行业投资评级 - 科技行业评级为"领先"，预期未来12个月表现将跑赢大盘标杆指数 [39] 核心观点 - 全球科技股持续跑赢大盘：MSCI信息科技指数7月12日至8月11日上涨4.2%，显著高于MSCI全球指数1.7%的涨幅；Wind信息技术指数涨幅达9.2%，远超沪深300指数2.7%的涨幅 [1] - 半导体行业表现强劲：台积电7月营收达3,232亿新台币，同比增长26%，环比增长23%，反映先进制程需求旺盛 [3] - 存储芯片价格趋势：DDR4（8GB）合约价和NAND Flash（128GB）合约价延续上涨趋势，预计下半年价格保持坚挺 [3][33] - 中国半导体设备进口增长：6月半导体制造设备进口额38亿美元，同比增长19%，上半年累计进口193.8亿美元 [3][36] - 美国关税政策影响有限：台积电因在美建厂计划或获关税豁免，英伟达和AMD需缴纳对华收入15%的费用以换取出口许可，预计对英伟达总收入影响约2% [3] 行业表现 全球市场 - MSCI信息科技指数上涨4.2%，技术硬件与设备子行业涨幅达7.7%，半导体产品与设备子行业上涨5.1% [5][7][8] - 费城半导体指数市值持续增长，市盈率保持稳定 [16] - 纳斯达克100指数市值突破3万亿美元，市盈率维持在25倍左右 [20] A股市场 - 万得信息技术指数上涨9.2%，半导体与半导体生产设备子行业涨幅达13.1% [9][12] - 申万电子指数市盈率上涨4.8倍，半导体指数市盈率上涨5.1倍 [1][25][31] 港股市场 - 恒生科技指数扭转颓势，8月上涨4.0%，跑赢恒生指数3.2%的涨幅 [1][13] 重点公司 - 台积电（TSM US/买入）：目标价280美元，潜在涨幅15.7%，看好其2纳米技术优势及AI相关收入增长 [3][38] - 英伟达（NVDA US/买入）：目标价195美元，潜在涨幅7.1%，受出口限制影响可控 [3][38] - 北方华创（002371 CH/买入）：目标价392.59元，潜在涨幅18.2%，受益于国产半导体设备替代 [38] - 华虹半导体（1347 HK/买入）：目标价49港元，潜在涨幅9.7% [38]

行业投资评级 - 报告覆盖的电池行业公司普遍获得"买入"评级，包括宁德时代(目标价314.11元)、亿纬锂能(目标价56.51元)、国轩高科(目标价29.07元)、中创新航(目标价24.77港元)和瑞浦兰钧(目标价14.25港元) [2][19] - 行业平均市盈率为FY25E 25.7倍和FY26E 22.5倍，市净率分别为FY25E 2.23倍和FY26E 2.09倍 [2] 核心观点 - 7月中国动力电池装车量55.9GWh，同比+34.3%但环比-4.0%，增速放缓主要受新能源车零售销量环比-11.2%影响 [4][9] - 磷酸铁锂电池占比达80%，装车量44.9GWh同比+49% [4][15] - 市场集中度下滑，CR2/CR5分别环比-2.6/-1.8个百分点至62.5%/80.3%，宁德时代市占率41.4%环比-2.3个百分点 [4][16][18] - 海外市场方面，2025上半年中国企业在海外动力电池市场份额达43%，同比+8个百分点，宁德时代海外装机62GWh同比+33% [4] 电池产销量数据 - 7月电池出口23.2GWh环比-4.7%但同比+35.4%，储能电池占比36% [4][12] - 2025年1-7月宁德时代累计装车151.72GWh市占率42.8%，比亚迪82.19GWh市占率23.2% [17] 行业趋势与事件 - 中美暂停实施24%关税90天，利好储能电池对美出口 [4] - 电池级碳酸锂价格自7月中旬以来上涨约15%，宁德江西锂矿停产可能支撑锂价 [4] - 固态电池研发加速，上汽MG计划9月推出半固态电池车型，孚能科技完成硫化物全固态电池送样 [4] 个股推荐 - 建议关注宁德时代(300750 CH)，因其成本和技术优势以及海外布局领先 [4]

