量化宏观策略的崛起与现状 - 近年来，量化宏观策略作为私募行业一股新的投资力量迅速崛起，成为业内焦点 [2] - 全球知名对冲基金如桥水、城堡、AQR、元盛等均已深度布局宏观策略，越来越多的新兴对冲基金开始将量化方法应用于宏观投资 [2] - 根据Preqin数据，2020年以来采用量化宏观策略的对冲基金管理规模年均增长超过15%，远超传统主观宏观策略的增长速度 [2] - 截至11月底，有业绩显示的195只宏观策略产品今年来收益均值为25.50%，其中主观宏观策略产品收益均值为26.42%、量化宏观策略产品收益均值为21.42% [2] - 从持有体验看，量化宏观策略产品今年来的夏普均值高达2.11，而主观宏观策略产品的夏普均值为1.57 [2] 量化宏观策略火爆的原因 - 过去几年全球宏观环境复杂，传统基于历史经验和直观判断的决策方式难以适应市场变化 [3] - 部分量化宏观策略凭借对市场流动性的实时监控和压力测试模型成功规避了最严重的损失，引发行业对投资方法论的深思 [3] - 桥水基金凭借“全天候策略”在全球长期年化收益7.6%，而在中国2024年创下35%收益率，位列全球对冲基金前十 [3] - 随着国内金融市场发展和量化兴起，量化投资在单一资产中的运用已较普遍，部分私募管理人开始尝试探索量化宏观策略 [5] - 量化技术的进步，如利用大数据、人工智能开发模型，使得量化与宏观结合成为可能，进化出量化宏观策略或系统化宏观策略 [5] - 根据Preqin2024年二季度统计，2023年全球量化宏观策略管理资产规模首次突破4000亿美元大关，占全球宏观策略比例已超60% [5] 量化宏观策略的规模增长趋势 - 量化宏观管理规模在过去7年呈现爆发式增长 [5] - 具体规模数据如下：2018年为1200亿美元，2019年为1480亿美元，2020年为2050亿美元，2021年为2850亿美元，2022年为3520亿美元，2023年为4120亿美元，2024年预计为4600亿美元以上 [6] - 其在全球宏观策略中的占比持续上升：2018年占28%，2019年占33%，2020年占42%，2021年占49%，2022年占58%，2023年占64%，2024年预计占68%以上 [6] 量化宏观策略的定义与核心特征 - 宏观策略核心理念是通过分析和预测全球经济、政治、金融市场的结构性变化和周期性波动，来配置各类金融资产获利 [7] - 量化宏观策略是指运用系统的、数据驱动的量化模型，分析宏观经济变量与金融资产价格之间的关系，并据此进行自动化或半自动化的大类资产配置与交易的策略 [7] - 核心特征包括：1)数据驱动，决策基于全面、实时的数据分析而非个人经验；2)系统性，投资流程标准化、自动化，减少人为情绪干扰；3)多维度，同时考虑经济基本面、市场情绪、资金流向等多个维度；4)风险导向，风险管理是策略的核心组成部分而非附加项 [8] 量化宏观策略的主要类型 - 基本面量化策略：通过建立经济指标（如GDP、通胀、就业）与资产价格之间的量化模型进行投资，持仓周期为1-12个月 [9][10] - 系统性趋势跟踪策略：结合宏观经济数据、市场指标和量化模型，捕捉宏观经济趋势并进行资产配置，持仓周期为1周-6个月 [9][11] - 跨资产相对价值策略：利用不同市场、不同资产类别之间的定价差异进行套利，持仓周期为1天-3个月 [9][12] - 机器学习宏观预测策略：使用深度学习等先进算法处理非结构化数据，预测经济周期转折点或政策变化，持仓周期为即时-1个月 [9][13] - 宏观因子投资：捕获增长、通胀、流动性等风险溢价，持仓周期为3个月以上 [9] 量化宏观与主观宏观的差异与优势 - 主观宏观强调基金经理的个人洞察力、经验判断和直觉，典型代表如索罗斯、德鲁肯米勒 [14] - 量化宏观更接近一门科学，通过系统性方法捕捉重复出现的市场规律，不寻求预测“黑天鹅”事件 [14] - 主要差异对比：决策基础（经验直觉 vs 数据模型）、投资流程（非结构化 vs 结构化）、信息处理（深度优先 vs 广度优先）、风险管理（主观止损 vs 系统规则）、人员依赖（高度依赖明星基金经理 vs 依赖模型系统）、可扩展性（有限 vs 较强）、业绩一致性（波动大 vs 较稳定）、应对黑天鹅（可能提前预警 vs 通常滞后） [15] - 量化宏观在决策过程中遵循严格纪律，当预设条件满足时自动触发交易信号，能避免人类常见的认知偏差 [15] - 量化宏观将风险管理完全系统化，如预设风险预算、设置风险指标阈值、实施压力测试，有助于确保风险控制保持一致标准 [16] - 量化宏观在处理复杂性的能力、纪律性执行、可扩展性、另类数据融合能力、全天候市场适应能力等方面具备优势 [16] 量化宏观策略的意义与未来展望 - 量化宏观策略的兴起是宏观投资方法论在数据时代的必然演进，代表了一种更系统、更严谨、更可复制的宏观市场参与方式 [17] - 真正的投资智慧在于深刻理解量化与主观的互补性，正如桥水基金达利欧所言，需要计算机扩展记忆力和分析能力，但仍需要人类来理解分析的意义 [17] - 展望未来，宏观投资的胜负手将越来越取决于三个能力：获取和处理非传统数据的能力、构建稳定且自适应模型的能力、以及巧妙融合人机智慧的能力 [17] - 量化宏观不仅是投资工具的革命，更是投资思维方式的革命 [17] - 在更高波动、更多断点的新常态下，能够系统化理解复杂性同时又保持人类判断灵活性的投资者，最有可能实现持续的超额回报 [18]

