观策略比例从28%上升至68%以上 [6] 量化宏观策略的定义与核心特征 - 宏观策略核心理念是通过分析和预测全球经济、政治、金融市场的结构性变化和周期性波动，来配置各类金融资产 [7] - 量化宏观策略是指运用系统的、数据驱动的量化模型，分析宏观经济变量与金融资产价格之间的关系，并据此进行自动化或半自动化的大类资产配置与交易 [7] - 核心特征包括：1)数据驱动，决策基于全面、实时的数据分析而非个人经验；2)系统性，投资流程标准化、自动化；3)多维度，同时考虑经济基本面、市场情绪、资金流向等；4)风险导向，风险管理是策略的核心组成部分 [8] 量化宏观策略的主要类型 - 基本面量化策略：通过建立经济指标（如GDP、通胀、就业）与资产价格之间的量化模型进行投资，典型持仓周期1-12个月 [9][10] - 系统性趋势跟踪策略：结合宏观经济数据、市场指标和量化模型，捕捉宏观经济趋势并进行资产配置，典型持仓周期1周-6个月 [9][11] - 跨资产相对价值策略：利用不同市场、不同资产类别之间的定价差异进行套利，典型持仓周期1天-3个月 [9][12] - 机器学习宏观预测策略：使用深度学习等先进算法处理非结构化数据，预测经济周期转折点或政策变化，典型持仓周期即时-1个月 [9][13] - 宏观因子投资：捕获增长、通胀、流动性等风险溢价，典型持仓周期3个月以上 [9] 量化宏观与主观宏观的差异与优势 - 主观宏观强调基金经理的个人洞察力、经验判断和直觉，量化宏观则通过系统性方法捕捉重复出现的市场规律 [14] - 在决策基础上，主观宏观依赖经验、直觉、叙事，量化宏观依赖数据、模型、统计规律 [15] - 在投资流程上，主观宏观是非结构化、灵活的，量化宏观是结构化、系统化的 [15] - 在信息处理上，主观宏观是深度优先、聚焦关键变量，量化宏观是广度优先、多变量综合分析 [15] - 在风险管理上，主观宏观依赖经验判断、主观止损，量化宏观依赖系统规则、预设阈值 [15] - 在人员依赖上，主观宏观高度依赖明星基金经理，量化宏观依赖模型与系统 [15] - 在可扩展性上，主观宏观策略容量有限，量化宏观策略容量相对较大 [15] - 在业绩一致性上，主观宏观波动大、依赖个人状态，量化宏观较稳定、模型输出一致 [15] - 在应对黑天鹅事件上，主观宏观可能提前预警，量化宏观通常滞后、依赖历史模式 [15] - 量化宏观在决策过程中遵循严格纪律，当预设条件满足时自动触发交易信号，能避免人类常见的认知偏差 [15] - 量化宏观将风险管理完全系统化，有助于确保风险控制在任何市场环境下都保持一致标准 [16] - 量化宏观在处理复杂性的能力、纪律性执行、可扩展性、另类数据融合能力、全天候市场适应能力等方面均具备优势 [16] 量化宏观策略的意义与未来展望 - 量化宏观策略的兴起是宏观投资方法论在数据时代的必然演进，代表了一种更系统、更严谨、更可复制的宏观市场参与方式 [17] - 真正的投资智慧在于深刻理解量化与主观的互补性 [17] - 展望未来，宏观投资的胜负手将越来越取决于三个能力：获取和处理非传统数据的能力、构建稳定且自适应模型的能力、以及巧妙融合人机智慧的能力 [17] - 量化宏观不仅是投资工具的革命，更是投资思维方式的革命 [17] - 当全球经济步入更高波动、更多断点的新常态，能够系统化地理解复杂性、同时又保持人类判断灵活性的投资者，将最有可能实现持续的超额回报 [18]

文章核心观点 - 当前权益市场呈现高波动、弱趋势的震荡格局，单一权益贝塔策略面临挑战，而具备多资产、多方向参与能力的CTA策略配置价值提升 [2] - 商品市场呈现结构性趋势行情，为CTA策略提供了更具发挥空间的土壤 [10][11] - 历史数据显示，CTA策略在不同市场环境下能提供较为稳定、独立的收益来源，尤其在权益市场表现不佳时展现出防御属性 [16][19] - 2025年CTA策略在商品分化背景下“小步慢跑”，收益与权益指数接近但路径更平滑，且与权益资产相关性较低，起到组合“稳定器”作用 [22] - 展望2026年，商品市场结构性趋势行情仍有望出现，量化与主观CTA具备互补价值，其核心优势在于情景适应能力和低相关性，适合作为资产配置中的分散工具 [23] 市场环境变化：从“权益主导”到“多资产分化” - 