投资评级 - 报告对乐信集团(LX US)维持"买入"评级，目标价11.8美元，较当前6.41美元收盘价有84.1%潜在涨幅[1][2] 核心观点 - 盈利持续改善：2025Q2净利润5.11亿元同比增126%，环比增19%，主要受益于科技赋能收入增长和拨备费用同比下降36%[5] - 业务数据向好：Q2促成贷款529亿元同比增3.5%，电商平台成交金额20亿元同比大增117%[5] - 股东回报提升：2025年上半年分红率25%，下半年将提升至30%，并实施5000万美元股票回购计划[5] - 资产质量改善：90天逾期率3.1%环比下降16个基点，延续2024Q3以来的改善趋势[5] - 估值吸引：2025年预测市盈率仅3.8倍，市账率0.64倍，股息率7.3%[4] 财务数据 年度预测 - 收入：2025E 138.7亿元(-2.3%)，2026E 148.8亿元(+7.2%)[4] - 净利润：2025E 20.08亿元(+82.4%)，2026E 25.87亿元(+28.9%)[4] - 每股收益：2025E 12.08元(+86.1%)，2026E 15.72元(+30.2%)[4] - ROAE：2025E 17.7%，2026E 20.0%[7] 季度表现 - 促成贷款：2025Q2达529亿元，结束连续5个季度同比下滑转为正增长(+3.5%)[6] - Net take rate：2025Q2提升至1.92%，环比升34个基点[5] - 信贷业务：净收入环比增10%，重资产模式占比提升7个百分点[5] 业务展望 - 风控能力提升带动电商业务差异化优势显现[5] - 预计net take rate将保持上升趋势[5] - 2025年促成贷款预计2142亿元(+1%)，2026年增长5%至2249亿元[7]

中芯国际（981 HK） - 2Q25业绩超预期：收入环比下降1.7%，毛利率20.4%，高于预期，主要受益于8英寸产品增长 [1] - 3Q25展望：收入预计环比增长5%-7%，毛利率指引18%-20%，与2Q25一致 [1] - 产能扩张：1H25新增12英寸月产能1.9万片，预计3Q25再增1.1万片 [2] - 估值与评级：维持中性评级，目标价微调至47港元，对应2.1倍2026年市净率 [2] 汽车行业 - 7月销量表现：乘用车零售182.6万辆，同比+6.3%，环比-12.4%；新能源车零售98.7万辆，同比+12.0%，环比-11.2% [3] - 新能源渗透率创新高：7月达54%，同比提升2.7个百分点，环比提升0.7个百分点 [3] - 出口表现亮眼：7月新能源乘用车出口21.3万辆，同比+120.4%，占乘用车出口总量44.7% [4] - 未来展望：3-4季度多款新车上市，预计8月车市环比改善，建议关注比亚迪、小鹏汽车、吉利汽车等 [7] 房地产行业 - 7月销售下滑：全口径销售额环比下降38.1%至2,294亿元，20家主要开发商销售额环比下降40.2% [9] - 价格走势：6月新建商品住宅价格同比-3.7%，环比-0.3%；二手住宅价格同比-6.1%，环比-0.6% [9] - 政策预期：预计围绕城中村改造、"好房子"建设等政策将持续推进 [9] - 投资建议：看好华润置地和越秀地产，因其销售表现优异且执行能力强 [9] 全球市场概览 - 主要指数表现：恒指涨0.19%至24,907点，年初至今涨22.86%；纳指跌0.30%至21,385点，年初至今涨10.74% [5] - 大宗商品：布兰特原油涨4.18%至66.59美元/桶，期金涨3.11%至3,439.10美元/盎司 [5] - 外汇市场：欧元兑美元涨2.92%至1.16，英镑兑美元涨0.77%至1.34 [5] 恒生指数成份股 - 腾讯控股（700 HK）：收盘561港元，市值5.09万亿港元，2025E市盈率19.05倍 [11] - 比亚迪股份（1211 HK）：收盘111.5港元，市值8,121亿港元，2025E市盈率17.42倍 [11] - 中国移动（941 HK）：收盘87.5港元，市值1.81万亿港元，股息率6.39% [11]