文章核心观点 - 2025年中国股市强势回升，结构高度分化，市场已从“不可投资”转向具有“战略配置价值” [5][14] - 展望2026年，对市场持积极态度，但建议投资者降低收益预期，策略上倾向于防守反击、守正出奇 [9][30][31] - 股市增量资金源于低利率环境下居民和金融机构资产的再配置，高净值人群和保险资金是主力，此过程理性渐进，可能增强市场韧性 [6][15][20] - 中国经济不会重蹈日本“失去的三十年”覆辙，核心差异在于更强的创新能力和全球产业链的不可替代性 [5][10][12][13] - AI产业面临巨量资本开支与产业链超高利润率的矛盾，其经济可行性的微观基础是2026年需要面对的问题 [8][21][29] 未来之辩：中国是否会重现日本失落的轨迹？ - **核心结论：不会重现**。中国经济与日本最大的区别在于持续的创新能力和全球产业链的不可替代性 [5][10][12] - **估值起点差异**：日本股市泡沫高点市盈率约60倍，而中国股市在2021年高点定价乐观程度远不及日本，且估值已回归合理甚至低估水平 [11] - **创新能力对比**：日本错过了互联网、半导体、新能源、AI等科技革命，而中国创新能力快速迭代，已处于全球科技前沿，如国产第六代战机首飞、DeepSeek大模型、创新药获全球认可 [12] - **产业不可替代性**：2024年中国制造业增加值全球占比27.7%（名义值），实际产出占比应接近三分之一，叠加海外产能布局，占比更高。中国在全球产业链供给端的优势经过贸易博弈检验后得到确立 [13][14] - **市场定位转变**：中国股市已从部分投资者认为的“不可投资”转向为具有“战略配置价值”的市场 [5][14] 未来之辩：股市的增量资金来自哪里？ - **根本来源**：低利率环境下居民和金融机构资产的再配置。2024-2025年是历史上首次房价持续下跌与股市大涨同时发生，房地产从资金分流方变为推动方 [6][15] - **配置主力**：高净值人群和保险资金是主力，此轮再配置是理性且渐进的，非“一哄而上” [6][15] - **居民部门行为**：中国居民部门存量资产约400万亿元，但受平均年龄高（已达40岁）、收入增长放缓等影响，风险偏好保守，难现大规模“存款入市”。2025年市场新开户峰值出现在2024年10月，公募主动偏股基金份额持续萎缩 [16] - **高净值人群路径**：资产荒背景下（货币基金七日年化收益率降至1%），风险偏好高者通过股票ETF、私募基金参与，风险偏好低者通过寿险等固收+产品间接参与 [16] - **保险资金驱动**： - **负债端**：储蓄型保险因保证收益更高（传统寿险预定利率约2% vs 5年定存利率1.3%）、锁定期更长而吸引力大增，成为“存款搬家”受益者 [17] - **投资与政策端**：因非标资产萎缩，保险公司被迫提高风险偏好配置权益资产。政策上，自2024年“9·24”起，监管推动保险资金入市，要求大型国有险企每年新增保费的30%投资A股，并于2025年12月降低部分股票风险因子 [18] - **市场地位**：2025年三季度末，保险公司直接持有二级市场股票达3.62万亿元，已超过主动偏股基金3.56万亿元的持仓，成为A股及港股最重要的机构投资者和边际定价力量 [19] - **市场影响**：理性的长期资金变多，短期追涨杀跌资金变少，市场内在稳定性增强。只要房价无显著上涨预期，股市资金供给有保证 [20] 当下之辩：AI资本开支预期能否兑现？ - **产业矛盾**：AI产业链巨量资本开支与各个环节的超高利润率并存，对应宏观层面非常强的假设和预期 [8][21][22] - **量化测算矛盾**：市场预期美国主要云厂商2026年资本开支5500-6000亿美元，对应英伟达3000亿美元收入（毛利率75%）。假设云厂商毛利率50%，则需1.1-1.2万亿美元收入维持利润率。终端用户需创造约2.2-2.4万亿美元收入增量，相当于美国名义GDP（约31万亿美元）的7.5% [22][23] - **更精细测算**：考虑资本开支折旧（服务器占80%，寿命5年；建筑占20%，寿命20年），2026年新增折旧成本约1200-1500亿美元，加上运营成本，总新增营业成本约2000亿美元。50%毛利率下，需新增4000亿美元云收入，这意味着2026年美国云业务收入需翻倍以上增长 [24] - **演化可能**：上游硬件厂商和云厂商的超额利润率可能回归常态，利润率的下降将引发美股高估值的下调 [27] - **市场定价矛盾**：2025年8月后，市场逻辑转变，开始惩罚激进进行资本开支的云厂商（如Oracle、CoreWeave股价暴跌），同时继续奖励受益于资本开支的硬件厂商（如TPU、光通信），这种矛盾可能限制整个AI板块的上行空间 [28] - **长期与短期**：长期看仍处AI产业发展早期，多模态大模型、人形机器人普及需更大算力投入。但2026年产业需面对如何夯实经济可行性的微观基础、弥合潜在需求与有效需求之间鸿沟的问题 [8][29] 策略之辩：看好哪些方向？ - **总体策略**：防守反击、守正出奇。保住2025年胜利果实，再寻扩大收益机会。在科技和先进制造中寻找阿尔法的同时，挖掘消费、军工、房地产等反共识的均值回归机会 [9][31] - **支持因素**：资产荒下的资产再配置过程延续，市场波动率下降、韧性增强。美元降息周期、人民币贬值压力缓解有助于外资加大配置 [30] - **需注意风险**：市场多数板块经历显著涨幅，估值修复基本完成，“低垂的果实”不明显，若无基本面显著改善，涨幅空间可能收敛 [30] - **具体方向**： - **泛科技板块**：关注能利用AI提高生产效率、降低成本的AI应用和采用者（互联网平台、软件公司、非科技企业）。继续挖掘未被充分定价的创新药优势企业 [32] - **先进制造板块**：2025年中国对德国资本品贸易由逆差转顺差。关注国内周期企稳、设备更新、汽车产业链，以及受益于海外再工业化和数据中心建设、机器人等领域 [32] - **消费板块**：在行业低迷中发现仍能保持业绩增长、自由现金流好、股东回报率不逊于高息股的传统消费龙头公司，可能成为保险资金等稳健资金的新方向 [33] - **军工板块**：全球地缘政治风险高位，“十五五”规划落地有望恢复装备采购正常节奏，带来业绩和估值双重修复机会 [33] - **房地产板块**：寻找结构性机会，如定价优势提升、竞争壁垒牢固的房地产服务商；以及抗风险能力强、竞争优势在行业下行期得到提升的开发商 [34]

文章核心观点 - 私募基金管理人通过担任信托产品投资顾问的模式，是业务拓展和综合投研能力的重要体现[2] - 截至12月24日，全市场183家证券类私募管理的1926只有业绩显示的信托产品，今年来收益均值高达19.40%，其中1137只股票策略产品收益均值为21.10%[2] - 文章按不同管理规模对私募进行分组，梳理了各规模区间内今年来业绩排名前十的股票策略信托产品，为投资者提供参考[2] 百亿以上私募信托产品业绩 - 截至12月24日，百亿私募管理的726只有业绩显示的股票策略信托产品，今年来收益均值为23.60%，其中128只产品年内收益在50%以上[3] - 业绩前三的产品分别来自复胜资产、淡水泉和聚鸣投资[3] - 复胜资产担任投顾的“外贸信托-复胜正能量三十六号”领衔百亿私募榜单，其基金经理陆航表示，今年的投资逻辑主要抓住了“女性消费者人口红利”，配置了港股及A股的新消费龙头公司，并重仓游戏行业龙头，2026年将持续关注新消费[5] - 量化私募宁波幻方量化担任投顾的“财信信托-幻方指数增强7号”在榜单中位列第四，领衔量化多头策略产品[6] - 知名老牌私募景林资产和高毅资产分别有产品上榜，位列第8和第12[7] 50-100亿私募信托产品业绩 - 截至12月24日，该规模区间的私募管理的94只有业绩显示的股票策略信托产品，今年来收益均值为22.60%[8] - 业绩前三的产品分别来自彤源投资、同犇投资和汐泰投资[8] - 彤源投资担任投顾的“平安信托-彤源7号B”位居榜首，该公司成立于2006年，注重企业基本面研究，专注于持续成长的优质企业[14] - 同犇投资担任投顾的“外贸信托-同犇1期”位居第二，该公司在IP潮流玩具、古法黄金等新消费赛道表现亮眼，其核心人物表示2026年将聚焦新消费与AI产业链两大高景气板块[14] 20-50亿私募信托产品业绩 - 截至12月24日，该规模区间的私募管理的111只有业绩显示的股票策略信托产品，今年来收益均值为8.87%[15] - 业绩前三的产品分别来自巨杉资产、弘尚资产和榕树投资[15] - 巨杉资产担任投顾的“外贸信托-双赢1期(瀚信)”位居榜首，该公司成立于2014年，目标是追求较高确定性风险比的长期投资复利[21] - 榕树投资担任投顾的“山东国信-榕树文明复兴”位居第三，其负责人表示看好AI技术革命在应用端的落地前景，特别是拥有数据、算力和资本实力的互联网龙头企业[21] 10-20亿私募信托产品业绩 - 截至12月24日，该规模区间的私募管理的79只有业绩显示的股票策略信托产品，今年来收益均值为25.01%[22] - 业绩前三的产品分别来自博颐资产、鼎萨投资和衍航投资[22] - 博颐资产担任投顾的“华润信托-博颐稳健1期”位居榜首，该公司成立于2007年，核心人员来自国内大型基金公司及上市公司[28] 5-10亿私募信托产品业绩 - 截至12月24日，该规模区间的私募管理的42只有业绩显示的股票策略信托产品，今年来收益均值为19.62%[28] - 业绩前三的产品分别来自尚雅投资、北京源乐晟资产和从容投资[28] - 尚雅投资担任投顾的“北京信托-尚雅13期”位居榜首，该公司董事长石波将AI视为继蒸汽机后影响力最深远的变革力量，看好算力投资成为新的数字基建[34] 0-5亿私募信托产品业绩 - 截至12月24日，该规模区间的私募管理的84只有业绩显示的股票策略信托产品，今年来收益均值为10.99%[35] - 业绩前三的产品分别来自柘弓投资、上海睿信投资和恒复投资[35] - 柘弓投资担任投顾的“中信信托-柘弓1期”与上海睿信投资担任投顾的“华润信托-睿信2期”分列前两位[41]