进入三季度以来，权益市场转向高波动、弱趋势的震荡格局，上证指数、沪深300等主要股指在区间内反复拉锯，趋势持续性下降 [2] - 权益市场上涨的连贯性不足，更多体现为高频震荡，压制了股票多头策略的胜率和盈亏比 [8] - 商品市场表现分化，整体商品指数涨幅有限，但黄金、白银、碳酸锂、铜等部分有色金属年内趋势明显 [10][12] - “权益震荡+商品结构性趋势”的组合环境，为CTA策略提供了更具发挥空间的土壤 [11] 历史回溯：不同市场环境下CTA的表现 - CTA策略的核心优势在于为多类市场环境提供较为稳定、独立的收益来源 [16] - 在权益表现突出的年份（如2017、2019、2020年），CTA策略整体表现不错，其核心价值是作为组合的策略补充，提供与权益资产低相关的回报 [17][18] - 例如2020年，趋势策略与多资产策略年度收益平均录得约29% [17] - 在权益与商品表现较弱的年份，CTA策略普遍保持较好收益，展现出防御属性 [19] - 2018年沪深300大幅回撤，量化CTA、多策略CTA及套利CTA整体仍保持正收益或小幅波动 [19] - 2021年权益资产承压，CTA多数策略仍录得8%–14%左右的收益 [19] - 2024年商品市场疲软，CTA各细分策略皆保持了正收益 [19] - 根据历年收益率数据，各CTA细分策略在不同年份均展现出一定的收益能力，与沪深300指数的表现存在差异 [21] CTA在2025年商品分化中的表现 - 2025年CTA策略整体呈现“小步慢跑、稳中有进”的特征，在商品市场品种高度分化的背景下，未出现爆发式行情，但各细分策略年度收益与权益指数不相上下 [22] - 主观CTA与量化CTA整体收益均维持在双位数区间，收益水平与沪深300接近，但路径更为平滑 [22] - 2025年CTA的收益更多来自于多策略与趋势策略的结构性贡献 [22] - 趋势类CTA在部分商品及股指期货中捕捉到阶段性行情 - 多策略CTA通过跨品种、跨信号配置，有效对冲了单一趋势失效带来的波动 - CTA策略与商品及权益资产的相关性较低，体现出“稳定器”价值 [22] - 主观CTA、量化CTA与南华商品指数的今年以来相关性系数分别为0.17、0.15 - 主观CTA、量化CTA与沪深300指数的相关性系数分别为0.45、0.29，其中量化CTA相关性明显更低 2026年CTA策略展望 - 2026年CTA策略的运行环境或仍将围绕趋势与波动率结构展开 [23] - 全球流动性边际宽松、地缘政治与通胀预期反复扰动，商品市场中结构性趋势行情仍有望阶段性出现，为中长周期趋势型CTA提供空间 - 商品品种分化加剧，一旦扰动放大，CTA策略的收益弹性有望释放 - 量化CTA在多品种分散与纪律化执行方面具备稳定性优势，而主观CTA在结构性行情与品种选择上灵活度更高，两者具备互补价值 [23] - CTA策略的核心优势在于情景适应能力及与其他策略的较低相关性，更适合作为资产配置中的分散工具，通过拉长持有周期力争获取稳定收益 [23] 2025年1-11月CTA收益十强私募（管理规模50亿以上） - 根据私募排排网数据，截至2025年11月底，按旗下期货及衍生品策略产品1-11月收益均值排名，前十强私募包括洛书投资、深圳量道投资、六期基金、会世私募、均成基金、千象资产、博润银泰投资、量派投资、涵德投资、宁水资本 [4][5] - 榜单统计了在私募排排网至少有3只期货及衍生品策略产品有业绩展示且符合排名的私募 [4]

市场环境与研究方法 - 近3年A股市场经历了从2022年震荡下跌到2024年上半年底部盘整，再到“9.24行情”后持续震荡上涨的小型周期轮回，期间市场内部结构分化显著、主题轮动快速，使得β收益贡献显著降低，这较为考验基金管理人的选股能力[2] - 研究基于近3年（截至2025年11月底）的时间维度，按公司管理规模分为0-5亿、5-10亿、10-20亿、20-50亿、50-100亿、100亿以上六个组别，分别梳理出各规模组近3年收益均值排名前十的主观股票策略私募公司[2] 百亿以上规模组（>100亿） - 该组别符合排名条件的私募共有12家，近3年收益均值位居前三的依次是开思私募、东方港湾、君之健投资[3] - 