行业投资评级 - 行业评级为"领先"，预期未来12个月表现相对于大盘标杆指数具吸引力 [13] 核心观点 - 7月新能源车渗透率升至54%，创年内新高，1-7月累计渗透率达50.7% [1][5] - 7月乘用车零售182.6万辆（同比+6.3%，环比-12.4%），1-7月累计零售1,272.8万辆（同比+10.1%） [5] - 自主品牌表现强劲，7月零售121万辆（同比+14%），市场份额达65.9%（同比+4.0ppts） [5] - 新能源乘用车出口21.3万辆（同比+120.4%），占出口总量44.7% [5] - 预计3-4季度理想i6、小鹏P7等新车上市将拉动市场回暖，8月增速平稳但"金九银十"环比改善可期 [5] 重点公司估值与评级 电池板块 - 宁德时代（300750 CH）：目标价314.11元，对应19.2%上行空间，FY25E市盈率18.4倍 [2][12] - 亿纬锂能（300014 CH）：目标价56.51元，潜在涨幅28.8%，FY25E市盈率15.5倍 [2][12] 整车厂商 - 比亚迪（1211 HK）：目标价167.75港元，潜在涨幅50.9%，FY25E市盈率17.7倍 [2][12] - 小鹏汽车（9868 HK）：目标价134.69港元，潜在涨幅69.7%，FY26E市盈率91.3倍 [2][12] - 理想汽车（2015 HK）：中性评级，目标价103.67港元，FY25E市盈率20.6倍 [2][12] 其他细分领域 - 雅迪控股（1585 HK）：目标价19.84港元，潜在涨幅57.2%，FY25E市盈率11.5倍 [2][12] - 潍柴动力（2338 HK）：目标价20.50港元，潜在涨幅21.7%，股息率6.3% [2][12] 市场表现与趋势 - 自主品牌新能源渗透率高达74.9%，显著高于豪华车（30.0%）和合资品牌（6.7%） [5] - 特斯拉市场份额4.1%（同比-1.1ppts），新势力份额21.4%（同比+2ppts） [5] - 行业指数相对恒生指数呈现超额收益趋势 [4]

华虹半导体 - 2Q25毛利率达10.8%，超过指引上限，管理层表示2Q25已进行价格调整，总体涨价幅度在个位数左右，预计3Q/4Q将集中体现 [1] - 3Q25收入指引为6.2-6.4亿美元，毛利率指引为10-12%，均高于预期 [1] - 电源管理器件(PMIC)产品增长强劲，同比增长59.5%，模拟/PMIC平台营收占比达28.5%，同比增加740bps [2] - 上调25E年底九厂产能预期至每月5万片12寸产能，并保持每六个月增加2.5万片/月的爬坡速率，预计3Q26完成所有8.3万片规划产能爬坡 [2] - 上调2025/26年收入预测至24.1/28.7亿美元（前值22.9/27.7亿美元），上调2025年毛利率预测至10.8%（前值9.2%） [2] 和黄医药 - 1H25总收入同比下降9%，肿瘤/免疫业务收入下降15%，不及预期 [3] - 肿瘤产品收入下降4%，其中呋喹替尼海外销售增长25%（固定汇率），但中国内地销售下降29%，赛沃替尼和索凡替尼销售分别下降41%/50% [3] - 下调2025全年肿瘤/免疫收入指引从3.5-4.5亿美元至2.7-3.5亿美元 [3] - 1H25经营亏损显著收窄，预计2H25起有望实现经营层面盈亏平衡 [3] - 差异化ATTC平台首款候选药物HMPL-A251有望于2H25在中美启动针对实体瘤的I期研究，2026年还将有两款ATTC分子进入临床 [4] 爱旭股份 - 2Q25盈利0.63亿元，4Q23以来首次扭亏，毛利率7.4%，环比提升6.9个百分点 [9] - ABC组件出货量4.03GW，环比下降11%，但海外占比提升至超40%，是收入和毛利率提升的重要原因 [9] - 7月以来硅片价格大涨但组件价格涨幅较小，可能压缩ABC组件利润空间 [9] - 行业普遍预期光伏产品9%的出口退税将被取消，可能利空公司出口 [9] 全球主要指数 - 恒指收报24,859点，下跌0.89%，年初至今上涨22.63% [5] - 标普500收报6,389点，上涨0.78%，年初至今上涨8.63% [5] - 纳指收报21,450点，上涨0.98%，年初至今上涨11.08% [5] - 德国DAX收报24,163点，下跌0.12%，年初至今上涨21.37% [5] 主要商品及外汇价格 - 布兰特原油收报66.41美元，上涨5.71%，年初至今下跌10.95% [7] - 期金收报3,439.10美元，上涨4.32%，年初至今上涨30.80% [7] - 期银收报38.29美元，上涨18.07%，年初至今上涨32.47% [7] - 欧元兑美元收报1.17，上涨3.36%，年初至今上涨12.56% [7] 本周经济数据 - 8月12日将公布美国核心CPI(月度环比)，市场预期0.3%，前值0.2% [10] - 8月14日将公布中国规模以上工业增加值，前值6.8% [10]