文章核心观点 - 市场点位与基金长期业绩并非线性关系，基金投资的收益更多取决于持仓资产的质量和持有时间的长度，而非简单的买入点位 [2][5][7] - 在结构性分化的市场环境中，基金经理的选股能力（α）和时间的平滑作用，使得基金有机会在不同点位实现超额收益 [8][12][13] - 面对上证指数接近4000点的市场，投资者可通过优化持仓结构采取均衡策略，或借道宽基指数进行配置，以把握长期趋势并应对市场轮动 [14][15] 市场点位不代表基金真实业绩 - 历史数据显示，上证指数在多个历史高点（如6124.04点、5178.19点）至今的涨幅仍为负值（分别为-34.24%和-22.58%），但基金指数在这些高点买入后整体能实现正收益 [3][5] - 无论是在上证指数3500点、5000点还是6000多点位置买入，尤其是“含股量”更高的普通股票型基金和偏股混合型基金，长期均能获得正回报 [5] - 基金长期收益的根本来源是优质企业穿越周期的能力，而非简单的市场买入点位 [7] 基金跑出超额的更深层次因素 - **结构性分化**：当前A股市场分化显著，上证指数今年涨超18%，但申万一级31个行业中涨幅超过该水平的不足一半，涨幅第一的有色金属上涨超90%，而食品饮料下跌8.59%，二者差距近100个百分点 [9][10] - **基金经理的α能力**：优秀的基金经理可通过宏观经济研判、产业趋势洞察和公司基本面深度调研，在不同市场环境中创造超额收益，走出独立于大盘的上升轨迹 [12] - **时间平滑波动**：长期持有优质的主动基金或坚持定投，时间可通过企业盈利增长消化估值压力，并平滑市场波动，让投资回报更多来源于企业成长的内生价值 [13] 近4000点，如何配置？ - **思路一：优化持仓结构，以均衡策略应对轮动**：建议采取“攻守结合”策略，一方面可关注估值尚处低位、景气度有望回升的领域（如部分消费、医药细分板块）进行左侧布局；另一方面，对人工智能、顺周期等热度较高的主线，坚持纪律性投资，避免情绪化追涨 [14] - **思路二：借道宽基指数，“化繁为简”把握长期趋势**：宽基指数（如沪深300、中证A500、创业板指）具备跨行业分布、定期优胜劣汰的优势，截至12月29日，今年以来涨幅分别为17.90%、22.39%、50.48%，跑赢同期过半的申万一级行业指数，可作为资产配置的“压舱石” [15]

2025年A股杠杆资金概况 - 截至2025年12月26日，A股市场融资余额约为25,265亿元，相比去年末的18,541亿元，增加超过6,700亿元，成为市场主要的增量资金之一 [2] - 融资余额指投资者通过融资融券业务借入资金购买股票的金额，属于杠杆资金，其规模走高通常代表市场做多情绪浓厚 [4] 杠杆资金的行业偏好 - 从行业融资余额规模看，电子行业最高，约为3,814亿元，电力设备行业紧随其后，超过2,260亿元 [5] - 非银金融、计算机、医药生物、机械设备、有色金属、通信、汽车、基础化工等8个行业的融资余额也均在1,000亿元以上 [5] - 从年内融资净买入额看，电子行业净买入最多，超过1,650亿元，电力设备行业净买入也超过1,000亿元 [5] - 通信、机械设备等行业年内融资净买入额均超过500亿元 [5] - 电子与通信板块是AI算力的核心，电力设备行业主要为新能源公司，机械设备行业涵盖众多机器人概念股，这些均是2025年表现强势且受杠杆资金青睐的板块 [5] 个股杠杆资金集中度 - 截至12月26日，融资余额超过20亿元的A股公司有205家，超过100亿元的有16家 [11] - 融资余额最高的30家公司上榜门槛为66.23亿元，其中东方财富、中国平安、宁德时代、中际旭创、新易盛的融资余额均在200亿元以上 [11] - 这30家公司2025年以来的涨幅中位数为29.75%，跑赢同期上证指数18.26%的涨幅，其中中际旭创、新易盛、胜宏科技等多股年内涨幅翻倍 [11] 个股杠杆资金净买入排名 - 2025年以来，融资净买入额超过10亿元的公司有131家，超过50亿元的有9家 [13] - 融资净买入最多的30家公司上榜门槛为25.61亿元，其中新易盛、宁德时代等6只个股被融资净买入均超过100亿元 [13] - 这30家公司2025年以来的涨幅中位数为100.62%，大幅跑赢A股三大股指 [13] - 以新易盛为例，年内被融资净买入约181.47亿元，最新融资余额达207.37亿元，该股年内涨幅超过441% [13] 热门主题板块的杠杆资金动向 - **机器人板块**：最新融资余额超过10亿元的机器人概念股共有25只，其2025年以来涨幅中位数为85.60% [17] - **商业航天板块**：最新融资余额超过5亿元的商业航天概念股共有32只，其2025年以来涨幅中位数为113.46% [18] - **AI算力板块**：最新融资余额超过20亿元的AI算力概念股共有32只，其2025年以来涨幅中位数为87.55% [19][20] - **有色金属板块**：最新融资余额超过10亿元的有色金属概念股共有28只，其2025年以来涨幅中位数为107.17% [21][22]