开思私募成立于2009年，聚焦港股市场，以“深耕港股、价值投资、追求长期回报”为核心投资理念，公司核心团队稳定且经验丰富，创始人陈京伟具备30余年从业经验，投资总监倪飞具有20年从业经验，公司管理规模于2025年首次突破百亿[4][5] - 东方港湾由但斌掌舵，旗下符合排名规则的70只产品近3年收益均值表现亮眼，其中但斌本人管理其中69只产品，其近3年收益领跑百亿股票策略基金经理[5] - 但斌在近期访谈中表示，金融市场最大的风险是所持资产能否在长周期中创造价值，并认为人工智能是堪比工业革命的10年以上长周期产业，当前谈论“AI泡沫”为时过早，他看好2026年成为AI应用大年[7] 五十至一百亿规模组（50-100亿） - 该组别符合排名条件的私募共有12家，近3年收益均值位居前三的依次是睿扬投资、盛麒资产、新思哲投资[8][9] - 盛麒资产旗下4只符合规则的产品近3年收益均值位列该组第二，创始人曾文凯多次公开表示看好黄金，认为黄金长期仍有配置价值，并指出黄金虽非生息资产但黄金股是[10] - 新思哲投资位列该组第三，旗下5只产品近3年平均收益表现突出，实控人韩广斌是国内较早践行价值投资的投资人之一，从业经验超30年，擅长估值、行业基本面分析及宏观策略应用[11] 二十至五十亿规模组（20-50亿） - 该组别符合排名条件的私募共有26家，近3年收益均值十强的上榜门槛超过一定百分比，位居前三的依次是壹点纳锦（泉州）私募、乾图投资、北京禧悦私募[12] - 乾图投资旗下3只产品近3年平均收益位居该组第二，公司成立于2015年，创始人黄立图拥有18年投研经验，曾入围新财富最佳分析师，投资框架以价值趋势与博弈为核心[14] - 由胡鲁滨创办的大禾投资位列该组第五[12] 十至二十亿规模组（10-20亿） - 该组别符合排名条件的私募共有19家，近3年收益均值十强的上榜门槛超过一定百分比，位居前三的依次是北京真科私募、上海领久私募、精砚私募[15] - 北京真科私募位居该组榜首，旗下3只产品近3年收益均值突出，公司成立于2019年，以“科技引领成长，价值锚定未来”为核心理念，聚焦科技革命与产业升级，通过自上而下框架布局科技龙头企业[16] 五至十亿规模组（5-10亿） - 该组别符合排名条件的私募共有35家，近3年收益均值十强的上榜门槛超过一定百分比，位居前三的依次是中颖投资、富延资本、一久（海南）私募基金[17] - 中颖投资旗下4只产品近3年收益均值以显著优势领跑该组，公司是一家由深度基本面研究驱动的私募，主要聚焦科技成长类企业投资，长期坚持基于第一性原理思考产业规律[19] 零至五亿规模组（0-5亿） - 该组别符合排名条件的私募共有61家，是上榜公司数量最多的组别，其近3年收益均值十强的上榜门槛为一定百分比，位居前三的依次是沁昇基金、信迹投资、龙辉祥投资[20] - 沁昇基金位居该组榜首，旗下6只产品均由实控人姚勇管理，近3年平均收益表现突出，姚勇深耕公司研究逾二十年，形成“优秀公司+合理价格+关键变化”的核心投资理念[21]

文章核心观点 - 有色金属板块在2025年走出结构性牛市，多种金属价格创历史新高，A股相关公司股价表现强劲，其驱动因素包括全球货币宽松、地缘避险情绪以及供需偏紧格局[2] - 展望2026年，多家机构认为有色金属板块在供应紧约束和新兴领域需求增长的驱动下，仍具备长期投资价值，工业金属和部分稀有金属机会显著[7][8] 市场表现与价格动态 - 近期多种金属价格“暴走”：现货黄金一度涨至4525美元/盎司创历史新高；现货白银首次突破70美元/盎司，最高至72美元；LME铜突破12000美元/吨，沪铜期货主力合约最高达96750元/吨；现货钯金突破1900美元/盎司，最高至1960美元；铂金现货突破每盎司2300美元创历史新高[2] - A股有色金属公司股价近一月涨势喜人：截至2025年12月24日，天力复合、西部材料近一月均涨超150%；年初至今，天力复合、中钨高新、紫金矿业等多家公司涨幅翻倍[2] - 近一月有30家有色金属公司股价涨幅超过20%[2] 板块上涨驱动因素 - **宏观层面**：美联储12月如期降息并重启购债，美元阶段性跌破100关口，全球流动性转松；地缘冲突及美元信用松动促使各国央行增持黄金，外溢至铜、铝等具有“准货币”功能的大宗商品[2] - **需求侧**：新兴行业崛起带来增量需求，以铜为例，2025年中国铜消费预计达1540万吨，其中在新能源汽车、光伏、风电和人工智能领域消费量预计达380-400万吨[3] - **供应侧**：全球铜矿生产扰动不断，2026年铜矿供应紧张逻辑将进一步深化；国内铝产能增量极为有限，海外新增项目投产存在刚性约束；年内对锑、稀土、镓、锗等稀有金属实施出口配额管制，压缩了现货流通量[4] 机构对2026年的展望与细分机会 - **中银证券观点**：黄金仍处上升通道，但处于高位震荡阶段，后续行情催化关键在于“实际利率下行”与“美元走弱”能否共振；白银短期确定性更强，历史高位的“金银比”蕴含较大修复空间，光伏等工业需求及低库存使其价格弹性或优于黄金[7] - **中信建投观点**：本轮需求增长核心驱动力是新能源、新材料、AI、军工航天等新兴领域；中美博弈背景下，战略金属的稀缺性与战略价值进一步凸显，需求弹性显著高于传统工业金属[7] - **万家基金观点**：工业金属供给增量受限，需求端受益于全球新能源转型（铜、铝）、高端制造升级（稀有金属）及基建投资发力，形成供给偏紧、需求增量格局，加上低库存，价格有望走强[7] - **华创证券观点**：在供应紧约束下，有色资源品有望步入长牛[8] 机构持股情况 - 2025年三季度末，被公募基金持有的有色金属公司共116家，持股比例超3%的有48家；被外资持有的有色金属公司共82家，持股比例超3%的有26家[9] - 外资与公募持股比例均超3%的公司有16家，其年内涨幅均在40.66%及以上，其中9家公司涨幅翻倍[9] - 云铝股份年内上涨127.16%，公募基金、外资持股比例分别为3.94%、7.75%，同时也是高毅资产邓晓峰第三大重仓股，2025年三季度末持股市值11.64亿元[10] - 云铝股份2025年前三季度营业收入440.72亿元，同比增长12.47%；扣非归母净利润43.79亿元，同比增长18.93%[11] 行业与公司业绩 - A股有色金属行业141家公司2025年前三季度合计营收2.82万亿元，同比增长9.3%；归母净利润合计1512.88亿元，同比增长41.55%[12] - 扣非归母净利润同比增长率超过40%的公司有28家，其中12家公司同比增长率超过100%[13] - 楚江新材扣非净利润增幅位列第一，2025年前三季度营业收入441.91亿元，同比增长13.29%；扣非归母净利润7.74亿元，同比大幅扭亏为盈，年内涨幅超过50%[14] - 楚江新材是中国铜带材“十强企业”第一名，2024年高精度铜合金板带材产销量突破34万吨，稳居全国第一，新兴行业如人工智能、机器人、低空经济等成为其核心增长引擎[15]

量化投资策略概览与市场渗透 - 量化技术已普遍应用于股票、商品期货、股指期货、可转债等单一资产，并开始向期权、套利、转债、FOF等多种策略方向渗透 [2] - 私募排排网数据显示，量化投资模式涉及的二级策略有14种，其中热门的十大量化策略包括：量化多头、量化CTA、股票市场中性、复合策略、期权策略、套利策略、转债交易策略、宏观策略、股票多空、FOF [2] - 截至11月底，1793只量化产品今年来收益均值为27.29%，其中825只量化多头策略产品收益均值高达41.12%，表现最为突出，其次是复合策略和股票多空策略 [2] 主要量化策略业绩表现（截至11月底） - **量化多头策略**：825只产品，今年来收益均值为41.12%，夏普比率均值2.86，近3年收益均值74.10% [3] - **量化CTA策略**：372只产品，今年来收益均值为16.87%，夏普比率均值1.41，近3年收益均值48.46% [3] - **股票市场中性策略**：189只产品，今年来收益均值为9.31%，夏普比率均值1.58，近3年收益均值27.67% [3] - **复合策略**：151只产品，今年来收益均值为22.83%，夏普比率均值2.05，近3年收益均值55.17% [3] - **期权策略**：55只产品，今年来收益均值为11.28%，夏普比率均值1.59，近3年收益均值36.18% [3] - **套利策略**：41只产品，今年来收益均值为12.09%，夏普比率均值2.60，近3年收益均值28.66% [3] - **转债交易策略**：41只产品，今年来收益均值为20.02%，夏普比率均值3.02，近3年收益均值34.75% [3] - **宏观策略**：39只产品，今年来收益均值为21.42%，夏普比率均值2.11，近3年收益均值44.86% [3] - **股票多空策略**：30只产品，今年来收益均值为15.67%，夏普比率均值2.19，近3年收益均值34.31% [3] - **FOF策略**：18只产品，今年来收益均值为13.70%，夏普比率均值1.99，近3年收益均值23.10% [3] 