投资评级 - 报告对爱旭股份的投资评级为"中性"[2][12] 核心观点 - 2Q25业绩超预期扭亏，毛利率大幅提升至7 4%，环比提升6 9个百分点，ABC组件出货量4 03GW，海外占比提升至超40%[6] - 上游硅片价格上涨可能压缩ABC组件利润空间，TOPCon组件价格仅上涨0 005元/W，而BC组件价格反而下跌[6] - 出口退税预期取消可能对海外收入占比达43%的公司产生负面影响[6] - 尽管上调2025年盈利预测，但下半年不确定性仍多，估值吸引力有限，维持16 50元目标价[6] 财务数据 - 2Q25收入43 1亿元，环比增长4 2%，盈利0 63亿元，扣非后盈利0 42亿元[6] - 1H25公司亏损2 4亿元，2Q25实现4Q23以来首次扭亏[6] - ABC组件平均单W售价环比提升0 04元至0 73元，单W成本环比下降0 09元至0 70元[6] - 2Q25销售/管理/研发/财务费用率分别为3 3%/3 4%/2 1%/-1 0%，合计7 9%，环比下降1 2个百分点[6] - 1H25汇兑收益达2 4亿元，其中2Q25接近2亿元[6] 业务预测 - 预计2025E-2027E ABC组件销量分别为20GW/30GW/34GW[8] - 预计2025E-2027E ABC组件单价分别为0 73/0 78/0 80元/W[8] - 预计2025E-2027E单位毛利分别为0 05/0 12/0 14元/W[8] 市场表现 - 当前股价14 65元，目标价16 50元，潜在涨幅12 6%[1] - 52周股价区间为7 39-16 49元[4] - 市值265 56亿人民币，年初至今上涨32 94%[4] - 200天平均价为12 43元[4]

豪威集团 (603501 CH) - 1H25归母净利润中位数19.8亿元符合预期，收入中位数138.7亿元，智能手机图像传感器收入增长低于汽车品类[1] - 汽车CIS芯片在全景和运动相机领域份额稳步增长，推动2Q25营业收入创历史新高[1] - 公司提升管理效率，净利润和盈利能力加速释放[1] - 下调2025/26年收入预测至311亿/368亿元(前值323亿/378亿元)，微调归母净利润预测至47.8亿/62.8亿元(前值47.8亿/63.0亿元)[2] - 维持目标价180元，对应39倍2025/26年平均市盈率[2] 高途 (GOTU US) - 预计2025年2季度收入同比增长31%，略高于指引区间上限，K9业务保持三位数增长，高中业务增速超预期[3] - 预计全年收入同比增长30%，但AI投入增加导致2季度调整后运营亏损扩大至2.5亿元(此前1.7亿元)[3] - 线上业务利润释放部分抵消投入，预计全年运营亏损3.5亿元[3] - 维持目标价4.8美元和买入评级，对应线上教育15倍市盈率[3] 百济神州 (6160 HK) - 2Q25产品收入同比增长41%至13.0亿美元，GAAP净利润0.94亿美元，均超市场预期[6] - 泽布替尼销售同比/环比增长49%/20%至9.50亿美元，美国销售同比/环比增长43%/21%，欧洲销售同比大增85%[6] - 替雷利珠销售同比增长22%至1.94亿美元，在中国内地市场份额达30%[6] - 上调全年收入/GAAP毛利率指引至50-53亿美元/80-90%中高位区间，维持GAAP经营费用指引不变[6] - 上调2025-27年收入预测4-5%，上调利润率预测，上调泽布替尼和替雷利珠全球销售峰值预测至73亿/9亿美元[7] - 上调目标价至225港元/375美元/306.53元人民币[7] 全球主要指数表现 - 恒指年初至今上涨21.68%，国指上涨23.21%，上A上涨8.58%，深A上涨13.72%[4] - 道指年初至今上涨3.35%，标普500上涨7.79%，纳指上涨10.00%[4] - 英国富时100上涨11.35%，法国CAC上涨4.45%，德国DAX上涨21.51%[4] 商品及外汇价格 - 布兰特原油年初至今下跌10.34%，期金上涨28.56%，期银上涨30.69%[5] - 期铜上涨10.32%，日圆上涨6.54%，英镑上涨7.02%，欧元上涨12.24%[5] - 美国10年债息下降5.43个基点[5] 恒生指数成份股 - 腾讯控股(700 HK)年初至今上涨35.97%，市盈率21.67倍[10] - 阿里巴巴(9988 HK)年初至今上涨44.66%，市盈率13.19倍[11] - 美团(3690 HK)年初至今下跌19.58%，市盈率15.78倍[11] - 比亚迪股份(1211 HK)年初至今上涨26.93%，市盈率22.16倍[10]