文章核心观点 2025年中国私募行业正处于技术驱动与规则重塑的关键时期，量化私募凭借AI赋能与策略进化，在规模、业绩和行业影响力上首次全面超越主观投资，成为市场主导力量，同时行业生态在“公奔私”、出海、险资入局等趋势下向多元化、国际化深度演进 [2] 行业格局与规模变化 - 截至2025年11月底，百亿私募数量增至113家，其中百亿量化私募占据55席，首次明显超过47家百亿主观私募，量化私募成为百亿阵营主导力量 [10] - 2025年7月初，百亿量化私募数量（41家）首次超越百亿主观私募（40家），10月22日百亿私募总数突破100家，行业重返“双百时代” [10] - 2025年管理规模首次突破百亿的私募（“新秀”）共有24家，包括纽达投资、微观博易、珠海宽德等 [13] - 截至2025年10月末，国内存续私募基金管理规模历史上首次突破22万亿元，11月末进一步增至22.09万亿元 [15] - 私募证券投资基金规模增长尤为突出，截至11月末规模达7.04万亿元，较2024年末大幅增加1.8万亿元，增幅超过34% [15] - 截至11月底，在7569家存续证券类私募管理机构中，有673家管理规模较2024年底实现跃升，其中规模区间至少跃升3级的有20家，跃升2级的有99家 [17] AI技术驱动量化投资 - 2025年初，由幻方量化创始人梁文锋创立的深度求索公司推出AI大模型DeepSeek-R1，其应用在苹果商店中美免费应用下载榜登顶，一度在美国市场超越ChatGPT，被视为量化投资进入“AI驱动”时代的关键信号 [3][4] - 2025年12月初，DeepSeek公司再度发布DeepSeek-V3.2和高计算版本DeepSeek-V3.2-Speciale，在保持强大推理能力的同时实现了高计算效率的平衡 [4] - 在AI加持下，梁文锋实控的量化私募（九章资产和宁波幻方量化）旗下13只产品今年1-11月平均收益及超额收益数据因合规要求未公开，近3年平均收益及超额收益数据同样未公开 [4] - 截至2025年11月底，积极布局AI的国内百亿量化私募至少有16家，包括黑翼资产、进化论资产、九坤投资、信弘天禾、因诺资产等 [5] - 多家头部量化私募已深度布局AI：黑翼资产实现了全流程AI量化投资；进化论资产自2017年引入机器学习，2023年成立AI大模型专家组；九坤投资自2019年搭建AI团队，并成功复现DeepSeek-R1；宽德投资旗下设有AI研究实验室WILL [6] 监管新规影响 - 2025年4月，沪深北交易所同步发布《程序化交易管理实施细则》，于7月7日正式实施，对程序化交易报告、交易行为、信息系统及高频交易管理等作出细化规定 [8] - 新规明确了瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单等异常交易行为的构成要件，并规定单个账户每秒申报/撤单最高笔数达300笔以上或单日达20000笔以上属于高频交易 [8] - 行业专家认为，新规将促使管理人提升基本面因子占比、向中低频策略转型，同时更注重机器学习和另类数据的应用以拓展超额收益来源，并提升风控合规水平 [8] 产品备案与发行 - 截至2025年12月25日，年内新备案私募证券投资基金数量超过12000只，达12331只 [26] - 新备案产品中，股票策略私募基金数量高达8116只，占比65.8%，是发行市场主力 [26] - 百亿量化私募成为新备案主力军，其中明汯投资、世纪前沿、黑翼资产、宽德私募4家年内新备案产品均在120只以上，明汯投资以148只居首 [26][27] 业绩表现对比 - 截至11月底，有业绩显示的833只量化多头产品今年来收益均值高达40.34%，显著高于2172只主观多头产品的平均收益34.25% [30] - 从百亿私募看，旗下有至少3只产品展示业绩的57家百亿私募中，百亿量化私募今年来收益均值达34.40%，远高于百亿主观私募平均收益的28.49% [30] - 私募股票投资整体业绩亮眼，截至11月底，368家私募的股票策略平均收益为36.50%，大幅跑赢同期上证指数和深证成指，其中有44家私募收益数据因合规要求未公开 [37] - 市场交投活跃、流动性充裕，消费、科技、高端制造等板块均有亮眼表现，为股票策略基金提供了丰富投资机会 [38] 人才流动：“公奔私”浪潮 - 2025年以来，在公募行业激励机制生变、“去明星化”趋势深化及市场行情走牛等多重因素驱动下，“公奔私”浪潮持续涌动 [38] - 截至2025年12月19日，今年已有304位公募基金经理离职，包括鲍无可、张翼飞、周海栋、曹名长、翟相栋等多位绩优基金经理或资深老将，其中不少人已传出转向私募领域发展的消息 [38] - 截至2025年12月12日，从业背景为公募的基金经理已有859位，其中43位“公奔私”基金经理今年来平均收益为27.70%，收益排名前10的上榜门槛数据因合规要求未公开 [39] - 今年十佳“公奔私”基金经理分别为黄立图、于江勇、陆航、杨绍基、戴春平、聂守华、王鹏辉、王立立、程志田、杨泽辉 [39] 国际化进程加速 - 获取香港9号牌照是私募机构“出海”关键路径之一，持牌机构可通过设立香港资管子公司直接管理美元基金 [43] - 截至2025年11月26日，今年已有10家私募新获香港9号牌照，至此持有该牌照的私募数量增加至107家 [43] - 新获牌机构包括优美利投资、平方和投资、致诚卓远、前海博普资产、黑翼资产等 [43] - 持有9号牌照的头部私募（50亿以上）和50亿以下规模私募分别占54家和53家 [43] 险资加速入局 - 2025年险资私募领域呈现加速扩容态势，年内新增备案登记的险资系私募达4家，分别为泰康稳行（武汉）私募、太保致远（上海）私募、太平（深圳）和人保启元惠众（北京）私募 [50] - 其中，泰康稳行（武汉）私募由泰康资产100%持股，管理规模为50-100亿；太保致远（上海）私募由太平洋资产100%持股，为百亿私募 [50] - 在长期投资试点深化与低利率环境延续的背景下，预计“险资系”私募基金的设立热潮仍将延续 [51]