量化多头策略领先产品 - 量化多头策略通过数学建模、统计分析和算法系统性地构建并动态优化股票组合，主要包括指数增强和量化选股两大子策略 [4] - 截至11月底，825只量化多头产品中，今年1-11月超额收益前三的产品分别来自：珠海正沣私募、水碓泉资产、久铭投资 [5] - 珠海正沣私募李瑜管理的“沣收2号”为量化选股产品，基金经理善于把握市场整体形势及投资标的周期，擅长捕捉趋势性机会 [6] - 百亿私募龙旗科技朱晓康管理的“龙旗科技创新精选1号C类份额”上榜，公司坚持“AI+HI”融合的投资体系 [7][8] 量化CTA策略领先产品 - 量化CTA策略专注于期货市场，利用量化模型分析价格趋势、价差关系等，通过程序化交易执行多空操作，主要包含量化套利、量化趋势、量化多策略三大子策略 [9][10][11][12] - 截至11月底，372只量化CTA产品中，今年1-11月收益前三的产品分别来自：京盈智投、华澄私募、信成(北京)私募 [13] - 京盈智投谢黎博和张枫管理的“京盈智投博益A类份额”为量化多策略产品，基金经理谢黎博为卡耐基梅隆大学统计学博士，拥有十余年境内外量化投资经验 [14] 股票市场中性策略领先产品 - 股票市场中性策略旨在通过构建多空组合对冲市场系统性风险，依赖量化算法和数据处理能力筛选收益因子 [15] - 截至11月底，189只股票市场中性产品中，今年1-11月收益前三的产品分别来自：建隆资本、中邮永安资产、广东璟诚私募 [15] - 建隆资本何东、于巍、秦华管理的“建隆安升6号”收益居前 [16] - 百亿私募平方和投资吕杰勇和方壮熙管理的“平方和信享F期”上榜，公司核心团队从业经历超过15年，产品严控对冲敞口和风格偏离，并通过股指日内策略管理基差 [16] 量化复合策略领先产品 - 复合策略指同时使用两种或多种投资策略的组合，量化复合策略包括量化多资产策略、量化多策略组合等 [17] - 在402只复合策略产品中，投资模式为量化的有151只，今年1-11月收益前三的产品分别来自：天辉(上海)私募、亿库资本、融伟投资基金 [18] - 天辉(上海)私募张洲管理的“天辉霍格1号”收益居前，公司核心成员多为名校出身，有高盛、中信等知名投行从业经历 [19] - 百亿私募黑翼资产陈泽浩管理的“黑翼优选成长1号A类份额”和博润银泰投资马志伟管理的“博润银泰伯乐3号”均上榜 [20] 量化期权策略领先产品 - 期权策略通过数学模型、统计分析和算法编程进行系统化设计和自动化执行 [21] - 在108只期权策略产品中，投资模式为量化的有55只，今年1-11月收益前三的产品分别来自：海升基金、钧富投资、融探索者基金 [21] - 海升基金旗下的“海升远航1号”收益居前，公司成立于2015年，长期深耕复合策略、期货期权策略等 [22] 量化宏观策略领先产品 - 量化宏观策略运用数据驱动的量化模型分析宏观经济变量与资产价格关系，进行自动化或半自动化的大类资产配置与交易 [23] - 在229只宏观策略产品中，投资模式为量化的有39只，今年1-11月收益前三的产品分别来自：毅桥资产、杭州波粒二象资管、海南无量资本 [23] - 毅桥私募胡建伟和俞丰榕管理的“毅桥全周期Alpha增强1号”收益居前，公司致力于成为领先的数字化资产管理公司 [24] - 百亿私募银叶投资许巳阳和张沐东管理的“银叶-引玉1期量化对冲”上榜，基金经理张沐东负责跟踪分析宏观经济及国债市场走势 [25] 其他量化策略领先产品 - 量化套利、量化转债交易、量化FOF、量化股票多空等策略均实现了量化交易模式 [26][27][28][29][30] - 量化套利策略十强产品中，亿库资本段洋洋管理的“亿库量化套利三号B类份额”位列第一，百亿私募盛泉恒元徐永管理的“盛泉恒元量化套利11号”上榜 [32]