超微半导体 (AMD US) - 3Q25收入指引超预期：管理层指引3Q25收入中位数87亿美元，高于预期，2Q25收入77亿美元，Non-GAAP毛利率43.3%均超预期 [1] - MI350系列产品驱动增长：MI350系列从6月开始上量，性能或超过GB200且性价比高40%，预计3Q25数据中心收入达41.1亿美元，GPU业务或超20亿美元 [2] - 上调财务预测：2025E/26E收入预测上调至328/388亿美元（前值313/377亿美元），维持2026年Non-GAAP EPS 5.60美元不变，目标价上调至196美元对应35倍2026年市盈率 [2] 置富产业信托 (778 HK) - 上半年业绩稳定：2025上半年收入同比降2.0%至8.545亿港元，净物业收入降3.2%至612.6亿港元，DPU同比升1.0%至18.41港仙 [3] - 出租率改善：+WOO资产提升工程完成后出租率同比升0.9个百分点至95.0%，置富都会广场计划延后但下半年出租率有望进一步改善 [3] - 利息成本下降：2025上半年平均利息成本3.5%同比降60基点，实际借贷成本降12.6%至1.733亿港元，预计下半年节省更多利息开支支持DPU上升 [3] 互联网行业 - 腾讯海外流水恢复增长：7月本土流水同比降12%（净减14亿元），海外流水同比增5%（增1.3亿元），《三角洲行动》流水环比翻倍 [8] - 网易《蛋仔派对》表现亮眼：7月本土流水同比增5%（增2.1亿元），《蛋仔派对》流水创年内新高 [8] - 新游定档早于预期：腾讯《无畏契约：源能行动》和网易《命运：群星》国际服分别定档8月19日和28日，预计缓和下半年高基数影响 [8][9] 全球市场数据 - 美股指数表现：纳指涨1.21%年初至今涨9.62%，标普500涨0.73%年初至今涨7.88%，道指涨0.18%年初至今涨3.88% [5] - 大宗商品走势：布兰特原油涨8.85%但年初至今跌9.31%，期银涨13.10%年初至今涨29.22%，期铜涨0.81%年初至今涨10.00% [6] - 外汇市场：欧元兑美元涨2.50%年初至今涨12.28%，日圆跌3.09%年初至今涨6.63%，英镑跌0.31%年初至今涨6.44% [6]

报告行业投资评级 - 未提及行业投资评级 报告的核心观点 - 2025上半年置富产业信托业绩稳定，派息回升，维持买入评级，目标价5.86港元不变 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025上半年置富产业信托收入同比降2.0%至8.545亿港元，净物业收入降3.2%至612.6亿港元，可供分派收入及每单位派息同比升2.1%/1.0%至3.771亿港元/18.41港仙 [1] 零售组合情况 - 香港零售组合保持韧性，出租率维持高水平，2025年出租率同比升0.9个百分点至95.0%，17个商场中有11个出租率在96%以上 [1] - 置富都会广场资产提升计划延后，重新招租后预期下半年出租率进一步改善，带动租金回升 [1] - 截至2025年6月底，租户组合中约72%是日用品以及必需服务，公司会持续优化租户组合，预料商场下半年整体租金大致保持平稳 [1] 利息支出情况 - 2025上半年整体平均利息成本为3.5%，同比降60基点，实际借贷成本同比降12.6%至1.733亿港元 [1] - 公司约50%浮息负债下半年将持续受惠于HIBOR下行节省更多利息开支，支持DPU上升 [1] 目标价及潜在涨幅 - 置富产业信托评级为买入，收盘价5.23港元，目标价5.86港元，潜在涨幅12.0% [5]