商业航天板块市场表现 - 12月以来，商业航天板块成为A股市场最强主线，多只概念股上演涨停潮并位居个股成交额榜前列 [2] - 截至12月26日，神剑股份、西部材料、再升科技、华菱线缆、航天发展、超捷股份、航天工程等多只概念股在月内已走出翻倍行情 [2] - 百亿成交的中国卫星走出3连板，显示资金追捧程度高 [2] 相关上市公司业务与涨幅 - **天力复合**：北交所公司，承担多个重点航天项目建设任务，生产过渡接头等材料，12月以来涨幅达191.95% [2] - **西部材料**：国内唯一锟合金供应商，为SpaceX火箭发动机燃烧室提供特种妮钨合金，技术壁垒极高，12月以来涨幅达165.34% [2] - **国升科技**：全球仅有的3家掌握火箭超高温绝热材料技术的企业之一，为SpaceX供应火箭低温燃料贮箱绝热材料及星链卫星隔热层，12月以来涨幅达163.64% [2] - **沃科技**：航天紧固件业务已与航发中传机械等客户建立合作，并为卫星客户提供测试服务，12月以来涨幅达136.47% [2] - **航天发展**：公司在商业航天领域布局了天目星座，其太阳同步轨道子星座（1-22星）已于2024年1月完成建设，12月以来涨幅达108.44% [2] - **华菱线缆**：用于火星、探月、航天工程的主要电缆包括火箭点火用超高温电缆、宇航员出仓用脐带电缆等，12月以来涨幅达106.94% [2] - **超捷股份**：子公司成都新月业务涉及商业航天火箭和低轨卫星，已取得商业火箭零部件订单并小批量交付，12月以来涨幅达106.89% [2] - **航天电子**：公司是航天科技集团六院旗下公司，主导液氧煤油发动机等研制，提供核心液体火箭发动机技术，12月以来涨幅达90.76% [3] - **中国卫星**：国内上市公司中唯一的卫星整星制造商，卫星总装领域龙头，12月以来涨幅达84.33% [3] - **斯瑞新材**：火箭发动机推力室材料独家供应商，其纳米晶铬铜合金用于星舰液氧甲烷发动机，耐高温性能较传统材料提升50%，12月以来涨幅达55.56% [3] - **中国卫通**：我国卫星通信运营龙头，截至2023年11月运营着18颗商用通信广播卫星，12月以来涨幅达36.43% [3] - **铂力特**：3D打印服务商，为蓝箭航天制造发动机推力室、涡轮泵等复杂部件，12月以来涨幅达35.23% [3] - **金风科技**：持股蓝箭航天约8.3%，是A股持股比例最高的战略股东，深度参与战略决策，12月以来涨幅达27.77% [3][4] - **鲁信创投**：通过旗下基金间接持有蓝箭航天约0.89%股权，12月以来涨幅达42.66% [3] 行业催化与IPO动态 - 近期国内有多款可回收火箭试飞，一旦成功有望大幅提升火箭运力并降低成本，加速商业航天发展 [4] - 马斯克旗下的SpaceX计划于2026年IPO，估值或达到1.5万亿美元，显示市场空间巨大 [4] - 上交所发布新规，支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业在科创板发行上市，要求申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭首次成功入轨 [5] - 国内商业航天公司蓝箭航天已完成科创板IPO辅导，有望成为科创板“商业航天第一股” [6] 蓝箭航天产业链相关公司 - **参股方**：金风科技（持股约8.3%）、鲁信创投（间接持股约0.89%）是主要参股公司 [7] - **供应商**：包括斯瑞新材（推力室内壁）、超捷股份（箭体结构件）、铂力特（3D打印部件）、光威复材（T800级碳纤维）、应流股份（高温合金铸件）等多家公司为其提供产品与服务 [7] 市场资金动向 - **融资资金**：截至12月25日，两市融资余额超2.5万亿元，相比年初增加近7000亿元 [8] - 有30只商业航天概念股在12月以来融资净买入额超2亿元，其中航天电子净买入约17.92亿元（融资余额近36亿元，涨幅77.48%），航天发展净买入约11.56亿元（融资余额超20亿元，涨幅108.44%） [8][9] - 包括航天电子、中国卫星、信维通信在内的6只个股融资余额均在20亿元以上 [9] 机构持仓情况 - **公募基金**：有28只商业航天概念股被公募基金持仓超1亿元（2025年三季度数据） [11] - 航发动力被持仓市值达67.64亿元，航天电子被持仓39.49亿元，金风科技被持仓31.37亿元，中国卫星被持仓14.24亿元 [11] - **北向资金**：有20只商业航天概念股被北向资金持仓超1亿元（2025年三季度数据） [13] - 金风科技被持仓19.32亿元，航发动力被持仓15.12亿元 [13][14] 机构调研热度 - 12月以来，共有22只商业航天概念股获得券商、公募、私募等机构调研 [15] - 广联航空被116家机构调研（最新调研日期12月24日），该股随后走出20CM涨停 [15][16] - 超捷股份被81家机构调研（最新调研日期12月23日） [16]

2025年A股市场与私募股票策略表现概览 - 2025年以来A股市场整体上涨，截至12月19日，上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨16.07%、26.17%、45.79%，日均成交额达1.72万亿元 [2] - 市场呈现结构性行情，科技、军工、有色金属等板块表现较好，北证50指数年内最高涨幅超过60% [2] - 私募股票策略表现亮眼，截至12月19日，符合筛选条件的319位基金经理股票策略平均收益为36.64%，跑赢同期主要股指 [2] - 319位基金经理股票策略平均夏普比率为1.44，其中百亿私募基金经理表现最好，平均夏普比率达到1.79 [2] 不同规模私募基金经理业绩与夏普比率分析 - 百亿以上规模组：57位基金经理，平均收益35.58%，平均夏普比率1.79 [3] - 50-100亿规模组：29位基金经理，平均收益35.57%，平均夏普比率1.62 [3] - 20-50亿规模组：45位基金经理，平均收益39.52%，平均夏普比率1.51 [3] - 10-20亿规模组：36位基金经理，平均收益41.89%，平均夏普比率1.62 [3] - 5-10亿规模组：52位基金经理，平均收益34.57%，平均夏普比率1.24 [3] - 0-5亿规模组：100位基金经理，平均收益35.43%，平均夏普比率1.20 [3] 百亿以上规模私募夏普比率领先基金经理 - 该组别夏普比率前十强基金经理全部来自量化私募 [4] - 夏普比率位列前三的基金经理分别是：宁波幻方量化陆政哲、平方和投资吕杰勇、蒙玺投资李骧 [4] - 蒙玺投资李骧表示，量化私募是金融领域中前沿技术应用最深、布局最早的板块，AI能赋能量化投研全流程，行业焦点已延伸至量子计算等新兴技术 [7] 50-100亿规模私募夏普比率领先基金经理 - 该组别夏普比率前十强基金经理中，7位来自量化私募，3位来自主观私募 [8] - 夏普比率位列前三的基金经理分别是：云起量化施恩、量魁私募梁涛、广东德汇投资刘晓芳 [8] - 云起量化施恩为伯克利金融工程与卡耐基梅隆计算机工程双硕士，拥有十余年量化投资经验 [11] - 量魁私募梁涛为北京大学电子工程硕士，擅长股票Alpha策略与商品CTA策略，具备低延迟交易系统架构研发经验 [11] 20-50亿规模私募夏普比率领先基金经理 - 该组别夏普比率前十强（共11位）基金经理中，来自主观私募的较多（6位），量化私募4位，混合型私募1位 [12] - 夏普比率位列前三的基金经理分别是：北京禧悦私募袁好、壹点纳锦(泉州)私募何玉清、福克斯投资吴立彬 [12] - 衍合投资有两位基金经理（张磊、汤亦多）并列第七 [12] - 北京禧悦私募袁好善于结合基本面与技术分析，挖掘相对投资价值 [15] - 衍合投资张磊为麻省理工学院运筹学硕士，自2007年进入量化投资领域；汤亦多为哥伦比亚大学金融数学硕士 [16] 10-20亿规模私募夏普比率领先基金经理 - 该组别夏普比率前十强基金经理中，来自主观私募的占多数（8位），量化与混合型私募各1位 [17] - 夏普比率位列前三的基金经理分别是：杨湜资产郑彬、量利私募何振权、北恒基金周一丰 [17] - 杨湜资产郑彬曾从事机器学习与自然语言处理研发，2008年起从事程序化交易，擅长捕捉确定性交易机会与超额收益 [20] 5-10亿规模私募夏普比率领先基金经理 - 该组别夏普比率前十强基金经理中，来自主观私募的占多数（7位），量化私募2位，混合型私募1位 [21] - 夏普比率位列前三的基金经理分别是：优波资本陈龙、弘彦资产陈志丹、吾执投资孙敏 [21] 0-5亿规模私募夏普比率领先基金经理 - 该组别夏普比率前十强基金经理中，来自主观私募的占多数（6位），量化私募3位，混合型私募1位 [24] - 夏普比率位列前三的基金经理分别是：丰裕投资秦佩华、广州天钲瀚胡勤天、长宜基金曾锋文 [24] - 广州天钲瀚胡勤天为波士顿大学金融经济学硕士，曾从事结构化衍生品研发与风险监控系统开发，研究范围涵盖大宗商品、外汇、股票等多个领域 [27]

文章核心观点 - 2025年四季度以来，沪银期货价格与期权隐含波动率出现“双升”，市场进入高弹性、高波动阶段，贵金属投资的风险收益结构发生变化 [5] - 白银价格大幅上涨是宏观金融环境、产业基本面与资金行为三方面共振的结果，使其成为贵金属板块中表现最突出的弹性品种 [2][7] - 沪银期权隐含波动率已升至历史极端水平，预示着未来价格波动加剧和均值回归风险，投资者需在高波动阶段重点管理风险与仓位 [12][14] 四季度沪银价格大幅上涨的驱动逻辑 - **宏观层面：国际市场对白银的“金融属性”重新定价** 国际清算银行BIS在报告中已将白银与黄金并列，讨论其作为对冲货币信用与政策不确定性的“非信用资产属性” [8] - **产业层面：工业需求预期持续改善提供基本面支撑** 光伏、新能源及电子行业对白银的中长期需求具韧性，在供给增速有限的背景下，市场对供需结构趋紧的预期在四季度被强化 [9] - **资金层面：白银成为贵金属板块的“情绪放大器”** 在风险偏好回升阶段，资金倾向于选择弹性更高、交易更活跃的品种，白银因保证金占用更低、波动率更高，叠加期权市场活跃，成为投机与趋势资金集中布局的核心标的 [10] 沪银期货期权隐含波动率飙升的含义 - **隐含波动率升至历史极端水平** 截至12月24日，沪银当月期权2601隐含波动率在70以上，下月、当季、下季期权隐波对应的历史分位点均已达到100% [12] - **高隐波预示未来价格波动加剧与均值回归风险** 隐含波动率包含对未来价格波动的风险溢价，极高的水平难以长期维持，考虑到白银价格已大幅上涨，未来价格出现调整的概率增强，投资者的持仓体验和风控难度上升 [12] - **黄金波动率亦被抬升** 沪金期权隐波也已升至近一年88%分位点，今年两次大级别隐波消化阶段均伴随黄金价格的下行震荡 [14] 贵金属基金投资者的应对思路 - **核心问题从“是否看好”转向“如何管理风险”** 贵金属仍具中长期配置价值，但短期已基本失去保值或低波特征，关键在于高波动阶段的风险与仓位管理 [14] - **贵金属整体进入情绪定价阶段** 白银隐含波动率的极端水平往往意味着贵金属整体已进入情绪定价阶段，黄金的波动率中枢也容易被抬升 [14] - **专业机构已采取风控措施** 不少基金管理人出于风险控制的角度已采取降仓或对冲操作，投资者不必过度担忧 [14]

文章核心观点 - 文章基于私募排排网数据，筛选出在2023年、2024年及2025年1-11月三个时间段内，收益排名均持续位居前列的私募产品，旨在识别在复杂多变的市场环境中展现出持续优异业绩和策略迭代能力的基金管理人[2] - 筛选标准严格，要求私募公司管理规模在5亿元人民币以上，并对同一基金经理管理的多只同策略产品进行去重，仅选取2023年以来累计收益最高的产品参与排名[2] - 文章按投资策略（量化多头、主观多头、CTA、多资产）分别梳理了持续表现优异的产品及管理人，为投资者提供参考[2] 量化多头策略 - 截至2025年11月底，管理规模5亿以上的私募中，在私募排排网有业绩显示的量化多头产品分别为：2025年1-11月640只、2024年462只、2023年325只[3] - 在上述三个时间段收益均排名前30%的产品仅有16只[3] - 有7家百亿量化私募有产品入选，包括阿巴马投资、千衍私募、明汯投资、茂源量化、天演资本、蒙玺投资、大道投资[3] - 2023年以来累计收益排名前5的产品分别来自：汇瑾资产、上海紫杰私募、阿巴马投资、广州守正用奇、翰荣投资[3] - 上海紫杰私募旗下“紫杰宏阳1号”由总经理曾书良管理，其拥有16年证券业经验，2017年曾获东方证券投顾大赛第一名[5] - 翰荣投资旗下“翰荣狮子量化精选一号”由聂守华、贺杰共同管理，公司策略以纯量价数据为主，不依赖基本面，通过高频交易获取阿尔法，核心团队有华尔街投行及对冲基金从业经验[6] 主观多头策略 - 截至2025年11月底，管理规模5亿以上的私募中，在私募排排网有业绩显示的主观多头产品分别为：2025年1-11月1089只、2024年979只、2023年838只[7] - 在上述三个时间段收益均排名前30%的产品仅有14只[7] - 百亿私募中仅有开思私募有产品入选[7] - 2023年以来累计收益排名前5的产品依次来自：北恒基金、鼎泰四方(深圳)、广东广金、中颖投资、大筝资产[7] - 壹点纳锦(泉州)私募旗下“壹点纳锦宏亚A类份额”由何玉清管理，其秉承价值投资理念，从政策、产业周期出发，进行行业轮动投资，拥有14年证券投资经验[12] CTA策略 - 截至2025年11月底，管理规模5亿以上的私募中，在私募排排网有业绩显示的CTA产品分别为：2025年1-11月256只、2024年226只、2023年187只[13] - 鉴于产品数量较少，筛选标准放宽至三个时间段收益均排名前40%的产品，共有12只[13] - 2023年以来累计收益排名前5的产品依次来自：观理基金、共青城广聚星合私募、草本投资、孚盈投资、七禾聚资产[14] - 观理基金旗下“观理摘金成长1号A类份额”由创始人何国坚管理，其拥有20多年金融从业经验，擅长宏观策略，曾获私募排排网“2024年度十佳基金经理”等称号[16] 多资产策略 - 截至2025年11月底，管理规模5亿以上的私募中，在私募排排网有业绩显示的多资产策略产品分别为：2025年1-11月414只、2024年337只、2023年265只[18] - 鉴于产品数量较少，筛选标准放宽至三个时间段收益均排名前40%的产品，共有22只[18] - 百亿私募中，因诺资产、黑翼资产旗下产品入选[18] - 2023年以来累计收益排名前5的产品依次来自：路远私募、河南砥盈私募、云联智融、钧富投资、昭融汇利私募[18] - 钧富投资旗下“钧富海外指数增强1号”由李光英和朱俊春共同管理，李光英主攻贵金属及海外权益市场，朱俊春曾任券商首席策略分析师，主攻全球股票及大宗商品[21]